财务报告分析第三讲报表分析的逻辑切入点

财务报告分析理论与实践,杨宇Ph.DMBA厦门大学嘉庚学院电话漳厦)E-mail:rumac,第三讲报表分析的逻辑切入点,财务会计专题,阐述报表分析的逻辑切入点基于M公司与GFC公司的案例分析本讲旨在阐明报表分析的常见误区，把握报表分析的逻辑体系,研讨要点与目的,财务会计专题,三大核心问题问题1M公司与GFC公司孰优孰劣？孰强孰弱？问题2M公司与GFC公司股票市值的反差原因何在？埃克森美孚vs.中石油问题3如何评价M公司与GFC公司的业绩？四大国有银行社会效益,考倒全世界顶级MBA的难题,财务会计专题,财务会计专题,经营规模-雇员人数,财务会计专题,经营规模-资产总额,财务会计专题,经营规模销售收入,财务会计专题,经营规模-CFFOA,财务会计专题,股票市值(Capitalization),财务会计专题,财务实力净资产,财务会计专题,经营绩效净利润,财务会计专题,财务数据：GFCv.sM,新经济与旧经济的反差行业,财务会计专题,1.科学管理(时间和动作研究)2.成本核算和差异分析3.商业研究实验室(科学产业化)(GE)4.(ROIFord:-17,2008H1-$84,财务会计专题,毛利率(GrossProfitMargin),财务会计专题,M公司的成本费用结构,3EStrategyEmbraceExtinguishExtend,财务会计专题,R3.34%;3.47%,财务会计专题,资产质量,资产结构,现金含量,退出壁垒,经营风险,财务弹性,潜在损失,资产质量分析方法,技术风险,财务会计专题,何为风险?Riskisuncertainty风险的类别经济风险(EconomicRisk)环境风险(经济条件、政治及社会环境）市场风险（市场结构、企业竞争优势）经营风险（OperationalRisk)固定成本与变动成本比例财务风险（FinancialRisk)资本结构与金融市场利率,营业风险BusinessRisk,利润易变性ProfitVolatility,传导,传导,成本结构与风险传导,财务会计专题,XYZ公司风险评估测算表,风险传导放大效应,财务会计专题,+5%+14%+18%-5%-14%-18%经济风险经营风险营业风险财务风险,经济状况政治社会环境,销售收入,息税前利润,税后利润,市场结构竞争优势,风险的传导与放大,财务会计专题,资产质量(QualityofAssets)(2001),财务会计专题,资产质量(QualityofAssets)(2002),财务会计专题,资产质量(QualityofAssets)(2003),财务会计专题,资产质量(QualityofAssets)(2004),财务会计专题,资产质量(QualityofAssets)(2005),财务会计专题,财务会计专题,现金流量,经营现金流量,自由现金流量,“造血”功能,自由裁量,现金流量分析方法,财务会计专题,现金流量表,经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量,筹资活动产生的现金流量,造血功能,抽血功能,输血功能,财务会计专题,广义的自由现金流量FCF=经营性现金流量-资本支出（更新改造）用于评估还本付息和股利支付的能力狭义的自由现金流量FCF=经营性现金流量-资本支出-现金股利用于评估企业的财务弹性利用市场机遇和应对市场逆境的能力用于评估企业依靠内部现金资源谋求发展的能力,CFFOAvs.FreeCashFlow,财务会计专题,现金流量趋势:G(12vs.73),2007CF-O:77;CF-CE:75Int.:29;P:1844,财务会计专题,1.1millionofemployeescovered,pensionandhealthcareliabilitytotaled$170b,currentShortage$54b,GM-不堪重负的医疗与退休债务,财务会计专题,现金流量趋势:M,财务会计专题,Microsoft:股票期权的妙用,IfyouworkforMicrosoft,Microsoftdoesnotpayyou,youhavetopayMicrosoft,2003-2008166.40,财务会计专题,BillGates的”裸捐”,WarrenBuffettdonated$37billion,mainlytotheBill&MelindaGatesFoundation,+$50,财务会计专题,三大逻辑切入点,盈利质量,资产质量,现金流量,收入质量,利润质量,毛利率高低,成长性,退出壁垒,潜在损失,经营现金流量,自由现金流量,波动性,资产结构,现金含量,”造血“功能,自由裁量,研发营销,报表分析三大逻辑切入点,财务会计专题,盈利质量与资产质量相互背离案例,财务会计专题,“纸面富贵”的D公司,财务会计专题,乐极生悲的四川长虹,净利润20010.891.762.412004-36.81,2004Q1-Q3CFFOA-3.12,财务会计专题,哈佛分析框架,经营活动营业活动投资活动融资活动,会计系统计量和报告企业活动的经济结果,财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲,经营环境劳动力市场资本市场产品市场供应商消费者竞争对手所处行业,会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定,经营战略企业经营范围:多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位:成本领先差异化成功关键因素和主要风险,会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择,财务会计专题,哈佛分析框架构成要素,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,财务会计专题,Dell的净资产收益率,2003-2006$92mvs.$12b,财务会计专题,Dell的净利润vs.经营性现金流量,财务会计专题,Dell:流动比率,财务会计专题,Dell:存货周转天数,财务会计专题,Dell:应收账款周转天数,财务会计专题,Dell:应付账款周转天数,财务会计专题,Dell:现金转化周期,OtherPeoplesMoney(OPM)-运营资本管理的最高境界,财务会计专题,CCC:电脑硬件行业的盈利秘笈,财务会计专题,OPM战略,OPM战略,“价格屠夫”的盈利模式,财务会计专题,2005:0.94%2006:0.80%,Dell:研发比例,财务会计专题,2005:8.7%2006:9.2%,Dell:销管比率,财务会计专题,Directselling(直销)Make-to-ordermanufacturing(订单制造法)StrategicA