（管理科学与工程专业论文）基于信用风险评估的商业银行贷款定价研究.pdf

摘要 摘要 贷款是商业银行的核心业务之一，如何选择合格的授信对象，以及对确定的 贷款项目进行合理的定价，是现代商业银行在其日常经营决策中所面临的一项重 要课题。针对借款人提出的授信申请，银行对借款人和相应的贷款项目会有一个 审查和筛选的过程。只有在确定了合格的授信对象并确定发放贷款以后，银行才 能根据借款人和项目的风险状况进入贷款定价程序。银行对借款申请人的审查和 筛选过程，实际上是对信用风险的评估过程，它是贷款定价的前提和基础，而建 立在信用评估基础之上的贷款定价才能真正反映贷款项目的风险。基于此，本文 进行了基于信用风险评估的贷款定价研究。全文的逻辑结构、主要研究内容和研 究成果概括如下： 贷款的信用风险损失是商业银行在贷款定价中最难把握的不确定因素，如何 对贷款的信用风险进行评估，并体现在贷款价格之中，是当前商业银行面临的最 主要的问题。本文第一章分析了信用风险的特点，概述了信用风险评估和贷款定 价的研究现状。并对本文的研究环境进行了界定。 巴塞尔新资本协议已经成为了银行业监管的纲领性文件，理解新协议的内涵， 对信用风险评估和贷款定价研究具有重要意义。本文第二章对新协议的核心内容， 以及在后面的研究中将会涉及到的一些参数和模型进行了介绍。 信用风险评估是贷款定价研究的前提。为此，本文第三章引入了多维信用评 估指标体系，并研究了信用指标空间的序关系及其优势结构。在构建复合信用评 估函数的基础之上，给出了一类多维度信用评估方法，研究结果表明，利用该方 法可以实现客户信用优劣的比较和排序。 在第四章，本文构建了一类基于多维偏好分析线性规划法的信用风险评估模 型，该模型利用多维信用评估指标对贷款申请人进行两两比较，从而将他们划分 到不同的信用等级之中。经检测样本检验表明，该模型正判率较高，可以为银行 贷款决策提供有价值的信息。 根据信用评估结果，对合格的授信对象，银行将进入贷款发放前的关键环节 确定合同贷款利率。本文第五章根据巴塞尔新资本协议内部评级法的要求构 建了一类贷款定价模型。该模型将内部评级法资本需求作为变量融入其中，使得 贷款利率可以通过资本需求直接反映借款人的风险水平。同时，还给出了最优资 i 摘要 本的计算方法。 信息不对称会给银行的信贷资金带来极大的安全隐患。基于此，在第六章， 本文研究了信息不对称情形下的贷款定价问题。首先，研究了如何利用借款人在 其它银行申请贷款的记录进行定价；其次，构建一类完全竞争市场的贷款决策分 析模型。本章的研究将有助于银行克服信贷市场上的信息不对称问题。 在上述研究的基础之上，参考国际先进银行的做法，并结合我国商业银行信 贷风险管理现状，本文还对信用风险内部评估体系和贷款定价体系的构建，以及 信贷风险管理的组织结构和法律保障等进行了讨论。以期为我国银行建立现代化 的信贷风险管理体系提供有价值的参考。 关键词：信用风险评估，信用指标空间，多维偏好分析线性规划法，贷款定价， 内部评级法 a b s t r a c t a b s t r a c t c r e d i tl o a ni so n eo ft h ek e yb u s i n e s s e so fc o m m e r c i a lb a n k s h o wt os e l e c tq u a l i f i e d b o r r o w e 墙a n dp r i c et h el o a np r o p e r l ya n dc o r r e c t l yi sa ni m p o r t a n tp r o b l e mt h a t c o m m e r c i a lb a n k sh a v eb e e nf a c i n gf o rm a n yy e a r s f o ral o a na p p l i c a t i o n , c o m m e r c i a l b a n k ss h o u l df i r s t l ys c r e e nt h ec u s t o m e r sc r e d i t t h e na f t e rc h o o s i n ga p p r o p r i a t e b o r r o w e r sa n dd e c i d i n gt og r a n tl o a n , t h eb a n k s 啪p r i c et h ec r e d i tr i s ko ft h el o a n c o m m e r c i a lb a n k sc r e d i ts c r e e n i n gp r o c e s s ，i nf a c t ，i st h ec r e d i tr i s ke v a l u a t i o np r o c e s s w h i c hi st h ep r e c o n d i t i o na n db a s i so fl o a np r i c i n g i na d d i t i o n , o n l yb a s e d0 1 1c r e d i tr i s k e v a l u a t i o n ，t h er i s ko fl o a nc a nb er e f l e c t e dc o m p l e t e l yb yt h ep r i c e s o , i nt h i sp a p e r , w e h a v er e s e a r c h e dt h e m m c r d a lb a n k s l o a np r i c i n gb a s e do nt h ec r e d i tr i s ke v a l u a t i o n 皿em a i ni d e a sa n dc o n c l u s i o n so ft h i sp a d e ra r es u m m a r i z e da sf o l l o w s ： ht h ep r o c e s so fl o a np r i c i n g , c r e d i tl o s si st h em o s td i f f i c u l ta n du n c e r t a i nf a c t o r t h e nh o wt oe v a l u a t et h ec r e d i tr i s ka n dt oi n v o l v ei ti nt h el o a nr a t ei sa ni m p o r t a n t t o p i ct h a tc o m m e r c i a lb a n k sh a v eb e e nf a c i n gi nc u r r e n t t h e r e f o r e , i nt h i sp a p e r , i t f i r s t l ya n a l y z e st h ec h a r a c t e r i s t i c so fc r e d i tr i s k , a n d # v e sag e n e r a lr e v i e wo fr e s e a r c h l i t e r a t u r ea b o u tc r e d i tr i s ke v a l u a t i o na n dl o a np r i c i n g f u r t h e r m o r e ，s o m ec o n d i t i o n s a n dh y p o t h e s i z e sw h i c hw i l lb eu t i l i z e di nt h en e x tc h a p t e r sa r ep u tf o r w a r di na d v a n c e l o a np r i c i n gm u s tb es u p e r v i s e db ys u p e r v i s o r sa n di ti sk n o w nt ou st h a tm a n y n a t i o n a ls u p e r v i s o r sh a v ea l r e a d yb e g u nt op l a nf o rt h et r a n s i t i o nf r o mb a s e lit ob a s e l s o f o rc r e d i tr i s km a n a g e m e n ta n dl o a np r i c i n gr e s e a r c h , c o m p r e h e n d i n gt h ei d e ao f b a s e l w e l li sv e r yi m p o r t a n t f o rt h es a k eo fo n rs t u d i e si na c c o r d a n c ew i t hi d e a so f b a s e li i , i nt h es e c o n dc h a p t e r , i ti n t r o d u c e st h ek e ye l e m e n t so ft h en e wb a s e la c c o r d a l s o ，s o m ep a r a m e t e r sa n dm o d e sw h i c hw i l lb eu s e di nt h en e x tc h a p t e r sa r e i n t r o d u c e di nt h i sc h a p t e r c r e d i tr i s ke v a l u a t i o ni st h ep r e c o n d i t i o na n db a s i so fl o a np i i c i n 晷t h e r e f o r e , i nt h e t h i r dc h a p t e r , i ti n t r o d u c e sam u l t i - d i m e n s i o ni n d e xs y s t e ma n dr e s e a r c ht h eo r d e r i n g r e l a t i o na n dd o m i n a n c es t r u c t u r eo fi n d e x e s 鲫a c ef o rc r e d i t t h er e s u l ti n d i c a t e st h a t t h ec u s t o m e r sc r e d i ti sc o m p a r a b l eb yu s i n gm u l t i d i m e n s i o ni n d e x s i n c et h ec u s t o m e r sc r e d i ti sc o m p a r a b l eb yu s i n gm u l t i - d i m e n s i o ni n d e x ，w ec a n m c l a s s i f yt h ec u s t o m e r sb yt h e i rc r e d i tr a t i n g i nt h ef o u r t hc h a p t e r , i tb u i l d sac r e d i t e v a l u a t i o nm o d e lb a s e do nl i n e a rp r o g r a m m i n gt e c h n i q u ef o rm u l t i d i m e n s i o n a la n a l y s i s o fp r e f e r e n c e ( l 心m a d w i t ht h i sm o d e lw ec 姐c o m p a r eo n eb o r r o w e r sc r e d i tw i t h o t h e r s a n dt h e nc l a s s i f yt h e mi n t or e s p e c t i v e 口e d i tr a t i n g b yt e s t i n g , t h i sm e t h o di s c a p a b l eo f p r o v i d i n gb a n k sw i t hv a l u a b l ei n f o r m a t i o n a c c o r d i n gt ot h er e s u l to fc r e d i te v a l u a t i o n , c o m m e r c i a lb a n k s w i l lp r i c et h el o a nf o r a p p r o p r i a t eb o r r o w e r s i nt h ef i f t hc h a p t e r , i tp u t sf o r w a r dal o a np r i c i n gm o d e lb a s e d o nt h ei n t e r n a lr a t i n g s b a s e da p p r o a c h e s ( i p a 3 ) i nt h i sm o d d ，t h er a t ec a nr e f l e c tt h e c r e d i tr i s kb yi r b c a p i t a lc h a r g e a s y m m e t r yi n f o r m a t i o ni sa ni m p o r t a n tp r o b l e mo fl o a nm a r k e t i tw i l ll e a dt o a d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a lh a z a r d , a n db r i n gs e r i o u sh i d d e nd a n g e r i nt h es i x t h c h a p t e r , ad e c i s i o n - m a k i n gm o d e lo fl o a ni s s e tu p b ys o l v i n gt h i sm o d e las e r i e so f l o a nc o n t r a c t sc a nb eo b t a i n e df o re v e r yt y p eo fb o r r o w e r s t h e s ec o n u a c t sw i l lh e l p b a n k st od e a lw i t ht h e i rp r o b l e ma b o u ta d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a lh a z a r db r o u g h to n b y 硒y m m “ci n f o r m a t i o n b a s e do nt h ea b o v er e s e a r c h e s ，a n dr e f e r r i n gt of o r e i g nr i s km a n a g e m e n te x p e r i e n c e ， t h i sp a p e rf u r t h e r m o r ea n a l y z e st h ep r o b l e mo fs e t t i n gu pt h ei n t e r n a lr a t i n g s - b a s e da n d l o a np r i c i n gs y s t e m ，a sw e l la s ，t h eo r g a n i z a t i o na n dl a wf r a m e w o r ko fc r e d i tr i s k m a n a g e m e n lw eh o p et h a tt h er e s e a r c ho ft h i sp a p e ri s u s c i n lf o ro a rc o u n t r y s c o m m e r c i a lb a n k k e y w o r d s ：c r e d i tr i s ke v a l u a t i o n ；i n d e x e ss p a c ef o rc r e d i t ；l o a np r i c i n g ；l i n m a p ； i n t e r n a lr a t i n g s - b a s e da p p r o a c h e s i v 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 签名：军岛l 一日期：扣。) 年月曲日 关于论文使用授权的说明 本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此规定) 签名；卑玉粤 第一章绪论 第一章绪论 多年以来，我国存贷款利率一直都是由中央银行统一制定并颁布实施，长期 严格的利率管制政策，直接导致了商业银行产品定价能力的不足，产品的价格不 能对市场的变动做出迅速准确的反应。随着我国利率市场化改革的推进，商业银 行对产品价格缺乏敏感性和定价能力不足的问题日益突出，成为推动我国利率市 场化改革的一大“瓶颈”。因此，如何提高我国商业银行利率定价能力，实施富 有竞争力的价格策略，是我国商业银行普遍面l 脑的一个问题。 本章第一节将介绍本文的研究背景、选题依据和研究价值；第二节将简要讨 论我国利率市场化问题，以及在我国开展贷款定价研究的现实意义；第三节将概 述信用风险评估与信用风险定价研究的现状；第四节将对贷款定价研究的现状进 行综述；第五节将概括本文的研究内容和研究框架。 1 1 问题提出 现代化经济有赖于现代化的金融，资金动员、配置和风险分散是现代金融的 三大功能，其中，资金的配置功能与风险分散功能密不可分，而风险分析是资金 配置功能的前提。因此，风险评估方法和风险的控制与管理就成为金融研究领域 的一个重要分支，是经济金融理论发展的必然结果和重要的研究领域。 金融理论研究从1 8 世纪开始，以对价格理论的研究为起点，最重要的理论流 派包括效用理论、市场供求理论和劳动价值论，由于从1 9 世纪末期开始，金融活 动开始出现虚拟化倾向，学术界开始对价格形成的研究逐渐减少，而是转向利率 的研究，到了2 0 世纪5 0 年代，由于经济结构特别是资产结构的重大变化，利率 虽然是人们关注的问题，但已不被理论界的主流所重视，理论研究逐步转向更加 复杂的价格理论，既资本市场资产价格的决定因素及变化规律，表明金融活动的 虚拟化特征逐步深化，所以，金融理论的发展是以商品价格一资金价格资产价 格为轴心而展开 1 - f l 。从2 0 世纪8 0 年代开始，理论界特别重视资产或风险定价、 风险管理技术以及高度市场化状态中公司资本结构问题，金融理论研究越来越向 技术化、实证化、微观化方向发展，过去理论上把金融的微观结构视为一个“黑 电子科技大学博士学位论文 箱”来处理，对如企业资产定价、融资结构的效率、资本结构的研究不深入，但 随着信息技术和新型金融工具的不断涌现，资本市场、货币市场、票据市场、外 汇市场的全球化、自由化发展，竞争性的市场实务对金融微观结构的研究提出了 迫切需求，在这方面的理论成果也是有目共睹 f l - 1 1 。由于流动性与效率平衡和收 益风险对称原则是现代金融活动的基本原则，因此，深入研究金融活动的风险分 散、转移机制问题，金融结构设计问题，金融产品设计问题，金融交易机制设计 问题，尤其是金融体系的风险流量化问题，银行体系的风险过滤机制设计等显得 日益迫切【1 2 - 峋。推动金融机构风险管理水平的不断提高，建设一个安全、健康、 有效的金融体系是各国金融理论界和金融工作者义不容辞的使命【1 1 p 埔】。 信用风险是商业银行面临的最重要的风险之一，根据麦肯锡( m c k i n s e y ) 公司 对国际银行业实际风险资本配置的研究表明，信用风险占银行总体风险暴露的 6 0 o 。因此，信用风险识别、测度、控制与管理是风险管理研究的重要内容， 是金融机构不可回避的核心问题，也是各国政府和金融机构风险管理的焦点。现 代经济从本质上而言就是信用经济，所谓信用经济，就是一种建立在互相信任基 础上的一种能力，即接受信用的一方不用立即付款就可获取资金、物资、服务的 能力，这种能力是以受益方在其允许的时问期限内为所获得的资金、物资、服务 而承诺偿还为条件【1 9 1 。因此，信用经济是一种有时间间隔的经济交易活动，是一 种以盈利为目的的投资活动，政府发债、企业借款、个人贷款、信用销售是信用 经济典型的表现形式。据美国穆迪公司研究结果，近3 0 年以来，政府或企业借款 实例遍布全球，并且每年的信用交易额度较上年都有大幅度上升，在国际金融市 场上拆借的主权国也比以往任何时候都多。由于信用经济不仅承载传统货币经济 的调剂职能和流通支付功能，而且创造了现代金融的虚拟化，通过创造货币、创 造财富和提高社会生产要素的配置效率实现对现代经济增长的助推作用，而银行 信用又是实现金融虚拟化的关键性因素。可以说，没有银行信用，就没有信用经 济，也就没有现代经济生活的生产、分配、交换、消费，就不可能有后来现代经 济的诞生与发展。 由信用经济的定义，不难得出信用经济天生蕴涵着定程度的风险，即信用 交易对手或债务人发行人违约或信用品质潜在变化导致风险的可能性，债务越多， 风险越大，并且仅因几个重要客户的违约行为将给银行带来巨大的损失，甚至会 导致银行倒闭。历史教训告诉我们，当经济处于上升态势对，普遍的信用活动有 助于经济发展，然而，当经济衰退时，就可能是一个巨大的隐患。所以，信用活 动给现代经济增长带来增长的同时，也成为现代经济衰退的“罪魁祸首”，正是由 2 第一章绪论 于信用经济对经济发展的双向性，信用风险管理，尤其是银行信用风险管理一直 受到各国金融机构、企业和政府部门监管的重点，银行不良资产问题一直是各国 人士关注的焦点。 为了有效控制信用风险，学术界和业界一直在努力，力图开发出更加精确的 信用评估技术。随着各种先进的评估模型和方法的诞生，人们对信用风险的认识 越来越深刻，把握越来越准确。但是，要控制信用风险，只是能够准确地度量它 显然是不够，人们还应当知道对不同程度的风险如何定价。也就是说，商业银行 只有将信用风险评估和贷款定价结合起来，才能真正有效地规避信用风险，提高 自身的竞争能力。随着我国利率市场化改革的推进，特别是自2 0 0 4 年l o 月贷款 利率上限放开后，贷款定价问题已成为各商业银行面临的重要而紧迫的课题。 众所周知，商业银行作为金融中介机构，向社会提供各种金融服务和金融产 品。信贷业务是银行为现代经济社会的运行和发展所提供的最重要的服务，其中 贷款业务是其核心产品之一，也是银行自身生存和发展所需的最主要的收入来源。 同时，在银行的全部资产中，贷款资产构成了银行资产项目中的最主要部分，因 此贷款管理是银行最重要的管理内容之一。 同其他任何企业一样，商业银行也同样面临着如何为自己的产品进行定价的 问题。事实上，自从1 3 9 7 年世界上第一家银行一一梅迪西银行成立以来( 严格地 说，自从社会上产生资金的借贷行为以来) ，贷款人就必须面对如何确定贷款价格 的问题。贷款定价的合理与否，不仅影响银行的收益水平，更会影响银行的资产 质量、客户结构和市场竞争力。然而，由于商业银行是经营货币的特殊企业，其 贷款产品又不同于其他商品，在销售贷款产品的同时，商业银行还必须充分考虑 贷款到期后本金和利息的回收问题，其中蕴含着巨大的信用风险。因此，商业银 行发放的每一笔贷款，不仅必须顾及借贷市场的竞争情况，还必须精确计算贷款 价格能否弥补贷款的经营成本和可能面临的违约损失。定价过高可能导致优质客 户流失，市场萎缩；贷款定价过低，其收入无法弥补贷款成本和客户违约损失， 银行将发生亏损。 从国际经验来看，许多商业银行由于缺乏贷款定价能力，而导致经营陷入困 境，甚至倒闭。其中美国的情况最为典型，从1 9 8 2 年开始到1 9 8 6 年3 月，美国 大约用了5 年时间完成了利率市场化改革，在这一过程中及其之后，美国遇到的 最严重的问题是商业银行倒闭数量的增加。在利率市场化的初期，美国每年倒闭 的银行达两位数，1 9 8 5 年达到了三位数，此后则急剧增加，在1 9 8 7 - - 1 9 9 1 年每 年平均倒闭2 0 0 家，最多的一年竟然有2 5 0 家银行倒闭( 文l j j , 腊，2 0 0 1 ) 2 0 1 。究其 3 电子科技大学博士学位论文 原因，很大程度是由于在管制利率向市场化利率的转变过程中，商业银行自主贷 款定价的能力不足，部分银行或者是因为贷款定价过高而失去市场，或者是由于 定价过低，致使其贷款收入不能补偿贷款的违约损失和发放贷款的经营成本，从 而导致亏损或破产。 在贷款定价中，涉及到一个十分重要的概念，那就是使得贷款预期收益率不 低于无风险收益率的贷款价格。因为如果贷款的执行价格尚不能确保其预期收益 率高于无风险收益率，那么以赢利为目的的商业银行必将放弃发放贷款，转而将 资金投向无风险的国债市场或同业拆借市场。因而，此时的贷款价格可以视为商 业银行发放贷款的价格底线，称为“保底价格”。虽然商业银行针对不同的客户， 在不同的时期，根据市场的竞争情况和自身的营销战略，可能制定不同的定价策 略，例如，在竞争激烈、贷款供大于求时，为了争取优质客户，着眼于长远利益， 商业银行可能在短期内对部分优质客户实行低价策略( 甚至不惜赔本) ，而在贷 款需求旺盛( 或存在一定的垄断) 时期，商业银行则可能实行高价策略。但是，无 论商业银行采取何种价格策略，“保底价格”始终都是各银行特别关心，并需要精 心测算的参考值，因为它是一切价格策略的基础。 因此，如何选择恰当的定价模型，合理地确定贷款的保底价格，使商业银行 依据该保底价格制定具体的价格营销策略时，既保证一定的盈利水平，又最大限 度地满足客户需要，维持自身的竞争地位，已成为商业银行经营决策中面临的重 要课题。 此外，巴塞尔委员会在“信用风险管理原则”0 3 a s e lc o m m i t t e eo i lb a n k i n g s u p e r v i s i o n ，2 0 0 0 ) 中也指出，商业银行普遍存在因不能恰当地进行信贷定价，而 导致发生风险时不能得到足够风险补偿的问题。由此，巴塞尔委员会在新巴塞尔 协议( b a s e lc o m m i t t e eo i lb a n k i n gs u p e r v i s i o n ，2 0 0 3 ) 中特别强调，商业银行使用内 部评级法的同时，必须合理估计企业的违约概率( p r o b a b i l i t y o f d e f a u l 0 和违约损失 率( l o s sg i v e nd e f a u l t ) ，以便于科学定价。 基于上述背景，在贷款定价过程中，如何做到既借鉴商业银行传统的信用评 级方法，又适应新巴塞尔协议要求，将是一件十分富有挑战性的工作。本论文以 “基于信用风险评估的贷款定价研究”为题，研究针对不同信用等级借款人的贷 款定价问题，并构建了相应的贷款定价模型。通过本论文的研究，将丰富和完善 国内银行在新经济环境下的贷款风险管理理论和风险定价机制，尤其是，对信用 风险管理与定价提供较为系统的模型化方法，促进国内商业银行业务的稳健、快 速发展，提高我国银行的竞争能力与生存能力；为国内银行提供基于数量模型的 4 第一章绪论 信用风险评估与定价体系整体框架，并为国内银行面临的市场风险和操作风险的 量化研究提供借鉴。以上分析对国内商业银行经营管理具有针对性和前沿性，也 是国际先进银行不断深入研究的问题，这将有助于提升国内商业银行的国际竞争 力，并为国内经济的持续稳步增长提供有力支持。 1 2 贷款定价研究的现实意义 随着中国加入w t o 与金融体制改革的不断深化，利率市场化的问题己成为 中国金融界密切关注的热点。对国内银行而言，利率市场化改革的影响不亚于商 业银行法的实施。商业银行法赋予商业银行市场进入的权力，彻底打破了四 大专业银行的业务垄断分工格局，同业竞争日趋激烈；利率市场化则赋予商业银 行自主定价的权力，银行要与存款人和借款人进行利率谈判。在利率市场化条件 下，国有商业银行必需调整传统的信贷经营模式，实行自主决定贷款利率已是一 个确定的趋势。 从市场化改革演进的过程来看，我国政府一直奉行金融约束政策，始终没有 真正放弃对存贷款利率的严格管制，尤其是对本币存贷款利率的控制，以此来推 进我国的金融深化和经济发展。 从1 9 7 8 年开始，我国逐步改变了过去长期维持较低利率水平的做法，转而实 行由中央银行直接调控基准利率、各商业银行在基准利率一定百分比范围内自行 调节存贷款利率的有管理的浮动利率形成机制，并随着市场经济的发展不断完善。 1 9 9 6 年以后，我国加快了利率市场化的改革步伐，建立了全国统一的银行间同业 拆借市场，同年6 月放开了同业拆借利率，并试行了部分国债发行利率的市场招 标制，实现了国债一级市场、二级市场的利率市场化。1 9 9 7 年6 月，又建成了银 行间债券市场，实现了银行间债券利率的市场化。1 9 9 8 年l o 月和1 9 9 9 年9 月， 中央银行两次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度。1 9 9 9 年7 月，中央 银行放开外资银行人民币借款利率，同年1 0 月进一步放开了保险公司5 年以上、 3 0 0 0 万以上的存款利率，随后又对股票质押融资及其利率的确定在原则上放松了 管制。2 0 0 0 年9 月2 1 日，放开了外币存贷款市场，实现了外币存贷款利率的市 场化。2 0 0 3 年7 月，放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理， 由商业银行自主确定。2 0 0 3 年1 1 月，又进一步放开了美元、日元、港币、欧元 等外币的小额存款利率下限，实行上限管理，允许商业银行根据国际金融市场利 5 电子科技大学博士学位论文 率变化，在不超过上限的前提下自主确定外币小额存款利率。2 0 0 4 年l o 月2 9 日， 人民银行在取消商业银行贷款利率上限的同时，宣布允许存款利率下浮，即所有 存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的 范围内浮动。至此，我国利率市场化已经实现了“贷款利率管下限、存款利率管 上限”的阶段性目标。可见，我国已经初步实现了货币市场和资本市场的利率市 场化。 2 0 0 5 年1 月3 0 日，中央银行在其公布的稳步推进利率市场化报告中再 次表明了将继续稳步推进利率市场化改革的政策信号，同时也对金融机构提出了 “按照风险与收益对称的原则科学确定风险溢价，完善定价制度，改进定价技术” 的要求，并特别强调要促进金融机构提高贷款风险定价的能力。 从以上我国利率市场化改革的发展历程来看，市场化趋势已是不可逆转，并 且在未来数年内，市场化进程将进一步加快，并最终实现存贷款利率的完全市场 化，商业银行将充分拥有各类存贷款产品的定价自主权。同时，利率市场化将导 致银行间竞争更趋激烈，商业银行各项金融产品的价格调整将日益频繁，存贷款 利差将进一步缩小。因此，商业银行必须迅速提高贷款定价能力，建立科学合理 的贷款定价机制，以适应利率市场化的金融环境。 1 3 信用风险评估与定价研究综述 1 3 1 信用风险的定义及其特点 信用是借贷行为的总称，是以偿还为条件的特殊的价值运动形式，是从属于 商品货币关系的一个经济范畴。它具有两个基本特征：一是偿还为条件，到期归 还；二是偿还时还带有一个增加额一利息【2 1 1 。信用风险又称信誉风险或保证风险， 是指借款人、债券发行人或金融交易一方由于各种原因不能履约致使金融机构、 投资人或交易对方遭受损失的可能性。从狭义上讲，指借款人到期不能或不愿履 行还本付息协议，致使银行遭受损失的可能性，它实际上是一种违约风险。从广 义上讲，信用风险是由于各种不确定性因素对银行信用的影响，使银行等金融机 构经营的实际收益结果与预期目标发生背离，从而导致金融机构在经营活动中遭 受损失或获取额外收益的可能程度。信用风险表现形式包括商业信用风险、进出 口信用风险、期货交易中的实物交割风险等阎。从现代组合投资理论的角度看， 投资组合收益不仅会因交易对手的直接违约而发生损失，而且会因交易对手履约 6 第一章绪论 可能性的变化影响组合投资损失的大小。一方面，许多影响交易对手信用水平事 件的发生，如信用等级降低、投资失败、盈利下降、融资渠道枯竭等都会导致所 发行的债券或股票价格下跌，给投资者带来风险损失；另一方面，现代资产估价 和风险衡量技术使得贷款等流动性差的产品的价值能得到更恰当和及时的衡量， 因信用事件发生造成对资产价值的影响能及时在资产估价中得到反映。所以，现 代意义上的信用风险还包括由交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化而给 投资造成损失的风险瞄】。 根据信用风险的定义不难看出，信用风险具有以下基本特点： 1 、信用风险具有明显的非系统风险特点。尽管借款人的还款能力会受到如经 济周期、经济危机等系统性风险的影响，但在大多数情况下，借款人的还款能力 主要取决于如借款人财务状况、借款企业的经营能力，贷款投资方向和还款意愿 等非系统性因素影响。以多样化投资分散非系统性风险的管理原则适用于信用风 险管理。 2 、信用风险收益率为非正态分布。通常认为市场风险收益概率呈正态分布， 因为市场价格的波动( 带来的投资收益) 是以其期望值为中心，主要集中于相近的 两侧，远离期望值的极端情况发生的可能性较小洲。尽管严格说来可能存在肥尾 现象，但正态分布的假设在大多数情况下反映了市场风险的基本特征。对于银行 信用风险而言，在贷款安全收回( 概率较大) 情况下，银行只能获得正常的利息收 入，一旦出现借款违约( 概率较小) ，银行本息均损失，这样一来，银行在较小概 率事件发生时，遭受的损失却很大，银行获得收益与风险损失呈现非对称性。因 此，信用风险的概率分布曲线向左倾斜，并在左侧出现厚尾现象，如下图所示， 也正是由于信用风险的“厚尾性”，所以银行监管部门始终强调资本金对银行稳健 经营的重要意义 概率 市场风险一 n 翩飚 ? j j | 夕 、 损失 e 收益 图1 - 1 信用风险的概率分布 资料来源：摘自王琼、陈金贤( 2 0 0 2 ) 7 电子科技大学博士学位论文 3 、道德风险在信用风险形成过程中起了重要作用。信用交易活动的双方对交 易信息的掌握是不对称的，存在着明显的信息非对称，借款人掌握更多信息，处 于信息优势，放款入拥有的信息较少，处于信息劣势。借款者将利用信息优势满 足自身利益最大化，而放款人难以控制，产生所谓道德风险问题，致使交易出现 信用风险和损失。 4 、信用风险的观察数据较少，不易获取。由于贷款等信用产品的流动性差， 缺乏发达的二级市场，加上信息的非对称性，使直接观察信用风险的变化十分困 难。同时，由于贷款等信用产品持有期限较长，即便到期发生违约，可以观察到 的数据也较少，因而不易获取。 5 、信用风险难于定价。由于一般认为信用风险属于非系统性风险，而非系统 性风险理论上是可以通过充分多样化的投资完全分散掉的，因此，基于m a r k o w i t z 资产组合理论而建立的资本资产定价模星( c a p m ) ( m a r k o w i t z ，1 9 5 2 ，1 9 5 9 ) 2 弓】和 基于组合套利原理而建立的套利定价模型( r o s s ，1 9 7 6 ，h u b e r m a n ，1 9 8 2 ) 【2 日都 只对系统性风险因素进行了定价，而并没有对信用风险因素进行定价( h o w a r d ， 1 9 9 5 ) 。这些模型认为，非系统性风险是可以通过多样化投资分散掉的，因而信用 风险没有在这些资产定价模型中体现出来。另一方面，由于整个金融系统中纯粹 信用风险交易并不多见，并且信用衍生产品也较少，因而市场难以提供全面、可 靠的信用风险定价所依赖的金融工具( 伊斯雷尔，2 0 0 2 ) 叨，这使得信用风险定价 存在一定的困难。 1 3 2 信用风险评估研究概述 根据巴塞尔新资本协议规定，在信用风险控制管理过程中，无论是对消费信 贷违约率的研究，还是对公司信贷违约率的研究，提高借款人违约率评估的准确 性是风险控制方法研究的关键( h 锄dd ，h e n l e yw ，1 9 9 7 ；r i e h c s o nl ， z i m m e r m a n nr ，1 9 9 4 ：v e l l i d oa ，l i s b o ap ，a n dv a u g h a nj ，1 9 9 9 ) 2 8 - 3 0 。从风 险控制方法研究的文献看，国外理论研究更加注重建立技术性强的数学模型，对 违约预测方法研究是信用风险管理研究的重要组成，可概括为两大类，第一类称 为结构化研究方法，计算时需要公司资产价值数据，建立利率和公司特征变量间 的动态变化的模型。 结构化方法以四种分析模型为代表，第一种模型是基于期权定价技术的风险 计量模型，b l a c k & s c h o l c s ( 1 9 7 3 ) 1 1 4 】和m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 3 1 1 最早提出，由b ：m g s t a f f & 8 第一章绪论 s c h w a r t z ( 1 9 9 5 ) 3 2 进行了拓展，又称作m e r t o n - b l a e k c o x l o n g s t a f f - s c h w a r t z 模型。 该模型假设公司市场价值变化遵循几何布朗运动，企业违约与否决定于企业的市 场价值，如果贷款到期时企业市场价值高于其债务( 贷款) ，企业有动力还款，当 企业市场价值小于其债务时，企业有违约选择权。模型设计中将公司股权看作以 公司资产为标的看涨期权，债权类似于卖出一个卖权，期权的执行价格为公司债 务的面值，期限即为公司债务的期限。 代表性的研究还包括文献( c o xjc ，i g e m s o uje ，r o s ssa ，1 9 8 5 ；d u t t i ed ， s i n g l e t o nk ，1 9 9 9 ；c r o u h ym ，g a l a id ，m a r kr 等) 【3 3 删，典型模型为组合专 家系统( p o r t f o l i om a n a g e rs y s t e m ) 。这些模型均放松了m o r t o n ( 1 9 7 4 ) 模型中一些不 合实际的假设，比如假设违约可以在债务发行日和到期日之间的任何时间发生。 除此之外，通常还假设违约发生时债权人可以追回部分债务面值，称为追偿率， 并且假设追偿率是事先知道的一个参数。但是这些模型仍然都保留了将企业价值 作为定价方程中一个必要参数的做法。 第二种模型是j a r r o w & t u r n b u l l ( 1 9 9 8 ) t 4 l 】提出的违约风险统计模型，将违约率 作为连续的单点运动描述，又考虑了违约率的波动性，每一信用等级的时变风险 函数根据信用价差进行估计，瑞士信贷银行通过该思路开发出的信用风险附加模 型( c r e d i t - r i s k * ) 。该思路假设在某个时间段里资产组合中的违约事件的次数用泊 松分布描述，每个违约事件相互独立，通过引入概率母函数计算出违约行为的概 率分布，资产组合的信用暴露由单项资产的风险暴露、违约率均值、违约率标准 差和风险损失百分比确定。 第三种模型是w i l s o nt ( 1 9 8 7 ) 提出的离散时间动态宏观模拟模型( 4 2 舶】，这 个方法是以历史宏观经济变量数据及平均违约率时间序列数据，对不同国家和行 业板块构建的一个多因素模型，典型模型为信贷组合审查系统( c r e d i tp o r t f o l i o v i e ws y s t e m ) 。 第四种模型风险价值模型，利用企业信用等级、评级迁移矩阵、违约贷款挽 回率、风险价差和收益率计算出企业价值及波动性，j p 摩根公司的c r e d i t - m e t r i c s 就以资产信用等级的变迁为变量来表征企业价值分布，从而进行企业违约与否判 断，c r o u h y ( 2 0 0 0 ) 对结构化模型进行了阐述。 在实践中定价信用风险债务时，使用结构化方法也许有些困难。这种困难基 于以下事实，即定价方程中的一些参数与企业的价值有关，但是前面已经提到企 业价值却很难计量。结构化方法的第二个缺陷是其假设企业价值的变化服从扩散 过程，由于在这种假设情形下，企业价值的突然下降是不可能的，所以企业永远 9 电子科技大学博士学位论文 不会发生不可预料的意外违约事件。但是，在实际的金融市场中，企业不仅会因 为经济因素中平常条件变化引起违约，而且一些突发性的异常变化同样会引发不 可预料的违约。因而这一假设的有效性值得商榷。如果企业不能意外违约或当前 不存在财务危机，则短期债务的违约概率就应该接近于零，所以短期债务的信用 价差也应该接近于零，但实际上短期信用价差远远大于零。另外，该方法一方面 强调企业价值在违约时的