（工商管理专业论文）我国企业集团资金集中管理模式研究.pdf

我国企业集团资金集中管理模式研究 摘要 资金是企业集团生存、发展的命脉和血液，资金管理工作是企业集团财务 管理工作的重心。我国的企业集团大多采用多级法人组织形式，地域分布广、 组织层次复杂，管理链条过长。在这种环境下如何有效地监控集团内部成员企 业的经营活动，是企业集团一直未能很好解决的问题。所以，对于我国企业集 团而言，亟需解决资金分散、资金安全、监管不力、资金利用效率低下等问题。 资金管理不是简单地对资金运动的管理，而是借助资金运动的管理来实现 产权管理。本文主要运用了资金集中管理的有关理论，针对我国企业集团资金 管理的现状，分析实行资金集中管理的必要性和可行性，考察资金结算和集中 控制面临的特点和难点，为我国企业集团资金管理模式的选择提供理论支持。 目前，我国企业集团常用的资金集中管理的模式主要有：拨付备用金、统 收统支、内部银行、结算中心和财务公司等五类。这五类模式各有利弊，各企 业集团应该结合自身特点和未来发展要求合理选择资金模式。本文着重探讨这 五类模式的运作特点、主要职能和主要业务等内容，对其进行比较分析，并以 中国长江航运集团作为案例，结合新的业务和管理需求，吸收国外资金管理的 先进经验，探求一种适合我国企业集团的资金集中管理模式。 关键词：企业集团；资金；集中管理；模式；财务控制 2 c h i n e ： e n t e r p r i s eg r o u p sf u n dc e n t r a lm a n a g e m e n tstudyiiinesee n t e r p r i s e r o usu ne ne m e n ts t u o y 7 a b s t r a c t f u n di st h eb l o o do fa ne m e 印f i s eg r o u p ，t h ef u n dm a n a g e m e mi sa l w a y st h ec o r eo f f i n a n c i a l m a n a g e m e m c h i n e s ee n t e r p r i s eg r o u p s a r em o s t l ym u l t i c l a s s c o r p o r a t ef o r m so fo r g a n i z a t i o n ，t h eg e o g r a p h i c a ld i s t r i b u t i o no faw i d e l e v e lo fc o m p l e x i t yo fo r g a n i z a t i o n ，m a n a g e m e n t ，t h ec h a i ni st o ol o n g i n t h i se n v i r o n m e n th o wt oe f f e c t i v e l ym o n i t o rt h eg r o u pm e m b e r so ft h eb u s i n e s s a c t i v i t i e so fe n t e r p r i s e s ，e n t e r p r i s eg r o u p sh a v en o tb e e na b l et os o l v et h e p r o b l e mv e r yw e l l t h e r e f o r e ，t h ee n t e r p r i s eg r o u p si nc h i n a ，t h eu r g e n tn e e d t os o l v et h ed i s p e r s i o no ff u n d s ，f i n a n c i a ls e c u r i t y ，l a c ko fs u p e r v i s i o n ， t h el o w e rt h ee f f icie n c yo ft h eu s eo ff u n d sa n ds oo i l f u n dm a n a g e m e n ti sn o tas i m p l em o v e m e n to ff u n d sm a n a g e m e n t ，b u tw i t h t h em a n a g e m e n to fc a m p a i g nf u n d st oa c h i e v et h ep r o p e r t ym a n a g e m e n t t h i s p a p e rm a i n l yf o c u s e do nt h eu s eo ft h ef u n d sm a n a g e m e n tt h e o r y , e n t e r p r i s e g r o u p si nc h i n af u n dm a n a g e m e n ta n a l y z e st h ec e n t r a l i z e dm a n a g e m e n to ff u n d s t oi m p l e m e n tt h en e c e s s i t ya n df e a s i b i l i t y s t u d yf u n d i n gs e t t l e m e n ta n dt h e c h a r a c t e r i s t i c so fc e n t r a l i z e dc o n t r o la n dt h ed i m c u l t i e sf a c e df o rc h i n a 。sf u n d m a n a g e m e n tg r o u p sm o d e lt op r o v i d et h e o r e t i c a ls u p p o r tf o rt h ec h o i c e c u r r e n t l y ，t h ee n t e r p r i s eg r o u p sc o m m o nf u n dc e n t r a lm a n a g e m e n tp a t t e r n m a i n l yh a s ：a p p r o p r i a t i n gt h er e s e r v ef u n d ，t h eu n i f i e di n c o m ea n de x p e n d i t u r e ， i n h o u s eb a n k ，t h ea c c o u n t ss e t t l e m e n tc e n t e r , t h ef i n a n c i a lc o m p a n y t h ef i v e c a t e g o r i e so fm o d e l sh a v et h e i ra d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s ，t h ee n t e r p r i s e g r o u p ss h o u l db ec o m b i n e dw i t hi t so w nc h a r a c t e r i s t i c sa n df u t u r ef u n d i n g r e q u i r e m e n t so ft h ed e v e l o p m e n to fr a t i o n a lc h o i c em o d e l i nt h i sa r t i c l e ，w h i c h f o c u s e do nt h ef i v et y p e so fm o d e l so fo p e r a t i o n a lc h a r a c t e r i s t i c s ，t h em a i n f u n c t i o n sa n dm a i nb u s i n e s ss u c ha sc o n t e n t ，a n di t sc o m p a r a t i v ea n a l y s i s ，a n dt h i s a r t i c l eo nc h i n a sy a n g t z er i v e rs h i p p i n gg r o u pa sac a s e ，c o m b i n e dw i t hn e w b u s i n e s sa n dm a n a g e m e n tn e e d s ，a b s o r ba d v a n c e d f o r e i g ne x p e r i e n c ei nf u n d m a n a g e m e n t ，a n de x p l o r eo u rc o u n t r yo fas u i t a b l ee n t e r p r i s eg r o u po ff u n d s f o c u s e do nm a n a g e m e n t k e yw o r d s ：e n t e r p r i s eg r o u p ；f u n d ；c e n t r a lm a n a g e m e n t ；m o d e ；f i n a n c i a l c o n t r o l ： 图2 - 1 图4 - 1 图5 - 1 插图清单 企业集团母子公司财务定位 资金管理集中方式 5 2 2 我国某航运企业集团下属的船务代理公司资金结算往来关系一一3 0 表2 - 1 表2 - 2 表4 - 1 表4 - 2 表5 - 1 表格清单 三种财务控制模式对比表 三种资金管理形式对比表 资金集权管理控制模式对比表 五种控制模式主要业务对比表 2 0 0 7 年中国长航有关指标与行业平均水平对比表 5 7 2 2 2 6 3 0 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所 知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得金世王些态堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作 的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 学位做储糠吧砌 l 确的说明并表示谢意。 辩醐7 私心日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解金起互些太堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留 并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权金起王 些太堂可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印 或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文者签名： 、， 飞黔 签字日期办却年石序砂日 学位论文作者毕业后去向： 电话： 邮编： i 五日 特别声明 本学位论文是在我的导师指导下独立完成的。在研究生学习期间，我的导 师要求我坚决抵制学术不端行为。在此，我郑重声明，本论文无任何学术不端 行为，如果被查出有任何学术不端行为，一切责任完全由本人承担。 3 8 学位论文作者签名：7 乡墨多 签字日期： 2 0 0 9 年多霄l2 ，日 第一章绪论 1 1 研究背景 随着市场经济的发展，我国企业的规模越来越大，企业集团日益成为社会 经济活动中的重要主体，企业集团是适应市场经济和社会化大生产的一种新型 组织，也是现代经济条件下企业参与竞争的一种必然趋势。自2 0 世纪8 0 年代以 来，中国涌现出了一大批企业集团。在中国加入世界贸易组织后，经济全球化推 动中国企业集团迅速发展，随着企业集团的不断扩大，成员众多，结构复杂，管理 链拉长，导致资金管理困难，对于企业集团来说，资金渗透于企业集团的每一个 组织层面，构成了纵横交错的运行网络。资金作为企业的“血液”，成为企业集 团财务管理的核心。如何强化资金管理并实现其高效率运转，是我国企业集团 面临的一个重大课题，也是一个大难题。 目前。中国大多数企业集团资金管理存在方法和手段落后、资金内部周转不 畅、成员单位多头开户、集团总部对资金收支控制不力等问题。同时，企业集团 没有建立统一的资金管理信息系统，信息传递渠道不畅通，企业决策者难以及时 准确掌握生产经营全过程的相关信息，无法实施有效的监管和控制。大多数企业 集团没能形成高度集中的资金管理系统，缺乏统一规范的资金调控制度：没有 统一的信息平台，信息传递渠道不畅，财务数据、资金结算、投融资管理不集 中，致使企业集团决策者难以及时、准确、全面地掌握生产经营全过程的信息， 无法实施有效的管理、监督和控制；资金得不到有效配置，加大了财务费用， 降低了资金使用效率；企业集团下属机构众多，且地域分布广，对异地子公司 的控制力度较弱，失控现象时有发生；各子公司相互拖欠资金，形成三角债； 子公司多头开户，资金存放过于分散，企业集团无法及时了解资金的状况，管 理混乱无序；无法对子公司的资金质量及其运行状况实施有效、及时的监管， 资金支出缺乏有效的控制，资金流向不明，部分资金甚至被某些别有用心的人 违法存放在小金库中，资金浪费和流失现象严重：由于企业集团各子公司或控 股企业效益的差别使企业集团“存 “贷 两高，财务费用支出居高不下；企业 集团内部资金的配置不均衡，部分子公司合理的资金需求无法保障；企业集团 的信用等级不高，融资渠道单一，融资成本高。总之，由于没有实现资金的高 度集中管理，企业集团无法运用和发挥资金的规模效益获得金融机构较高的信 用评级；企业集团无法全面监管和掌握子公司的担保、抵押等经济行为。 资金集中管理是适应企业集团发展要求的一种管理创新，也是完善中国企业集团资金管理的 有效途径。在这样的背景下，深入研究中国企业集团资金管理，具有一定的现实意义。 1 2 研究的目的和意义 企业集团资金实施集中管理可在迅速而有效地控制企业集团全部资金的同 时，实现资金留存和运用的合理化。具体地说：可加强对子公司现金收支活动 的实时监控，迅速而有效地控制企业集团的全部资金，统一调剂内部资金，保 证资金头寸：降低企业集团的现金持有水平，避免不必要的资金闲置，减少资 金成本；在保证企业集团资金需求的前提下，增加剩余资金的投资收益；利用 资金优化配置手段加强对子公司的生产经营控制。资金集中管理有如下优势： 其一，资金流动趋于平衡。企业集团统一调配资金，把企业集团内各子公 司暂时闲置和分散的资金集中起来，再以发放贷款的形式分配给企业集团内需 要资金的子公司，从而实现了企业集团内部资金的有效配置，减少了企业集团 不必要的资金流动，使资金流保持在较稳定的状态。通过资金回笼和资金调度， 使企业集团从更高层次参与子公司的管理，可促进子公司注重经济核算，合理 有效地运用资金 其二，便于实施内部监控。企业集团一般规模较大，拥有许多子公司，组 织体系层次多、较复杂，因此如何有效地监控子公司的运营，尤其是资金运作， 确保其经营行为规范、安全、高效，是企业集团力求解决但又很难解决好的问 题。而建立企业集团内部结算账户，使企业集团内各子公司的资金收付通过总 账户办理，企业集团就能够掌握子公司的资金状况，资金流向的合理性和合法 性进行监督，及时发现问题，并纠正资金使用中的盲目性，使其符合企业集团 的整体发展战略，从而使企业集团内各子公司的资金运作完全置于企业集团的 监控之下。 其三，节约资金。资金集中管理可以实现企业集团内部资金的有效配置， 最大限度地提高资金使用效率，使企业集团的外部结算差额最小化，减少利息 支出。企业集团所属子公司较多，资金余缺各不相同，实行资金集中管理，可 通过企业集团内部资金融通，盘活闲置资金，提高资金使用率，在同等投资和 生产规模下，减少外部融资，特别是可减少长期信贷，从而降低因对外借款而 支付的利息。另一方面，由于企业集团财务结算中心经营企业集团内部存贷款 业务，会形成存贷款利差，这是企业集团财务结算中心的一笔可观的收入。 其四，增强融资能力。企业集团实施资金集中管理可丰富融资渠道。能否 从银行获得信贷的根本是企业的还本付息能力如何。企业集团各子公司的发展 是不平衡的。有的子公司经济实力雄厚，经济效益好，较容易获得商业银行的 贷款，而有的经济实力弱，财务状况差，难以得到商业银行的支持，这种状况 在很大程度上影响了企业集团内各子公司的平衡发展和企业集团整体实力的提 高。企业集团成立财务结算中心后，各子公司不再单独与银行发生信贷关系， 而是由财务结算中心办理。企业集团的经济实力比单个子公司要强得多，从而 提高了企业集团的信用等级，使企业集团更容易从银行获得融资，同时还可以 2 降低融资成本和费用。 其五，企业集团设立的专司资金管理的财务机构，独立核算经济效益，可以抵减 企业集团公司的财务费用，提高企业集团的整体效益。 1 3 研究思路、方法和创新点 1 研究思路和基本框架 本文主要从四个章节运用了资金集中管理的有关理论，分析实行资金集中 管理的必要性和可行性，结合新的业务和管理需求，吸收国外资金管理的先进 经验，并以中国长江航运集团作为案例，探求一种适合我国企业集团的资金集 中管理模式。 第二章通过介绍企业集团的类型、财务控制模式及其资金集中管理的相关 理论，并通过对比分析三种资金管理形式，说明国内集团公司的资金管理更侧 重集权式管理形式，更能充分发挥资金规模效益，从而降低资金筹资成本，提 高资金利用率，为以后各章的论述做了理论铺垫。 第三章通过分析我国目前企业集团的资金管理的现状，以实证指出资金集 中管理的必要性和可行性，为企业集团的资金集中管理提供操作上的支持。 第四章从资金集中管理模式的设计需要出发，首先提出了模式设计的目标、 原则以及资金管理的内容，接着更为重点地介绍了模式设计的内容及其比较， 为我国企业集团的资金集中管理模式提供了选择。 第五章以中国长江航运集团作为案例，结合新的业务和管理需求，吸收国 外资金管理的先进经验，探求一种适合我国企业集团的资金集中管理模式。 2 研究方法 ( 1 ) 规范分析法。介绍企业集团资金管理的基本理论，对资金集中管理的必 要性及可行性作了分析以及对资金管理的模式进行了探索性研究采用了规范分 析法。 ( 2 ) 比较分析法。本文着重探讨了企业集团的五种资金管理的模式的运作 特点、主要职能和主要业务等内容，并对其进行比较分析，探求一种适合我国 企业集团的资金集中管理模式。 ( 3 ) 案例分析法。本文以中国长江航运集团作为案例，针对长江航运集团资 金管理的现状，结合新的业务和管理需求，吸收国外资金管理的先进经验，分 析实行资金集中管理的必要性和可行性，考察资金结算和集中控制面临的特点 和难点，为我国企业集团资金管理模式的选择提供理论支持及实证分析。 3 本文的创新点 笔者通过攻读m b a 所学的知识，借鉴财务管理及战略管理的相关理念，采 用了规范分析法对资金集中管理的必要性及可行性作了分析以及对资金管理的 模式进行了探索性研究，在比较分析企业集团的五种资金管理的模式优劣之后， 3 辅以案例分析长江航运集团资金管理特点，实为探求一种取长补短适合我国企 业集团资金管理的新模式，本文既有理论支持又不失实证分析，较好的对论题 研究提供了完整阐述。 4 第二章企业集团资金集中管理的理论综述 2 1 企业集团及财务控制模式 一、企业集团的类型与结构 作为现代社会中典型的一种经济组织形式，企业集团的形成与发展起源于 1 9 世纪末2 0 世纪初的欧美等工业化国家，其最初形态是垄断财团，“企业集 团 一词则首次出现在二战后的日本心3 。今天，在发达国家及新兴工业化国家， 存在着各种各样的企业集团，尽管他们在一些经济特征上存在着某些差别，但 从总体上看来，可以把它们分为两大类，即财团型企业集团和母子公司型企业 集团。 财团型企业集团的核心企业主要是大银行和金融机构，整个企业集团的各 成员之间呈环状持股，多元结合，经营范围几乎涉及各行各业，是一种横向的 独立法人之间的关系，集团没有统一的投资机构，成员企业主要是为了促进业 务开展、减少市场风险等目的而组成相对松散的结合体。 母子公司型企业集团是以特大型公司为核心，通过控股、参股、契约而形 成关系比较紧密的经济联合体，特大型公司在从事经营活动的同时又是母公司 和控股公司，它们通过控股、参股，控制和协调为数众多的子公司、孙公司、 关联公司，利用长期契约影响大批协作企业，在此基础上形成具有共同利益的 经济组织。它由母公司、若干子公司及控股公司构成，母公司是集团的核心， 控制和协调整个集团的运行，子公司是母公司掌握绝对控股权的下属企业，而 关联企业是指一些参股公司以及各种固定协作关系的企业。从法律上讲，集团 公司即母公司和子公司都具有法人地位。目前，母子公司型企业集团已取代以 往的财团型企业集团，成为许多国家经济的骨干乜1 。本文中所称的企业集团就 是指母子公司型企业集团。 二、企业集团财务管理的定位 企业集团是一系列企业的组合，从财务角度来看，按其所从事活动的内容， 可分为纯粹控股公司和混合控股公司。纯粹控股公司通过掌握子公司的股份、 通过股东和董事会来支配被控股公司的重大决策和生产经营活动，其本身并不 从事生产经营活动。混合控股公司除了通过拥有子公司股权来支配其生产经营 活动外，其本身还直接从事生产经营活动。 企业集团的财务定位如图2 - 1 所示，可以看出，为与这种财务定位相配套， 集团应压缩管理层次，实现扁平化管理；推行目标管理和过程管理相结合的管 理模式，以考核最终成果为核心，以过程监控为补充，实现对分部的绩效评价 与控制1 。扩大集团总部战略中心、投资中心和财务中心的管理职能，强化集 团战略与企业规划、经营计划与全面预算的实施与管理。 j 投资决策中心 7 l 一 - i 资源分配中心 定位理念：集团母公司的 。l信息中，i 、i 、 7 l 。一 母公司是推动和实 财务定位 现企业整合与产业 制度中心 升级的企业家集合； 、 7 i 监控与考评中心 母公司是推动集团 l 1 战略规翅的设计者 和领导者；各子公司 。l 收入利润中心 r i 是集团整体产业链 r 条中相对独立并相 r l 。”。心 互依存的组成部分，子公司的财务 l l 在集团的治理结构定位 7 i 内部制衡目律中。i a 下实现战略协同。 l i 制度执行中心 。l 信息反馈中，i 7 i 。”。“”。 图2 1企业集团母子公司财务定位 三、企业集团的财务控制模式 企业集团的财务控制模式根据集权与分权的程度分为三种：集权型、分权 型和相融型，三种财务控制形式运作特征、财务决策权范围及财务机构设置对 比如表2 - 1 所示。 表2 1三种财务控制模式对比表 模式类型运作特征母公司对子公司财务决策范围财务机构设置 集权型子公司被视为母母公司对子公司财务决策权的子公司财务机构 公司的二级法人，范围包括：子公司自动本增减变或财务经理人员 母公司拥有子公动决策权；子公司对外投资决策为母公司管理总 司所有重大财务权；子公司对外筹资权；子公司部的派出机构， 事项的直接决策重大资产处置权；子公司现金及受双重领导。 权，以及对子公司其重要资产的调配权；对子公司 所有财务机构设管理业绩评价权：其他重要事 置与财务经理人项。 员任免权。 分权型 子公司财务机构子公司资本增减变动权；重大投母公司设立独立 受母公司业务指 融资项目的最终审批权；股利分的财务部门，负 导，但母公司依然配决策权：子公司经营者选择任责集团整体的财 6 拥有对子公司的命权等。务战略与预算管 重大财务事项决理及对子公司的 策的权限。业绩评价；子公 司独立设置财务 机构，受子公司 领导。 相融型一集团公司对事业事业部的财务机 事业部制部实行资金控制、构具有二重身份 预算控制和人事 一总部的派出机 控制；事业部作为构与事业部下属 利润中心在集团子公司或工厂的 公司预算框架下财务管理机构。 拥有较大经营自 主权。 企业集团究竟采取哪种管理体系，以扬长避短，实现优势互补，不能一概 而论，必须综合考虑各种因素。一般而言，企业集团发展的初始阶段，集权管 理程度较大；成熟与成功阶段，是在母公司统一政策目标与领导控制下的不同 程度的分权管理。与集团发展的战略结构、核心能力以及扩大核心产业的市场 优势相关的分支企业一一母公司应当有高度的统一控制与管理权，即使是一时 或部分的分权也必须限于集权的结构框架之内h 1 。与集团发展战略、核心能力、 核心业务以及可遇见的未来发展没有多大关系的分支企业，倾向于分权管理。 四、企业集团的资金管理形式 资金管理形式受企业的管理体制、企业的发展阶段以及管理文化等因素的 影响。企业的资金管理必然与企业整体的管理体制、发展阶段相协调，企业的 文化也会影响资金管理模式，欧美公司的“自由民主 思想使它们一般尊重子 公司的经营决策，而东方的文化则易于使企业采用集权制。企业集团的资金管 理形式分为三种：即集权式管理、分权式管理和折中式管理，其对比情况如表 2 2 ： 7 表2 - 2三种资金管理形式对比表 集权式管理形式分权式管理形式折中式管理形式 下属公司所有资金下属公司除了投融集团母公司财务现 都集中于集团母公资权在母公司外，金集中、内部结算 资金管理特征 司资金总库。资金使用、控制管制，但下属公司享 理权各自独立。有一定额度现金适 用、控制管理权。 集团母公司拥有优母子公司财务管理下属公司具有一定 秀的财务管理专业要求都较高。的财务管理能力。 财务管理特征 人才和信息情报分 析系统。 通过强化资金调度充分发挥下属公司 在充分发挥各下属 控制能力，有利于经理人的积极性，公司经理人积极性 优点实现集团公司利润相对能处理好利益的基础上，集团母 最大化和成本最低相关者的关系。公司有较大的资金 化的目标。监控权。 削弱下属公司经理不能充分发挥集团 分权程度很难掌 的生产自主性，容公司整体效益，资握。 易挫伤其积极性；金利用率相对较 缺点 不利于真实评价各低，容易出现资金 下属公司管理实失控。 际。 产品单一型集团公资本型集团公司事业部式产业型集 适用情况司团公司 从理论上讲，资金管理的三种形式，各有利弊，但是随着网络信息技术的 发展，国内集团公司的资金管理更侧重集权式管理形式，更能充分发挥资金规 模效益，从而降低资金筹资成本，提高资金利用率。 2 2 企业集团资金管理体制理论 一、企业集团资金管理的本质 企业集团资金管理体制，或是集中统一，或是分散，仅就资金谈资金的管 理是毫无意义的。首先必须弄清楚问题的本质所在，探究其背后隐藏着的东西， 笔者以为这背后的东西就是权利或是财权。如果说“价值 是从事财务活动的 8 现象中或从“物资流 中抽象出来的带有本质性的东西的话，那么在现代企业 制度下，某种支配这一价值的“权利则是隐藏在“价值 背后的更为抽象更 为实在的带支配能力的本质力量，而且这一“权利 与该“价值 、“价值”与 相应的“实物 都是附为一体的，只是前者比后者更抽象更接近事物的内在本 质。在现代财务研究的一系列问题，包括投资决策、融资决策与财务结构、利 润分配等，都始终渗透着“权利 问题。如果单纯从资金价值来讨论问题，就 会将其引入歧途。 在这样的背景下，资金管理不是简单的对资金运动的管理，而是借助资金 运动的管理来实现产权管理，这一点对于企业集团而言更为重要。企业集团是 以产权关系为纽带而组建的企业联合体，在企业集团的母子公司之间，由于存 在产权关系，必然存在资金的控制关系，所不同的是母公司对子公司的控制， 已不是一般内部管理控制，而是外部产权控制。从这个意义来看，企业集团的 资金管理体制问题，就不仅仅是一个日常财务管理问题，更是一个在公司治理 与财务治理框架下的出资者达到财务资金控制问题。 资金管理体制是一个与公司财务治理密切相关的问题。所谓财务治理是指 通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整各利益相关者在财务体制中 的地位和作用，提高公司治理效率的一系列动态的制度安排哺1 。财务治理是公 司治理的一个子系统，也是现代公司治理的核心。财务治理结构从属并取决于 公司的治理结构的根本性质，是公司财务决策权、执行权、监督权的划分与配 置，它是在兼顾效率与公平的前提下，解决对各相关利益主体的责权利进行相 互制衡的一种制度安排问题1 。当然，财务治理层次上的制度安排并不能取代 管理，财务治理只是给财务管理提供一种运行的基础和责任框架。财务管理主 要涉及到的是具体的财务运营过程，解决怎样才能产出较大财富的问题。财务 治理则是确保这种财富创造在这一既定框架下进行。两者的目标均是为了实现 价值或财富的有效创造。 与资金管理有关的财权的内容到底有哪些? 目前具体划分的方法很多，大 致有三种解释。一是狭义上的现金收支与财务运作权：二是包括财务与会计在 内的广义的所有权利；三是认为财权包括以下三方面的内容：( 1 ) 重大财务事 项决策权，包括投资决策与资本预算权、资本结构调整及对外筹资权、预算审 批与决算权、责任中心业绩考评权、财务制度制定权等；( 2 ) 现金调度支配权； ( 3 ) 日常财务处理权。我认为在企业集团资金管理体制问题的探讨上，第三种 财权的提法更为科学，也更有利于说明问题。 在财权的行使方式上，可以是集权、可以是分权、也可以是集权基础上的 分权( 或者称为授权) 。所谓财权集权是指重大财务事项决策权、现金调度支配 权和日常财务处理权这三项权利同时在总部集中；所谓财权分权是指重大财务 事项决策权、现金调度支配权和日常财务处理权同时下放给分部：所谓财权授 9 权是指在不影响总部重大财务决策的前提下，将部分财务决策权、现金调度支 配权和财务处理权下放给分部，总部保持对下属财务权限进行再配置的权利。 从财权的拥有主体来看，它是是分层的，总部所拥有的重大财务事项决策权是 指总部财务管理部门拥有的财务决策权。一般认为，在公司治理模式下的集团 公司的股东大会和董事会拥有重大财务事项决策权和监督权，而总经理和财务 经理拥有提议和决策执行权。 在不同的财权行使方式和划分配置下，对应的是不同的资金管理的体制。 不同的资金管理体制下，所表现出来的资金配置效率又是各不相同的。从我国 企业集团目前的内部管理体制来看，往往没有能够分清经营控制与财务和会计 控制这两个系统的不同特性，从而将这两者的集权、分权问题混为一谈，结果 是造成放权也不行，集权也不行的尴尬局面。在资金管理体制方面表现为存在 两个极端倾向：一种是高度集权，结果是什么都想管，什么都管不好，并且与 经营分权管理化趋势相背，严重影响了下属分部积极性的发挥；二是片面强调 集团内部的分权，结果是集团总部对分部的重大财务活动该管的管不住，总部 与分部之间、分部相互之间争权利、争财务资源的现象比较突出，企业集团无 法形成合力，集团不团，无法实现统一的发展战略。从目前的情形来看，后者 现象更为普遍。随着企业集团的发展壮大，下属公司由几个发展到几十、上百 个，企业发展初期分散独立的资金管理模式暴露出越来越多的弊端。“怎样把整 个集团的资金统筹起来，让钱都用到刀刃上 ，便成为企业集团资金管理的重中 之重引。 二、集团资金管理体制选择的理性依据 物极必反，完全的集权，或是完全的分散分权都是不科学的。笔者认为， 企业集团在资金管理的管理体制问题上，必须考虑三个原则与一大目标。 1 必须符合成立组建企业集团的经济动因 企业集团组建的原动力来自于规模效应，规模效应有生产经营上的，如产 量对单位固定成本的影响；也包括了财务管理专业化带来的规模效益，如财务 集中对外谈判会节约交易成本。以集团的名义统一对外融资，由于综合经济实 力强，资产负债有规模优势，还本付息保障程度高，因此谈判实力大增，可以 争取到诸多优惠的银行信贷支持。 2 必须考虑经营控制系统的特征与组织结构的设计 现代企业集团经营分权化，其直接结果就是在企业集团内部形成了一系列 的委托代理关系链，并且在m 型的组织结构中，随着管理层次的增加，协调和 信息传递困难加大。在这种背景下，企业集团总部作为委托人行动，分部则作 为代理人行动。在代理人占有私有信息的信息不对称前提下，就必然而然产生 两个基本的代理人问题。一是逆向选择，即在执行契约之前，代理人占有某种 私有信息，在执行契约过程中，代理人利用私有信息选择不利于委托人的利己 1 0 行为，而委托人既不可能亲自监督代理人的行为选择过程，又无法证实代理人 已经选择的行为是违背契约的；二是缺乏监督的风险，即在执行契约过程中， 委托人无法接触到这些信息，又无法证实代理人已经选择的行为是违背契约的。 总部期望企业集团的整体价值最大化，分布则往往以自身利益最大化为目标。 委托人、代理人两者间的非合作博弈状态必然导致企业集团内部资源配置效率 的降低。因此在信息不完备和不对称的条件下，施行分权管理的企业集团必须 在分权的同时，在企业集团内部管理中引入相应的配套的资源配置机制。资金 管理体制的设计，应该有助于降低分权经营管理带来的代理成本，成为降低分 权经营管理带来的代理成本的一种制度性安排。 3 必须充分考虑财务与会计控制系统集全化的特征，强调资金管理作为产 权管理工具所应具有的实现出资者对资金的控制监督功能 财务与会计控制系统的关键要素包括人员、资金、信息。资金管理体制的 选择，就必须与财务和会计控制系统集权化的特征结合起来，成为财务与会计 控制系统的有效组成部分。企业集团以产权关系为纽带，由众多法人共同组成 联合体。企业集团母子公司财务与会计控制系统是基于母子公司之间的产权和 资本纽带关系，为实现企业集团整体利益的最大化，以母公司对子公司财务活 动的约束、监督和纠偏为手段而形成的若干要素的有机结合，它是企业集团公 司财务控制系统的核心，也是在出资者所有权及企业法人财产权基础上产生的， 企业集团资金管理的目标是企业财务价值的最大化，而不仅仅是传统上控制企 业财务活动的合规性和有效性。 无论企业集团的资金管理体制如何选择，都必须做到以企业集团的整体利 益为重，做到资金使用的机会成本最小化，资金使用的效益最大化，最终达到 企业集团价值的最大化目标。 三、集团资金集中监控机制的构建 由于资金管理体制问题与公司治理的密切相关性，笔者认为有必要在法律 框架内，基于公司治理决策、激励、监督约束“三大机制 ，建立相应的资金监 控机制，并且这也是切实可行的。由股东会或董事会设计财务与会计监控制度， 制定或批准经营战略、经营目标、财务预算，考核、评价经理层绩效，在公司 治理“三大机制 运行过程中实施资金监控，当然，为保证资金监控的有效性， 要求公司董事会决策职能、监督职能和经理层的执行职能相互独立呻1 。 1 在决策机制中实施资金监控 决策机制的理论基础是决策分工和层级制决策，将资本性自处决策权、预 算审批权、资金调度权等在股东会和董事会、董事会与经理层之间进行配置， 形成不同的权利边界，从而保证决策的科学性和资金的安全性。为了实施公司 财务战略，需要对资金运营集中控制，这是财务与会计控制的主流。例如：瑞 士a b b 公司( 集团) 董事会的决策职能与经理层的执行职能严格分工，母公司 掌握决策权，子公司董事长个人甚至没有任何财务决策权和审批权。美国辛格 公司( 集团) 董事会对资金调拨、利润分配等重大决策直接控制，负责审批重 大财务事项；总部首席财务官具体负责整个集团的财务政策、计划、控制；公 司下属单位的财务部门及时向总部报告财务状况，接受协调、指导，是经营计 划和财务预算的具体执行机构。 2 在激励机制运行中实施资金监控 激励的方式很多，包括报酬激励、控制权激励、剩余支配权激励和声誉激 励等。组织行为学的研究证明，正强化激励比负强化激励更有效。公司治理既 要注重激励，也要重视监督约束，二者不可偏废；如果两者之间能够有效配合， 则对公司价值最大化起到巨大的推动作用。日本经营之神一一松下公司创始人 松下幸之助，对所有子公司或事业部进行分权管理，进行有效的控制权激励， 但财务与会计控制权例外。松下公司的所属事业部和子公司创业时，总部给予 一定的资金，但子公司是否盈利，必须上缴1 0 的资金使用费，如果需要增加 资金，必须由总部解决，事业部或子公司没有权利自行筹集。因此事业部或子 公司必须努力经营，否则没有生路。许多公司存在的现象是激励机制和监督约 束机制不匹配，造成资金监控运行不力。 3 在监督约束机制运行中实施资金监控 股东会、董事会或监事会为了确保内部控制有效和高效率的经营，对公司 进行财务审计、管理审计，帮助经营者解决存在的问题，及时制止违规行为， 形成自上而下的制约机制。摩托罗拉公司总部审计委员会独立于经理层进行不 定期的审计，包括财务报告、内部控制、员工职业到的遵守情况的审查。瑞士 诺华医药公司设立审计和守法监督委员会，由独立董事构成，除了开展财务审 计、保证会计信息的质量和财务活动的合规合法以外，还在董事会的指导下， 开展管理审计，对经营效率、资金或其他生产要素的利用效率进行效率审计， 以提高资金、资源的使用效益。建立健全监督控制机制，从而保证了资金安全、 提高了公司业绩。 2 3 企业集团资金集中管理的理论 一、交易成本理论 根据制度经济学的理论，企业和市场是两种资源配置机制。通过市场配置 资源则需要付出交易成本，通过企业配置资源需要付出管理成本。当市场交易 成本过高时，企业就会选择交易内部化，用企业来代替市场配置成本；当企业 规模过大时，管理成本过高，企业就会将部分业务分离出去，通过市场购买而 不是自己生产。企业集团设立部门进行资金集中管理就是用内部市场交易来替 代纯粹的市场和组织，以克服组织和市场失效呻1 。 二、信息不对称理论 1 2 信息不对称是指交易各方对相关信息占有的不对称，即当事人各方对信息 掌握的程度不同，在效用最大化的目标驱使下，有信息优势的一方便会利用有 利的信息使自己获利，而处于劣势的一方会采取各种手段去获取更多的信息， 以便做出更为科学、合理的“利己决策。 三、委托代理关系理论 在现代企业制度下，企业的所有权和经营权分离，所有者将企业委托给经 营者经营，实际上形成了委托代理关系。委托代理关系是指一个或多个行为主 体指定、雇佣另一个或一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利， 并依据其提供服务的数量和质量支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权 者就是经营者。委托人有权决定制定给受托人报酬的规则和方案，对不同层次 的受托人进行责任、权利和利益的配置，使受托人能够以委托人的利益最大化 为行动目标。 与单一经济实体相比，集团公司存在着更加复杂的多层委托一代理链。从 一个集团公司来看，在所有者和集团公司之间、母公司和子公司之间以及集团 公司各成员企业内部从股东到董事会、经理层、部门经理、员工之间都存在着 委托代理关系，其中最重要的、也是集团公司所特有的是母公司和子公司之间 的委托代理关系。 另外，在集团公司中，所有者、母公司经营者、集团公司成员企业之间存 在着微妙的利益关系。所有者是委托人，集团公司所有成员企业均是受托人。 集团公司的所有者提供原始资本是有投资动机的，他们追求企业价值最大化， 只有企业价值最大化才能真正实现股东财富最大化。因为集团公司是所有者的 公司，集团公司应以所有者的利益目标为目标。也就是说，对于集团公司无论 是母公司还是处于不同层次的成员企业，它们都有着共同的理财目标，即企业 价值最大化。 四、契约理论 契约理论把企业看作是一种契约网络，实际的或内含的合同使企业组织中 的各种成员的作用具体化，并且规定了他们的权利、义务、承担的风险及可能 获取的报酬。这种理论认为各合约方对企业的存在都是必不可少的。对于集团 公司来说，所涉及的合约方有所有者、债权人、经营者及职工，还有母公司和 下属成员。在这种复杂的合约关系中，所有者是中心签约人和合约执行的监督 人，是集团公司最高决策人，拥有剩余控制权，对集团公司实行最终控制，同 时所有者是剩余索取权的拥有者，有权支配企业盈利。而母公司又是集团公司 的最终所有者。这促使所有者和母公司对集团公司的资金管理行为进行监督以 实现所有者权益最大化。同样，作为合约关系中的一方，债权人为了本身利益 的安全，对集团公司资金使用行为进行限制和监督，而子公司、经营者及职工 也有自身的利益所在，从而关注企业的资金管理活动。 集团公司存在着复杂的利益关系，当集团公司的经营行为损害到其中一方 的利益时，都可能引起合约关系的破裂，从而威胁集团公司的生存与发展。集 团公司是在各合约方的“合力下生存发展的，为了协调好各方利益，并在利 益关系一定的条件下，使各方利益最大化，集团公司应加强资金管理，从企业 长远发展来照顾各方的利益要求，避免有所偏向，使其中一方受益而多方利益 受损。 1 4 第三章我国企业集团资金管理的必要性与可行性 3 1 我国企业集团的资金管理现状 我国企业集团大多采用多级法人，地域分布广、组织层次复杂，管理链条 过长。在这种环境下如何有效地监控集团内部成员企业的经营活动，尤其是资 金运作，是我国企业集团一直未能很好解决的问题。特别是企业集团高存款、 高贷款双高现象普遍存在、大量资金沉淀在经营网点，难以归集。集团对分子 公司资金状态难以掌控，可能因为一个分、子公司资金运行不当使得整个集团 运营出现问题。因此，对于我国企业集团来说，在如何解决资金分散、资金安 全、监管不力、资金利用效率低下等问题上，普遍存在迫切的需求。 我国现阶段的资金集中管理尚处于初级阶段，仍需不断地提升专业技能和 专业判断，尤其表现在风险控制、战略决策支持、公司流程优化以及对现金的 日常预算与调控能力方面。 一、企业资金管理无章或是有章无序 相当多的企业尚未建立健全预算管理制度，有的企业虽然有了预算制度， 但预算没有成为企业组织生产经营活动的法定依据，有章不循，随意更改，预 算制度形同虚设。资金的收支缺乏统一的规划与控制，现金流量失衡；有的企 业预算指标设计不合理，缺乏严密的计量标准和考核依据，失去了预算的约束 作用；更多的企业是会计核算流与资金流脱节，会计报表上利润很高，而企业 资金却严重匾乏。 二、资金管理失控、考核不力 集团公司长期以来大都采取传统的资金分散管理模式，二级企业各自为政， 单独筹资，各行其是，追求局部利益“最大化 。企业的资金流缺乏控制，特别 是事前控制，再加上缺乏可行的事后考核办法，导致大量的企业资金在体外循 环，集团内部缺乏凝聚力，削弱了集团的整体优势和综合能力：有的集团公司 甚至对子公司的投融资、对外担保、利润分配等重大财务状况都难以掌握，财 务监控乏力、滞后。 三、集团资金分散占用，效益低下 企业集团内部多级法人体系所形成的资金分散以及多头开户现象，导致资 金失控、沉淀严重