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i 积 每 碡 日 豁 中小房地产开发企业财务战略研究 摘要 在我国众多的房地产开发企业中，中小房地产开发企业数量占的9 0 以上，这些中 小房地产开发企业由于规模小、资金缺乏、抗风险能力差，再加上管理力量薄弱，缺乏 与其长期发展相适应的财务战略，一旦遇到国家对房地产行业进行调控，就会有大批的 中小房地产开发企业因资金问题被淘汰出局。于是，市场上出现了大量的烂尾项目，银 行产生大量的不良资产，给国家整体经济发展造成极大危害。所以，加强对中小房地产 开发企业财务战略的研究有一定的现实意义。 目前，关于财务战略的研究大多以经济理论研究为主，在现实中很难与企业实际情 况结合起来，缺少实用价值。本文试图结合我国中小房地产开发企业的现状，利用企业 战略研究方法对中小房地产开发企业的财务战略环境进行分析，然后，利用s w o t 分 析技术对中小房地产开发企业的经营战略进行定位，进而推导中小房地产开发企业的财 务战略。最后，对中小房地产开发企业的融资战略、投资战略和利润分配战略进行调整， 以保证我国中小房地产开发企业持续、稳定、健康的发展。 关键词：中小房地产开发企业财务战略现状分析财务战略调整 r e s e a r c ho nfin a n cla ls t r a t e g yo fe n t e r p rls e so fm e diu m n ds - lld e v e l o p _ e n to fr e a le s t a t e a b s t r a c t i nt h en m e r o l l s t e i 删so fd e v e l o p m e n to fr e a le s t a t eo fo u r c o u n t r y , t h en u m b e ro f t h ee n t e r p r i s eo fm e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to fr e a le s l a t ea c c o u n t sf o rm o r et h a n9 0 b e c a u s et h e s em e d i u ma n ds m a l lr e a le s t a t ee n t e r p r i s e sa r ei ns m a l ls c a l e , s h o r t a g eo ff u n d i n g ， a b i l i t yt or e s i s tr i s ka b a d , m a n a g es t r e n g t ht ob ew e a k , l a c ki n s t e a do ff i n a n c i a la 伍垃瞪t h a t d e v e l o p m e n ta d a p tt os t r a t e g i cf o ral o n gt i m e ，o n c em e e tt h ea 由u s ta n dc o n t r o lb yt h es t a t e ， t h er e a le s t a t e 怕d e e l i m i n a t e do nt h ei s s u et h a tt h e r ea r el a r g eq u a n t i f i e so fe n t e r p r i s e so f m e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to fr e a le s t a t eb e c a u s eo ft h ef u n d t h e n , al a r g en u m b e ro f i d t t a l p r o j e c t sh a v ea p p e a r e d o nt h em a r k e t , b a n k sp r o d u c e dal a r g ea m o m to f n o n - p e r f o r m i n ga s s e t s g a l 1 t on a t i o n a lw h o l ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n de n d a n g e rg r e a t l y s o ，s t r e n g t h e n i n gt h es t u d yo ne n t e r p r i s e sf i n a n c i a ls t r a t e g yo ft h em e d i u ma n ds m a l l d e v e l o p m e n to f r e a le s t a t eh a sc e r t a i nr e a l i s t i cm e a n i n g s a t p r e s e n t , t h er e s e a r c ha b o u tf i n a n c i a ls t r a t e g ym o s t l yt a k ee c o n o m i ct h e o r e t i c a lr e s e a r c h 勰t h ec o r e i ti sd i f f i c u l tt oc o m b i n e 、桶t he n t e r p r i s e sa c t u a lc o n d i t i o n st o g e t h e ri nr e a l i t y 1 a c k p r a c t i c a lv a l u e t h i ss t u d ya t t e m p t st oc o m b i n et h ec u r r e n ts i t u a t i o n so fe n t e r p r i s e so f m e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to f r e a le s t a t eo f o u rc o u n t r y , u t i l i z et h er e s e a r c ha p p r o a c ho f t h eb u s i n e s ss t r a t e g yt oa n a l y z et ot h e s t r a t e g i ce n v i r o n m e n to ft h ef i n a n c i a la f f a i r so f e n t e r p r i s e so fm e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to fr e a le s t a t e ，t h e n ，u s es w o ta n a l y s i s t e c h n o l o g yt oc a r r yo nt h el o c a l i z a t i o nt ot h em a n a g e m e n ts t r a t e g yo fe n t e r p r i s e so fm e d i u m a n ds m a l ld e v e l o p m e n to fr e a le s t a t e ，a n dt h e nt h ef i n a n c i a la f f a i r sw h i c hd e r i v ee n t e r p r i s e so f m e d i u ma n ds m a ud e v e l o p m e n to fr e a le b l a t ea 糟s t r a t e g i c f i n a l l y , t h ef i n a n c i n go f 曲州s 韶o fm e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to fr e a l e s t a t ei ss t r a t e g i c ，t h ei n v e s t n l e n t s t r a t e g ya n ds t r a t e g yo f d i s t r i b u t i o no f i n c o m ea r ea d j u s t e d , s o 船t oe n s u r ee n t e r p r i s e sl a s t i n g ， s t e a d y , h e a l t h yd e v e l o p m e n to f m e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to f r e a le s t a t eo f o u rc o u n t r y -影 j 峪k e y w o r d s ：e n t e r p r i s e so fm e d i u ma n ds m a l ld e v e l o p m e n to fr e a le s t a t e - 乏 f i n a n c i a l s t r a t e g y c u r r e n ts i t u a t i o n a n a l y s i s f i n a n c i a l s t r a t e g i t a l l y r e a d j u s t m e n t ，置r 大掌工龠蕾曩习e 士掌位论文中寸房地产开蔓t ? 业财务战略研究 第一章导论 1 1 研究的背景及意义 1 1 1 本论文研究的背景 近年来，我国房地产发展形势高涨，全国房地产市场交易价格一路飙升，尤其在一 些沿海大中城市，住房的交易价格大大超出了市民的支付能力，盲目投资、投机客商大 行其道，房地产投资出现过热现象。房地产市场的过热不仅损害了广大购房者的利益， 而且带来了巨大的潜在金融风险，危及国家经济的健康发展。 为了控制房地产市场的过热局面，国家自2 0 0 3 年开始加大了对房地产市场的宏观 调控力度，出台了一系列的土地与金融信贷紧缩政策，如：2 0 0 3 年7 月，国务院出台关 于暂停审批各类开发区的紧急通知、关于清理整顿各类开发区加强建设土地管理的通 知、2 0 0 3 年8 月，国土资源部 协议出让国有土地使用权规定、2 0 0 4 年3 月1 日， 建设部城市房屋拆迁行政裁决工作规定、2 0 0 4 年3 月3 0 日，国土资源部、监察部联 合下发了关于继续开发经营性土地使用权招标拍卖挂牌出让情况执法监察工作的通 知、2 0 0 4 年4 月2 7 日，国务院发出国务院办公厅关于清理固定资产投资项目的通知、 2 0 0 4 年6 月6 日，国务院办公厅正式下发关于控制城镇房屋拆迁规模严格拆迁管理的 通知等一系列土地紧缩政策，分别对土地交易、土地审批、土地供应、城镇房屋拆迁、 投资项目清理等进行了严格规范，规范了土地交易方式、缩小了土地供应，加强了城镇 房屋拆迁管理、严格了土地审批程序，增加了房地产开发商的拿地难度、提高了土地交 易成本。 同时，还出台了一系列信贷紧缩政策，如2 0 0 3 年6 月1 3 日，中国人民银行颁布了 关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知、2 0 0 3 年1 1 月2 1 同，国务院办公厅下 发了关于进一步清理拖欠工程款和农民工工资的通知、2 0 0 4 年4 月2 5 日，中国人民 银行再度提高商业银行存款准备金率、2 0 0 4 年4 月2 6 日，国务院颁布了国务院关于 调整部分行业固定资产投资项目资本金比例的通知、2 0 0 4 年9 月3 日，中国银监会颁 布了商业银行房地产贷款风险指引、2 0 0 3 年9 月1 5 日，中国银监会颁布了商业银 行集团授信业务风险管理指引、2 0 0 4 年l o 月1 8 日，中国银监会公布了信托投资公 司房地产信托业务管理办法、2 0 0 4 年l o 月2 9 日，中国人民银行提高了存、贷款基准 l i - 西大掌工育蕾童司e 士掣喧论文 中小房地产开毫企业财务战- 研究 利率等。这些信贷紧缩政策对房地产开发链条中的开发贷款、土地储备贷款、个人住房 贷款、个人住房公积金贷款进行了限制，提高了信贷门槛、压缩了信贷规模、规范了信 贷行为，从资金供应源头上调控房地产市场的投资规模，有效地控制了房地产投资过热 势头。 上述一系列土地、信贷紧缩政策对国内房地产开发企业产生了很大的影响，许多房 地产开发企业出现了资金紧缺、经营困难的局面。对资金实力较弱、规模较小的中小房 地产开发企业影响更大，中小房地产开发企业处于生死存亡的危急关头。 1 1 2 本论文研究的意义 文章尝试对中小型房地产开发企业的财务战略现状进行研究，通过对中小房地产开 发企业的财务特征的研究分析，揭示目前中小房地产开发企业的财务战略情况，探讨其 存在的问题，结合目前中小房地产开发企业所处的环境，提出适合其发展的财务战略。 财务战略研究对中小房地产开发企业的重要意义主要体现在以下几个方面：一、 有助于改善中小房地产开发企业的财务状况，提高其财务系统的适应能力。战略的起点 是企业内外部环境，终点是企业的长远目标。如何利用现有的竞争优势实现未来的目标， 构成企业战略的主线。财务战略的主线同样是在当前企业财务战略环境基础上，对未来 环境进行预测、分析，勾画出企业财务系统如何积极主动地应变以更好地适应未来的财 务环境。二、有助于培植和发挥中小房地产开发企业的财务优势，增强企业的竞争能力。 创造和维持竞争优势，是战略的一项基本思想，任何一家企业要想战胜竞争对手，就必 须长期保持竞争优势。财务战略关注如何创造和维持企业的财务竞争优势，从而有助于 企业在长期的财务竞争中立于不败之地。三、有助于提高财务素质，全方位地发挥财务 的功能，从而有效提高企业的发展能力。传统财务管理中，人们常常只把注意力集中于 财务领域，力图使财务自身达到最优化，忽视了财务与企业环境、战略及其他职能领域 的相互作用和影响。这不利于充分发挥财务职能的全盘管理作用，也不能使其达到真正 的最优化。而财务战略则强调联系的观点，注重财务管理与环境，战略和其它职能领域 的相互作用，从而有助于全方位地发挥财务的功能，为企业发展起到更大的作用。四、 有助于为企业提供丰裕的资金并为这些资金创造更佳的投放方向，为保证企业的可持续 发展提供有利条件。财务管理工作主要为企业筹集资金和运用资金，财务战略也不例外。 所不同的是财务战略以长期和整体发展眼光去看待和从事资金的筹集和运用，在动荡不 定的环境中，这无疑更能长期保持企业的资金供应能力与资金运用的效果，从而对企业 2 _ 、 广r 大掌工，r 蕾习l 习e 士掌位论文中小矗 地产开囊企业财寺- 战备研究 长期稳定的发展提供强有力的保证。 从目前来看，我国中小房地产开发企业规模小、自有资金匮乏、融资渠道单一、财 务管理基础薄弱、抗风险能力差，缺乏支持企业可持续发展的长期战略及财务战略，在 经济周期波动，尤其足遇到国家宏观经济调控时，中小房地产开发企业往往无所适从， 许多企业因资金短缺，经营困难被淘汰出局。所以，如何制定和实施合理的财务战略， 以保证企业持续、快速、健康的发展是中小房地产开发企业面临的迫切问题。 1 2 财务战略研究概况 1 2 1 国外研究概况 随着人类社会的发展，战略原理被应用到各个学科领域，衍生出许多新的专业用语， 如国民经济发展战略、外交战略、科技发展战略等，并促成许多新的学科研究领域的出 t 现，企业战略就是其中之一 最早把“战略”引入企业管理领域的是美国管理史学家钱德勒，他在战略与组织 结构一书中阐述了战略决策的概念及内容，但当时并未引起管理界的普遍关注。直到 安索夫的企业战略论一书出版，战略才得到企业界的广泛关注。 企业战略是适应现代社会经济发展变化而形成的一种新的管理思维，它随着社会经 济环境的发展而发展。2 0 世纪6 0 年代企业战略的发展初期，管理界的思维主要以营销、 生产和财务等单项职能为导向。随着战略思维在经济组织中的发展应用，特别是7 0 年 代后，大批企业走多元化经营之路，使业务组合在不同市场中竞争成为战略学者研究的 课题，人们逐渐将战略分成两个层面，即业务层面和公司层面的战略。8 0 年代末，9 0 年代初，一些学者从不同角度更深入地挖掘企业战略的内涵。如基于价值的观点认为， 企业战略是对股东价值进行全盘管理的方法，应通过计算经济附加值来决定现有和未来 每项业务的取舍；而基于资源的观点认为，核心能力是贯穿于企业各项业务的线索并将 其有机地联系成一个整体，是价值创造的源泉。 现代战略管理思想体现在财务管理上，形成了企业的财务战略。由于财务战略涉及 到企业战略和财务管理两大领域，要给财务战略下一个确切的定义非常困难。在国外财 务管理或战略管理的专著中极少出现财务战略一词，通常只是用一定篇幅论述在做决策 时应考虑的战略因素，或在战略管理中应注意的财务问题。美国著名管理专家w h 纽曼 曾指出：在制定关于资本运用和来源战略时，最需要关注的是现金流量嗍。他们对财务 战略一词没有明确的定义 广曩r 大掌工曹 理司e 士掌位论文 中小房地产开鬟空j 财务战 研究 虽然外国学者很少提及财务战略这一概念，但他们在财务战略管理方面已经提出了 许多成熟的方法： ( 1 ) 在投资项目评估方面，先后出现了投资回报率法、回收期法、净现值法、内 部收益率法、折现回收期法等方法。很多学者认为投资回报率法和投资回收期法各有优 缺点，不能单独使用。 ( 2 ) 在评估长期投资机会上，先后出现了净现值法、内部收益率法、折现回收期 法等，其中折现现金流量法还被用于进行资产更新决策，以便决定什么时问、按何种频 率对资产进行更新。 ( 3 ) 在资本投资决策的风险分析上，出现了敏感性分析方法、确定性等量法、概 率分析法等。 ：，( 4 ) 在融资方面，一些学者提出使用预测性财务报表来评估资金缺口或评估方案， 使用财务比率评估资本结构。 。 ( 5 ) 在资本金成本计量方面，先后出现了股息估值模型，股利增长模型、资本资 产定价模型等方法。 ( 6 ) 在如何判断企业资本结构达到最佳状态上，一些学者提出了加权平均成本率 最低点法、权益资本收益率法、e b i t e p s 分析法等。 总体上看国外财务管理理论在8 0 年代以前主要是以金融市场研究为基础，研究各 种处理复杂财务决策的理论与数学模型，产生了删理论、资本资产定价模型、选择权 定价模型等著名的财务理论与模型，以提高企业资金利润率、提高股价为目标，以时间 价值和风险价值为基础，以预算管理、资产分析和财务决策等为内容的一整套财务管理 理论与方法体系已基本形成。 8 0 年代以后，随着企业经营环境和管理要求的不断变化，企业财务管理研究的对象 已经从单纯的筹资转向筹资、投资、股利分配等对企业资金流动产生影响的具体内容。 财务管理在理论成熟的基础上，又融合了多门学科知识内容，使财务管理在企业管理中 扮演着越来越重要的角色，企业战略管理思想也因此得到了新的发展。 1 2 2 国内研究概况 目前，我国企业界在战略管理方面尚缺乏一定的科学性，很多还停留在经验管理和 主观确定战略阶段，对财务战略与企业整体战略的关系还体会不深。从财务学术界来看， 理论家们对财务战略的研究历史并不长，成果也不多。截止目前，有关财务战略研究的 广西大学工商蕾。理习仕掌位论文 中d 房地产开冀企业财务战略研究 专著有： ( 1 ) 刘志远教授在企业财务战略( 东北财经大学出版社，1 9 9 7 ) 一书中将财务 战略定义为：企业为谋求资金均衡有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务优势， 在分析企业内、外部环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、 长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程嘲。 ( 2 ) 陆正非教授在企业发展的财务战略二- 书中对财务战略的定义为：对企业 总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则“1 。 ( 3 ) 魏明海教授等著的财务战略名重周期性因素影响的分析( 中国财政经 济出版社，2 0 0 0 ) 将财务战略定义为：财务战略是指在企业战略的统筹下，以价值分析 为基础，以促使企业资金长期均衡有效地流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利 能力为目的的战略性思维方式和决策活动。本书在讨论企业的财务战略时首先是着重于 研究周期性因素，同时还以公司治理结构作为企业的财务战略的制度基础进行研究。书 中重点讨论了资本市场选择和融资渠道战略分析、资本结构和举债经营管理、公司信用 政策、投资战略、战略性重组、成本战略和公司股利分配政策等问题。 除了以上三部专门论述企业财务战略的专著外，关于财务战略的论述大多在高级财 务管理教材中以专门的章节出现。如陆正飞、朱凯等编著的由浙江人民出版社出版的高 级财务管理，杨雄胜编著的由东北财经大学出版社出版的高级财务管理，陆正飞、 王化成、宋献忠著的由东北财经大学出版社出版的当代财务管理主流，韦德洪主编 的由中国人民大学出版社出版的高级财务管理等都有专门章节对财务战略进行论述。 归纳国内有关财务战略的研究，主要形成了以下共识： ( 1 ) 在组织关系中，财务战略从属于企业战略。一方面，财务活动是企业活动的 一个职能领域，是企业战略的子战略；但另一方面，财务职能是企业发展的中坚力量， 企业所有的经营活动都离不开资金的流转，离不丌资本运营，这就决定财务战略必然会 影响企业战略的方方面面。因此，一个成功的企业战略必然有一个成功的财务战略与之 配合，财务战略既从属于企业战略，又制约和支持企业战略的实现，两者是辨证关系。 ( 2 ) 在战略分析上，以一定环境因素的分析为基础。企业战略与财务战略都要进 行环境因素分析，两者紧密联系，但考察角度不同。财务战略的环境因素分析不仅要单 独考察每一种环境因素对企业战略中各备选方案价值的影响，还要综合考察对企业整体 价值的影响。 d ，。霄大掌工育蕾l j 置司i 士掌位诧- 文中小矗 地产开戋企业财务战- 研究 ( 3 ) 在决策标准上，以促使资金长期均衡有效地流转和配置为衡量标准。 ( 4 ) 财务战略研究的内容是对企业发展具有全局性、长期性和重大性影响的财务 管理活动。主要包括：企业融资战略、企业投资战略、企业利润分配战略、以及资产重 组、成本战略等方面。 ( 5 ) 在财务战略的分类上，主要从资金筹措与使用特征角度划分。主要分为三种 类型嘲： 快速扩张型财务战略。指以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战 略。为了实施这种财务战略，企业往往需要大量资金，因此，企业需要将大量的利润留 存下来，同时大量进行外部融资，更多地利用负债，为企业带来财务杠杆效应。企业资 产规模的快速扩张，使企业的资产收益率在一个较长的时期内表现相对低的水平，企业 往往表现为“高负债、低收益、少分配”的特征。 稳健发展型财务战略。指以实现企业财务绩效稳定增长和资产规模平稳扩张为目 的的一种财务战略实施稳健发展财务战略的企业，一般将优化现有资源配置和提高现 有资源使用率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金 来源，企业对利用负债实现企业规模扩张持谨慎态度。其财务战略的一般特征表现为“低 负债、高收益、中分配”。 防御收缩型财务战略。指以预防出现财务危机和求得生存及发展为目的的一种财 务战略。实施防御收缩型财务战略的企业，一般将尽可能减少现金流出和尽盯能增加现 金流入作为首要任务，通过削减分部和精简机构等措施盘活存量资产，节约成本支出， 集中一切可以集中的财力，用于企业的主导业务，以增强企业主导业务的市场竞争力。 “高负债、低收益、少分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。 ( 6 ) 在财务战略的生成方法上，基本上遵循以下框架( 见图1 1 ) ： 6 ， 、 广1 大掌工育管理习e 士掌位论文 中小房地产开囊空，肘毒战略研究 圈1 - 1 财务战略生成框架 ( 7 ) 在财务战略的分析方法上，首先对环境进行分析，包括外部环境分析和内部 环境分析，另外，要对企业的核心能力进行分析。对环境分析的方法主要有：波特的“五 力竞争模型”分析法、“p e s t ”因素分析法、“e f e ”矩阵法、“肼”矩阵法等。对企业 核心能力分析的方法有“s w o t ”分析法、。b c g ”矩阵法、“g e ”矩阵法等。 1 3 本文研究的思路及主要内容 论文紧紧围绕中小房地产开发企业的财务战略进行研究。其内容可以概括为五个部 分：第一部分是导论，即第一章。主要介绍国内外对财务战略的研究情况。第二部分为 财务战略理论综述，即第二章。该部分简要介绍了财务战略和企业战略的关系以及财务 战略的地位和内容，旨在为研究我国中小房地产开发企业财务战略做好理论铺垫。第三 部分为中小房地产开发企业财务战略现状分析，即第三章。详细的描述了中小房地产企 业融资战略、投资战略、利润分配战略的情况，并通过分析得到了一些相关结论。第四 部分为中小房地产开发企业财务战略环境分析，即第四章。详细分析了中小房地产开发 企业的财务战略环境，利用战略分析工具对中小房地产开发企业的内部环境要素进行分 析评价，为中小房地产开发企业经营与财务战略定位奠定基础。第五部分是对中小型房 地产开发企业财务战略的调整，即第五章，这是本文的出发点和落脚点。利用s w o t 分 析方法，对中小房地产开发企业的经营战略进行定位分析，进而推导出中小房地产丌发 企业的财务战略，结合前文的研究结果有针对性地提出了财务战略的调整方向，并给出 了财务战略的整合模型。本文着重强调财务战略是一种思维方式，从而关注企业的长远 利益，为实现企业的战略目标服务。 7 广西大掌工育蕾j t 习| 士掌位论文中小房地产开戋企业财毒战略研兜 第二章财务战略的理论基础 2 1 企业战略和财务战略 2 1 1 企业战略 企业战略是企业为实现长期的、全局性的经营目标，有效地组织和利用企业内部各 种资源的能力，使之适应外部环境变化而制订出的指导整个企业经营活动的总谋略。具 体可以从以下几个方面理解战略的定义： ( 1 ) 战略为企业确定个长期的、一致的目标和努力方向，也就是说战略要能够 回答“企业向何处去”的问题。换言之，长期性是战略的实践特征，它要求企业整体战 略目标不能发生经常性改变。而一致性是检验战略优劣的重要依据，如果某一战略在时 间上前后不一致，而各个战略因素相互之间又产生矛盾，那就不是一个真正的战略。 ( 2 ) 战略能够使企业适应未来环境变化带来的挑战。这意味着战略不仅有助于企 业管理者处理可预见事件，而且将有助于他们处理突发事件战略的本质是建立企业与 环境的联系。 ( 3 ) 战略的目的在于维持和创造企业的竞争优势，这是战略的真正意义所在。企 业生存的目的和有效手段是赢得市场竞争，并在竞争中求得发展，要求企业保持相对竞 争优势。优势可以来自企业的各个方面，但这些优势往往以零散的、隐蔽的形式存在， 制定企业战略就是要将这些优势结合在一起并保持下去。从这个角度看，好的企业战略 是企业保持竞争优势的基础和核心。 ( 4 ) 战略将企业的各种要素统一在一个整体目标之下，形成企业发展的合力。战 略的制定和执行本身就要求企业要统一和协调企业内部各部门、各个阶层人员的意志， 同时对企业各方面的资源进行统一规划和整合。 总之，企业战略在空间上，是对企业全局性的整体决策；在时间上，是对企业未柬 长期性的决策；在内容上，战略的核心问题是研究企业的发展方向与对未来环境的适应 性；在重要程度上，对企业未来具有决定性影响；在本质上，战略的生命在于创造和革 新。 2 1 2 财务战略 财务战略是企业为谋求资本均衡有效地流动，提高资本运营质量和效益，实现企业 3 广西大掌工，r 蕾- 习l 硕士掌位论文 中小房地产开戋企，财专战略研究 战略目标。为增强企业竞争优势，在分析企业内外部环境因素对企业资本流动影响的基 础上，对企业资本流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程【6 】。 具体应关注以下几个方面： ( 1 ) 企业财务战略关注的焦点应该足企业资本的流动。这足财务战略不同于其他 各种战略的质的规定性。企业财务战略特别关注的应是在环境复杂多变的条件下，如何 从整体上和长期利益的角度来考虑实现企业资本均衡有效的流动。由于企业的资本总是 处于不断运动的过程中。其均衡有效的流动是企业生存和发展的基本要素，所以财务战 略的核心内容必然是关于如何保持企业资本均衡有效的流动性。所谓均衡流动，是指资 金流入与流出之间要有适当的比例关系。也就是说企业由于生产经营等各方面的需求而 产生资金流出时，必须有足够的资金流入与之相配合，否则就会出现资金周转不灵的状 况，这样的状况轻则导致企业经营受损，重则有可能招致企业破产。从另一个方面来看， 当企业取得了相应的资金流入之后，就应及时为这些资金寻求可行的投资和利用机会， 否则就会出现资金闲置和浪费的状况，这对企业的长期发展是不利的。当然还应看到， 均衡流动并不是要求必须做到处处事事资金流动均衡，而是在一定时间和空间范围内， 企业的资金流动必须达到均衡状态。但毕竟企业资金流动的不均衡状态会经常出现，因 此需要搞好财务管理，努力使其在不均衡中去实现相对均衡。而所谓资金的有效流动， 是指资金在其流动过程中，必须能够产生必要的和尽可能多的增值。促使资金增值是企 业经营活动的根本目的，使企业生存和发展的基础。由于资金流动会受到企业内部和外 部诸多环境因素的影响，所以实现企业资金的均衡流动，必须运用战略的思想努力增强 企业资金流动计划与企业内部和外部未来环境的协调性、适应性。 ( 2 ) 企业财务战略的目标是在谋求资本的均衡和有效地流动的同时，实现企业总体 战略。这一目标的几个方面是相互联系的。“均衡”是。有效”的基础，没有“均衡” 便不可能达到“有效”：而“有效”则是“均衡”的目的，又是实现长期“均衡”有效 的保障：同时，只有资本实现了均衡、有效的流动，j 能保证企业战略的顺利实现。反 过来，资本长期均衡有效流动的本身，又依赖于企业制定并实施了正确的财务战略。正 确的财务战略的实施对企业资本流动具有指导意义。 ( 3 ) 重视企业理财环境对财务管理战略的影响。财务战略区别于一般战术管理的根 本特征之一就在于它对环境的重视。在财务战略中对环境因素注重考察的是他们对资本 流动的影响作用，这是企业财务战略环境因素分析的特殊性所在 9 ，智大掌工r 蕾葺e 硕士学位论文 中小矗 地产升生企财务战- 备研兜 ( 4 ) 财务战略应具备战略的主要特征，即全局性、长期性和创造性等。这是因为 财务战略是企业战略的一部分，财务战略是为企业战略服务的。 2 1 3 企业战略和财务战略的关系 财务战略是企业经营战略的一个部分，它足企业战略的职能战略之一。财务战略与 企业战略之间是整体与部分、主战略与子战略之间的关系。财务战略虽然只是企业战略 的一部分，但由于资金是决定企业生存与发展的重要驱动因素之一，财务战略也往往构 成企业战略的核心部分。 ( 1 ) 企业战略对财务战略具有指导作用，而财务战略则处于从属地位，它的制定 和实施必须服从和服务于企业的总体战略的要求。制定实施财务战略的根本目的是支持 和保证企业总体战略的实现，由于“较高层次的战略决策对较低层次的战略决策起着决 定作用”，因此企业战略应与财务战略保持一致。 ( 2 ) 企业战略体系中，财务战略对企业战略及其他子战略起支持和促进作用，因 为不论是企业战略本身，还是市场营销战略，生产经营和技术战略等子战略，他们的实 施均离不开资金上的积蓄和投入。战略上的一个基本问题是如何积蓄资金、创造和配置 资源，而资金正是各项战略不可缺少的关键资源之一这些战略一旦制定出来，就会对 资金产生一定的要求所以，应该筹集多少资金、资金如何配置等决策，并不完全取决 于财务战略本身。由此可见，财务战略决策除了要贯彻企业战略的总体要求之外，还必 须考虑其他子战略对资金方面的具体要求。在制定财务战略时，要确保财务战略与其他 各职能部门之间战略的一致性。这样，财务战略才能真正对各项职能战略的成功起到支 持和促进作用。 ( 3 ) 企业战略并不仅仅是单纯地执行企业战略的要求，或被动的支持其他子战略， 它具有自身的相对独立性，并对企业战略及其子战略的制定具有不可忽视的影响作用。 主要表现在以下几个方面： 财务战略对企业战略及其子战略具有制约作用。在战略制定过程中，或者在其投 入使用之前，必须首先检查其在资金上的可行性如何。如果战略所需资金无法得到满足 和保障，则该战略就必须进行修改。另外，在制定企业战略及其子战略时，也要考虑到 资金运动规律的要求，使资金能够保持均衡有效的流动。 对于一个成长中的企业来说，从金融市场上筹集资金几乎是必需的。因此金融市 场的特点、惯例和标准等，以及由此产生的企业内部管理的特点、规则等因素，都会对 广西大学工r 蕾罩e 号i 士掌位论文 中小房地产开戋企业财毒咕- 夸研究 企业其他方面的营运工作产生重要影响。在制定企业战略时，必须充分考虑这些因素， 研究新战略与他们如何协调的问题，这样，制定出的战略才比较容易获得资金的支持， 才是可行的。 企业的战略目标中必须包含有关企业资金效益方面的目标，因为对资金增值的要 求，使企业的本质特征之一。因此，制定企业战略必须注意与财务战略目标相一致。 由此可见，企业战略与财务战略之间呈现出一种辩证关系，即一方面企业战略处于 主导地位，对财务战略有指导作用；另一方面，财务战略又具有一定的相对独立性，对 企业战略起着制约和支持作用。对任何企业柬说，资金都是最重要的资源。财务子系统 在各个子系统中，是最重要的一个子系统，企业在日常活动中涉及最多的就是资金的筹 集、投放和分配等财务活动，或企业的经营活动直接受到财务活动的重大影响，因此， 财务战略是企业战略中的核心部分。这种情况下，财务战略与总体战略的关系，就不再 仅仅是简单的局部和整体的关系在某些特定时刻，从某种意义上来讲，财务战略就是 企业战略，或者企业战略就是财务战略。 ( 4 ) 实旌企业战略离不开财务问题，主要表现为： 经营战略与竞争战略的目的是使企业价值实现最大化，并且最终由财务指标来对 此做出衡量。 企业战略的内容大多数情况下表现为财务问题，例如并购战略、多角化经营发展 战略、低成本战略等都是由一系列的投资、融资和财务管理活动来构成和实现的。 企业战略最重要的环境之一是财务环境。更进步地讲，企业要实施其战略，必 然拥有将战略设想转化为现实的必要资源，以及推进战略实施的具体行动。资金是企业 战略得以实施的必不可少的关键资源之一，投资是推进企业战略实施的重要条件，所以 企业战略能否成功实现，在很大程度上依赖于整个战略期间内，是否具有与其协调一致 的资金支持。如果在财务上不可行，任何一项战略计划均毫无意义。而一项财务计划如 果不能反映管理者制定的战略决策的指导思想，它不会有任何价值。 可见，企业战略与财务战略密不可分，很难将企业战略与财务战略截然区分丌来。 2 2 财务战略的地位 。 财务战略是企业战略的重要组成部分，它对企业战略进行全面的支持，隶属于企业 战略。财务战略地位可以从下面几个方面进行分析m ： 2 2 1 从企业财务管理的特征看财务战略的地位 ， 广西大掌工j m w w 习仕掣啦论文中小房地产开生企业财务战- 夸研究 ( 1 ) 支持性。企业财务战略的基本作用表现为它对企业战略的全面支持，它与生 产战略、营销战略等一起共同形成支持企业战略的支持系统。支持性表明，财务战略是 企业战略的执行战略，企业战略是全局性决策战略，它侧重于从竞争对手的分析中来确 定自己的经营定位。如从战略目标上，企业战略町为其他职能战略的制定提供依据；财 务战略则是局部性和执行性的，它从财务角度对涉及经营的所有财务事项提出自己的目 标，财务战略必须目标明确、行动具有可操作性。 ( 2 ) 互逆性。尽管财务战略对企业战略的支持作用在不同时期有不同的支持力度 与作用方式，但是，由于企业所有者总是期望企业在风险一定情况下保持经营增长和收 益提高，因此，财务战略将随着企业面l 临的经营风险的变动而进行互逆性调整。 ( 3 ) 全员性。尽管财务战略的提出及其实施是在财务职能期间完成的，财务战略 的全员性体现在：从纵向看，财务战略制定与实施应是企业管理者、财务职能部门经理、 基层财务部门三位一体的管理过程；从横向看，财务战略必须与其他战略( 如生产战略、 营销战略等) 相配合，并循着企业发展的阶段而体现各职能战略管理的主次，财务战略 意识要渗透到横向职能的各个层次，并最终由管理者负责协调。因此，财务战略的全员 性，意味着财务战略管理是以企业战略为主导、以财务职能部门战略管理为核心、以其 他部门的协调为依托而进行的全员管理。 ( 4 ) 动态性，财务战略必须保持动态的调整过程，一般来说，战略均立足于长期 规划，具有超前性。但是，战略是环境分析的结果，环境的变动则是经常性的。战略的 作用在于以变制变，而不是以变应变。这种以变制变表现在：当环境出现较小变动时， 企业活动仍按战略行事，体现战略对企业的指导性；当环境出现重大影响时，财务战略 应随之调整。 2 2 2 从企业决策看财务战略的地位 从企业决策看，财务战略是针对市场经济体制而提出来的。财务管理面临的环境主 要是市场，财务的求利性离不丌市场，它是取之于市场又同时还之于市场的过程。市场 风险要求企业制定企业战略、从而直接产生对财务战略的需求。从市场经济背景分析， 可以看到，财务战略为企业财务决策提供依据和规则。 一般认为，企业财务决策事项按其风险程度有两种：一是确定状态。在这一模式下， 所有决策方案为已知，且方案可能出现的结果的概率事先也能确定，决策者所不知的是 何种结果会实际发生，因此最终结果不确定即为风险，概率分析有助于消除决策风险。 ， 广西大掌工商蕾罩l 硕士掌位论文 中a b s j - ：e t 产开鬟企业财毒战_ 备研究 在这一状态下，决策者力图从财务规划与预算等方面解决问题，决策方法是关键。二是 不确定状态。在这一模式下，所有各选方案己知，但备选方案的决策变量及可能出现的 结果则并不清楚。在这种状态下决策者的财务政策显得十分重要，它能指导决策执行者 在何种情况下采用何种财务政策。决策者对决策的方案及决策涉及的变量部分无知或无 所知，因此，需要决策者提出更为长远性的指导方针，这种指导方针即为财务战略。正 因为这样，财务战略又被定义为部分或完全无知状态下的决策规则或依据。在现代企业 制度下，确定状态对应的决策者大多表现为财务经理人员，其所从事的是一种财务决策 方法与财务预算，不确定状态下的决策者大多表现为企业管理者，它所从事的是在已知 方案下对决策过程进行控制，并提出环境变动下的财务对策；部分或完全无知状态下的 决策大多表现为企业的最终决策者一董事会，它所从事的是为企业长期发展中不可知的 财务决策提供战略性依据及决策规则。 2 2 3 从企业发展阶段看财务战略的地位 按照企业发展阶段及产品生命周期来对财务战略进行分析，处于不同阶段的企业有 着不同的企业战略重点，财务战略应与企业发展阶段相适应。企业初创阶段的财务战略 重点是如何保证筹集生产经营必须的资金，融资战略处于第一位；而当企业步入成长期 和成熟期，资产的经营乃至投资规模的扩大将成为战略管理的重点，因此资本结构调整 及投资战略处于第一位：而当企业步入衰退期，企业的资产结构调整、资本经营目标取 向将成为财务战略管理的重点，因此，如何保持企业原有的市场收益能力，并调整自身 的企业战略，要求企业财务战略必须进行再次战略调整。 按企业发展阶段模式理论，我们不难看出：生产战略应成为进入初创期和成长过渡 期企业的战略管理重点，生产管理应成为企业管理的核心；步入成长期的企业，营销战 略将取代生产战略而成为企业战略管理的核心；而只有当企业步入成熟期和衰退期时， 当时的市场环境与财务状况，将会突显财务战略对企业战略的全面支持作用，财务战略 及其管理将取代其他职能战略管理而一跃成为企业管理的中心。 2 3 财务战略的主要内容 财务战略的主要内容包括：融资战略、投资战略和利润分配战略等。 2 3 1 融资战略 融资战略是企业财务战略的一个重要组成部分，它根据企业内、外环境的状况和趋 势，对企业资金筹措的目标、结构、渠道、方式和时间进行长期和系统的谋划，旨在为 广西大掌工育蕾摹l 硕士尊啦能i 文中小房地产开毫企业财毒越略司f 究 企业战略实施和提高企业竞争力提供可靠的现金流支持。 融资战略主要用来解决战略期间内企业筹集资金的目标、原则、规模、结构、渠道 和方式等重大问题。融资战略不是具体的资金筹措计划，它是为适应未来环境和企业战 略的要求，而对企业融资战略的重要方面所持的一种长期的、系统的构思。融资战略的 直接目的不是企业达到短期资金成本最小化，而是要确保企业长期资金来源的可靠性、 及时性和灵活性，并以此为基础不断降低企业长期融资成本。同具体的融资方法选择的 决策有所不同，企业融资战略是对各种融资方法之间的共同性和原则性问题做出抉择， 它是决定企业融资效益高低的重要前提，也是企业在进行具体融资方法选择和应用时的 重要依据。 融资战略的内容就是为了实现企业融资战略而实施的一系列活动，它包四个方面的 内容：( 1 ) 从何处融资，即资金的来源结构问题，反映在财务上为企业的资本结构的确 定；c 2 ) 在何时进行融资，即融资时机的选择；( 3 ) 融资渠道与方式的选择；( 4 ) 融资能力的分析与开发。 本文在研究中小房地产开发企业的融资战略时，主要考虑以下两个方面：资本结构 和融资渠道。确定合理的资本结构是融资战略的重点。资本结构通常是指企业资金来源 的构成及其比例关系。合理的资本结构是降低企业资金成本、保证企业可持续发展的必 要前提。良好的资本结构对企业的良性循环起着十分关键的作用，主要表现为“财务杠 杆效应”和“治理效应”。前者指企业通过对资本结构中负债比例的选择而对权益资本 利润率的影响：后者指企业通过对资本结构中负债和股权结构的选择而对企业治理结构 的影响融资结构不单是一个融资契约的选择问题，更重要的是资金背后产权主体相互依 存、相互作用、共同构成的某种制衡机制的配置问题，企业不同融资契约的选择就是企 业不同治理机制的选择，融资决策就是通过确定企业最合适的资本结构，形成有效的制 衡机制，约束代理人行为。正如威廉姆森的观点，股本和债务与其说是融资工具，