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两南人+ 硕十学何论文 摘要 股权结构、内部控制信息披露与公司绩效 会计学专业硕士研究生宋占林 指导教师张孝友教授 摘要 近年来，国内外著名企业财务丑闻事件频发，使越来越多的投资者开始认识 到企业内部控制建立健全的重要，学术界也开始重点关注关于内部控制信息披露 问题。随着近年来相关政策的建立和健全，我国的内部控制信息披露从自愿性披 露转向强制性披露阶段。大多数学者对与内部控制信息披露的研究停留在规范性 研究方法上，实证分析研究方法的文献较少，系统的关注内部控制信息披露的前 因和后果的更加少见。本文从公司治理结构中的股权结构角度来分析影响内部控 制信息披露的因素，从公司绩效方面来分析内部控制信息披露的经济后果，以便 能规范和完善内部控制信息披露体系，具有一定的理论和现实意义。 本文主要内容分为六个部分。第一部分是绪论，本章主要介绍论文的研究背 景和研究内容、研究目的和研究意义以及研究思路和方法；第二部分是理论依据、 文献综述，为论文的顺利进行提供学术依据：第三部分是股权结构、内部控制信 息披露和公司绩效的理论分析，首先是对内部控制信息披露质量的衡量分析，然 后分析股权结构与内部控制信息披露、内部控制信息披露与公司绩效的相互关系， 并提出相关假设；第四部分是研究设计，依据第三章的理论分析，提出假设，选 取2 0 1 0 年沪市a 股上市公司2 6 0 家上市公司作为样本，构建回归模型：第五部 分是实证研究，对模型进行回归分析，找出相关变量之问的关系，应进行成因分 析；第六部分是研究结论与政策建议，依据实证分析结果和理论分析结论，为上 市公司的内部控制信息披露的改进和完善提出政策建议。最后指出本文研究的可 能创新之处和局限性。 研究结果发现：上市公司控股股东持股比例与内部控制信息披露水平呈显著 负相关，股权制衡度与内部控制信息披露水平指数呈显著正相关关系，上市公司 类型与内部控制信息披露水平之| 日j 的关系不显著，公司绩效和内部控制信息披露 水平呈显著正相关，上市公司控股股东持股比例与公司绩效呈显著负相关，而股 权制衡度、上市公司类型与公司绩效之i 日j 的关系不显著。 关键词：内部控制信息披露股权结构公司绩效 两南人学硕 ? 何论文a b s l r a c i o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，i n t e r n a lc o n t r o l i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e m a j o r ：a c c o u n t i n g m a s t e rc a n d i d a t e ：z h a n u ns o n g s u p e r v i s o rp r o f i e s s o r ：x i a o y o uz h a n g a b s t r a c t i nr c c e n ty e a r s ，d o m e s t i ca n df o r e i 鲷f a m o u se n t e r p r i s ef i n a n c i a ls c a n d a l f 诧q u e n c v m a k em o r ea n dm o r ei n v e s t o r sb e g a nt 0u n d e r s t a n dt h ee n t e r p r i s ei n t e m a l c o n t r o las o u n di m p o n a n t ，t h ea c a d e m ya l s ob e g a nt of b c u s e do ni n t e m a lc o n t r o l i n f o 姗a t i o nd i s c l o s e dt h eq u e s t i o n i l lr e c e n t v e a r s ， w i t ht h ee s t a b l i s h m e n t柚d i m p r o v e m e n t0 ft h er e i a t e dp o l i c y ，o u rc o u n t r y si n t e m a lc o n t r o li n f 0 册a t i o nd i s c l o s u r e 0 fv 0 i u n t a r vd i s c l o s u r ef r o mm a n d a t o r vd i s c l o s u r e1 0s t a g e m o s t0 fs c h o l a 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a r c hp u r p o s e ，s i g n i f i c a n c ea n dt h ed i r e c t i o n0 ft h e 陀s e a r c hm e t h o d s t h es e c o n d p a ni st h et h e o r e t i c a ib a s i s ，a n dl i t e r a t u r er e v i e w ，t h ep a p e rp r o v i d e sf 6 rs m o o t h a c a d e m i cb a s i s t h et h i r dp a ni st h eo w n e r s h i ps t r u c t u 他。i n t e m a lc o n t r 0 i i n f o 咖a t i o n d i s c l o s u r ea n dp e r f 0 册a n c co ft h ec o m p a n yt h e o r ya n a l v s i s ，f i r s ti st oi n t e m a lc o n t r o l i n f 0 瑚a t i o nd i s c l o s u r eq u a l i t ym e a s u r ea n a l y s i s ，a n dt h e na n a l y s i se q u i t ys t r u c t u r ea n d i n t e m a lc o n t r o li n f b 咖a t i o nd i s c l o s u r e i n t e m a lc o n t r o li n f 6 n n a t i o nd i s c l o s u r ea n d p e r f b 咖a n c eo ft h ec o m p a n ym u t u a lr e l a t i o n s h i p 。 a n dp u t sf b r w a r ds o m e a s s u n l p t i o n s t h ef b u n hp a ni ss t u d yd e s i 田，b a s e do nt h et h e o r yo ft h et h i r dc h a p l e r a n a i y s i s ，p r o p o s e dh y p o t h e s e s ，s e l e c i i n g2 0 los h a n g h a ia s h a r ei i s l e dc o m p a n i e s2 6 0 l i s t e dc o m p a n i e sa ss a m p l e ，a n db u i i d i n gr e 2 r e s s i o nm o d e l t h ef i f t hp a ni st h e c m p i r i c a l r e s e a r c ho nt h e r e g r e s s i o na n a l y s i so ft h em o d e l ，a n df i n do u tt h er e l a t i o n s h i p b e “e e nt h er e l a t e dv a r i a b l e s ，s h o u l du n d e n a k ec a u s ea n a l v s i s p a n6r e s e a r c h c o n c l u s i o n sa n dp o i i c vr e c o m m e n d a t i o n si s ，a c c o r d i n gt ot h ee m p i r i c a la n a l y s i sr e s u i t s a n dt h e o r e t i c a ia n a l y s i sc o n c i u s i o n ，f o rt h ei i s l e dc o m p a n v si n c e r n a lc o n t r o l i n f o 舯a t i o nd i s c l o s u r eo fi m p r o v i n ga n dp e r f e c t i n gt h ep o i i cr e c o m m e n d a c i o n s a ll a s t ， i tp o i n t so u tt h a tt h i sp a p e rm a yb ei n n o v a t i v ep o i n t sa n dl i m i t a t i o n s n 两南人学硕十何论文 a b s i r a c i t h er e s e a r c hr e s u l t ss h o wt h a t ：t h el i s t i n gc o r p o r a t i o nc o n t r o l l i n gs h a r e h o k l e r s s h a r e h o l d i n ga n dt h ei n t e m a lc 0 n t r o l i n f o m a t i o nd i s c l o s u r el e v e ls h o w e ds i g n i f i c a n t n e g a t i v ec o r r e i a t i o n ，e q u i t yb a l a n c ed e g r e ea n di n t e r n a lc o n t r o li n f b n n a t i o nd i s c l o s u r e l e v e li n d e xw a sas i g n i f i c a n tp o s i l i v ec o 盯e l a i i o nb e t w e e nt h el i s t i n gc o r p o r a t i o n ，t h e t y p ea n dt h ei n t e m a lc o n t r o l i n f o 咖a l i o nd i s c l o s u r el e v e la n dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n c o r p o r a t ep e r f o 珊a n c e i sn o t s i 掣l i f i c a n t ， a n dt h ei n t e m a lc o n t r o li n f o 锄a t i o n d i s c l o s u r el e v e i ss h o w e ds i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o n ，t h el i s t i n gc o 叩0 r a t i o n c o n t r o u i n gs h a r e h o l d e r ss h a r e h o l d i n ga n dc o r p o r a t ep e l l 的n n a n c ei sn e g a t i v e l yr e l a t e d ， w h i l e e q u i t y b a l a n c e d e g r e e ， l i s l i n gc o r p o r a t i o n a n d c o r p o r a t ep e r f b n i l a n c c r c i a t i o n s h i pi sn o ts i g n i f i c a n t k e yw o r d s ：i n t e m a i c o n t m li n f o 珊a t i 伽 d i s c i o s u 弛；o w n e 聃h i ps t 邝c t u ； c o r p o 髓t ep e m r m a n c e h i 硝南人学硕f ：学付论文第一章绪论 第一章绪论 本章首先从近年来国内外著名公司财务丑闻事件出发，凸显出企业内部控 制信息披露的重要性，然后从股权结构方面研究内部控制信息披露的影响因素， 从公司绩效方面研究内部控制信息披露的经济后果，接着介绍本文研究的目的以 及此研究在理论和实践方面的意义，最后简要介绍本章的研究内容和研究方法。 1 1 研究背景和研究问题 1 1 1 研究背景 会计目标的一种观点是决策有用观，即为相关信息使用者提供对决策有用的 信息。这些信息的真实性和可靠性至关重要，只有真实可靠的信息才能有利于投 资人做出正确的决策，而财务信息的真实可靠性很大程度上依赖于企业内部控制 的有无和优劣。近年以来，国内外企业财务丑闻频发，国外，安然、环球通讯、 施乐等世界著名企业相继爆出财务信息舞弊丑闻；在国内，我国的证券市场上， 从郑百文案，到后来的中航油巨额亏损、四川长虹巨额应收款欠款案。这些丑 闻的出现，在相关行业和领域内都产生了重大影响，其实质上都是由于对于企业 内部控制的监督管理不足导致的。所以越来越多的投资者开始关注企业是否建立 了有效地内部控制体系，对于企业内部控制信息的披露的呼声也越来越高。 为了重拾市场信心，外国政府和相关机构开始对上市公司的内部控制信息的 披露进行强制立法。1 9 9 8 年9 月巴塞尔委员会结合c o s o ( 1 9 9 2 ) 对于内部控制 的概述发布了银行内部控制系统框架。c o s o 内部控制框架认为，内部控制系统 是由控制环境、风险评估、内控活动、信息与沟通、监督五个要素构成的。对于 企业的内部控制体系的建立有深远的影响。2 0 0 2 年，美国总统布什签署萨班斯法 案( s o x 法案) ，这个法案被誉为“自罗斯福总统以来美国商业界影响最为深远的 改革法案”。该法案最严厉、成本最高的4 0 4 条明确规定了相关方的责任：公司的 首席执行官和财务负责人必须在一定时期内向证券交易委员会提交关于上市公司 内部控制有效性的自我评估报告，并且该报告随定期报告一起通过注册会计师审 核发布。由此以后，美国企业关于内部控制信息的披露就由自愿性转向强制性。 我国的上市公司是随着改革丌放的进程不断发展壮大，经过了三十多年的发 展，我国的内部控制信息披露状况也从无到有，一步一步的在完善。2 0 0 2 年中国 证监会发布的修改版公丌发行的公司信息披露内容与格式准则第2 号一年度报 。 s e c f i n a lr u i co ns c c t i o n 4 0 4 ：m a n a g e m c n t sr e p o n so ni n t e m a lc o n t r 0 1o v c rf i n a n c i a ir c p o n i n ga n d c c n i f i c a t i o no fd i s c l o s u r ci ne x c h a n g ca c tp c r i o d i cr c p o n s 【e b o l 】h t t p ：u n ，、v s c c g o v m l c s f i n a l 3 3 8 2 3 8 h t m 阳南人导：硕十何论文 第一章绪论 告的内容与格式规定，公司监事会应在公司定期年报中应当对“公司决策是否 合法，是否建立完善的内部控制制度等”发表独立意见。2 0 0 6 年上海证券交易所 和深圳证券交易所相继出台内部控制指引相关规定比较具体的规范上市公司 关于内部控制方面的信息披露。为了进一步地加强企业的内部控制制度建设，提 高企业的经营管理水平。财政部联合其他有关部门于2 0 0 8 年6 月2 8 日发布了企 业内部控制基本规范。该规范于2 0 0 9 年7 月1 日开始在上市公司范围内施行， 要求上市公司应对内部控制的有效性进行自我评价，披露年度自我评估报告，并 可聘请具有证券、期货业务资格的中介机构( 如会计师事务所) 对内部控制的有 效性进行审计。2 0 1 0 年4 月2 6 同，财政部等五部门联合发布了企业内部控制 配套指引。该配套指引包括1 8 项企业内部控制应用指引、企业内部控制评 价指引和企业内部控制审计指引，连同此i j 发布的企业内部控制基本规范， 标志着结合我国企业实际情况、融合国际先进经验的企业内部控制规范体系基本 建成。 但从许多学者的研究发现，我国上市公司关于内部控制的披露还存在着诸多 问题，披露的信息不够规范、信息的披露不够充分、内控过于简单、缺乏实质性 的评价等。并且越来越多的投资者认识到一个企业的内部控制体系的建设和执行 情况对企业持续发展的重要性。对于企业内部控制的信息披露，一方面可以促使 企业管理者认识到企业面临的内部控制风险，提高对内部控制的重视，进而加强 和完善企业的内部控制系统，另一方面，广大外部相关信息使用者通过了解披露 的内部控制信息，评价企业的内部控制情况，进而判断企业的经营和财务信息的 可靠程度，依此来预测企业潜在的机会和面临的风险，从而作出相关决策。因此， 对于上市公司内部控制信息披露的研究就凸显的越来越重要了。 1 1 2 研究问题 笔者主要采用内容分析法来构建上市公司内部控制信息披露质量指标体系， 进而衡量各上市公司的内部控制信息披露质量水平，从公司治理的产权基础股权 结构来分析相关因素对内部控制信息披露的影响，同时从公司绩效方面考察内部 控制信息披露的经济后果，通过这两方面的研究来为改进和完善我国内部控制信 息披露提出建议。针对上述目的，本文主要研究以下问题： ( 1 ) 选取2 0 1 0 年沪市a 股公开发行的2 6 0 家上市公司为样本，通过构建上 市公司内部控制信息披露质量指标体系柬衡量上市公司内部控制信息披露质量水 平，通过实证检验，从公司治理的产权基础股权结构来分析影响内部控制信息披 奉刊记者我图企业内部挖制脱范体系荣奉建成一 企业内部控制配食指0 i 发布会住京举行 j 财务i 会汁，2 0 l o ( 6 ) ，卜5 2 曲商人学硕十何论文第一章绪论 露质量水平的因素；同时考察内部控制信息披露的经济后果( 基于公司绩效方面) 。 ( 2 ) 针对股权结构中影响内部控制信息披露质量水平的因素，分析这些结论 的成因。 ( 3 ) 参考研究结论和原因的分析，尝试提出相关政策建议，以此来改进和完 善我国内部控制信息披露质量水平。 1 2 研究目的与研究意义 1 2 1 研究目的 论文着眼于对上市公司股权结构、内部控制信息披露和公司绩效的研究，期 望该研究的相关成果能对上市公司的内部控制信息披露的改进及完善提供一定的 参考。 1 2 2 研究意义 本文的研究主要体现在理论和实践两个方面的意义。理论方面：随着我国内 部控制信息披露由自愿性到强制性过度，越来越多的学者开始对内部控制信息披 露进行研究，但到目前来说，相关研究还是集中在规范性研究，主要是分析内部 控制信息披露存在的现状及存在的问题，而采用实证分析方法研究内部控制信息 披露的文献量相对较少，本文从股权结构角度来探讨其对于公司内部控制信息披 露的影响，从公司绩效方面探讨内部控制信息披露的经济后果，希望能找出关于 内部控制信息披露的前因和后果，以便能规范和完善内部控制信息披露体系。在 实践方面：在现在的资本市场上，投资者进行投资决策时主要依靠相关财务信息， 比如经营状况、财务状况等，而财务信息的真实可靠性主要依赖于其内部控制的 有无和优劣。大多数投资者对于内部控制的相关信息了解很少，这方面的知识亟 待提高。所以本研究还可以提高相关信息使用者对内部控制相关信息的了解。 1 3 研究内容和研究方法 1 3 1 研究内容 论文共分六章，内容概括如下： 第1 章是绪论：本章主要介绍论文的研究背景和研究问题的提出、研究目的 和研究意义以及研究思路和方法。 第2 章是理论依据和文献综述：首先简要介绍本文的理论依据，主要讨论委 托代理理论、信息不对称理论和信号传递理论与内部控制信息披露的关系，然后 论述和评价国内外相关文献，为论文的顺利进行提供学术依据。 3 两南人硕十学何论文第一章绪论 第3 章是股权结构、内部控制信息披露和公司绩效的理论分析。首先参考以 前学者关于对内部控制信息披露评价体系的研究，经过反复考虑和甄选，本文参 考选用杨有红等( 2 0 1 0 ) 构建的上市公司内部控制信息披露质量评价指标体系； 然后分析股权结构与内部控制信息披露、内部控制信息披露与公司绩效的理论关 系，提出相关假设。 第4 章是：研究设计。本章主要介绍本文提出的假设，依据第三章的理论分 析，提出7 个假设，然后介绍样本的选取和数据来源，文章的主要样本选自2 0 1 0 年沪市a 股上市公司( 2 6 0 家) ，相关数据通过数据库和相关网站搜集整理再介绍 变量的定义和计量，主要介绍被解释变量、解释变量和控制变量的定义和计量， 最后建立有关实证研究的两个模型。 第5 章是实证研究：运用统计分析相关数据，首先对研究样本的变量数据进 行频次分析，分析相关变量的现状，然后在进行描述性统计分析的基础上运用相 关软件进行多元回归分析，从而得出相关检验结论，并对形成的结论进行内容分 析。 第6 章是研究结论与政策建议：依据实证检验的结果，并结合前文的理论分 析分析，为上市公司的内部控制信息披露的改进和完善提出政策建议。最后指出 本文研究的可能创新之处和局限性。 i 内部控制信息披露 股权结构、内部控制信息披露 l 质培的域化体系 和公司绩效的理论分析 股权结构、内部控制信息披露和公司绩效的实证分析 上 研究结论与政策建议 图1 1 论文框架 4 两南人学硕十学何论文第一章绪论 1 3 2 研究方法 本文的研究方法是以实证研究为主，规范研究为辅。首先在分析财务报告中 影响上市公司内部控制信息披露水平的影响因素，以2 0 l o 年沪市上市公司为样 本，根据建立的上市公司内部控制信息披露质量评价体系对内部控制信息披露水 平进行量化，在运用统计和计量分析股权结构、内部控制信息披露和公司绩效之 间的关联性并进行实证检验。 5 两南人学硕 学何论文第二章理论荩础o j 文献综述 第二章理论基础与文献综述 本章先对相关概念( 内部控制、内部控制信息披露) 进行简要的阐述，然后 介绍内部控制信息披露的理论基础( 委托代理理论、信息不对称理论和信号传递 理论) ，分析这些理论与内部控制信息披露的关联，最后介绍从内部控制信息披露 的缺陷、成本、影响因素与后果，以及股权结构与公司绩效等方面来回顾国内外 相关文献，并对相关文献进行评论，为论文下面的研究提供学术依据。 2 1 相关概念概述 2 1 1 内部控制 研究内部控制信息披露就得首先了解关于内部控制的概念。美国c o s o 委员 会于1 9 9 2 年提出：“内部控制是由企业董事会、经理阶层和其它员工实施的，为 营运的效率效果、财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标的达成而提供合 理保证的过程。”其内部控制框架由控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、 监督五个要素构成。我国近年来出台的内部控制的相关文件，如2 0 0 6 年沪深两市 出台的企业内部控制指引等都是以c o s o 内部控制框架为蓝本来研究设定的。 建立和维护有效的内部控制体系是企业管理层的责任和义务，内部控制的有效性 对于财务报告的真实可靠性至关重要，因为内部控制是一个企业有效运行的核心 部分，相关外部投资者有权了解企业的内部控制状况，所以对于内部控制相关信 息的披露应运而生。 2 1 2 内部控制信息披露 根据上海证券交易所2 0 0 6 年出台的企业内部控制指引对于内部控制信息 披露的相关要求，内部控制信息披露的含义是：“企业管理层定期根据一定的标准 对本单位内部控制完整性、合理性和有效性进行评估并以某种方式向外部信息使 用者报告的过程。国外的内部控制信息披露的内容一般包括：( 1 ) 表明管理当 局对内部控制的责任：承认内部控制存在固有限制：( 2 ) 企业己经确定内部控制的 实际和实施是否有效的标准并按照标准设计并颁布实施内部控制制度；( 3 ) 声明本 企业己按照有关的标准、程序对本企业的内部控制的设计和执行的有效性进行了 评估，发现无重大缺陷；如果评估后发现企业的内部控制存在重大缺陷，应当指 出该项缺陷等等。在国内，内部控制信息披露的内容包括：“公司董事会对内部控 制制度负责，董事会形成内部控制的自我评价报告：公司监事会和独立董事应对 m 拿少轩我网l ：市公d 内部控制f 1 f 息披露研究i d 】江苏人学硕i ：学位论文。2 0 0 6 6 西南人孚! 硕十何论文第一章理论旗础j 文献综述 此报告发表的意见；注册会计师对公司进行年度审计时，应出具内部控制评价意 见；内部控制自我评价报告和注册会计师评价意见与公司年度报告对外披露；此 外，内部控制信息披露的方式，可以包括在董事会报告或其他报告中，也可以单 独提供，即所谓的内部控制自我评估报告。 上市公司内部控制信息披露虽然只是上市公司对外披露信息中的一部分，但 其重要性不言而喻；企业管理层应对内部控制体系的建立和维护负责，首先应对 内部控制的设计进行评价，然后评估和评价内部控制的执行情况，还要由外部相 关独立机构( 会计师事务所) 对治理层披露的自我评估报告进行审核，最后管理 层通过一定载体把相关信息传递给利益相关者，利益相关者参考这些信息为决策 做依据。 2 2 理论依据 2 2 1 委托代理理论 委托代理理论产生于上世纪3 0 年代，随着企业所有者兼任经营者的弊端的 显露，由美国经济学家伯利和米恩斯提出的。股份公司的出现导致了“两权分离 ， 即财产所有权和经营管理权的分离，这种情况必然使所有者和经营管理者之间出 现一种委托和受托经济责任关系，这就是委托人和代理人的关系。 在现代企业制度中，股东作为委托人，他们投入公司的是实物或金融资本， 他们更为关心利润的最大化，虽然拥有剩余索取权，但是出于公司运转外部；经 营管理者作为代理人，他们投入投入公司的是人力资源成本，他们更为关心薪酬 的最大化和更为舒适的工作，虽然控制公司的经营管理，但是不用有剩余索取权 l 御。因为委托人和代理人之间存在着利益目标的不同，所以就产生了委托代理问 题。委托代理理论认为通过企业信息的披露可以缓解委托人和代理人之间的矛盾。 企业信息的加强对于信息披露的充分性和有效性有着积极的作用，这不仅有利于 所有者对经营者的行为实施更为有效的监督和约束，而且通过加强企业的信心披 露还能降低代理成本，进而提升企业的经营效率，同时经营者通过向所有者披露 企业信息，也有利于他们维护或提升他们的职位、报酬和名声。 在大型公司中，审计委员会和董事会解决代理问题的一种方式是定期对公司 内部控制进行监督和检查，披露内部控制中存在的缺陷。上市公司披露内部控制 的实质性漏洞本质上是上是企业对内部控制的承诺，有利于股东更为全面的了解 上市公司的运营状况，更好的监督和约束经营管理者。同时，它也说明上市公司 的经营管理者对其的内部控制体系有充足的关注，也足够重视有内部控制实质性 m i ：海证券交易所，深圳i i l 弊交易所i ：市公d 内部挖制指j i 【m 】，2 0 0 6 7 两南人学硕十学何论文第：章理论荩础j 文献综述 漏洞引起的状况，进而提高上市公司的内部控制水平。在另一个侧面也有助于提 升上市公司的信誉，维护了其对外披露的信息的客观真实性。所以，内部控制信 息的披露有助于缓解委托代理问题。随着投资者对于上市公司相关信息披露需求 的提升，而相关内部控制信息在一定程度上能真实的反应上市公司的运营效率状 况、相关法规的遵循情况以及财务报告的可靠性程度，所以上市公司内部控制信 息的披露势在必行。 2 2 2 信息不对称理论 信息不对理论又称非对称信息理论、不完全信息理论。它最早由经济学家 a k e r l o f 柠檬市场中提出的。即“某些参与人拥有但另外参与人不拥有的信息”。 信息的不对称会造成逆向选择( a d v e r s es e l e c t i o n ) 和道德风险( m o r a lh 北a r d ) 两种后烈3 1 。所谓逆向选择是指：在市场交易过程中，由于信息不对称的影响， 交易主体在进行决策时不确定交易对象的性质与类型，而造成的交易的无效；而 道德风险是指：在代理关系中，代理人可能会为了自己的私利在不违反法律法规 的前提下做出损害委托人利益的举动，即代理人明知其某些行为会损害委托人的 利益，可因为他们不完全承担风险后果，故意妄为地采取了对自身效用最大化的 自私举动。 信息不对称理论在契约型经济行为中广泛的存在着，一方面，从证券资本市 场上收集充足可靠地相关信息将有利于投资者做出正确的决策；另一方面，如果 上市公司不遵守相关法律法规的有关规定而发布了虚假信息，自身也将会蒙受一 定程度的损失，可能是来自监管部门或者行政机关的经济处罚或者刑事处罚，也 可能是以间接形式来体现的，相关投资者可能会因为这些虚假信息而放弃对公司 的投资。所以，公司应该加强和规范其有关信息( 包括内部控制相关信息等) 对 证券资本市场的披露，这样做既有利于相关信息使用者在做决策时做出正确的决 定，也能使上市公司减少出现由于披露虚假信息而给公司导致的损失情况的出现。 j 下因为如此，上市公司对内部控制信息的披露也成为一种必然的趋势。 2 3 3 信号传递理论 “信号 是指一个主体的某种行为向其他主体传递了一些信息，并会对其产 生一定影响。m i c h a c ls p e n c e 于1 9 7 4 年在其著作市场信号：雇佣过程中的信号 传递中最先将信号传递的概念引入经济学。他研究了劳动力市场上。教育水平 成为传递劳动者能力的信号，尽管劳动者的能力一般和他的文化可能并没有太大 的关系，但是一般认为只有能力高的人才能获取较高的文凭，所以受教育水平( 文 8 两南人硕 仲论文第一章理沦荩础j 文献综述 凭) 就成为传递了雇员能力的信号( 李明辉，2 0 0 1 ) 。 在证券市场上，广大的股东并不直接参加公司的同常管理，而是委托代理人 ( 职业经理人员) 进行经营管理。所以，大多数股东无法观察到经理人的行为， 也无法对经理人员的能力进行充分的了解，只能获得关于经理人员行为和能力的 不完全信息。因为如此，经理人员就掌握着更充足、更准确的企业的相关信息。 这些信息就转化成他们的私人信息，从而为他们赚取超额利益提供信息支持。相 关投资者也因为不能获取关于企业机会和风险的充分信息而不能进行对企业进行 j 下确的评价，进而影响j 下确的投资决策，从而导致逆向选择，进而影响是资源配 置的效率【4 1 。 信号传递理论在解决由于信息的不对称导致的逆向选择方面有着积极的作 用。信号传递理论认为：在资本市场处在信息不对称的情况下，信息披露质量高 的公司为了区别那些披露质量水平较差的公司，会更有动力将公司的内部信息( 内 部控制的有效和完整性等) 对证券资本市场进行披露，进而吸引更多优质的相关 资源流入企业【5 j 。上市公司通过披露有关内部控制信息，从而减少上市公司与投 资者之间的信息不对称，一方面，上市公司披露的信息越多，会被投资者认为其 信誉较高，较为重视投资者，增强了投资者对上市公司的经营管理的信心，从而 促使上市公司更为重视其内部控制的管理，进而提升其公司绩效；两一方面，投 资者从上市公司获取的内部信息越多，必将降低投资者对上市公司发展前景的不 确定性，投资者将更倾向于购买或持有其股票，降低企业的融资成本，进而促使 公司价值的提高。这就是为何越来越多的上市公司定期自愿披露其内部控制信息。 2 3 相关文献回顾 2 3 1 国外相关文献回顾 ( 1 ) 关于内部控制缺陷的公司研究 d o y l e ，g e 和m c v a y ( 2 0 0 6 ) 选取2 0 0 2 年一2 0 0 5 年披露有内部控制实质性缺 陷的上市公司作为样本，分析研究影响样本上市公司的内部控制实质性缺陷的因 素。发现一个规律，具有以下特征的公司更有可能出现内部控制缺陷：公司规模 小，业务复杂、成立时问比较短、经营风险大快、收益质量不佳i 酬。 h a m m e r s i e y 等( 2 0 0 7 ) 检验了股票价格对管理者披露的内部控制缺陷特性及其 他重要公告的反应，还研究了管理者的报酬与实质性控制缺陷之间的关系【7 1 。 h o l l i s 等( 2 0 0 6 ) 研究发现上市公司在按照萨班斯一奥克斯利法案4 0 4 条款进行 披露时存在许多问题，如相关组织结构的临近调整、会计j x l 险暴露多、内部控制 牟l 刿辉信i ，传递理论对会计的启，j 【j 】广两会计2 1 ( 4 ) l 卜7 9 两南人学硕十学何论文第：章理论荩础j 文献综述 投入少和由于不披露内部控制相关问题而导致比较多的审计人员辞职等【引。 a n d r e w j k o n e ( 2 0 0 7 ) 分析研究在定期年度报告中披露内部控制缺陷的上市 公司，发现影响内部控制信息披露的因素包括组织结构的复杂性、组织结构存在 较大变化以及对内部控制制度体系方面的投入等特质，并提供了一些相关证据1 9 1 。 ( 2 ) 有关内部控制信息披露的成本研究 d u f j f y ( 2 0 0 4 ) 研究后发现s o x 法案4 0 4 条款的实施使上市公司的外部咨询和 技术费用剧烈增加，导致这种现象发生的原因是：许多上市公司选择将内部控制 工作外包给专业公司或是花费大量成本购买新的软件或者升级系统【1 。 j e f r i m b o r i t z ，p i n gz h a n g ( 2 0 0 6 ) 研究认为公司管理层会权衡内部控制信息 披露的成本与效益，并且采用博弈理论模型分析研究了公司内部控制的报告与管 理者的薪酬之间的相关关烈u 】。 m a r i ao g i l e v a ( 2 0 0 7 ) 研究股本成本与内部控制缺陷披露之间的关系，认为披露 内部控制缺陷的上市公司股本成本比没有披露缺陷的上市公司要高，但是如果把 公司特征和预测分析师的意见加入一起分析的话，二者之间的关系就不显著。同 时研究结论也对s o x 法案4 0 4 条款的实施可以降低上市公司资本成本这一说法提 出了疑问【1 2 l 。 ( 3 ) 有关内部控制信息披露影响因素及后果研究 r o 西e rd u m e s ( 2 0 0 0 ) 在对荷兰证券市场1 4 9 家上市公司的内部控制信息披露 研究后，得出结论认为：企业内部控制信息披露受到管理层持股比例、大股东持股 比例，上市公司规模，委托审计的外部审计机构声誉等因素的影响【1 3 j 。 m a d h a v 卸( 1 9 9 6 ) 的研究表明，公司股票的价格与其信息透明度呈显著正相 关关系，信息披露相对比较规范、透明度也相对较高的有关上市公司，常常容易 获得外部投资者的青睐，其公司的股票价格也处于相对较高的水平【1 4 】。 w e s l e y ( 2 0 0 4 ) 通过构建自愿性信息披露指标( v 0 l u n t a r yd i s c l o s u r ei n d e x ) ， 对三个拉美国家的上市公司信息披露增加量与其公司价值之问的关系进行了实证 研究，研究结果表明上市公司信息披露的程度越好，则其公司价值也会越高1 1 5 l 。 ( 4 ) 股权结构与公司绩效的相关研究 b e n n e d s e na n dw b l f e n z o n ( 2 0 0 0 ) 认为，由于存在对投资者保护不完善的情况， 通过少数几个大股东来分享公司的控制权，从而使任何一个大股东都不能单独控 制企业的决策，能起到限制掠夺中小股东行为的作用。由于没有一个能占明显优 势的控股股东，公司的相关重大经营管理决策需要经过几个大的股东一致同意， 由于这些大股东共同持有了足够大的现会流权利，这些权利将会制约他们对剩余 中小股东的掠夺，并且会选择作出如下决定：采用更有效率的经营管理措施来获 l o 两南人学硕十学何论文第。：章理论蕈础j 文献综述 取更多的利润与所有股东一起分享，而不是去掠夺剩余的中小股东1 1 6 i 。 t h o m s e na n dp e d e r s e n ( 2 0 0 0 ) 选取了欧洲1 2 国的4 3 5 家大型公司来作为研究样 本，研究表明，当控制了行业、资本结构以及国家效应等差异后，股权集中度与 股东财富( 股东权益市值与股东权益账面价值之比) 和公司业绩( 资本报酬率) 之间 存在着非线性关系，当股权集中度达到某一点之前，股权集中度同股东财富、公 司业绩之间呈j 下相关关系，然而当股权集中度超过某一点后这种关系就变成负相 关【1 7 1 。 c m n q v i s t 锄dn i l s s o n ( 2 0 0 1 ) 的研究认为，控股股东具有掠夺其他股东的激励 和能力，而限制这种掠夺行为的唯一办法也同样是有赖于经济利益的驱动，只有 当控股股东具有不去从事掠夺的财务上的激励时，其掠夺行为才能真正从动机上 得到限制f 1 8 j 。 2 3 2 国内相关文献回顾 关于国内对于内部控制信息披露的研究，起步较晚，主要还是采用规范研究 讨论内部控制信息披露的现状，分析问题存在的原因，提供相关建议，近年来采 用实证方法对于上市公司内部控制信息披露的研究也开始逐渐出现。 ( 1 ) 关于上市公司内部控制信息披露状况的研究 李明辉、河海等( 2 0 0 3 ) 以2 0 0 1 年沪深两市公开发行a 股的上市公司1 1 4 7 家为对象，对上市公司2 0 0 1 年度度报告中披露的内部控制信息进行调查和统计分 析。研究结果表明：内部控制信息披露的规定并未得到有效执行，大部分上市公 司对内部控制信息披露的作用普遍认识不足，披露的信息也只是流于形式无实质 内容，对内部控制制度本身缺乏正确认识，上市公司的内部控制不健全等。建议 改进内部控制信息披露的相关规定、加强内部控制性能系披露的监管以及鼓励企 业进行自愿性信息披露【”l 。 李华、陈丽娜( 2 0 0 4 ) 运用信息披露相关理论论证了管理层进行内部控制信 息披露的必要性，然后通过分析上市公司年2 0 0 1 年、2 0 0 2 年年报发现我国上市 公司关于内部控制信息披露还存在着许多问题，针对这些问题，提出了相关的政 策建议【2 0 j 。 杨有红、汪薇( 2 0 0 8 ) 以2 0 0 6 年在沪市a 股和b 股的8 4 8 家上市公司年报 的内部控制信息作为样本进行分析研究，发现如下问题：上市公司自愿披露的动 机很弱、内部控制信息披露的强制舰定并未得到充分有效的执行、内部控制自我 评估和会计师事务所的审核评价缺少统一的标准1 2 1 】。 ( 2 ) 关于内部控制信息披露的实证研究 禁吉甫( 2 0 0 5 ) 以2 0 0 3 年沪深两市的上市公司为研究样本，运用实证分析方 两南人学硕十学何论文 第：章邢沦荩础o j 文献综述 法研究影响我国上市公司内部控制信息披露的因素。