（金融学专业论文）中国邮政储蓄资金运用问题研究(1).pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名： 日期： 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅 和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：导师签名：日 期： 山东大学硕士学位论文 论文摘要 随着我国邮政体制改革的推进和金融体制改革的深化，邮政储蓄机构在国家邮 政行业、金融行业和经济建设中的独特作用备受关注，极有必要就其功能定位、业 务经营、投资活动和内部制度建设等问题进行深入探讨。 2 0 0 3 年，我国金融体制改革的一项重要举措就是邮政储蓄转存款政策出现了重 大调整，中国人民银行准许邮政储蓄的新增资金在一定范围内自主运用，从而结束 了邮政储蓄只存不贷、全额转存央行获取利差的经营模式。2 0 0 5 年，中国银监会主 席刘明康在银监会工作会议上指出2 0 0 5 年要稳步推进邮政储蓄体制改革，组建邮 政储蓄银行，并将其依法纳入银行业监管体系。而在这项改革正式启动之前，还要 完善邮政储蓄资金运用政策，进一步拓宽资金运用渠道。今后，邮政储蓄机构资金 来源和资金运用单一的业务状况将逐步被资金来源和资金运用的多元化所取代，它 将为邮政金融业务开辟新的增长空间。在邮政储蓄无法获得稳定的利差收益而必须 在金融市场中进行资金自主运作获取收益的背景下，探索邮政储蓄资金运用的新途 径及其投资管理模式和相应的风险控制机制，便成为个具有战略意义的重要课题。 本文回顾了邮政储蓄的历史沿革和变迁，分析其经营现状，阐明其资金独立 自主运做的战略意义，用比较分析的方法，在借鉴亚欧各国邮政储蓄资金运用先进 经验的基础上，结合我国目前货币市场和资本市场的发展现状，规划其未来自主运 傲的渠道和途径，认为国债、协议存款、证券投资基金、个人小额信贷、同业拆借 和农村市场上的农户小额信用贷款应该成为邮政储蓄资金的投向，有些运作渠道虽 尚不具备实施的条件，但具有一定的前瞻性和探索性，毕竟投资对于邮政储蓄部门 而言是一项全新的事业。同时对邮政储蓄的投资管理模式提出一些政策性的建议和 看法，具有一定的理论和现实意义。 关键词：邮政储蓄资金自主运用领域途径研究 2 坐茎奎兰塑主兰垒鎏苎 a b s t r a c t w i t ht h e d e e p e n i n gr e f o r mo fc h i n ap o s tm e c h a n i s ma n d f i n a n c i a lm e c h a n i s m ，t h ep a r t i c u l a rr o l eo fc h i n ap o s t a ls a v i n gi n s t a t ep o s tc a r e e r ，f i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cc o n s t r u c t i o n a t t r a c t sm o r ea n dm o r ea t t e n t i o n i ti sn e c e s s a r yt of f t r t h e rt h es t u d y o fi t s b u s i n e s s ，i n v e s t m e n ta c t i v i t ya n di n t e r n a lm a n a g e m e n t i n 2 0 0 3 ，a ni m p o r t a n tm e a s u r ei nf i n a n c i a lm e c h a n i s mr e f o r m i st h ea d j u s t m e n to ft h ec u r r e n tr e s e r v es y s t e m f r o mt h e n o n ，t h e n e w l y i n c r e a s e dd e p o s i t s c a nb eu s e db yp o s t a ls a v i n gi n s t i t u t i o n i ns o m e s p e c i f i e da r e a s i nt h i ss i t u a t i o n ，t h ee x p l o r a t i o no f p o s t a ld e p o s i t so p e r a t i o n h a sb e c o m eas t r a t e g i cs u b j e c t t h i sp a p e r e t r o s p e c t s t h eh i s t o r yo fp o s t a ls a v i n g s ，a n a l y s e s i t sc u r r e n ts i t u a t i o n ， g i v e sa no u t l o o ko f i t sf u t u r ea n ds t a t et h e s t r a t e g i cs i g n i f i c a n c eo fi n d e p e n d e n to p e r a t i o no ft h ed e p o s i tc a p i t a l m e a n w h i l e ，i tt a k e st h ee x p e r i e n c e so fc o u n t e r p a r t s i nw e s t e r n c o u n t r yf o rr e f e r e n c e ，d e m o n s t r a t e st h ep r o b l e m sw em a yf a c ea n d p r o p o s es o m ep o l i t i c a ls u g g e s t i o n sa n d o p i n i o n s ，b e a r i n gs o m e t h e o r e t i c a la n dr e a l i s t i cm e a n i n g s k e yw o r d s ：p o s t a ls a v i n gc a p i t a l d o m a i n o p e r a t e r e s e a r c h 山东大学硕士学位论文 前言 邮政储蓄自开办以来。其资产业务较为单一，其收入主要来自中国人民银行的 转存款利息。2 0 0 3 年，邮政储蓄转存款政策出现了重大调整，从2 0 0 3 年8 月1 日 起，中国人民银行准许邮政储蓄的新增资金在一定范围内自主运用，从而结束了邮 政储蓄只存不贷、全额转存央行获取利差的经营模式。2 0 0 5 年，中国银监会主席刘 明康在银监会工作会议上指出，2 0 0 5 年要稳步推进邮政储蓄体制改革，组建邮政储 蓄银行，并将其依法纳入银行业监管体系。而在这项改革正式启动之前，还要完善 邮政储蓄资金运用政策，进一步拓宽资金运用渠道。今后，邮政储蓄机构资金来源 和资金运用单一的业务状况将逐步被资金来源和资金运用的多元化所取代。 在邮政储蓄必须依靠市场化的资金自主运作获取回报的背景下，探索邮政储蓄 资金运用的新途径及其投资管理模式和相应的风险控制机制，便成为一个具有战略 意义的重要课题，事关邮政储蓄未来的生存与发展。 本文用实证分析的方法，在借鉴了亚欧各国邮政储蓄资金运用先进经验的基础 上，结合我国金融市场的现状和邮政储蓄资金来源的特点，为中国邮政储蓄的资产 自主运用设计了一系列渠道，并对其市场前景、可行性分析和风险管理等问题作了 剖析。最后提出了邮政储蓄的投资管理模式。 4 山东大学硕士学垃论文 一、中国邮政储蓄行业介绍 1 、邮政储蓄业务的历史沿革 中国邮政储蓄的出现可以追溯到中华民国政府时期。 1 9 1 8 年1 1 月2 4 日，中华民国政府颁布了邮政储金条例。次年7 月正式在 全国1 1 个大城市开办邮政储金业务。 后来，随着业务规模的不断扩大，在交通部下设立“邮政储金汇业局”，专门 负责全国范围内的储金汇兑业务，储金对象以公教人员和单位小额存款为主当时 仅有存簿储金( 活期储蓄) 一项业务。1 9 3 1 年6 月，颁布并实施了邮政储金法， 增加了定期储金、支票储金和划拨储金三个种类。 1 9 4 9 年，中华人民共和国成立后，对中华邮政时期原有的储金余额规定为： 属于私人的，原则上照付；属于民国时期公共团体的，按照当时专业银行的做法， 一律不付。 1 9 5 3 年后，随着银行的日益普遍，邮政储蓄曾一度停办。 1 9 8 6 年4 月1 目，国家邮电部与中国人民银行总行按照国务院“积极开办邮 政储蓄“的指示，达成协议。协议指出，邮政储蓄应遵循“存款自愿，取款自由， 存款有息，为储户保密”的原则，开办储蓄业务，并将吸收的资金送交当地人民银 行，由当地人民银行支配使用。储户存款执行国家统一的利率。这样，停办了3 3 年的邮政储金业务得以恢复开办。 邮政储蓄开办1 9 年来，业务发展迅速。截至2 0 0 4 年1 2 月底，全国邮政储蓄 的存款余额已突破1 万亿元，仅次子四大国有商业银行，列第5 位，市场占有率达 到8 9 ，营业网点达到3 2 2 3 9 处，邮政储户数量达到1 6 亿户，从业人员达到5 9 万人，在我国个人金融行业中已占据了一席之地。 2 、邮政储蓄经营模式的变迁 中国邮政储蓄自开办以来，在经营模式上大体上经历了三个发展阶段。 第一阶段是1 9 8 6 年4 月1 日至1 9 8 9 年1 2 月3 1 日，为代办阶段，即邮政储蓄 为中国人民银行代办储蓄业务，中国人民银行每月向邮政储蓄按余额的一定比例支 付代办手续费，储户的利息由邮政储蓄代央行支付，并按期向央行结算。 山东大学硕士学位论文 第二阶段是1 9 9 0 年1 月1 日至2 0 0 3 年8 月1 日，为自办阶段，即邮政储蓄将 吸收的存款转存人民银行，由人民银行支付转存款利息，再由邮局向储户支付存款 利息。这样，邮政储蓄部门的转存款利息收入与支付给储户的利息支出之差就是邮 政储蓄的利差收入。 第三阶段是2 0 0 3 年8 月1 日至今，即新增资金自主运用阶段。在这一阶段， 中国人民银行规定：对于2 0 0 3 年8 月1 日前的老存款继续转存人民银行，按4 1 3 1 计付利息；对于2 0 0 3 年8 月1 日后的新增存款，按照金融机构存款准备金利率 ( i 8 9 ) 计付利息，同时该部分存款可以在规定的范围内自主运用。 央行的这一政策拉开了邮政储蓄市场化改革的序幕。使邮政储蓄在经营上进入 了一个崭新的阶段。因此，探索邮政储蓄资金运用的新途径，成为个战略性的重 要课题。 二、中国邮政储蓄进行资金自主运用的战略意义 1 、是顺应宏观经济形势发展的需要 1 9 8 6 年，国务院批准开办邮政储蓄业务的初衷是利用邮政遍布城乡的网点吸收 社会闲散资金，协助央行实现货币回笼，缓解通货膨胀压力，当时，邮政储蓄也协 助央行实现了这一政策意图。如今，时过境迁。中国经济自上世纪9 0 代末实现软着 陆以后，出现了持续通缩的态势，央行连续8 次降息，旨在拉动内需、刺激消费、 启动经济。雨邮储过快增长的储蓄余额显然与央行的政策导向背道而弛。应该说， 邮政储蓄是特定历史时期的产物，时代在变，邮储也要与时俱进。 2 、是配台中国邮政体制改革的需要 中国邮政体制改革的一项重要内容就是政企分开，而政企分开的一个必要条件 就是将邮政部门的普遍服务业务和竞争性业务分开。其中，普遍服务业务建立直接 的财政补贴机制；竞争性业务采取市场化和公司化运作的模式，自主经营、自负盈 亏、自我约束、独立核算。邮政储蓄按性质属于竞争性业务，具有间接补贴性质的 政策优惠应逐步取消，与其他金融市场主体一道参与公平竞争。这也是我国加入世 贸组织后在服务贸易领域中给予其他成员国的一项重要承诺。 山东大学硕士学位论文 3 、是支持、服务于“三农”的需要 近几年来，党中央和国务院高度重视三农问题，并把积极推进农村金融体制改 革作为解决三农问题的一项重要举措。邮政储蓄作为我国农村市场上的一家主要的 金融机构，未来的发展应如何适应并配合农村金融体制改革，迸一步的说，如何更 好的支持、服务于三农，为全面建设小康社会做出贡献，成为这次市场化改革对邮 储提出的项迫切要求。 由于国有商业银行在农村地区大规模收缩战线，邮政储蓄、农村信用社和农业 发展银行成为在农村仅存的三家金融机构，而且邮政储蓄的绝大多数机构分布在农 村，吸收存款的三分之二来自于农村，由于没有放贷权，抽走了当地的大量资金， 使这些资金没有发挥支援当地经济发展的作用。因此，有必要让邮储的资金取之于 农，用之于农，特别是对贫困落后地区更有着重要的现实意义。 4 、为成立中国邮政储蓄银行做好体制上的准备 自口政储汇机构目前拨中国人民银行划分为非银行金融机构，在业务上接受银监 会和人民银行的监督和指导，而在财务和人事上又受邮政部门的管理，定位十分不 清晰，给我国的金融监管和地方经济发展带来了定的负面影响，也给其自身长远 发展制造了体制上的障碍，因而追切需要对邮政储蓄机构的经营体制、发展方向、 业务定位等问题进行深入研究，并提出解决方案，进而做出新的制度安排。始于1 9 9 4 年的关于成立邮政储蓄银行的改革几经流产，其中最主要的障碍是就邮政储蓄无法 自主运用资金，原因在于：一是中国邮政储蓄缺乏足够的人才和经验来运作这样一 大笔储蓄资金；二是当时我国的资本市场还不够发达，还不具备丰富和完善的金融 工具；三是当时宏观经济尚处于通货膨胀期，邮政储蓄资金还属于中国人民银行进 行宏观调控的重要工具。中国银监会主席刘明康在2 0 0 5 年银监会工作会议上指出， 2 0 0 5 年要稳步推进邮政储蓄体制改革，组建邮政储蓄银行，并将其依法纳入银行业 监管体系。而在这项改革正式启动之前，还要完善邮政储蓄资金运用政策，迸一步 拓宽资金运用渠道。 如今，上述制约条件有所改观，如果邮政储蓄资金能够实现自主运作，那么成 立“中国邮政储蓄银行”将指日可待，从而名正言顺的成为我国金融市场上的一家 正规军。 山东大学硕士学位论文 5 、有利于邮政储蓄强化风险意识和竞争能力 当前的转存款政策，使得由g 政储蓄部门养成了靠余额增效益的经营理念，表现 为粗放的经营方式，不惜一切代价吸收存款，甚至出现了违规揽储等经营行为，上 级考核下级的指标也多数是以余额为准绳。同时，邮政储蓄的吸储资金全额上缴央 行，属于无风险经营，使邮储人无须关心金融市场的变化，也从未建立起健全的风 险管理机制和内控机制，从更深层次来看，金融机构的核心竞争力之一就是管理 风险的能力，邮政储蓄掌握的资金已超过一万亿元，自己不形成管理市场风险、利 率风险、信用风险、流动性风险和操作风险的能力，而将资金交由中国人民银行管 理，实际上是很危险的，长此以往，就失去了对市场的敏锐性，不善于根据交化的 市场行情采取灵活的应对措施，从而不利于在将来激烈的金融行业中的竞争。自主 运作资金后，就会迫使邮政储蓄的经营者既要考虑吸收资金的成本，又要考虑资金 运用的收益和风险，树立科学的发展观。学会两条腿走路，即：一手抓资金来源， 一手抓资金运用，手抓负债业务，手抓资产业务。 6 、有利于得到监管部门和政府的支持 以前，邮政储蓄余额的快速增长意味着人民银行利息支出的增加，而且抽走了 当地的大量资金，无论人民银行还是地方政府都会直接或间接的采取限制邮政储蓄 发展的措施。而现在，通过资金自主运用，不但存款余额的增长不会增加人民银行 的利息负担，而且相当一部份资金可以返还当地使用，无论人民银行还是地方政府 都是受益者，从而为邮储自身的发展营造了一种宽松的政策环境。在资金自主运用 后，监管部门对邮政储蓄在坚持审慎原则、防范风险前提下，陆续出台支持邮政储 蓄业务发展的各项措施，例如：同意开办新的业务品种，批准新增营业网点和金融 许可证，允许储蓄资金和汇兑资金统一核算统一运用等。监管政策的这种转变，在 以前邮政储蓄全额转存人民银行的情况下是不可能的。同时，资产和负债业务的协 同联动发展也将使今后的业务发展空间更为广阔，这一效应现在初步显现，例如各 地推荐协议存款单位，加强了与金融同业的联系和对市场资金动向的把握。 总之，邮政储蓄资金自主运用是邮政储蓄在市场化道路上迈出的关键一步，对 邮政储蓄未来的发展将产生深远的影响。虽然在短期内收益率可能有所降低，但我 们都很清楚，原来全额转存人民银行获取的高收益率含有国家对邮政行业实行间接 山东大学硕士学位论文 财政补贴的政策意图，是不可自甚长期维持的，存在的政策性风险很大。而疑金自主 运用则代表了市场化改革的方向和要求，是长久的可持续发展之路。只要我们不断 加强对市场变化趋势的研究和对风险的管理，形成科学的、合理的资产组合，就一 定能获得相对可观的收益。 三、亚欧各国邮政金融资产运作的经验介绍 应该说，邮政储蓄资金运用是一个国际性的实践课题，很多国家和地区根据自 身的制度安排和客观需要，对邮政储蓄资金的运用进行了富有针对性的实践。为提 出我国邮政储蓄资金合理的运作模式，我们不妨借鉴一下邮政金融较为发达的亚欧 各国在这方面的先进经验，做到洋为中用。 1 、日本 ( 1 ) 转存于大藏省 日本邮政储蓄将吸收的储蓄存款扣掉一定的管理费用支出和备用金后，全部转 存大藏省的信托基金局。这直是大藏省资金的主要来源之一，大藏省把这笔钱用 到实施财政投资和贷款中去，该计划被称作日本的第二国家预算，主要用于兴建国 内住宅、环保、文教等社会的基础设施，以支持国内经济的发展，提高人民的生活 水平。 这与我国邮政储蓄将吸收的储蓄存款留出一定的日常备用金后金额转存中国人 民银行的做法十分相似。 ( 2 ) 定期存单质押贷款 这项业务从1 9 7 3 年开办至今，已有3 0 多年的历史。邮政储蓄的用户可以用定 期储蓄存单作为抵押，申请2 年以内的抵押贷款。贷款总额不褥超过储户存款总额 的9 0 ，最高限额为3 0 0 万日元，贷款利率比用做抵押的存款利率高o 2 5 ：贷款可 以分期偿还，期限为两年。这种贷款可以解决储户在日常生活中遇到的暂时困难， 且利息负担不重，所以很受用户欢迎，对邮储来说，由于用存单作质押，也没有风 险。到1 9 9 8 年3 月底，储户的抵押贷款余额达到1 万亿日元，约占当年邮政储蓄资 9 山东大学硕士学位论文 金运用总额的4 。 我国的邮储也可以借鉴这种做法，在资金自主运用的初期，适时的推出小额存 单质押贷款这类低风险的业务品种，满足广大城乡居民贷款的需要。特别适用于那 些存款即将到期又不愿放弃相应的定期储蓄利息而又急需用款的客户，该产品具有 一定的市场。 ( 3 ) 应付金融自由化基金( f c f d ) 这是日本邮政储金局为应付金融自由化的挑战而设立的基金。金融自由化的内 容之一是实现利率市场的自由化，而利率自由化的一个重要结果就是各私营金融机 构以高利率同邮政储蓄争夺市场。为了应付这一挑战，储金局从1 9 8 7 年6 月起，从 转存到大藏省信托基金局的储蓄存款中借出一笔款项，直接经营国内外债券，其收 益要比转存到大藏省要高，从而使邮政储蓄能够承担储蓄存款利率增长而带来的成 本增加，并保证向用户提供优质的服务。 应付金融自由化基金( f c f d ) 的投资对象包括政府债券、公司债券和外国债券。 2 0 0 1 年4 月，日本邮政储蓄资金不再转存大藏省信托基金局，丽由邮政储蓄部 门全额自主运用于投资，实行市场化运作，从而进入了一个更加适应市场经济发展需 要的崭新的自主经营阶段。 主要渠道有： 1 ) 贷款。包括提供给地方政府和提供给私人用户的贷款。 2 ) 投放资本市场，包括地方债、国债、公司债、外国债等。 这与我国邮政储蓄目前将新增资金自主运作的做法十分相似。 2 、台湾地区 台湾邮政储金的运用，从1 9 6 2 年台湾储金汇业局复业以来，迄今大体可以分为 三个阶段： 1 ) 全额转存台湾“中央银行”阶段( 1 9 6 2 年至1 9 8 2 年) 邮政储汇局将吸收的储蓄资金，除其本身办理存单质押贷款及留取少量周转金 以备储户提款外，全部转存“中央银行”，成了中央银行调节市场资金的最重要来源， 对其执行货币政策、稳定金融体系和支援台湾建设做出了贡献。 l o 山东文学硕士学位论文 2 ) 转存4 家专业银行阶段( 1 9 8 2 年至1 9 9 1 年) 8 0 年代，随着台湾经济的发展，台湾各商业银行吸收的存款不足以应付工商业 贷款的需要，出现资金短缺的情况。因此，“行政院”规定，新增储金部分，不再转 存“中央银行”而按4 0 ，2 5 ，2 5 和1 0 的比例转存于交通银行、台湾土地银行、 台湾中小企业银行和中国农民银行等四家专业银行，供他们负责办理各项中长期及 专业放款之用。 3 ) 自主运用阶段( 1 9 9 2 年以后) 从1 9 9 3 年4 月起，转存款不再是唯一渠道，资金运用呈现多元化。为做好整 体规划运用，台湾邮政局成立了邮政资金运用委员会，负责制定邮政资金运用的方 针、规模和投向，是邮政资金运用的最高决策机构，其运用渠道主要有以下7 条： 配合台湾推动振兴经济方案，办理中长期资金运用贷款专案，支持政府重大经济 建设与民问投资计划 提存中央银行准备金，但该部分资金无利息收益 转存于交通银行、台湾土地银行、台湾中小企业银行和中国农民银行这四家专业 银行 向银行同业拆放款 购买各类股票和债券 短期票据贴现 面向居民冉勺定期存单质押贷款 3 、韩国 韩国邮政储蓄资金主要运用于三个方面： ( 1 ) 支持财政资金。由于韩国法律规定邮政储汇机构无贷款权，所以6 0 的邮政储 蓄存款额要作为支持财政资金，由公共基金管理，用于政府指定的投资领域。 ( 2 ) 金融信托资金。金融机构信托资金约占2 0 左右，通过委托专门的投资公司进 行短期投资，如购买股票债券等，这一部分资金运用有一定风险。 ( 3 ) 窗口备用资金。这是维持业务正常运转，供储户提款和其他l 对支付所用而必 备的资金，约占2 0 。 山东大学硕士学位论文 4 、新加坡 新加坡邮政储蓄银行资金运用的主要领域是贷款，包括：消费信贷、住房贷 款和装修更新贷款等。 邮政储蓄银行下设的信贷公司专门给购买住房的储户提供最有竞争力的购房 条件，由于其他金融公司的主要资金来源是定期存款，要负担较高的利率，经营成 本较高。而相比之下邮政储蓄银行的资金来源以低成本的活期储蓄居多，故购买住 房的利率比从新加坡各金融公司贷款要优惠的多。 值得一提的是，新加坡邮政银行虽然商业化了，但对于涉及一般公民利益的 项目，仍然给予了多方面的支持和优惠，体现了邮政储蓄银行贴近群众的传统经营 理念和服务宗旨，这一点对中国的邮政储蓄有着很强的借鉴意义。 5 、德国 德国邮政储蓄资金的运用主要在信贷领域。作为德国最大的零售银行，德国邮 政银行的贷款业务主要服务于个人和家庭，具体的业务种类有： ( 1 ) 个人消费贷款 这是专为个人用户提供的分期贷款，贷款额度为5 0 0 0 - - 5 0 0 0 0 德国马克，期限 为1 年烈6 年。 ( 2 ) 个人住房贷款 家庭贷款专为用户购买住房或公寓，建筑、装修住房而设计的贷款产品。最低 限额为5 0 0 0 0 德国马克，实行浮动或固定利率。期限为5 年到1 0 年，不收帐户管理 费。 ( 3 ) 抵押贷款业务 邮政划拨银行的抵押业务通过电话每周7 天，提供如下贷款：一是新购房者贷 款，二是迁居者贷款，三是重大房屋修整贷款。对于迁居者，如果在支付新房分期 付款或全部房款与获得旧房出售房款之间不能衔接，邮政划拨银行提供过渡贷款- 1 2 山东大学硕士学位论文 6 、荷兰 ( 1 ) 为农业组织提供贷款 1 9 2 0 - - 1 9 3 0 年间，荷兰农业组织的信贷需求使国家压力很大。政府追切需要缓 和这种压力。邮政储蓄银行吸收的资金不再仅仅上缴财政部，大量款项转到合作信 贷协会贷款基金中心作为结算资金。1 9 2 4 年一1 9 3 2 年农业信贷静一半由邮政储蓄银 行提供。 ( 2 ) 为地方政府提供贷款 继中央政府之后城市和农村地方政府成为首批接受邮政储蓄银行贷款的用 户。其信贷份额相当可观。对地方政府的贷款，邮政储蓄银行遵循基础设施优先的 投资原则。比如优先贷款建造港湾设施、电厂和自来水厂。邮政储蓄银行先后用财 力支持了近1 0 0 多项地方热电建设项目。农村地方政府的贷款多用于建设火力发电 站、公共活动场所、医院、保健机构、和学校，邮政储蓄银行提供贷款减轻了地方 银行负担，促进了地方经济的繁荣。 ( 3 ) 投资于住房信贷业 5 0 年代，随着邮政储蓄银行在私营部门的发展，它在投资房廑建筑方面发挥了 越来越重要的作用，从那时起，邮政银行已经占有所有住房贷款的2 0 份额。青年 人拥有的特别住房储蓄帐户有所发展，但是商业银行分期偿还的时间较短，大大降 低了居民想拥有自己住房的愿望。邮政银行在支持建房方面一直做着重大的贡献。 邮政银行提供的私人住房贷款，使用户很容易得到，且利率低于平均水平，而且偿 还的时期较银行也长，很受用户欢迎。 ( 4 ) 为私人家庭提供贷款 7 0 年代初，邮政银行奉行优先为国家基础设旋和工业提供资金的贷款原则。但 8 0 年代，邮政银行改变了贷款策略，开始转向私人贷款，而且推出了种新的贷款 帐户，使获得短期贷款更加容易。由于灵活的贷款政策，下降的邮政储蓄银行市场 贷款占有率开始回升，到8 0 年代中期，邮政银行为家庭提供贷款占其所提供贷款总 山东大学硕士学位论文 额的比例已与商业银行持平。 小结 从上述亚欧各国邮政储蓄资金运用的情况来看，有如下特点： 邮政储蓄的资金多为国财政资金的来源，投资的方向多为国家基础设施( 比 如农业) 和对个人消费贷款，均不涉及工商企业信贷领域。 日本、韩国和台湾地区的邮政储蓄均是邮政部门下属的非银行金融机构，其功 能和定位与我国大陆十分相似。其资金运用更接近于政策性银行，更多的涉足于收 益较为稳定的债券投资和国家的基础设旅领域。 而以德国、荷兰为代表的欧洲国家邮政储蓄资金运用更接近子商业银行的模式， 较多的涉足于信贷领域，辅之以其他的投资方式。 相比之下，应该说，日本和台湾她区邮政储蓄资金运用的模式对我国有羞更强 的指导和借鉴意义。其资金运用的模式是随着经济的发展和金融市场的发展需要经 历了从严格管制到部分自主运用再到完全市场化运用的不同发展阶段。大体可分为 三个阶段： 一是转存央行或财政部获取稳定收益； 二是部分转存，部分由邮政金融机构自主运用； 三是完全自主运用的经营模式。 三种模式随着一国经济的发展和金融市场化程度的提高依次递进。第种模 式我们称之为初级形式，第二种模式我们称之为过渡形式，第三种模式我们称之为 高级形式。而我国目前剐刚进入第二种模式。随着金融体制改革的逐步深入，最终 将进入第三种模式。这与管理层对我国邮政储蓄资金运作的设计思路和政镶意图基 本吻合。 四、我国邮政储蓄资金来源的特点和资金运用的基本原则 1 、邮政储蓄资金来源的特点 邮政储蓄依托遍布城乡的邮政网点，吸收广大城乡居民的个人存款，从金融业 务的角度来看，这一资金来源具有如下特点： 1 4 山东大学顼士学位论文 ( 1 ) 稳定性 是指波动性不大，一般随着经济的发展而稳步增长。邮政储蓄的资金是广大城 乡居民的储蓄存款，多为基本生活保障资金，主要用于日常开支、购房、医疗、教 育、养老和应付各种意外，按照凯恩斯的流动性偏好理论属于因交易性动机和预 防性动机( 或谨慎性动机) 而持有的货币，是收入的增函数，随着居民收入的增长 而长期稳步增长，甚至不会随着利率的调整而大幅波动，同时抗风险的能力较低， 其所有者多为风险厌恶者。 ( 2 ) 分散性 来源于遍布全国城乡的3 2 2 3 9 个邮政储蓄网点，且通常单笔储蓄金额不大，带 有明显的零售性质，也就是说，客户多为中小散户。这一性质也决定了邮政储蓄的 资金不易出现剧烈波动，但同时导致了邮政储蓄较高的吸储成本。这与商业银行的 资金多来自工商企业的存款有着较大的区别。 ( 3 ) 规模往 邮政储蓄作为个全国性的系统，其资金总量巨大，目前，仅次于工、农、中、 建，列第五位，带有明显的规模经济的特点。据统计，2 0 0 1 年一2 0 0 4 年，我国邮政 储蓄存款年度增长额分别为1 3 3 4 亿元、1 4 5 7 亿元、1 6 1 5 亿元和1 8 0 2 亿元，增副分 别为2 9 1 、2 4 6 、2 1 9 2 7 和2 0 0 7 。 资金来源的特点决定了邮政储蓄资金运用的基本原则。 2 、邮政储蓄资金运用的基本原则 根据我国经济转轨、金融改革以及金融市场的现状，对于来源渠道分散、总量 庞大而稳步增长的邮储资金，资金运用的所有途径必须具有保本的性质，坚持“三 性”原则。 山东大学硕士学位论文 ( 1 ) 安全性 由于邮政储蓄资金的所有者多数为风险厌恶者，所以安全性应该成为首要原则。 具体应体现在三个方面：一是投资的产品本身是安全的，即必须是能够利用我国 现有的金融市场进行合理的定价，能够利用定的套期保值技术控制市场风险的金融 工具。二是投资主体的安全性，主要是防范操作风险和道德风险；三是防范和规避我 国转轨时期特有的政策风险，有时政策的变化会导致金融产品的价格波动，因此需要 对国家有关经济金融政策的出台以及效果进行事先的评估和把握。 从目前邮政储蓄投资的渠道和领域来看，更应倾向于一些固定收益的证券和以 此为抵押品的金融产品，投资的风格倾向于稳健，也就是说，在控制风险的前提下 保持适当的盈利水平，而不是追求高收益。 ( 2 ) 流动性 相当部分储户的存款是用来应付日常生活开支和突发事件的，只有坚持流动 性原则，才能切实保证广大储户的利益。流动性原则要求邮政储蓄资金运用对象的 市场规模必须达到一定的交易量，能够自由的进入并安全的退出，同时不会显著的 影响市场上同类金融产品的价格水平。从金融学的意义上，流动性强调的是投资的 退出安全与自由。 ( 3 ) 收益性 该原则要求在满足安全性和流动性的基础上，获得稳定的投资收益，即资金运 用的收益水平扣除通货膨胀率后应该高于金融市场上的无风险收益率，对于邮储资金 而言，赢利性不仅要达到一定的收益回报，而且要求这种回报比较稳定，波动性尽可 能小，这是确保邮储持续稳健经营的一个重要条件。 “三性”原则还要结合具体的市场交易全面掌握。比如，在批发性金融市场上， 由于利差小、价格波动频繁，可主要强调资金的安全与流动性，可以适当降低赢利 性。由于资金总量很大，所以即便回报率不高，总的盈利额也是可观的。而在零售 性金融市场上，则可侧重于收益性。 t 6 山东丈学硬士学位论文 五、邮政储蓄资金可运用的领域和途径分析 邮政储蓄资金运用既要遵照金融监管部门现行的法规和政策，也要考虑邮政 金融改革和发展的需要；既要考虑现实的可行性，又要具有一定的超前性；既要遵 循盈利的原则，又要坚持稳健运作。目前，邮储资金主要运用于批发性金融市场， 将来也要开通零售资金运用渠道。我们结合目前邮政储蓄的发展现状和我国金融市 场的发展形势，对资金运用的领域和渠道提出如下设想和策略。 1 、旧储蓄存款继续转存中国人民银行 所谓旧储蓄存款，是指邮政储蓄2 0 0 3 年8 月1 日以前吸收的储蓄存款，总共 8 1 0 0 亿元，占全部存款的7 5 0 9 。按照中国人民银行的计划，该部分储蓄存款从 2 0 0 4 年8 月1 日起，分五年从人民银行转存款帐户逐步转出，转出比例分别为1 0 ， 1 5 ，1 5 ，3 0 和3 0 。在全部转出之前，给邮政储蓄一个经营过渡期，保证其获取 稳定的收益，体现出金融管理当局渐进式改革的政策意图。 邮政储蓄的大部分资金继续转存人民银行对邮储和央行两者将会产生双赢的局 面。一方面，从邮政储蓄的角度来看，可以在过渡期内获得稳定的收益，保证资金 的流动性、牧益性和安全性，不至于因政策上的突变而陷入经营上的困境，与此同 时，集中精力致力于自身的经营体制改革和业务转型，从而正确的处理改革、发展 和稳定之间的关系。另一方面，从中国人民银行的角度来看，在中央日益强调宏观 调控的形势下，人民银行拥有充足的存款准备金无疑就成了其实施货币政策的重要 工具。特别是对于中国这样个处于经济转型期间的发展中国家，通货膨胀的现象 还会时有发生，因此邮政储蓄将一部分资金转存人民银行作为基础货币，实现货币 的回笼，对有效的遏制通货膨胀仍然会发挥一定的作用；同时也有利于人民银行对 邮政储蓄的业务监管。 2 、国债投资 国债是一国中央政府为筹措资金而向投资者出具的承诺在一定时期内按约定条 件还本付息的有价证券。我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家债券，园 有国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称。 山东大学硕士学位论文 国债的特点是： l 、 信用等级高，信用风险几乎为零； 2 、 有固定收益，体现在票面利率上，且免征利息税： 3 、 有银行间和证券交易所提供的二级市场，流动性好。 完全符合邮政储蓄资金运用的“三性”原则，即安全性、流动性和收益性，适 合稳健的机构投资者，邮政储蓄应将国债作为资金运用的首选和重点。 国债按照券面形式可分为记帐式国债和凭证式国债，由于凭证式国债的发彳亍面 向机构投资者，且可以在银行间债券市场在深沪证券交易所上市交易，流动性、收 益率要好于凭证式国债，因此，目前邮政储蓄的投资对象为银行间债券市场上流通 的记帐式国债。 自1 9 9 4 年以来，我国国民经济中一个引入注目的现象就是国债市场的迅速发 展。1 9 9 4 年，国债发行额突破1 0 0 0 亿元大关，1 9 9 7 年又突破了2 0 0 0 亿元。随后几 年，国债发行规模和国债交易额连年扩大，年平均递增率大大高于财政收入和国民 经济增长率，可以说我国已经进入投资的“国债时代”。我国国债资金广泛应用于国 家重点支持的产业当中，优化了资源配置，目前很多国家重点建设项目，如三峡水利 工程，上海浦东新区建设，京九铁路，吉林乙烯，北京西客站、煤矿安全改造等，都不同 程度地利用了政府通过国债筹集的资金 我国国债投资的形式包括现券交易和回购交易，现券交易又分为一级市场投标 和二级市场买卖。目前国家邮政储汇局已经取得全国银行间债券市场国债承购包销 团成员资格，这就意味着邮政储蓄可以在一级市场从事国债的投标，并在二级市场 进行国债的买卖和回购交易。 在收益率较高的情况下，可以作为邮政储蓄投资的主渠道操作，在收益不高的 情况下，可以作为短期投融资的工具( 回购业务) ，调剂资金头寸。 ( 1 ) 国债一级市场投标 也称国债投标，即在一级市场买入国债，在二级市场抛售的投资活动，类似于 股票市场的申购新股。这一投资活动盈利的关键是能否准确预测两个价格，即中标 收益率和二级市场收益率，两者的差额即为邮储资金运用的毛收益率。 针对2 0 0 2 年下半年国债承销市场暴露出的投机特点，财政部于2 0 0 3 年初出台 1 8 山东大学硕士学位论文 了两项措施。一方面，将承销团成员分为甲乙两类，在享受权利和履行义务方面， 两类会员有差别；另一方面，2 0 0 3 年的国债发行中，在以往单一价格招标的基础上 首次增加多种价格方式，有利的遏制了投标过程中的恶性竞争及由此产生的风险。 另外，财政部根据世界各国通行的做法，首次公布了2 0 0 3 年部分国债发行计划时间 表，大大增强了国债发行市场的透明度，有利于承销机构根据公开信息形成理性预 期，做出适度安排，从而提高了市场运行的效率，降低了发行成本。 今后，随着我国金融市场与国际接轨步伐的加快，在实施固定发行表、健全一 级自营商制度、优化债券品种和远期交易的基础上，将允许资本雄厚的一级自营商 ( 邮政储蓄机构将在其中) 对中长期附息债券的发行开展预售业务，并公开定的 信息，以便一级自营商的决策。 ( 2 ) 国馈二级市场投资 国债二级市场的投资收益主要由两部分构成：一是来自债券固定的利息收入，二 是来自资本利得收入，即市场买卖差价。这两部分收入中，利息收入是固定的，而市 场买卖差价则受到市场利率的影响。 影响债券投资收益的因素有： ( 1 ) 债券的票面利率 债券票面利率越高，债券利息收入就越高，债券收益也就越高。债券的票面利率 取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等 因素。发行时市场利率越高，票面利率就越高：债券期限越长，票面利率就越高；发 行者信用水平越高，票面利率就越低；债券的流动性越高，票面利率就越低。 ( 2 ) 市场利率 市场利率的变动与债券价格的变动里反向变动关系，即当市场利率升高时债券 价格下降，市场利率降低时债券价格上升。市场利率的变动引起债券价格的变动，从 而给债券的买卖带来差价。随着市场利率的升降，投资者如果能适时地买进卖出债券， 就可获取一定的债券投资收益。 ( 3 ) 投资成本 债券投资的成本包括购买成本和交易成本。购买成本是投资人买入债券所支付 的金额( 购买债券的数量与债券成交价格的乘积，即本金) ；交易成本包括佣金、印花 1 9 山东大学硕士学位论文 税和手续费等。债券的投资成本越低，其投资收益也就越高。因此投资成本是投资者 在比较选择债券时所必须考虑的因素，也是在计算实际收益率时必须扣除的。 国债的投资收益虽然受到诸多因素的影响，但是国债本质上是种固定收益工 具，其价格变动不会像股票一样出现太大的波动，因此其收益是相对固定的，投资风 险也较小。 债券市场一般存在两种不同的投资管理策略一即消极投资策略与积极投资策 略。消极投资策略把证券市场的价格当成公平价格，倾向于在既定市场条件下保持 适度的风险收益平衡；积极投资策略试图运用优越的信息或洞察力预测价格走势， 力求更大的收益率。邮政储汇机构在进行国债投资的初期，应选择消极投资策略， 待积累了一定的投资经验后，可适当的采取积极投资策略。同时，应战略性的降低 投资组合的持续期，防范利率风险。 ( 3 ) 国债回购 国债回购交易是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为，即国债的持有者( 资 金需求者) 以其持有的国债作抵押，从资金提供者处获取一定期限内的资金使用权， 期满后按约定的价格赎回其原先持有的国债。期限一般不超过一年，属于短期资金 拆借。其区别于现券交易的一个重要特点是在国债的所有权不发生转移。在回购交 易中，以券融资的一方称为回购方，以资融券的一方称为逆回购方。邮政储蓄在回 购交易中主要扮演着逆回购方的角色。 债券回购是证券市场上一种新兴的融资方式。邮政储蓄在开展国债现券交易的 基础上，在货币市场供给偏紧，利率上升的情况下，适时的参与银行间债券市场国 债逆回购交易，可以提高资金运作的效率。 国债回购分为质押式回购( 封闭式回购) 和买断式回购( 开放式回购) ，两者的 区别在于，在质押式回购中，逆回购方买入的债券处于质押状态，或冻结状态，不 能支配；在买断式回购中，逆回购方在放弃资金使用权融入债券的同时，获得债券 的支配权，并且可以利用该债券进行再融资或卖出该券，以提高债券的使用效率。 2 0 0 3 年以来，开放式回购的推出成为债券市场上的一个亮点，吸引了众多的机构投 资者。随着国债回购市场的完善和创新，邮政储蓄资金在该领域的运作也将面l 涵着 巨大的机遇。 山东大学硕士学位论文 邮政储蓄在国债投资中积累了一定的经验后，还可以进行金融债券、企业债券 和中央银行票据的投资。 3 、协议存款 根据中国人民银行的规定，协议存款只针对部分特殊性质的资金办理，目前只 包含保脸资金、社保基金和养老保险基金，这些资金具有长期性特点及增值要求。 2 0 0 3 年1 2 月，中国人民银行已批准国家邮政储汇局面向中资商业银行和农村信用 社开办该项业务。期限为5 年期( 含5 年) 以上、最低起存金额为3 0 0 0 万元人民 币，利率水平、计息付息方式、违规处罚标准由双方协商确定，该存款可作为存款 类金融机构的长期资金来源。商业银行尤其是股份制商业银行因其网点机构少，在 吸储能力上较为欠缺，但在资金运用和获取收益方面却是强项。而邮储恰好相反， 如能借助邮政储蓄遍布城乡的网点将吸收进来的存款以批发的形式“卖”给商业银 行对合作双方来说都是一种优势互补和资源共享。圆此在该项业务邮政储蓄扮演了 资金批发商的角色。 自2 0 0 2 年以来协议存款市场的供求关系呈现如下特点：第一，由于前些年“借 贷”等原因，大型国有银行本身资金充足，协议存款业务较少；而协议存款业务较 多的股份制商业银行，资金需求总量不大；第二，由于我国保险业务快速发展，保 险公司保费收入不断增加，资金供给较多，长期资金的不断供应使得协议存款利率 面临下降的压力。 邮政储汇机构开展协议存款业务应采取如下策略： 在业务运作权限上，现阶段应由邮政储汇总局集中运作，待条件成熟后，可考 虑授权部分省级机构运作。 在合作伙伴的选择上，采取“统谈分签”模式，既要坚持总体控制，又要兼顾 各地的实际情况，保持一定的灵活性。由国家邮政储汇局在综合考虑潜在合作者的 资信、运营能力后。确定协议存款的合作者，并与其总行签定总协议，再由双方经 授权的分支机构进行商务谈判，做信用评级和尽职调查，确定利率水平和期限等条 件。 在业务运营上，采取“统管分营”，即国家局在全面、审慎评估风险的基础上， 确定有条件的省级机构可运用资金的额度或比例：由国家局统一制定相关业务规程 2 i 山东大学硬士学位论文 及风险监控指标体系，统一管理人事任免、考核等，坍议存款的期限、款项的监控、 回收等具体经营则可由经授权的省级机构进行。 在盈利水平上，应以获取稳健、适中的收益为目的；收益率评判的基准主要 包括市场平均大额协议存款利率、可比期限的国债与金融债券利率、同期限银行存 款利率等：合理的收益率应为当地邮政储蓄资金利息成本的一倍以上，即利息成本 x 2 的水平：最低收益率标准可定为协议存款利率超过整存整取一年期储蓄存款利 率一个百分点以上。例如：1 年期整整存款利率为2 2 5 ，则合理的收益率应为 2 2 5 + 】= 3 2 5 4 、投资基金 国务院关于推进我国资本市场改革开放和稳定发展的若干意见中指出，大 力发展证券投资基金，使以基金管理公司和保险公司