（工商管理专业论文）境外项目融资与出口信贷支持研究.pdf

( 内容摘要) 本文从出口信贷、项目融资特点和出e 1 信贷支持项目融资以及目前我国在 对境外项目融资提供出口信贷支持方面的不足和建议等几个个方面探讨官方出 口信贷如何在项目融资项下提供融资支持的问题。 正文共分为六个部分：第一部分、第二部分对出口信贷业务、项目融资作 了比较细致的介绍，并引入各自的特点，将出口信贷、项目融资与一般贸易融 资方式进行比较，分析了各自的特点和优势。在这部分还着重介绍了项目融资 的参与者、融资结构及其各种融资模式；第三部分、第四部分通过一个操作中 的案例进一步分析出口信贷如何根据须融资的项目结构、特点来设计满足项目 需要的融资模式，发挥其官方支持的特殊作用；第五部分、第六部分则从具体 实务操作中遇到的问题对我国目前出口信贷在支持境外融资方面的不足提出了 相应的对策和建议。上 在文中引用了一个选自中国进出口银行的比较典型的项目融资案例，针对 该案例内容进行了详细的分析，以便读者加深理解。出于尊重商业秘密的保护 需要，在不影响阅读并理解的前提下，本文对融资案例文字和数字上作了一些 处理。 本文最大的特点是从银行的角度，从一个融资案例出发，将出口信贷和项 目融资结合起来，理论联系实际。文中对一些特定范畴进行了解释说明，既规 范严谨又浅显易懂。 有关生旦焦垡押理旦墼玺的文章和书籍很多，然而将二者有机结合起来的 研究却不多，目前我国国内实际操作的案例也比较少，通过七年从事出口信贷 工作的的经验和参与贸易融资及管理的实践，本文试图将出1 ：7 信贷与项目融资 中有关的经验和理论知识进行一次系统化的总结。如何进行业务创新和突破， 在我国发展外向型经济中更大发挥出口信贷的作用，也是本人在从事出口信贷 工作中一直在研究的问题。希望本文可以将出口信贷参与项目融资与管理的经 验及体会与大家分享和探讨，使本人在这方面的知识得到进一步的提高和深化。) - a b s t r a c t t h i sa r t i c l ep r o b ei n t oh o wo f f i c i a l l ys u p p o r t e de x p o r tc r e d i t s o f f e rt h ef i n a n c e s u p p o r tu n d e r t h ep r o j e c tf i n a n c i n gf r o mt h ec h a r a c t e r i s t i c so f t h ee x p o r tc r e d i t sa n d p r o j e c tf i n a n c i n g ，e x p o r t c r e d i t s s u p p o r t i n gp r o j e c tf i n a n c i n g a sw e l la st h e i n s u f f i c i e n c ya n ds u g g e s t i o n so ft h ee x p o r tc r e d i t ss u p p o r t f o ro u t s i d eb o u n d a r y p r o j e c tf i n a n c i n gb y o u rg o v e r n m e n t t h em a i nb o d yi sc o m p o s e do f6p a r t s ：t h ef i r s t2p a r t sg i v ead e t a i l e di n t r o d u c t i o n o ft h eb u s i n e s so fe x p o r tc r e d i t sa n dp r o j e c tf i n a n c i n g m o r e o v e ri t a n a l y s e st h e i r o w nc h a r a c t e r i s t i c sa n d a d v a n t a g e sc o m p a r i n g t h e e x p o g c r e d i t sa n d p r o j e c t f i n a n c i n gw i t ho r d i n a r yt r a d e f i n a n c e i nt h i s p a r t i ta l s o m a i n l yd e a l sw i t ht h e p a r t i c i p a n t so fp r o j e c tf i n a n c i n g ，t h es t r u c t u r eo ff i n a n c ea n dk i n d so ft h ef i n a n c e m o d u l e s ；t h e3a n d 4 p a r t sf u r t h e ra n a l y z e ，a c c o r d i n g t oac a s eu n d e r o p e r a t i o n ，t h a t h o w e x p o r tc r e d i t sc s nb ed e s i g n e dt os a r i s f yt h ef i n a n c em o d u l et h a tp r o j e c t sn e e d a n dp l a y sas p e c i a lr o l es u p p o r t e db yg o v e r n m e n to nt h eb a s i so f p r o j e c ts t r u c t u r e a n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h ef i n a n c e t h e5a n d6 p a r t sp u t f o r w a r dt h er e l e v a n t c o u n t e r m o v e sa n ds u g g e s t i o n so ft h ei n a d e q u a c yt h a ti no u rc o u n t r yt h e e x p o r t c r e d i t sn o wc a nn o tw e l ls u p p o r tt h eo u t s i d eb o u n d a r yf i n a n c et h r o u g ht h e p r o b l e m s i nr e a lb u s i n e s s i nt h i s a r t i c l e ，at y p i c a lp r o j e c tf i n a n c i n gc a s ef r o mt h ee x p o r t i m p o r tb a n ko f c h i n aw a si n t r o d u c e d at h o r o u g ha n a l y z ea b o u ti tw a sd o n ei no r d e rt om a k et h e r e a d e r sh a v ead e e pu n d e r s t a n d i n g f o rt h es a k eo fr e s p e c t i n gt h ep r o t e c t i o no f c o m m e r c i a ls e c r e t ，t h i sc a s eh a sb e e nc h a n g e dal i t t l ei nt h ea r e ao fn u m b e r sa n d c o n t e n t sw i t h o u t m i s u n d e r s t a n d i n g t h em o s ti m p o r t a n tp o i n to ft h i s a r t i c l ei st h a tf r o mt h e p e r s p e c t i v eo fb a n k s ， t h r o u g hac a s e ，e x p o r tc r e d i t sa n dp r o j e c tf i n a n c i n ga r ec o m b i n e d t h e t h e o r yl i n k e d w i t ht h ep r a c t i c e a n ds o m e s p e c i a lc a t e g o r i e sa r ei l l u s t r a t e dr i g o r o u s l ya n dc l e a r l y i nt h i sa r t i c l e t h e r ea r em o r eb o o k sc o n c e r n e dw i t he x p o r tc r e d i t sa n d p r o j e c tf i n a n c i n g ，b u tf e w a r et w oo ft h e m t o g e t h e r a tp r e s e n tt h e r ea r en o ts om a n yc a s e st h a ta r eb e i n gr e a l o p e r a t e d t h i sa r t i c l ea t t e m p tt om a k eas y s t e m a t i cs u m m a r yo ft h ee x p e r i e n c ea n d t h e o r i e sa b o u tt h ee x p o r tc r e d i t sa n dp r o j e c tf i n a n c i n gt h r o u g h7y e a r so f t a k i n gu p e x p o r tc r e d i t sa n dp a r t i c i p a t i n gt h et r a d ef i n a n c ea n dm a n a g e m e n t h o wt om a k e b u s i n e s si n n o v a t i o na n db r e a k t h r o u 曲，a l s oh o wt om a k ee x p o r cc r e d i t sp l a yam o r e i m p o r t a n tr o l eu n d e r t h ed e v e l o p i n go f p r o e x p o r te c o n o m y i no u rc o u n t r y , t h i si sw h a t ih a v eb e e ns t u d y i n ga tw o r ka sw e l l ih o p et h a tm y p o i n to f v i e wi nt h i sa r t i c l ec a n b es h a r e da n dd i s c u s s e ds ot h a tic o u l df u r t h e ra n dd e v e l o pm y k n o w l e d g ei nt h i s a r e a 撞窆亟旦融塑生出旦篮堡童挂婴窒盟宣生羔l 堂一 前言 一、问题提出的背景： 据世界银行预测，“到2 020 年，中国占世界gdp 的份额将从l9 92 年的l 上升到4 ，按购买力平价1 ，中国占世界gdp 的份额从4 上升到8 ：”20 20 年“中国对外贸易占世界贸易的份额将会增加到 1992 年的3 倍( 达到l0 ) 以上，并有望成为世界第二大贸易国( 仅 次于美国12 ) ，中国将占所有发展中国家在1992 20 20 年间进 出口增加额的40 ，并带动世界贸易的增长。”中国gdp 的大幅增加和 进出口贸易规模的进一步扩大，将会促进对外投资迅速发展。 目前我国与周边国家建立的双边和多边合作机制为我国企业“走出去” 创造了良好的外部环境。我国与东盟国家确立的“10 + l ”合作机制已经 启动，10 年后将实现商品贸易自由化；我国参与的“大湄公河次区域开发” 机制正在稳步推进，将为我国企业在能源、交通、通讯、农业、原材料等领 域开展跨国经营提供巨大商机；我国参与的“上海合作组织”正在由反恐等 安全领域合作向经济合作发展；我国与西亚、非洲、南美一些重要的产油国、 资源富裕国和人口大国的经济合作也在进一步发展。上述国家和地区拥有近 20 亿人口的巨大潜在市场和丰富的自然资源，与我国经济有较大互补性， 随着多边或双边合作机制的逐步完善，我国企业“走出去”开展跨国经营的 机会将越来越多。不仅经济欠发达的亚、非、拉等发展中国家有市场需求， 而且欧美日等经济发达国家也有市场需求，市场需求的多元化使我国开展跨 国经营的前景广阔。 二、西方发达国家通过出i s l 信贷支持本国国际贸易，开展跨国经营。 为促进公平竞争与贸易自由化，世界贸易组织认为各国应避免采取不公 正的贸易支持手段发展对外贸易，尤其是不能以倾销和补贴的方式进行竞 争。世贸组织对许多只有利于单方面出口的补贴措施是严格禁止的，包括得 到官方支持的优惠利率出口信贷。但与此同时，世贸组织又对符合一定规范 的出口信贷持“网开一面”的态度。根据世贸组织补贴与反补贴措施协议 附件出口补贴解释细则的k 条款，如果出e 1 信贷提供方是某官方出口 信贷国际协定的成员( 该国际协定必须符合一定条件，实际上是指o e c d 2 的官方支持的出口信贷指导原则协定) ，或其使用的出口信贷利率是符合 该协定规定的，则其提供的出口信贷不属禁止之列。 因此，各发达国家都高度重视构建完善的出1 2 1 信贷体系，视其为对外贸 1 。熄攀礁! 价：是对比国家间综合价格之比，即两种货币在不i 司国家购买相同数量和质量的商品和服务时 的价格比率，反映某一货币在不同市场卜的实助i 购买力。 2 0 e 阜p ：即经济合作发展组织，成立于1 9 6 1 年，目前共有3 0 个成员国，包括了几乎所有发达国家，主 孝孥簦足婴究分析和预测世界经济的发展走向，价调成员国关系，促进成员国合作，纾常为成员同制定国 内政策和确定在区域性、国际性组织中的立场提供帮助。 撞处亟旦醴童生出堕焦萤塞篮盟窒皿盈篁j 垒塞一 易支持体系的核心部分，并把出口信贷作为政府外贸发展战略的重要内容。 近2 0 年来，世界资本货物( 主要指机械和生产设备) 出口的增长速度高于 世界货物出口的平均增长速度，如1 9 9 0 - - 1 9 9 7 年期间，世界商品出口的年 平均增长率是6 7 ，其中机械设备出口的年平均增长率达到8 s 。在世界 资本货物出口中，西方发达国家占了7 5 以上。发达国家占有资本货物市场 的大部分份额，除了其拥有高新技术，产品质量优越等原因外，其出口信贷 体系的支持和保障作用不容忽视。 据统计，1 9 8 2 1 9 9 7 年间，“信贷及投资保险国际联盟”成员国出口信 贷机构共支持了约5 5 0 0 0 亿美元的货物出口，平均每年3 5 0 0 亿美元。近年 来，该联盟成员国的出口占世界出口总值的7 5 以上，而这些出口中约有1 0 得到了出口信贷的支持。3 在西方发达国家，出口信贷是本国政府对国际贸易支持体系的核心内 容，通常由专门的出口信贷机构提供出口融资、信贷保险和担保业务，支持 本国货物的出口。各国政府都不同程度的参与或干预出口信贷体系的构建和 运作，并通过财政拨款支持出口信贷机构开展业务，监管出口信贷专门机构 的运作和业务，以立法或合约的形式督促出口信贷机构根据国家利益支持本 国货物的出口，并且根据全球和本国经济的发展趋势，政府有关部门推动出 口信贷专门机构进行业务创新，拓宽业务范围，增加业务品种，更有效支持 本国出口商在国际市场上获取商业机会。不断调整和完善出口信贷体系。 从目前新品种的业务内容看，出口信贷只能用于支持资本货物出口的旧 框框已被突破，除了在支持本国劳务、技术、资本的出口外，西方发达国家 出口信用机构越来越在支持企业跨国投资方面发挥更大的作用。这些国家的 出口信用机构通过国家财政强有力的支持，实施国际投资战略，扩大国际市 场，开发海外资源，在发展本国经济中发挥着十分重要的作用。特别是近年 来，随着经济全球化的不断推进，国际贸易与国际投资越来越紧密地结合在 一起，呈现出相互依赖、相互促进的发展趋势。在这种情况下，许多国家的 出口信用机构都把促进本国产品出口与实施海外投资战略结合起来，提供了 多方面的政策性金融支持，有的已达到相当规模。如原日本输出入银行的海 外投资贷款在贷款总额中的比重已从1 955 年的2 升至20 00 年的4 3 ，对实施日本政府的海外投资战略和增强日本企业的国际竞争力发挥了 重要作用。 三、中国进出口银行为支持开放型经济发展发挥着积极作用 中国进出口银行于19 94 年成立，作为支持我国开放型经济发展的出口 信用机构，运用多种政策性金融工具，大力支持我国机电产品、高新技术产品 3 数据米源：们尼尔联盟一“信贷及投资保险国际联盟” 缝生 亟目融姿生出旦篮垡塞挂盟窒丛窭生遨 出口以及对外承包工程和各类境外投资项目，积极促进我国与发展中国家的经 贸合作，发挥官方出口信贷机构支持本国出口的作用。截至2 002 年l1 月 底，据统计其8 年来累计发放出口信贷和对外优惠贷款2 0 00 多亿元人民币， 贷款余额超过850 亿元人民币，共支持了近l 0 0 0 亿美元的机电产品和高 新技术产品出口，同时也支持了大量的境外加工贸易、对外承包工程和资源开 发项目，为改善中国出口商品结构、实施“走出去”战略、出口市场多元化战 略和科技兴贸战略，支持中国开放型经济发展做出了积极的贡献。 产品出口离不开国际贸易融资的支持。传统的国际贸易融资是支持我国对 外贸易的主要金融工具。实践中，机电产品和成套设备的出口不仅仅是以一般 贸易形式存在，往往与海外投资，对外工程承包等大型海外项目联系在一起。 这些项目特点各不相同，所需资金量大，期限长，风险大，单纯运用出口信贷 手段或单纯使用商业信贷，既无法有效化解政治、商业风险，也很难满足这些 大宗国际贸易项目的需求。如何对这些项目进行融资，从而达到刺激出口，改 善出口结构的目的，是实践中需要解决的问题。中国进出口银行在过去的九年 中，针对这些国际贸易项目的特点，根据出口企业的融资需求，综合运用多种 融资工具，利用不同融资模式，为出口项目服务。实务中，这种融资方式既有 别于传统的贸易融资，又有别于单一的新兴融资方式，中国进出口银行借鉴国 际上出口信用机构的经验，从我国机电产品出口的现状和特点出发，对能够带 动机电产品、成套设备、劳务与技术出口的境外加工贸易、对外承包工程和资 源开发等海外投资项目，提供了出口信贷、对外优惠贷款、对外担保等多方面 的政策性金融支持，初步形成了配套的业务品种体系，并且专门开办了境外加 工贸易贷款、海外投资贷款、对外承包工程项目贷款等业务品种，把对外援助 与“走出去”结合起来，利用我国政府对外优惠贷款支持国内企业在受援国投 资建厂、承包工程、合作开发资源，同时根据双边经贸关系发展的需要，对某 些国家提供了条件优惠的出口买方信贷业务，有力地推动国内企业跨国经营的 实施，在最大程度上满足了出口企业的资金需求，又降低了融资的成本和风险。 据统计截至20 0 2 年11 月底，中国进出口银行为支持企业跨国经营累 计提供了信贷资金340 多亿元人民币，支持了一批有比较优势的企业开展境 外投资项目，其中已跻身于国际工程承包商225 强中的34 家中国企业，均 得到了中国进出口银行的重点支持。4 通过利用多种政策性融资手段，中国进出 口银行有力地促进了我国企业跨国经营的规模不断扩大，为利用海外资源、带 动大量货物、设备、技术和劳务出口，进而为拉动经济增长、增加就业，做出 了积极的努力。 中国进出口银行目前的业务范围包括出口卖方信贷、出口买方信 贷、福费庭业务、外汇担保业务、对外优惠贷款、外国政府贷款转贷业务等。 4 数据米源：中国进 il j 银行业务统计月报 撞处亟旦融童皇出望篮堂童挂婴窒塑登自鱼；生 第一部分出口信贷业务介绍 一、出口信贷及其形式： 所谓出口信贷，是一国政府为支持和扩大本国大型设备、产品的出口，加 强国际竞争，对本国产品给予利息贴补并提供担保的方法，以解决买方支付进 口商品资金的需要，鼓励本国商业银行对本国出口商一或外国进口商( 或银行) 提供较市场利率略低的贷款或支付贷款需要的一种贸易信贷方式。它是各国争 夺国际市场的一个融资手段。 1 、出口信贷的期限：由合同金额的大小和合同货物的性质决定。一般从提 单同期或工程建成验收交接日期算起，短则1 8 个月，长则可达1 0 年，建设期 为宽限期。 2 、贷款的最高限额和定金：出口信贷的贷款最高限额一般为合同金额韵8 5 ，按合同规定分期付款。定金一般为合同金额的1 5 ，进口方须以现汇支付。 3 、利率和费用：出口信贷的利率一般按照经济合作与发展组织的协议规定 调整，一般每半年调整一次，利息按签约时的固定利率计算。一般要略低于市 场利率，这是因为各国政府为支持出口都进行一定的补贴。出口信贷所支付的 费用主要包括银行办理托收的手续费，贷款国政府出口信贷保险机构的保险费。 承担费和印花税等。另外，出口信贷只能提供购买主要设备部分的资金，不能 用于进口原材料和支付当地费用。 根据接受信贷的对象来划分，出口信贷分买方信贷和卖方信贷。 1 ) 买方信贷( b u y e rc r e d i t ) 具体方式有两种： 第一种是出口方银行直接向进口商提供贷款，并由进i ；3 方银行或第三国银 行为该项贷款担保，出口商与进口商所签定的成交合同中规定为即期付款方式。 出口方银行根据合同规定，凭出口商提供的交货单据，将贷款直接付给出口商， 而进口商按合同规定陆续将贷款本。利陆续偿还给出口方银行。这种形式的出 口信贷实际上是银行信用。 第二种是由出口方银行贷款给进口方银行，再由进口方银行为进口商提供 信贷。以支付进v i 机械。设备等的贷款。进口方银行可以按进口商原计划的分 期付款时间陆续向出口方银行归还贷款，也可以按照双方银行另行商定的还款 办法办理。而进口商与进v 1 方银行之间的债务，则由双方在国内直接结算清偿。 这种形式的出口信贷在实际中用得最多，因为它可以提高进口方的贸易谈判效 率，有利于出口商简化手续，改善财务报表，有利于节省费用并降低出口方银 行的风险。 2 ) 卖方信贷( s u p p l i e rc r e d i t ) 是出口方银行向国外进口商提供的一种延期 付款的信贷方式。使用卖方信贷，进口商在订货时须交一定数额的现汇定金， 具体数额由购买商品所决定。如成套设备和机电产品一般不低于合同金额的1 5 ，船舶则不低于合同金额的2 0 。定金以外的贷款，要在全部交货或工程建 成后陆续偿还，一般是每半年偿还一次。使用卖方信贷的最大好处是进口方不 须亲自筹资，而且可以延期付款，有效地解决暂时支付困难问题，不利的是出 口商往往把向银行支付的贷款利息、保险费。管理费等都打入货价内，使进口 商不易了解贷款的真实成本。 二、出口信贷条件及出口信用机构 ( 一) 出口信贷条件 在出口信贷方式下，最主要的是要遵循出口信贷协定关于贷款利率的规定。 4 撞2 b 亟旦匙童量出旦筵堡童挂班塑里睦篷越 出口信贷协定是1 9 7 0 年夏天，西方七国( 美国、英国、法国、联邦德国、日本、 意大利、加拿大) 在巴黎召开首脑会议，就出口信贷问题达成的一项协定，又 称“出口信贷君子协定”，该协定于1 9 7 6 年7 月1 日生效，主要内容包括：协 调信贷利率；信贷额度可为贸易金额的8 5 ；统一贷款期限。1 9 7 6 年底，经济 发展与合作组织也把该协定用作协调会员国的出1 3 信贷条件，并在1 9 7 8 年2 月 对官方支持的出1 3 信贷制定了一个指导原则，对贷款的商品种类、利率、还款， 每个合同的支付现款金额及其他信贷条件作了规定。但这个协定只是各国之间 的一项约定，并不完全具有法律约束力，有些规定近几年随着国际贸易的发展 已被打破。 “出口信贷君子协定”最重要的内容是关于最低利率的确定。经合组织按 人均国民生产，总值把借款国家分为富裕国家、中等收入国家、贫穷国家三类， 根据不同国家类别，对官方支持的出口信贷确定最低利率，称“经合组织君子 协定利率”1 9 8 3 年1 0 月1 5 日，对最低利率模式作了新的规定，主要内容有： 最低利率模式与市场利率每半年调整一次( 每年1 月1 5 日和7 月1 5 日) 。 对使用低利贷款的发展中国家，如果其贷款期限短于2 年半，利率与商 业银行贷款利率相近。 对国内商业银行贷款利率低于模式利率的国家，规定了其最低利率的水 准基点，通常以商业参考利率为准。出口信贷的期限是根据合同金额的大小、 和合同货物的性质决定，一般从提单日期或合同工厂交接验收日期单起，从1 8 个月到1 0 年，建设期为宽限期。 ( 二) 、出口信贷机构 各国出口信贷机构的设置，基本上是按照出口信贷本身的性质和特点进行 的。出口信贷是政府为支持出口并进行财政补贴的信贷，因而各国政府都积极 参与出口信贷业务，信贷机构一般由政府机构和民间机构共同组成。出口信贷 又是一种中长期信贷，既要有效地解决资金来源问题，还要妥善地解决信贷风 险问题，因而在机构上既有办理出口信贷业务的机构，又有为出口信贷提供保 险的机构。 在不同国家，政府与专门机构之间关系的密切程度取决于所有权结构，一 般分为三种类型： ( 1 ) 国家所有制。代表国家政府、甚至作为政府的一个独立部门提供各种 出口信贷业务，由国家财政提供营运资金。如：美国和日本的进出口银行、英 国出口信贷担保部等。 ( 2 ) 合股所有制。是政府和私人企业共同持股的合股公司。既经营自己的 业务，又根据国家授权，提供以国家信誉作担保的出1 3 信贷业务，如德国和西 班牙等。 ( 3 ) 私有制。是私人全资所有的公司，但通过合约形式接受政府委托，成 为政府的代理机构，代表国家提供指定范围的出口信贷业务。 大多数国家的出1 3 信贷业务是结合上述方式进行的，个别国家具体办理出 口信贷和保险的是一个机构，如美国进出口银行，一方面直接向购买大型资本 性设备，偿还期在5 年和5 年以上的进1 3 商提供买方信贷；另一方面向美国商 业银行的中期卖方信贷提供担保。出口信用保险和再贴现s 。 办理出口信贷和保险的是两个机构的国家有英国、法国、德国、意大利等， 冉贴现：足商业银行以来到期的合格票据再向中央银行贴现。 撞址亟旦融童生出些值筮盔挂盟宜盟童生j 垒堑 瑞典，日本的出口信贷由商业银行或专门提供中长期信贷的银行提供，出i _ - 1 保 险则由官方或半官方机构办理。 我国出i ：l l 信贷业务由中国进出i i l 银行和中国出i z i 信用保险公司分别办理。 中国进出口银行重点支持高技术、高附加值的机电产品、成套设备、高新 技术产品的出l m l ，运用出口卖方信贷、出i z i 买方信贷、外汇担保等多种政策性 金融手段支持企业出i - - 1 ，积极配合实施“走出去”的开放战略，支持企业开展 带动机电产品出口的境外加工贸易、对外工程承包和海外投资活动，以投资带 动贸易。 中国出1 ：3 信用保险公司通过政策性出1 3 信用保险手段加强对货物、技术和 服务出口，特别是对高技术、附加值大的机电产品成套设备等资本性货物出口 及海外投资的支持，在信用保险、出口融资保障，支持国内企业的国际化生存 和发展。 三、出口信贷与一般贸易信贷的比较： ( 1 ) 投资周期较长，风险较大。作为一般贸易信贷，通常其投资周期为一 年或一年以内，资金周转较快，因而投资风险较小，而出1 3 信贷都在1 年以上， 甚至达到5 年以上，投资周期长，周转慢，相应投资风险也较大。 ( 2 ) 投资领域侧重于出口的大型设备。一般贸易信贷的投资对象是一般的 制成品、中间产品或原材料，并兼顾出口与进口需要；而出口信贷的主要对象 则是大型机械设备或技术的贸易，交易额度较大，其投资的重点是政策扶植出 口，为本国产品( 主要是成套设备) 与技术的出口提供直接或间接的服务。 ( 3 ) 利率较低。一般贸易信贷投资，在利率收取与信贷条件方面与本国金 融市场上的融资方式类似，也不受某些国际协定的约束：而出口信贷利率收取 与信贷的条件则与国内一般的融资有明显的区别，这就是向本国出口商或国外 进口商提供的中长期贷款明显低于国内市场的利率，其差额由国家补贴。 ( 4 ) 与信贷保险紧密结合。由于这种投资方式提供的信贷偿还期限长、金 额大，其风险较大，为保证投资资金的安全，发达国家一般都设有国家信贷保 险机构，如发生贷款不能收回的情况，信贷保险机构利用国家资金给予赔偿。 这种方式实际上是利用国家力量来加强本国出e l 商在国际市场的竞争力，促进 资本货物的出口。 可见出口信贷具有明显官方资助的性质，这也是本世纪以来各国产业结构 和经济形势变化的必然结果。 蕉盐亟旦照塑皇出竖篮货童挂塑塞j 匠筮生迨塞一 第二部分项目融资 一、项目融资及特点 项目融资( p m i e c tf i n a n c i n g ) ，是指向某一特定的工程项目提供贷款，贷款 人依赖该项目所产生的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并将该项目 或经营该项目的经济单位的资产作为贷款的担保。从广义上说，一切针对具体 项目所安排的融资都可以划归为项目融资的范畴。但金融界习惯上一般只将具 有无追索权( n o n r e c o u r s e ) 或有限追索权( l i m i t e dr e c o u r s e ) 形式的融资活动 称为项目融资。对银行来说，项目贷款是其向某一特定项目发放的贷款，它是 银行对外中长期贷款的一种重要形式。 为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满 足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于 使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。 项目融资这种特殊的融资方式从产生到现在已经走过了几十年的历程。从 历史上看，采用这种方式都比较谨慎，都要根据现实情况的要求做出周密安排。 项目融资的特别之处在于，项目依靠许多综合的合同性协议来完成。 二、项目融资的发展和应用范围 项目融资的雏形出现于20 世纪70 年代。最初主要是用于建矿融资，以 后逐渐推广到各种大型项目，特别是石油、煤炭、天然气等自然资源开发项目， 也包括交通运输、电力、农林等基础建设工程项目等。这些项目资金需求量大， 开发周期长，项目的投资风险超出了项目投资者所能够和所愿意承担的限度， 许多公司再要通过扩大债务股本比率来筹资已成问题。国际债券市场还未活 跃起来，普遍发行新债券也不具备条件。传统的公司式融资方式已经不能满足 此类大型、巨型项目融资的要求，针对这种情况，为适应开发大型项目的需要， 利用项目本身的资产价值额现金流量安排项目贷款的项目融资这种新型融资方 法就应运而生并获得了很大发展。同时政府和国际机构更多参与项目的国际融 资或担保。政府通过项目融资支持本国出口，国际的大贷款机构( 主要是商业 银行) 也愿意参加筹资的贷款。这些机构具备分析和承担项目风险以及建立起 项目评估程序的能力。在发达国家，项目融资首先应用在资源项目，然后是基 础设施项目，进而在制造业项目上也做过一些尝试。 项目融资可以为项目提供灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特 殊需要，可以为跨国公司安排其在海外投资项目中的债务追索权，实现将项目 风险与国家风险在一定程度上分离等优点。自项目融资产生以来，经过不断的 改进和发展，已经在国际金融市场上奠定了其地位，是一种对大型工程项目极 具吸引力的融资手段，被广泛地运用在采矿、钢铁、石油、电力等工业开发项 目和水利、交通等基础公用设施建设项目中。近年来，项目融资的应用范围更 是超越了传统的领域，即资源型、能源型工业项目和大型基础设施建设项目等， 象欧洲迪斯尼乐园和悉尼2 0 0 0 年奥运会奥林匹克体育场的建设也采用项目融资 的方式。 项目融资在基础设施领域方面的应用一般包括铁路、公路、港口、电信和 能源等项目的建设。项目融资之所以在基础设施领域应用最广，一方面是由于 这类项目投资规模巨大，完全由政府出资有困难，另一方面也是商业化经营的 需要、因为只有商业化经营，才能产生收益，提高效益。在发达国家，许多基 础设施项目因采用项目融资而取得成功。 塑址亟目鼬童生出旦篮篮塞挂盟窒班窒生选 虽然项目融资在制造业领域有所应用，但范围比较窄。因为制造业中间产 品很多，工序多，操作起来比较困难；另外，其对资金的需求也不如前两个领 域那么大。在制造业，项目融资多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使 用特定技术的制造业项目，另外也适用于委托加工生产的制造业项目。 并非所有项目都适合采用项目融资方式。项目融资一般适用于那些竞争性 不强的行业，具体讲，只有那些通过对用户收费取得收益的设施和服务，才适 合项目融资方式，这类项目尽管建设周期长，投资量大，但收益稳定，受市场 变化影响较小，整体风险相对较小，对投资者有一定的吸引力。 在我国，项目融资起步较晚，随着我国海外投资的增加，项目融资这种融 资模式也越来越多地被采用。( 例如，1 9 8 6 年中信公司采用有限追索杠杆租赁 的项目融资模式投资澳大利亚波特兰铝厂，1 9 8 8 年中国冶金进出口公司采用 项目融资模式投资澳大利亚恰那铁矿等。) 三、项目融资的主要当事人 由于项目融资具有比较复杂的结构，因此参与融资结构并在内发挥不同作 用的当事人也比较多。一般而言，国际项目融资的参与者主要有以下各方： ( 一) 项目贷款人 商业银行、非银行金融机构( 如租赁公司、财务公司、投资基金等) 和一 些国家政府的出口信贷机构以及国际金融组织，是项目融资资金来源的主要提 供者。 ( 二) 项目借款人( 项目公司) 项目贷款的借款人一般就是项目公司，成立项目公司是项目融资中的普遍 做法，这是由项目投资者专门为某一特定项目融资而成立一家单一目的的独立 公司，直接参与项目投资和项目管理，直接承担项目债务责任和项目风险。 项目公司的组织形式可以分为契约式合营、股权式合资和承包三种，需要 根据项目的具体情况选择合适的项目公司组织形式。这样做的好处主要有：可 以将项目融资的债务风险和经营风险基本限制在项目公司中，由项目公司对偿 还项目贷款承担直接责任；可以把项目资产的所有权集中在项目公司一家身上， 便于进行管理：对贷款人来说，成立项目公司还便于银行在项目资产上设定抵 押担保权益；等等。 ( 三) 项目投资者( 项目主办人) 项目的实际投资者，是项目的真正主办人和发起人。在项目融资结构中， 项目投资者常常拥有项目公司的全部股权或者部分股权，向项目公司提供一部 分股本资金并且以直接担保或者间接担保的形式为项目公司获得贷款一定的信 用支持。项目投资者( 主办人) 可以是政府机构或者公司企业，或者是两者的 混合体。此外，大型工程项目的主办人除了东道国政府或公司企业以外，一般 还都吸收一家或几家知名外国公司参加，以便利用外国公司的投资、技术和信 誉，并吸引外国银行的贷款。因为不同背景投资者之间的结合有可能为项目带 来巨大的相补性效益。而且由于投资者不同的优势结合，有可能在安排项目融 资时获得较为有利的贷款条件。 ( 四) 项目设施使用方或项目产品的购买方 项目使用方或者项目产品的购买方在项目融资结构中具有非常重要的地 位，它们通过与项目公司签订项目产品的长期购买合同或者项目设施的长期使 用协议，为项目贷款提供重要的信用支持。项目设施使用方或者项目产品购买 方，一般是由项目投资者本身、有意使用项目设施或购买项目产品的独立第三 撞盐亟旦鲢童量出堂信堡圭鲎堡窒幽登旦垒篁一 方，或者有关政府机构来承担。 ( 五) 保证方 除了项目投资者通常要为项目公司借入的项目贷款提供一定的担保以外， 贷款人为了进一步降低风险，有时还会要求东道国中央银行、外国的大银行或 大公司向其提供保证，特别是完工保证和偿债保证。 ( 六) 项目建设的工程承包方 工程承包公司与项目公司签订项目工程建设合同，承担项目的设计和建设。 工程承包公司的信誉，在很大程度上可以直接影响到贷款人对项目建设风险的 判断，特别是在象“交钥匙”工程那样的情况下。 ( 七) 项目设备、原材料和能源供应方 项目设备、原材料和能源供应方与项目公司签订供应合同，向项目提供建 设和生产经营所需的设备、原材料和能源。设备供应商通过延期付款或低息出 口贷款的安排，以及项目原材料、能源供应商以长期的优惠价格条件为项目提 供原材料和能源，对于减少项目的不确定性、降低项目成本和风险都是非常有 利的。 ( 八) 中介机构 由于项目融资通常结构负债，规模巨大，涉及不同国家的当事人，因此项 目投资者或者贷款人往往需要聘请具有专门技能和经验的专业人士和中介机构 来完成组织安排工作。这些中介机构有项目融资顾问、法律顾问、税务顾问等 等，他们在项目融资活动中发挥着非常重要的作用，在某种程度上甚至可以说 是决定项目融资成败的关键。 除了上述项目融资的当事人以外，从目前已经发生的的项目来看，政府机 构在项目融资中也起着很重要的作用，例如为项目开发提供土地或者经营特许 权，为项目提供条件优惠的出口信贷或贷款担保、投资保险，甚至为项目批准 特殊的外汇政策或税务政策等等，这些对于完成一次成功的项目融资都十分重 要。 四、项目融资贷款与传统商业贷款相比的特点 与传统的商业贷款相比，项目融资贷款具有以下几个特点： 首先，项目贷款的贷款对象是项目公司，而不是项目主办人。这与传统贷 款中，贷款人将款贷给投资人，投资人再将该款项投资与某一项目的做法有着 很大不同。在项目贷款中，银行主要是着眼于特定项目的经济价值而直接向项 目主办人为开发项目而成立的独立项目公司贷款。 其次，项目贷款的偿还依赖于项目建成后的经济收益作为还款来源，而不 是像传统贷款那样依赖借款人的所有财产及其收益作为偿债来源。因为项目公 司本身是一个独立法人，即使项目收益最终不足以还清贷款，项目主办人也不 承担从其财产中偿还全部项目贷款的义务，而仅以其在项目公司中的投资份额 为限。 再次，从贷款担保来看，项目贷款的贷款人可以通过设立抵押权( 以土地、 建筑物、厂房、设备等项目资产作为抵押品) 和经转让取得合同权益( 包括项 目产品的长期购买合同、项目设施的长期使用协议和其它附属性合同权益) 作 为对借款人违约的补偿，有时还需要额外的独立保证，而一般贷款通常不会采 用这样严密紧扣的担保形式和合同安排。这是因为项目贷款金额巨大、贷款周 期较长，而且项目开发又涉及众多项目融资的当事人，具有很多不确定性和风 险。因此需要在贷款担保上格外注意，以便充分保障贷款人的利益、降低风险。 撞丛亟旦壁童皇出旦篮堂圭鲎硒窒塑墼旦堇：坚 最后，按照西方国家的会计制度，项目贷款中的贷款和担保被视为商业交 易不反映在项目主办人的资产负债表上，而是一种表外融资( o f f - b a l a n c es h e e t f i 。a n c e ) 。这样就不会因开发大型项目而导致的资产负债结构变化影响项目主 办人的信用地位，这也是项目融资这种融资方式的一个优点所在。 五、项目融资的类型 无追索权项目贷款和有限追索权项目贷款是项目贷款的两种基本类型。无 追索权项目贷款又称纯粹项目贷款，是指贷款人对项目主办人没有任何追索权 的贷款。贷款人把项目贷款贷给项目公司后，只能依靠项目所产生的收益作为 还本付息的唯一资金来源，和通过在项目资产上设定担保权益作为保障。除此 以外，项目主办人不再提供任何信用担保。这样，如果项目收益不佳或者经营 失败，到期不能清偿全部贷款时，贷款人无权绕过项目公司向项目主办人追偿。 由于无追索权项目贷款对贷款人风险较大，目前已经很少采用了。 目前国际上普遍采用的项目贷款是有限追索权项目贷款。它是指贷款人除 了要求以贷款项目的收益作为还本付息的来源，并在项目资产上设定担保物权 以外，还要求由项目公司以外的其它与项目有利害关系的第三方当事人( 如项 目主办人、项目产品购买人或项目设施使用人、项目工程承包人甚至东道国政 府等) 提供一定担保。这样当项目收益不佳或经营失败时，项目资产或收益到 期不足以清偿债务时，贷款人有权依据担保协议向包括项目主办人在内的各担 保人追索。但各担保人对项目债务所负的责任，仅以他们各自所提供的担保金 额或者按有关协议所承担的义务为限。 六、项目融资的合同结构 项目融资往往涉及好几方当事人，这些当事人之间的错综复杂的权利义务 关系都需要通过一系列的合同确定下来。比如贷款人与项目公司之间的项目贷 款协议，项目公司与项目经营管理公司之间的项目管理合同，项目公司与项目 工程公司之间的工程建设承包合同，项目公司与项目设备，能源、原材料供应 商之间的相关供应合同，项目公司与项目产品购买者或项目设施使用者之间的 产品销售合同( 特别是具有“无论提货与否均需付款”和“提货与付款一眭质 的长期购买合同) 或设施使用合同，以及项目主办人、项目产品购买人或项目 设施使用人、项目工程承包人甚至东道国政府等与项目有利害关系的第三方与 贷款人之间的各种保证协议等等。把这一系列的合同法律文件有机地连结和组 织起来，就构成了整个项目融资的合同结构。 七、投资者通过项目公司安排融资模式的特点： ( 一) 以“设施使用协议”为基础融资模式的特点( t o l l i n ga g r e e m e n t ) ： 1 、投资结构的选择比较灵活，既可以采用公司型合资结构，也可采用非公 司型合资结构、合伙制结构或信托基金结构。 2 、项目的投资者可以利用与项目利益有关的第三方信用来安排融资，分散 风险，节约初始资金投入。 3 、具有“无论提货与否均需付款”性质的设施使用协议是项目融资的不可 缺少的组成部分。 4 、采用这种模式的项目融资，在税务结构处理上需要比较谨慎。 ( 二) 以“杠杆租赁”为基础融资模式的特点( l e v e r a g e dl e a s i n g ) ： 1 、融资模式比较