（企业管理专业论文）我国商业银行的利率风险管理.pdf

摘要 利率风险管理是商业银行的核心业务之一。当前我国虽还处在管制利率时期，但利 率风险仍然是不可避免的，主要来自于内外部两种因素，其中外部的体制性因素起到了 关键性的作用，我国的商业银行并为此遭受了净利息收益和市场价值的损失；同时，我 国利率市场化步伐的进步加快，影响了商业银行的外部运营环境和内部经营管理，对 我国商业银行的利率风险管理也提出了迫切的要求。因此，本文在总结了管制利率时期 和利率市场化两个外部条件后，采用理论和实证相结合的方法分析了我国商业银行所面 临的不同利率风险，探讨了我国商业银行重视利率风险管理的原因，介绍了西方商业银 行的利率风险管理，对我国商业银行的利率风险管理也进行了详细的分析，提出了区别 管理当前管制利率时期和利率市场化后我国商业银行所面临利率风险的观点，并比较了 中西方商业银行利率风险管理存在的差异性。文章最后指出了当前我国商业银行利率风 险管理所存在的一系列问题，并分析了产生这些问题的原因，在此基础上提出了针对性 的解决措施。 关键词：利率风险管制利率利率市场化商业银行衡量与控制 a b s t r a c t i n t e r e s t r a t er i s km a n a g e m e n t i so 粥o ft h ec o m m e r c i a lb a n k s c o r eb u s i n e s s e s a l t h o u g h o u rc o u n t r yi sn o wp l a c e di nt h ec o n t r o l l e di n t e r e s tr a t ep e r i o d ，t h ei n t e r e s t r a t er i s ki ss t i l l i n e l u c t a b l e ，w h i c hi sm a i n l yc a u s e db yi n t e r n a la n de x t e r n a lf a c t s ，a n dt h es y s t e mf a c tp l a y s a l l i m p o r t a n tr o l ei n t h ei n t e r e s t r a t er i s k ，a n dt h u so u rc o u n l r y sc o m m e r c i a lb a n k ss u f f e r f r o mt h ec l e a ni n t e r e s ti n c o m ea n dt h el o s so fv a l u em a r k e tf o rt h i s m e a n w h i l ef u r t h e ra n d q u i c k l ym a r k e t e di n t e r e s tr a t es t e p sh a v eag r e a ti m p a c to nt h ec o m m e r c i a lb a n k s e x t e r n a l o p e r a t i n ge n v i r o n m e n ta n di n t e r n a lm a n a g e m e n t ，w h i c ha l s op u t sf o r w a r dt h en e e do f o u r c o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s t r a t er i s km a n a g e m e n t t h e r e f o r e ，a f t e rs u m m a r i z i n gt h et w o e x t e r i o rt e r m so ft h ec o n t r o l l e di n t e r e s tr a t ep e r i o da n dt h em a r k e t e di n t e r e s tr a t e ，t h et e x t a n a l y z e st h ed i f f e r e n ti n t e r e s t r a t er i s kt h a to u rc o u n t r y sc o m m e r c i a lb a n k sa r ef a c i n gw i t h a c a d e m i ca n dp r a c t i c a lm e t h o d s ，a n da l s oa n a l y z e st h ei m p o r t a n c eo fi n t e r e s t - r a t er i s k m a n a g e m e n tf o ro u rc o m m e r c i a lb a n k s a f t e ra n a l y z i n gt h e w e s t e r nc o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s t - r a t er i s k m a n a g e m e n t a n do u r c o u n t r y s c o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s t r a t er i s k m a n a g e m e n t ，a nv i e w p o i n t i s p u tf o r w a r dw h i c hi s t o m a n a g et h e i n t e r e s t r a t er i s ki n c o n t r o l l e di n t e r e s tr a t ep e r i o da n dm a r k e t e di n t e r e s tr a t ew i t hd i f f e r e n tw a y sa n d m e t h o d s ，a n d t h et e x ta l s oa n a l y z e st h ed i f f e r e n c eb e t w e e nt h ei n t e r e s t - r a t er i s km a n a g e m e n to ft h ew e s t e r n c o m m e r c i a lb a n k sa n do u rc o u n t r y s 乙a s t as e r i e so fp r o b l e m si nt h ei n t e r e s t r a t er i s k m a n a g e m e n t o fo u rc o u n t r y sc o m m e r c i a lb a n k sa r ei n d i c a t e d ，a n dt h e nt h ec a u s ei sa n a l y z e d ， o nt h eb a s i so fw h i c ht h er e s o l v e dm e t h o d sa l ep u tf o r w a r d ， k e y w o r d s ：i n t e r e s t r a t er i s k ，c o n t r o l l e di n t e r e s tr a t e ，m a r k e t e di n t e r e s tr a t e ， c o m m e r c i a lb a n k ，m e a s u r ea n dc o n t r 0 1 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论 文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同事 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 如不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) ： ( 注：手写亲笔签名) ! 呈垒 学位论文使用授权说明 年月日 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊 ( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电子文 档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内 容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被 查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权河海大学研 究生院办理。 论文作者( 签名) ： ( 注：手写亲笔签名) 绸堡 年月日 1 绪论 1 1 选题依据与研究意义 商业银行作为专门从事资金借贷业务的金融企业，利息收入是其主要利润来源，尽 管近年来表外业务和中间业务的迅速发展为银行开拓了更加广泛的非利息收入来源，利 息收入在银行的总收入中仍占有重要的份额。但是，2 0 世纪7 0 年代以后宏观经济环境 越来越难以预测，导致了市场利率的大幅度波动，严重影响了商业银行的利息收入。利 率风险就是由于市场利率变动的不确定性所导致的银行收益或市场价值的波动，利率风 险的大小完全取决于市场利率变动所引起的银行收益或市场价值波动幅度的大小，而与 正值变动还是负值变动没有关系。目前，利率风险已经成为银行经营中的基本金融风险 之一，利率风险管理已经成为银行日常管理的一部分。 我国商业银行无论是处在管制利率时期，还是当前面对着利率市场化紧锣密鼓的实 施进程，都不可避免地面临着由于市场利率变动的不确定性所导致的银行收益或市场价 值的波动。然而，我国商业银行的各级管理者偏重于资产质量，结算风险管理，而往往 忽视了利率风险管理，与国际银行相比，我国商业银行的利率风险管理还处于低水平阶 段，对利率风险的认识不充分，缺乏利率风险管理的经验，利率风险管理的手段也不多， 利率风险管理的机制和制度也不健全，远远不能适应我国日益开放的金融业和利率市场 化的改革步伐。 不管是在管制利率时期还是面对利率市场化的加快步伐，我国商业银行都必须重视 利率风险的存在，必须意识到利率风险对商业银行净收益或市场价值的影响，利率风险 管理问题的深入研究在我国还是一个比较新的课题，因此，对本论文主题的研究，具有 以下几点重要意义： 1 不管是在当前管制利率时期还是在利率市场化后，都使我国商业银行能够清楚识 别自身所面临的各种利率风险。 2 在充分认识利率风险对商业银行产生的重要影响后，使我国商业银行能够采用不 同的方法和手段来区别管理当前管制利率时期以及利率市场化后所面临的利率风险，促 使我国商业银行进行金融工具创新。 3 有利于加强利率风险管理意识、利率风险管理人才的积极引进以及利率风险管理 机制与体系的完善等。 我真商业银行的秘率风硷管理 i 2 文献综述 本文的文献综述主要包括三方面内容：利率风险管理在理论上的发展，利率风险管 理在实践中的发展以及国内外研究现状。 1 2 i 利率风险管理在理论上的发展 1 2 1 1 市场利率决定理论 2 0 世纪3 0 年代以前的西方古典学派从资本的供求关系说明利率的决定，强调实物 经济对利率的影响。按照他们的理论，资本的供给来源于储蓄。资：奉的需求来源于投资， 储蓄和投资都是利率的函数，均衡利率取决于投资流量与储蓄流量的均衡。这种理论后 来为1 9 3 6 年的凯恩斯革命所否定，在凯恩斯看来，利息是放弃货币流动性的报酬，而 不是储蓄和等待的报酬，因此，利息是货币现象，利率不是由实物经济决定的，不取决 于资本供求关系，而是取决于货币供求关系。货币供给由货币当局决定，货币需求则由 交易动机、预防动机和投机动机决定，均衡利率取决于货币供求均衡关系。可贷资金利 率理论把以上两种利率理论结合起来用可贷资金的供求关系来解释利率的决定。图卜1 展示了可贷资金供给与需求陆线及时常均衡的状况。 市 场 利i 室 ( ) 0 图卜1 k e资金供给与需求 可贷资金供给与需求和利率的关系 1 2 1 2 利率市场化理论 ( 1 ) 金融抑制论和金融深化论 2 0 世纪7 0 年代的“金融抑制论”和“金融深化论”构成了金融自由化的理论基础。 这两种理论从两个不同侧面形成了几乎统一的观点：金融抑制阻碍经济的发展，金融深 化有助于经济的发展。落后经济要改变落后面貌的出路是消除金融抑制，促进金融深化， 实现金融自由化。“金融抑制论”是美国斯坦福大学教授罗纳德i 麦金农1 9 7 3 年在经 济发展中的货币和资本一书中提出的基本观点。他通过对落后经济国家和发展中国家 经济状态及其金融体制的考察，发现发展中国家普遍存在金融抑制现象，而且程度很深。 金融抑制两个基本特点是低的实际利率水平和有选择的信贷分配。在发展中国家，实际 2 利率被政府管制，处于非常低的水平，有时甚至为负值。过低的实际利率水平导致过低 水平的储蓄和过高的资金需求，政府为抑制对廉价需求的过度需求并引导有限的资金流 向政府计划优先的企业部门又采取了有选择的资金分配。这也就是说，有选择的信贷分 配是低利率政策的配套措施和直接后果，因而低的实际利率水平是金融抑制的根本。金 融抑制经济中，金融市场被分隔为两个市场：一个是被政府管制的有组织的市场，其资 金主要流向低效率的公有企业和政府部门，其资金价格的利率被限制在非常低的水平， 实际利率经常为负值；另一个是没有正规管制的自由市场，其利率高于前者，中小私人 企业和家庭的投资或依靠内部积累，或通过这一市场进行高成本的融资。这种严重的价 格歧视和市场分割性，降低了资金的配置效率，使市场行为扭曲，以致影响整个经济的 发展。总之，在麦金农看来，实际利率下降是发展中国家经济落后的根本原因。因此， 要使这些国家摆脱落后的状况就必须解除金融抑制，也就是要实施金融自由化、利率市 场化的改革。( 麦金农，1 9 7 3 ) 。 “金融深化论”是美国教授爱德华s 肖在1 9 7 3 年经济发展中的金融深化一书 中阐述的重要理论，是启动2 0 世纪7 0 年代中期到8 0 年代中期全球性金融自由化、利 率市场化浪潮的理论源泉。在金融深化理论中，金融深化和金融抑制是两个相对的概念， 它们带给经济完全相反的结果。爱德华肖认为金融抑制主要是人为的低利率政策，金 融业内的垄断和信贷的硬性配剂等。金融抑制的后果是减少金融资产的总量、降低国内 的私人储蓄率、导致高的投资产出比率和低的生产要素产出和腐败现象的滋生；进 一步的效应是有组织的市场萎缩，而地下金融市场膨胀，金融市场的无序竞争加剧，导 致“金融短浅”。因而要实现金融深化必须消除金融抑制，放开利率管制，取消信贷机 制，实行金融的自由化。( 肖，1 9 7 3 ) 。 ( 2 ) 利率市场化 爱德华s 肖通过分析金融深化和经济的关系，提出了金融自由化的必要性。他认 为金融自由化是实现金融深化的新战略，因而金融深化论也成了金融自由化的理论。不 难推出利率的市场化就是金融自由化的关键与核心。麦金农和肖认为，在落后经济国家， 较高的实际利率水平才有助于经济的发展。因而高利率可以吸引储蓄，促使物质财富和 有组织金融市场外的资金转向正规的金融中介和金融市场，促使金融市场一体化，可给 投资者提供更多的资金，有利于投资规模的扩大；高利率是防范资金在生产和流通中浪 费的有效手段，会促使企业改善经营，提高生产效率。提高实际利率水平的关键是放松 。参见罗纳德l 麦金农经济发展中的货币和资本一书上海三联出版社1 9 9 b 。参见爱德华s 肖t 经济发展中的金融深化一书，上海三联出版社1 9 9 8 3 我鸯商业银行镌穰率虱硷管理 对利率尤其是存贷款利率的管制。肖明确指出，“金融自由化和金融深化的实质是放松 实际利率的管制，使之反映储蓄的稀缺性和刺激储蓄，提高可以获得的投资收益率和更 有效区分各种投资”。( 肖，1 9 7 3 ) 。 1 2 1 3 有关利率风险的概念 美国货币审计局是这样定义利率风险的“由利率变动所引发的收益和资本风 险。”资本即指股本的经济价值，它是资产现值减去负债现值后的货币价值。而加拿大 存款保险公司则对利率风险做出如下定义“利率风险是利率变化对有关成员的收益 和净资产价值产生的潜在影响。”如果某机构的资产负债表内和表外项目的本金与利息 的现金流( 包括最后到期日) 与定价目误配，就会产生利率风险。风险量则是利率变化 的幅度、方向、以及误配仓位的规模和到期日的函数 。 利率风险是指由于利率的意外变动而造成银行的盈利状况和市场价值对其预期值 的偏离。巴塞尔委员会在1 9 9 7 年发布的利率风险管理原则中，将利率风险定义为 银行的财务状况暴露在利率变动之中。狭义上的利率风险仅指利率波动造成的损失，指 利率变动导致商业银行的实际收益低于预期收益或实际成本高于预期成本，以及银行净 值的实际市值下降使商业银行遭受损失。 国际清算银行( b i s ) 的银行监督管理委员会认为利率风险主要有两个要素：投资风 险和收益风险。投资风险也称为“价格风险”，当利率风险导致固定利率和资产负债表 外项目的市场价值发生变化时，投资风险就产生了。国际清算银行认为，除了强迫销售 之外，投资风险应该被视为一种机会成本而非产生实际损失的风险。收益风险是指借款 利率和贷款利率没有发生同步变化而造成收益损失的风险，用银行术语来讲，收益风险 是一种“缺口”，称之为重新定价风险。 1 2 1 。4 利率风险管理的原则 巴塞尔委员会1 9 9 7 年9 月通过的利率风险管理原则规定，商业银行稳健利率 管理的基本原则包含以下四个方面的内容：首先，董事会和高级管理层要对利率风险实 行妥善监控1 其次，制定适当的利率风险管理政策和程序；接着，建立科学的风险计量 和监测系统；最后，完善内部控制制度并接受独立的外部审计。 1 2 1 5 利率风险的衡量与控制 商业银行进行利率风险的衡量与控制，首先是要对利率走势做出正确的判断，科学 ”参见爱德华s 肖 经济发展中的金融深化一书上海三联出版社1 9 9 8 9 参见李晓欣商业银行管理精要一书，海天出版社2 0 0 0p 9 2 9 3 p e t e rsr o s s ，c o m m e r c i a lb a n k m a n a g e m e n t ，4 t h e d 。m c g r a w h i l l ，1 9 9 9 b a s l e c o m m i t t e e o i l b a n k i n g s u p e r v i s i o n ：p r i n c i p l e f o r t h e m a n a g e m e n to f i n t e r e s t r a t e r i s k ，b a s l e s e p q l t h c r ，1 9 9 7 4 我罾商业银行的翻率风硷管理 准确地预测利率，是有效进行利率风险防范的前提。科学进行利率预测的关键是系统地 掌握利率预测理论和利率预测方法，并能灵活地运用。由于影响利率的因素有很多，如 价格水平，美国经济学家欧文费雪( i r v i n gf i s h e r ) 最早在1 9 3 0 年提出了著名的费 雪效应，认为市场利率是名义利率，等于实际利率和通货膨胀率之和，价格水平上升， 市场利率也提高，反之则降低。利率水平的各个影响因素相互关系比较复杂，从而加大 了刻画利率走势的难度，因此，从分析时间序列数据，来寻求利率运动的规律。准确地 刻画利率的走势，是一种理想和经济的选择。协理和误差修正模型就是方法之一，协理 ( c o i n t e g r a t i o n ) 最初由g r a n g e r 于1 9 8 1 年提出概念性假设，后由e n g l e 和g r a n g e r 一道于1 9 8 7 年提出严谨的定理证明及具体的可操作框架，从而开拓了当代经济计量学 中又一崭新的分支。目前，国际银行界常用的利率预测方法有货币供给分析法、费雪效 应分析法、资本流动账户分析法、隐含利率预测法等等。利率预测的主要内容包括利率 变动的方向、利率变动的水平、利率周期转折的时间点等，其中预测难度最大的是利率 周期转折点的预测。但是即便是对最困难的利率预测内容，也可以凭借对经济规律的洞 察力，通过对经济周期、利率周期的历史情况的分析以及对未来经济条件变化的科学认 识，运用高级数理统计和动态计量经济学方法和先进技术手段，对其进行科学和基本准 确的预测。 利率风险的衡量就是运用利率敏感度分析进行资产负债管理，这对于提高商业银行 的经营效益具有十分重要的意义。当今国际银行界用以进行利率敏感性分析的技术和方 法更新速度很快，已从8 0 年代初简单的缺口分析逐渐发展到后来的持续期分析、净现 值分析和现代的模拟分析( 少数西方商业银行已在尝试进行资本资产定价模型c a p m 分 析) ，并且进行应力测试。 弗里德里克麦考莱( f r e d e r i c k m a c a u l a y ) 在1 9 3 8 年( s o m et h e o r e t i c a lp r o b l e m s s u g g e s t e db yt h em o v e m e n to fi n t e r e s tr a t e ，b o n dy i e l d s ，a n ds t o c kp r i c e s i n t h eu ss i n c e1 8 5 6 一书中，首次提出了持续期概念，但在相当一段时间内，经济理论家 和银行家并没有重视和运用这个概念，直到2 0 世纪7 0 年代，出于利率风险管理的需要， 人们开始在理论和实践上探讨持续期的应用。麦考莱持续期是用数学方法估计债券价格 对其收益变动的敏感性，按收到债券现金流的加权平均时间计算，利息和本金的支付作 为权重： 麦考莱持续期= 婴鲨塑瑞等垫 ”1 ) 其中：n = 到期前的时间5 5 t = 收到现金流的时间( t = l ，2 ，n ) p v c f = 按债券到期收益率贴现的某时期现金流的现值 总p v = 债券现金流的总价值 麦考期持续期公式等于债券价格等式对收益率的一阶导数( 除以债券的价格) ，代 表了价格相对于收益率变化的敏感度。 传统的持续期计算需要知道证券的到期收益率。这个数据是加权平均值( 点值) ， 它无法准确反映利率期限结构的形式。复杂的固定收入计算是以整个期限结构为基础 的，而不是对点的估计，与按到期收益率贴现的未来现金流不同，这些现金流必须用每 一期限的即期利率来贴现。每一现金流按即期利率贴现时，固定收入证券的市价就是未 来现金流的现值，这种方法的计算是由劳伦斯费雪和罗曼- l 威尔在1 9 7 1 年发表的论 文处理利率风险变动：债券持有人用简单和最佳策略获得投资回报提出来的。 纳尔森j 莱西和桑杰克k 纳沃尔卡在1 9 9 0 年发表的杰出论文封闭式持续期方 法及其战略运用中，给出了至少6 种不同的按息票支付日期计算债券持续期的封闭式 解法，以及其他一些在支付日期之间支付的持续期方法，虽然这些j 亨法都得出了同样的 持续期值，它们在复杂程度和要求输入的变量的数字上却存在差别。 弗兰克j 法波齐( f r a n kf a b o z z i ) 在1 9 9 6 年出版的债券市场：分析和策略书 中，描述了从修正持续期的含义发展而来的另一种衡量持续期的方法有效持续期， 有效持续期是衡量不同利率水平下债券价格敏感性的方法，在是收益率发生很小变动时 它是修正持续期的近似值，有效持续期对可赎回债券或其他期限和现金流不确定的证券 尤为有用。用公式( 卜2 ) 可以计算有效持续期： 一 p 一p 效2 二p o ( r + - - r ) ( 1 - 2 ： 其中：p 一= 利率下降x 个基本点时的债券价格； p = 利率上升x 个基本点时的债券价格； r 一= 初始收益减去x 个基本点： r + = 初始收益加上x 个基本点； p o - = - 债券的初始价格 近些年来，世界上一些大的金融机构，如巴林银行、德国金属期货公司、日本大和 银行，以及像美国加州奥兰治县财政部门等这类机构，都在金融市场上遭受了几十亿美 元的巨额损失。对于大多数具有较高管理水平的公司、银行和机构却不能很好地监控其 所面临的市场风险。针对这一难题，目前世界上一些主要的银彳亍及金融机构正越来越重 6 我星商业银行豹秘率鼠硷管理 视在险价值v a r 方法，p h i l l i p p ej o r i o n 在v a r ：v a l u e a tr i s k ) ) 一书中，详细介绍 了在险价值在商业银行风险管理中的应用。 利率风险的控制过程是利率风险管理最后也是最重要的一步，国际上，按是否涉及 到银行现有资产、负债的调整。商业银行主要可以通过资产负债表和金融创新工具两种 方式进行控制。前者是银行业进行利率风险管理的传统方式，通过商业银行资产和负债 表内科目的调整来实现利率风险的最小化，或者规避风险、或者赚取风险收益：而后者 则是上世纪7 0 年代以后，随金融创新而发展起来的，通过商业银行现有的资产或负债 头寸保值或作为某种将来头寸的替代品而采取的措施，一般通过表外科目来减少表内科 目的风险，也可以说通过金融衍生工具来进行利率风险的控制。根据达拉斯联邦储备银 行的观点，“衍生工具是银行和公司能够使用，实际上是应该使用的复杂工具，它可以 改善风险管理。如利率互换于1 9 8 0 年首次出现在欧洲证券市场上，当时主要是那些 从事国际货币业务和国际资本业务的金融机构利用利率互换来减少利率变动带来的风 险。此后，b i c k s l e r 和c h e n 在1 9 8 6 年，a r a k 、e s t r e l l a 、g o o d m a n 、s i l v e r 在1 9 8 8 年，t i t m a n 在1 9 9 2 年都对利率互换理论进行了完善，使得利率互换得到迅速的发展， 目前已经成为西方商业银行管理利率风险的主要工具之一。 1 2 2 利率风险管理在实践中的发展 利率风险大小如何衡量是利率风险管理首要解决的问题，也是利率风险管理的主要 内容，其核心内容在于了解金融机构目前的利率风险状况并合理地评估其影响。在某一 时点上选择使用哪种利率风险衡量方法，将取决于这种方法所能获得的收益和所需付出 成本之间的比较，在满足利率风险管理的需要和目标的前提下，要对各种衡量方法进行 成本收益分析，在此基础上选择能够给自己带来最大净收益的方法，因此，收益和成本 关系的变化是引发利率风险衡量方法演进的重要因素。 现代形式的利率风险衡量最早出现在2 0 世纪中期。随着金融市场、中央银行存款 保险制度的不断发展和完善，利率风险管理日益重要，这促使了利率风险衡量的开始出 现。6 0 年代以后，宏观经济环境和金融市场更加复杂，通货膨胀开始出现，金融管制日 益放松，利率波动更加频繁，利率风险管理逐渐成为各金融机构经营管理的核心内容， 而利率风险的衡量是利率风险管理的基础和前提条件，这就促进利率风险衡量方法的日 益改进和发展，计算机技术的进步也为利率风险衡量方法提供了技术上的支持。利率风 险衡量方法从6 0 年代开始整体呈现出螺旋上升趋势，衡量的方法不断得到改进与更新 。参见托马斯发表在美国达拉斯州联邦储各银行出刊的金融业研究1 9 9 4 年8 月份上的论文新监管规对金融衍 生产品的管理) 7 我营商监银行的翻率风验管理 的同时，利率风险衡量的收益也得到了增加，利率风险衡量收益的增加又反过来要求更 有效的利率风险衡量方法，因此两者之间是相互促进的，图卜2 总结了利率风险衡量演 进的主要过程。 时间 06 0 年代7 0 年代8 0 年代9 0 年代 圈卜2商业银行利率风险衡量方法演进过程 6 0 年代遗留给其后2 5 年的遗产通货膨胀，加快了利率风险的发展。从1 9 6 6 年的住房融资危机开始，在其后l o 年间，市场价格的意外变动，利率水平及波动以及 资产负债表的复杂化使得金融机构更加注意采用先进的利率风险衡量方法。由于业务的 性质和环境的改变( 因为管制放松和利率的高变动性) ，以及市场的演进( 全球化的金 融和新的竞争者) ，利率风险衡量的收益上升了。第批小型计算机和个人电脑的出现 改进了计算能力，计算机技术为利率风险衡量提供了技术上的支持，成本进一步下降了。 利率风险衡量的最佳水平迅速上升，于是出现了新的衡量方法( 估计法和衡量法) 来满 足金融机构的要求。 7 0 年代到8 0 年代初出现了突破性的方法，即低成本的模拟模型。这一方法进展的 很慢，它最初采用更详细的缺口分析( ( 3 a pa n a l y s i s ) 和0 加权缺口模型( b e t a w e i g h t e d g a pm o d e l s ) 的形式( 缺口是从合约期限中得出的差额，用以反映按平均速度重新定价 的时间选择，这一速度是用回归分析中的b 系数估计的) 。这些方法的发展方向是将模 型扩大，并引入更精确的利率因素，然后计算实际利息收入和费用支出，得出静态现金 流现值。由于计算成本下降，资产负债管理软件在处理更加复杂的资产负债表内和表外 项目时更加全面，利率风险衡量的运用随后也日益广泛。或者说利率风险衡量的运用引 导了软件的开发，决策的收益成本两方面都朝着有利的方向快速发展，以适应两者之间 的相互需要。 从8 0 年代早期到中期，资产负债管理模型同样得到了进一步的改进，它充分考虑 利率风险衡量收益 我国礴业摄行钧毳津i a 险管理 了资产负债表各项目增长和变化的全面情况、资产负债的重新定价、提前偿付比率和其 他影响绩效的数据，以及非利率项目和相关的会计和监管分析等，利率风险衡量的能力 也随着时间而增长，从缺口分析发展到风险收入评估和风险股权市场价值的评估。 从8 0 年代晚期到9 0 年代中期，利率风险衡量趋于成熟，日益复杂的资产负债表， 更高的利率波动性，更具竞争性的地区和全球，以及其他许多因素使利率风险衡量的好 处和重要性更加明显，同时，利率风险衡量的收益也不断增长。 总之，利率风险衡量演变过程中的基本因素将继续发挥它应有的作用，资产负债表 的日益复杂化以及金融机构良好的发展趋势，利率风险衡量将带来的收益将更好地满足 金融机构日常经营的需求。同时，处在日新月异的计算机技术是它强有力的技术保障， 所有这些都将推动利率风险衡量的向前衍生。 利率风险管理的解决之道金融工程是在7 0 年代为了解决出现的实际问题而作 为- - f “艺术”出现的，与5 0 年代和6 0 年代相比，7 0 年代的金融市场变的日益不稳定， 商业银行面临着较大的风险。为了满足人们对新的风险管理工具的需要，金融工程发展 了很多衍生工具，使商业银行能够管理其金融风险。许多新发展起来的工具都是衍生工 具，用于对未来的利率波动进行套期保值。基本的衍生工具有四种：远期合约、期货合 约、期权和互换。 1 2 3 国内外研究现状 1 2 3 1 国内研究现状 我国一直执行的是管制利率，尽管如此，我国商业银行仍然面对着利率调整带来的 利率风险，而这种风险更多地表现为体制性风险，然而我国的商业银行由于种种原因， 在注重资产质量防范信用风险的同时，往往忽略了利率风险。如今加入w t o 后，利率正 朝着市场化方向快速前进，作为银行收益和价值的主要决定因素，利率必须引起我国商 业银行足够的重视。总的来说，由于长期以来计划经济的影响，无论是学术理论界还是 商业银行的管理者，对利率风险的研究都很薄弱，而且，现有的利率风险问题的讨论都 局限于介绍国外银行界利率风险管理的衡量与控制方法，很少结合我国的利率政策和金 融市场发展的客观状况。中国人民大学的李焰在2 0 0 0 年对我国1 9 9 6 年以来的8 家国内 商业银行在央行连续7 次下调利率、平均年降息1 4 7 个百分点的情况下面临的利率风 险进行了衡量与分析，他主要采用了利率敏感性缺口进行了分析，并结合实际情况以利 率敏感性比率偏离度加强对资金缺口风险的衡量。上海交通大学管理学院系统工程研究 所王霞、吴健中建立仿真模型，对商业银行资产负债结构抵御利率风险的能力进行了仿 真澳4 试，对我们在利率风险管理中引进动态模拟模型有很好的启示。 9 我国商业银行的韵事鼠睑管理 我国在1 9 9 4 年开始建立资产负债管理委员会，提出了对商业银行的资产和负债同 时进行管理的想法。1 9 9 6 年，我国开始利率市场化改革，相继放开了同行拆借市场利率、 贴现市场利率、货币市场债券回购利率、现货市场利率、政策性银行金融债券市场化发 行利率和国债在银行间债券市场发行利率，并对保险公司大额定期存款实行协议利率， 逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，放开了外币贷款利率，2 0 0 2 年央行选择各个地区的 8 家农村信用合作社作为利率市场化改革的试点。尽管近几年的利率调整更多地是体现 国家主观上的宏观政策，但从客观上来说，这也对我国商业银行利率风险管理敲响了警 钟，作为资产负债管理的重要组成部分利率风险管理，势必在我国商业银行之间渐 渐发展起来。 1 _ 2 3 2 国外研究现状 利率风险管理起源于西方发达国家，利率风险管理为此也一直是西方商业银行的核 心内容之一，西方商业银行的利率风险管理不管是在理论研究还是在实践过程中都趋于 更加完善了。在经历了宏观经济环境和金融市场的错综复杂后，尤其是西方发达国家都 较早地进行利率市场化的改造，在利率市场化改造过程中，西方商：业银行在理论和实践 上都取得了一定的发展，如以麦金农和肖为代表的金融抑制论者强调利率市场化后利率 的变动会对储蓄水平产生促进效应而轻视衰退效应，而以戈德史密斯为代表的结构主义 学派却持相反观点，这些都说明了利率市场化对商业银行宏观外部环境的影响，事实上， 不光在外部环境上会产生很大的影响，利率市场化对商业银行自身的经营管理也产生了 很大的影响，很多商业银行由于无法适应这一过程都付出了惨痛的代价，纷纷倒闭破产 的银行不在少数，针对这系列因素，利率风险管理显得日益重要，各种利率风险的衡 量方法以及控制手段也随着得到快速的发展，利率敏感性缺口分析、期限分析、模拟分 析以及最新的v a r 分析方法，都是在利率风险管理的不断发展过程中逐渐演变出来的。 西方发达国家完善的金融市场以及商业银行自身高流动性的资产负债为西方商业银行 通过资产负债表内结构的调整来控制利率风险提供了便利条件，为了改变单靠表内工具 进行利率风险控制的局限性，各种表外金融衍生工具也应运而生，使得西方商业银行又 可以通过表外工具来规避利率风险，此外西方商业银行又可以通过证券化技术进行管 理，即通过资产或负债证券化的方式，将其转移至表外，达到降低隐含选择权风险的目 的。总之，西方商业银行在利率风险衡量与控制过程中，在理论发展和实践运用上都有 了很丰富的经验，同时西方商业银行也逐渐把被动地利率风险管理发展为主动地进行利 率风险的管理，如e u g e n ea b o n t e 和g r e g gad u i e g u e z 提出了商业银行根据一个商业 1 0 周期内( 复苏、繁荣、衰退、萧条) 短期利率的运行路线所实施的差幅管理战略固( e u g e n e a b o n t e 和g r e g gad u i e g u e z ，1 9 7 9 ) 1 3 主要研究方法 本文探讨了我国商业银行在管制利率时期和利率市场化后所面临的利率风险，采用 了西方商业银行的利率敏感性缺口分析和期限分析方法，尽管这些方法本身有它自身的 不足，但它们( 尤其是利率敏感性缺口分析方法) 对我国商业银行衡量当前管制利率时 期所面临的利率风险有积极的借鉴作用，为此，全文基本上采用了利率敏感性缺i d 分析 和久期分析两种方法，这些方法也将是利率完全市场化后，我国商业银行可以运用的分 析方法。 1 4 拟解决问题、创新点 本文主要拟解决以下几个问题：首先，识别当前管制利率时期以及利率市场化后我 国商业银行面临什么样的利率风险；其次，分析利率风险对商业银行在收益和价值上会 产生什么样的影响，以及我国商业银行为什么要进行利率风险管理；接着，分析西方商 业银行是如何进行利率风险的识别、衡量以及控制，同时也探讨中西方商业银行利率风 险管理的差异性何在：最后，指出我国商业银行利率风险管理存在什么样的问题，并在 此基础上该如何区别管理当前管制利率时期以及利率市场化后所面l 临的不同利率风险。 本论文在借鉴前人研究成果的基础上，也试图在以下几个方面取得一些进展： l _ 利用利率敏感性缺口分析和期限分析对我国某一家商业银行在管制利率时期进 行实证分析，并分析了我国2 0 0 2 年2 月利率调整对该行净收益和利率差幅产生的影响， 说明即使是在管制利率时期，利率风险还是存在于我国商业银行之中的。 2 处于对我国商业银行进行差别化战略、全面成本管理战略等需要的考虑，详细分 析了我国商业银行进行利率风险管理的必要性。 3 指出了我国商业银行利率风险管理存在的问题，并进行了原因分析。 4 利用不同的方法和手段区别管理当前管制利率时期和利率市场化后我国商业银 行所面临的利率风险。 5 资产证券化、利率互换交易在我国商业银行利率风险控制中的运用。 6 建立我国商业银行内部资金定价的基本模式。 。参见s p 他a dm a n a g e m e n t ：h o wt om a i n t a i np r o f i t a b i l i t y ) ，s a v i n g s 柚dn e w s ，n o v e r m b e r l 9 7 9 ，p 5 4 5 9 l l 我国袁监银行的翻宰风验管理 1 5 技术路线 本文在阅读大量国内外文献的基础上，通过理论分析和实证分析相结合的方法探讨 了我国商业银行利率风险现状、西方商业银行利率风险管理、我国商业银行利率风险管 理以及我国商业银行利率风险管理存在的问题及应对措施等四个方面问题，文章最后进 行了总结并提出了展望。 1 2 我晷蠢业镘行的秘率飘硷管理 2 我国商业银行利率风险现状分析 2 1 管制利率条件下的利率风险理论与实证分析 2 2 1 管制利率条件下利率风险的理论分析 长期以来，我国一直实行的是管制利率政策，在管制利率条件下，央行硬性规定存 贷款利率，所有的商业银行必须无条件地接受央行制定的利率，利率波动非常小，管制 利率与市场利率相分离，由于利率变动是确定性的，我国商业银行因为利率的波动所引 起的收益或价值波动的说法也不存在，但这是否就认定我国商业银行在利率管制条件下 不面临利率风险吗? 答案是否定的。管制利率并不意味着利率是永恒不变的，事实上从 1 9 5 2 年开始执行到现今的管制利率不断处在调整的过程中，而这一调整更多地是为了服 务于经济建设，如为了推行改革开放以及从1 9 9 6 年开始的为了配合积极的财政政策拉 动国内需求而进行的连续8 次的降息。管制利率条件下利率水平的调整不同于市场利率 波动，但利率调整对商业银行产生的影响是一样的，故我国商业银行在央行管制利率条 件下同样面临着利率风险，按照风险形成的原因，利率风险主要来源于内部和外部两个 因素： 2 2 1 1 产生利率风险的内部因素 ( 1 ) 存贷款利率调整不同所引起的基差风险。基差风险是由于商业银行存贷利率变 动方向和幅度的差异引起净利息收入的变动( 净利息收入= 贷款利息收入一存款利息收 入) 。主要有两种表现形式：一是存贷款利率波动不一致的情况；二是短期存贷款利差 波动与长期存贷款利差波动不一致的情况。改革开放以来，我国央行在对利率进行调整 过程中，存贷款利率的调整幅度基本上是不同步的，存贷款利差也一直处在变化中，如 从1 9 9 6 年开始的连续8 次降息，人民币一年期存贷款利差最大为3 6 ，最小为1 8 。 存贷款利差的变化对银行净利息收入变化的影响还要取决于利率差的大小，当利率差扩 大时，银行收益增加；利率差缩小时。银行收益减小。 ( 2 ) 资产负债差额风险。资产负债差额风险是指因资产负债结构存在期限差额或数 量差额而导致的在利率变动的情况下银行净利息收入或市场价值潜在变动的风险。目前 我国商业银行普遍存在资产负债结构失衡的问题，导致资产负债差额风险极大，表现在： 一是总量结构上未能保持合理的比例关系，存贷差缺口过大，近年来，我国商业银行的 存贷缺口不断扩大，截止2 0 0 3 年末，存贷差资金高达5 0 ，0 5 9 3 6 亿元回，且仍然保持增 长趋势，即使在利率市场化后，这种存贷结构也很难一下子得到改观，这种巨大的存贷 。本文根据央行公布的2 0 0 3 年我国金融机构人民币信贷收支表相关项目计算而得 我疆商业稂行的翻率鼠硷管理 差导致的直接结果是一旦市场利率上升，利息支出的增加将远远大于利息收入的增加， 商业银行面对很大的利率风险；二是期限结构上未能建立合理的配比关系，普遍存在短 存长贷或长存短贷现象，前者属于负债敏感型，当利率上升时，昶l 息支出的增加大于利 息收入的增加，后者属于资产敏感型，当利率下降时，利息支出的减少将小于利息收入 的增加，二者均会导致商业银行存贷利差缩小，利息净收入减少。 ( 3 ) 期权风险。期权是一种选择权，包括看涨期权与看跌期权，大多数金融产品都 包含期权特征，利率也是。期权风险是指存贷款者因利率变动行使有利于自己的选择权 而引起的银行收益变动。根据我国有关的利率政策，存款者可以根据意愿决定是否提前 提取定期储蓄存款，而商业银行只能被动应付。因此，当利率下调时，存款者仍然可以 保持原来的定期而获取较高的利息，而当利率调高时，存款者有可能提取先前较低利率 的存款而重毅存入来获取较高的利息；同样，虽然有规范性的协议不能提前还款或收回， 但在现实中，当利率调低时，借款者可能提前偿还未到期的贷款转而重新借贷更低利率 的新贷款，尤其是一些优质的贷款客户，但为了留住这些优质客户，银行往往被迫接受 客户提前偿还贷款转而又借入更低利率的贷款，否则这些优质客户熄会到其他银行另开 新帐户。可见，存贷款者都拥有提前提取存款和提前偿还贷款而基：本上又不受什么惩罚 的权利，因而银行总是处在被动地位，在这一过程中，银行蒙受着利率变动所带来的收 益变动。 ( 4 ) 收益曲线风险。由于收益曲线的斜率和形状发生变化造成银行经济价值的不确 定性就称作收盏曲线风险。例如，某种短期债券是每季度根据三月期的短期国库券和五 年期国库券之间的利差进行一次重新确定利率，如果收益曲线的斜率发生变化