（会计学专业论文）风险投资的风险管理方法研究.pdf

内容摘要 在知谈经济时代里，经济增长秘就数撬会的增加都要蒎靠成功的 创新即研究与发展( r & d ) 成果能够被有效的进行商业化和产业 铯。在翎薪过程中，风险投资这一向高风险顼藤提供敲资和资本运蘩 支持的特殊的金融工具扮演了极为重要的角色。由于科学研究的早期 阶段有风险投资的参与，科研成果转纯为商品的周期融由2 。年缩短 到l o 年以下，大大推动了整个经济的增长。影响风险投资成功的因 素有很多，有效的风险管理无疑是其中极为关键的个。本文将就风 险投资一些成功的风险管理方法加以探讨，以期能为处于困境中的中 国风险投资提供点管理风险的借鉴。 一、选题鸷豢 1 9 8 6 年，中国第一家股份制v c ( v e l l t u r ec a p i t a l ，风除投资) 公司孛豳新技术截翌投资公溺( 中锱公司) 成立，标志饕风险投 资在中国的兴起；1 2 年后的1 9 9 8 年6 月2 2 日，中创公司正式关闭， 暗示麓中霞飙险投资面临赣困难的处境。中创公露静必败有多方面鹃 原因，但重要的个就是其风险控制的不利。不单对予中创公司，对 于整个中国风险投资业而宙，风险控制不和都是导致飙险投资失败的 重要原因之一。中国的风险投资要摆脱遐蓠的鼹境，弗且在中国加入 w t o 以后与国外风险资本的竞争中不处于劣势，就必须要解决好风 险管溪豹阗题。歪是在这撵懿背景下，本文驳鼠险管琏方法梵研究对 象加以探讨，具有重要的现实意义。 爹二、思路结构 本文共分为四个部分，写作按照先一般后特殊的思路，首先探讨 了风险投资的风险管理的两个层次以及风险管理的一般原理方法，然 后根据风险投资的自身特性，探讨了风险投资中三个特殊的风险管理 方法，这三个方法，又是按照事前、事中、事后的顺序安排，事前通 过完善公司治理结构控制风险、事中透过各种风险控裁工具控制风 险、事后通过投资合约监督控制风险。通过采用这三个风险管理方法， 就可起到企过程控制风险的作用，从而达到风险管理的目的。 本文瞩个部分的主要爽容如下： 第一部分：风险投资中风险管理的两个层次划分及基本原理方 法。本部分主要鼹决酶是风验投资孛鼠险管理懿两个层次划分及英要 遵循的基本原理方法的问题。本文将风险投资的风险管理划分为两个 层次鬣险金堑的风险管理程风险投资公司静鼠险管理，作鸯以后 所探讨的风险管理方法的理论基础，同时探讨了风险投资所要遵循的 基本原剜、方法籽步骤问题，作为后文具体方法的一个捂导。 本部分首先提出了风险投资的定义，指出风险投资的定义随着风 险投资的发展已经形成了传统风险投资和现代风险投资两个含义，然 屠提出了无论传绕风险投资：述是现代风险投资都应该具备的几个本 质特点。其次，分析了风险投资与传统投资的最大区另h 在于风险投资 公溺要积极邋介入被投资企监盼经营管理霸战咯决策孛去。紧接着便 对风险投资的风险管理层次进行了划分，分为风险企业的风险管理和 风险投资公司熬风险管理孺个层次。然后弓| 入风险投资静个残功案 例，说明有效的风险管理对于风险投资成功的重大作用。之后对风险 投资中风险管理应遵循的般原刚、一般方法和一般步骤进行了探 讨。本部分最后指出，融于风险投资的特殊性，风险投资的风险管理 必须采取一些特殊的风险管理方法才能达到有效风险管理的目的，引 出下文。 第二部分：公司治理结构与风险管理。本部分主要解决的是通过 完善公霹治理结檎寒进褥罴险管理懿阕题。宪善公霉淦瑗结梅霹起餮 约束和激励管理者的双重作用，从根本上减少风险投资面临的风险。 本部分首先探讨了风险投资公司的有效组织形式与甄险管理昀 问题，指出风险投资公闭最普遍、最成功的组织形式是有限合伙制。 有限合伙制的成功在于其能形成内在盼约束机镧，迫使普通合伏入的 目栎与风险投资公司股东的目标楣一致，从藤达到有效控制风险的星 的。其次，研究了公司治理结构与风险投资公司道德风险的控制问题， 指擞霹以遽过一系列的制度设计寒接铡风险投资公霹戆道德风险，这 些制度设计包括：投资器对基金管理人实施监督、建立利益捆绑的激 赫祝甓、利震基金管淫人枣场的声誉约策爨能等。然螽探讨了风险企 业的治理结构与风险管理的问题，即通过风险投资公甜和风险企业之 间的股权安排来控潮风险，这就需要做好以下凡方面的工作：( 1 ) 风险 投资公司在风险企业中的股权安排；( 2 ) 对风险企业管理层的激励；( 3 ) 董事会席位的确定；( 4 ) 表决权设置。通道以上几方面正作，达到减少 “内部人控制”、降低风险懿目的；之葳研究了风险企业的治理结构 与道德风险控制的问题，指出道德风险的控制，同样可以通过完善风 ；险企鼗静治蘧结构来进行，方法有：实行关系越投资、采羼分彭煅多 轮投资策略并利用信息优势影响创业企业获得额外资金、灵活多样而 仍不失控裁权甚至绝对控话g 毅的投资方式泼及预先做整基金遂黢权 和企业购回权安排等。 第三部分；风陵篷越童舆与风险管理。本部分主要解决的是如何 通过选择风险控制王具来控制风险的问题。风险控制工具选择的不 同，会达到不同的风险管理效果，而有效的风险管理往往是多种风险 控制工具的结合运照。 本部分首先探讨了风险回避的主要优点和局限性，并指出因其存 在巨大局限，采羹l 该手段来管理风险的可簏性较小；其次，分析了风 险转移的三种形式：联合投资、参加保险和撤出投资；接着，研究了 风险分散翡王具，指出风险的分教实际就是通过科学的投资缝合来降 低风险，而投资组合又由时机组合、项圈组合和行为组合三种方式组 成。最后，重点强谲了阶段投资这个风险控制誓具对降低风险的巨大 作用。 第四部分：风险投资合约监督与风除管理。本部分主要解决的最 逶过发挥风险投资仑约的监督作耀来进蟹风险错理毂阕题。燕确的会 约监督能够充分保护投资者的利益，约束管理者的行为，避免其为了 自己辩秘益蔼进行躲不猎子投资者鳇潘舔黧褥势，苁瑟达刭降 莲鼹l 险的目的。 本部分营先指搬风险投资公褥的投资者为了保障爨己的拳j 益，约 束风险管理者不必要的行为，必须与风险投资管理者签订严格的合 葡，合同内容包括：确定管理入员的工资结构、契约约束以及确定监 篱察控捌投等。接善指髫为保护风险投资公司戆秘益，鼹险投资协议 应增加些限制和保证条款，主要包括如下内容：合同双方签订合同 的原因、掺改风险企照章程瓣约定、要对风险企监原黢东( 特舅g 是控 股股东) 和经理层的若干特定行为做出详细的约柬要求，以及在风险 投资协议中约定违约责任及争议的管辖等。 三、创鞭之处 1 本文在分析风险投资与传统投资区别的基础上，把风险投资 的风险管理划分力两个层次：风险企业的风险管理积风险投资公司的 风险管理。这一划分，使风险投资的风险管理范围发生了相应的变化， 风险警毽鳇对象不再鼹黢予风险投资公嚣本身，嚣怒给延律至熙险企 业上。本文对风险管理层次的划分，为研究风险管理的范畴和方法奠 定了基确，也使得风险投资盼鼹险管理方法送疑予一般的甄险管理方 法。 一2 本文在研究风险投资的风险管理方法时，将风险管理与完善 公司治理结构络合起来，把完善公司治理结梅作为降低风险投资风险 的方法之一。公司治理结构是个复杂的系统工程，而本文所涉及的 公霹治理结梅佼摆企照控裁权秘耧余索取权酶分配鳇一整套铡度性 安排，探讨通过股权的合理餐排，达到对管理者既约束叉激励的目的。 巍手风险投资公司鹣投资瑷銎鳇离失败攀泼及戴险企盘存在严重的 信息不对称和不确定性的问题，风险投资相对于传统投资，道德风险 发生的税率大大增加，西既，本文在将完善公霹治理绪梅作势风险投 资的风险管理方法加以研究的时候，重点探讨了宪善公司治理结构对 降低道德风险的作用及箕做法。本文把完善公司瀹理结构作为一种事 前的风险管理方法，让风险投资公阂和风险企业从成立之时就在良性 轨道上发展，把风险从一开始就努力控制到最小。 虽然风险投资在我国邑经历了卡多年憋发震，但总的来说仍处手 起步阶段，成功的典型案例不多，加之笔者在这方面的研究还很肤浅， 本文难兔存在麓不是，恳谤各位老帮帮学友不吝赐教。 关键谲：风险投资风险管理风险投资公司风险企监 a b s t r a c t i na l le r ao fk n o w l e d g ee c o n o m y , e c o n o m i cg r o w t ha n dt h ei n c r e a s e o f e m p l o y m e n to p p o r t u n i t yr e l y o ns u c c e s s f u li n n o v a t i o n ”。n a m e l y r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ( r & d ) a c h i e v e m e n mc a l lb ec o m m e r c i a l i z e d a n di n d u s t r i a l i z e de f f e c t i v e l y i nt h ec o u r s eo fi n n o v a t i o n ，v e n t u r ec a p i t a l ， w h i c hi ss p e c i a lf i n a n c i a li n s t r u m e n tt h a to f f e r sf i n a n c i a la n dc a p i t a l o p e r a t i o ns u p p o r t i n gf o rh i g hr i s k i n gp r o j e c t s ，p l a y s a l l e x t r e m e l y i m p o r t a n tr o l e b e c a u s ee a r l y s t a g eo f s c i e n t i f i cr e s e a r c hh a sp a r t i d p a f i o n o fv e n t u r ec a p i t a li ni t , t h ec y c l eo fs c i e n t i f i cf i n d i n g sb e i n gt u m e di n t o c o m m o d i t yh a sb e e na l r e a d ys h o r t e n e df r o m2 0y e a r st ou n d e r1 0y e a r s ， w h i c hh a sp r o m o t e dt h eg r o w t ho ft h ew h o l ee c o n o m yg r e a t l y t h e r ea r e m a n yf a c t st h a ti n f l u e n c et h es u c c e s so fv e n t u r ec a p i t a l ，e f f e c t i v er i s k m a n a g e m e n ti su n d o u b t e d l yt h ee x t r e m e l yk e yo n ea m o n gt h e m t h e a u t h o rw i l lp r o b ei n t os o m es u c c e s s f u lm e t h o d so fr i s km a n a g e m e n to n v e n t u r ec a p i t a l ，a n dh o p ei tc a no f f e ral i t t l er e f e r e n c eo fc o n t r o l l i n gr i s k t oc h i n e s ev e n t u r ec a p i t a lw h i c hi si nt h ep r e d i c a m e n t 1 r e s e a r c hb a c k g r o u n d i n1 9 8 6 ，t h ef i r s ts h a r e h o l d i n gv c c o m p a n yi nc h i n a - 一c h i n an e w t e c h n o l o g yp i o n e e r i n gi n v e s t m e n tc o m p a n y ( c n t p i c ) w a se s t a b l i s h e d ， w h i c hi n d i c a t e dt h er i s eo fv e n t u r ec a p i t a li nc h i n aa n di n1 9 9 8 ，a f t e r1 2 y e a r s ，c n t p i cw a sc l o s e d ，w h i c hh i n t e dt h a t v e n t u r ec a p i t a lf a c e d d i f f i c u l ts i t u a t i o ni n ( 强扭a t h e r ea r em a n ym a s o n sf o rt h ef a i t u r eo f c n t p i c ，t h ei m p o r t a n to n ei s i t sw e a k n e s so nr i s km a n a g e m e n t n o t o n l yt ot h ec o m p a n y , b u ta l s ot ot h ew h o l ei n d u s t r yo fv e n t u r ec a p i t a li n c h i n a ，i ti st h ei m p o r t a n tr e a s o nt h a tc a u s e sv e n t u r ec a p i t a lt o f a i l v e n t u r ec a p i u ao fc h i n aw a n t st ob r e a ka w a yf r o mp r e s e n tp r e d i c a m e n t a n db en o ti ni n f e r i o rp o s i t i o ni nc o m p e t i t i o nw i t hf o r e i g nv e n t u r ec a p i t a l a f t e rj o i n i n gi nw t o ，i tm u s ts o l v et h ep r o b l e mo fr i s km a n a g e m e n tw e l l j u s tu n d e rs u c hab a c k g r o u n d ，t h ea u t h o rs e l e c t st h em e t h o d so fr i s k m a n a g e m e n ta st h er e s e a r c ho b j e c tt op r o b e i i l t 0 2 。s t r u c t u r e 雠t h et h e s i s t h i st h e s i si sd i v i d e di n t of o u rp a r t s f i r s t ，t h ea u t h o rp r o b e si n t o t w ol e v e l sa n dg e n e r a lp r i n c i p l em e t h o d so fr i s km a n a g e m e n to fv e n m r e c a p i t a l s e c o n d ，a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i co fv e n t u r ec a p i t a l ，t h e a u t h o rp r o b e si n t ot h r e es p e c i a lm e t h o d so fr i s km a n a g e m e n to fv e n t u r e c a p i t a l 。t h e s e t h r e em e t h o d s 瓤ea r r a n g e da c c o r d i n gt ot h eo r d e ri n a d v a n c e ，i nt h ec o u r s e ，a f t e r w a r d s 、 t h em a i nc o n t e n to f f o u r p a r t so ft h i st h e s i si sa sf o l l o w s ： t h ef i r s tp a r ti st w ol e v e l so fr i s km a n a g e m e n ta n db a s i cp r i n c i p l e m e t h o d s t h i sp a r t 趱蠢撼ya d d r e s s e sh o wt od i v i d er i s km a n a g e m e n to f v e n t u r ec a p i t a li n t ot w ol e v e l sa n dt h eb a s i cp r i n c i p l em e t h o d st h a ta r e f o l l o w e db yv c t h i st e x td i v i d e st h er i s km a n a g e m e n to fv ci n t ot w o l e v e l s ，r i s km a n a g e m e n to ft h ev e n t u r ee n t e r p r i s e sa n dr i s km a n a g e m e n t o ft h ev e n t u r ec a p i t a lf i r m t h ed i v i s i o ni s r e g a r d e da s t h et h e o r e t i c a l f o u n d a t i o no ft h em e t h o d so fr i s km a n a g e m e n tt ob ef o l l o w e d 。a tt h e s a l n et i m et h i sp a r td i s c u s s e st h eb a s i cp r i n c i p l e ，m e t h o d sa n dp r o c e d u r e t h a ts h o u l db ef o l l o w e db yv c ，w h i c hi sf e 辫麟a sg u i d a n c et ot h e c o n c r e t em e t h o d st ob ef o l l o w e d i nt h i sp a r t , t h ea u t h o rf i r s td i s c u s s e st h ei m p l i c a t i o no fv e n t u r e c a p i t a l a n dt h ed i f f e r e n c eb e t w e e nv e n t u r e c a p i t a l a n dt r a d i t i o n a l i n v e s t m e n t t h e nt h ea u t h o rd i v i d e st h er i s km a n a g e m e n to fv e n t u r e c a p i t a li n t ot w ol e v e l s ，r i s km a n a g e m e n to fv e n t u r ee n t e r p r i s e sa n dr i s k m a n a g e m e n to ft h ev e n t u r ec a p i t a lf i l m t h e nt h ea u t h o rd i s c u s s e st h e g e n e r a lp r i n c i p l e ，m e t h o da n dp r o c e d u r e o fr i s km a n a g e m e n t t h es e c o n d p a r t i s c o r p o r a t i o ng o v e m a n c es t r u c t u r ea n dr i s k m a n a g e m e n t t 壤sp a r tm a i n l y & 8 l sw i t hh o wt oc a r r y o nr i s k m a n a g e m e n tb yp e r f e c t i n gc o r p o r a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r e p e r f e c t i n g c o r p o r a t i o ng o v e r n a n c e s t r u c t u r ec a l la c tt h ed o u b l ef u n c t i o no f 2 r e s t r a i n i n ga n de n c o u r a g i n ga d m i n i s t r a t o ra n dr e d u c et h er i s kt h a tv c f a c e sf u n d a m e n t a l l y i nt h i sp a r tt h ea u t h o rd i s c u s s e se s p e c i a l l yh o wt o r e d u c em o r a lr i s kb yp e r f e c t i n gc o r p o r a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r e i nt h i sp a r t ，t h ea u t h o rd i s c u s s e sr e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t i o n g o v e r n a n c es t r u c t u r eo fv e n t u r ec a p i t a lf i r ma n dr i s km a n a g e m e n ta tf i r s t a n dp o i n t so u tw h i c ho r g a n i z a t i o n a lf o r ms h o u l db ea d o p t e db yv e n t u r e c a p i t a lf i r mw h i c hc a nc 6 n t r o lm o r a lr i s kt h r o u g has e r i e so fs y s t e m d e s i g n t h e n t h ea u t h o rd i s c u s s e sr e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t i o n g o v e r n a n c es t r u c t u r eo fv e n t u r ee n t e r p r i s ea n dp o i n t so u tw h i c hm e t h o d s s h o u l db ea d o p t e dt oc o n t r o lr i s k t h et h i r dp a r ti st h et o o l so fv e n t u r ec a p i t a la n dr i s km a n a g e m e n t t h i sp a r ts o l v e sm a i n l yh o wt oc o n t r o lr i s kb yc h o o s i n gt h et o o l so fr i s k m a n a g e m e n li tw i l la c h i e v ed i f f e r e n tr e s u l t so fr i s km a n a g e m e n tt u g h c h o o s i n g d i f f e r e n c et o o l so fr i s k m a n a g e m e n t a n d e f f e c t i v er i s k m a n a g e m e n t i sm a d eu po fm a n yk i n d so fm e t h o d so fr i s kc o n t r 0 1 i nt h i sp a r t , t h ea u t h o rd i s c u s s e df o u rk i n d so fc o n c r e t et o o l so fr i s k m a n a g e m e n ti nt h e 。c o u r s eo fi n v e s t m e n ta n dp o i n t so u tt h ef u n c t i o no f e a c ht o o lt or e d u c er i s ka n dc o n c r e t eu s a g eo ft h et o o l s t h ef o u r t hp a r ti sc o n t r a c ts u p e r v i s i o na n dr i s km a n a g e m e n t t h i s p a r te x a m i n e sm a i n l yh o wt oc o n t r o lr i s kb ya c t i n gt h ef u n c t i o no f s u p e r v i s i o no ft h ec o n t r a c to fv e n t u r ec a p i t a l t h ec o r r e c tc o n t r a c tc a n f u l l yp r o t e c ti n v e s t o r s i n t e r e s t s i tc 越a l s os u p e r v i s ea n dr e s t r a i nt h e a d m i n i s t r a t o r sb e h a v i o ra n d p r e v e n t t h e m f r o mc a r r y i n go na n y u n f a v o r a b l ea c t i v i t i e sa n db e h a v i o rf o ro n e so w n i n t e r e s t s t h r o u g hi tt h e g o a lo fr e d u c i n gt h er i s kc a nb ea c h i e v e d i nt h i sp a r t , t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a ti n v e s t o r so fv e n t u r ec a p i t a l f i r ms h o u l ds i g nt h es t r i c tc o n t r a c tw i t ht h ea d m i n i s t m t o ra n dv e n t u r e c a p i 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m a n a g e m e n te s t a b l i s h e st h ef o u n d a t i o nf o rr e s e a r c h i n gt h ec a t e g o r ya n d m e t h o d so fr i s km a n a g e m e n ta n dm a k e st h ep r o c e d u r eo fv c sr i s k m a n a g e m e n td i s t i n g u i s hw i t ht h ep r o c e d u r eo fg e n e r a lr i s km a n a g e m e n t t o o i nr e s e a r c h i n gt h em e t h o d so fv c sr i s km a n a g e m e n t , t h et h e s i s c o m b i n e sr i s k m a n a g e m e n tw i t hp e r f e c t i n gc o r p o r a t i o ng o v e r n a n c e s t r u c t u r e p e r f e c t i n gc o r p o r a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r ei sr e g a r d e da so n e o ft h em e t h o d st or e d u c ei n v e s t m e n tr i s ko fv c c o r p o r a t i o ng o v e r n a n c e s t r u c t u r ei sa c o m p l i c a t e ds y s t e m a t i ce n g i n e e r i n ga n dc o r p o r a t i o n g o v e m a n c es t r u c t u r et h a tt h i st e x ti n v o l v e so n l ym e a n saw h o l es e to f i n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t so fr i g h t c o m p a r et ot r a d i t i o n a li n v e s t m e n t ， v ci n c r e a s e sm o r a lr i s kg r e a t l y s ow h e nt h i st e x tr e g a r d sc o r p o r a t i o n g o v e r n a n c es t r u c n l r ea so n eo ft h em e t h o d so fr i s km a n a g e m e n t , i tp r o b e s i n t oh o wt or e d u c em o r a lr i s kb yp e r f e c t i n gc o r p o r a t i o ng o v e m a n c e s t r u c t u r e k e yw o r d s ：v e n t u r ec a p i t a l r i s km a n a g e m e n t v e n t u r ec a p i t a lf i r mr i s k e n t e r p r i s e s 4 裂罱 所谓风险投资就是指将资金投向蕴藏着巨大发展潜力，间时存在 巨大失败鑫险领域的一种投资行为。风险投资最早出现在1 9 4 6 年的 美国，直到1 9 7 8 年以后才进入快速发展阶段，而这一时期正是各种 嫠技术大量潦现的融麓，杰予半导体技术鳇迅速发晨，使微处理极及 个人电脑得到广泛应用，风险投资机构从这些行业上获得了巨额利 灌。遂入8 0 年代纛，弱除投资在全球范围蠢滚勃发溪超寒，基言萋疑 险投资已经成为了一种新兴的金融工业。风险投资对美国国民经济的 发展产生了深远的影瞻：它提高了整个产监俸系的质囊承平，支持整 个工业中最先进的部分，美国的信息、毂子计算机和通讯产业正是由 于有这种特男g 基金“开路”，才得以从获利微薄的新必产监迅速发媵 成为获捌丰厚的领航产业，并成为当代薪技术革命的楱玉。派如美匿 斯坦祸国际研究所所长w f 米勒所说：“由于在科学研究的早期有 最险投资憋参与，使科学研究成豢转他为意晶鹣周裳融童20 年缝短 至10 年以下。州它创造了一批中小型高技术企业，这些企业目前都 邑经成势新技术革命孛酶蠢生力豢。大鬣实餐表暖，在嵩技术产监审， 微软公司、i n t e l 公谣、a p p l e 公司等许多成效卓著的企业最初都是靠 风险投资起家的。 中国每年有专利技术7 万多项，省部级以上的科研成果3 万多 项，但转化为商品并形成规模效菔的仅蠢1 0 多，大大低予发达国家 7 0 左右的水平。造成这魏状况救原因缀多，风险投资不发达是原因 之一。据国家科委科技成果转化问题与对策课题组所作的调查， 我嚣已经转化鳃成果孛，成果转饯资金靠垂筹孵占5 6 8 ，鼷家科技 计划拨款占2 6 8 ，风险投资仅占2 3 ，而在美国，5 0 以上高新技 术企韭在其发震过程中得秘过藏险投资的帮魏。2 我鬻要发震高科技 陈刚：商科技风险投资在国际上的发展殷中国风险投资业的对策，管理世界2 0 0 0 年第6 期 2 田建洲：发展我慝飙险投资的思考，中国投资1 9 9 7 年第9 期。 l 产业，就必须鼓励风险投资。但是，高科技产业化需要投入大攫戆有 限资源，并且在产业化过程中存在众多的不确定性因素，这种不确定 性使缮离辩技产、翌纯投资买有很大豹风险性，如何淡汉簿减小这静离 风险，魑风险投资者，甚至风险企业所关心的，也是决定风险投资是 否成功豹一个关键因素。风险管理就是一擎争将一般管莲思想运耀予风 险控制领域、对风险进行识别、衡摄、控制、积极管理以求最大限度 减小风险的方法。由予风险投资与传统投资的重大区剐，风险投资的 风险管理也必然呈现其独特的方法，本文将就国外风险投资的一些成 功方法加以探讨，以期能为中国风险投资的风险管理提供一点借鉴。 第一部分鼹险投姿中风险管理的甄个层次裂分 及基本源瑗方法 牲知识经济时代里，经济增长和就业机会的增力h 都要依靠成功的 截囊器# 研究与发展( 胀d ) 成果 l 纛够棱有觳酶进抒蠢鼗诧器产泣 诧。崔麓掰过程中，资本的筹集秘夔殿是最势薰要蛉个炎源配援环 节。程这一道程中，风险投资这一岛赢腻险璎释提供融资鞠资本逮营 支持鹃特殊鲑金融王吴扮演了极势重要瓣囊龟。甄险投资蹙集金融、 科拽、宦g 新、管理朔市场予一体的新黧赘本遴作模式，是人类社套由 工鼗经济巍舞谖经济逶渡懿登然要求与缮果，遣曼壤商薪兴产鱼，健 进这种过渡加速盼攫要撼动力之。因此风酸投资的发展受捌了搭醋 改器、企监器酶普遍重穰。获风险投资产、豆敕发震掇变及蒸鑫身特熹 看，影魄风险投资成功的因素有很多，但有效的风险管理光疑是其中 极为关蕤的个。腻险管溪是经济单挝簿在对风险的不确定性及冒蔫 性等邂寨逮簿考察、预测、收集、分折熬基础上剿订邀包括识舅4 风踉、 衡爨风险、粳投警灌风险、有效赴置风浚及妥譬处理风险骈致损失等 一整套系统霭癸攀簿管理方法。1 鼹陵餐瑾：是进行每褒投资都必爨 的手段，假黼风陵投资商身与僚统投资有差剃，萁风险管建也必然星 凌爨不霞的特赢。 一、鼹险投资孛嫩隆警瑾麴1 黼个豢凌烈分 ( 一) 燕陵投资禽义及特点 熙险投资是英文v e n t u r ec a p i t a l 的一种巾文翻译。v e n t u r ec a p i t a l i 是一释嚣商企监鳓鞋资方式，与传统酌企翌融资，诸如银行贷款、爨 ! ? 暴贷款等方式毖含更大螅鬣陵以及更大敕牧狻，毙较准确地反殃了其 黄藩童臻：嚣黢投蠢，p t 6 6 孛瑟聪裴经貉鑫靛技1 9 9 9 筚数 3 “高风险、高收益”的特性。根据美国全美风险投资协会的定义，风 险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力 的企业中的一种权益资本。1 而风险投资的创始人一多里奥则认为， 满足以下条件的投资才能称为风险投资：2 ( 1 ) 涉及新技术、新营销概念、新产品应用的可能性； ( 2 ) 投资者或投资中介机构在被投资企业中占据很大份额的股权； ( 3 ) 企业领导者必须有超常的才干和凝聚力； ( 4 ) 企业的产品或流程至少需经过早期的萌芽阶段，并且受到专利 权、著作权、贸易秘密协定( 当投资遇到企业信息有所有权时的协定) 的保护； ( 5 ) 被投资企业能在几年之后上市或者被整体收购； ( 6 ) 风险投资家除了投入资金，还能在企业里起更大的作用。 由于环境的变化，当今的风险投资内涵有了很多变化，人们把符 合多里奥六点标准的风险投资称为传统的风险投资。哈佛商学院教授 乔舒亚莱尔那把风险投资定义为专门面向私人持有，有高增长潜力 企业的股权或半股权投资的资本群体。他指出了风险投资的几个特 点： ( 1 ) 风险投资是股权或与股权有关的投资； ( 2 ) 风险投资是面向私人企业的投资； ( 3 ) 风险投资是面向有增长潜力，能给投资者带来高回报的企业的 投资。 乔舒亚教授的定义不仅包括了人们所熟悉的投向高科技成长型 企业的传统风险投资，实际上还包括面向发展性企业和企业收购( 包 括杠杆收购和管理收购) 的投资，这被称为现代意义的风险投资。 无论是现代意义的风险投资，还是传统意义的风险投资，风险投 资应该具备以下几个性质特点： ( 1 ) 私人股权投资或与股权有关的私人投资； ( 2 ) 投资风险较高，投资期限较长，流动陛低，与此相对应的投资 1 龙文标：风险投资企业组织形式的效率分析，时代财会2 0 0 2 年第1 期； 2 李楠林等编著：风险投资与操作实务，p 5 ，中国金融出版社2 0 0 0 年5 月第1 版。 4 回报或股东权益比较高； ( 3 ) 被投资企业的产品和服务必须有潜在的市场竞争优势； ( 4 ) 投资的回报一般是资本利得，而不是通过利息或分红来得到； ( 5 ) 投资者或投资中介机构利用自己的才能和关系，增加了企业的 价值，为了介入企业的经营，他们往往在企业董事会中享有关键的地 位。1 ( 二) 风险投资与传统投资的区别 与风险投资相比，传统投资对于被投资企业而言，是一种纯粹的 融资过程，其过程是：银行、债权人或股东首先对对象企业进行仔细 而审慎的调查，确定对象企业有持续的偿还能力后，签订合同，进行 资金的投入。剩下的工作就是密切关注企业的经营业绩和各种变化， 确定自己的投资能否在将来顺利回收以及可能的对策。对企业的经营 和发展，除了战略性的重大事件外，他们不介入企业的日常事务。因 此，可以将传统投资视为一种消极融资。而风险投资的过程则不是一 个简单的、纯粹的筹集资金，再将资金投放到高科技企业或者有巨大 发展潜力的企业中，然后坐等收成的过程。风险投资是一种积极的企 业融资，作为投资者的代表，风险投资家不仅把资金注入被投资企业， 确保企业能够得到足够的资金进行经营活动，更重要的是他们作为风 险投资方，投资的目的是冒极大的风险获取高收益，其高收益能否实 现，与被投资企业是否成功密切相关，为了在未来获取高收益，他们 将积极介入企业的经营、管理和战略等重大方面，通过自身的经验、 知识、关系以及努力，为企业的成功发挥作用。风险投资与传统投资 最重要的一点区