（工商管理专业论文）绍兴市中小企业融资问题的研究.pdf

江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论丈 摘要 近年来，中小企业迅速发展，成为国民经济的重要组成部分，融资难问题是 目前制约中小企业发展的瓶颈问题，浙江省绍兴市是全国经济最活跃的地区之 一，也是中小企业最多的城市之一，中小企业在绍兴市的经济发展中的地位举足 轻重，所以绍兴市中小企业的融资问题更是急需解决的大问题。 本文遵循提出问题、分析问题和依据实际情况并借鉴相关经验解决问题的基 本思路，围绕如何解决绍兴市中小企业融资难题，支持中小企业发展这一主题进 行了相关研究。本文首先给出了选题的原因，并系统地分析国内外中小企业融资 研究比较。其次，主要探讨绍兴市中小企业融资现状及障碍分析，通过分析中小 企业融资难的普遍原因，并结合绍兴市实际情况从中小企业自身内部因素、金融 机构和社会环境三个方面，分析了导致绍兴市中小企业融资困境的主要因素。 本文借鉴国内外经验，提出解决绍兴市中小企业融资难的措施和建议：提高 企业自身素质，增强融通资金能力；积极引导民间资本进入中小企业；大力倡导 灵活的担保体系：继续发展浙江特色的“信贷工厂 ；政府通过一系列政策，金 融机构不断创新以及借力网络融资的手段。 关键词：绍兴，中小企业，融资困境，研究 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，t h er a p i dd e v e l o p m e n to fm i d d l e s i z ea n ds m a l le n t e r p r i s e sa r e b e c o m i n ga ni m p o r t a n tp a r to ft h en a t i o n a le c o n o m y ，t h ep r o b l e mo ff i n a n c i n gi st h e b o t t l e n e c k ，w h i c hr e s t r i c t st h ed e v e l o p m e n to f m i d d l e - s i z ea n ds m a l le n t e r p r i s e s ，s h a o x i n gc i t yi nz h e j i a n gi so n eo ft h em o s te c o n o m i c a l l ya c t i v ea r e a s ，a n dt h ec i t yi s a l s oo n eo ft h ec i t i e si no u rc o u n t r yt h a to w n st h el a r g e s tn u m b e ro fs m e s t h e d e v e l o p m e n to ft h e s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e si ns h a ox i n gc i t yp l a y s a l l i m p o r t a n tp o s i t i o ni ne c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，s ot h ef i n a n c i n gp r o b l e mo fs m e s i sa b i gp r o b l e mi ns h a ox i n g , w h i c h n e e d st ob es o l v e du r g e n t l y t h i sa r t i c l ei sar e s e a r c ho nh o wt og e to u to ft h ep r e d i c a m e n to ff i n a n c i n gs oa s t oi m p r o v et h e m i d d l e s i z ea n ds m a l le n t e r p r i s e sw i t ht h em e t h o do fr a i s i n g ， a n a l y z i n g ，a n ds o l v i n gp r o b l e m so n t h e b a s i so fa c t u a lc o n d i t i o n sa n dr e l a t e d e x p e r i e n c e t h em a i nb o d yo fab o o kc a u s eh a v i n gg i v e no u ta s e l e c t e dt o p i c 缸瓯 m e d i u m - s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e sf i n a n c e ss y s t e m a t i c a l l ya ta n a l y s i sh o m ea n d a b r o a ds t u d y i n gc o m p a r i s o n s e c o n d l y ，h a v ed i s c u s s e ds h a ox i n gc i t ym e d i u m 。s i z e d a n ds m a l le n t e r p r i s e sf i n a n c i n gc u r r e n ts i t u a t i o na n do b s t a c l ea n a l y s i sm a i n l y , b y c o m m o nc a u s ed i 佑c u l tt oa n a l y s i st h em e d i u m s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e sf i n a n c i n g ， m a i nd i f f i c u l tt of i n d t h es h a ox i n gc i t ym e d i u m s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e s f i n a n c i n gw i t hav i e wo fs h a ox i n gc i t yr e a l i t yt o g e t h e rc a u s e ：t h e r ee x i s ta f e e b l e c o n s t i t u t i o ni nm e d i u m s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e s ；f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n ds o c i a l e n v i r o n m e n ta r et h eo t h e rr e a s o n s s h a ox i n g c i t y d i 伍c u l tm e a s u r e o fm e d i u m - s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e s f i n a n c i n ga n ds u g g e s t i o nt h em a i nb o d yo fab o o ki sr e s o l v e dd r a w i n gh o m ea n d a b r o a de x p e r i e n c e ，s u g g e s t i n gt h a t ：i m p r o v ee n t e r p r i s eo w nq u a l i t y ，e n h a n c et h e f i n a n c i n ga b i l i t y ；a c t i v e l yg u i d ef o l kc a p i t a li n t os m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ； a d v o c a t e sf l e x i b l eg u a r a n t e es y s t e m ；t oc o n t i n u et h ed e v e l o p m e n to fz h ej i a n g c h a r a c t e r i s t i c “c r e d i tf a c t o r y t h eg o v e r n m e n tt h r o u g has e r i e so fp o l i c y , f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n st oi n n o v a t ea n df i n a n c i n gm e a n s b o r r o w sn e t w o r k k e yw o r d s ：s h a ox i n g ，m e d i u m s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e s ，t h ef i n a n c i n gd i s a s t e r ， r e s e a r c h i i 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 第1 章绪论 1 1 本文研究背景和意义 改革开放3 0 年，我国中小企业获得了前所未有的发展。上世纪9 0 年代以来， 中小企业已经成为推动我国经济市场化和经济增长的重要力量，在促进经济持续 快速增长、扩大劳动就业、推动技术进步等方面发挥了重要作用。进入新世纪以 来，我国民营经济步入了新的时代。一方面，为促进民营经济进一步发展，国家 逐步扫清了阻碍民营经济发展的体制性障碍。2 0 0 1 年1 2 月，原国家计委发布了 关于促进和引导民间投资的若干意见，要求凡鼓励和允许外商投资进入的领 域，在实行优惠政策的投资领域，对民间投资都同样适用，国有商业银行要对民 间投资者的贷款申请一视同仁。对目前国有经济比重较高的对外贸易、公用事业、 电信、金融、保险等行业，要逐步放宽对非国有经济的准入限制等。2 0 0 3 年1 月，国家正式实施中小企业促进法，这是我国第一部关于中小企业的专门法 律，使我国政府对中小企业管理有了法律依据，从法律角度对中小企业资金、创 业、技术创新、市场开拓、社会服务等方面进行扶持。2 0 0 6 年，国务院又出台 了“非公经济3 6 条”，对中小企业在土地、融资等方面做出明确规定。2 0 0 7 年 1 0 月，党的十七大报告就民营经济发展中存在的认识问题、体制问题、政策问 题做出了明确的解答，提出了要“毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济健 康发展”。2 0 0 8 年中央经济工作会议将“保增长、促发展”定为2 0 0 9 年经济工 作的目标。“中小企业在吸纳就业上的作用特别重要。中小企业一旦出问题，就 业就出问题，所以保中小企业就是保增长、保就业、保民生。 在2 0 1 0 年3 月结束的全国“两会”上，温家宝总理在政府工作报告中 前后共有1 9 处提到了“中小企业”，并专门用了长达3 5 5 字的一段讲述中小企业， 说明了我国政府对中小企业的重视，更凸显了中小企业在我国经济、社会发展的 过程中起到的不可替代的作用。从中国经济发展的客观现实看，登记注册的中小 企业占全部企业数的9 0 以上，其工业总产值、实现利税和出口额分别占全国的 6 0 、4 0 和6 0 左右，提供了7 5 的城镇就业机会，中小企业在推动我国国民经 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 济持续发展，缓和就业压力，促进市场繁荣和社会稳定等方面发挥了不可替代的 作用。 国家发改委发布的统计结果显示，在国际经济形势增速放缓，国内宏观调控 结构调整等因素影响下，2 0 0 8 年至今相当部分中小企业面i 临资金链断裂等困难， 全国约十分之一的规模以上中小企业包括全部国有企业、年平均产品销售收入 5 0 0 万元以上含的非国有商业、工业企业在0 8 年上半年工业增加值较去年同比 减少1 5 。据初步统计，全国年上半年6 7 万家规模以上的中小企业倒闭。据银 监会统计，0 8 年第一季度各大商业银行贷款额超过万亿元，其中只有约3 0 0 0 亿 元贷款落实到中小企业，占了全部商业贷款的1 5 ，比上一年同期减少2 , 0 0 亿元， 中小企业融资面临前所未有的困难。因此，寻找有效的融资手段对现阶段中小企 业的生存和中国经济平稳发展都是十分重要的。 2 0 1 1 年1 月1 3 日举行的“中国企业金融高峰论坛”上，主办方永安信基金 表示，中国的中小企业平均寿命不足三年，而资金不足是造成这一现象的重要原 因。永安信表示，根据国家工商总局的统计，截至去年6 月底，全国工商登记注 册企业数为1 0 8 9 8 万户，其中中小企业达1 0 7 8 9 万户，几乎占总数的9 9 。虽 然数量庞大，但这些中小企业平均寿命仅为2 9 年，很多企业不是被国外资本控 股或并购，就是尚未成熟就早早夭折。该机构称，“企业金融力 的缺失是造成 这一现象的重要原因，不懂投资、不会融资困扰了中小企业的发展。 因此，本文从理论和实践两个角度，深入研究中小企业融资难问题，探讨解 决绍兴市中小企业融资瓶颈的对策建议，为制定有效解决中小企业融资难策略提 供参考依据，对于促进绍兴市中小企业可持续发展、增强地方经济和地区综合竞 争力，促进区域经济协调发展、构建社会主义和谐社会有着非常重要的现实意义。 1 2 国内外研究现状 中小企业在经济发展中所占据的重要地位及作用在理论界早己形成一致的 看法并为各国所重视。制约中小企业发展的融资问题也引起了世界各国的广泛关 注。在中小企业融资难的原因上，多数学者主要从信息不对称、银行风险与收益 不对等以及交易成本的角度分析中小企业的融资困境。现就理论界关于中小企业 融资问题的有关研究进行简单的梳理，进而揭示国内外关于这一问题的研究现 j 2 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 状。 1 国外关于中小企业融资难问题的研究概述 对中小企业融资难的原因分析，国外的研究首先是从信息不对称开始分析 的。s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) b 的文章是一篇经典文献。s - w 模型证明了信息 不对称所导致的逆向选择是产生信贷配给的基本原因。s t i g l i t z 和w e i s s 开创 性地运用信息不对称方面来研究信贷市场。他们指出信息不对称是信贷配给产生 的直接原因。从信息不完全产生的时间看，事前信息不完全是信贷交易发生前银 行辨识顾客风险状况的充分信息。这时，如果银行在基础利率上增加“风险补偿 费 会使得利率上浮。风险较大的借款人更愿意接受贷款，比较安全的借款人则 更多选择放弃借款申请，即“逆向选择”。事后信息由于监督成本高昂使得银行 难以获得充分的企业资金实际使用情况信息，接受较高利率的顾客在获得贷款 后，必然追逐高风险项目，即道德风险。由信息不对称所造成的逆向选择和道德 风险使银行被迫采用信贷配给而不是提高利率来使供需平衡。 b e s t e r ( 1 9 8 7 ) 6 1 的论文讨论了抵押品在信贷配给中的作用。认为抵押品可 以和利率同时充当银行分离贷款项目风险类型的甄别机制，即银行可以通过企业 对抵押品数量变动的反应敏感程度来分离高风险和低风险的贷款项目。 关于银行和企业关系的研究中，大量研究表明银企间长期关系的建立有助于 解决中小企业融资难的困境，因为长期关系所产生的各种软信息、在很大程度上 可以替代财务数据等硬信息。比如德国学者的实证研究发现，德国的中小企业大 部分与一家至两家银行建立了长期借贷关系，许多中小企业从一家银行所获得的 贷款额占其贷款总额的2 3 以上。该研究还发现，银企间的借贷关系的持续时间 与企业贷款的可得的变量之间正相关；在筹资成本上，有银企相互信赖关系的企 业贷款利率比没有这种关系的企业贷款利率平均低o 4 8 个百分点。其他国家的 许多研究也证明，长期化和交易对象集中化的关系型贷款有助于改善中小企业贷 款的可得性和贷款条件，能够较为有效的缓解中小企业的融资困境。 在银行组织结构对中小企业融资的影响方而，国外的大量实证研究发现，小 银行比大银行更倾向于向中小企业提供贷款，无论在中小企业贷款占银行总资产 的比率还是在中小企业贷款占全部企业贷款的比率上，小银行的指标均高于大银 行。由此产生了在对中小企业融资上的“小银行优势，假说。b e r g e r 等人在其2 0 0 1 年的文章中指出，小银行的组织结构有利于其生产软信息，因此在贷款上拥有优 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 势；相反，大银行的组织结构擅长于生产硬信息和发放市场交易型贷款，而在关 系型贷款上处于劣势。 l i b e r t ya n dm i n a ( 2 0 0 6 ) 玎1 的数据与l i b e r t y 通过对银行数据研究证实大 组织中“软信息”在传递过程中容易损失，因此金融机构的高层贷款官员在审批 贷款的时候，主要是利用企业的“硬信息，而较少利用企业的“软信息 。 2 国内关于中小企业融资难问题的研究简述 基于信息不对称的分析框架，我国学者论证了国内垄断性金融体系的弊端， 指出中小金融机构对中小企业融资的重要性，认为造成中小企业融资困难的根本 原因是中小企业的经营透明度比较低，从而导致较高的信息不对称。林毅夫( 2 0 0 1 ) 认为“民营中小企业融资难的原因是我国银行体系高度集中，缺乏为中小企业提 供融资服务的中小银行”。中国人民银行研究局课题组( 2 0 0 5 ) 认为，中小企业融 资难的根本原因是中小企业的发展与正处于改革之中的融资体制不对称，一是间 接融资体系的制度缺陷，导致效率低下，金融工具单一，加上信用监督和评估体 系的缺乏，造成需求和供给之间的巨大差距。二是金融体制方面，与中小企业相 匹配的我国中小银行的现状，不仅数量严重不足，而且面临进一步发展的诸多障 碍。2 0 0 6 年，全国工商联民营经济发展形势分析会指出，“设立专为中小企业服 务的区域性中小银行的呼吁，仍不为金融管理部门认可 。 林毅夫、李永军( 2 0 0 1 ) “钉认为，企业仅仅靠内部积累难以满足全部资金 需求，当内部资金不能满足需求时，就必须选择外部融资。李志赞( 2 0 0 2 ) 等学 者认为中国应借鉴发达国家的关系融资理论的研究成果和实践，发展民间金融和 中小金融机构，是解决中小企业融资问题的根本出路。 关于银行和企业的关系方面，李志赞( 2 0 0 2 ) “们建立的分析框架探讨了银行 结构和中小企业融资的关系，结论是在一个银行业高度垄断的经济中，信息不对 称问题、交易成本和抵押难都将成为中小企业融资的主要障碍。 关于中小企业融资难的成因分析，学界达成的一个共识就是银行与企业之间 的信息不对称，这是中小企业融资难的一个重要原因。信贷配给是因信息不对称 所导致中小企业面临融资困境的一个重要问题。一般认为，与大企业相比，小企 业与银行之间信息不对称的问题更加严重，从而使得小企业面临的信贷配给问题 更为显著。由于银企之间的信息不对称会引起逆向选择和道德风险问题，所以银 行被迫采用信贷配给而不是提高利率来使供需平衡，这样，很多企业即使以支付 4 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 高利息为条件也会因为信息不对称而被淘汰出局。企业的规模与其信息可得性正 相关。信息不对称会引发逆向选择和道德风险，使投资者如商业银行等金融机构 在追求安全性、盈利性与流动性的统一时谨慎对待中小企业的融资需求，甚至迫 使金融机构忽视健康成长的那部分中小企业对贷款的合理需求。张维迎指出在信 息不对称的条件下，银行作为理性的个体，宁愿选择在高利率水平上拒绝一部分 贷款人的申请即实行信贷配给，而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的 申请。我国学者张捷、王霄( 2 0 0 3 ) n 1 1 基于对传统信贷配给理论模型的考察，将 抵押品和企业规模纳入到信贷配给的内生决策变量中，他们发现，在信贷配给中 被排除的主要是资产规模小于或等于银行所要求的临界抵押品价值量的中小企 、i k 。 1 3 研究思路与方法 1 研究的思路 ( 1 ) 第一步：收集资料，采用收集文献资料与开展实地调研相结合的方法 进行； ( 2 ) 第二步：整理资料，将资料、数据进行整理、分类、汇总； ( 3 ) 第三步：初步分析，对国内外相关理论研究成果、解决中小企业融资 难的重要现实意义进行分析； ( 4 ) 第四步：主体研究，结合绍兴市实际，分析中小企业融资中存在问题 及形成原因，提出对策建议； ( 5 ) 第五步：总结，提出结论。 2 研究的方法 本研究综合运用经济学与金融学基本原理来分析中小企业融资困境，尝试性 提出解决中小企业融资困境的对策。研究方法包括：文献调研、数据采集、实证 模拟、描述统计分析等。主要采用了以下种研究方法： 一是宏观分析与微观分析相结合的研究方法。宏观分析方法是对问题进行了 总体的分析，微观分析方法是对问题的部分或个体对象进行分析。本文在分析绍 兴市中小企业融资现状和融资困境成因时，采用了宏观分析与微观分析相结合的 研究方法。 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 二是实证分析与规范分析相结合的研究方法。实证分析是基本的分析方法， 它可以更深入地研究经济运行的内在规律。规范分析是研究判断经济行为利弊的 标准，并用这些标准去衡量、评价经济行为应该是什么状况，在经济研究中十分 重要，因为实证分析无法完全回避价值判断。本文在分析绍兴市中小企业融资问 题时，大量采用了两者相结合的方法。 三是定性分析与定量分析相结合的研究方法。大量经济问题的论证说明都是 建立在充分数据化的基础之上，在经济研究中定性分析与定量分析相结合是经济 发展的必然要求。在假定统计资料基本正确的前提下，本文进行了一定数量的定 量研究，从中得出了许多有益的结论。 1 4 研究内容及本文框架结构 1 本文研究的内容 本文从中小企业和融资概述入手，具体实证分析了绍兴市中小企业融资困难 及其原因，选取美国、日本、中国台湾等发达国家和地区的中小企业融资模式进 行分析，在此基础上借鉴这些国家和地区的相对成熟的做法，有针对性地提出解 决绍兴市中小企业融资难问题的建议对策。本文的主要内容如下： 第1 章绪论。本章主要介绍本文的研究背景和意义，简述了国内外中小企业 融资问题的研究现状，并指出本文的研究思路和结构框架。 第2 章相关概念的界定和中小企业融资的相关理论。本章主要明确本文中所 指的中小企业的限定范围，简单介绍了中小企业融资的相关理论，并且通过数据 分析中小企业目前在经济社会中的地位和为经济发展所做出的贡献，进一步清晰 中小企业的发展现状。 第3 章绍兴市中小企业融资调查及分析。本章主要分析了绍兴市中小企业的 发展现状和对实证调查结果以及从中小企业自身内部因素、金融机构和社会环境 三个方面，分析了导致绍兴市中小企业融资困境的主要因素。 第4 章发达国家及地区中小企业融资经验借鉴。本章主要是借鉴部分发达国 家及地区的中小企业融资的经验。 第5 章绍兴市中小企业融资难的缓解措施。本章结合绍兴市中小企业的实际 情况，分析中小企业的融资问题，提出了缓解绍兴市中小企业融资困难的几点建 i 6 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 议。 第6 章结论及局限性。本章主要是归纳本论文的主要结论，并针对本文的某 些不足提出未来的研究方向。 2 本文的框架图( 如图1 1 ) 图卜1 论文框架图 7 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 第2 章相关概念的界定和中小企业融资的相关理论 2 1 各国对中小企业的概念界定 对于中小企业的界定，世界各国因各自的历史条件、社会形态、自然资源、 产业结构、经济发展水平与状况的差异，划分标准不尽相同，一般可以从“定性 和“定量两个方面进行把握。 1 国外对中小企业的界定 不同国家、不同经济发展的阶段、不同行业对中小企业界定的标准不尽相同 且随着经济的发展而动态变化。各国一般从质和量两个方面对中小企业进行定 义，质的指标主要包括企业的组织形式、融资方式及所处行业地位等，量的指标 则主要包括雇员人数、实收资本、资产总值等。量的指标较质的指标更为直观， 数据选取容易，大多数国家都以量的标准进行划分。 世界各国( 或地区) 中小企业界定的标准大致可分为三类：一类是以单一从 业人数作为界定标准。如意大利和法国，以从业人员在5 0 0 人以下为界定标准， 此类国家还有丹麦、爱尔兰、荷兰、墨西哥等国。二类是既可以用从业人数作为 界定标准又可以用资本额或营业额作为界定标准。如日本现在沿用1 9 7 3 年修改 小企业基本法后规定的划分标准：工矿业和运输等行业，从业人员在3 0 0 万 元以下者；零售和服务业从业人员在5 0 人以下者，或者资本额在1 0 0 万日元下 者为中小企业。台湾中小企业的最新界定标准与日本类似。制造业、矿石采业， 实收资本额在新台币l 亿元以下者，或者从业人员在3 0 0 人以下者为中小企业。 其他行业中小企业是前一年营业额在新台币1 5 0 0 0 万元以下者，或者是从业人员 在1 0 0 人以下者。三类是同时采用从业人员和营业额作为界定标准，但不同行业 选取不同。如美国，制造业用从业人员作为界定指标，从业人员在1 5 0 人以下的 企业为小企业，但具体到不同的行业，美国小企业管理局又进一步区分细化了界 定标准。零售、批发、建筑、农业是以营业额作为界定标准。同样，不同行业所 选取的指标也不一样。 2 我国对中小企业的界定 2 0 0 3 年2 月1 9 日：国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部和 8 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 国家统计局根据中华人民共和国中小企业促进法，并结合企业职工人数、销 售额、资产总额等指标结合搭配行业特点制定并发布了中小企业标准暂行规定 该规定中的中小企业标准如下： 工业，中小型企业须符合以下条件职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万 元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上，其余为小 型企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 0 万元及以上，其余为 小型企业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件职工人数5 0 0 人以下，或销 售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售 额1 0 0 0 万元及以上其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件职工人 2 0 0 数人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件职工人数3 0 0 0 人 以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人及 以上，销售额3 0 0 0 万元及以上其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下 条件职工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时 满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件职工人数8 0 0 人以下，或销售额 1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上其余为小型企业。 为了确保信息的可比性，本文采纳了上述中小企业的划分标准。 2 2 企业融资的概念及分类 1 企业融资的概念 所谓企业融资1 1 3 1 , 指企业通过各种途径筹措生存和发展所需资金的活动。 9 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论丈 由于企业在发展的各阶段都需要资金的流动，所以，融资在中小企业生产经营中 一直发挥着重要作用。 2 企业融资的分类 从不同的角度出发，企业融资可以分为不同的种类。具体分类角度及分类结 果见表2 - 1 ： 表2 - 1 企业融资分类 分类的角度 分类的结果 固定资金的筹措 融资的用途 流动资金的筹措 个人筹措 政府筹措 融资的对象企事业单位筹措 银行筹措 保险公司及其他金融机构筹措 企业内部融资：企业将自身积累的利润转化为企业再生产的资本 融资的渠道 企业外部融资：企业从国内外获得所需资金的过程 长期融资：时间一般为5 - 1 0 年，或更长，主要用于固定资产投资 融资时间的长短中期融资：时间为1 - 5 年 短期融资：时间为1 年以下，主要用于企业所需的流动资金 投资资金：作为企业的资本，不用归还 资金的性质 借贷资金：不能作为企业的资本，需要归还，并且还要付利息 货币资金 融资的形式实物资金，可以用厂房、设备、技术、土地、专利、商标等进行折 算成货币的资金 紧密型融资：与金融机构建立主银行制度，在较短时间内可以得到 所需要的资金 按照与融资者的关系 松散型融资：相对于主银仃曲言的，一股是企业与银行的正常业务 关系 盲棒融咨：仑、f l ，盲棒向中介机构和组织愿个筹集牛产管屐咨余 融资的方式 间接融资：通过向金融等机构借贷来筹集生产发展资金 主银行制度 资料来源：根据2 0 0 5 年1 月中国经济出版社出版，王利娅编写的企业融资理论与实务 整理而得。 3 中小企业融资方式的选择 一般来说，在市场经济中企业主要是通过两种方式获取资金，即内源融资和 外源融资。内源融资是源于企业内部的融资，包括职工集资、所有者投入、企业 留存收益和折旧；外源融资是源于企业外部的融资，包括间接融资( 银行和非银 行金融机构贷款) 和直接融资( 股权融资、债券融资、风险投资和民间借贷) ， 如图2 - 1 所示。 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 图2 - 1中小企业融资方式简图 从理论上讲，企业的融资次序应该是先进行内源融资，也就是使用留利，只 有在留利不够时才向银行借款，或在市场上发行债券，最后的选择是发行股票。 究竟选用何种融资方式，一方面取决于企业自身发展的目标和特点，另一方面也 取决于各种融资方式的成本和风险，即融资方式效率的高低。 ( 1 ) 内源融资是我国中小企业融资方式的首要选择 在我国，内源融资对中小企业资本的形成具有原始性、自主性、成本低、风 险小的特点，是中小企业融资的立足之本。中小企业在创立之初，由于受规模小、 经营上的不稳定性大、自身财务状况脆弱和承受外部经济冲击的能力弱等因素制 约，很难从社会上募集到股权资金，再加上其产品市场需求小生产规模有限，难 以承担高额负债成本，必须十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，从 而主要依靠内源融资来积累资金追加投资扩大生产规模。中小企业内部融资能力 的大小取决于企业利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素。一般来说，内 部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业现金流量，不发生融资费 用，使内部融资的成本远低于外部融资，因此它是企业首选的融资方式，但来源 有限，如果仅仅依靠内源融资，企业的发展会受到很大的限制，企业要实现其潜 在增长率。必须要有外源融资。 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 ( 2 ) 间接融资是我国中小企业外源融资方式的主要选择 随着生产规模的逐步扩大，当内源融资无法满足企业生产经营需要时，外源 融资则成为企业扩张的主要手段。外源融资具有规模大、速度快、比较灵活等特 点，是中小企业不可缺少的融资源泉。企业的外源融资包括通过金融中介机构的 间接融资和包括利用企业间的商业信用、民间借贷、以及通过公开市场或私人市 场发行股票、债券和票据等的直接融资。在外源融资方式的选择上，中小企业主 要依赖间接融资。公开市场上发行股票、债券等直接融资方式一般对企业有各种 限制性规定，中小企业由于受到自身企业规模、财务透明度等多方面限制很难达 到要求，所以主要依靠银行等金融机构的贷款这一间接融资方式筹资。与公开市 场上发行股票和债券相比，银行贷款不需要向社会公布企业的经营状况和财务信 息，不会导致企业股权结构的变化。 ( 3 ) 银行短期贷款是中小企业间接融资的主要方式 在外源融资的选择上，中小企业主要是通过向银行等金融机构的贷款来实 现。中小企业自有资金比率低，由于其经济灵活性对资产快速周转的要求，在流 动资金使用比率上要高于大企业，所需的营运资金主要用于日常经营的支付需 求，其特点是单笔额度小、借贷频度高、周期短，主要依赖于银行的短期贷款。 因为长期贷款的风险高于短期贷款，银行基于自身盈利性、安全性和流动性的考 虑，对中小企业贷款的风险又高于对大企业的贷款，在对中小企业发放长期贷款 上更为谨慎。 ( 4 ) 商业信用和民间借贷是中小企业外源融资的重要补充 由于信息相对闭塞、资产抵押能力弱等局限，中小企业从银行等正规金融机 构申请银行贷款手续繁琐，耗时长，难以满足中小企业对融资的时效性要求，迫 使中小企业更多地求助于手续简便的商业信用和民间借贷等非正规金融。总的来 看，内源融资是外源融资的基础和保证，外源融资的规模和风险是以内源融资的 能力来衡量的。随着企业的发展壮大，企业融资是一个由内源融资到外源融资不 断交替变换的动态过程，企业在选择融资方式时应根据企业发展的不同阶段统筹 考虑。 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 2 3 中小企业融资的相关理论 发展中小企业，促进绍兴市的经济社会发展，需要金融业的大力支持，而金 融支持应该得到相关理论的指导。本文的研究思路和政策建议主要源于以下相关 经济学分析的启示。 1 信息不对称理论 s t i g l i t z 和w e i s s 指出，信贷市场普遍存在资金供不应求的现象，而这种 现象不是信贷市场的短期非均衡，也不能由政府法规限制所解释，而且，这种供 不应求不能通过调整利率水平而缓解，这种现象可能是信贷市场的长期均衡结 果，即信贷市场中存在着均衡信贷配给。信贷配给理论充分强调了信息不对称对 中小企业的影响，引起了人们对信息不对称问题的进一步关注。完全信息市场下 的资本市场供求关系如图2 - 2 所示： 蘩金价徭 r q 缀盆洪绘 图2 - 2 完全信息市场下的资本市场供求 在传统的利率均衡的分析法下，均衡利率是由资金的供给和需求决定的( 见 图2 2 ) 但是由于中小企业一般不对外披露其财务情况，也不经过社会中介结构 的独立审计，因此与大企业相比，其信息透明度较低，信息不对称和道德风险也 就相对比较突出。约瑟夫斯蒂格利茨( j o s e p hs t i g l i t z ) 与安德鲁魏斯 ( a n d r e ww e i s s ) 在引入信息不对称和道德风险因素后，较圆满地解释了信贷配 给问题。从s t i g l i t z 和w e i s s 提出信贷配给的成因后，s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 模型( 下称s - w 模型) 即成为分析中小企业融资问题的主要模型。 在基本的经济学理论中，资金的供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线，然而 在信贷配给的条件下，供给曲线在向右上方倾斜一段后，供给曲线会向后弯曲。 主要原因在于，在信贷配给的条件下，资金的供给取决于贷款者的预期收益，由 于信息的不对称，贷款者预期利率升高到一定的程度( 例如黔) 后预期收益开 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 始下降，那么资金的供给就会减少，即使提高利率，贷款额也不会增加，从而形 成了一条向后弯曲的资金供给曲线。s - w 模型如图2 - 3 所示： 利率 r r l 图2 3s w 模型 在图2 - 3 中，d 1 和d 2 表示厂商的贷款需求曲线。当需求为d 2 时，均衡利 率水平为r 木。银行资金供给为擀，厂商资金需求为m 2 ，这样以来许多合格的借 款者想在现行利率下取得贷款却不能实现，形成了信贷配给。信贷配给的程度为： m 2 一m 木。 2 信贷配给理论 如果想借款的人即使愿意支付放贷者所要求的利率，甚至愿意支付更高的利 率，但是仍然不能借到他所需要的数额，我们就说这个借款人受到了配给的限制。 现实中，这种信贷配给很常见一些借款人受到固定贷款额度的制约，在任何情况 下，贷款都不能超过这一额度另一些人则根本得不到贷款。这一配给现象不止是 短期的不均衡调整所带来的暂时结果。事实上，它们在贷款市场似乎已经根深蒂 固。以上这段话是贝斯特尔和赫尔维格，对信贷配给之谜的恰当描述。同时这段 话也能很好地描述当下中小企业银行信贷的困境。 在银行与中小企业的信贷关系中，中小企业都可能随时全面了解和掌握银行 的信贷制度、信贷政策、信贷监管等信息。而中小企业由于经营管理随意性大， 而且中小企业往往出于生存和竞争考虑，具有强烈隐瞒信息的偏好。企业的全部 信息，包括生产经营情况、资金运用情况、现金流动情况、企业获利能力和偿债 能力、企业发展规划和前景等全部风险信息，银行却不可能拥有和掌握。加之在 经济体制转轨过程中，企业融资多元化，资金流向多变、隐蔽，更增加了银行了 解企业信息的难度。银行只能根据市场的平均风险来做贷款决策。 1 4 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 由于道德风险和逆向选择的存在，使得银行放贷的平均风险上升。银行宁可 选择相对较低的利率，拒绝一部分他认为风险较大的贷款要求，由于中小企业普 遍投资风险较高，而且缺乏足够的资产进行抵押，所以成为信贷配给的最大受害 者。信贷配给的基本内容如图2 - 4 所示： r r m r s ， r q 。 q sq d q dq 图2 4 信贷配给图示 图2 - 4 中，横坐标q 表示资金需求供给量，纵坐标r 表示利率，r 为瓦尔拉 斯均衡利率。当实际的均衡利率为r 木时q 。 q 。，就产生资金配给，这时只能满足 一部分贷款申请。得不到贷款的申请人希望通过支付更高的利率来获得贷款，但 利率的提高会增加道德风险，降低银行的预期收益，所以银行会选择减少资金供 给量，从而产生信贷资金缺口，其资金缺口值q 。q 。，以上信贷配给是在利率市 场化条件下发生的。相对于我国还没有完全放开的利率市场，由于利率被人为降 低和固定，信贷资金缺口可能更大。如图3 ，在低于的利率r 木水平的利率上，资 金供给量q 。，资金需求量q 。，结果借贷资金缺口由扩大为q 。q d 。 3 融资次序理论 即企业融资选择次序总是先内源融资后外源融资，在外源融资中，又总是先 债务融资而后权益融资。其根本原因是存在信息不对称。对于小企业而言，由于 担心控制权的丧失，很多小企业不太愿意完全遵循通常所说的融资次序。许多被 调查小企业不会考虑使用外源性权益融资，部分小企业也不会使用任何形式的长 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 期债务融资( h o w o r t ，2 0 0 1 ) 1 6 打1 。另外他指出：如果风险资本家比企业主掌握更 准确的信息，正常的融资次序( 即先外源债务融资，再外源权益融资) 就可能会反 过来。 4 生命周期理论 该理论本身即涉及企业发展初期规模较小时的融资选择问题。b e r g e r 和 u d e l l ( 1 9 9 8 ) m 1 指出：小的年轻的信息不透明的企业多依赖于初始内部融资、贸 易信贷或天使融资：当企业逐步发展时，则可以获得间接融资( 权益资金来自于风 险投资，债务资金来自于银行、金融公司等) ：最后，如果企业持续增长，则有机 会通过公共权益和债务市场进行融资。对于小企业而言，资本结构决策的一部分 即为是否以及何时进入公共资本市场。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 同时指出，上述增 长周期理论只是对企业融资路径的一个一般性描述，它并不适用于所有的小企 业，因为企业的规模、年龄和信息不透明程度等并不是完全相关的。 2 4 我国中小企业的发展状况 1 我国中小企业发展的现状 从中国经济发展的客观现实看，登记注册的中小企业占全部企业数的九成以 上，其工业总产值、实现利税和出口额分别占全国的6 0 、4 0 和6 0 左右，提供 了7 5 的城镇就业机会，中小企业在推动我国国民经济持续发展，缓和就业压力， 促进市场繁荣和社会稳定等方面发挥了不可替代的作用。加速发展中小企业对于 发展中的中国来说是促进结构调整和深化改革、发展市场经济的急切呼唤。据中 国企业评价协会、国家发改委中小企业司、国家统计局等8 部门组成的联合课题 组，做出的2 0 0 5 年成长型中小企业发展报告显示，我国中小企业虽然取得 了很大发展，但在企业管理、自主创新和融资能力等1 0 个方面有待加强。中小 企业作为经济发展的生力军，用于研究开发的费用占其销售收入的比重不到 0 3 ，不仅大大低于发达国家的水平，也低于中国工业企业的平均水平，而资金 短缺、融资困难是一个重要原因。 改革开放以来，我国在经济领域已经取得了举世瞩目的巨大成就，这很大程 度上得益于我国中小企业的迅速发展。中小企业由于数量多和分布面广、在技术 创新方面更具有主动性和灵活性，因此在满足居民多样化和个性化需求、扩大就 。， ， 1 6 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 业、社会稳定、活跃经济等方面发挥着日益重要的作用。2 0 0 5 年1 1 9 1 统计局的 数据显示，全社会批发零售贸易业零售额6 5 7 5 3 4 亿元，其中中小企业经济实现 5 2 7 7 2 亿元，占整体的全社会8 0 3 。全社会餐饮业零售额11 7 4 3 4 亿元，其中 中小企业经济实现8 8 9 6 9 亿元，占整体的7 5 8 ，餐饮业实现的税金达2 3 5 亿 元，增长2 1 1 。可见，中小企业对社会的经济贡献之大。 以本文所研究的绍兴市所在的浙江省为例，改革开放以来，浙江中小企业蓬 勃发展，已成为国民经济的重要组成部分。据浙江省中小企业局数据显示，截至 2 0 1 0 年1 1 月底，全