（国民经济学专业论文）加快我国票据市场发展的对策研究.pdf

摘要 票据市场是基础性的货币市场，主要包括商业汇票市场、商业本票市场及 其他短期债券市场。票据市场自1 8 世纪以后，得到了快速的发展。票据市场与 实体经济联系紧密，受经济泡沫的影响较小，具有稳定发展的特征。票据市场 具有支付、流通、融资、信用、投资、流动性管理的功能。票据市场发展与企 业信用体系建设、票据法制建设、其他金融市场建设密切相关。 改革开放后，我国就开始了票据贴现业务试点。随着票据立法工作的开展， 特别是1 9 9 5 年票据法出台，票据市场走上健康发展的轨道，2 0 0 1 年票据承 兑、贴现交易量双双越过万亿元大关。2 0 0 3 年6 月“中国票据”网开通。但是 与发达国家相比，我国票据市场还存在着规模小、市场分割、工具单一、市场 主体少、法制不完善等问题。 ， 票据市场的发展必须紧紧围绕健全市场体系来展开，着眼于服务经济建设。 在发展目标上，近期主要是稳步发展银行承兑汇票市场、积极推进商业承兑汇 票市场：中期目标要大力发展商业本票市场；长期目标是建立全国统一的票据 市场，实现票据的电子化、无纸化交易，形成发达的有形市场和无形市场相结 合的票据市场体系。 为加快我国票据市场的发展，应尽早出台票据市场建设的整体方案。迸一 步加强和完善“中国票据”网的信息服务功能，逐步建立统一的票据登记查询 系统和票据电子化交易系统，在这一过程中，人民银行要强化风险防范加强 票据市场准入和退出监管，逐步形成有形市场和无形市场相结合的发达的票据 市场体系。票据市场的快速发展，需要进一步修订相关法律法规、增加票据种 类、活跃票据业务创新，让更多的市场主体参与到票据业务中来。在具体政策 上，中央银行应进一步简化有关贴现业务办理手续的规定，加强票据市场中介 建设，加强商业银行结算纪律，并可以考虑适度提高银行承兑手续费率。 关键词：票据、票据市场、票据法、对策 l i a b s t r a c t p a p e rm a r k e ti s ab a s i cm o n e ym a r k e t ，m a i ni n c l u d i n gc o m m e r c i a lb i l lo f e x c h a n g em a r k e t ，p r o m i s s o r yn o t em a r k e ta n do t h e rs h o r t - t e r mb o n dm a r k e t 。p a p e r m a r k e th a sm a d e r a p i dp r o g r e s ss i n c e18c e n t u r i e s p a p e rm a r k e t m a k ed i r e c tc o n t r a c t w i t hr e a le c o n o m y , h a v el e s sa f f e c t i o nm a d e b y e c o n o m i cp u r p l e ”，稍斑t h ec h a r a c t e r o f s t e a d yd e v e l o p m e n t p a p e r m a r k e th a st h ef u n c t i o no f p a y m e n t ，c i r c u i t ，f i n a n c i n g ， c r e d i t ，i n v e s t m e n t ，a n da st o o l so f l i q u i dm a n a g e m e n t n l e d e v e l o p m e n to f p a p e rm a r k e t ，t h ec o n s t r u c t i o no f c o m m e r c i a l c r e d i ts y s t e m a n dt h ec o n s t r u c t i o no f r e l e v a n tr e g u l a t i o nc a n p r o m o t e e a c ho t h e r , t h e p a r t so f p a p e r m a r k e tc a np a r t i a l l yr e p l a c ee a c ho t h e r t h ep a p e rm a r k e ta n do t h e rm o n e ym a r k e t s c a l lp a r t i a l l yr e p l a c ee a c ho t h e r a sa ni n d e p e n d e n tm a r k e 4p a p e rm a r k e tc a r lm a k e r a p i dp r o g r e s sf i r s t l yu n d e r t h ed i r e c t i o no f n a t i o n a lp o l i c y o u r c o u r t t r ym a d ep a p e rd i s c o u n te x p e r i m e n tw h e nt h er e f o r ma n do p e nb e g a n t h ep a p e rm a r k e th a sb e e np u to ut h er i g h tt r a c k a l o n gw i t ht h el e g i s l a t i o n o f n e g o t i a b l ei n s t r u m e n te s p e c i a l l yt h ei s s u i n go fb i l l so fe x c h a n g ea c to fp r c t h e v o l u m eo fa c c e p t a n c ea n dd i s c o u n to fn e g o t i a b l ei n s t r u m e n te x c e e do n eh u n d r e d b i l l i o nu s dd o l l a r si ny e a r 2 0 0 1 h t t p ：w w w c h i n a c p c o m c nd e b u t o nj u n e3 0 ，2 0 0 3 c o n t r a c t i n gw i t hp a p e rm a r k e ti nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，t h e r ea r es t i l lp l e n t yo f p r o b l e m ss u c ha sd i v i d e dm a r k e t s ，s i n g l e n e s so fi n s t r u m e n t s ，l e s sp a p e ro p e r a t i n g i n s t i t u t i o n sa n di m m a t u r i t yo f l a wi nc h i n a 。 t h ed e v e l o p m e n to f p a p e rm a r k e tm u s tf o c u so nm a r k e ts y s t e mc o n s t r u c t i o n t o d e v e l o p b a n k sa c c e p t a n c em a r k e ta n dt r a d e a c c e p t a n c em a r k e t i st h es h o r tt e r m p u r p o s eo fp a p e rm a r k e t ，t od e v e l o pp r o m i s s o r yn o t em a r k e ti st h em e d i u mt e 娜 p u r p o s e ，t or e a l i z ep a p e r l e s si s s u i n ga n dt r a d i n go f c o m m e r c i a lp a p e r i st h e l o n g t e r m o b j e c t i v e t h ei n t e g r a t e do u t l i n eo fp a p e rm a r k e ts h o u l db ei s s u e di na d v a n c ef o rt h e a c c e l e r a t i o no fd e v e l o p m e n to fc h i n e s ep a p e rm a r k e t 。r e i n f o r c i n ga n dp e r f e c t i n g c u r r e n ti n f o r m a t i o ns e r v i c eo f w w w e h i n a c p o m c ni st h ef i r s ts t e po f n a t i o n a lp a p e r m a r k e tc o n s t r u c t i o n t h e n ，t h ec h i n af o r e i g ne x c h a n g es y s t e mw i l le s t a b l i s ha s y s t e mt h a te m b o d i e sr e g i s t r a t i o na n di n q u i r yo fp a p e r f i n a l l y , a na l l r o u n dn a t i o n a l p a p e rm a r k e t s e r v i c e s y s t e m t h a te m b o d i e sq u o t a t i o n , t r a d i n g ，r e g i s t r a t i o n ，a n d i n q u i r yo fp a p e rd i s c o u n t ，r e d i s c o u n t ，a n di n t e r - i n s t i t u t i o n a lr e d i s c o u n tw i l le s t a b l i s h ， i n i tw i l lr e a l i z et h eo b j e c t i v eo fp a p e r l e s si s s u i n ga n dt r a d i n g ，a n dw i l l c o v e rt h e i n t e r b a n km a r k e t , b a n k - e n t e r p r i s em a r k e t ，a n di n t e r - e n t e r p r i s em a r k e t 。i ti se s s e n t i a l f o rt h ef a s td c v e l o p m e n to f p a p e rm a r k e tt h a tr e v i s i o no f r e l e v a n tl a wa n di n n o v a f i o n s i nn e wk i n do f p a p e r , p a p e rb u s i n e s sa n dp a p e ro p e r a t i n gi n s t i t u t i o n s 。t h ec e n t r a l b a n ks h o u l dc o n s t r u c tp a p e rm a r k e ti n t e r m e d i a r i e s ，r e i n f o r c ed i s c i p l i n eo fs e t t l e m e n t o f c o m m e r c i a lb a n k ，a n di n c r c a s et h ef e er a t eo f b a n k a c c e p t a n c e 。 k e y w o r d s ：p a p e r , p a p e r m a r k e t , b i l lo f e x c h a n g ea c t ，c o u n t e r m e a s u r e s 。 i v 独创性声明 y 6 3 9 4 7 9 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为 获得郑州大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一 同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示了谢意。 关于论文使用授权的说明 本人完全了解郑州大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公 布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存 论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：i 塾墨查：导师签名： 引言 椠攥紊场怒金融泰场豹基戳缀成部分，占有耋簧静缝位。我黉熬蘩据蠢彳场麸 交易蓬、交易参趣袭、金融工具、援章制度建设等方瑟来餐，述不够成熟，关 予票据市场的系统磺究也比较少，票撂枣场理论建设甚至已经落压予票撂枣场 实践的发展。我的学位论文以票据市场为研究对熬，通过对票撂枣场的礤究， 躯点探索槊据市场的发展规律，提出我国票据市场发展的层标和票据市场建设 的指鼯思想，并针对我国票据市场存在的问题，提出发展对策。 i 匠一年来，我认真研读了梁据市场相关论文6 0 余篇，棚关书籍十余部。而 姐我在建彳予票搬贴现中心工作，能够接触银行票据业务实务及有关数据。从现 有资料来看，票据市场的论著极少，有关论述散见于银行票据实务、众融市场 学和梁据j 去等方面的著作中。有关椠据市场的理论文章，在金融研究、金 融理论与实践及国研网等媒体上都有发表。总的来说，随着票据市场的发展， 脊关璞论骈究逐渐多了超来，德还没有形成系统的、对实践有指等意义的毽论。 簸现煮戆文献采餐，大多论述了我螯荼据市场秘i f 存在静问题，主蓑有梁器 秘类鼙一、枣场分割、经夯撬稳少、泰场利率形成瓿铡不链金等，在发震瓣策 上，握邀增加票握秘类、扩大毒场参与主体、建立专监瓣票据专罄极鞠等搔缝， 如周髻明、赵是我困票撼市场的发展态势及对策探讨、沈艳梁摄密场：特 开发的融资渠道、张震、李茁我翻可交易票据及其市场的发展g 景等文睾。 张从文在建立榘据做市商制度研究中则提出建立票据做市商制度熄票据市 场战略性改革的霆要举措。严义兵、阙方平、夏洪涛在我图票据市场发展的 新制度经济学分析中引入了制度经济学概念对金融市场进行分析，并提出了 承兑酗现嗣度、褥贴现制度、市场组织管理制度等进一步发展我阐票据市场的 凡顼基确毪制度安排，毽辩这凡顼制度如何实施并没有深入探讨。秦漓江论 票据融资懿径济凌能与枣场建像认为发展蘩攥市场是戳市场为蒺稻进行资源 配置的臻发性变迁，是零鹱意义上豹金融改孳，雯强调票据枣场靛发矮是一瓣 市场行为。对票握市场的研究，不仅要蘑到票据市场存在的闲题，还嚣探究闯 题产生的原因，还要对票据市场发展规律、对我国票据市场建设整体方路进行 深入的研究。在票据市场发展战略问题上，中国人民银行上海分行课题组的上 海票据市场改革发展战略研究在区域市场研究上树立了典范，但对于全国票 据市场发展战略有待进一步的研究。 本文考察了票据市场发展的一般历程，揭示了票据市场的功能，总结了票据 市场发展的规律。在此基础上，回顾了我国票据市场的发展及其存在的问题， 分析了问题产生的根源分析了加快发展票据市场的意义，提出了票据市场发 展的目标，阐述了发展票据市场的指导思想和应该坚持的原则。文章最后一部 分，阐明了进一步发展票据市场的对策。 在研究方法上，注重坚持理论和实践相结合，微观分析和宏观分析相结合， 实证分析和规范分析相结合，并注意吸收、运用制度经济学、经济法学等相关 学科的思想和方法。整篇文章以定性分析为主，并且采用数据和图表分析的方 法，尝试对票据市场的发展进行深入的研究。 郑州大学硕士学位论文 加快我禺票据市场发展的对策研究 第一章票据市场发展状况和一般规律 为了探讨加快发展我国票据市场的对策，对票据市场发展历程进行回顾， 总结其一般规律，借鉴有益的经验，是十分必要的。 一、票据市场发展的一般状况 首先从历史的角度回顾一下票据市场发展的一般历程，接着考察票据法演 化的进程，最后分析一下票据市场的国别特点。 1 、票据市场发展历程 我国的“飞钱”、“交子”，古希腊的“自笔证书”，在金融发展史上都占有 重要的地位，是有价证券的起源。但现代意义上的票据是随着欧洲资本主义的 发展而发展起来的。 1 2 世纪以后，随着欧洲经济的发展，适应商品交换的需要，在交易中出现 了票据。在1 5 世纪时，英国商人就经常签发本票给其债权人，用以清偿某一笔 债务。到了1 6 世纪，票据的流通性受到人们的重视，背书制度由此产生。1 7 7 3 年伦敦成立了票据交换所，有3 1 家银行加入。1 8 0 0 年左右，商业汇票已经广泛 地使用，票据贴现成为工商业从银行获得融资的重要来源，贴现市场成为英国 传统货币市场的组成部分。票据的使用是和信用联系在一起的，一方面，企业 之间的信用促进了票据的使用和流通，另一方面，票据二级市场的发展又提高 了整个社会的信用程度。伦敦票据交换所的会员银行、贴现行和承兑行是货币 市场的主要参与者。1 8 7 7 年英国政府首次发行国库券筹措资金，此后政府大基 地采用短期公债作为筹措资金的工具，贴现行将国库券作为买卖交易的重要工 具。贴现行是英国货币市场的中坚力量。英国票据贴现市场的工具包括商业汇 票、商业本票、大额可转让存单( c e r t i f i c a t e so f d e p o s i t ，c d s ) 、国库券等，品种 多样，英国银行成为各种票据交换的中心。票据的广泛使用，大大促进了国际 贸易的发展。票据成为近代西方文明产生基础的商业革命中的重要发明之一。 银行承兑汇票在国外主要用于国际贸易。不同国家的进口商和出口商之间 了解较少，需要借助银行信用来完成交易，银行承兑汇票的发展对国际贸易的 繁荣起到了不可磨灭的作用。如美国在2 0 世纪初，为了发展对外贸易和将纽约 建成能够与伦敦竞争的国际金融中心，采取了一系列措施刺激银行承兑汇票市 。牟世虫、盂广林等著世界文i 粥史中国人民大学出版社，2 0 0 2 年6 月笫i 版。第1 3 7 页。 3 郑州火学硕士学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 场的发展。美联储鼓励银行承兑、贴现、转让银行承兑汇票，还直接参与二级 市场的交易，增加了市场上对银行承兑汇票的需求，促进了市场的繁荣。 1 9 1 6 1 9 3 1 年，美联储持有的银行承兑汇票占到了当时市场余额的l 3 以上，其 中一半是为荚国对外贸易融资的。除此之外美联储当时还接受商业银行申请 的再贴现，或同意与商业银行签订以银行承兑汇票为交易对象的回购协议，这 对于美国银行承兑汇票市场的发展产生了不可忽视的积极作用。美国银行承兑 汇票市场余额从1 9 6 9 年的5 5 亿美元发展到1 9 8 9 年的6 1 6 亿美元，达到高峰， 之后银行承兑汇票的应用逐渐减少。 图表1美国银行承兑汇票市场余额 单位：亿美元 资料来源：h a z e lj j o h n s o n ：g l o b a lf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dm a r k e t s 。b l a c k w e l lp u b l i s h i n gl n e 2 0 0 0 。i ) 6 6 b o a r do fg o v e m o r so ft h ef e d e r a lr 鹳e es y s t e m ：f e d e m lr e s e r v eb u l l e l i n 。 d e e 2 0 0 0 转引自：朱忠明等著中国货币市场发展新论第1 8 3 页。 二战以后，纽约成为新的国际金融中心，其票据市场也得到了空前的发展。 银行承兑汇票市场、商业本票市场、大额可转让存单市场都得到了飞速发展。 1 9 7 4 年出现了货币市场共同基金( m o n e ym a r k e tm u t u a lf u n d ) ，这种开放式的 投资基金专门集中中小投资者手中的闲置资金，用于购买国库券、大额可转让 存单、商业本票和银行承兑汇票等货币市场工具，成为美国非常流行的投资基 金。 进入2 0 世纪8 0 年代后，银行承兑汇票的增长速度明显下降，到了9 0 年代， 除加拿大以外，大部分西方发达国家的银行承兑汇票市场都出现了萎缩的现象， 市场交易额下降了。其一，2 0 世纪最后十几年，国际银行业风险增大，银行收 购、兼并、重组、倒闭接连不断，银行承兑汇票自然受到影响。其二，相关金 融市场发展迅速，商业本票、银行信贷额度、欧元贷款、备用信用证等手段的 广泛运用，成本比银行承兑汇票低，部分替代了银行承兑汇票市场。其三，鉴 于银行承兑汇票市场已经成熟，国家的优惠政策逐步取消。如美联储自1 9 7 7 年 起停止为其代理外国中央银行和政府金融机构购买的银行承兑汇票进行担保， 不再购入银行承兑汇票。 商业汇票包括银行承兑汇票和商业承兑汇票两种。商业承兑汇票主要用于 国内企业之间的交易。商业汇票由于其票据上记载有收款人，通过背书转让在 二级市场上流通，因此一般具有真实经济交易背景。 商业本票一般没有贸易背景，它是一种短期的无担保证券，发行人一般是 郑州大学硕= e 学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 信誉高、实力雄厚的大公司，目的一般是为了筹集短期资金或弥补短期资金缺 口。商业本票市场是一个由发行人、投资人组成的发行、购买、交易商业本票 的市场。有代表性的商业本票市场产生在美国。2 0 世纪2 0 年代，随着经济的快 速发展，金融公司开始发行商业本票。美国通用汽车公司下属的金融公司 通用汽车票据承兑公司( g e n e r a lm o t o r sa c c e p t a n c ec o r p o r a t i o n 。g m a c ) 率先发 行商业本票获得成功，带动了其他金融公司和金融机构进入本票市场，在很大 程度上改变了市场发行人的结构，从而也进一步推动了该市场的发展。 图表21 9 6 0 2 0 0 1 年美国商业本票市场余额 单位：亿美元 年份 1 9 6 01 9 7 0 1 9 8 01 9 9 0 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 81 9 9 92 0 0 0 *2 0 0 l f 余额 4 53 3 41 2 4 45 6 2 76 7 4 97 7 5 49 6 6 71 1 6 3 31 4 0 3 01 5 5 9 l1 4 3 8 7 * 2 0 0 0 年为8 月底的余额 资料来源：根据有关资料整理 2 0 世纪6 0 年代以后，商业本票市场更加繁荣。一方面，美国商业本票市场 持续发展，市场规模不断扩大，市场余额从1 9 6 0 年的4 5 亿美元发展到2 0 0 0 年 的1 5 5 9 1 亿美元，4 0 年间增长了3 4 5 倍：另一方面，加拿大、澳大利亚、法国、 瑞典、英国、日本、芬兰等国家纷纷建立和发展了商业本票市场。欧元商业本 票也出现在世界各主要金融中心。在亚太地区，除日本以外，新加坡、韩国、 菲律宾、印度尼西亚、泰国、我国台湾回，都发展了相当规模的商业本票市场。 目前这一市场仍处在不断的发展之中。 2 、票据法演化进程 1 7 世纪中叶，票据立法进入成文法阶段，到了1 9 世纪术，由于各国政治、 经济条件及法律文化的差异，逐渐形成了三大票据法系。经过统一票据法工作 者的不懈努力，目前世界上仍然存在两大法系，即英美法系和日内瓦法系。 法国的票据法历史最为悠久，早在1 6 7 3 年，法国商务条例中就有关于票据 的规定。1 8 0 7 年拿破仑商法典规定了汇票和本票，1 8 6 5 年又以特别法的形式制 定了支票法。法国票据法制定较早，当时票据在经济中主要作为代替现金输送 的工具，反映在票据法中，一是认为票据是代替现金输送的工具，：是认为票 据关系与票据基础关系不能截然分离。 德国在1 8 7 1 年公布实施了关于汇票和本票的票据法，1 9 0 8 年又制定了支票 法。德国票据法注重票据的信用工具与流通手段的功能，其主要特点一是强调 。台沟是我圈领土的一揶分。具有与- 人陆拥近的历史文化背景。其票据市j 函发展史对我嗣犬陆十分有借鉴 意义，有关台湾票据市场的详细介绍见附录三。 5 郑州大学硕士学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 票据关系和基础关系相分离使票据成为无因证券，二是采取严格形式规定票 据的各项形式要件。 英国票据法( b i 1 1o fe x c h a n g ea c t ) 颁布于1 8 8 2 年，是在总结过去 法院判例的基础上起草的。当时票据的流通已经相当普遍，票据作为流通手段 和信用工具的作用十分明显，因此英国票据法强调票据的流通作用和信用功能， 保护正当持票人的利益，其具体表现是把票据关系与基础关系严格区别丌来。 美国在1 8 9 6 年制定了统一流通证券法( u n i f o r mn e g o t i a b l e i n s t r u m e n t sl a w ) ，其中对汇票、本票、支票做了规定。1 9 4 5 年，美国法律协 会和全国专员会议开始合作起草统一商法典( u n i f o r mc o m m e r c i a lc o d e ) ， 并于1 9 5 2 年公布。该法典的第三编为“商业证券”( c o m m e r c i a lp a p e r ) ，它以 汇票、支票、本票为主要的规范对象，成为美国事实上的票据法。回 由于各国票据法分属不同的法系，而且同一法系内不同国家的票据法的具 体规定也不尽相同，随着国际贸易和国际经济交往的进一步发展，票据冲突问 题日益尖锐。为了解决统一票据法的问题，从1 9 世纪后期起就有一些国际组织 和学者开始研究统一票据法问题。1 9 1 0 年和1 9 1 2 年，在海牙提出了统一票据法 的草案，因第一次世界大战爆发未能取得成功。在国际联盟的支持下，1 9 3 0 年 和1 9 3 1 年在日内瓦举行了两次关于统一票据法的国际会议，通过了关于统一票 据法的日内瓦公约。法国、德国等大多数欧洲国家和日本以及某些拉丁美洲国 家已经采用上述各项日内瓦公约，大陆法系各国的票据法逐步趋于统一。英国、 美国认为日内瓦统一票据法是基于法、德等国的票据实践制定的，不符合本国 国情，仍坚持采用本国原有的票据法律体系。 1 9 5 6 年，国际商会理事会为解决银行与客户之间由于银行术语及实务的差 异而可能发生的复杂问题，草拟了商业票据代收统一规则( u n i f o r mr u l e s f o rt h ec o l l e c t i o no fc o m m e r c i a lp a p e r ) ，1 9 6 7 年又进行了修改。经过多年 的实施，大大方便了国际问票据的使用和流通，促进了国际贸易的发展。但此 规则仅为银行业惯例不具有法的效力。全世界统一票据法的工作还有待于各 国法律工作者、贸易工作者以及外交工作者的进一步努力。 3 、主要发达国家票据市场特点 英国伦敦票据市场发展最早，也是当今世界最大的票据贴现市场，其业务 经营范围门类齐全，市场参与主体众多，允许企业和海外银行参与，并构成英 。英国统一商法典将柴据分为汇票、史j = ! i 、存款单、奉臻州种t 且果足! 蚕托付款则是汇架 如果是 属于由银行付款井见聚即付的汇票则是支票：如果是银行声明接收到现金，并承诺清偿。则是存款单l 如果是承诺而不是存散单则是本票 6 郑州大学醐士学位论义 加快我图票据市场发展的对策研究 国独特的货币市场运作机制。票据贴现行是赔现市场的主簧成员。早在i 9 世纪， 在商业派票的贴现和经纪业务的基础上，伦敦形成了最初的贴现市场，并在众 疆枣场上鑫骞重要建位。赛戴汇票是嚣甄上贸荔稷菲燹荔往寒缝冀豹主要工其， 而以商业汇票的贴现来融通资金又是豳际上传统的惯用方式。最初的贴现市场 主要是穗她汇票的贴现，1 9 世纪束，贴现市场野始进行英国国痒券交易。其鼷 又增魏了其谴短期政府债券交易。2 0 世纪7 0 年代戳来，大额w 转让存单 ( c e r t i f i c a t e so fd e p o s i t ，c d s ) 进入票据贴现领域。贴现行是英格兰银行 瓣唯一煮接氆款入。传统上，英国夔囊渣镊霉誉缝妻菝爨孛夹键露爨款，镶稃 之间也不直接进行借贷，银行的短期资金余缺主骚通过贴现行进行调节，从而 形成了发达的贴现市场。银裙利用超额准备金贷绘贴现行，获碍货疆市场利慰 的一部分，礴对保持了这部分资金豹流动毪，掰辩现行刘通过低怠借入瓷金购 漂货币市场工具，赚取利差，并相应承担了贷i j 市场工具的利率风险。在英圜 敷票撂枣场上，逶避票据承菇蘑、票攒戆臻掰等孛夯鬟构蜜凌褰效率戆交曩， 是有形市场模式的媳型代表。 美国票据市场的典型特征是以商业本票为主，两且十分规范。荚国票据市 场可淤追溯翻i 9 氆纪3 0 年代，市场流通豹商渡本票不是戳商韭交弱为基础谣 签发的汇票，而是为从市场崴接筹资签发的本票，到期出发行人自融偿还。荧 国囊、监零鬃泰凌援模不叛扩大，到1 9 9 8 年已经越过万钇美元大关。在银器蟊萸 汇票市场上，美联储自成立到7 0 年代，都给予了积极的支持，办理锻行承兑汇 票的再贴现，也以网购协议方式买卖锻行承兑汇票。此后，国库券完全代替了 承荛汇蘩，美联储不孬壹按参与私a 装据枣场疆韵。美国蘩据市场怒典垄静无 形市场模试，市场化程度高、市场容量大、交易成本低，祭据利- 类以融资性的 商业零票必主，票强交易基零上脱离真实性戆贸赫背景。 法国、德国的梁据市场发展比较翠，票据法颁布的也晕，票据市场在经济 生活中占肖重要地位。日本自7 0 年代超。票据贴现市场发燧较快，假不如英美 发透。鑫零懿褒枣场主戆王獒主要是零蔡莓霹承莞汇票，其熬强枣场戆令重螫 特点是把各种票据的承兑岛贴现视为贷款管理。加拿大的银行承兑汇票市场 一直保持潜旺盛的发展势头。加拿大对该市场的管制比较宽松，又谯银行承甍 汇椠稳基确上发震了大量瓣衢鍪三交易，谈之戒为镶行进行稍率风验管理静重婺 工具。 二、票据市场相关理论 分析隳据市场棚关理论，对于理瀵思路，撵索加快发展票据市场的遒鼹是 十分有益的。 1 、票据市场的功能透祝 票据市场历史悠久，又是整个货币市场体系中的基础组成部分，具有重要 的功能和作用。 支付功能。票据首先是一种支付手段，能媒介两个企业问的交易。票据的 支付功能是商业信用活动代替现金流通的一种体现。支付功能是票据的基本功 能，支票、汇票、本票都能实现这一作用，它是其他功能的前提和基础；早期 法国票据法中把票据作为代替现金流通的工具做了较多的规定，体现了票据的 支付功能。企业利用票据业务的支付功能，对于解决经济循环不畅具有积极意 义。 流通功能。票据具有流通功能，可以通过背书在企业之间流通，通过贴现、 转贴现、再贴现在银行之问流通。票据的流通代替了现金的周转，整个票据过 程只需在出票人和最终持票人之问进行一次资金清算。多个企业之间通过票据 的多次背书转让，在不动用现金的情况下就可以完成多笔经济交易，票据实际 上起到了差额清算的作用。一个国家票据流通市场是否发达，对于签发市场也 有很大的影响。在二级市场上便于转让，持票人、投资者就愿意持有，从而促 进票据的顺利签发。 融资功能。票据在其早期仅仅是代替现金的一种流通工具，可是随着发展， 票据的融资功能逐步显现出来。企业可以签发商业汇票，在没有货币资金的情 况下，使用票据促成交易。企业还可以签发本票，发行商业票据，在货币市场 上实现债权融资。商业票据的持票人可以到银行进行贴现，凭承兑人( 或出票 人) 的信用得到急需的资金，达到融资的目的。票据的融资功能是票据市场进 一步发展的结果。 信用功能。票据市场具有信用昭示功能。在票据市场发达的社会里，一家 企业资信程度的高低，最直接的体现就是其票据在市场上的流通程度。信誉好 的企业签发的票据被广泛流通和持有。企业都十分珍惜自己的信誉，企业良好 的资信状况是企业生存的无价之宝。企业信用在票据市场中得到体现和展示， 这是票据市场发展的结果，也是其进一步发展的要求。票据市场有关的一系列 制度会抑制企业的机会主义行为倾向，促进票据行为的规范，改善信用环境。 投资功能。商业银行可以通过贴现并持有商业汇票，调整其资产配置，优 化资产结构。特别是银行承兑汇票是货币市场上不可多得的投资对象，这是因 为银行承兑汇票收益稳定、风险较小，而且在银行资金紧张时可以方便的在二 郑州大学硕士学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 级市场上进行转贴现或者向人民银行进行再贴现。发达国家已经实现了企业和 个人直接或者通过货币市场共同基金间接投资短期证券，包括商业汇票、本票 等，使得票据成为广大企业和货币市场基金投资的重要对象。一般来讲，贴现 利率高于同业拆借利率，通过直接持有贴现票据，商业银行可以获得较多的利 息收入。四大国有商业银行资金充裕。但目前转贴现较多，主要是国有商业银 行内部上存资金利率较高，基层经营行不愿因为办理贴现占压过多资金，在没 有贴现专项借款的情况下，倾向于通过转贴现获得利差收入。 流动性管理功能。商业银行、工商企业在经营中，个人在理财中都会遇到 流动性管理的问题。票据是合适的流动性管理工具，商业银行持有贴现票据， 一方面获得了利息收入同时，在资金紧张的时候，可以方便的卖出票据，从 而获得资金，实现流动性。当前，我国银行信贷资金偏高，流动性不强而票 据市场的发展，可以通过贴现票据这一金融工具，增强商业银行的流动性，提 高资金管理水平。 2 、票据贴现的实质 在我国，票据贴现是纳入贷款管理体系的。中国人民银行1 9 9 6 年6 月2 8 日发布的贷款通则第九条规定了信用贷款、担保贷款和票据贴现三种贷款 形式，其中票据贴现定义为贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的 贷款。但贴现与普通贷款是不一样的： 普通贷款中，贷款申请人( 借款人) 是付款人，到期要履约付款。而在贴 现业务中，贴现申请人并不是付款人，承兑人才是付款人，最终履行付款责任。 在贷款通则中对贷款所做的定义为：贷款系指贷款人对借款人提供的并按 约定的利率和期限还本付息的货币资金，其中也隐含了由借款人还本付息。 贷款到期才可以收回，雨贴现的票据可以在流通市场上进行转贴现或者再 贴现，能随时变成现金，可以满足银行流动性管理的需求。 收息的方法不同，一般的贷款是到期后收取利息，或者是在贷款以后按约 定期间收取，而贴现的利息则是预扣。 一般贷款的申请人为银行的主债务人，借款人和保证人均对贷款负有清偿 责任；而贴现申请人并非主债务人。贴现票据的主债务人是承兑人，如果票据 未经承兑，则出票人为主债务人；且票据的承兑人、出票人和背书人均应对票 据负清偿责任。如果票据经过多次转让背书，则所有背书人都要负连带清偿的 责任。 一般贷款的抵押担保品，常为不动产或动产。债务到期不能清偿时，银行 9 郑州人学硕士学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 除向债务人追索外，还可处置担保品。贴现并无担保品，如果到期不能兑现， 银行除向票据关系人追索外，别无他途。 由此可见，票据贴现实际上并不是贷款，贴现本质上是一种买卖关系。企 业持票据到银行请求贴现，在扣除贴现利息后取得一笔资金，这是一种纯粹的 买卖，贴现实质上是银行买进了商业票据。一般贷款是银行单方面的货币借予， 而贴现则是票据的买卖。票据通过背书转为银行所有，贴现的货币则转为顾客 所有，顾客方面己没有偿还的问题。 3 、真实票据理论 我国票据法坚持了真实票据理论，该法第十条规定，“票据的签发、取得和 转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。”人民 银行在票据贴现业务操作中，则将这一原则细化为，贴现申请人必须提交与其 前手的交易合同及能够证明交易确己履行的发票、货运单据等。我国票据法中 坚持票据的真实交易原则，这和票据法订立前社会信用观念淡薄、信用秩序混 乱的大环境有关，在当时金融秩序未得到有效治理的情况下，真实票据尚且信 用不足，融资票据更没有使用的条件。但是，这种规定应该看作是票据规范发 展的一个必要过程。在社会信用逐步发展、健全以后，要对商业本票立法，发 展企业票据融资。 真实票据理论起源于1 7 世纪对银行券发行如何控制的讨论之中，当时称为 “回笼法则”。早期，英格兰银行除了接受用于真实交易的票据以外，拒绝对其 他任何票据贴现，反而造成了货币市场流动性不足，从而导致了货币支付危机。 同样，坚持真实票据理论，对限制货币周转的作用不大，因为难以区分企业签 发的票据是否真正对应一笔真实的商品交易。于是，中央银行坚持真实票据理 论，对投入流通的纸币，不是满足不了商业活动能够容纳的需要量，就是大于 能滞留在货币体系而不至于发生货币贬值的货币量。因此，在西方国家的货币 市场中，人们早已对真实票据理论产生了怀疑，不再坚守“真实票据理论”，公 司企业凭借自己的信用度来发行商业票据，成为基本的票据融资形式。 4 、票据市场评价指标 票据市场的深度和广度是衡量市场是否成熟的重要指标。票据市场的广度 可以用票据发行量或者余额与国内生产总值的比值来衡量。1 9 9 6 - 2 0 0 0 年，我国 票据市场余额占当年c d p 的比例都在3 以下国，而美国仅商业本票余额占g d p 的 o 马克思恩格斯全集第2 5 卷。第4 8 5 页 o 根据豳袭3 和相应年度我嗣的g d p 数值计算 1 0 郑州大学硕士学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 比例就在1 0 以上，2 0 0 0 年更是达到了1 6 。票据市场的深度需要用一定数量 的追加交易对贴现率的影响来考察。在指令驱动市场中，深度可以直接通过某 一时刻在限价指令簿上的报单量来观测。在做市商市场中，由于不能直接观察 到做市商在所报价位上愿意交易的最大数量，通常需要采用理论的线性定价模 型来估计。我国票据市场目前还没有集中交易系统，无法收集到连续交易的数 据，不能用确切的数据来表达票据市场的深度。但目前票据市场相对处于分割 状态，规模小，且不同地区间利率水平差异较大，从而可以看出票据市场深度 不够。 我国票据市场突出的问题是规模小，票据市场的广度、深度不够。结合我 国票据工具单一、经营主体少，可以得出我国票据市场还处在初步发展阶段的 结论。 三、票据市场的发展规律 纵观发达国家票据市场几个世纪以来的演变，横看各个国家票据市场的不 同发展水平，可以找到一些清晰的脉络，对于制定我国票据市场发展战略具有 一定的指导作用。 1 、票据市场发展与企业信用体系建设相互促进 票据市场发展与企业信用体系建设相互促进。商业承兑汇票是商业信用的 一种形式，银行承兑汇票则利用了银行信用。票据市场的发展建立在商业信用 和银行信用的基础上。没有信用作基础，供货方就不愿意接受承兑汇票这种付 款方式。另一方面，随着票据市场的发展，一些企业总是能够偿付它所开出的 票据，企业信誉不断增强，在市场上受到更广泛的信赖，通过票据市场这种具 体的形式又促进了信用程度的提高。信誉特别好的企业，甚至可以大量签发商 业本票，从货币市场上进行直接融资。在一个发达的健全的市场经济体制中， 信用是企业赖以生存和发展的基础，衡量一个企业的信用等级并不需要高不可 攀的等级评估模型，最简单的办法是看企业票据的可接受性，这是企业信用度 高低的一个最有透明度的标志。资信良好的企业，无不十分珍惜自己的票据信 用，该企业签发的票据在市场上畅通无阻，而这些票据在市场上的广泛流通又 极大的宣传了该企业，进一步提高了企业的信用。站在社会总体上看，票据市 场和企业信用相互促进、相互提高，是一个发达的信用社会的有机构成部分。 票据的流通使当事人的信用行为演变成为一种社会化、市场化的信用行为， o 报据翻袭2 和相应年度受目的g d p 数值计算 郑州大学硕士学位论文 加快我国票据市场发展的对策研究 从客观上强化了企业、银行的债务约束形成了相互监督机制，对于社会信用 制度建设会起到积极的作用。站在这个角度看，发展票据融资，完善票据市场， 可以说是我国建立和完善社会信用制度的重要方面，将是我国信用状况根本好 转的标志。 2 、票据市场的发展需要相关法律法规的支撑 市场经济是法制经济，票据市场的发展离不开法制建设，票据市场实践活 动和相关法制建设相互推动，共同发展。人类在经济中的相互交往要极大的依 赖于人们可信赖的、相当规律的行为模式。o 法律，作为一种社会规范，它能够 约束人们之间的行为使人们对相互之间的行为有一个稳定的预期，对行为的 结果有一个稳定的预期，正是这个预期能够防范个人的机会主义行为。票据法 的规范作用就表现在收款企业收到票据后的合理预期是该票据能够得到清偿。 经济交往越过国界以后，票据逐步在国际上流通，产生了对统一票据法的需求。 为此，世界各国法律工作者、经济工作者进行了不懈的努力，取得了不少的成 绩。在全世界没有完全统一票据法的情况下，国际问票据业务的惯例对于票据 市场的发展起到了不可磨灭的巨大作用。 票据市场实践的发展对票据法提出新的要求，票据法需要根据实践的发展 作相应的改动，票据业务实践会推动票据法的迸一步发展和完善。从制度经济 学的角度看。当一种制度安排不能够适应经济发展的需要时，以盈利为日的的 经营主体就要寻求创新，用创新来扩大利润空间，这些创新的主体就形成了制 度变迁的初级行动团体。初级行动团体在创新安排中获得更大的利润，当更多 的企业参与进来时，利润被平分，创新安排得到承认，新的制度确立，市场重 新进入均衡状态。 3 、票据市场各子市场之间、与相近货币市场之间具有一定的替