（数量经济学专业论文）居民金融资产总量与结构的数量研究.pdf

摘要 随着我国收入分配主体的变化和金融市场的发展， 居民家庭金融 资产的种类不断增加， 居民的资产选择行为变得越来越复杂。由此产 生了居民金融资产的一系列相关问题: 居民金融资产总量与结构影响 因素有哪些， 居民金融资产结构是否合理， 各种具有不同特点的居民 家庭之间金融资产总量与结构有何差异， 市场上的金融产品是否满足 居民的金融投资需求， 国家税收、 金融产业优惠等宏观经济政策通过 居民金融资产会对居民收入、 消费产生怎样的影响等等， 这些问题在 宏观经济中已经变得愈发重要，有待进行全面、深入的研究。 居民 金融资产是居民以 往金融投资所形成的 存量， 研究居民金融 资产也就相当于研究居民金融投资， 其研究结果是对己 有的居民资产 选择行为理论的验证和补充，这是居民金融资产研究的理论意义。 居民金融资产总量与结构研究的现实意义在于， 明确居民金融资 产总量与结构的影响因素，可为金融机构了解各类人群金融投资需 求、 并 有 针 对 性 开 发 更 适 应 市 场需 求的 金 融 产品 提 供 依 据; 从 居民 的 金融投资行为出发，研究金融市场上紧缺的投资工具所应具有的特 点， 为我国金融投资工具的创新指明方向: 分析贫富家庭的金融资产 构成的特征， 明确国家缩小贫富差距的相关政策如何作用于居民金融 资产， 进而引起贫富家庭收益变化， 为政府制定旨 在缩小居民家庭贫 富差距的宏观经济政策提供重要依据。 结合各类家庭的特点， 找出居 民金融资产结构中不合理的方面， 为政府引导居民 进行合理的消费和 投资指明方向。 本文的研究目的主要是， 从微观角度对居民金融资产形成的原因 和影响居民金融资产总量、 结构的因素进行理论分析， 构建居民金融 资产总量、 结构的 计量经济模型并 进行实证研究; 在上述研究的基础 上，得出研究结论与政策建议。 本文研究的思路是:明确本文的研究目的，回顾并评述国内外 相关研究文献， 从理论上对居民金融资产总量与结构的影响因素进行 分析，为实证分析打下理论基础。 随后， 对本文研究的数据进行基本 统计分析， 探索属性变量对居民金融资产总量与结构的可能影响。 在 此基础上， 选取恰当的变量， 确定适用的计 量经济模型， 构建理论回 归模型， 并探讨模型估计、 检验的相关问题， 为实证研究提供方法论 上的准备。 接下来， 进行本文的重点之一实证研究， 对构建的理 论回归 模型 进行估 计与检 验， 按照 似然比 检验 准则 修改 模型， 直到 获 得拟合效果最优的 模型， 并 对该模型的经济意义进行了 检验和说明。 最后，笔者阐述了本文的主要结论与政策含义。 .从结构上看，正文共分五章。 第一章导论 本章分析了居民金融资产研究的背景，提出本文的研究目的和 意义。 就我国目 前金融市场与宏观经济现状而言， 居民金融资产的研 究无论对居民、 金融机构、政策制订者都具有一定的实际意义。 在评 述国内外已 有的相关研究文献的基础上提出本文研究的重点、 方法和 思路。 由于目 前国内 研究普遍忽视了居民属性变量对金融资产总量及 结构的影响， 笔者确定本文了的研究重点居民金融资产的属性变 量影响的实证研究。 在本章末尾， 笔者对本文涉及的主要概念进行界 定，并且对本文实证研究的数据来源等问题进行说明。 第二章居民金融资产规模与结构的理论探讨 在本章中， 笔者对居民金融资产的形成原因进行剖析， 在现代居 民资产选择行为理论的基础上， 对居民资产总量与结构的影响因素做 出了较为详尽的分析。 居民依据自身所处的生命周期阶段确定消费与 投资; 家庭财富、 户主性别、 家庭责任决定家庭风险厌恶程度， 影响 家庭金融投资偏好: 居民 金融资产分散化受金融产品的可获得性、 家 庭资产规模以及居民受教育程度影响; 家庭房产与金融资产之间具有 替代作用; 收入、 居住地、 利率、 制度变革影响居民的货币性金融资 产的比重:居民投资的时间偏好影响居民长、短期金融资产的比例。 中国居民节俭的传统，使我国居民金融资产占家庭总财产的比重较 . 大。 第三章居民金融资产结构的数据探索分析 在本章中， 笔者从数据着手， 在对数据进行基本统计分析、 观测 各个变量对居民金融资产总量与结构的大致影响的基础上， 利用方差 分 析 检 验 变 量 影 响 的 显 著 性 。 上 述 数 据 疼 索 所 得 到 的 初 步 结 论 较 为 合 理: 户主受教育程度越高、 人口 数越多的家庭， 居民金融资产总量越 大; 户主年龄4 5 - 6 5 岁时， 家庭金融资产总量最大， 老年家庭与青年 家庭的金融资产总量比较低。 城市3 的家庭可以接触到的金融产品品 种有限， 储蓄存款的比重高于另外两城市的家庭。 城市2 的家庭股票 占家庭金融资产的比重较大， 户主受教育程度高的家庭股票比重高于 受教育程度较低的家庭。 城市2 的家庭平均储蓄性保险比重低于另外 两城市， 家庭人口 数多的家庭和户主年龄低的家庭， 储蓄性保险比重 大。 第四章居民金融资产总量与结构模型构建 在本章中， 笔者根据已有的信息选择影响居民金融资产总量和结 构的变量。本文的研究数据是受限数据因变量被截取，考虑到 t o b i t 模型是解决这一问题的有效方法， 构建了我国居民金融资产总 量与结构的t o b i t 模型。为了在实证研究中恰当地运用t o b i t 模型， 本章还全面地探讨了t o b i t 模型的估计和检验方法， 为实证研究做了 充足的方法论准备二 第五章居民金融资产规模与结构的实证分析 最后一章是本文的重要部分， 笔者在理论与数据共同驱动的建模 思路的指引下， 对模型进行了回归， 通过模型间的比较， 得到最优回 归方程， 这些方程都在统计意义上都是显著的。 同时， 模型也都具有 经济意义上的合理性。 建模分析得出的结论有: 富有的家庭比贫困家 庭倾向于拥有更多金融资产， 家庭股票与储蓄性保险占金融资产比重 也 较高。 在 财富 相 等的 前 提下， 户 主 年 龄 大的 家 庭 金融 资 产总 量大; 户主受教育程度高的家庭对金融资产、 金融资产中储蓄、 储蓄性保险 的偏好低于其他家庭， 他们比其他家庭更偏好股票。 对这个现象合理 的解释是， 受教育程度高的居民收入高且稳定， 消费mo ti j , 向高， 并且抵 抗 风险 熊 力 较强。 小 城 市 居民由 于 地域 条 件 所限 ， 没 有 机 会 投资 多 种 金融产品。 从事经营活动的家庭其金融资产比 不从事经营活动的家庭 显著地多， 但金融资产中股票与储蓄性保险比 重不高。 人口 数较多的 家庭， 住房和耐用消费品充分得到共享， 家庭财富中金融资产所占比 重更大。上述结论，对我们的启示有: 第一， 居民家庭能够持有的金融资产品种较少， 造成居民金融投 资的强制选择。 因此， 国家应致力于金融市场的开拓和金融产品的创 新， . 以 适应居民 的投资需求。 第二， 金融市场上针对不同年龄阶段的居民设计的有针对性的金 融产品不具有广泛的认知度和吸引力， 不同年龄层次居民的金融资产 结构相近。 保险公司与基金公司应拓宽产品开发的思路， 设计对投资 者有吸引力的产品。同时， 政府也应加大对保险的宣传力度， 与保险 公司共同培育居民的保险意识，支持民族保险业的发展。 第三， 居民金融资产结构的现状会导致家庭间贫富差距进一步加 大。 我国政府有责任改变这些金融市场、 金融产品以 及居民投资理念 上令人不太满意的现状。 由于本文是从微观角度对居民金融资产的探索性研究， 还存在一 些没有解决的问题， 在后记中， 笔者总结了本文研究的局限性，并指 出了今后的研究方向。 本文的创新之处在于: 1 . 本文具有新颖的研究视角: 在国内的居民 金融资产总量与结构 的实证研究中， 将属性变量作为影响因素纳入模型进行分析， 这种研 究在国内较为少见。 2 . 在实证研究方法上， 采用理论驱动与数据驱动毛 相结合的建模思 路， 并构建了适合本研究中截取数据的恰当模型 ( t o b i t 模型) 进行 回归，得到的实证研究结论可信度较高。 3 .在以往研究中， 国内学者大多使用了宏观总量时间序列数据， 本文使用了微观样本组成的抽样调查横截面数据， 得到了以往研究中 没有获取的信息。 将居民属性变量作为影响居民金融资产总量与结构的因素进行 实证分析， 在国内己有研究成果中少有这方面的结论和经验， 因而本 文具有二定探索性，仅能够将所有解释变量放入同一个模型进行研 究， 泛泛地研究所有可能的影响因素变量对因变量的影响。 在今后的 研究中，这些显著的影响因素中每一个都可以作为研究的主要对象， 专门进行建模分析。 在能够获得平行数据的情况下， 可将随时间变动 的变量利率、 市场风险、 物价、 收入变动、 税赋变化等引入模型， 使模型可以反映各种因素对居民金融资产的影响的动态变化。 关键字: 居民 金融资 产 总 量与结构 孔b i t 模型 实 证研究 ab s t r a c t wi t h e x t e n s i v e r e a d i n g o f d o m e s t i c a n d i n t e r n a t i o n a l d o c u m e n t s r e s e a r c h o n r e s i d e n t s f i n a n c i a l a s s e t s , i t s f o u n d t h a t t h e r e e x i s t s a a b o u t wi d e g a p b e t w e e n d o m e s t i c r e s e a r c h a n d i n t e rna t i o n a l r e s e a r c h . t h e m o s t s t r i k i n g p o i n t i s t h a t t i l l n o w , t h e r e c o n d u c t e d e m p i r i c a l r e s e a r c h e s o n t h e i s n o d o me s t i c s c h o l a r wh o h as p r o b l e m h o w s o c i o - d e m o g r a p h i c v a r i a b l e s wo u l da f f e c t t h e v o l u m e a n d p o r t f o l i o o f a f a m i l y s f i n a n c i a l ass e t s . t h e r e f o r e , t h e a i m o f t h i s a n a l y s i s fr o m m i c r o p o i n t o f v i e w r e s i d e n t s f i n a n c i a l a s s e t s , a n d t h e t h e s i s i s s e t as: t o t o t h e c a u s e s t h a t f a c t o r s t h a t a ffe c t s g i v e t h e o r e t i c a l h e l p f o r m i n g t h e t h e v o l u me a n d s t r u c t u r e ( s h a r e o f t o t a l f i n a n c i a l ass e t s a s e a c h k i n d o f f i n a n c i a l a s s e t ) o f a f a m i l y s f i n a n c i a l p o r t f o l i o ; t o c o n s t r u c t t h e e c o n o m e t r i c a l m o d e l o f v o l u m e a n d c o m p o n e n t s o f a f a m i l y s f i n a n c i a l as s e t s s o a s t o c o n d u c t e m p ir ic a l r e s e a r c h ; t o d r a w c o n c lu s i o n a n d g iv e s u g g e s t i o n s o n p o l i c y o n t h e b a s i s o f r e s e a r c h e s a b o v e . t h e t h e o r e t i c a l v a l u e o f t h i s t h e s i s i s : t h e o u t c o me o f t h e r e s e a r c h o n a f a m i l y s f in a n c i a l a s s e t s i s v e r i f i c a t i o n a n d c o m p l e m e n t t o t h e e x i s t i n g i n v e s t m e n t b e h a v i o r t h e o ry o f r e s i d e n t s a s s e t s c h o o s i n g , s i n c e f a m i l y s f i n a n c i a l a s s e t s d e r i v e fr o m t h e a c c u m u l a t i o n o f p r e v io u s fi n a n c i a l i n v e s t m e n t m a d e b y r e s i d e n t s . me a n w h i l e , t h i s t h e s i s i s o f p r a c t i c a l v a l u e : t h e c l a r i f i c a t i o n o f f a c t o r s w h i c h a f f e c t t h e v o l u m e a n d s t r u c t u r e o f a f a m i l y s f i n a n c i a l a s s e t s e n a b l e s f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n t o b e tt e r u n d e r s t a n d t h e f i n a n c i a l i n v e s t me n t d e m a n d ,o f d i ff e r e n t p e o p l e , t h u s a c c o r d i n g l y t o d e v e l o p fi n a n c i a l p r o 卯c t s t h a t m e e t t h e m a r k e t d e m a n d . a n a l y s i s o n t h e c o n s t i t u t i o n f e a t u r e s o f f i n a n c i a l a s s e t s f o r f a m i l i e s o f d i ff e r e n t f i n a n c i a l b a c k g r o u n d s a s w e l l a s , t h e c l a r i f i c a t i o n o f g a i n s c h a n g e b y m e a n s o f f a m i l y s f i n a n c i a l p o r t f o l i o - in d u c e d b y s t a t e p r e f e r e n t i a l p o l i c y f o r f i n a n c i a l in d u s t r i e s a n d t a x a t i o n p o l i c y w o u l d h e l p g o v e r n m e n t t o s t i p u l a t e m a c r o e c o n o m i c p o l i c y a im i n g t o n a r r o w t h e g a p b e t w e e n r i c h a n d t h e p o o r . c o n s id e r i n g t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f r e s i d e n t s fi n a n c i a l a s s e t s c a n g i v e i n s t r u c t i o n t o g o v e rn m e n t w h o i s r e s p o n s ib l e t o g u i d e it s c i t i z e n s t o e n g a g e in r a t i o n a l c o n s u m p t i o n a n d i n v e s t m e n t . t h e m a i n c lu e o f r e s e a r c h is : f ir s t o f a l l , h a v i n g c l e a r ly u n d e r s t o o d t h e p u r p o s e o f r e s e a r c h a n d r e v i e w e d r e l e v a n t d o m e s t i c a n d i n t e rna t i o n a l d o c u m e n t s , t h e t h e s i s a n a l y s e s t h e o r e t i c a l f a c t o r s t h a t i n fl u e n c e v o l u m e a n d s t r u c t u r e o f a f a m i l y s f i n a n c i a l a s s e t s , a n d c l a r i fi e d v a r i a b l e s t o c h o o s e i n e m p i r i c a l a n a l y s i s . n e x t , b a s i c s t a t i s t i c a l a n a ly s i s o f d a t a i s c o n d u c t e d t o u n d e r s t a n d g e n e r a l s i t u a t i o n o f r e l e v a n t v a r i a b l e s , t h e n , p o s s ib le in fl u e n c e s o f s o c ia l - d e m o g r a p h ic v a r ia b l e s o n v o lu m e o r s t r u c t u r e o f a f a m i l y s f i n a n c i a l a s s e t s a n d t h e s i a r e e x a m i n e d b y m e a n s o f d a t a e x p l o r e a n d g n i f i c a n c e anov a v a r i a n c e ) . b a s e d o n t h a t , p r o p e r v a r i a b l e s a n d e c o n o m e t r i c o f i n fl u e n c e s ( a n a l y s i s o f m o d e l ( t o b i t m o d e l ) , w h i c h i s s u i t a b l e f o r t h e c e n s o r e d d a t a o f t h e r e s e a r c h , a r e c h o s e n t o c o n s t i t u t e t h e o r e t i c a l r e g r e s s i o n m o d e l . t h e n , e m p ir i c a l r e s e a r c h o f v o l u me a n d s t r u c t u r e o f r e s i d e n t s f i n a n c i a l a s s e t s i s c a r r i e d o u t r e s p e c t i v e l y . t h e p a r a m e t e r s a n d t e s t e d . o b s e r v i n g t o t h e o f t h e o r e t i c a l r e g r e s s i o n m o d e l i s e s t i m a t e d c r i t e r i a o f l i k e l i h o o d r a t i o t e s t , v a r i a b l e s a r e a d d e d o n e l i mi n a t e d t o m o d i f y t h e o b t a i n e d . t h e e c o n o mi c me a n mg m o d e l , u n t i l t h e o p t i m u m m o d e l i s o f t h e mo d e l i s a l s o e x a mi n e d a n d m a n i f e s t e d . f in a l l y , it e l a b o r a t e s t h e m a i n c o n c lu s i o n s a n d p o l i c y i m p l i c a t i o n . t h e ma i n c o n c l u s i o n s o f t h e t h e s i s i n c l u d e t h a t : t h e i n c r e a s e w e a l t h w o u l d l e a d t o a c c e l e r a t i n g i n c r e a s e o f v o l u m e o f a o f f a m i l y f a mi l y s f i n a n c i a l . as s e t s . t h e i n c r e as e o f a g e o f h e a d o f f a m i l y c a n r e s u l t i n t h e i n c r e as e o f v o l u m e o f f i n a n c i a l as s e t s , b u t i t h as n o s i g n i f i c a n t e f f e c t o n t h e p r o p o r t i o n o f s a v i n g a n d s a v i n g i n s u r a n c e i n a f a m i l y s f in a n c i a l as s e t s . wi t h f i n a n c i a l b a c k g r o u n d b e i n g c o n t r o l l e d , f a m i l y w i t h a h e a d w h o i s b e tt e r e d u c a t e d p o s s e s s e s l e s s f in a n c i a l as s e t s t h a t w i t h a l o w e r p r o p o rt i o n o f s a v i n g a n d s a v i n g i n s u r a n c e a n d h i g h e r p r o p o rt i o n o f s t o c k . t h e f a m i l i e s l o c a t in g i n b i g c i t i e s h o l d a l o w e r p r o p o rt i o n o f f i n a n c i a l a s s e t s i n t h e ir t o t a l a s s e t s t h a n t h o s e i n s m a l l c i t i e s , w h o h o l d a b i g g e r orno s h a r e o f f i n a n c i a l ass e t s切 me a n s o fs a v i n gt h a n f a m i l i e s i n b i g m i d d l e - s i z e c i t i e s . i t i n d i c a t e s t h a t t h e s m a l l - c i t y r e s i d e n t s h a v e o p p o r tu n it y t o i n v e s t in d i v e r s i f i e d fi n a n c i a l p r o d u c t s d u e t o r e g i o n a l r e s t r i c t i o n . i n c r e ase o f t o t a l v o l u me o f f i n a n c i a l a s s e t s r e s u l t s i n i n c r e a s e o f s a v i n g p r o p o rt i o n i n f a m i l y f i n a n c i a l a s s e t s w h i l e a c c e l e r a t i n g d e c r e a s e o f p r o p o rt i o n o f s t o c k s a n d s a v i n g i n s u r a n c e . f a m i l i e s w h o a r e e n g a g e d i n o p e r a t i o n p o s s e s s r e m a r k a b l y m o r e fi n a n c i a l a s s e t s t h a n t h o s e w h o d o n o t , b u t t h e y d o n t p u r c h ase m o r e s t o c k s o r s a v i n g i n s u r a n c e . f a m i l y w i t h ofon mo r e p e r s o n s c a n t h e r e f o r e , t h e r e i s g i v e t h e h o u s e a n d d u r a b l e c o n s u m e r g o o d s f u l l p l a y ; h i g h e r p r o p o rt i o n i n c o me h a s n o r e ma r k a b l e i n fl u e n c e i n a f a m i l y s t o t a l f i n a n c i a l ass e t s . f i n a n c i a l a s s e t s i n f a m i l y w e a l t h . p r o p o r t i o n o f a n y f i n a n c i a l as s e t s t h e i n n o v a t i o n o f t h e t h e s i s l i e s i n t h a t : l i t s o f n o v e l r e s e a r c h i n g p e r s p e c t i v e in t h a t i t c o n s i d e r s s o c i a l - d e m o g r a p h i c v a r i a b l e s a s f a c t o r s t h a t a f f e c t t h e t o t a l v o l u m e a n d s t r u c t u r e o f r e s i d e n t s f i n a n c i a l a s s e t s . t h u s t h e t h e s i s p l a y s t h e r o l e a s a n e x p l o r e r . . 2 .a s t o t h e m e t h o d o f e m p i r i c a l r e s e a r c h , i t a d o p t s t h e i n t e rna t i o n a l p r e v a i l i n g m o d e l - s e tt i n g f o r m a t , w h i c h i s b o t h t h e o ry o r i e n t e d a n d d a t a d r i v e n . t h e p r o p e r l y c h o s e n m o d e l , t o b i t m o d e l , t h a t i s s e l d o m u s e d t o t h e r e s e a r c h o f f i n a n c i a l a s s e t s d o m e s t i c a l l y , i s a p p l i c a b l e t o t h e d a t a in t h i s r e s e a r c h , t h u s l e a d i n g t o a p e r s u a s i v e c o n c l u s i o n . 3 . 1 n p r e v i o u s r e s e a r c h e s , m o s t o f d o m e s t i c s c h o l a r s e m p l o y e d m a c r o t i m e s er i esd a t a , b u t t h i s t h e s i s e m p l o y s c r o s s - s e c t i o n d a t a t a k e n fr o m 2 0 0 2 s s u r v e y o f m i c r o - s a m p l e s a n d b y a n a l y z i n g , n o t a tt a i n e d i n f o r me r r e s e a r c h . i t h a si n f o r ma t i o n a s t h e t h e s i s i n it i a t e s t o c o n s i d e r r e s i d e n t s s o c i a l - d e m o g r a p h i c v a r i a b l e s a s a f a c t o r t h a t i n fl u e n c e s t h e t o t a l v o l u me a n d s t r u c t u r e o f a f a m i l y s f i n a n c i a l a s s e t s a n d a n a l y z e i t e m p i r i c a l l y , i t i s p r o b i n g t o c o n t a i n a l l e x p l a i n i n g v a r i a b l e s i n t h e s a m e m o d e l t o s t u d y t h e m , a n d r e s e a r c h t h e e f f e c t o f a l l p o s s ib l e v a r i a b l e s o n d e p e n d e n t v a r i a b l e . i - f u t u r e s t u d i e s , e a c h o f t h e n o t a b l e f a c t o r s w o u l d b e a r e s e a r c h t o p i c f o r c o n d u c t i n g m o d e l - s e tt in g a n a l y s i s , s u c h a s t h e m o d e l r e g r e s s i o n o f f a m i l i e s w i t h d i ff e r e n t a g e p e r i o d s i n o r d e r t o e x a mi n e h o w e x p l a i n i n g i n fl u e n c e o n d e p e n d e n t v a r i a b l e s t a g e s o f -l i f e - c y c l e . var i esb e t we e n f a mi l i e s i n v a r i a b l e s d i ff e r e n t k e y wo r d s : r e s i d e n t s , f i n a n c i a l a s s e t s , v o l u m e a n d c o m p o s i t i o n , t o b i t mo d e l , e m p i r i c a l r e s e a r c h 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下 独立进行研究工作所取得的成果。 除文中已 经注明引用的内 容外， 本 论文不含任何其他个人或集体己 经发表或撰写过的作品成果。 对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。 因 本学位论文引起的法律结果完全由 本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 、 特此声明 学位论文作者签名:宋艳 2 0 0 4 年 4月 2 2日 第一章导论 本章主要介绍居民金融资产研究的背景， 指出本文的研究目的和 意义，在评述国内外己有相关研究文献的基础上提出本文研究的重 点、 方法和思路。 最后对本文涉及的概念进行界定， 并对本文实证研 究的数据来源等问题进行说明。 第一节居民金融资产总量及结构研究的目的和意义 资本形成是推动经济增长的主要动力，资本形成的规模和质量 取决于储蓄和投、 融资机制。 一国的储蓄， 很大一部分形成于居民部 门， 而居民金融资产又是储蓄转化为投资的重要载体， 因此对居民金 融资产的研究有助于我们剖析居民金融投资行为， 对资本形成、 金融 市场、乃至经济增长的深入理解。 一、问题的提出 随着我国经济体制改革， 收入分配主体的变化和金融市场的发展 使我国居民家庭金融资产的种类增加， 居民的资产选择行为变得越来 越复杂。 由此产生的居民金融资产的相关问题有居民金融资产总量与 结构的变化趋势如何、 影响因素有哪些， 居民金融资产结构是否合理， 各种具有不同特点的居民家庭之间金融资产总量与结构有何差异， 市 场上的金融工具是否满足居民的金融投资需求， 国家税收、 金融产业 优惠等宏观经济政策通过居民金融资产会对居民收入、 消费产生怎样 的影响等等， 这些问题在宏观经济中已经变得愈发重要， 有待进行全 面、 深入研究。 二、研究目的 家全部金融资产的组成部分。 它与居民家庭收入、 ， 同时也是一个国 家庭的社会、经济 居民金融资产是居民拥有财产的重要组成部分 特征、市场上各种价格水平、国家税收政策等都有十分密切的关系; 同时， 居民金融资产的风险性以及收益性又会对居民的消费、 投资等 行为产生影响。 居民金融资产研究有微观和宏观双重目的口 微观目的是寻找居民 金融资产的形成原因， 以及家庭金融资产总量与结构的影响因素; 解 释家庭金融资产如何影响居民消费和投资行为。 宏观目的主要是明确 居民金融投资与宏观经济、 社会发展的关系: 分析国家宏观经济政策 对居民家庭金融资产总量与结构的影响， 以及进一步分析其对居民的 收入、生活状况的影响，为国家宏观经济政策的制定提供理论依据。 由于篇幅所限，本文的研究目的定位于: 1 . 从微观角度对居民金融资产形成的原因和影响居民金融资产 总量、结构的因素进行理论分析; 2 . 建立居民金融资产总量、结构的模型并进行实证研究; 3 . 在上述研究的基础上， 提出研究结论与政策建议。 三、研究意义 1 、理论意义 . 居民金融资产是居民以 往金融投资所形成的存量， 研究居民金融 资产也就相当于研究居民金融投资， 其研究结果是对已 有的居民资产 选择行为理论的验证和补充。 2 . 现实意义 首先， 明确居民 金融资产总量与结构的影响因素， 为金融机构了 解 各 类 人 群 金 融 投 资 需 求 、 并 有 针 对 性 并 发 更 适 应 市 场 需 求 的 金 融 产 品提供依据。 其次， 从居民的金融投资行为出发， 分析金融市场投资工具品种 单一的缺陷， 归纳出金融市场上紧缺的投资工具所应具有的特点， 为 我国金融投资工具的创新指明方向。 第三， 分析财富状况不同的居民家庭金融资产构成的特点， 明确 国家金融产业优惠政策、 税收政策如何通过居民金融资产引起收益的 变化， 为政府制定宏观经济政策， 以缩小居民 家庭贫富差距提供重要 依据。 最后， 结合各类家庭的特点， 找出居民金融资产结构中不合理的 方面，为政府引导居民进行合理的消费和投资指明方向。 第二节国内外居民金融资产总量与结构研究文献述评 一、国外已有的研究成果 西方居民金融资产研究始于上世纪 6 0 年代，早期的一些学者采 用纯理论推导的方式进行研究，如p o a p s t 和w a t e r s ( 1 9 6 3 )归纳了 影响加拿大个人投资方式的因素 。这种纯理论推导的结论由于没有 得到数据支持， 可信性不高， 大批学者随后对影响居民金融资产问题 进行实证研究。 从实证研究的方法上看， 除了早期的研究有采用比 较简单的描述 一 性统计方法之外，大多数的研究都以 计量经济学的研究方法为主干， 结合交叉分析、 相关分析、 均值比 较、 方差分析等方法。 早期的学者 使用的计量经济模型均为比 较简单的多元线性回归模型。 也有学者将 数据以某一标志变量取值进行分组， 对比这些分组数据对同一模型回 归的结果， 以分析分组标志变量对金融资产总量与结构的影响。 但是 由于金融资产的总量与结构的研究中多半存在因变量受限的问题， 普 通的多元线性模型在这种情况下有缺陷。 随着计量经济学方法论的发 展， 从上世纪九十年代开始， 有的学者在居民 金融资产的研究中建立 托比 ( t o b i t )模型。在最新的研究中，由 于客观上抽样调查和模型 估计方法的发展，学者们开始用面板数据 建立动态的回归模型，这 类模型中既包含居民家庭属性变量， 同时还包括利率、 经济增长率等 动态的宏观经济变量， 能够将各变量对居民金融资产总量及结构的影 响刻画和测量得更加精确。 计量经济学研究思路有理论导向型与数据导向型两类模式。 理论 ， 这些因素有: 金触产品的增多、 专业投资咨询服务的便利程度、 金触投资选择的时间成本、 总收入水平、 家 庭 所意 识 到 的 资 任 感、 居民 所处的 地 域等. 详见p o a p s t , j , v . a n d w a t e rs , w .r . ( 1 9 6 3 ) 注:本文引 述的观点的作者及年代标注于正文或脚注中， 其文献出处在参考文献中列示. “ 又称平行数据( p a n e l ) , 是在时间序列上取多个截面， 在这些截面上同 时选取样本观测值所构成的样本数 据。由于美国 有严格、规范的个人所得税制度，微观的面板数据在美国很容易得到. 导向型的实证研究具有代表性的有 s a m u e l s o n ( 1 9 6 9 )和 m e r t o n ( 1 9 6 9 ) ，他们以长期理论模型为基础，在预算约束下建立效用函数 ( a d d i t i v e s e p a r a b l e u t i l i t y f u n c t i o n ) 进行估计，解释家庭在 资产分配上的行为。 近期的研究更多的是采用数据导向型的实证研究模式， 或者理论 基础上白 饥 数 据导向型研究模式。 数据导向型研究模式即不采用任何理 论来设定模型， 而是直接通过对可能导致因变量变化的因素变量进行 回归，来确定变量之间的关系，这是学者们最普遍采用的研究模式。 理论