（工商管理专业论文）发展我国融资性票据市场的对策研究.pdf

南京理工大学硕，i j 学位论文发展我周融资性票据市场的对策研究 摘要 融资性票据是指没有真实商品交易背景，纯粹以融资为目的的商业票据，是发育 成熟的票据市场中一种重要的资金融通工具。在发达国家的货币市场中，票据的主要 功能就是融资。在我国，近年来票据市场的发展非常迅速，已经初步形成了区域性的 票据市场。但是与市场经济发达国家相比，我国的票据市场在票据种类、票据功能的 开发、投资者意识、相关的法律法规、金融部门的监管等方面仍然存在着许多急需解 决的问题，尤其是对于融资性票据业务开放开发与否，各方面争议较多。 本文在简述票据市场发展过程的基础上，对比国外融资性票据市场的发展，分析 了我国现行票据制度的缺陷，从票据交易工具种类的扩展、监管成本的减低、商业银 行业务的发展和资产的优化、中小企业融资困境的解决、社会信用体系的完善、利率 的市场化进程和货币政策传导机制的完善等七个方面出发，分析了我国发展融资性票 据市场的必要性。借鉴发达国家的实际经验，对融资性票据市场发展需要具备的条件 和可能存在的风险进行了初步的探索分析。指出我国目前发展融资性票据市场还存在 着社会信用基础薄弱、票据交易方式落后、流通不活跃、缺少专业化的票据专营机构， 以及相关的制度政策不健全等诸多障碍。最后从法规及其实施机制的完善、社会信用 基础的培育、票据市场专营机构建设和票据风险管理几个途径提出了发展我国融资性 票据市场的运作思路。 关键词：融资性票据票据市场社会信用体系票据专营机构 南京理工人学硕士学位论文 浅析我国融资性票据市场的发展 a b s t r a c t f i n a n c i n gp a p e ri so n ek i n do fc o m m e r c i a lp a p e rw h i c hl a c k st h eu n d e r g r o u n do fr e a l m e r c h a n d i s et r a d et r a n s a c t i o n , w h o s eg o a li sp u r e l yt 0f i n a n c i n g f i n a n c i n gp a p e ri sa l l i m p o r t a n tf i n a n c i n gi n s t r u m e n ti nam a t u r ec o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t i of a c t ，i nt h em o n e y m a r k e to fe c o n o m yd e v e l o p m e n tc o u n t r i e s t h em a i nf u n c t i o no fp a p e ri sf i n a n c i n g i no l l r p a p e rm a r k e t ，t h ec x i s t e n e eo ff i n a n c i n gp a p e rr e f l e c t st h eo b j e c t i v ed e m a n do ft h cm a r k e t f r o mo n em a r k e te c o n o m y , p r o v i d et h e r ei sd e m a n d , t h e r em u s tb ec o r r e s p o n d i n gm l 。a l l st o m e e tt h e s ed e m a n d 、t y h c nt l a er e a s o n a b l ee m a n e i n gn e e dc a n n o tb em e t ，t h ee n t e r p r i w i l l b ef o r c e dt of i n da n o t h e rw a y b u t c o m p a r e dt ot h ee c o n o m yd e v e l o p e dc o u n t r i e s , t h e r e a r cs t i l lm a n yp r o b l e m st ob er e s o l v e du r g e n t l y , s u c ha st h ev a r i e t yo fp a p e r , t h ef u n c t i o n s t a p p i n g , a n dt h ec o n s c i o u s n e s so fi n v e s t o r s ，r e l e v a n tl a w sa n dt h es u p e r v i s i o no ff i n a n c i a l s c t 叩 i nt h i st h e s i s ，t h ea u t h o rd e e p l ya n a l y s e st h en a l t l r e ，e c o n o m i cf u n c t i o na n dr i s ko f f i n a n c i n gp a p e rm a r k e ti na m e r i c aa n de u r o p e ，i n i t i a l l yp r o b e si n t ot h er c a s o l l so ft h e s i t u a t i o n st h a to u rf i n a n c i n gp a p e rm a r k e ta p p e a r sa tp r e s e n tf r o mf o u ra s p e c t s ：f i n a n c i n g c o s t , c o m p e t e n t b c t w c e nb a n k s , d e m a n do fc o m m e r c i a lb a n k s i m p r o v i n g a s s e t s c o n s t r u c t i o na n ds h o r t a g eo fs u p e r v i s i o n ；a n a l y s e st h en e c e s s i t yo fd c v e l o p i n gf i n a n c i n g p a p e rm a r k e ti no l l l rc o u n t r yf r o ms e v e r a la s p e c t s ；c x l e n dt h et y p e so fp a p e ri n s t r u m e n t , l o wt h es u p e r v i s i o nc o s t ，d e v e l o pa n d i m p r o v et h et r a n s a c t i o no fc o m m e r c i a lb a n k s ， r e s o l v et h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo fm i d d l ea n dm i n ic n t c l p l j s c s ，i m p r o v et h es o c i a lc r e d i t s y s t e m , m a r k e tt h ei n t e r e s tr a t e ，a n dp e r f e e tt h ec o n d u c t i o nm c e l a a n i s mo fl n o l l c l a r y p o l i c i e s ；a tt h es a m et i m e ，t h ea u t h o rd r a w st h el e s s o n sf r o mt h ef o r e i g nc o u n t r i e si nw h i c h t h ep a p e rm a r k e ti sv e r yf l o u r i s h i n g , a n di n i t i a l l yp r o b e si n t ot h en c c c s 韶t r yc o n d i t i o n sa n d p o s s i b l er i s kt od e v c l o paf i n a n c i n gp a p e rm a r k e t ；e x p l a i nt h a ta tp r e s e n tt i m e , t l a e r ea i e m a n yb a r r i e r si n t h er o a dl e a d i n gt oam a t t t r ef m a n e i n gp a p e rm a r k e t , f o re x a m p l e , t h e c i r c u l a t i o no fp a p e ri sn o ! a c t i v e ，s p e c i a l i z e dp a p e rt r a d l 。a g e n c ya l r l el a c ka n dr e l e v a n t s y s t e m si dn o tr e s p e c t i v e a tl a s t ，t h ea u t h o rs u g g e s t ss o h i ca d v i c e st ot h ep r o c e s so f d e v e l o p i n gt h ef i n a n c i n gp a p e rm a r k e tf r o mt h ep a p e rl a w ；f r o mt h es o c i a lc r e d i ts y s t e m ， f r o mt h es p e c i a l i z e dp a p e rt r a d ea g e n c ya n dp a p e rr i s km a n a g e m e n t k e yw o r d ：l i a f , l e i n gp a p e rp a p e rm a r k e ts o c i a le r e d l i ts y s t e ms p e c i a l i z e dp a p e r a g e n e y 2 声明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在 本学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发 表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学 历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均 己在论文中作了明确的说明。 研究生签名：2 0 0 7 年6 月2 8 日 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅 或上网公布本学位论文的全部或部分内容，可以向有关部门或机构送 交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的全部或部分内容。对 于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名：互：! 整2 0 0 7 年6 月2 8 日 南京理工大学硕士学位论文发展我国融资性票据市场的对镱研究 l 引言 1 1 问题提出 一九九五年由于当时特定的社会经济环境( 通货膨胀与信用膨胀) ，我国颁布的 票据法明确规定：“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有 真实的交易关系和债权债务关系。”虽然我国票据市场经过了近二十年的发展历程， 票据的各项功能得到了很大增强，票据贴现市场的规模在逐步扩大，并且在我国社会 经济生活中的积极作用也愈来愈明显，但由于中国人民银行明文禁止纯融资性票据的 发行和流通，我国票据市场，特别是融资票据市场建设还很不到位，不少企业对商品 交易中票据融资功能的认识不足，没有形成使用授受的商业汇票进行支付和结算，以 弥补流动资金不足的观念，和西方发达国家相比，我国的票据融资业务远远落后，这 一方面说明我国票据市场亟待发展，另一方面也暗示了我国的票据功能尤其是融资功 能还有巨大的潜力，还有前景广阔的发展空间。经过了十年的历史变迁，我国的经济 社会环境已经发生了根本性的转换，经济金融体制改革已在顺利推进，票据市场的发 展已取得了相当程度上的突破。在这样的背景下，是否应当继续坚持票据的真实性原 则，是否应当给融资性票据一个合法的身份，有必要重新从多方面进行理性的思考。 1 2 相关概念 票据市场是在商品交易和资金往来过程中产生的，是以汇票、本票和支票的发行、 担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。 票据融资发展的初级阶段是基于商品贸易产生的延期支付性资金融通，即企业通 过签发票据预先取得经营物资，待实现销售后再支付货款。 随着票据贴现和票据质押贷款等融资行为的出现，票据融资发展到中级阶段。与 初级阶段不同的是，票据已成为一种真正的融资工具，具备了较强的融资能力，但其 前提是融资者必须事先己通过商品买卖取得票据，使得这种制度安排还带有一定的局 限性。 融资性票据的使用以及在此基础上的一系列再融资行为是票据融资发展的高级 阶段。票据摆脱了真实贸易背景的限制，票据融资成为一种纯货币信用，信用双方可 以没有贸易往来、融资者也不用事先取得票据，而是直接签发票据取得短期资金支持， 此后持票人也能够在需要时通过贴现等方式进行再融资。票据成为一种纯粹的融资工 具，最大程度的发挥了融资功能。 l 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对镱研究 1 3 研究方法 本文运用演绎分析和归纳分析相结合的方法，一方面，从规范角度对票据市场的 发展作了简要介绍；另一方面，运用归纳分析的方法对我国融资性票据市场发展的现 状进行了深入的研究，针对我国融资性票据市场发展中存在的问题进行反思，提出我 国发展融资性票据市场的运作思路。 2 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对策研究 2 融资性票据市场的发展现状 在国际上，所谓的商业票据，是指由公司或企业单纯凭借自身的信用发行的无抵 押借款凭证。在西方发达国家的货币市场中，真实票据理论早已被抛弃，公司企业凭 借自己的信用来发行商业票据，己成为基本的票据融资形式，它是2 0 世纪7 0 年代以 来在西方国家中较为流行的短期融资工具。与较早的商业汇票不同，商业票据可以无 任何贸易背景，仅凭公司的信誉签发，是一种纯粹的融资性票据。英国、美国、日本、 德国等国家的融资票据业务和市场都已经迅速发展并日趋成熟，其中最为突出的就是 美国的融资性商业票据市场和欧洲的融资性商业票据市场。 2 1 美国融资性票据市场的发展 美国的票据市场一般分为商业票据市场、银行承兑汇票市场、银行大额可转让存 单市场。票据市场上的交易工具主要包括商业票据( c o m m e r c i a lp a p e r ) 和银行承兑 汇票( b a n k e r sa c c e p t a n c e s ) 。其中商业票据市场是其货币市场的一个重要组成部分， 也是世界上形成最早和最富流动性的商业票据市场。 在美国，金融市场的参与者介入票据市场的程度很高，其中包括票据的发行者： 金融公司、非金融公司和银行控股公司，还包括票据的投资者：银行、非金融企业、 投资公司、中央和地方政府、私人养老基金、公益基金、个人等。他们之间通过中介 机构有机联系起来，票据买卖双方通过中介机构沟通信息，保证交易的顺利实施。商 业票据在发行前必须先由专门的评级机构进行评级，其评级结果是投资者进行投资选 择、决策、降低风险的重要依据。 经过几十年的发展，美国的货币市场发生了重大变革，银行大额可转让存单市场 基本上已经消失，国库券市场也渐渐隐退，而商业票据市场却显示出了强劲的发展势 头，几乎可以说是盛况空前，商业票据跃居为当今美国货币市场上最主要的短期融资 工具。 2 2 欧洲融资性票据市场的发展 欧洲票据市场是2 0 世纪8 0 年代国际金融创新的重要成果之一，是欧洲货币市场 的重要组成部分，欧洲票据市场上的主要交易工具是欧洲票据，分为欧洲短期票据、 欧洲商业票据和欧洲中期票据三种。最具特色的是欧洲票据市场上出现的融资便利 ( f a c i l i t y ) ，它是一种由各种不同的发行方式、提款方式和承诺担保方式组合而成， 以合约形式向借款人或票据发行人提供的融资安排。具有不同融资需求的企业都可以 3 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对策研究 通过融资便利，找到为自己量身定做的融资组合服务。 欧洲票据自问世以来，在很短的时间内就吸引了大量国际银团贷款和欧洲债券市 场的客户，澳大利亚、新西兰、韩国等均在这个市场上筹集到了大量的资金。 2 3 英国融资性票据市场的发展 英国的票据市场是建立时间最早、历史最长的货币市场，一直比较发达。票据市 场主要工具包括英国政府国库券、商业票据、中央和地方政府的债券和可转让存单等 证券。票据市场以贴现行为中心，由商人银行( 票据承兑行) 、票据贴现行、商业银 行、证券经纪商号和英格兰银行等金融机构组成。票据贴现行是英国银行系统中的一 种特殊机构，主要扮演票据市场的组织者和融资桥梁的角色，通过各类银行及金融机 构的即期贷款从事票据贴现和公债买卖，以促进短期资金的正常周转。他一方面接受 客户的商业票据和经过承兑所承兑的票据并办理贴现；另一方面是商业银行和英格兰 银行间的纽带以及中央银行与商业银行之间的“缓冲器”。商人银行( 票据承兑行) 在票据市场经营票据承兑业务。主要为客户办理票据承兑，并以收取小额的手续费作 为正常业务收入。票据一经承兑行承兑，就成为“银行票据”，其贴现利息要比一般 商业承兑汇票低。商业银行在贴现市场的活动主要是向贴现所提供“通知贷款”，并 从贴现行购入票据。 英格兰银行作为最后贷款入向票据贴现行贷款，以国库券的代理发行机构的身份 进入贴现市场，同时通过贴现市场影响短期利率水平和银行储备水平。短期利率的高 低直接影响到国内货币供应的松紧度，从而间接影响到借贷、消费需求、投资、产量 等，最终影响到价格水平。这样，英国的票据市场就成了英格兰银行向商业银行及投 资者传到其货币政策意图的渠道，英国政府货币政策意图通过票据市场进而迅速准确 传递到实际经济部门。 2 4 日本融资性票据市场的发展 日本的票据贴现市场是金融机构相互之间进行票据贴现买卖的市场，是金融机构 以贴现方式，通过买卖票据相互之间融通中期资金的市场，是银行间同业拆借市场的 延伸。该市场的参与者包括城市银行、地方银行、相互银行、信用金库、信托银行、 农村系统金融机构、外资银行和证券公司。交易的工具是具备真是贸易背景的票据， 包括本票和汇票，由日本特有的短资公司充当票据市场的中介机构。可以看出，日本 的票据市场相比英国、美国，其市场工具种类较少，缺乏融资性票据，这由日本的金 融市场环境决定。 票据再贴现曾在日本货币框架中发挥过主导作用，特别在2 0 世纪6 0 - 8 0 年代期 4 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对策研究 问，日本的金融市场尚欠发达，而企业却面临着资金极度短缺的状况，此时，中央银 行的票据再贴现作为一项主要的货币政策工具，为日本经济高速发展提供了有利的资 金支持。但是由于市场环境的变化，2 0 世纪9 0 年代以来，在日本不论是商业银行的 票据贴现，还是中央银行的票据再贴现，均呈现逐步萎缩趋势。其主要原因是金融市 场的深化及其市场工具的逐步推出，使再贴现的地位和重要性相应逐步下降。此外， 企业为了逃避征收票据印花税，开始更加倾向于选择透支方式，而不愿采用票据贴现 方式，以至于对央行再贴现需求减少。 2 5 我国票据市场的发展 票据市场在我国的发展起始于上世纪8 0 年代，最初是企业作为一种延期支付的 信用工具而诞生。近年来票据业务在拓宽企业融资渠道、改善金融资产结构、密切新 型银企关系、提高货币政策效力、促进社会需求等方面发挥了重要作用。同时，我国 票据市场的发展也是循序渐进的，大体可分为三个阶段： 1 9 8 0 年至1 9 9 6 年的推广使用阶段。1 9 8 0 年人民银行上海分行成立了票据研究组 对票据承兑贴现问题进行研究，草拟了票据承兑和贴现办法，并于1 9 8 1 年在上海市 杨浦、黄浦试办了第一笔同城商业承兑汇票的贴现。同年1 0 月，上海市徐汇区办事 处和安徽天长县支行试办了首笔跨省的银行承兑汇票贴现。1 9 8 4 年1 2 月人民银行正 式颁布了商业汇票承兑贴现暂行办法，并于1 9 8 5 年4 月起在全国推广该项业务。 1 9 9 6 年中华人民共和国票据法正式实施，进一步为票据业务的运作提供了法律 依据和基本准绳。 1 9 9 6 年到1 9 9 9 年的制度建议阶段。在此期间，颁布了中华人民共和国票据法， 中国人民银行也先后出台了8 个关于票据的管理办法，基本形成了中国票据市场发展 的法律框架。 从1 9 9 9 年到现在，为持续发展阶段。2 0 0 0 年1 1 月9 日，经中国人民银行批准， 我国在上海开办了内地第一家专业化票据经营机构中国工商银行票据营业部，标 志着票据市场的发展进入了专业化、规模化和规范化的新阶段；2 0 0 2 年，中国银行、 建设银行、招行、民生、建行等银行相继把票据业务从传统的信贷业务中单立出来， 先后成立了“票据中心”、“票据专营窗口”。据不完全统计，目前以票据作为主营业 务的金融机构已超过3 0 0 家，这些票据专营机构，凭借雄厚的资金实力和较为完善的 营销优势，快速抢占市场份额，在一定程度上实现了规模化经营；2 0 0 3 年6 月3 0 日， “中国票据网”正式启用，为全国统一票据市场的形成提供了必要的平台；2 0 0 3 年 1 1 月7 日，工商银行成功推出我国金融业首个票据指数一一“工银票据价格指数”， 南京理工人学硕士学位论文发展我国融资性票据市场的对策研究 为建设全国集中统一的票据市场进行了积极探索。 2 0 0 5 年全国金融机构商业汇票累计承兑4 4 5 万亿元，较上年增长3 0 10 9 6 ，累计 贴现6 7 5 万亿元，较上年增长5 0 0 2 ，未到期商业汇票承兑余额1 9 6 万亿元，较 上年增长3 0 4 9 ，贴现余额1 3 8 万亿元，较上年增长3 5 6 6 ，远快于同期短期贷款 8 和贷款总计1 4 增速，票据融资发展成为近年增幅最高、发展最快的一种融资方式。 企业累计签发的商业汇票中，九成五以上是银行承兑汇票，而其中融资性票据大概占 到了开票总额的三分之一以上。 由于票据的低成本、高流通性和极强的融资功能吸引了越来越多的企业参与。票 据市场业务规模持续扩大，票据融资在新增贷款中的比重呈明显上升的态势，到2 0 0 5 年末，票据融资在新增贷款中的比重已超过3 0 ，与此同时，短期贷款占全部贷款的比 重则逐渐下降，票据融资对短期贷款有替代作用。 尽管我国的票据法明文规定了票据的真实贸易背景，从法律规范上对融资性票据 进行了限制，但是实际上在我国的票据市场发展过程中，融资性票据业务早已萌生并 客观存在，只不过是以签发没有真实贸易背景的商业汇票进行承兑和贴现的形式存 在，其中又以银行承兑汇票的使用最为广泛。 目前我国票据市场中存在的融资性票据主要有两种；一是短借长用的融资性票 据。这种票据有真实的交易关系基础，但交易的期限要远远长于票据的期限，在一定 的周期内，票据所对应的交易合同或增值税票是固定不变的。这种融资性票据的目的 就是用来替代原有的借入资金、降低融资成本，具有一定的合理性。一些周期长、需 要资金多的项目，如水利工程、高速公路、铁路建设和一些大企业的固定投资项目的 部分资金来源就是通过票据融资实现的。另一种是纯融资性票据，没有固定的用途。 这种资金的融通通过其他合法的途径很难获得实现，票据的真实交易背景根本不存 在，或即使存在也不会去履行，只是以之为借口获得承兑票据以便于融资。严格来讲， 以上两种票据在我国目前的法律环境下，都是不合法的。 6 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对策研究 3 我国现行票据制度的局限性 我国i g 前的票据制度之所以以真实票据理论为理论基础，其出发点就是想通过将 票据的签发、转让与真实交易紧密结合，保持物资流通和货币流通的同一性和对称性， 以防止企业套取银行信用，造成信用扩张。真实票据理论在相当长的时期内对商业银 行的资产管理产生着重要的影响，为保证银行流动性和安全性提供了理论依据，对稳 定银行的经营也曾起过一定的积极作用。 但是，随着市场的发展，以真实票据理论为依据的票据制度的局限性也日益明显， 事实上，这种制度也并未达到有效防止信用扩张的目的，主要表现在： 3 1 未能有效控制信用扩张 受真实票据理论影响，我国票据法规定签发、转让票据必须有“真实的交易 关系和债权债务关系”，实践中也要求持票人提供与其直接前手之间的交易合同、增 值税发票和商品发送单据复印件。在我国，目前真实性票据的签发量无法充分满足企 业融资需要的情况下，大量融资性票据经过技术操作披上真实贸易背景的合法外衣后 进入市场。由于科技的不断发展，作假技术日渐高超，购货合同、发货凭证甚至增值 税发票都可以伪造。同时，有些银行为了挣抢客户，相关业务手续一切从简，贴现要 求的相关资料也全部由银行“包办”，更有甚者，还向与其有信贷关系的企业提供假 合同、假发票、为票据进行“包装”，这种银企“串通”违规进行票据操作的现象另 监管部门防不胜防。由于监管部门的人力物力有限，不可能对每家商业银行极其分支 机构所办理的票据业务一一进行详细审查，票据法所规定的所谓的真实性审查只能流 于形式，不能真正确认每比交易的真实性。当初票据法采用真实交易为基础的原则， 目的是要防止企业套取银行信用，但是依目前的形势来看，这一原则并不能有效地控 制信用扩展。 3 2 增加银行的业务成本 现行票据制度要求商业银行审查真实交易背景，不仅加大了商业银行办理票据业 务的成本，而且也降低了商业银行办理票据业务的效率。由于有法律的规定，商业银 行在办理票据业务时，不得不对票据的交易背景进行严格审查，进而避免办理没有真 实交易背景的票据业务。为此，商业银行在办理业务使必须通过审查大量商品购销合 同、劳务合同、增值税发票和商品发运单据等证据来认定票据是否具有真实交易背景， 办理一笔业务所需复印的资料凭证少则几十页，多则几百页，保存如此至多的单据凭 证，无疑加大了商业银行办理票据业务的成本，也严重影响了商业银行办理票据业务 7 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对策研究 的效率，妨碍了票据业务的正常发展。此外，在监管上存在的不确定性，银行怎样做 才算“尽职”? 关于交易背景真实性的审查，监管部门对贴现和转贴现业务需要审 查的项目都有规定，但问题是按这些规定办理就一定能保证票据交易背景的真实性 吗? 通过对上面实践中问题的分析，我们可以得出结论，答案是否定的。如果银行按 照监管部门的要求项目审查了有关资料但仍出现了漏网之鱼，按照尽职才能免责，银 行有没有责任? 目前还没有明确的说法，掌握的尺度在监管部门手中，有的监管部门 认为银行审查了监管部门规定的跟单资料，履行了相关手续，没有发现异常的情况之 后才办理贴现和转贴现，认定银行是尽了职，银行没有责任；但也有监管部门通过动 用各种监管资源查出来一些票据可能没有真实交易背景、是融资票据，就认为不管什 么原因，只要银行没有审查出来，银行就难辞其咎，就要承担交易无真实交易背景票 据的违法违规责任。 3 3 忽略了增值税发票本身的局限性 现行票据制度特别强调将增值税发票作为真实交易背景的判别标准，要求企业申 请办理票据贴现时须提供增值税发票复印件。但事实上，以增值税发票作为真实交易 背景的判别标准是不合理的，具体体现在：第一，按照税法规定，许多真实商品交易 不能开具增值税发票，如粮食收购、建筑安装等；第二，根据税法规定，许多交易主 体不能开具增值税发票，如小规模纳税人；第三，不少交易是先付款后交货，需要先 申请开出票据，然后才能取得增值税发票；第四，许多交易是分期付款，供需双方在 一个总合同下，根据供货情况分次以商业汇票进行清结，总合同执行完毕或年终一并 开具增值税发票结算，这样就需要多次申请开具票据，但增值税发票却仅有一张，因 而增值税发票很难与票据的金额、日期完全一致。 3 4 限制了融资性票据的发展 国内外经验表明，商业票据在市场经济条件下更多地成为发行人短期融资的债务 凭证，这也正是商业票据的功能所在。融资性票据的认同机制，存在于当事人的内在 利益关系和契约自主之中，是由信誉而不是由外在监管决定。对票据的真实贸易背景 进行审查，不仅增加了金融监管成本和企业融资成本，而且机械地限制了融资性票据 的发展空间，削弱了票据的融资功能。 同时，强调真实交易背景、不允许融资性票据的合法存在，也堵塞了中小企业( 特 别是科技创新企业) 进行市场融资的合理渠道。一些成长中的小规模企业，在技术成 熟、产品前景好、信誉有保障的情况下，如果允许其在一定范围内通过票据融资取得 短期资金，就可能得到发展的机会，否则，很可能由于缺乏资金而错失良机，甚至胎 8 南京理工人学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对篆研究 死腹中。 3 5 不利于社会信用体制的建立 有许多赞成审查票据真实交易背景的专家认为，我国目前普遍存在信用缺乏现 象，企业之问相互拖欠、欺诈，所以要不断强调票据的真实贸易背景，防止拖欠现象 的发生。但是，仅仅规定票据要有真实交易为背景并不能解决企业之间的拖欠。因为， 既然企业签发票据去银行贴现本身就是想骗取资金，那么它必定会想尽一切办法，通 过伪造、变造等手段，骗过银行的真实性审查。因此，机械地检查真实交易背景，不 光对信用的建立没有好处，反而会激发无信用企业弄虚作假的“热情”，使其变本加 厉，阻碍信用的建立，甚至使整个社会的信用水平倒退。 3 6 造成监管成本上升 有效地监管对规范票据市场，防范票据风险是必要的，但过于苛刻地监管不仅会 造成监管成本的上升，而且会对票据市场的发展造成负面影响。长期以来，我国信用 体系建设比较落后，作为信用基础的商业信用也不发达。实践证明，票据业务以真实 商品交易为基础，以真实票据为前提，对引导和规范商业信用，将分散的商业信用引 导到银行信用上，从而“倒逼”商业信用的发展起到了很好的作用。但是近年来，尽 管监管部门不断加强票据真实交易背景的检查和处罚力度，无真实交易背景的融资票 据还是不断出现，其原因就在于社会和市场环境发生了变化，融资票据已经有了巨大 的潜在市场需求，在这种情况下，如果监管部门继续加强真实性审查的力度，必然付 出高昂的监管成本，具体包括：( 1 ) 监督检查商业银行办理票据业务真实交易背景的 费用成本；( 2 ) 违规办理融资票据带来的风险和市场秩序混乱造成的损失成本；( 3 ) 融资票据没有及时发展起来的机会成本。 3 7 增加票据诉讼成本 真实票据理论将票据基础关系与票据关系联系在一起，无疑会增加票据诉讼成 本，妨碍票据流通。例如，买方乙开出以卖方甲为收款人的汇票给甲，承诺在一定时 期由丙银行付款。假设该汇票的开出以甲乙之间签订的购销合同为原因，将其转让给 第三人时，无论银行还是第三人都不会轻易接受这张票据，因为一旦甲不能交货或货 物有缺陷，丙就可以以原因关系有瑕疵为由，拒付票据款项，受让票据的银行或第三 人要保全自己的权利，必须通过法律诉讼，而法律诉讼的过程比较复杂，可能要求权 利人付出高昂的诉讼成本和时间成本，这无疑增加了人们持有票据的风险，不利于票 据的广泛使用。 综上所述，我们可以看出，虽然审查票据的真实交易背景在控制票据信用扩张方 g 南京理工大学颤i ：学位论文发艘我国融资性票据市场的对策研究 面曾起过一定作用，但是，随着经济金融环境的变化，真实性审查在控制票据信用扩 张方面所起的作用越来越有限，所谓的“真实性审查”也只能流于形式，并不能真正 控制信用扩张。同时，真实性审查还增加了票据业务办理成本和监管成本，并在一定 程度上造成票据市场制度的扭曲。在这种情况下，与其通过法律强行规定真实性审查， 不如将自主权放给市场，又市场参与主体自己控制风险，这样做不仅会降低票据业务 的办理成本和监管成本，而且有利于票据市场制度的完善和票据市场的健康发展。 1 0 南京理工大学硕i j 学位论文发展我国融资性票据市场的对策研究 4 我国融资性票据存在的原因及作用 金融市场上一项创新的金融工具之所以能够出现和使用并且得到推广，肯定是因 为其具有市场需求。对于这种存在潜在市场需求的金融工具，必要的监管是避免金融 风险的有效手段，但如果一味的加以限制，则不仅仅要消耗额外的监管成本，最终的 结果反而会适得其反。随着商业银行、金融监管部门对票据市场运行规律和风险特征 认识的不断深化，与票据有关的法律法规必将不断完善，商业银行经营票据业务的行 为也将趋向理性化、内部控制进一步强化，金融监管部门对票据市场运行情况的监测 和监管力度不断加大，监管技术更加先进，依法合规、科学高效管理票据市场的格局 将逐步形成。 4 1 目前我国票据市场中融资性票据存在的原因 融资成本低。由于银行业的激烈竞争，目前我国商业银行的贴现率与央行规定的 再贴现率基本持平，或者略高一点，如果加上万分之五的手续费，用承兑汇票的融资 成本也就是3 o 左右。目前我国的存贷款利率还没有完全市场化，对贷款利率仍然 实行最低限制，6 个月以内人民币贷款基准利率5 8 5 ( 2 0 0 7 年5 月1 9 日利率调整 后) 。贷款价格与票据贴现价格之间的巨大落差，对于财务管理日益规范化、成本核 算越来越精细化的现代企业来说，是极具吸引力的，企业花较低的财务成本就可以拿 到一笔使用期限最长为6 月的银行资金，低融资成本的诱惑吸引了不少企业，促进他 们编造贸易背景，获取银行贴现资金。 银行间的竞争。在当前市场竞争激烈的情况下，部分商业银行为了留住大客户和 优质客户，主动为他们开立融资性银行承兑汇票，帮助其降低融资成本。同时，银行 在自身资金紧张的情况下，也采取开立银行承兑汇票的办法，帮助客户到其他银行贴 现获取资金，再转存到自己银行，既解决了客户的资金问题，又为自身增加了存款的 来源。 银行改善资产结构的需求。票据业务不仅能为银行带来手续费收入和利息收入， 还能方便地成为银行调节流动性和控制资产规模的手段。由于票据的流动性比较强， 使用灵活，基本上不存在成为不良资产的可能，银行在资金宽裕时进行贴现和买入性 转贴现以获取收益，在资金紧张时进行卖出性转贴现或再贴现以获取资金，有效地改 善了银行的资产结构。 监管缺位。在我国目前的法律规范下，监管当局在对真实贸易背景的控制上缺乏 有效的手段，也客观上导致了融资性票据的增多。目前，在对真实贸易背景的审查方 1 l 南京理工大学硕士学位论文 发展我国融资性票据市场的对策研究 面，主动权在银行，监管当局要求银行在开票时要对贸易合同进行检查，事后企业要 补备增值税发票，贴现时也要求银行审查商品贸易合同和增值税发票，并从贸易合同、 增值税发票和银行承兑三者的日期和金额之间的对应关系来控制贸易背景的真实性。 但事实上，由于现实贸易结算方式的复杂性，所有这些形式要件即便在真实的情况下， 也并不能完全证实一笔银行承兑汇票背后贸易背景的真实性。近几年的票据诈骗案件 有很多就是银行与企业相互“串通”“包装票据”。有的银行为了争抢客户，相关手续 一切从简，贴现要求的相关资料全部由银行“包办”，为其有信贷关系的企业提供假 合同、假发票，为票据进行“包装”。这样，监管当局对真实贸易背景的要求往往缺 乏有效的监督控制措施，带来了很大的金融风险。 4 2 融资性票据在我国票据市场中存在的作用 有利于拓展票据市场交易工具的种类。目前，我国票据市场上的交易工具相当匮 乏，只有以商品的交易为背景的所谓的真实性票据，且主要是银行承兑汇票，以本票 为主的融资性票据受到限制，导致商业票据业务的发展完全依赖于银行信用。由于交 易工具不足，人们可以选择的工具范围过窄，票据市场的规模难以快速扩展，呈现出 银行承兑汇票独领风骚的单边市场特征。从国外来看，票据市场的交易工具种类繁多， 既有交易类的，也有融资类的，包括各种商业汇票、商业本票、银行汇票、银行本票、 国库券、大额可转让存单、金融债券及其他短期债务票据等等。作为票据市场中不可 或缺的一部分，发展融资性票据业务，将会为我国票据市场增加一类新型交易工具， 改善目前的交易工具单一的局面，促进我国票据市场的培育和发展。而票据市场作为 货币市场的一个重要组成部分，其发育程度直接影啊到整个货币市场乃至整个金融市 场的健全与完善。 有利于减低监管成本。自从我国开办票据业务以来，人民银行的监管一直没有松 懈，甚至曾一度停办票据业务( 2 0 0 3 年中国银行业监督管理委员会成立，对票据市 场的监管由银监会执行) ，但是，到目前为止，我国票据市场的秩序仍未理顺，市场 上无真实贸易背景的融资性票据仍然频频出现，大有波涛汹涌之势，而且还导致了民 间票据市场的出现，究其原因就在于融资性票据已有着巨大的潜在的市场需求，监管 部门如果再继续对其进行限制，必然要付出高昂的监管成本。在这种情况下，如果有 关当局能够进行有效地疏导，加强融资性票据业务的规范和引导，控制其负面效应， 发挥其正面效应，则不仅能够降低监管成本，同时还有利于中国票据市场的培育、发 展和完善。 ， 有利于商业银行资产的优化。目前，商业银行特别是国有商业银行资产结构比较 单一，流动性较差。大力发展票据业务，银行可以通过全国范围内的票据市场，进行 南京理工大学硕上学位论文发展我国融资性票据市场的对策研究 转贴现业务，调节自身资金余缺，加速资金周转，调整资产负债结构，提高资产的流 动性。从业务风险角度看，目前票据贴现坏账率的行业平均水平只有5 ，远远低于 企业贷款的坏账率。而且，贷款一般是利随本清、收息在后，而票据贴现则是扣息在 前、放款在后，增加了银行资产的安全性。同时，商业本票市场的发展，为企业提供 新的短期融资渠道，增加全社会直接融资比重，从全社会来看，有助于解决社会信用 过分集中于银行的风险问题。票据通过向人民银行或其他商业银行转让取得利差收 益，在满足流动性需求的同时，又获得良好的综合收益率。 有利于商业银行业务的发展。票据融资使银行不仅扩大了自身存款规模，而且获 得可观的中间业务收入。交纳保证金存款是金融机构办理银行承兑汇票业务时普遍采 用的担保形式。吸收保证金存款、扩大存款规模成为金融机构大力发展银行承兑汇票 业务的一个重要原因。金融统计数据表明，2 0 0 3 年、2 0 0 4 年金融机构保证金存款增速 分别为7 3 6 、6 2 1 ，到2 0 0 5 年末，江苏省金融机构保证金存款余额1 6 6 2 9 4 亿元， 比年初增加6 4 1 亿元，同比增长6 0 0 4 ，金融机构保证金存款继续保持快速增长，占各 项存款总额的比重也由2 0 0 2 年末的3 0 8 、2 0 0 3 年末的3 9 0 、2 0 0 4 年末的5 6 1 ， 提高到目前的7 5 6 。此外，金融机构办理银行承兑汇票业务，需按照出票金额的万分 之五向客户收取手续费。截至2 0 0 5 年末，江苏省签发的银行承兑汇票按照万分之五 的比例测算，仅此一项可获得业务收入2 5 6 亿元。 有利于解决企业的融资困境。当前，我国中小企业的融资难度日益显现：上市， 企业规模不够；签发商业承兑汇票，企业信誉不高；申请银行贷款，抵押担保不足。 然而，在中小企业融资难的同时，还有大量的民间资本游离于金融系统之外，形成社 会的一种很不稳定的因素，商业银行也有大量的资金找不到合适的投资方向，之所以 这样就是因为缺乏一个比较恰当的能将资金供需双方有效连接起来的投资渠道。融资 性票据的发展，可以为我国企业尤其是中小企业开辟一条相对来讲比较方便的融资渠 道。当企业有资金需求时，可以向有闲置资金的企业签发票据直接取得借款，是一种 典型的直接融资工具。发展融资性票据，通过企业间的直接融资替代以银行为中介的 间接融资，用商业信用替代银行信用，能够打通资金瓶颈，拓宽企业的融资渠道，使 中小企业摆脱融资困境。对中小企业来讲，运用融资性票据筹资具有以下几个优点： 首先，灵活性强。与银行贷款相比，融资性票据更容易达到中小企业对资金的需 求。中小企业的资金需求往往以短期性的流动资金为主，金额小，频率高。通过签发 融资性票据，企业可以根据自身需要快速灵活的获得短期性的资金支持，避免了银行 贷款的繁琐手续，节省了时间，提高了融资效率。 其次，融资成本低。如前所述，与银行贷款相比，融资性票据的利率比贷款利率 1 3 南京理工大学硕士学位论文发展我国融资性象据市场的对策研究 更低。同时在融资性票据的使用中，债务人与债权人通常存在资源或产品上的某种联 系，债权人能够充分地利用已有的信息，以较低的成本了解对方的经营状况和信用程 度评价和监督债务人的经营风险，克服“信息不对称”导致的贷款成本较高的障碍， 增强了企业的贷款意愿。 此外，法律保障。融资性票据是一种以票据为载体的直接贷款，票据流通的每一 个环节都有明确的行为规则进行约束，是一种非常规范的融资方式，能在一定程度上 减少商业信用中的债务纠纷，保证票据市场的稳定运行。 目前，票据融资已经成为企业融通资金的一个重要渠道。2 0 0 5 年1 1 月末，江苏省 5 0 0 户监测数据显示，企业应付票据2 0 0 3 、2 0 0 4 、2 0 0 5 年增幅分别比上年增加2 6 2 2 、 3 3 5 5 、3 6 9 9 ，而同期短期借款增幅仅为7 3 2 9 6 、1 7 6 4 、1 2 6 5 ，应付账款增幅为 1 2 9 5 、1 7 3 2 * , 6 、2 4 8 7 ，流动负债合计增幅为1 3 3 6 、1 7 5 6 、1 3 6 1 。票据的增 速明显高于其他流动负债。 有利于完善社会信用体系。社会信用体系是市场经济体系的核心组成部分，是组 织维系并助推经济正常循环的平衡和动力系统。社会信用体系是由社会各信用主体通 过信用关系链接形成的促进社会经济正常循环的有机整体，其主要信用关系有国家信 用、银行信用、商业信用、个人信用和民间信用等。 由于票据市场中票据签发、承兑、背书( 贴现、转贴现、再贴现) 等票据行为的 存在，将商业信用、银行信用和个人信用密切地结合了起来。同时，商业票据从技术 上起到了防止企业故意违约的作用，企业间的债