（技术经济及管理专业论文）基于技术创新战略的发电集团并购中价值评估的研究.pdf

中文摘要 摘要：并购作为企业产权资本运营的一种重要形式和企业增加技术积累、强化技 术创新能力的有效手段之一，越来越得到人们的重视。本文在深入学习西方发达 国家的并购理论、企业战略管理理论，认真研究并购活动中典型案例的基础上， 分析我国发电并购的内外部环境，各发电集团上市公司的资本运作方向，并结合 发电集团主要业务及涉及的领域，总结发电并购的类型和特殊性，最终建立以获 得核心竞争力( 电力主导技术) 为基础的电力技术创新战略，之后，对技术创新战略 的内外部实施手段做分析和对比，从而确定并购是实施技术创新战略的有效手段。 价值评估是并购估价的基础，是关系并购成败的关键环节，通过并购发电集 团主要获得有形资产和无形资产价值，以此提高核心竞争力。论文首先明确价值 对企业的重要意义，并购中出现的价值种类，深入研究我国发电集团并购中价值 评估的现有方法，在总结国际几种通用的较为成熟的评估方法的基础上，将企业 折现自由现金流量按未来收益的不同增长模式进行深入研究，并通过算例分析并 购企业的有形资产价值。本文的重点是建立发电集团无形资产价值( 商誉) 评估的指 标体系及价值评估方法( a h p ) 的成功运用，在研究无形资产( 商誉) 价值时，结合发 电行业技术创新特点，设计了发电并购中技术创新能力( 商誉中的重要指标之一) 的各指标，建立层次分析模型，通过模型计算进一步验证了并购是实施技术创新 战略的有效手段，最终论文将技术创新能力指标的价值量化。论文最后结合我国 发电并购面临的实际问题和困境，提出了一些发电并购中电力监管的建议。 关键词：企业并购；技术创新战略；价值评估；技术创新能力 分类号：f 2 0 4 ；f 2 7 2 a bs t r a c t a b s t r a c t ：m e r g e r & a c q u i s i t i o ni sa ni m p o r t a n tw a yt h a tt h ee n t e r p r i s e se a r l yo n t h ec a p i t a le x p a n da n ds t r e n g t h e nt h et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o nc a p a b i l i t y b a s e do n s t u d y i n gm & at h e o r yo f t h ew e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r y , t h ee n t e r p r i s e ss t r a t e g yt h e o r y a n dc l a s s i cc a s e so fm & aa sw e l l ，t h i sp a p e rm a i n l yd i s c u s s e dt h ec o n s t r u c t i o no f t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ns t r a t e g y f i r s t ，i ta n a l y z e dt h ei n s i d ea n do u t s i d ee n v i r o n m e n t o fo u re l e c t r i cp o w e ri n d u s t r y , t h e ns u m m a r i z e dt h et y p ea n dp a r t i c u l a r i t yo fm & ai n e l e c t r i cp o w e ri n d u s t r y a i m e da ta c q u i r i n gc o r ec o m p e t i t i o nc a p a b i l i t y , t h i sp a p e rb u i l t t h ee l e c t r i ct e c h n o l o g i 【c a li n n o v a t i o ns t r a t e g y ,w h i c hi se l e c t r i cp o w e rd o m i n a n t t e c h n o l o g y f u r t h e r m o r e ，a f t e rt h ec o m p a r i s o no fb o t hi n s i d ea n do u t s i d ei m p l e m e n t m e t h o do ft h es t r a t e g y , t h i sp a p e rm a k e sc l e a rt h a tm & am e t h o di sav e r ye f f e c t i v ew a y t og e t t h e g o a l v a l u ea s s e s s m e n ti st h eb a s eo fm & a p r i c i n gp r o c e s sa n ds o m e h o wd e t e r m i n e st h e w h o l em & a a c t i v i t y t h i sp a p e rf i r s tm a k es u r et h ei m p o r t a n tr o l eo ft h ev a l u et o e n t e r p r i s e ，t h e ns u m m a r i z e dt h et y p eo fv a l u ee m e r g i n gi nm & aa c t i v i t ya n dt h em a i n m e t h o d st h a tb e e nu s e di nv a l u ea s s e s s m e n t f r e ec a s hf l o wo fe n t e r p r i s ew h i c hi s c l a s s i f i e di nd i f f e r e n ts t a g e sb yf u t u r ec a s hf l o wh a sb e e nd i s c u s s e da n dac a s eh a sb e e n g i v e nt om e a s u r et h et a n g i b l ea s s e t t l l i sp a p e ra i m sa ts e t t i n gu po n es u i t eo fe v a l u a t i o n i n d i c a t o rs y s t e mw h i c hi so b j e c t i v ea n dq u a n t i f i a b l e a f t e rs e t t i n gt h et e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o nc a p a b i l i t yi n d i c a t o r s ，a h pe v a l u a t i o nm e t h o dh a sb e e nu s e dt oq u a n t i f ye a c h i n d i c a t o r f a c e dw i t ht h ed i f f i c u l t i e sa n di n e f f i c i e n c i e si nm & ao fe l e c t r i cp o w e r i n d u s t r y , e l e c t r i cp o w e rs u p e r v i s i o ni sn e e d e da n ds o m eu s e f u ls u g g e s t i o nh a sb e e n g i v e ni nt h ee n d o ft h i sp a p e r k e y w o r d s ：m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ；t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ns t r a t e g y ；v a l u e a s s e s s m e n t ；t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o nc a p a b i l i t y c l a s s n o ：f 2 0 4 ：f 2 7 3 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特 授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：咱呻勿 签字日期：劲，辟舌月t - 日 导师签名： 签字同期：硼年占月日 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或 撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：签字日期：年月日 致谢 本论文的工作是在我的导师电气学院周渝慧教授的悉心指导下完成的，周渝 慧教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感 谢老师两年来对我的关心和指导。 非常感谢经管学院的各位老师教授我专业的知识技能，在各位老师的严格要 求下，取得了本专业第一的成绩。之后的一年跟老师做了很多项目，将理论运用 于实践，从实践中得到了锻炼。 在论文撰写期间，非常感谢经管学院的同学给我宝贵的意见，同时还要谢谢 我同实验室的电气学院的师兄师姐及同门，和我一起探讨v i s i o 和计算机编程实 现的内容，并帮助我对论文进行修改。 同时感谢我的家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。 1 引言 1 1 研究背景与意义 著名经济学家斯蒂格勒( s t i g a l e r ) 认为，“没有一个美国大公司不是通过某种程 度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长 起来的 i l l 。全球企业并购已发生了五次大规模的浪潮，先后经历了横向并购、纵 向并购、混合并购、杠杆并购。2 0 世纪9 0 年代后期以来，随着国际竞争环境的变 化，多元化经营已不再是企业追求的目标，而使得强化竞争能力、推动全球战略 的重要性日益突出，从而使企业并购跨入追求竞争优势，扩大销售和市场份额， 最终实现股东财富增加的第五次并购浪潮的战略并购时期。2 0 0 6 年，全球并购交 易总额达到创历史新纪录高达4 万亿美元，较2 0 0 5 年同比增长3 8 t 2 1 。 2 0 0 2 年国务院出台电力市场改革，拆分国家电力公司，成立华能、大唐、 华电、国电、中国电力投资集团等五大发电集团，构造了电力市场竞争的主体。 2 0 0 3 年全国电力短缺，刺激了我国新一轮电厂投资，随着我国大部分地区实现电 力供需平衡，甚至将出现短期过剩的情况，使得发电集团很难通过投资新建机组 扩大规模。近几年电力行业出现多起并购，以居五大发电集团为首的华能集团为 例，2 0 0 3 年1 月收购深能源2 5 股权，8 月收购海口火电5 7 9 2 的股权，之后并 购海南中海能源5 0 7 6 股权，2 0 0 3 年1 2 月收购澳大利亚昆士兰州澳兹根公司5 0 股权，2 0 0 5 年收购北方电力5 1 股权【3 1 ，2 0 0 6 年收购粤电力2 4 股权，近日又成 功收购新加坡淡马锡能源公司1 0 0 股权，成为第一个发电集团海外并购占有全部 股权的公司，其它四家发电集团同样扩张自己的规模。我国发电并购主要是横向 并购，从表面上看类似世界并购浪潮中第一轮的横向并购时期，但是实质上发电 集团主要是围绕着战略资源整合进行并购，追求企业持续竞争优势成为我国发电 集团并购的主导动机【4 1 。2 0 0 6 年政府出台电力行业“十一五 计划及2 0 2 0 年发 展规划，强调节约资源、保护环境，降低能耗，提高生产力，推进机制创新，提 高自主创新能力，电力行业做好节能减排工作，进一步推进产业结构优化升级。 因此，我国的发电并购是以增强和保持企业持续竞争能力，实现更大价值创造为 特征的注重技术创新的战略并购。 2 0 0 3 年电荒和2 0 0 7 年底南方雪灾对电力产业生产和管理能力提出很多严峻的 挑战：电力生产能否满足电力需求，发电企业是否具有创新能力，电力生产管理 是否有效，能否应对突发事件等等。众所周知，我国电力经济增长初期是依靠大 规模建立电厂，以粗放经济带来经济效益，其结果造成环境压力，因此增强技术 创新能力，提高发电效率，降低资源消耗，成为发电集团以及整个电力行业的重 中之重，而如何降低能耗，如何减少对环境的污染，如何进行产业升级，这一系 列问题都使得本文的研究有了意义。 发电企业的有效手段是制定技术创新战略，获得或维持主导技术，而电力工 业的垄断性和专营性，使得技术创新激励不够，产业升级缓慢，要达到建立电力 市场的目标一打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，并购是有效快速的选 择方式之一。本文从微观上讲，是研究如何在技术创新战略的指导下，通过并购 使发电集团获得核心竞争力，也就是以提高核心竞争力为基础的技术创新战略的 研究，并深入探讨了并购中技术创新能力的价值；从宏观上讲，通过并购促使电 力行业主导技术的升级，促使整个电力行业生产技术和管理能力的升级。因此， 无论在现实角度还是理论探讨方面，本文的研究具有重要的意义。 1 2 国内外研究现状 并购( m e r g e r & a c q u i s i t i o n ，缩写为m & a ，合并是指两家以上的公司结合成一 家公司，原公司的权利与义务由续存或新设的公司承担；收购是指并购企业购买 目标企业的资产、营业部门或股票) f 5 】。战略并购指“主要目的是通过加强公司在 细分市场中的竞争地位创造企业价值 的兼并和收购( r o b o n s o na n dp c t e r s o n ， 1 9 9 5 ) ，是企业旨在巩固市场份额、行业定位以及把握资源要素的一系列的并购组 合行为，是以并购双方各自的竞争优势为基础，出于企业的自身发展战略需要， 为达到公司发展战略目标，通过优化资源配置的方式在适度范围内继续强化企业 竞争优势，产生协同作用，创造大于各自独立价值之和的新增价值的并购活动( 聂 祖荣，2 0 0 2 ) m 。 企业战略管理理论是管理理论的重要组成部分，而竞争优势理论是战略管理 理论的核心。2 0 世纪3 0 年代，b a r n a r d 在其t h ef u n c t i o no f t h ee x e c u t i v e ( 1 9 8 3 ) 中，首次使用了战略的概念，分析环境、战略和组织之间相互关系。之后出现设 计学派和计划学派。设计学派代表人安德鲁斯( a n d r e w s ) ，在其著作公司战略思 想t t j ( 1 9 7 1 ) 中，认为制定战略就是围绕发展竞争优势，在内外部平衡，并建立了 s w o t 模型。计划学派代表人安索夫在其公司战略( 1 9 6 5 ) ，战略管理( 1 9 7 9 ) 中，提出“战略管理”思想，认为战略是有控制、有意思的正式计划过程。6 0 年 代梅森和贝恩提出现代产业组织理论的三大要素，即结构一行为一绩效( s c p ) 的梅森 2 贝尔范式，认为行业内企业的差异或竞争优势源于企业自身之外的市场结构和市 场行为【8 】。迈克尔波特教授在其著作竞争战略( 1 9 8 0 ) 和竞争优势( 1 9 8 5 ) ， 将战略分析的重点转移到行业，提出著名的五种竞争力模型、三种基本竞争战略 和价值链分析等 9 1 。 彭罗斯1 9 5 9 年在企业成长论中研究了单个企业的成长过程，构建了企业 一资源一企业成长的分析框架，认为企业拥有的资源状况是决定企业竞争能力的基 础，企业竞争能力源于“企业拥有特定的知识 1 1 0 l 。以伯格沃纳菲尔德企业 资源基础论( 1 9 8 4 ) 为基础，经过舍恩( 1 9 9 0 ) 、彼得夫( 1 9 9 3 ) 等人的丰富和完善， 形成了竞争优势的资源基础论，认为企业竞争优势是来源于企业所拥有的资源的 不同。这种资源包括物质资源( 有形的、实体的、消耗型的) ，智力资源( 人力、技 术等无形的“软件 ) 。普拉哈拉和哈默尔于1 9 9 0 发表企业的核心竞争能力优势， 认为核心竞争力是“组织中的积累性学识，特别是关注于如何协调不同的生产技 能和有机结合多种技术的技能 。企业核心理论认为企业核心能力的不同是企业效 率差异的根源，企业竞争优势从具体的资源被抽象为技术和能力。企业能力包括 存量与增量两个层次，增量即是企业建立新能力的能力，主要是企业学习能力和 技术创新能力。 并购是一项复杂的过程，包括目标企业调查、筛选、价值评估、博弈和整合 等阶段，而价值评估是一项并购活动成功的关键环节。并购中价值评估属于资本 预算的范畴。马克思对古典经济学家威廉配第、亚当斯密和李嘉图等的劳动 价值论进行了彻底改造，建立了唯物主义的科学劳动价值理论学说。“古典政治经 济学在任何地方也没有明确地和有意识地把体现为价值的劳动同体现为产品使用 价值的劳动区分开来。劳动二重性体现了商品价值的本质。商品的价值是由现有 社会正常的生产条件下，在社会平均的劳动熟练程度和劳动强度下制造某种使用 价值所需要的劳动时间决定的【】，。马克思的劳动价值理论是现代评估理论的最为 精髓的内容。例如在资产评估理论方法中的重置成本法，完全重置成本是重新建 造该资产的社会必要劳动时间，而不是具体建造相同资产而实际花费的代价，在 收益现值法中，折现率选取的是该相同或类似资产的社会平均报酬率，体现社会 劳动时间，而不是选取具体的被评估资产的实际报酬率。 1 9 3 0 年费雪所著的利息理论【1 2 】完整地形成了资本价值评估的框架，是现 代价值评估技术和投资项目净现值( n p v ) 的理论基础。现代评估理论中折现现金流 量方法的价值评估技术都是在费雪的价值理论的基础上发展起来的。但费雪认为 未来现金流量无风险，折现率取无风险市场利率，并未考虑企业面临的许多因素 如市场、技术及生存环境等情况。 为了考虑风险因素，美国著名财务学家莫迪利亚尼( m o d i g l i a n i ) 和米勒 3 ( m i l l e r ) 1 9 5 8 年发表了资本成本、公司融资和投资理论0 3 1 ，第一次阐述了不确 定情况下企业价值与资本结构的关系，即m m 理论，他们论证了利用四种不同的 方法可以得到相同的基本估价模型，该理论由于未涉及破产成本对企业价值的影 响，只考虑到经营风险，而没有顾及财务风险。 马克维茨( h a r r ym a r k o w i t z ) 资产组合理论【1 4 】和威廉夏普( w i l l i a mfs h a r p e ) 资 本资产定价理论【1 5 3 ( c a p i t a la s s e t sp r i c i n gm o d e l ，c a p m ) 认为，在一个有效的资本 市场当中，理性的投资者会通过资产组合减低资产风险并且最大化自己的收益。 资本资产定价模型是重要的资本市场理论之一，建立在马克维茨投资组合理论的 基础上。但资本资产定价模型只考虑了综合市场因素，即系统风险对证券投资要 求报酬率的影响，此后有些专家又加上其他因素，如增长因素、周期因素、稳定 因素、能源因素，变成五种因素的多指标模型。资本资产定价模型在有效的资本 市场上解决了某一风险的权益资本要求投资报酬率的问题，只要确定了权益资本 的未来收益，就可以评估权益资本的价值，但是对于如何确定未来收益，采用何 种方法评估并未涉及。因此，该模型现主要用于确定折现率。 现代价值评估主流方法是未来收益折现法，主要是在费雪资本预算理论的基 础上发展起来的，主要包括折现股东收益法和折现企业收益法两种方法。折现股 东收益法评估的是权益价值。最早高登提出股利固定增长估价模型1 6 1 ，此后在此 估价的基础上发展为未来股利、未来股东现金流量多阶段增长预测的股价模型， 如将增长模式分为固定增长( 一阶段) 、超常增长后的正常阶段( - - 阶段) 和超常增长、 递减增长、正常增长( - - 阶段) 等三种增长模式评估权益价值。折现企业收益法评估 的是企业价值。此方法把企业作为最终剩余的索取者，其收益口径是企业现金流 量、税息前利润，它是目前主要的价值评估方法。克雷沙帕利普、汤姆科普 兰等对此方法进行了论述。 在主流价值评估的基础上，乔尔斯特恩( 1 9 7 4 ，1 9 7 7 ) 说明了合理估价模型在 财务方面的应用。阿尔费雷德拉佩玻特创造股东价值( 1 9 8 6 ) 设计了在计算机 上使用的公司估价模型，并论述了如何应用财务模型来制定战略计划和提高股东 收益。此外还有将股利按照现金流量来处理，以获得对公司股权的估价( 马尔基尔， 1 9 6 3 ) 。国外关于并购方面的书籍很多，例如j 佛雷德威斯通，s 郑光等著， 唐旭译兼并、重组与公司控制 1 7 l 对并购理论动因等深入论述，此外更加强调 财务战略与重组。帕特里克a 高跟著，朱宝宪等译兼并、收购与公司重组 探讨了法律、策略、要约收购、杠杆收购、会计与税收等问题，并引入大量案例。 大并购的一系列丛书，描述了美国华尔街的大并购，以及高层对并购的看法、 建议，并对全球并购大盘点。 随着我国企业并购实践的不断发展，企业并购的研究也在不断深化。国内的 4 并购研究始于2 0 世纪9 0 年代初，是随着8 0 年代后国内企业并购实践的兴起而展 开的。进入2 1 世纪后，国内企业并购实践不断发展，并购种类和动因多样化，并 购理论的研究也不断深化。 干春晖教授对并购理论和实践进行了深入研究，例公司兼并与收购( 1 9 9 5 ) ， 企业并购：理论、实务案例( 2 0 0 2 ) ，并购经济学，企业并购：财务与会计 实务【1 8 】。其它的研究包括：王莹莹( 2 0 0 4 ) ，卢占风( 2 0 0 6 ) 根据不同动因对价值评 估方法选择从并购动因看价值评估策略的选择与应用，周琳，张秋生( 2 0 0 3 ) 对 目标企业价值评估方法进行了评价企业并购中价值评估方法综述。此外，厉宏 斌( 2 0 0 6 ) 运用d e a 方法对上市公司绩效进行了研究，任荣( 2 0 0 6 ) 论述了d e a 在并 购中的应用。刘洪久等( 2 0 0 5 ) 运用模糊评价理论对可比市场和可比交易法进行了修 正。胡玄能( 2 0 0 2 ) 市盈率法在企业价值评估中的应用，市场环境下发电企业兼 并重组的价值评估林海峰，周浩，收益现值法在发电企业资产评估中的应用 王伟等。 1 3 研究思路和方法 本文在深入学习西方发达国家的并购理论、认真研究并购活动中典型案例的 基础上，分析我国发电并购的内外部环境，发电技术创新的特点，发电并购的特 殊性，建立以获得核心竞争力( 电力主导技术) 为基础的电力技术创新战略，继而， 对技术创新战略的内外部实施手段做分析和对比，从而确定并购是实施技术创新 战略的有效手段。通过并购发电集团获得有形和无形资产价值，本文首先深入探 讨了价值的意义和在并购中产生了哪些价值及价值评估的意义，总结了有形资产 的价值评估方法，并深入研究了无形资产( 商誉) 价值评估。本文的重点对无形资产 的价值评估，设计了发电并购中技术创新能力( 商誉中的重要指标之一) 的各指标， 利用a h p 模型计算进一步验证并购是获得商誉的有效方式，并将技术创新能力指 标的价值量化。文章最后结合我国发电并购面临的实际问题和困境，提出了一些 发电并购中电力监管的建议。 本文围绕基于技术创新战略的发电集团并购中价值评估这一研究思路展开研 究，具体系统框架图如下： 5 i 核心竞争力卜 环境土分析 电力技术创新战略 ( 发电集团) 内部发展k 上l 叫外部获得 合作创新hl 有形资产 剡i 壹望奎墨 获i 得i 曼 价值 本i 折现现金流 l 垂垩窒兰尸一矧星姿坌塑鎏i ，取， 图1 基于技术创新战略的发电集团并购中价值评估的研究框架图 f i g 1 1r e s e a r c hc o n t e n to nv a l u ea s s e s s m e n ti np r o c e s so fm & ao fg e n e r a t ee l e c t r i c i t yg r o u p t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ns t r a t e g y 本文的研究涉及到企业战略管理理论、企业并购理论、财务管理理论等，因 此，在研究中遵循了经济学和管理学及统计学的研究方法，主要运用了以下研究 方法： 1 定性与定量相结合方法的运用，论文的理论部分以定性分析为主，而对商 誉及技术创新能力指标的分解，建立数学评价模型方面运用定量分析。 2 比较研究方法的运用。在第二部分发电集团环境分析中主要运用图表分析 比较，通过内外部环境分析，发现发电行业并购对象等。此外，通过对技术创新 战略实施方式内外部比较，及外部扩张方式中合作联盟、市场交易和并购的比较， 得出并购是发电集团实施技术创新战略的有效方式。 3 案例分析方法的应用。文章第三部分结合算例深入探讨了折现现金流( 两阶 段未来收益) 在并购中的应用。第四部分本文主要采用了案例分析的方法，有利于 将理论分析的结果运用于实践，在指导实践过程的同时，也使理论本身得到检验。 4 论文在对西方并购理论，技术创新战略选择实施，有形资产价值评估方法 等方面，运用了分析与综合、归纳与演绎等思维方法。 6 1 4 论文创新点和拟达到的目的 本文在0 2 年电力改革、0 3 年缺电危机、0 7 年雪灾导致的电力危机等现实的 基础上，明确提出电力技术创新战略的重要性，在以核心竞争力( 电力主导技术) 为目标的电力技术创新战略基础上，建立起电力技术创新战略的实施方式( 并购) ， 无形资产( 商誉) 价值评估及电力监管的完整框架，为发电集团战略决策者们提供分 析的思路及建议。 本文拟达到的目的： 1 全面总结国内外并购理论，无形和有形资产的价值评估方法，做到对并购 价值评估方法的深入理解。 2 对电力行业的现状、发电集团主营业务和现代发电技术创新的研究，分析 发电集团外部竞争力，及以上市公司为资本运作平台的内部竞争情况，进行电力 行业环境分析。 3 根据发电并购的情况，建立基于技术创新战略的发电并购中无形资产和商 誉的指标体系，运用层次分析法对并购无形资产( 商誉) ，技术创新能力等指标进行 定量化研究。 4 结合我国电力行业并购的现状，提出电力并购监管的几点建议。 7 2 发电集团技术创新战略选择 2 1 技术创新战略理论 技术创新是由熊彼特于1 9 1 2 年在其著作经济发展理论中首先提出，他将 “创新 定义为一种新的生产函数，即将生产要素和生产条件进行重新组合并引 入生产体系。他认为技术创新包括五种情况：产品创新、工艺创新、市场营销创 新、利用和开发新的资源以及组织体系和管理的创新。后来，诺贝尔经济学奖获 得者索罗对技术创新理论进行了较全面的研究，并在1 9 5 1 年发表论文在资本化 过程中的创新：对熊彼特理论的评论，直到1 9 6 2 年，伊诺斯石油加工业中的 发明与创新首次对技术创新下定义。国外学者曼斯菲尔德、弗里曼、德鲁克； 我国学者许庆端、傅家骥等人都对技术创新的理论进行了深入的研究f 1 9 1 。 较经典的观点认为，技术创新是指与新产品的制造、新工艺过程或设备的首 次商业化应用有关的技术、设计、制造及商业的活动，它包括产品创新、过程创 新和扩散。技术创新具有创造性、先进性、主动性、实用性、经济性和高风险性。 技术创新战略指企业对技术创新活动的总的谋划，主要解决技术创新的基本 原则、根本目标和主要规划等技术创新活动中一些带有全局性、长远性和方向性 的问题。企业所选择和实施的技术创新战略对企业竞争力、发展前途将产生重大 的影响。从技术开发的角度，技术创新战略分为自主创新，模仿创新和合作创新； 从面向市场的表现，技术创新战略分为进攻性战略，防卫型战略和跟随模仿型战 略 2 0 l 。企业根据不同的发展阶段，选择不同的创新战略( 一种或多种) 。各种技术创 新战略的特点如下： 8 表2 1 技术创新战略类型及各自优、缺点 战略类型有利性不利性适用范围 有利于建立自己的核心开发投资大，周期长，技术开发能力和实力 自主创新 竞争能力和优势风险大强，掌握了独有技术 风险小，周期短，投资技术上处于被动地位，与先进技术有差距， 模仿创新 少竞争力弱但具有一定开发能力 减少开发投资，缩短开不能独占技术，合作方 开发难度大，投资大， 合作创新 发周期，分散风险有时成为竞争对手风险大的技术领域 处于竞争的主动地位，往往要付出很大代价， 往往掌握了某种技术 进攻型优势，具备占领技术 能争取新的领地风险大 和市场的进攻能力 往往处于竞争的被动地技术、市场地位较高， 防卫型 风险小，代价小 位且稳固的企业 风险、投资较少。若实处于竞争劣势地位，市有较强的消化吸收能 跟随模仿型 施得当也可超过领先者场份额一般小于领先者力，有一定开发能力 通过对技术创新战略各种分类优势、劣势、适用范围的讨论，需要对不同的 企业进行不同的环境分析，才能够确定采用何种技术创新战略，这是技术创新战 略实施的关键的一步。下文将讨论电力工业中发电集团应采取何种技术创新战略。 2 2 电力技术创新战略主导技术 在产权经济学研究中，由于问题的出现，从问题入手，遵循“创新一产业变 革”的模式。我国电力产业走过拆分，削减规模、兼并重组、再造公司，整个产 业正在重新崛起，然而从行政手段上的划分，并没有使得发电、输配电的效率增 高，用户电价也仍然是由国家控制，并没有实现真j 下的市场化。电力行业由于其 垄断性和专营性，市场环境比较复杂，而近期电力行业面对突发事件，发电企业 应急管理、组织管理面临亟待解决的困境。为了达到“打破垄断，引入竞争，提 高效率，降低成本的目标，和达到电力企业组织管理高效率的要求，电力产业 应及时启动电力技术创新战略，通过在电力行业重组过程中进行产业结构调整， 即启动以增强核心竞争力为基础的电力技术创新战略。 本节以发电集团着眼，分析其面临的环境问题，在发电新技术的基础上确立 以增强核心竞争力为基础的电力技术创新战略，继而提出并购是实现技术创新战 略的有效手段之一。 9 2 2 1 发电集团环境分析 电力体制改革，实行“厂网分开、竞价上网 ，各发电企业成为真正意义上 的独立竞争主体。国家电力公司的发电资产在分拆之后，形成五大发电集团，发 电市场将由完全垄断的市场结构转变为寡头垄断的市场结构。随着国家能源战略 的调整和电力行业激烈的竞争，发电企业的资产结构即将面临调整，新的电力体 制改革方案必将推动电力行业的并购。 “战略制定的关键就是要透过表面现象分析竞争压力的来源。对于表象之下 的压力来源的认识可使公司的关键优势与劣势突出出来 ( p o r t e r ，1 9 8 0 ) e 2 1 1 。根据 波特理论，对发电行业进行环境分析。发电行业的竞争存在五种基本的竞争力量。 即：潜在的行业新进入者，替代品的威胁，购买商讨价还价能力，供应商的讨价 还价能力及发电行业内部的竞争。 图2 - 1 发电集团环境分析 f i g 2 - 1c i r c u m s t a n c ea n a l y s i so fg e n e r a t ee l e c t r i c i t yg r o u p s 发电行业潜在进入者的竞争主要是来自国外资本在境内投资各种电厂和民营 企业投资电厂，它们的介入必然会带来对市场占有率的要求，导致现有的发电集 团相互竞争激烈，但是由于电源建设过热，物资提供价格也随之提高( 电煤价格) 使发电成本升高，五大电力集团又可以以自身拥有的较高的管理技术，通过并购， 达到扩大规模的目的。 电力替代品主要是与电力商品有相同或相似功能的商品，比如煤气、天然气 等，对电力行业具有一定的竞争力，但是影响不大。电力物资、劳务供应者主要 是煤炭行业，该行业与电力行业息息相关，同时由于两个行业都具有较高的垄断 性，具有较高的讨价还价能力，因此，发电行业需要通过走集团化的道路，增加 自身的竞争力量。同时，随着“竞价上网 、电价改革的深入，会增强电力用户 讨价还价的能力，电力客户在行业中成为不可忽视的力量。 除了以上四种外在竞争力量，发电行业内部竞争激烈，电力行业具有自然垄 断性，其市场竞争格局的常态是寡头竞争，但是由于历史原因，我国电源投资主 l o 体比较复杂，老、小、自备电厂较多，市场集中度很低。随着电力行业的不断发 展，并购整合逐渐增多，行业整体朝着集团化方向发展，市场集中度不断提高。 目前参与竞争的发电集团主要有三类，第一类是全国性的五大发电集团，即华能、 大唐、国电、华电和中国电力投资集团，它们管理着全国3 5 左右的发电装机容 量；第二类是新兴的发电集团公司，如国家开发投资总公司、长江三峡开发总公 司等积极拓展电源建设，权益装机容量增长较快；第三类是区域性能源集团，如 粤电集团等依靠区域优势不断发展壮大。这三类集团公司具有资金、规模、技术 等优势和极强的外延式扩张能力，是行业整合的中坚力量。可以预见，未来行业 利润将越来越趋向这些集团公司集中。 “厂网分离 将会导致电力行业资产结构调整，电力企业面临资产重组的机 会；竞价上网意味着电力商品价格由垄断制定改为竞争决定；发电类上市公司可 能从行业重组和电价改革中受益，并购机会主要集中在行业上游即发电公司。发 电集团公司投资价值的出发点是相关公司的资产扩张。五大发电集团通过融资注 入优质资产到其上市公司中，从而通过上市公司获得更好的资产重组空间和扩张 机遇。 表2 - 2 电力体制改革后全国发电市场的主要竞争格局及资本运作方向 t a b 2 - 2m a i nc o m p e t i t i o ns t r u c t u r ea n dc a p i t a lf l o wo fs t a t eg e n e r a t ee l e c t r i c i t ym a r k e ta f t e r 竞争主体控股的主要上市公司重点关注的公司资本运作方向 华能集团华能国际，浙江东南发电桂冠电力，本身具有良好的市场 五国电集团国电电力，湖北长源电力长源电力，竞争能力，未来各集 大人唐国际，湖南华银，广华银电力，团资本运作的平台， 大唐集团 发西桂电力 漳泽电力等重点操作对象 电 华电国际，华电能源，国 华电集团 集 电南京 团 中国电力，上海电力，吉 中电投集团 林电力，山西漳泽电力等 三峡开发总公司、国家国投电力，长江电力国投电力国投电力有资本扩张 开发投资公司、国华电 动力，其它竞争主体 力有整合资源，借壳上 市的可能 京能热电，鲁能泰山，皖京能热电，深能地方性的支柱发电企 能电力，岷江水电，桂东源，鲁能泰山业，地方性集团的核 地方或辅助集团企业 电力，西山煤电，通宝能心，未来市场并购重 源等 点操作对象 此外，民营发电公司( 北京华睿集团、浙江惠明集团、大陆希望集团等) 和外商 投资发电公司( 华润电力、法国电力、美亚电力、亚洲电力投资等) 力n n y 电力行业 的竞争，有并购地方性公司的可能【2 2 1 。电力行业目前主要有四类并购活动：中央 企业并购地方电企、地方电力企业重组、与外资相关的并购、民营收购国有资产。 2 2 2 现代发电集团技术创新 发电集团的主要业务包括生产活动、经营活动、行政与决策等三个方面。其 中内部生产活动包括设备日常操作与看护，设备日常消缺维护，设备维修和设备 诊断与策划等。外部活动中发电集团需要与政府机关及相关机构、监管机构，电 网公司以及与本集团业务有关的上下游企业等多种方面沟通。此外，发电集团涉 及领域广泛，( 1 ) 投资常规的火电( 绿色煤电研究) 、水电，也投资核电及新能源发电； ( 2 ) 投资煤矿开采、能源运输，进行设备及配件的经营，也投资金融业务和高科研 院所；( 3 ) 以“节能降耗 为目的，投资排放环保治理，废旧利用开发等方面。发 电集团凭借其自身雄厚的资本，在经济发达地区、资源优势地区积极开发电源项 目，选择大容量、高参数发电机组建设电源项目1 2 3 1 。 技术是企业的战略资源，特定的技术确定了企业的独特能力，技术创新是企 业不断取得竞争优势的关键。发电企业是技术密集型企业，项目建设、发电经营、 资本运作等均具有较高的技术含量，在各环节中进行技术创新就可能取得独特的 竞争优势。发电集团技术创新主要集中在安全性创新、经济性和环保性创新。 安全性创新：安全对发电企业至关重要。严重的安全事件可能对发电企业造 成致命性的打击。长远看安全性具有隐敝的经济性，正是隐敝性令一些企业不重 视安全技术的创新投入。项目开发的失败形成沉没成本；项目建设的安全事故造 成工程质量、进度受到重大影响；发电单位安全事故更是对设备甚至人身严重损 害，不能正常发电经营。因此发电企业的安全技术创新十分必要。 经济性创新：发电企业的经济性是竞争优势的直接体现，从项目开发阶段就 应引以重视，决策成本、建设成本、运营成本都直接影响企业的竞争力。项目开 发时机选择决定了决策成本；建设期机型选择、系统优化以及项目组织管理水平 决定了建设成本，还长期决定了运营期盈利能力；生产运营期节能降耗的技改投 入以及流程的创新将直接降低生产成本，提高经济效益。 环保性创新：随着社会的进步，人们对环境的要求越来越高，环保方面内部 成本外部化的做法将受到严格限制，环保治理技术创新可有效降低环保成本。 本文的技术创新主要是针对提高效率的发电技术创新和发电环保技术创新。 1 2 图2 - 2 发电新技术种类 f i g 2 - 2t y p e so fn e wg e n e r a t ee l e c t r i c i t yt e c h n o l o g y 我国是世界上少数几个以煤为一次能源的国家，是世界最大煤炭生产国与消 费国，煤炭提供了7 0 的工业燃料和动力、6 0 的化石原料、8 0 的民用商品能源。 由于煤炭消耗量大，而烟气净化装置又不完善和低效，使得我国环境污染日益严 重。因此，对于新建火电机组，改造再运发电机组来说，提高发电效率既节约能 源，又减少污染，高效发电新技术是各发电集团及整个电力工业技术创新的目标。 表2 - 3 目前高效发电新技术 高效新技术含义特点我国及未来发展情况 超临界、超超机组热效率高，可靠性发展6 0 0 m w 及以上的超临 6 0 0 m w 及以上的超临 临界的大容好，环保指标先进；调界、超超临界机组是火电发 界、超超临界机组 量火电机组峰性能好展的高效沽净发电技术 蒸汽轮机的朗肯循环热效能高；低污染、环联合循环机组容量仅占全 蒸汽燃气联和燃气轮机的布雷登保型能耗；运行灵活，国发电容量的1 5 。国家 合循环循环组成一个总能系可日启夜停、调峰性能电力公司拟在广东、山东等 统循环好；建设周期短；节水地区建立联合循环发电厂 热电联产( 火电机组发比热电分产节约能源， 多联产发电电的同时，用排气进行提高能源利用率；改善我国大力提倡多联产发电 技术供热) ；热电冷三产；生活质量，提高劳动生技术的开发 热、电、煤气三联产产率；保护环境 1 3 此外，可再生能源和新能源发电技术中包括太阳能发电技术、风力发电技术、 燃料电池、储能新技术、核电和生物质能发电，还有没有污染的地热能发电、急 待开发的海洋能( 潮汐能、温差能、波浪能) 发电等【2 4 1 。 目前，发电环保技术创新主要是流化床燃烧技术f b c 和整体煤气化蒸汽燃气 联合循环发电技术i g c c ，烟气净化技术( 脱硫技术和二氧化碳排放控制) 仁”。 ( 1 ) 流化床燃烧技术f b c 把8 m m 以下的煤粒和脱硫剂石灰石，加入燃烧室床层上，在通过布置在炉底 的布风板送出的高速气流作用下，形成流态化翻滚的悬浮层，进行流化燃烧，同 时完成脱硫，即流化床燃烧技术。流化床燃烧技术的优点在于清洁燃烧，低污染 排放，环保性能好；燃烧效率高；负荷适应性好；适合于中、低硫煤；灰渣综合 利用好，燃烧产生的灰渣活性好，可用作为水泥掺料和轻质建筑材料。我国政府 在中国2 l 世纪议程中，将“开发和引进大型循环流化床锅炉技术的研究”， 列入清洁煤技术，是电力工业可持续发展的重要技术之一。 ( 2 ) 整体煤气化蒸汽燃气联合循环发电技术i g c c 联合循环具有效率高、环保性能好的优点，但其燃料是油和气，主要应用于 发达国家，我国是石油和天然气较为缺乏的国家，长期以来我国以煤炭为主要的 一次能源，发展以煤为燃料的联合循环，同时实现清洁、高效的目的，是发电技 术环保性创新的重点【2 6 1 。2 0 0 4 年美国能源部制定了一个为期l o 年的f u t u r eg e n 计 划【2 7 1 ，以期建立和试验一系列以生产电能和h 2 为目标的i g c c 示范工厂，并且有 若干个公用事业电力公司也宣布拟建立i g c c 电站【2 明，i g c c 技术具有无可比拟的 良好环保特性，容易实现接近于零排放的目标。我国华能集团加入该计划，在i g c c 基础上，结合我国煤炭为主的发电环境，实施“绿色煤电( g r e e ng e n ) 研究计划。 i g c c 技术是指先将煤在气化炉中气化为中热值或低热值的煤气，然后