（社会保障专业论文）美国雇员持股计划研究及对中国企业年金的启示.pdf

武汉科技大学硕士学位论文第1 页 摘要 美国拥有众多的私营企业，由这些私营企业雇主发起的养老金计划种类繁多，这些计 划共同构成了美国的私营养老金体系。雇员持股计划( e s o p ) 作为一种合格的私营养老金 计划，虽然只经过了短短的5 0 多年的发展，但是在私营养老金计划中也占据着重要的位 置。本文就美国的雇员持股计划进行详细的介绍，以期为中国的企业年金计划的发展，提 供一些借鉴。 本文分为八章，共四大部分对这一主题进行了阐述。第一部分为第一章，主要论述本 主题的研究背景、目的以及国内外的研究现状，并指出写作思路。 第二至第六章是本文的第二部分，主要对美国的雇员持股计划进行详细论述。第二章 中，对e s o p 的发展历史和现状进行概述；第三章对e s o p 的分类和作用进行论述。第四 章详细阐述了e s o p 的具体操作过程，对e s o p 从建立到终止过程作出详实的介绍。本章 中，主要介绍了e s o p 的缴费、福利分配以及既定受益权等操作中的具体事宜，并指出这 些操作过程中公司和雇员双方能够享受的税收优惠；随后，说明计划冻结和终止的原因和 方法。第五章论述e s o p 的投资和管理的特征，特别指出其投资工具的特征，并阐明雇主 的合格证券，即公司股票作为投资工具的风险和选择这种投资工具的原因。同时指出了雇 主虽不需要承担投资风险，但是需要进行股票的回购，这是最终决定e s o p 能否达到养老 保障效果的重要步骤，在本章的最后，对e s o p 的管理进行简要论述。在第六章中，阐述 了e s o p 的效果。本章首先将公司分为公众持股公司和封闭持股公司，不同的公司中e s o p 的效果并不相同，并指出e s o p 在公众持股公司效果不明显，相反，在封闭持股公司实施 效果较为理想。e s o p 在封闭持股公司中的运用，不仅可以使雇主享受到税收优惠，还能 够增加雇员福利，提高公司业绩，此外，还有其他的非税收效果。这一问题是本章论述的 重点。 第三部分为第七章，本章是将美国的雇员持股计划与中国员工持股计划研究结合起 来，找出美国的e s o p 的优势，并结合中国的国情和目前企业年金的发展现状，为我国的 员工持股计划提出建议和意见。 第四部分为第八章，这章是本文的总结。这一部分主要对前文进行总结，并指出文章 的创新及不足之处，对未来的研究进行展望。 关键词：雇员持股计划；公司股票；企业年金 第1 i 页武汉科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h e r ea l em a n yp r i v a t ec o r p o r a t i o n si nu s t h ew h o l ep r i v a t ep e n s i o ns y s t e mc o n s i s t so f v a r i o u sp r i v a t ep e n s i o np l a n sw h i c hs p o n s o r e db ye m p l o y e r so ft h e s ec o m p a n i e s e m p l o y e e s t o c ko w n e r s h i pp l a n ( e s o p ) ，aq u a l i f i e dp e n s i o np l a n ，o n l yh a s5 0y e a r sh i s t o r y , h o w e v e r , i t p l a y sv e r yi r n p o r t a n tr o l ei np r i v a t ep e n s i o np l a ns y s t e m t h ea i mo ft h i sr e p o r ti st oi n t r o d u c e e s o pi n t oc h i n aa n dg i v et h er e c o m m e n d a t i o no np e n s i o np l a n so fc h i n e s ec o r p o r a t i o n s t h r o u g hc o m p a r i n ge s o pb e t w e e na m e r i c aa n dc h i n a t k sr e p o r tc a nb ed i v i d e di n t of o u rp a r t sa n dc o m p o s eo fe i g h tc h a p t e r s t h ef i r s tp a r t i n c l u d e st h ef i r s tc h a p t e r i nt h i sc h a p t e r t h ea u t h o rs u m m a r i z e dt h eb a c k g r o u n d t h ep u r p o s eo f t h i sr e p o r ta n dt h es i t u a t i o no f r e l a t e dr e s e a r c hi na n do u to f c h i n s , t h e n , e x p l a i n e dt h em e t h o do f c o m p o s i n gt h i sr e p o r t c h a p t e rt w o ，t h r e e ，f o u r , f i v ea n ds i xm a k eu pt h es e c o n dp a r t s n 把e s o pi nu sc o m p a n i e s w a sd i s c u s s e di nd e t a i l s c h a p t e rt w oi n t r o d u c e dt h eh i s t o r ya n dc u r r e n ts i t u a t i o no fe s o p f o l l o w i n g ，t h et h i r dc h a p t e rc l a s s i f i e dt h et y p e so fe s o p ：m o r e o v e r , t h ea u t h o rd e m o n s t r a t e dt h e f u n c t i o no fe s 0p _ t h ef o u r t hc h a p t e ri st h ev i t a lc h a p t e ri n t h i sp a r t f i r s t l y , t h es p e c i f i c o p e r a t i o n a lp r o c e d u r e ，w h i c hi n c l u d e dc o n t r i b u t i o n ，d i s t r i b u t i o n ，v e s t i n ge t c ，w a sd e m o n s t r a t e d i n t h i sc h a p t e lt h ef a v o r a b i ct a xp o l i c i e st h a tt h ee s o pc a nb et a k e na l s om e n t i o n e di nt h e p a s s a g e s e c o n d l y , t h ea u t h o ri l l u s t r a t e dt h em e t h o dt of r e e z ea n dt e r m i n a t ee s 0 p i nc h a p t e r f i v e t h ec h a r a c t e r so fe s o p si n v e s t m e n ta n dm a n a g e m e n tw e r ep o i n t e do u t e s p e c i a l l yt h e d i s t i n c tc h a r a c t c 卜一e s o pi n v e s t e dt h ee n t i r ea s s e ti nq u a l i f i e de m p l o y e rs e c u r i t i e s a n dt h e a u t h o ri n t e r p r e t e dt h er e a s o nw h ye m p l o y e r sa n de m p l o y e e sw e r ew i l l i n gt os e l e c te m p l o y e r s e c u r i t i e sa st o o l sf o ri n v e s t m e n ti nd e s p i t eo ft h er i s k sw e r eh i g h e rt h a no t h e ri n v e s t m e n tt o o l s i na d d i t i o n ，t h el i a b i l i t yf o re m p l o y e rt or e p u r c h a s et h es e c u r i t yw h i c hd i s t r i b u t et ot h e e m p l o y e e sa c c o u n tw a sp u tf o r w a r di nt h er e p o r t t h i si st h ec r i t i c a ls t e pf o re s o p t oe n s u r e e m p l o y e e sa c q u i r et h ep e n s i o nb e n e f i t ；t h em a n a g e m e n to fe s o pw a si n t r o d u c e db r i e f l y t h e r e a f t e r t h es i x t hc h a p t e rm a i n l yd i s c u s s e dt h ee 任b c to fe s 0p d i f f e r e n tk i n d so fc o m p a n i e s h a dd i f f e r e n te f f e c ta f t e ru s i n ge s o pa sap r i v a t ep e n s i o np l a n c o r p o r a t i o n sw e r ed i v i d e di n t o t w oc a t e g o r i e s - - - p u b l i c l y - b e l dc o r p o r a t i o na n dc l o s e l y h e l dc o r p o r a t i o n t h ei m p a c to fe s o pi n c l o s e l y - h e l dc o r p o r a t i o nw a sm u c hc l e a r e rt h a ni np u b l i c l y h e i dc o r p o r a t i o n 。e s o pc o r p o r a t i o n h a sh i g h e rs a l a r ya n db e n e f i ts t a n d a r da n db e r e rp e r f o r m a n c ei nm a r k e ls i n c et h ee m p l o y e rn o t o n l ye n j o yt a xp r e f e r e n c eb u ta l s oe n c o u r a g e dt h ee m p l o y e e sw o r kh a r d e rf o re m p l o y e ra n d c o r p o r a t i o n o nt h eo t h e rh a n d e m p l o y e e sc a no b t a i nt h ep a r t i c i p a t i o ni nm a n a g e m e n tw i t h s h a r e h o l d e r s f u r t h e r m o r e n o n t a xe f f e c tc a nb es h o w ni nt h ec l o s e l y h e l dc o r p o r a t i o na sw e l l t h et h i r dp a r ti st h es e v e n t hc h a p t e ro ft i l i sr e p o r t c o m p a r i s o nw a sm a d ei n t h i sc h a p t e r a n dc o n c l u d e dt h ea d v a n t a g eo fe s o pi nu sa n dd i s a d v a n t a g ei nc h i n a a tt h ee n do ft h i sr e p o r t t h ea u t h o rp r o p o s e ds u g g e s t i o n sf o rc h i n e s ec o r p o r a t i o nt od e v e l o pe s o pa n di n d i c a t e dt h a t e m p l o y e rs h o u l ds e tu ps u i t a b l ep e n s i o np l a n sf o rt h e i ro w nc o m p a n y t h ee i 曲t hc h a p t e ri st h el a s tp a r t i nt h i sp a r t ，t h ec o n c l u s i o nw a sm a d ea c c o r d i n gt o c o n t e n t sm e n t i o n e da b o v e ，m o r e o v e r , i n n o v a t i o na n di n s u f l i c i e n c yw a sa l s op o i n t e do u ti nt h i s p a r t a tl a s t t h ea u t h o rp r o s p e c t e dt h er e s e a r c hd i r e c t i o no nt h ef u t u r es t u d y k e y w o r d s ：e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i pp l a n ；e m p l o y e rs e c u r i t i e s ；c o m p a n ys t o c k ； p e n s i o np l a n s 武汉科技大学硕士学位论文第1 页 第一章概论 1 1 研究主题及背景 在古老的希腊，有这样一个神话，有个狮身女首而有双翼的怪物，名叫斯芬克斯，它 经常踞坐在路旁岩石上，出谜语给过路的行人猜。“有一种东西，起初是四条腿，后来是 两条腿，最后是三条腿，腿最多时最弱小，这是什么东西? ”这个谜语难倒了许多人，当 时不能回答谜语的人就被杀死。后来，一位名叫爱迪普斯的过路人猜中了，谜底就是人。 这就是古代希腊最早的一个谜语斯芬克斯之谜，它指出了人的自然变化规律，从嗷嗷 待哺的婴儿，成长成为有独立劳动能力的青壮年。到渐渐走向暮年的老人，这是所有人必 须经过的生命旅程。当人逐渐老去的时候，就会变成三条腿，除了老年人自己的双腿之外， 另外一条“腿”，便是能给老年人支撑的拐杖。而今，能够支持他们的便是社会给予老年 人的养老保障，这就是老年人手中的拐杖。这根拐杖不仅仅是由老年人自己在年轻的时候 通过自己的劳动铸造而成，同时，国家和其曾经工作的企业，也是拐杖铸造中不可缺少的 一环 1 9 世纪，随着工业革命的到来，社会贫困问题日趋严重，而造成人们贫困的最终根源 主要是伤残、疾病、年老或者非自愿性失业，为了解决社会中出现的贫困问题，欧美国家 纷纷开始建立保障老年人生活的制度。早在1 8 8 9 年，德国就通过了老年与残疾保险法。虽 然，这时的养老保障制度只是初步建立，尚未形成体系，但是养老保障已经提上日程。一 战后，各国的社会保障制度获得了初步发展。罗斯福政府于1 9 3 5 年通过了社会保障法， 向6 5 岁以上的老人提供养老金，这部法律还对失业保险、遗属和残疾保险做了具体规定， 这也是世界上一部社会保障法。第二次世界大战后，全世界各国开始进行战后的恢复 和重建的工作，为了保持社会的稳定和经济的发展，养老保障制度运用的更加广泛。 拥有历史悠久的中国，最早的养老思想可以追溯到2 0 0 0 多年前的春秋战国时期。礼 记中就曾经说道：“以保息养万民，一日慈幼，二日养老，三日振穷、四日恤贫，五日 宽疾，六曰安富”。“大道之行也，天下为公。故人不独亲其亲，不独子其予。使老 有所终，壮有所用，幼有所长，鳏寡孤独废疾者皆有所养。”南北朝时期的孤独园，也是 我国古代养老思想的具体体现之一。古代中国的养老主要局限在家庭，通过子女对老人的 赡养，来实现养老的目的。但是，随着社会的发展，生产的社会化和商品经济的发展，使 得传统意义上的“大家庭”变成了“小家庭”，赡养老人的义务从家庭中的个人行为，转 变为社会化的行为。我国现代意义上的养老保障制度建立于2 0 世纪5 0 年代，当时，养老保 险一部分由企业支付，另一部分由全国总工会统筹。1 9 9 1 年，国务院关于企业职工养老 保险制度改革的决定中明确指出基本养老保险实旅社会统筹和部分积累。养老保险由国 家和企业包下来，转变为国家、企业、个人三方共同负担。改革开放2 0 多年来，养老保险 体系也在不断完善中，多层次的养老保险正在不断建立中，1 9 9 5 年，劳动部管理建立企 业补充养老保险制度的建议式出台，为企业补充养老保险( 企业年金) 规范化运作提供 第2 页 武汉科技大学硕士学位论文 了法律的保障。但随着经济的不断发展以及全球老龄化趋势的来临，基本养老保险越来越 难满足雇员退休后的生活需求，建立企业年金计划来缓解基本养老保险压力是大势所趋。 1 2 研究目的和意义 美国的社会保障体系分为三部分：第一部分是养老、遗嘱与残障保险( o a s d i ) ，这 是美国的最基本养老保险，其资金来源于联邦税务部门征收的社会保障税，社会保障税由 企业主和雇员分别负担5 0 ，通过这种方式形成的基金，划入社会保障署的账户，由社会 保障署进行统一的管理；第二部分是私人养老金计划( e m p l o y e rs p o n s o r e dr e t i r e m e n t p l a n ) ，就是通常我们所说的美国的企业年金。这一支柱体系中，包括各种各样的企业年 金的计划，例如4 0 1 ( k ) 计划、利润分享计划、4 0 3 ( b ) 计划以及现金购买计划等等，其 中最为著名的计划就是4 0 1 ( k ) 计划；第三支柱是个人储蓄。通常是雇员自己进行的储蓄， 或者是通过购买商业保险的形式形成的养老资金，政府对这一部分个人储蓄给予适当的税 收优惠。其中第二部分，也就是雇主发起的私人养老金计划，是这三支柱中最重要的一部 分，特别是1 9 7 4 年雇员退休收入保障法颁布之后，私营养老金计划获得了长足的发展。 私营养老金计划的建立和发展，不仅能够解决退休雇员的养老问题，同时，也减轻了政府 的负担，强调个人、企业和国家三方各司其职，最大限度保障退休雇员获得足以维持生活 的福利。 随着我国多层次养老保障体系的建立，越来越多专家学者开始研究美国的私营养老金 计划，特别是对4 0 1 ( k ) 计划的建立、投资以及监管等问题的研究，已经成为目前企业年 金研究的一个热点。在众多的美国私营养老金计划中，雇员持股计划( e m p l o y e es t o c k o w n e r s h i pp l a n ) 是一种特殊的企业年金计划，它涉及到实施计划企业的股权分布问题，投 资方式也只局限于单一的雇主证券，因此，目前我们对这一计划的了解不如4 0 ( k ) 计划 那么深入，甚至还存在着种种误解，如认为这种计划只是作为激励管理层员工的手段或者 仅仅将其作为国有股减持的手段之_ 二。本文的目的在于详细介绍e s o p 计划，并对其作用进 行详细分析，使更多人能够了解这一计划的实质，并为中国企业建立适合自己的企业年金 计划提供参考。 1 3 国内外研究现状 作为一种企业年金计划，e s o p 的存在也有其理论基础的支持，其中最基本的是米尔 顿弗里德曼( m i l t o nf r i e d m a n ) 的持久收入理论和弗兰克莫迪利安尼( f r a n c om o d i g l i a n i ) 提出的生命周期理论，此外商业权益、人力折旧和延期工资三个概念的提出，不仅是企业 年金的基本理论基础，同时，也奠定了e s o p 发展的基础。 在国内外的研究中，路易斯凯尔索( l o u i sk e l s o ) 提出的双因素经济论和马丁魏 茨曼( m a r t i n l w e i t z m a n ) 的分享经济论为e s o p 的发展奠定了强大的基础，这是e s o p 建 立与发展的重要理论。其他相关的理论，如人力资本价值论、利益相关者理论、经济民主 理论，这些理论也促进了e s o p 的进一步发展。 武汉科技大学硕士学位论文第3 页 1 3 1 路易斯凯尔索的双因素理论 双因素理论最早产生于二战时期，当时年轻的凯尔索对美国大萧条时期的经济状况进 行观察和分析，在深入思考的基础上，于二战结束时完成了一部名为充分就业的谬论 的手稿，但是二战后，由于美国经济的迅速发展，这部手稿不得不被束之高阁。1 9 5 8 年， 凯尔索将手稿中的一部分进行整理并在同年出版了 资本主义宣言。在这本书中，他们 呼吁人们重新考虑和反思劳动资本的收入问题。凯尔索发现，在当时的环境下，5 0 以上 的公司证券被l 的人口所拥有，9 0 的公司资产由1 0 的人口所有。凯尔索认为，造成 这种情况的原因是劳动者没有办法公平的获得劳动和资本两种生产要素带来的收益。“双 因素理论”认为生产要素只有两种：劳动和资本。当社会逐步向工业化方向发展时，资本 要素对生产的贡献要大于劳动对生产的贡献。而资本主义企业中却会出现矛盾，这种矛盾 表现在尽管所有的工人拥有自己的劳动，而最终能够获得资本，并能够取得资本收入的却 不多，也就是说，工人仅能从劳动中获得收入。资本主义制度虽然能够将效率完全发挥出 来，但却不能保证公平，这将导致富人更富，国家财富趋于过度集中。因此，他认为，需 要引入使资本主义所有权分散化的新机制，以便所有的劳动者都能共同分享劳动收入和资 本收入1 9 6 1 年，凯尔索在他的新资本主义中进一步阐述了劳动和资本这两种因素， 并指出随着劳动密集型生产衰退和资本密集型生产的壮大，所有家庭必将越来越多利用他 们的资本参与生产，而逐渐减少靠出卖劳动力获得收入。1 9 6 7 年，路易斯凯尔索明确提 出雇员持股计划这一概念。他认为利用该计划，能在不剥夺、不侵犯原有的财产所有者和 益的前提下，实现财富的重新分配，减少管理和劳动的冲突，抑制工资的膨胀性要求，解 放新的资本来源，提高劳动生产率。 随后，1 9 8 6 年凯尔索出版了民主与经济力量j 蘑过双因素经济开展雇员持股计划 革命一书。这部著作中，凯尔索再次详细阐述了资本与劳动这两个因素，并正式运用了 “双因素经济论”这一术语。当时，东欧正处在剧变之中，而苏联的社会主义也出现了问 题。凯尔索认为，在苏联解体和东欧巨变以及社会主义高度计划经济被证明失败后，西方 经济体系也不是一个成功的模式，它不仅没有铲除贫困，而且现在贫困正向中产阶级蔓延。 美国联邦赤字也日益增大。出现这种情况的原因是越来越多的人无法依靠从事正常工作挣 取薪水来供养全家。家庭收入的短缺造成经济中购买力不足。政府也意识到利用税收作为 财富再分配的手段来扼制贫困，但这种做法现己走入末途，不但财政赤字大，而且也妨害 了人们的积极性和进取心。很显然，现代经济使得人们不能自发地获得现代经济运行规律 所要求的消费能力。越来越多的人不能挣得足够的收入来维持财富或过好日子。解决这一 问题的具体方案就是要建立起分享所有权的机制，而雇员持股计划就是一种不错的手段， 所有国家，无论发达国家还是发展中国家，都可以采用雇员持股计划这种融资工具来加快 经济发展，将政府拥有的财产社会化和民主化，主要靠民间力量自身而不是政府的再分配 来建立新的资本主义制度。 1 3 2 马丁魏茨曼的分享经济理论 1 9 8 4 年，美国麻省理工学院经济学教授马丁魏茨曼针对资本主义各国出现的滞胀 第4 页武汉科技大学硕士学位论文 问题，提出了经济分享理论。他的著作分享经济用分享制代替工资制一度在美国 引起很大反响，在这本著作中，他表达了与凯尔索相似的思想。 魏茨曼将雇员报酬制度分为工资制度和分享制度两种模式。工资制度中，雇员报酬与 厂商的经营无关，而与消费品价格等经济指标有关；而在分享制度中，雇员的收入完全取 决于企业经营状况和利润水平，“分享”即雇员参与公司经营成果或利润的“分享”。他同 时指出，在公司经营状况不变的情况下，雇佣人员越少，雇员收入水平越高，从而使雇员 边际劳动成本降低，边际收益提高。而降低边际劳动成本，能从根本上限制工资成本推动 型通货膨胀，提高劳动边际收益，又使企业有增加生产、扩大就业的自然偏好。因此，分 享经济对当今西方经济的滞胀具有免疫力。因此，魏茨曼认为，滞胀的原因在于存在工资 制度这种特殊的劳动报酬模式，而解决滞胀的方法也很简单，基本做法就是把工资制度变 为分享制度。 魏茨曼着重指出，首先要利用舆论工具，使人们逐渐理解和接受分享制度，让人们了 解分享制度给社会带来的良好宏观经济效果。应当制定一个全国性计划，从社会意识、教 育和信息等多方面入手，以便把社会责任感注入劳资的集体协议过程中，使工会、公司和 雇员了解采用分享制的目的和采用工资制的危害。同时，要建立专门的咨询服务机构，并 配备专家解释两种报酬制度的优劣，造成赞扬分享制，反对工资制的社会气氛。此外，还 可以运用宏观经济手段，鼓励企业实施分享制度，并主张将劳动收入分为工资收入和分享 收入两个部分，在税收上区别对待这两个部分，特别是要给予分享收入税收优惠：政府的 职责就在于设立专门的机构制定分享制度的标准，对分享收入予以税收减免。此外，他还 建议在所有企业，而不是只限于少数企业中推行分享经济，这样，将会为雇员、雇主以至 全体人民、整个社会都会带来巨大利益，也只有这样，才能从根本上解决滞胀问题。 分享经济的提出，为雇员持股计划的建立和实施奠定了另一坚实的基础，它强调将雇 员的收入与公司的经营、利润状况联系起来，这种做法有利于协调雇主与雇员关系，缓和 两者之间的矛盾，对雇员本身和社会都是有利的。同时，在企业管理中部分地采用“利润 分享”办法，是企业管理制度和方法的一种进步，不仅对资本主义企业，而且对社会主义 企业，都具有积极意义。 1 3 3 其他理论 ( 1 ) 人力资本价值论 经济学家舒尔茨和贝克尔提出劳动力也是一种资本，即人力资本。所谓人力资本，是 指知识、技能、经验、意志力、敬业精神、创新能力以及对潜在盈利机会的敏感和直觉等 素质的总称，代表人的能力和素质。他们指出人力资本和物资资本都能带来收益，但二者 的收益率有差别，而劳动者是劳动力的天然拥有者，自然而然就拥有了人力资本的产权， 也应享有同物资资本产权同样的收益。公司里的人力资本保证了企业非人力资本保值、增 值和扩张，而传统薪酬制度已不能合理体现这一种稀缺性资源的产权价值。因此，应该赋 予雇员股权，以反映人力资本所有者在公司治理中的地位和作用，而雇员持股计划能够使 人力资本的价值得到体现。 武汉科技大学硕士学位论文第5 页 ( 2 ) 利益相关者理论 现代企业理论认为，企业本质上是多边契约关系的总和；或者说是一张由股东、债权 人、经营者、生产者、消费者、供应商及其它有关利益主体共同组成的“契约网”。企业 不仅要重视股东的利益，也要重视雇员等利益相关者的利益。因此，雇员持股制度能够使 雇员与公司的利益联系在一起，有利于发挥员工的积极性。 ( 3 ) 经济民主理论 所谓民主，就是要参与。民主经济具体在企业内部的表现就是雇员有权参与公司的管 理。企业应该尊重雇员当家作主的权利，也应该注重雇员的主人翁地位，因为雇员与公司 是共患难的，一些公司实行的全员持股就是经济民主理论的典型反映。 1 4 研究方法及内容 本文采用了以定性分析为主，结合定量分析的研究方法，对美国雇员持股计划作了详 细介绍，并对我国的雇员持股计划的建立和实施提出了相应建议。其主要内容包括： 第一，美国雇员持股计划的具体操作。主要研究美国雇员持股计划如何建立、缴费； 雇员如何进行福利分配；如何享有既定受益权；计划冻结和终止以及管理的相关内容。 第二，雇员持股计划投资和管理的主要特征。主要研究美国雇员持股计划不同与其他 私营养老金计划之处。 第三，雇员持股计划实施的效果。主要研究美国雇员持股计划在不同公司的不同效果， 特别是封闭持股公司中体现出的作用。 第四，中美雇员持股计划的不同发展状况及比较。主要针对中国员工持股计划的实施 现状，借鉴美国经验，提出相关建议。 1 5 基本写作思路 由于我国特殊的历史和国情，认识雇员持股计划始于2 0 世纪8 0 年代，最初是出现在沿 海城市，后来由于股份制改革的要求，有些企业开始认识到这种计划的对股份制改革有着 积极作用，因此逐渐被采用。事实上，我国对雇员持股计划的理解还存在着偏差，对其本 质还没有完全明确。大多数人认为，雇员持股计划对于所有企业都有激励雇员的作用，因 此，在实施该项计划的时候，通常只将其作为一种激励计划来实施，特别是将其作为人力 资源管理的一个部分，用于对高层管理人员实行激励，但这一计划在美国具体实施却与此 不同。 本文针对这一问题，对雇员持股计划做了详细的介绍。在第二章中，对美国雇员持股 计划的发展历史进程和现状进行阐述；第三章对雇员持股计划进行分类，并指出实施雇员 持股计划的作用；第四章对这一计划的具体实施程序进行了详细的介绍，主要是针对美国 的雇员持股缴费、税收优惠、福利分配和计划管理等相关问题详细论述，使读者对美国雇 员持股计划有具体而形象的了解。接下来，第五章分析了雇员持股计划的投资特点；第六 章中对美国雇员持股计划的效果进行了分析，对传统上认为的，雇员持股计划的效果上的 认识做了澄清。最后，在第七章中，对中国员工持股计划的建立和实施提出了一些建议。 第6 页武汉科技大学硕士学位论文 第二章美国e s o p 的发展和现状 雇员持股计划( e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i pp l a n ) ，简称e s o p 。在美国国家税收法 中，对于雇员持股计划( e s o p ) 的定义是“投资于雇主证券的，能够享受税收优惠的股票 红利计划，或者是将股票红利计划和现金购买计划相结合的一种计划形式。” 现代意义上的e s o p 计划是1 9 5 6 年开始出现的，但e s o p 的历史可以追溯到1 9 世纪 末。从实践上看，e s o p 的建立和发展是美国股份制经济和证券市场逐渐发展的产物，它 的发展大致可以划分为三个阶段： 2 1 萌芽准备阶段( 1 9 世纪晚期到2 0 世纪5 0 年代中期) 1 8 8 0 1 9 2 0 年间，是美国工业化的初期阶段，同时也是美国第一、二产业快速转换时 期。作为一个后起的资本主义国家，1 9 世纪7 0 年代，美国经济开始急剧膨胀，尤其是铁 路建筑的大规模开展给重工业部门以强大的刺激，一系列新兴的工业部门，如电力、石油、 化学和汽车制造等，在美国也先后较快地发展起来。在美国经济增长的同时，生产和资本 的集中以同样的速度发展着，垄断组织和金融财团开始出现，金融资本与工业资本出现了 相互渗透的局面。到1 9 世纪末，垄断资本在美国已全面确立了统治地位。在工业、交通 运输和公用事业部门，美国共有4 0 0 多个托拉斯，它们兼并了大量中小企业。2 0 世纪初， 在美国的任何一个工业部门，托拉斯等垄断组织所控制的生产额一般能够达到整个部门的 5 0 9 0 。当时，世界上尚无一个国家在生产和资本集中上达到如此高的程度。美国是 典型的托拉斯国家，它是垄断资本主义的最高表现形式。正是在这一时期，美国经济很快 超过了其他资本主义国家。 众所周知，美国经济史实际上就是一部股份经济发展史。由于经济的快速发展以及股 份制的全面推广，许多公司的所有者迅速发家致富，但是，对于普通的雇员来说，他们得 到的工资和福利并没有随着经济的增长而增长，他们没有从经济的发展中获得好处，相反， 却在贫困的边缘徘徊，当时美国社会的主要问题就是贫富差距逐渐增大，工人罢工日益频 繁，社会矛盾也开始激化，这些都使得社会稳定和经济发展受到了严重威胁。 到了2 0 世纪2 0 年代，企业的所有者开始意识到贫富差距悬殊所造成的社会问题，必 然会影响企业自身的发展。因此，一些公司开始尝试通过给予雇员股份，在一定限度内， 允许雇员分享公司利润，以便通过类似的手段来改善劳资关系。当时，雇员股票购买计划 ( e m p l o y e es t o c kp u r c h a s ep l a n ) 便是较为常见的一种雇员福利形式，其主要特点就是从雇 员的工资中扣除一部分，折价购买本公司的股票( 例如8 5 折) ，然后将这些股票再分配给 雇员。 与此同时，最早形式的股票红利计划( s t o c kb o n u sp l a n s ) 开始出现，这种股票红利 计划在美国联邦税收法中被列入利润分享计划一类，但也有美国专家认为，股票红利 计划本身就是e s o p 的一种特殊类型。2 0 世纪2 0 年代，最著名的股票红利计划包括“西 尔斯计划( s e a r s p l a n ) ”、“j c 彭妮计划( j c p e n n e y p l a n ) ”和“宝洁计划( p r o c t o r a n d g a m b l e 武汉科技大学硕士学位论文第7 页 p l a n ) ”，但是这些计划都不是真正意义上的e s o p ，它们更多的体现的是股票分红的特征 应该说，在提高雇员福利方面，上述福利计划在某种程度上的确起到了分享所有权和 激励雇员的作用，但是，不幸的是。1 9 2 9 年经济大萧条爆发，美国华尔街股市全面大幅下 挫，许多雇员投资在公司股票上资产遭受了严重的损失。于是，刚刚发展起来的股票购买 计划和股票红利计划遭到了许多雇员的质疑。直到二战结束，这类计划始终未能激起雇员 的兴趣，尽管如此，但它为后来e s o p 的诞生奠定了重要的物质基础和社会条件。 2 2 自发起步阶段( 1 9 5 6 1 9 7 4 年) 二战后，西欧和日本经济的战后重建展开，美国再一次赢得先机，大量资本输往西欧 和日本，跨国公司大量涌现。美国经济在资本扩张中进一步成长壮大。正是借助这一难得 的发展机遇，5 0 年代初期，美国不仅顺利地完成了中期工业化，而且还引领美国证券市场 步入了一个快速成长的牛市通道。1 9 5 6 年5 月，美国股市首次跃过5 0 0 点大关。随着股市 的升温，在证券资产的大幅升值的财富效应作用下，许多公司纷纷制定了“股票奖励计划”， 这些计划当时主要是针对公司的高管人员而建立的，它将股票作为激励公司管理层的特殊 福利。正是在这一历史背景下，现代意义上的e s o p 应运而生 此时，l o u i s k e l s o 提出的资本劳动双因素理论也为e s o p 的发展奠定了理论基础。l o u i s k e l s o 是一名美国律师兼投资银行家，他在“双因素论”提到，要让所有的劳动者能够分 享到劳动和资本两种生产带来的收益，因此，必须建立一种分享所有权的机制。k e l s o 在 他的理论中还提到，任何成功企业都应该能赢得雇员对企业的认同感，而采用传统的管理 方法来提高雇员的责任感和认同感已经不太适宜，特别是对工人的单纯监督和考核方式已 经不能提高雇员对公司的认同感，这就需要建立一种新的雇员激励机制。1 9 6 7 年，k e l s o 正式提出e s o p 的概念。他认为，这种计划既能使雇员分享企业的生产资本，也可以激励 雇员为公司工作，与此同时，他开始以律师和投资银行家的身份将其理论付诸实践。 据考证，美国最早出现的e s 0 p 案例，是由p e n i n s u l a 报业公司当时的两个所有者发起 设立的。由于担心他们的公司被更大的报业连锁公司收购，二人希望将公司的部分股权卖 给自己公司的雇员，但银行拒绝向他们提供贷款，于是，这两个所有者向当时身为旧金山 律师的l o u i sk e l s o 提出咨询，希望了解如何使他们的雇员获得参加e s o p 所需要的贷款， k e l s o 对公司的情况做了研究之后，发现公司还有价值2 5 万美元的利润分享计划的资产，他 认为可以将利润分享计划的资产作为支付购买公司股票的定金，然后，雇员再向银行提出 申请贷款的要求，这样，银行就可以提供贷款，但是不会直接提供给雇员，而是提供给一 个信托机构，由这个信托机构再从公司这两个所有者手中购买公司股票，通过这种方式， 雇员就可以成为公司的所有者。以后每年雇员通过向计划进行税收抵扣缴费，再来偿还贷 款，最初设计的贷款期限是2 0 年。这就是最早的符合i r s 要求的合格e s o p 。 1 9 6 1 年，k e l s o 联合公司成立了“雇员持股计划开发中心”，并创办了一家投资银行， 专门支持雇员持股计划发展。但是，由于当时没有任何一部法律对e s o p 做明确的规定，美 国联邦税务局( i r s ) 也没有明确规定雇主如何借入资金为参与者购买股票，因此，在当 第8 页武汉科技大学硕士学位论文 时采纳l o u i sk e l s o 的意见建立e s o p 的公司还很少。在这一时期，e s o p 的作用仅仅局限于 作为激励高层管理人员对企业进行有效经营管理的一种手段。很少涉及普通雇员，可以说， e s o p 的覆盖范围当时是十分狭窄的，也正是因为这样，在雇员退休收入保障法 ( e m p l o y e er e t i r e m e n ti n c o m es e c u r i t ya c te r i s a ) 颁布前，e s o p 一直没能成为一种有效 的退休养老金计划。 据统计，在1 9 5 6 年1 9 6 8 年之间，只有为数不多公司建立了e s o p 。截止1 9 6 8 年， 全美国只有2 4 个公司建立了e s o p 。1 9 6 8 1 9 7 1 年间，由于k e l s o 著作双因素经济的 发表，人们对于e s o p 的兴趣越来越浓，到了1 9 7 1 1 9 7 4 年间，美国每年都有大约5 0 个 公司建立e s o p 。 2 3 法制规范阶段( 1 9 7 4 年至今) 这一阶段是e s o p 正式纳入法律范畴并不断规范和完善的时期，同时，也是e s o p 快速 成长并不断壮大的时期。尽管1 9 7 3 年颁布的地区铁路重组法首次具体她提到t e s o p ， 并允许e s o p 作为公司筹集资本的一种工具而存在。但真正确立e s o p 法律地位的，则是1 9 7 4 年颁布的e r i s a 。这部立法是美国私人退休金制度发展史上最重要的一部立法。1 9 7 3 年， 凯尔索与当时任参议院财经委员会主席的拉塞尔朗( r u s s e l ll o n g ) 取得联系，并在接触中不 断向朗讲述了双因素经济论的思想，这引起了朗的极大兴趣。朗当时正在领导制定一部有 关退休员工收入的法律，凯尔索提出的雇员持股计划的些内容被相应反映在这部法律的 一些条款中，并且在税收、融资上都相应增加了一些有利于雇员持股计划的内容，这部法 律就是1 9 7 4 年的退休员工收入保障法。这是美国雇员持股计划的第一部法律，它使得 e s o p 取得了合法的地位，并主张应该从税法上制定允许和鼓励e s o p 的法律，同时，也给 予了e s o p 一些其他福利计划不能享受的特殊待遇。比如，e s o p 可以通过借贷来实现筹资， 筹集的资金主要用于投资雇员所在公司的合格证券。应该说，e r i s a 为e s o p 身份的合法化 及其后来的快速度发展奠定了重要的法律基础。 随后，一系列法律的颁布，进一步完善和规范了e s o p 。1 9 7 4 年的贸易法为e s o p 的发展提供了动力。1 9 7 5 年的税收减免法进一步推动了e s o p 的发展，这部立法中，除 了将投资税抵免额( i n v e s t m e n tt a xc r e d i t ，1 1 ) 从7 增加到1 0 之外，还规定，如果向 税收抵扣的e s o p 或者税收减免的e s o p ( t r a s o p ) 缴费增加1 ，那么税收抵免额就可以 增加到1 l 。1 9 7 6 年颁布的税制改革法中规定，对于n 认s o p 做了进一步的规定，这 一法律规定，如果雇员缴费的金额增加1 5 ，那么公司可以申报的i t c 也可以同时可以增 加到1 5 ，在法律的8 0 3 ( b ) 条款中规定，e s o p 和传统的退休计划是不一样的，它被看 作是公司筹措资金的一种工具。1 9 7 8 年1 1 月9 日颁布的税收法，进一步延伸了t r a s o p 。 1 9 8 0 年末，杂项税收法颁布，其中最重要的一个方面就是根据参与者对股票提出的要 求