（管理科学与工程专业论文）企业融资中的金融租赁研究.pdf

摘要 金融租赁产生于1 9 5 2 年的美国，之后在全球范围内迅速发展起来，到1 9 9 5 年，金融租赁在全球成为仅次于银行信贷的第二大债权融资方式，被称为“朝阳 产业”。对于需要融资的企业来说，金融租赁是与企业内源融资、银行贷款、股 票融资、商业信用，项目融资等相并列的一种可选择的融资方式。我国早在1 9 8 1 年就引入了金融租赁，但是，经过了二十多年的发展，至今仍未形成应有的规模。 也很少有企业想到用金融租赁这种融资方式来解决资金不足的问题。本文的研究 目的是通过介绍金融租赁的特点和其他融资工具无法比拟的优势，来分析金融租 赁如何在企业融资的过程中发挥巨大的作用，并分析了金融租赁的各种风险以及 如何计量风险，从而能够使这个行业在中国发展的更好，形成一定的规模，受到 社会各界的关注。 本文充分地运用了理论研究、统计分析、实证分析等方法，从深入研究金融 租赁的本质特征和主要功能入手，介绍了世界金融租赁业和我国金融租赁业发展 现状，通过探讨金融租赁与其它主要融资方式的比较优势，分别阐述了金融租赁 在大型国有企业、普通中小企业和高科技企业等融资过程中所能够发挥的独特作 用。本文在最后一章分析了金融租赁这种融资方式中所存在的风险，并通过具体 的例子介绍了最主要的风险信用风险的管理方法。试图让金融租赁这个行业 更加的完善，从而受到更多的重视。 本文对于正确认识金融租赁业在我国的作用和地位，分析和理解金融租赁业 面临的问题等具有一定的价值，并且提出的对不同性质和规模的企业尤其是高科 技企业运用不同的租赁方式是本文的创新点，对于促进我国金融租赁业的发展， 拓宽我国企业的融资渠道具有一定的实践意义。 关键词：企业融资金融租赁 风险租赁风险管理 a b s t r a c t t h ef i n a n c i a ll e a s i n go r i g i n a t e di nu s ai n1 9 5 2 ，t h e n ，i td e v e l o p e dr a p i d l yi nt h e g l o b a ls c o p e u n t i lt h ey e a ro f1 9 9 5 ，t h ef i n a n c i a ll e a s i n gi nt h ew h o l ew o r l dh a d b e c a m et h es e c o n df i n a n c i a lf o r mo fc r e d i t o r sr i g h t sf i n a n c i n gw a y i ti sc a l l e d ”t h e s u n r i s ei n d u s t r y ”f o rt h ee n t e r p r i s et h a tn e e d sf i n a n c e ，t h ef i n a n c i a ll e a s i n gi sak i n d o fo p t i o n a lf i n a n c i n gw a yt h a ti sp a m t a c t i cw i t ht h ee n t e r p r i s ee n d o g e nf i n a n c i n g ，t h e b a n kl o a n ，s t o c kf i n a n c i n g ，t h ec o m m e r c i a lc r e d i ta n dp r o j e c tf i n a n c i n g o u rc o u n t r y i n t r o d u c e dt h ef i n a n c i a ll e a s i n ga se a r l ya s1 9 8 1 ，b u tt h r o u g hm o r et h a n2 0y e a r s d e v e l o p m e n t ，u n t i ln o w i th a sn o tf o r m e dt h es c a l ew h i c hs h o u l dh a v e a l s ot h e r ea r e f e we n t e r p r i s e st ot h i n ko fu s i n gf i n a n c i a ll e a s i n gt os o l v et h ep r o b l e m ，w h i c ht h e f u n di si n s u f f i c i e n t t h er e s e a r c hg o a lo ft h i sa r t i c l ei st oa n a l y z eh o wt h ef i n a n c i a l l e a s i n gp l a y st h ei m p o r t a n tr o l ei nt h ep r o c e s so ft h ee n t e r p r i s ef i n a n c i n g ，a l s oa n a l y z e e a c hk i n do fr i s ko ft h ef i n a n c i a ll e a s i n ga sw e l la sh o wt om e a s u r et h er i s k ，t h r o u g h i n t r o d u c i n gt h ec h a r a c t e r i s t i co ft h ef i n a n c i a ll e a s i n ga n dt h es u p e r i o r i t yt h a to t h e r f i n a n c i n gt o o l sa r eu n a b l et oc o m p a r e t h i si n d u s t r y 啪d e v e l o pb e t t e ri nc h i n a f o r m st h ec e r t a i ns c a l e ，a n dr e c e i v e st h ea t t e n t i o nf r o ma l lw a l k so fs o c i a l t h i sa r t i c l ef o l l yu t i l i z e dt h em e t h o do ff u n d a m e n t a lr e s e a r c h ，s t a t i s t i c a la n a l y s i s ， a n dr e a l d i a g n o s i sa n a l y s i s ，a n di n t r o d u c e dt h ed e v e l o p m e n ta c t u a l i t yo fw o r l d f i n a n c i a ll e a s i n ga n do u rc o u n t r yf i n a n c i a ll e a s i n gt h r o u g hr e s e a r c h i n gt h ee s s e n t i a l c h a r a c t e r i s t i ca n dt h em a i nf u n c t i o no ft h ef i n a n c i a ll e a s i n g i te l a b o r a t e ds e p a r a t e l y t h eu n i q u ef u n c t i o no ft h ef i n a n c i a ll e a s i n gp l a y i n gi nt h ef i n a n c i n gp r o c e s so ft h e l a r g e - s c a l es t a t e - o w n e de n t e r p r i s e ，o r d i n a r ys m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s ea n d h i g i lt e c h n o l o g ye n t e r p r i s et h r o u g hd i s c u s s i n gc o m p a r i s o ns u p e r i o r i t yo ft h ef i n a n c i a l l e a s i n g t h i sa r t i c l ea n a l y z e dt h er i s k t h a te x i s t si nt h ef i n a n c i a ll e a s i n gi nl a s tt h e c h a p t e r , a n da l s oi n t r o d u c e dt h em o s tm a i nr i s k c r e d i tr i s km a n a g e m e n tt h r o u g ht h e c o n c r e t ee x a m p l e s a t t e m p t st om a k et h ef i n a n c i a ll e a s i n gi n d u s t r ym o r ep e r f e c t ，t h u s r e c e i v e sm o r ev a l u e s t h i sa r t i c l eh a sac e r t a i nv a l u eo nc o r r e c t l yk n o w i n gt h ef u n c t i o na n dt h es t a t u s o ff i n a n c i a ll e a s i n gi no u rc o u n t r y , a n a l y z i n ga n du n d e r s t a n d i n gt h eq u e s t i o n st h a tt h e f i n a n c i a ll e a s i n gf a c e s t h ei n n o v a t i o ns p o ti n t h i sa r t i c l ei st ou t i l i z ed i f f e r e n tw a y s f o rd i f f e r e n te n t e r p r i s e si nq u a l i t ya n ds c a l e ，e s p e c i a l l yh i g ht e c he n t e r p r i s e i th a st h e c e r t a i np r a c t i c es i g n i f i c a n c et op r o m o t e st h ed e v e l o p m e n to fo u rc o u n t r yf i n a n c i a l l e a s i n ga n do p e nu pt h ef i n a n c i n gc h a n n e lo fo u rc o u n t r ye n t e r p r i s e 玎 k e yw o r d s ：e n t e r p r i s ef i n a n c i n gf i n a n c i a ll e a s i n gv e n t u r el e a s i n g r i s km a n a g e m e n t i i l 武汉理工夫学硕士学位论文 1 1 金融租赁简介 第1 章导论 租赁是生活中一种常见的经济活动，从字面上看我们可以把租赁理解为将自 己的物品让给他人使用并收取一定的报酬。作为一个产业，租赁在其长期的历史 演变中经历了三个发展阶段：一是古代租赁阶段，这一阶段的租赁在很大程度上 只是双方交换使用物品：二是传统租赁阶段，该阶段租赁的目的是为了获得租赁 标的物的使用价值，满足基本生活需求；三是现代租赁阶段，即金融租赁阶段， 这一阶段租赁的特征是租赁双方当事人都有明确的盈利目的，租赁不再是偶然的 经济行为，在租赁的规模、期限、范围等方面现代租赁均实现了与传统租赁所不 同的根本性突破。根据回收投资方式和租赁目的，金融租赁又分为融资租赁、经 营租赁两大类，其中融资租赁是典型的现代租赁。 1 1 1 融资租赁 融资租赁是指出租人根据承租人对出卖人的选择，向出卖人购买租赁物，提 供给承租人使用，承租人支付租金的交易。融资租赁的租金大致相当于以租赁物 的购置金额为基数，按市场利率计算的本息合计值。从实质上讲，融资租赁相当 于分期付款购买。在融资租赁交易中，承租人对租赁物几乎都要留购。 融资租赁一般由三方( 出租人、承租人、供货人) 参与，至少由两个合同( 融 资租赁合同、购买合同) 构成，是一种融资与融物为一体的综合交易。购买合同 的买方是出租人，但购买决策人是承租人。供货人根据购买合同的约定，向承租 人交货。 根据我国企业会计准则租赁的规定：“融资租赁是指实质上转移了 与资产所有权有关的全部风险与报酬的租赁”。同样根据准则的规定，融资 租赁以外的其他租赁被称为经营租赁。 1 1 2 经营租赁 经营租赁概念进入我国，最早开始于1 9 9 6 年7 月国际金融公司对我国的技 援项目中，国际著名金融租赁专家阿曼伯在其瓷询活动中，介绍了租赁周期和经 营租赁，但当时并未引起租赁业界的注意。1 9 9 9 年1 0 月2 2 日在租赁业委员会 的年会上，对外经贸大学的史燕平教授作了题为“现代租赁业的分类基础及其加 强租赁业管理的现实意义”的报告，至此，经营租赁的概念才引起业内外的广泛 注意。 武汉理工火学硕士学位论文 1 9 9 6 年下半年开始。为制定企业会计准则租赁，财政部会计准则委 员会在租赁业界对租赁形式进行了广泛的调查，客观上促进了租赁业界对经营租 赁的认识。2 0 0 1 年1 月1 日以后，企业会计准则租赁开始旆行，经营租 赁方才成为一种有法可依的业态。 在经营租赁中，物件由出租人购买供承租人使用，也可以由出租人按承租人 的指定购买来供承租人使用，租赁金额和租赁期限都不能“饱和”。在租期开始 日，最低租赁付款额现值或最低租赁收款额现值不得大于租赁资产原帐面价值的 9 0 。租赁期不得超过租赁资产尚可使用年限的7 6 。租期结束以后，承租人 对租赁资产有三种选择：退还、续租、留购，出租人要承担设备的余值风险。 1 2 金融租赁的研究现状 1 2 1 金融租赁业在国外的研究现状 金融租赁业始于2 0 世纪5 0 年代的美国，美国的一个企业家在采用长期租赁 设备的方式来进行生产的同时，预见到了这种租赁是融通资金的有效工具，在 1 9 6 2 年创建了第一家专业租赁公司一一美国租赁公司( 现更名为美国国际租赁 公司) ，专门从事金融租赁业务，开辟了现代租赁业的新篇章。于是标志着以独 立的企业形态大规模经营金融租赁的序幕就此拉开。随着美国海外势力的扩张， 金融租赁这种新兴融资方式也逐渐为欧洲大陆国家采用。六十年代末七十年代 初，金融租赁方式在亚洲和拉丁美洲等国家开始普及。 据世界银行国际金融公司统计，1 9 9 2 年全世界的设备购置中有6 7 是通过 金融租赁方式取得的。至1 9 9 4 年，全世界己有8 0 多个国家引入了租赁业；金融 租赁业在出现至今短短的5 0 年时间里，已经成为仪次子银行信贷的第二大融资 方式。金融租赁业在全球设备投资中所占比例相当高，截止到2 0 0 0 年底，美国 金融租赁业在设备投资中所占比例已连续5 年保持在3 0 以上，日本及欧洲等国 家均在9 一2 0 之间。韩国则在1 9 9 7 年面临金融危机、租赁业务景下降5 3 的情况下，仍达到其设备投资额的2 8 3 。以上这些数据充分说明了金融租赁在 促进设备更新以及国民经济发展方面起至0 的巨大作用。 近几年来，受经济衰退的影响，全球租赁业整体里下滑趋势。据2 0 0 3 年世 界租赁年报统计显示：2 0 0 1 年世界租赁额比2 0 0 0 年降低了4 5 ，为4 7 6 5 5 亿美元，比2 0 0 0 年减少了2 2 4 亿。排名前4 。名依然与2 0 0 0 年相同，美国依旧是 市场领先者，接下来是日本、德国和英国。北美地区比2 0 0 0 年下降了6 7 ，这 主要是由于美国租赁交易额减少了1 8 0 亿美元。这也是9 年来( 1 9 9 3 2 0 0 1 ) 美国 租赁额第一次下降。然而，北美租赁交易额也还是该地区加拿大和墨西哥也同样 2 武汉理工大学硕士学位论文 下降了1 和1 8 2 。南美租赁市场再次经受下降( 3 0 4 ) ，年交易额下降到 5 6 亿美元，主要归因于巴西( 一3 2 9 ) 和阿根廷( 一2 5 6 ) 的交易额下降。亚太 地区交易额在2 0 0 1 年下降了1 3 6 ，从2 0 0 0 年的7 8 3 亿降到了2 0 0 1 年的6 7 7 亿。不过，日本仍保持第二位的排名，交易额为5 8 9 5 亿美元。韩国租赁额从 2 0 0 0 年的第3 0 位上升至到2 0 0 1 年的第2 7 位，增长率为2 8 。非洲地区的交易 额从3 9 亿下降至3 8 亿。 在全球租赁业低潮时期，少数国家租赁业仍强劲增长。表现尤为突出的是埃 及、尼日利亚、匈牙利和斯洛文尼亚。其增长率分别达8 8 2 、5 3 7 、5 1 和 4 4 2 ；其次挪威和俄罗斯分别上升了3 9 8 和3 8 5 ，其中挪威排名升至第 2 l 位，是2 0 0 1 年北欧上升最多的国家；还有法国、意大利和西班牙都分别增长 了8 8 ，1 0 5 和1 2 7 。 同时，由于世界各国的经济发展水平相差悬殊，其发展租赁业的起步不一， 因此世界各国的租赁业分布十分不均匀，少数西方发达国家在世界租赁业中占有 超过8 0 的绝大部分比重，而众多的发展中国家只占有很小的比重。现以2 0 0 1 年世界各地区的交易量和增长率进行说明( 参见表1 1 ) 。 表1 1 2 0 0 1 年世界各地区的交易量和增长率 比2 0 0 02 0 0 0 年占全球2 0 0 1 年占全球两年间份 地区年交易量 年增长市场总量比例市场总量比例额变化 北美洲2 5 4 16 7 5 4 5 5 3 3 一1 2 欧洲 1 4 0 06 8 2 6 3 2 9 4 3 1 亚洲6 7 7- 1 3 6 2 1 5 7 1 4 2 一1 5 南美洲5 6- 3 0 4 1 6 1 2 一0 4 澳新 5 53 6 1 1 1 1 0 o 非洲 3 ，84 1 0 8 o 8 0 0 总计 4 7 6 61 0 0 01 0 0 0 北美地区占到世界租赁交易总额的一半以上，占到了全球租赁交易总额的 5 3 3 ，为2 5 4 1 亿美元。欧洲占2 0 0 1 年全球租赁额的2 9 4 ，年交易额为1 4 0 0 亿美元，德国和英国维持全球排名位置，年交易额为3 4 4 5 亿和2 0 3 1 亿美元。 而其他州仅占了约1 7 的世界租赁市场份额，尤其是除亚洲以外的南美洲、大洋 洲、非洲的世界租赁市场份额尚不足4 。这说明北美、欧洲、亚洲是世界租赁 市场的主体。 并且，世界各地区内的租赁业分布状况也极其不均衡，由表1 2 可知，美 国的租赁业最为发达，市场渗透率一直保持在3 0 的水平，同时租赁绝对数额保 武汉理工大学硕士学位论文 持着增长势头，但其在世界租赁市场上的相对份额已呈现出逐年下降趋势。而韩 国、巴西为代表的发展中国家则表现出强劲的增长势头。以下笔者将对发达国家 和发展中国家的融资租赁业发展现状分别进行考察。 表1 - - 22 0 0 1 年各国租赁交易量前十名 2 0 0 0 2 0 0 1 增市场渗透率( 占固 排名国家年交易量 长率定资产投资比例) 1荚图 2 4 2 0 06 93 1 0 2日本5 8 9 52 79 2 3德国3 4 4 51 9 41 3 5 4 英国 2 0 3 13 31 4 4 5法国1 9 4 98 81 3 7 6意大利1 7 5 81 0 51 0 4 7 加拿大 1 0 9 5一1 02 2 0 8西班牙7 4 41 2 75 2 9瑞士5 0 91 9 81 9 6 1 0 瑞典5 0 19 22 0 0 1 2 2 金融租赁在国内的发展现状 1 取得的成绩 我国的金融租赁是伴随着改革、开放的发展而形成的。1 9 8 1 年4 月，我国第 一家金融租赁公司中国东方金融租赁公司的成立，标志着我国金融租赁的产 生和金融租赁体制的建立。经过2 0 多年的发展，我国的金融租赁业取得了可喜 的成绩，为国民经济发展做出了重要贡献。 ( 1 ) 在初期曾出现高速增长，形成了一定规模 我国的金融租赁业，尽管今天面临着重重困难，但在初期曾出现高速增长， 特别是1 9 8 6 1 9 9 2 年间平均发展速度在3 9 以上，下面通过1 9 8 6 1 9 9 2 年中国 租赁交易额和市场渗透率来予以说明( 如表1 3 ) 。 4 武汉理工：大学硕士学位论文 表l 一31 9 8 6 - - 1 9 9 2 年中国租赁交易额和市场渗透率 全社会固定资产租赁交易额 年份增长率( )渗透率( ) 投资额( 亿元)( 百万美元) 1 9 8 6 3 1 2 0 6 9 9 2 0 51 0 02 7 4 1 9 8 73 7 9 1 7 1 3 4 6 0 6 3 5 6 8 3 _ 3 0 1 9 8 84 7 5 3 81 4 8 1 1 71 0 0 42 9 0 1 9 8 94 4 1 0 41 2 1 5 6 4一1 7 9 32 6 0 1 9 9 04 5 1 7 01 2 7 9 0 65 2 23 3 9 1 9 9 15 5 9 4 52 1 6 2 1 96 9 0 55 1 4 1 9 9 28 0 8 0 13 8 3 2 9 87 7 2 76 5 4 ( 2 ) 为企业融通资金，支持了我国经济的发展 外商投资企业协会租赁业委员会统计，截止1 9 9 8 年底，合资租赁公司累计 引进外资达7 0 亿美元，近7 0 0 0 家企业通过合资租赁公司采取融资租赁方式引进 设备进行了技术改造。有力地支持了轻纺、烟草、石化、邮电通信等行业的发展。 其中在邮电、轻纺行业的业务额均达2 0 亿美元左右。金融租赁公司和非银行金 融机构从事的租赁业务累计金额约2 0 0 多亿元，为支持地方经济发展做出了贡 献。 我国的民航、城市出租汽车行业、移动通讯业基本都是采用融资租赁方式引 进国外飞机、汽车和设备后迅速发展起来的。云南烟草业的腾飞、江浙乡镇企业 的异军突起、众多企业的产品结构调整、军品转民品都有融资租赁公司给予的宝 贵支持。有的企业正是在租赁公司的支持下扭亏为盈弗逐步发展成上市公司。 ( 3 ) 对金融服务领域进行改革开放作了有益的尝试 在改革开放之初，我国金融服务领域的对外开放还未提上议事日程。合资及 内资租赁公司的设立，无疑成为我国引进外资和设备的有效窗口，中方投资者( 主 要是金融机构、外贸公司和大型国有企业) 也通过这个窗口学习和掌握了融资租 赁这一国际通行的新型金融服务工具。金融租赁公司的陆续成立和众多非银行金 融机构兼营融资租赁业务，对推动我国金融体制改革做了有益的探索。合资租赁 公司在亚洲金融危机其问，成功地在国际金融资本市场组织银团贷款采取转租赁 方式引进外资几亿美元，支持了邮电通信业进行技术改造。浙江省金融租赁有限 公司由名不见经传的小公司，发展成为一个有近2 0 亿资产的金融租赁公司。最 近该公司又充分发挥自己的融资功能与政府的积极财政政策相配合，共同筹资近 5 武汉理： 大学硕士学位论文 3 亿人民币，有力地支持了城市公交系统基础设施建设，改变了财政资金的传统 投入方式，提高了财政投入拉动社会投资的倍数效应。这些都是我国金融服务领 域进行改革开放取得成功的典型范例。 2 面临的主要问题 在国民经济发展的过程中，尽管我国的金融租赁业已经发挥了自己的独特作 用，表现了有别于其他信用方式的特点，但在经过八十年代的飞速增长，进入九 十年代以后，金融租赁业的发展开始萎缩，大多数的租赁公司都因为租金回收困 难而陷入了困境。金融租赁资产成倍增长的同时。资金利用率却成倍下降，约三 分之一的金融租赁资产接近灭失，租赁公司被迫盲目收债。仅以中外合资的租赁 公司为例，此类公司的交易额在1 9 8 2 、1 9 8 3 年曾经历了5 7 3 6 6 和2 0 3 6 7 的增 长，而到了九十年代一度出现4 次负增长。另一方面，尽管中国的租赁业从无到 有取得了一些成绩，但是与国外租赁投入相比，差距越来越大，世界租赁年报统 计显示，全球租赁交易额从1 9 8 9 年的2 7 3 8 亿美元增加至1 9 9 5 年的4 0 9 1 亿美元， 欧美一些国家的金融租赁在设备上的投入的比重已高达2 5 以上，相反，中国金 融租赁当年投入额则从1 9 8 9 年2 0 亿降为1 9 9 5 年的不足3 亿元人民币，年租赁 交易额只占全球租赁交易额的0 4 3 ，市场平均渗透率仅为2 5 ，大大低于国 际平均水平。曾经有位业内人士形象地说：“中国租赁业，就像山坳里的一缕迟 滞的曙光，迟迟难见喷薄而出的朝阳。” 那么制约我国金融租赁业发展的深层次原因是什么呢? ( 1 ) 多头管理，体制不顺 我国现有三类由三个不同部门审批和管理的租赁公司t 一是由中国人民银行 批准、属于非银行金融机构类的金融租赁公司；二是由原外经贸部批准、具有准 金融机构性质的中外合资租赁公司；三是作为一般工商企业，由原国内贸易局主 管、附属于制造厂商、以产品促销为目的的非金融机构内资厂商类租赁公司。在 法律地位、准入门槛、业务范围、税收待遇等方面，三类公司处于不平等竞争状 态，存在“对外开放、对内限制”的倾向。 譬如，金融租赁公司和中外合资租赁公司，可从事融资租赁业务，而内资 厂商类租赁公司则无此资质。再如，金融租赁公司注册资金的底线是5 亿元，并 对资产负债比例、资本总额占风险资产的比例、同一承租人的融资余额比例、流 动资金贷款、长期投资、租赁资产、拆入资金、对外担保比例等都有严格规定； 而中外合资租赁公司，则仅对注册资金、资本总额与风险资产的比例有所要求。 ( 2 ) 税制不合理，税赋不公平 据了解，2 0 0 0 年国家财税部门规定，购买国产设备，设备价款的4 0 可在 当年新增所得税中抵免，但对承租人在融资租赁业务和出租人在经营租赁业务中 6 武汉理j 二大学硕士学位论文 如何实施，却没有明确规定。另外，出售回租是企业将现有资产变现筹措资金最 便捷的方式之一，但对这种交易方式如何征税，有关政策目前尚无明确说法。 由于纳税基数不同，三类租赁公司在税收方面的待遇是极不公平的。中外合 资租赁公司，是在租赁收益扣除融资成本之后为基数( 外币部分) ，缴纳5 营 业税；金融租赁公司，是以实现的租赁收益为基数，缴纳5 的营业税( 1 9 9 8 年，这两类营业税税率调整为8 ) ；而我国本土的租赁公司，则以租金总额( 不 扣除任何费用) 为基数，缴纳5 的营业税。 2 0 0 3 年初实行的新税制要求，融资性租赁以租赁收益扣除融资成本为基数， 税率5 ；经营性租赁，则按全部租金收入征收5 的营业税。这对于以融资性 租赁为主的外资租赁公司和以经营性租赁为主的本土租赁公司而言，缴税的基数 相差很大。而也正是这一“内外有别”的税收政策，使得我国本土的金融租赁企 业近年所得税负担为2 5 左右。而外资企业却仅为1 3 。 ( 3 ) 体系不健全，产业链断裂 虽然本土租赁企业缴纳的所得税几乎是外资租赁公司的两倍，但在租赁业务 上，本土的厂商类租赁公司却受到了很大的限制。它们从事的基本是传统出租业 务，融资、促销、资产管理等功能无法发挥。业肉人士告诉记者，由于本土租赁 企业的业务范围十分有限，因此我国本土的租赁产业根基太浅，这也使得与租赁 业相关的担保公司、租赁经纪公司等非常缺乏。不仅与银行等金融机构缺乏合作， 就是租赁公司之间也远来形成完善的上下游互补网络。与此同时，由于全国性的 租赁行业协会尚未建立，因此行业协调、行业自律、信息服务等环节还非常薄弱。 ( 4 ) 观念陈旧，作茧自缚 现代租赁倡导的是“所有并不重要，使用创造价值”的理念。在发达国家， 人们的消费习惯是“能租就租，不能租才买”。而在我国，“自有自用自方便”、 “万事不求人”的小农意识还大有市场，许多企业和个人尚未走出“租不如买”、 “租东西是皮包商，没面子”、“制造商搞租赁是不务正业”等认识误区，还停留 在一次性买断的原始阶段和传统观念上，这极大地影响了租赁业的市场发育和产 i k 成长。 7 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章金融租赁的特点、优势及运作模式 2 1 金融租赁的特点 2 1 1 金融租赁的特征 金融租赁属于服务贸易，是集金融、贸易、服务为一体的知识密集型边缘产 业。出租人借助租赁这个载体，拓展出既减少风险、又增加收益的交易模式。这 既是对金融的创新，也是对贸易进行的创新。金融租赁作为一种独特的信用形式， 具备一下四方面的特征： 1 所有权和使用权分离 金融租赁的一个重要特征就是使用价值的单方面让与，从而形成所有权与使 用权的分离，即在约定的租赁期内租赁物的使用权归承租人。租赁信用与银行信 用虽然都存在所有权与使用权分离的特征。但是银行信用中的所有权和使用权相 分离仅限于资金层面上，即货币资金形态上：而金融租赁的两者分离不仅仅停留 在货币资本形态上，而是拓展到了实物资本形态。金融租赁的这一特征，使所有 权与使用权的分离界限更加分明，分离程度更加彻底。 2 支付方式灵活 银行贷款在利息收取上使定期定量收取，企业难以根据自身经营的特点安排 本息支付；而租赁则可以在租金收取的时间和量的方面，采取与企业的实际经营 状况相结合、较为灵活的支付方式，使企业的现金流可以充分、合理地匹配。租 赁信用的这一特征对承租人有很多好处：第一，承租人可以保证资金的流动性， 以较少的投资取得较好的经济效益。如果一个企业采取通常的方式进行设备投 资，则必须一次性支付大额资金，导致资金沉淀。如果采用租赁信用的形式，用 户只需按期支付一定的租金即可，支付金额分布在整个租期之内，可以避免由于 购买而一次性支付巨额资金造成的资金占用，相当于增加了企业的流动资金。第 二，使用价值超前获得。承租人先付出部分价值，就能获得租赁物的全部使用价 值，并可以用新创造的价值归还租金。第三，租金支付滞后，可以减轻和分散承 租企业压力、 3 融资与融物相结合 金融租赁是将借钱和借物融合在一起，在承租租赁物的同时相应解决了企业 的资金需求( 购买租赁物所需的资金) ，具有融资和贸易的双重性质。它不同于 一般的借钱还钱。借物还物，而是借物还钱，分期偿还资金。正是因为金融租赁 的这个特点，出租人具有银行和贸易的双重职能，使买卖、劳务提供和融资得以 同时进行，环节减少因而效率提高。 4 租赁合同的不可解除性 武汉理工大学硕士学位论文 租赁信用中的租赁双方是以合同为基础的经济关系，租赁合同一旦签定，出 租人与承租人之间就建立了一种刚性连接关系，租赁各方都必须严格履行，不得 中途解约，无论在租赁期内发生何种情况，承租人都要按时向出租人交付租金。 2 1 2 金融租赁的功能 综观世界各国的发展历程，金融租赁在经济生活的方方面面扮演不同的角 色：它可以是供货厂商的营销机构，厂商可凭借先进的金融手段和特殊的营销理 念促销产品；可以是生产企业的资产管理公司，企业不需要关心资产是否属于自 己，而是关心如何利用租赁资产发展自己的产业；是银行的信贷营销部。它可帮 助银行提供优质的贷款项目；是政府宏观调控的杠杆，利用它可以用市场手段引 导投资和消费：是投资人有效的投资手段，利用它可以减少所得税的支付而增加 长期稳定的投资收益；有的企业利用它改善现金流；有的企业利用它改善资产负 债比例；有的企业利用它减少外债，调整债务结构。归纳起来金融租赁主要有以 下四大功能。 1 融资功能 金融租赁开辟了一条新的融资渠道。由于银行贷款及传统的融资渠道已难以 满足企业对资金的需求，金融租赁作为债权融资的一种方式，其融资规模已仅次 于信贷。金融租赁业务是承租人扩大投资、进行技术改造的有效筹资渠道。承租 人还可以通过租赁公司采用国际通行的出售回租的方式，即将物化资产通过售后 回租的方式变成流动性最强的货币资产，解决流动资金短缺、投资孤本不足的问 题，甚至可以用来筹借并购资金；对于那些遇到暂时性经营困难，履行到期债务 可能会影响公司在银行的贷款额度的企业，也可用出售回租方式筹借还债资金， 将贷款债务转为租赁债务，延长还债期限，缓解还债压力。 2 促进投资的功能 ( 1 ) 金融租赁与政府宏观政策相结合，采用租赁的方式投资固定资产，将 政府的直接投资通过租赁转变成间接投资，从而用政府的小资金，吸引了社会的 大资金，放大了投资规模，引导了投资方向，实现了以宏观调控的方式促进经济 发展的目的。政府机关可以充分利用税收政策、财政贴息、政府采购、财政投入、 信用担保的杠杆作用，通过租赁公司拉动银行或社会投资，发挥积极财政政策的 倍数效应，满足政府及基础科研部门对各种设备的需求，更有效地支持国民经济 的稳定、持续发展。其中最典型的就是税收抵免政策。这一政策无论是对政府还 是投资者来说都是双赢的：对政府来说，可以借助租赁的杠杆效应，通过政府投 资撬动民间投资。对投资人来说，可以获得收益和风险的双重保障。另外，由于 项目的部分资金由国家投入，从而也相对减少了项目本身的风险。 ( 2 ) 金融租赁促进投资的功能还表现在与银行的合作上。租赁公司利用银 9 武汉理工大学硕士学位论文 行资金开展租赁业务，一方面可以减少银行对企业的固定资产贷款，有利于银行 增加资产的流动性，改善资产结构；另一方面，银行可以从原来针对各行各业的 具体项目评估，转变为只针对租赁公司的信誉及偿债能力的评估，从而缩小了评 估的范围，减少了难度，从而有利于扩大银行的信贷规模，加大投资力度。若银 行充分利用自己信息资源和结算工具丰富的优势与租赁公司合作。开展项目的推 荐、监管、租金的代收代扣等中间业务，还可以增加收入。另外，金融租赁作为 一个经营载体，可以通过吸收股东投资，或在货币市场、资本市场采取借贷、拆 借、发债、上市等融资手段拉动银行贷款吸收社会投资。 ( 3 ) 金融租赁与国外资本相结合，可以充分利用所在国金融租赁业务方面 的税收优惠政策，可以有效地扩大海外投资。目前金融租赁成为发展中国家引进 外资的一条重要手段。 3 促销功能 金融租赁是一种新的营销载体，是一种新的营销方式。在买方市场情况下， 必然会有设备闲置、产品难以变现的问题，金融租赁的营销功能便日益体现出来， 许多设备生产部门和流通部门都成立自己的租赁公司或同其他租赁公司合作以 促进产品营销。 企业通过金融租赁推销自营产品，在解决了企业资金不足、融资困难的同时， 也为自己扩大了市场份额，盘活了存货资产。另一方面，厂商介入商品流通的全 过程，会产生新的利润增长点。比如二手设各的租赁，厂家控制了自己产品的二 手货市场，有助于控制自己的营销环境。防止假冒伪劣产品的冲击，增加配件销 售、提高培 j l l + n 服务收入、回收设备的资源再利用等等。另外，金融租赁为厂商 的营销体系提供了风险保障。独立的租赁公司作为厂家营销体系中的重要组成部 分，要承担客户信用风险，必须对客户项目进行严格审查，金融租赁更能反映真 实的供求关系，有利于信用环境的改善。另外，由于出租入拥有租赁物的所有权， 供货商帐款回收风险保障程度比厂商开展分期付款销售要高。 目前，金融租赁的促销功能已被广泛采纳和运用。在国外工业发达国家，采 用租赁方式促销工业设备，其业务额已占全部设备销售额的2 0 一3 0 左右。 实践证明，金融租赁是一种刺激消费，促销产品的有效措施。 4 资产管理功能 在市场竞争日趋激烈的情况下，企业逐渐认识到，资产只有在使用和流通过 程中才能创造和体现其价值，而取得租赁物件的所有权，不再成为承租人的主要 目的，金融租赁的资产管理功能因此也日益明显。 首先，有条件的承租人可以充分利用金融租赁的方式进行设备更新和技术改 造，同时由于租赁项目需经承租企业和租赁公司共同确定，资金由租赁公司根据 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 确定的项目进行安排，这种相互制约的机制可以确保较合理的投资结构和正确的 投资方向，避免重复引进造成的资金浪费。其次，对出租人而言，可以有效的对 租赁资产进行管理。许多承租人为避免设备陈旧风险，或出于成本控制、资金运 用等方面的需要，往往愿意采用租赁期满后，不转移所有权又能获得中长期融资 的经营性租赁。在这种租赁方式中，租赁资产要反映在租赁公司的资产负债表上， 由出租人提取折旧，承担租赁期满后租赁物件残值的贬值风险。为此，租赁公司 不仅对租赁物件进行折旧、处置等有形管理，而且在资本形态的层面发挥着对租 赁资产的运营和管理。最后金融租赁资产的证券化可以将租赁物件变成在资本市 场流通的有价证券，在货币设备货币之间，实现资产的物质形态与资产 的价值形态的转换，从而大大加速了不同形态资本的流通。总之，金融租赁业以 其特有的多种功能，在促进国民经济的正常运行中，起到加速资金周转、促进商 品流通、优化资源配置的作用。金融租赁这种独特的信用形式，决定其在市场经 济的发展中有着顽强的生命力。 2 2 金融租赁的比较优势 金融租赁不仅是一种租赁形式，同时也是一种融资方式，进行金融租赁的最 终目的是要完成企业固定资产的投资，扩大企业的资本规模和生产规模。当然， 企业还可以通过其它形式来完成固定资产投资。如：利用自有资金购买、银行贷 款购买或通过发行股票和债券进行融资再行购买。在现代经济中，金融租赁已与 银行贷款、股票债券等融资方式，并列成为金融大家庭中的一个重要成员。在工 业发达国家，金融租赁已经成为仅次子银行信贷的第二大融资方式，在国际资本 市场中占有非常重要的地位。我们准备通过以下分析，来阐明金融租赁与其他融 资方式相比所具有的比较优势。 2 2 1 金融租赁与自有资金购买 金融租赁与自有资金购买的不同之处在于：租赁资金是分期逐次支付，不必 占用企业过多的流动资金，自有资金购买则需要企业期初一次性投入，需要占用 企业大量的流动资金。在科技迅猛发展和竞争日益激烈的今天，企业如果光靠自 身资金积累进行固定资产投资，往往需要很长的时间，很可能延迟时机，失去机 会。企业将一大笔流动资金用于固定资产投资，减少了企业资产的流动性，会影 响其经营业务的能力，很容易发生周转不灵而导致破产。而采用租赁进行固定资 产投资就不会出现上述情况。采用租赁、自有资金购买对企业的财务比率影响也 不同。为了清楚地看到两种方式对企业财务比率的影响，我们用实例进行分析。 某企业有资产5 0 0 万元人民币，其中流动资产为3 0 0 万元人民币，固定资产 武汉理工大学硕士学位论文 为2 0 0 万元人民币。分别比较两种方式对企业财务比率的影响( 这里只针对流动 比率和资产负债比率两个指标) 。见表2 一l ： 表2 1财务比事表单位：万元 资产或权益资产方权益方资产 流动 流动固定流动长期所有者 负债 比率 购买或租赁 资产资产负债负债权益 比率 设备购买前3 0 02 0 0 1 5 01 0 0 2 5 02 0 0 5 0 自有资金购买后 2 7 02 3 01 5 0i 0 0 2 5 01 8 0 5 0 金融租赁后 3 0 02 3 01 5 01 3 02 5 02 0 0 5 3 注：流动比率= 蔫翥差嘉- 0 0 况砌负侦资謦馈蝉= 粼删 从上表分析看出，当用自有的3 0 万元资金购买时，企业的流动资产减少了 3 0 万元，流动比率下降：而采用金融租赁时。长期负债由原来的1 0 0 万元上升为 1 3 0 万元，企业资产负债比率由原来的5 0 上升为5 3 。虽然二者都使企业的偿 债能力减弱，但是自有资金购买减少了流动资金，其影响的是企业的短期偿债能 力，同时可能会使企业流动资金周转存在困难，一般企业都不愿意这样做：而金 融租赁主要是增加了长期负债，影响长期的偿债能力，在短期只有很少的租金支 出，对企业的短期影响相对不大。 2 2 2 金融租赁与银行信用 从融通租金的角度来看，金融租赁与银行信用都是向企业提供资金，并且收 取一定的利息，金融租赁类似于银行的固定资产贷款，同时，它还类似于国际贸 易中的卖方信贷。但就其实质而言，金融租赁与银行信用存在着很大的区别。 1 银行信用一般表现位纯粹的资金运动形式，而金融租赁则是融资与融物相 结合的信用形式 在发生借贷业务的同时，并不一定伴随着物资运动。例如，通过贷款购买设 备往往是先贷款筹集资金，然后购置所需要的设备。这时，融资与购物往往是分 别进行的，融资与购物两笔业务是独立的，互不约束的。在银行信用条件下，借 款人获得的仅仅是货币资金的使用权，而并来获得设备的所有权，只有通过购买 才能获得设备的所有权。金融租赁则是以融物达到融资目的的信用形式，租赁物 是出租人向承租人提供资金信用的等价物，在承租人得到租赁物的同时，相当于 武汉理工大学硕士学位论文 获得了租赁物购置成本的信贷资金，在这种情况下资金运动仅仅伴随着物资运 动。另一方面，由于借款合同只涉及一定数额的资金的转移，而不涉及物件的使 用关系。借款人用借入资金购买设备，当然享有设备所有权，其使用收益是以所 有权为转移，而与出借人无关。但金融租赁不一样，由于融资租赁合同是建立在 租赁物使用权和所有权分离的基础之上，承租人在取得设备以后，还要以支付租 金作为承租人其使用权的条件，这种使用关系本身就是债权债务关系。 2 银行信用与金融租赁所涉及的关系人不同 银行信用只涉及借贷双方当事人，一方代出资金，一方借入资金，虽然借款 人的目的是将借来的资金购买设备，但贷款人不介入购买行为，与供货商不发生 直接的关系。而金融租赁则不同它涉及到三方面当事人