（国际贸易学专业论文）基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究——上市公司KMV模型的实证研究.pdf

硕士论文基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 摘要 随着金融全球化，技术创新和金融衍生品的发展，信用风险作为商业银行最主 要的风险，越来越成为人们关注的焦点。信用风险度量和管理是否得当对整个银行 业的发展乃至世界经济都有深刻的影响。自从我国加入w t o 后，我国商业银行面 临着来自国内国际双重的竞争，同时信用风险管理理论在我国仍处于初级发展阶 段，对信用风险的度量主要是采取定性分析为主的传统信用风险度量阶段。因此， 在新的国际金融形势下，加强信用风险管理、提高信用风险管理水平成我国各商业 银行的当务之急。 近2 0 年来，国际信用风险管理领域逐渐发展出了一套完整的模型体系。这些 模型对我国商业银行信用风险量化管理的具有一定的借鉴意义。巴塞尔新资本协议 已于2 0 0 6 年底在国际活跃银行实施，我国国有商业银行也不能例外。由于我国在 经济制度、金融发展水平上与国际活跃银行存在差异，所以不能照搬国外银行模型 和经验。为此，本文对巴塞尔委员会推荐使用的应用较为广泛的，同时具有较大影 响力的k m v 模型、c r e d i tm e t r i c s 、c r e d i tr i s k + 等模型的思路、假设、优缺点进行 详细的比较分析。并结合我国某商业银行的实证数据，对k m v 模型和基于k m v 扩展的贷后风险度量模型进行了实证分析和研究，分析了模型在我国应用的必要性 和可行性，并对如何修正和完善模型的重要参数估计进行了探讨。 关键字：商业银行，信用风险，度量，管理，k m v 模型， 硕1 ：论文 a b s t r a c t w i t ht h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n , t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o na n dt h ed e v e l o p m e n to f f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s c r e d i tr i s k ，t h em o s ti m p o r t a n tr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s ，i s i n c r e a s i n g l yb e c o m i n gt h ef o c u so fa t t e n t i o n c r e d i tr i s km e a s u r e m e n ta n dm a n a g e m e n t h a v eap r o f o u n di m p a c to nt h ed e v e l o p m e n to fe n t i r eb a n k i n gs e c t o ra n dt h ew o r l d e c o n o m y s i n c ec h i n a se n t e r i n gi n t ot h ew t o ，c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sf a c i n ga d o u b l e c o m p e t i t i o n f r o md o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a l f u r t h e r m o r e ，c r e d i tr i s k m a n a g e m e n tt h e o r yi nc h i n ai ss t i l li nt h ei n i t i a ls t a g eo fd e v e l o p m e n t , t h em e a s u r e m e n t o fc r e d i tr i s ki sm a i n l yq u a l i t a t i v ea n a l y s i s 丽t l lt h et r a d i t i o n a lc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t m e t h o d s t h e r e f o r e ，u n d e rt h en e wi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls i t u a t i o n , t os t r e n g t h e nc r e d i t r i s km a n a g e m e n ta n di m p r o v ec r e d i tr i s km a n a g e m e n tl e v e lh a v eb e c o m et h em o s t u r g e n tt a s ko fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s i nr e c e n tt w e n t yy e a r s ，t h ei n t e r n a t i o n a lc r e d i tr i s km a n a g e m e n th a sg r a d u a l l y d e v e l o p e di n t oas e to fc o m p l e t em o d a l t h e s em o d e l sa r eu s e f u lf o rr e f e r e n c et o d o m e s t i cb a n k s n e wb a s e lc a p i t a la c c o r dh a sb e e ni m p l e m e n t e di ni n t e r n a t i o n a l l y a c t i v eb a n k sb yt h ee n do f2 0 0 6 ，h o w e v e r , d u et oh i s t o r i c a la n di n s t i t u t i o n a lr e a s o n s ， c h i n a sc r e d i tr i s km a n a g e m e n ta n dm e a s u r e m e n tt e c h n o l o g yi ss t i l lb a c k w a r d ，s ow e c a n n o tc o p yt h em o d e la n de x p e r i e n c eo ff o r e i g nb a n k s t h e r e f o r e ，t h i sa r t i c l ec o m p a r e s t h ek m vm o d a l ，c r e d i tm e t r i c s ，c r e d i t 砒s k + m o d e li nd e t a i la b o u tt h es c o p ea n d m e r i t s ；c o m b i n e d 谢n lt h ed a t ao fc h i n a sc 是r t a i nc o m m e r c i a lb a n k , t h i sa r t i c l et a k e sa e m p i r i c a la n a l y s i sa n dr e s e a r c hf o rk m v m o d e la n dt h ea f t e r - l o a nc r e d i tm e a s u r e m e n t m o d e lw h i c hi sb a s e do nk m vm o d e l ，a n ds t u d i e si n d e p t ht h en e c e s s i t ya n df e a s i b i l i t y o fa p p l y i n gm o d e mc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e li nc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s ，a n d d i s c u s s e sh o wt oa m e n da n dp e r f e c tt h ep a r a m e t e r s e s t i m a t i o no fk m vm o d e l k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，c r e d i tr i s k ，m e a s u r e m e n t ，m a n a g e m e n t ，k m v m o d e l ， 声明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在 本学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发 表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学 历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均 已在论文中作了明确的说明。 研究生签名：耻 加也g 年7 月日 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅 或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送 交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对 于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名：重乏龟 沙。豸年7 月 硕士论文 基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 1 绪论 1 1 选题背景和意义 信用风险是指由于债务人违约而导致贷款和债券等资产丧失偿付能力所引起 的风险。它是商业银行最传统、也是最重要的风险。信用风险识别、度量及贷款组 合优化对商业银行的稳健经营、保持一定的利润水平至关重要，一旦这方面管理失 误，往往是导致其周转困难、停业和倒闭的最直接原因，并且在现代金融体系中， 这种结果很可能引起连锁反应，这将涉及单个商业银行的生存甚至影响社会经济的 稳定。 目前，国外研究和开发的度量信用风险技术方法和模型还存在一定的缺陷，至 今尚无非常精确的模型能够准确地刻画每笔信用产品的违约率、违约下的损失率， 以及经济资本配置等；而且，由于各国银行业结构的差异、经济结构的差异、经济 发展的差异等原因，使得能够在国际银行上通用的方法和技术还很缺乏。因此，巴 塞尔委员会要求各国在信用风险度量和管理总体框架下，有条件的国际大型商业银 行根据自己特殊情况使用符合实际的信用风险度量方法和管理技术。在我国，由于 金融体制改革和银行业改革起步较晚，对银行的风险度量和管理研究很少，对信用 风险的量化度量和管理的研究就更少，银行经营监管方法和手段也相对滞后，已经 不能满足当前银行业发展的要求。因此，本文的研究具有一定的理论意义。 随着金融全球化，信用风险越来越引起国际金融机构的重视，信用风险度量和 管理研究是风险管理研究的热点。现实意义就我国而言，如上所述信用风险仍然是 我国商业银行的主要风险。在这种情况下，对信用风险的度量和管理进行研究，有 助于加强我国银行业自身的信用风险管理，促进银行业的发展，通过研究信用风险 度量模型，有助于理解信用风险管理内部模型的特点和建立方法，为我国商业银行 探索建立自己的内部模型奠定理论基础。加快与国际社会接轨，参与国际竞争，开 拓国际市场，深入风险量化模型的研究，在学习国外先进的、科学的度量和管理方 法同时，结合我国实际情况，发展合适的信用风险度量和管理技术，提高风险管理 能力，以期在激烈的市场竞争中生存下去。 1 2 研究的内容和框架 第一章：绪论。本章在阐述信用风险的有关概念的基础上，分析了研究的背景 和意义，综述了目前国内外相关研究的主要成果，给出了全文的主要内容和研究框 架。 l 绪论硕士论文 第二章：商业银行信用风险度量理论。本章首先介绍了信用风险的定义与成因， 并在此基础上，简单地对传统评估方法和基于现代金融理论的信用度量方法进行了 介绍和分析。 第三章：现代信用风险度量模型的分析与比较。本章系统地介绍了四种现代信 用风险度量模型，详细地介绍了各自的理论基础，理论假设以及应用的范围，并对 以上四种模型在风险定义，信用风险驱动因素和相关性等方面进行了比较分析。 第四章：现代信用风险度量模型的应用。本章首先分析了我国应用现代信用风 险模型的必要性和可行性，在综合考虑可操作性的基础上，分别对k m v 模型和基 于k m v 扩展的贷后信用风险模型进行了实际应用上的研究，为我国商业银行信用风 险度量提供了决策支持。 第五章：关于我国商业银行信用风险度量理论应用的若干建议。本章在前几 章的理论分析和实证研究的基础上，并结合我国的具体国情，对完善我国商业银行 信用风险度量和管理提出了几点建议。 第六章：总结和展望。总结本文的主要研究成果，指出进一步研究的方向。 1 3 文献综述 1 3 1 国外信用风险量化管理的研究 2 0 世纪7 0 年代以前，信用风险的度量主要是依靠各种财务报表提供的静态的 数据以及宏观经济的各项指标对信用风险进行相对主观的评价。8 0 年代以后，由于 全球债务危机的影响，国际银行业普遍丌始注重信用风险的防范和管理。1 9 8 8 年 巴塞尔银行监管委员会制定了关于统一国际银行资本衡量和资本标准的协议f 即 巴塞尔协议1 ，提出了信用风险的权数管理方式。在此基础上，银行业形成了传统的 信用风险管理方法即：专家系统法、评级法和信用评分法。传统的信用风险量化研究 主要源于a i r m a n ( 1 9 6 8 ) 的z 值模型f z s c o r em o d d ) ，该模型主要是基于企业的5 项 财务比率指标，以己倒闭的和有清偿力的企业为样本数据，运用线性判别式分析， 提出了对企业进行分类判别的线性判别式模型。1 9 7 7 年a l t m a n 和n a r a y a n a n 对原 始的z 计分模型进行了重大的修正工作推出了第二代信用评分模型，新模型的变量 由5 个增加到了7 个，它适用范围更广，对不良贷款人的辨认精度也大大增加。 9 0 年代以来，由于银行业的激烈竞争和金融衍生品交易的快速发展以及1 9 9 6 年巴塞尔协议修正案的推动，国际上出现了以j p 摩根银行等金融机构为代表开发 的新兴信用风险量化度量模型。1 9 9 7 年j p - 摩根银行提出了c r e d i tm e t r i c s 方法。它 是在1 9 9 4 年提出r i s k m e t r i c s 方法之后的又一重要的风险管理系统。r i s k m e t r i e s 方 法是基于v a r ( v a l u ea tr i s k ) 的市场风险度量系统；而c r e d i tm e t r i c s 方法是基于 2 硕士论文 基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 v a r 的信用风险度量系统。c r e d i tm e t r i c s 方法主要是以历史数据为依据确定信用 等级矩阵和违约时的资产回收率，并以此为基础确定未来该信用资产组合的价值变 化，并通过基于v a r 的方法来计算整个组合的风险暴露。c h r i s t o p h e rf i n g e r ( 1 9 9 9 ) 应用了期权理论，考虑了市场因素和债务人的特有因素来度量借款人之间的资产相 关性而不是基于历史数据，此时该模型就成为有条件的基于股权的结构模型。 作为一家专门从事信用风险度量的专业公司，k m v 公司于1 9 9 3 年发布了 c r e d i tm o n i t o r 模型。该模型主要是基于莫顿的违约证券估价模型和风险中性原理， 模型基于这样的出发点：当公司的市场价值降至一定水平以下，公司就会对其债务违 约。k m v 模型基于公司资产的市场价值及其波动性，计算公司的违约距离，并通 过违约距离来转换求出公司违约率。 c s f p ( c r e d i ts u i s s ef i n a n c i a lp r o d u c t s ) 公司于1 9 9 7 年发布了c r e d i tr i s k 模 型。该模型主要是基于保险精算理论的违约式模型( d m ) 。它假定违约率是随机的， 可以在信用周期内显著波动，并且其本身是风险的驱动因素。与c r e d i tm e t r i c s 和 k m v 都以资产价值作为风险驱动因素不同，它只考虑了违约风险，而没有对违约 的成因做出任何假设：一个债务人或者以概率p 违约，或者以1 p 的概率没有违 约。通过独立性假设，认为贷款组合的违约概率分布是泊松分布( p o i s s o n d i s t r i b u t i o n ) ，并以此假定来计算贷款违约率。 麦肯锡( m c k i n s e y ) 公司的威尔森( w i l s o n ) 在1 9 9 7 年提出c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模 型。它是一个宏观因素驱动的多因子模型，它根据诸如失业率、g d p 增长率、长 期利率水平、汇率、政府支出以及总储蓄率等宏观因素，对每个国家不同行业、不 同信用等级的违约和转移概率的联合条件分布进行模拟。c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 是基 于一种因果关系，违约概率以及转移概率都与宏观经济紧密相联。当经济状况恶化 时，降级和违约增a n ；反之，当经济状况好转时，降级和违约减少。 基于国际上信用风险度量理论的快速发展，而且各模型建模理论、数据来源、 应用条件各不相同，所以后来的银行风险管理组织和部分的学者对各大模型进行了 比较研究，以发现其中的共性与不同。巴塞尔委员会对现行发达国家大银行机构所 使用的信用风险模型进行了研究，并于1 9 9 9 年发布了研究报告信用风险模型化： 目前的实践和应用。对现有的信用风险模型量化中存在的问题，以及现有的模型 在实践中应用的可行性、模型的有效性和模型在监管中的应用进行了研究。 1 3 2 国内信用风险量化管理的研究现状 在国内，由于我国证券市场特别是债券市场刚刚起步，缺乏大量的企业贷款及 债券信用记录的样本数据，我国对信用风险的研究主要是基于财务报表对企业的信 用状况的研究，在银行信用风险度量方面主要是对银行的信用风险的成因进行定性 3 1 绪论 硕士论文 的分析。在量化研究方面，不少学者运用实证的方法对多元判别式、l o g i t 等统计 学方法以及神经网络方法进行了实证分析，分析了其在信用风险预测中的优势和不 足。 陈燕( 2 0 0 3 ) 对信用风险的生成机制进行了分析研究，将银行信用风险成因分为 内因和外因并加以论述。陶砾、杨晚光( 2 0 0 2 ) 根据巴塞尔协议，对商业银行内部信 用评级的实践情况进行了系统的分析和比较，探讨在我国商业银行建立有效的内部 评级系统的发展道路。扬中军( 2 0 0 2 ) 针对我国商业银行客户信用评级工作目前存在 的主要问题，提出应从评级标准、评级方法等基础环节入手，将客户信用风险评级 作为信贷管理控制的导向系统加以创新和设计，以构建中国特色的客户信用风险评 级体系。 吴冲锋等( 2 0 0 2 ) 主要对市场上三种主要信用风险度量和管理方法：c r e d i tm e t r i c s 模型、k m v 模型和c r e d i tr i s k 模型进行了比较分析，阐述了它们的基本原理与相 应优缺点。沈沛龙，任若恩( 2 0 0 2 ) 对目前在国际上比较著名的信用风险管理模型和 方法进行了一系列的比较，研究了模型建立的理论基础和模型之间的相互关系，阐 述了现代信用风险度量技术和方法的特点和发展趋势，对我国商业银行信用风险模 型的建立具有现实指导意义。 王春峰，万海晖等( 1 9 9 8 ) 将判别分析法应用于商业银行信用风险评估中，并且 通过实证及与l o g i t 方法相比较，进一步研究了判别分析法的有效性。王春峰等( 1 9 9 9 ) 还研究了神经网络技术在商业银行信用风险评估中的应用，实证结果表明，与传统 统计方法( 判别分析) 相比，神经网络技术具有更高的预测精度。邹新月，李汉通( 2 0 0 1 ) 以p t 和s t 上市公司为样本，运用典型判别式方法实证研究了我国上市公司的信 用风险。 范南( 2 0 0 2 ) 对c r e d i tm e t r i c s 模型在对我国的借鉴作用及其在我国的适用性进 行了研究。梁琪( 2 0 0 0 ) 尝试通过对期权定价公式中关于资产具有完全流动性假设的 放松，并利用资产的变现比率对资产的市场价值进行修正，进而计算企业的预期违 约概率( e d f ) 。 4 硕士论文 基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 2 商业银行信用风险度量理论 2 1 信用风险的定义与成因 2 1 i 现代信用风险的定义 信用风险是金融市场上最为古老的一类风险，是指由于借款人或市场交易对手 违约而导致损失的可能性。随着对信用风险研究的不断深入，信用风险的定义也发 生着相应的变化。 传统的信用风险主要来源于银行的贷款业务。但由于银行的贷款流动性较差， 缺乏像一般的有价证券那样活跃的二级市场，银行对贷款资产的价值主要是按历史 成本而不是按市价的方法衡量。银行形成的一笔贷款要一直持有到贷款到期，只有 当违约实际发生后才在其资产负债表中作相应的调整所以传统的信用风险主要是 指贷款到期违约的可能性。 2 0 世纪9 0 年代以来，市场风险量化管理技术飞速发展，特别是v a r 法的快 速发展，组合管理的观念被引入信用风险管理。从组合投资的角度出发，投资组合 不仅会因交易对手( 包括贷款借用人、债券发行者和其他交易合约的交易对手) 的直 接违约而发生损失，而且会因交易对手履约可能性的变化影响组合投资损失的大 小。一方面，许多影响交易对手信用水平事件的发生，如信用等级降低、投资失败、 盈利下降、融资渠道枯竭等会导致其所发行的债券或股票价格下跌，从而给投资者 带来风险损失：另一方面，现代资产估价和风险衡量技术的发展也使得贷款等流动性 差的金融产品的价值能得到更恰当和及时的衡量，因信用事件发生造成对资产价值 的影响可以及时地在资产估价中得到反映。在信用衍生产品交易市场上，这种纯粹 信用产品的市场价格是随着借款人的还款能力的变化而变化的，因采取盯市( m a r k t om a r k e t ) 的方法，借款人的还款能力和信用状况变化也会随时影响贷款人资产的价 值，而不仅仅只在违约实际发生的时刻。所以，现代意义上的信用风险应包括由交 易对手直接违约和违约可能性变化而给投资组合造成损失的风险。 正是由于信用风险定义的不同，作为信用风险模型化的概念框架( c o n c e p t u a l f r a m e w o r k ) ，直接影响了信用风险模型的建立在1 9 9 9 年巴塞尔委员会发布的研究 报告信用风险模型化：目前的实践和应用中，根据信用风险定义的不同，将银行 业使用的信用风险模型分为两大类：违约式模型( d e f a u l tm o d e l ) 和盯住市场式模型 ( m a r k t o m a r k e tm o d d ) d m 模型只考虑违约与不违约两种信用状态，而m t m 模 型除了考虑违约与不违约两种信用状态以外，还要考虑到信用质量的变化，比如信 用等级的升降或转移，在此意义下m t m 模型是d m 模型的一种推广。 5 2 商业银行信用风险度量理论硕士论文 2 1 2 信用风险的成因 1 ) 现代信用风险的广泛存在性 现代经济是契约式经济。随着金融的不断发展，金融产品不断创新，导致了信 用的不断扩展。由于现代信用的大量使用，信用风险存在于各种各样的经济活动中。 信用风险产生于市场经济中交易的双方，当交易双方采用非现金交易时，即采用了 信用的支付方式，同时面临着交易对手违约的风险，所以说现代信用风险具有社会 的普遍存在性。就本文所研究的银行信用风险来说，主要是存在于银行的信贷过程， 银行每发放一笔贷款，即承担了来自借款人的信用风险，并且一直持续到贷款收回。 2 ) 信用活动的不确定性 。 信用风险形成的根本原因根植于信用活动的不确定性。现代经济活动存在着各 种各样的偶然性，导致人类进行社会活动时存在着许多的不确定性。正是社会活动 的不确定性是形成风险的主要原因。在信用活动中，不确定性包括外在不确定性和 内在不确定性两种。外在不确定性来自于经济体系之外，是经济运行过程中的随机 性、偶然性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济走势、市场资金的供求状况、政 治局势、技术和资源条件等等。一般来说，外在不确定性对整个市场都会带来影响， 所以，外在不确定性导致的信用风险等金融风险又称为系统风险。 内在不确定性来自于经济体系之内，它是由行为人主观决策及获取信息的不充 分等原因造成的，带有明显的个性特征。例如，企业管理能力、产品竞争能力、生 产规模、财务状况、信用品质等的变化都直接关系着其履约能力。内在不确定性产 生的风险又称为非系统风险。 3 ) 银行信贷决策的信息不对称 在我国，信用风险是商业银行经营中面临的主要风险。按照合约经济理论的解 释，信用风险生成于三个合约：一是银行与企业的合约，二是银行与储户的合约，三 是商业银行与中央银行的合约。其中，银行与企业的合约构成最主要的信用风险。 合约双方的信息不对称导致银企借贷关系中的不确定性，增加了贷款的信用风险。 在银行与企业的借贷交易中，银行处于信息劣势，企业比银行更了解自身的经 营能力、管理水平以及借款项目的风险特征。因此，企业有可能将有利于自己而不 利于银行的虚假信息传递给银行，银行则不可能完全观察企业的行为和根据双方的 风险类型而签订有效的借贷合同。 倘若银行按平均风险水平收取利息，会造成逆向选择：高风险的借款者更多地借 款，低风险的借款者更少借款或转而从事高风险的投资项目。信息不对称和有限理 性会使借贷市场上的价格( 利率) 只能在一定程度上调节资金供求，而不能使市场 出清，存在着信贷配给。面对资金的超额需求，银行先是提高利息率，当利率达到 一定水平之后，银行不再靠利率手段，而是采取非价格手段( 如按照借款人的资信状 6 硕士论文基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 况、投资项目的风险程度等) 来分配信贷。在非价格手段有限的情况下，银行必须有 效的提高其信用风险管理水平，以减少违约损失事件的发生。 由于银企间信息不对称，企业经理人可能采取过于冒险的行动而使银行承受潜 在的损失。这种情况在债务软约束的经济状态下，银企借贷领域内会更为广泛地存 在。银行无法对企业取得贷款后的经营管理行为进行有效监督，或者说完全监督的 成本太高，不合算。所以银行必须加快信用风险的量化管理，运用现代信息技术优 势以及银行外部数据来有效的跟踪银行贷款质量。 2 2 信用风险度量方法 2 2 1 传统评估方法 在探讨现代信用风险度量方法前，我们简单的回顾一下传统信用风险分析方 法。因为目前许多商业银行仍在继续使用这些方法，传统方法中许多有价值的思想 也被现代信用风险度量模型和方法广泛吸纳。这些传统方法主要有以下几种： 1 ) 专家法 专家法就是一些专家凭借自己的专业技能和主观判断，对贷款企业的一些关键 因素权衡以后，评估其信用风险，做出相应的信贷决策。其中最常见的就是5 “c 要素分析法，它主要集中在借款人的道德品质( c h a r a c t e r ) 、还款能9 b ( c a p a c i t y ) ，资本 实力( c a p i t a l ) ，担保( c o l l a t e r a l ) 和经营环境条件( c o n d i t i o n ) ：1 _ 个方面进行定性分析以 判别借款人的还款意愿和还款能力有些银行将其归纳为5 w “因素 ，即借款人 ( w h o ) 、借款用途( w h y ) 、还款期限( w h e n ) 、担保物( w h a t ) 及如何还款( h o w ) 。还有 的银行将其归纳为“5 p 因素，即个人因素( p e r s o n a l ) ，借款目的( p u r p o s e ) ，偿还 ( p a y m e n t ) 、保障( p r o t e c t i o n ) 和前景( p e r s p e c t i v e ) 。无论是“5 c ，“5 w 或是“5 p 要素法在内容上大同小异，他们的共同之处都是将每一要素逐一进行评分，使信用 数量化，从而确定其信用等级以作为其是否贷款、贷款标准的确定和随后贷款跟踪 监测期间的政策调整依据。 2 ) 贷款评级分级法 贷款评级分级法实际上就是对资产及资产组合的信用状况进行评价，并针对不 同级别的贷款提取不同的损失准备。贷款内部评级分级模型就是美国金融机构在美 国货币管理办公室( o f f i c eo ft h ec o n t r o l l e ro fc u r r e n c y ，简称o c c ) 最早开发的评级 基础上拓展而来的。o c c 最早将贷款分为五级：正常贷款、关注贷款、次级贷款、 可疑贷款、损失贷款。国际上一些金融机构把贷款分级划分得更细，分为九级或十 级。目前我国银行业推行使用贷款五级分类法。 3 ) 财务分析法 7 2 商业银行信用风险度量理论硕士论文 信用危机往往是由财务危机引致，而使银行和投资者面临巨大的信用风险，及 早发现和找出一些财务预警指标趋向恶化的财务特征，无疑可判断借款财务状况， 从而确定其信用等级，为信贷和投资提供依据。基于这一动机，金融机构通常将信 用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题。财务分析法包括报表分析和财务比 率分析。这类方法的主要代表有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法，前者是以净 值报酬率为龙头，以资产净利润率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果： 而沃尔比重法是将选定的7 项财务比率分别给定各自的分数比重，通过与标准比 率( 行业平均比率) 进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而得 出企业财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。目前我国正在开发的商业银行 信用风险预警系统就使用了财务比率分析法。 4 ) 信用评分法 信用评分法是根据银行过去贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借 款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具有预测或分析价值的比率，设计出一 个最大程度的区分贷款风险度的数学模型，对贷款人进行信用风险及资信评估。目 前这种方法的应用仍然十分广泛，其实质上是以借款人特征指标来解释变量的计量 经济模型，主要包括多元线性概率模型、t ，o g i t 模型、p r o b i t 模型、线性判别分析模 型等。国际上著名的评分模型是美国学者a l t m a n 基于判别分析建立的z s c o r e 模 型和在此基础上建立的z e t a 判别模型，将该模型应用在商业银行的贷款评价上取得 了巨大的成功。但其本身存在一些缺陷，如只考虑了违约与不违约两种极端情况， 而忽略了中间各种可能情形；缺乏足够的解释赋予各变量权重的经济理由等。 2 2 2 基于现代金融市场理论的信用风险度量 随着资本市场的迅速发展、融资的非中介化、证券化趋势以及金融创新工具的 大量涌现，信用风险的复杂性也日益显著。人们认为以财务比率为基础的统计分析 方法不能反映借款人和证券发行人的资产在资本市场上快速变化的动态值，传统信 用度量模型理论和实际应用的局限性日益突出，鉴于此，一系列信用风险衡量的新 方法相继提出。 1 ) 基于期权定价方法的公司破产模型 公司债务的期权定价方法是由费希尔布莱克( f i s h e rb l a c k ) 和迈伦斯科尔斯 ( m y r o ns c h o l c s ) 于1 9 7 3 年首次提出随后由布莱克( b l a c k ) 、考克斯( c o x ) 、莫顿 ( r o b e r tm e l t o n ) 进一步发展。此方法认为，由于对公司未来预期数据不断到达证券 市场，公司的市场价值随着时间随机波动，即假定公司资产的价值遵从标准的几何 布朗运动。当公司资产的价值低于公司债务价值时，公司发生违约。它被认为是理 论界对信用风险结构化建模的基本框架，同时也是信用风险度量的理论基础。在此 硕士论文基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 领域处于领导地位的是k m v 公司。它通过度量公司资产的波动性来计算公司的违 约距离，并把公司的违约距离通过实践中观察的历史违约数据，进一步模型化为公 司的违约率。 2 ) 债券违约率模型和期限方法 阿尔特曼研究的债券违约模型( m o r t a l i t yr a t em o d e l ) 和a s q u i t h , m u l l i n s ( 1 9 8 9 ) 的 期限方法( p e r i o da p p r o a c h ) 是按穆迪和标准普尔的信用等级和债券到期年限，采用 债券实际违约的历史数据建立的违约概率经验值，对各类信用等级和期限债券的违 约风险进行衡量。美国穆迪( 1 9 9 0 ) 和标准普尔( 1 9 9 1 ) 两家著名评级公司修正了这一模 型并作为他们的常规金融分析工具。此类模型有望扩展到贷款违约风险分析中。但 目前的障碍是银行无法收集到足够的贷款违约历史数据，建立一个非常稳定的违约 概率数据库。因此美国许多大型银行正致力于建立一个全国贷款违约和违约损失率 的共享数据库。 3 ) 信用风险的组合度量 与传统方法相比，现代信用风险量化管理方法己由单一风险度量转向组合的风 险度量与管理。金融市场的全球化和风险的多样化使人们越来越认识到“不能把鸡 蛋放在一个篮子里 的重要性。金融机构和投资者们采用贷款组合、投资组合来达 到分散和化解风险的目的。那么如何来衡量这些组合及所有个别组合汇集起来的信 用组合风险又成为一个新的课题。目前在这一课题上最为人们所关注的是j p 摩根 1 9 9 7 年推出的c r e d i tm e t r i c s 和瑞士信贷金融产品c r e d i tr i s k 模型。这两大信用 风险评估系统都是为了评估信用风险敞口亏损分布以及为弥补风险所需的资本，但 使用的方法有所不同。c r e d i tm e t r i c s 模型是以风险值( v a r ) 为核心的动态量化风险 管理系统。它集计算机技术、计量经济学、统计学和管理工程系统知识于一体，从 证券组合、贷款组合的角度，全方位衡量信用风险。具体操作是依据与动态信用事 件( 信用等级的变迁，违约等) 相关的基本风险来估测组合信用风险的风险值。风险 管理者依据这一风险值调整头寸和决策以防范损失。c r e d i tr i s k 模型是在信用评级 框架下计算出每一级别的平均违约率及违约波动。将这些因素与风险敞口综合考 虑，从而算出亏损分布与所需资本预测数。 通过信用风险管理方法发展的分析，国际上信用风险管理正由定性向定量的方 向发展，银行贷款信用风险的模型化度量和组合管理成为当今信用风险管理发展的 主要方向。借鉴国外现代信用风险量化管理的经验提高我国银行现行的信用风险管 理水平成为我国目前的一种可行选择。 9 2 商业银行信用风险度量理论硕士论文 2 3 信用风险模型化的基本要素 现代信用风险度量模型是一个大型的信用风险量化管理系统，服务于银行的信 用风险管理。一般说来，现代信用风险模型的构建至少应该包括以下四个基本要素： 1 ) 违约风险暴露( e x p o s u r e a td e f a u l 0 信用风险主要反映发生违约事件的可能性，风险暴露就是由于违约事件的出现 而使银行遭受损失的合约值，不同类型的贷款或合约，其违约风险暴露不同。对某 项贷款承诺而言，e a d 就是发生违约时可能被提前的贷款额。 2 ) 违约概率( p r o b a b i l i t yo fd e f a u l t ) 违约概率量度银行遭受损失的可能性，一般与借款人或其他合约义务人的信用 质量、外部经济条件的变化密切相关。信用质量高的借款人，违约概率较t b ；信用质 量低的借款人，违约概率相对较大。同时，借款人的外部经济条件，如利率、股指、 汇率、失业率等因素的变化，也会间接地影响违约概率。据此，违约概率可分为条 件概率和无条件概率两类。无条件违约概率是指外部经济条件正常的情况下借款人 违约的可能性；条件违约概率是指外部经济条件发生波动时借款人违约的可能性。在 一般的信用风险模型中只考虑无条件的违约概率。 违约概率的估计，除了要考虑借款人的信用质量与外部经济条件以外，还要注 意合约种类给违约概率带来的影响。如有担保的贷款，在其他条件相同的情况下， 其违约概率应比无担保的贷款小。 3 ) 违约损失( l o s sg i v e nd e f a u l t ) 违约损失是借款人或其他合约义务人违约时给银行造成的损失，但在通常情况 下，银行并不会丧失贷款的全部欠付额，而是其中的一部分。因而，信用风险模型 一般量度单位资本的期望违约损失率。违约损失因银行经营的贷款种类、抵押类型、 追偿贷款方式和程序的不同而不同，同时也受经济周期的影响。所以对违约损失率 的估计，既要考虑借款入信用质量、经济周期等因素，又要考虑使用模型的银行自 身的经营制度、经营方式等因素，所以不同的银行应该根据自己的情况合理的确定 违约损失率，并考虑其波动性。 预期违约损失率的估计会影响贷款组合的估值。预期违约损失率主要通过对贷 款历史违约回收数据的统计得出。对许多信用风险模型的预期违约损失率估计，主 要是对信用工具进行相应的分类。这些分类主要是确定分类变量，并通过分析相应 类别的数据来确定损失率。由于我国不良贷款处置不规范，没有有效的回收机制， 所以我国现行商业银行还没有有效的贷款违约回收率和损失率数据。 4 ) 期限( m a t u r i t y ) 期限是影响违约风险的一个主要因素。在其他条件相同的情况下，期限越短， 1 0 硕士论文基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 违约风险越小。短期贷款或合约可以增强银行的流动性，银行可以通过拒绝再贷、 在贷款中加入保护条款( 如要求提供抵押) 等方式来防范信用状况恶化的借款人可能 造成的损失。期限是信用风险模型的重要因素之一。根据研究期限的不同，信用风 险模型可分为单时期模式( o n e - p e r i o dd e f a u l tm o d e ) ，多期模式( m u l t i - p e r i o dd e f a u l t m o d e ) 。信用风险模型一般选择1 年作为研究的时间水平( r i s kh o r i z o n ) ，这样做的 一个好处是可以将不同期限的各种合约的信用风险进行加总，便于进行组合分析或 银行整体信用风险分析。 3 现代信用风险度量模型的分析i 比较 硕上论文 3 现代信用风险度量模型的分析与比较 信用风险在近二十年间变得日益突出和严重，它的破坏性、联动性以及不确定 性给经济体带来了重大损失并影响到它们的投资决策和效益。传统的度量和管理信 用风险的方法已远远不能适应当今社会发生的新情况和新问题，更不能满足人们对 信用风险进行科学度量和有效管理的需要。因此，近年来这一领域正经历着一场革 命性的变化，新的度量和管理方法如雨后春笋不断涌现，其中比较有影响力的主要 有以下四个：j p 摩根的c r e d i t m e t r i c s 模型，k m v 公司的k m v 模型，瑞士银行 金融产品开发部的c r e d i tr i s k + 模型，麦肯锡公司的c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模型。但 是，由于信用风险自身存在着诸如分布不对称以及数据缺乏等理论和实际问题，各 界对具体的信用风险度量方法也尚未达成共识，这一研究领域目前正处在百花齐 放、百家争鸣以及进一步的发展当中。 3 1c r e d i tm e t r i c s 模型 c r e d i tm e t r i c s 模型是一种基于风险价值v a r ( v a l u e - a t r i s k ) 方法的信用风险 管理模型。所谓v a r 就是衡量一项资产或负债在一定时间内，在一定置信度水平 下其价值的最大损失额。该模型用简单的期望和标准差来表征资产信用风险变化， 通过计算在确定的置信水平下信用资产价值的最大损失额，将v a r 方法引入到信 用风险管理中来。c r e d i tm e t r i c s 的新意在于它第一次将信用等级迁移、违约概率、 损失率以及违约相关矩阵纳入了一个统一的综合框架中，全面考虑了信用风险度量 问题。图3 1 1 是c r e d i tm e t r i c s 模型的框架示意图。 回匝匦f 1 2 组合i 信用等级l优先性信用差i 等级序列权益序列 市场波动 i 等级转换概率ii 违约收复率1l 债权重估现值li 模型相关性 敞口分布状况ff 由于单个敞口信用质量的变化引起的价值标准差ff 联合信用等级变化 由信用引起的组合风险价值 图3 1 1c r e d i tm e t r i c s 模型的框架示意图 硕士论文 基于商业银行信用风险度量模型理论比较的应用研究 c r e d i tm e t r i c s 模型度量信用风险的原理如下： 1 ) 单笔贷款的信用风险度量 c r e d i tm e t t l e s 计算单笔贷款风险价值的基本思路是：首先，确定一个信用评级 体系，根据信用评级体系确定贷款的信用等级；其次，根据经验和历史数据分析， 建立信用等级转移概率矩阵和信用等级损失率矩阵，这两个矩阵是c r e d i tm e t r i c s 的基础和核心；在上述矩阵已知的前提下，根据该笔贷款处于不同信用等级的概率 和在某一信用等级下的损失率，可以得到在某一信用等级下的现值，进而得到不同 信用等级情况下贷款现值与期望值之间的差值以及该差值分布的概率；最后根据风 险价值的概念，计算出单笔贷款的风险价值。 为了分析如何应用c r e d i tm e t r i c s 模型对单笔贷款的信用风险度量，本文选取了- 我国某商业银行的一笔价值1 0 0 0 0 0 元人民币的5 年期优先无保证b b b 级