（金融学专业论文）利率市场化问题研究.pdf

内容摘要 近年来，我国利率市场化改革一直在逐步探索中：首先是货币市 场利率，1 9 9 6 年，国家在上海建立了锻行同业拆借市场，放开了同 业拆借利率，交易利率由市场决定；与此同时，国债发行也引入了市 场机制，由承销商竟价确定发行价格。其次是贷款利率和保险公司大 额存款利率，1 9 9 8 年1 0 月和i 9 9 9 年9 月，央行两次扩大商业银行 对中小企业贷款利率的浮动幅度：1 9 9 9 年7 月份，央行放开外资银 行人民币借款利率，同年1 0 月又进一步放开对保险公司期限5 年以 上、存款金额3 0 0 0 万元以上帕人民币大额1 办议存款利率。然后是外 币利率，2 0 0 0 年初，央行明确提出了“先外币后本币，先贷款后存 款，先农村后城市”的利率市场化改革思路，并从2 0 0 0 年9 月2 1 日 起放开外币贷款利率，由金融机构根据国际金融市场利率的变动情况 以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款刹率及其计 结息方式。大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。3 0 0 万美 元以上或等值其他外币的太额外币存款，其利率水平由金融机构与客 户协商确定。外币利率市场化是利率市场化改革的先声，标志着我国 的利率市场化改革正式拉开序幕。 可见，利率市场化是当前金融改革的一个热点问题，并首次被写 入国民经济与社会发展第十个五年计划，各种围绕我国利率市场 化改革的文章纷纷见诸于报端。我作为一个多年在银行工作的“局内 者”，一直积极关注着我国的利率市场化改革动向，由于我对我国银 行现行利率管理政策比较熟悉，因此我选择了利率市场化改革作为论 文题目，利率市场化改革的题目很大，涉及的内容很多，经过思考， 我决定从利率市场化的基本概念入手，结合我国利率体系的实际情 况，采用理论分析与实证分析相结合的方法，深入研究利率市场化改 革在我国的必要性、可行性和可操作性。我认为，要对我国利率市场 化改革有透彻的了解，首先应该知道为什么要推行利率市场化，然后 是分析利率市场化改革的时机是否成熟，最后解决利率市场化改革之 路在我国怎么走的问题。在本文i f i ，我将分三个部份围绕利率市场化 改革在我国的必要性、可行性和可操作性问题展开自己的论述。 在论述我国利率市场化改革的必要性之前，首先我要阐述的问题 是利率市场化的具体含义，利率市场化有什么特征，然后再对照我国 利率管理体制的现状分析我国的利率管理体制还存在什么问题，离利 率市场化还有多大的差距，通过比较我发现，利率市场化下的金融交 易主体有利率决定权，而我国的商业银行没有利率决定权，利率市场 化要求有一个合理的市场利率体系，而我国的利率体系存在结构扭曲 的问题，利率市场化对货币市场的要求与我国货币市场发展滞后也存 在矛盾，对我国现行利率管理体系存在的问题和与市场化的差距有初 步的了解之后，接下来我要阐述在我国推行利率市场化的重要意义， 论证我国利率市场化改革的必要性。我认为利率市场化改革是我国经 济金融体制改革深化的关键，也是我国加入w t o 的客观要求，并从有 利于中央银行宏观调控、有利于国有商业银行改革、有利于优化社会 资源配置的角度加以详细闹述。 通过对我国利率市场化改革必要性的分析，可以看出推行利率市 场化在我国具有重要意义，但是，! 与前全面推行利率市场化改革的时 机是否成熟，改革会不会对我国的经济造成巨大的冲击，我国的利率 市场化改革应该采取一步到位还是渐进的模式，这些都是亟待解决的 问题。从而引出我想要论述的第二个问题：我国利率市场化改革的可 行性分析。 分析我国利率市场化改革的可行性，我首先分析了利率市场化改 革的风险，然后从国际利率市场化改革入手，选择了美国、德国、法 国、日本、智利等5 个国家的利率市场化改革作为案例进行分析，通 过对比上述各国利率市场化改革成功的经验和失败的教训，我总结出 利率市场化改革取得成功必须具备的五大要素：即稳定的宏观经济环 境、科学合理的改革模式、发育完善的金融市场、有效的金融监管体 系和配套改革的全面推进。借鉴了国际利率市场化情况后，再回过头 来分析我国从1 9 7 8 年以来开始推出的一系列利率改革措施，我通过 对央行先后实施的货币市场自由定价、放开贷款浮动幅度、放开保险 公司大额协议存款利率、放开火额外币存贷款利率等政策进行分析， 判断出我国央行目前推行的利率市场化改革选择的是渐进模式，并以 货币市场和外币作为利率市场化改革的突破口。可见，我国央行正在 逐步摸索利率市场化改革之路，但对于现阶段在我国全面推行利率市 场化改革是否可行的问题，理论界的观点还有分歧。接下来，我通过 对我国宏观经济运行状况、中央银行间接调控能力、货币市场建设、 金融稳定机制建设等四个方面的分析，提出了自己的观点，认为我国 已初步具备了利率市场化改革取得成功的要素，目前全面推行利率市 场化改革的时机已经成熟，从而得：【l 在我国推出利率市场化改革可行 的结论。 接下来我要分析的是利率市场化改革的操作性问题。我国的市场 经济是社会主义市场经济，在社会主义市场经济背景下进行的利率市 场化改革必然有别于在资本主义市场经济背景下进行的利率市场化 改革，我国利率市场化改革之路应该怎么走呢? 为解决这一问题，我将主要论述在我国利率市场化改革进程中， 作为利率市场化三大主体的国有企业、中央银行和商业银行应该做什 么，怎么做，推进国有企业改革、完善中央银行宏观调控和深化商业 银行改革是我国经济金融体制改革迫切需要解决的核心问题，利率市 场化改革的成败是与上述三大改革密切相关的，因此我重点分析了利 率市场化与三大改革的相关性，e 。 又以商业银行为重点进行分析， 我认为商业银行是影响利率市场化改革成败的关键环节。作为利率体 系的中枢，商业银行起到了承上肩下的纽带作用，因此我国国有商业 银行能否成功应对利率市场化改革显得至关重要。在分析利率市场化 和国有企业改革的关系上，我认为利率市场化改革有利予促进经济体 制改革进一步深化和国有企业改革的加速，但光有压力是不够的，国 家还应多管齐下，一是继续对国有企业进行战略性调整，二是对国有 大中型企业积极推进股份制改造，对国有中小型企业采取放开搞活的 方式，三是加快企业技术进步步伐，进步扩大企业对外开放程度， 四是进一步整顿和规范市场经济秩序，为企业公平竞争创造环境。在 分析利率市场化和中央银行宏观调控的关系上，我认为利率市场化促 使央行主动去适应角色的转变，重新扮演市场监管者的角色，提高金 融监管水平，加快货币市场发展，增强间接调控能力。在分析利率市 场化与商业银行改革的关系上，我分三个层次进行了递进式的论述， 首先分析利率市场化给商业银行业务发展带来的挑战，伴随利率市场 化的进程，商业银行之问的竞争迅速升级，商业银行的利率定价能力、 利率风险管理能力、业务创新能力都将受到挑战，然后分析利率市场 化给商业银行业务发展带来的机遇，利率市场化有利于加快商业银行 体制改革，有利于商业银行利用利率杠杆引导业务发展，有利于推动 商业银行自身管理升级和产品创新，在挑战和机遇并存的情况下，最 后我要分析的是商业银行如何去适应这场竞争，加快向真正的商业银 行转轨步伐。我认为，一是要尽快建立以效益为中心、高效协作的金 融产品定价体系，包括准确预测利率走势、确定商业银行定价原则、 严格内部授权和利率体系、提高对外谈判能力和建立快速反映和决策 机制；二是要建立利率风险防范机制，包括建立利率风险预警机制、 利率风险分散机制和利率风险转移和补偿机制，提高利率风险管理水 平；三是要大力发展中间业务，研究客户金融需求的变化，加大产品 开发力度，寻求新的利润增长点；四是要加强金融产品定价方面专业 人才的培养。 。 关键词：利率市场化改革的必要性 改革的可行性改革 的操作性 a b s t r a c t i nt h ep a s td e c a d e ，t h er e f o r mo ff r e e i n gi n t e r e s tr a t ei nc h i n ah a s b e e na c c e l e r a t e ds t e pb ys t e p c h r o n i c l e so ft h ei n t e r e s tr a t er e f o r mi n c h i n ai sa sf o l l o w s ：i nl9 9 6 ，a ni n t e r b a n kl e n d i n gm a r k e tw a se s t a b l i s h e d j ns h a n g h a i t h ei n t e r e s tr a t ef o rj n t e r b a n kl o a n sw 3 sf r e e d i n19 9 7 ，a n i n t e r b a n kb o n dm a r k e tw a sb u i l t ，w i t hb u y i n g b a c kr a t e sa n dt r a d i n g p r i c e so f t h eb o n d sd e c i d e db yt h et r a d i n gp a r t i e st h e m s e l v e s i n19 9 8 ，a m a r k e tm e c h a n i s mw a si n t r o d u c e di n t ot h es t a t et r e a s u r yb o n di s s u e w i t hi s s u i n gp r i c e ss e ti na c c o r d a n c ew i t hu n d e r w r i t e r s b i d d i n g sa n d t r a d i n gr a t e sb yt h em a r k e t i n1 9 9 9 ，t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n a ，t h e c e n t r a lb a n k ，e x p a n d e dt h ef l o a t i n gr a n g ef o rc o r p o r a t el o a ni n t e r e s tr a t e s i ta l s oe n l a r g e dt h eu p p e rl i m i tf o rt h ef l o a t i n gr a n g eo fl e n d i n gi n t e r e s t r a t e sf o rs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e st o3 0p e rc e n t e a r l y2 0 0 0 ， o f f i c i a l sf r o mt h ec e n t r a lb a n kp u tf o r w a r dt h er e f o t i nf r a m e w o r kf o r i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n t h ei n t e r e s tr a t e so nf o r e i g nc u r r e n c i e sa n d l o a n sw i l lc o m ef i r s t ，f o l l o w e db yr e m i n b ia n dd e p o s i ts a v i n g s i n s e p t e m b e r21 ，2 0 0 0 ，r a t e o ff o r e i g nc u r r e n c yl o a n sa n df o r e i g nd e p o s i t s a b o v eu s $ 3m i l l i o na tc h i n e s eb a n k sw e r ef r e e d b u ti n t e r e s tr a t e sf o r f o r e i g nd e p o s i t so fl e s st h a nt h a ta m o u n ts h o u l db es e tb yt h ec h i n a a s s o c i a t i o no fb a n k s i tw a sw i d e l yr e g a r d e da sam a j o rs t e pf o r w a r di n t h ec o u n t r y si n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o nr e f o r m f r e e i n gi n t e r e s tr a t ei s af o c u si nc h i n a sf i n a n c i a lr e f o r ma n dh a s b e e nw r i t t e ni n t of i r s t l yt h et e n t hf i v e y e a rp l a nf o rn a t i o n a le c o n o m i c a n ds o c i a ld e v e l o p m e n t t h ea r t i c l e so fd i s c u s s i n gc h i n a si n t e r e s tr a t e r e f o r ma p p e a ri nn e w s p a p e rh e r ea n dt h e r e a sao m c ew o r k e ri n c o n a m e r c i a lb a n kf o rm a n yy e a r s ，ia mp a y i n gc l o s ea t t e n t i o nt ot h e t r e n d so fc h i n a si n t e r e s tr a t er e f o r m b e c a u s eia mf a m i l i a rw i t hc h i n a s i n t e r e s tr a t ep o l i c i e s ，is e l e c tt h ef r e e i n gi n t e r e s tr a t ea sm yp a p e rt i t l e a s t h es u b j e c tr e l a t e st om a n yc o n t e n t s ，id e c i d et ob e g i nw i t ht h eb a s i c a l c o n c e p t i o n b yt h er e f e r e n c eo fh i s t o r ya n df o r e i g nm e t h o d s ，t h et h e s i s m a i n l yf o c u s e so nt h en e c e s s i t y , p o s s i b i l i t ya n do p e r a t i o no f o u rf l e e i n g i n t e r e s tr a t er e f o r m 1w i l le l a b o r a t ew h yw ea r eg o i n gt oc a r r yo u tt h e r e f o i t t la tf i r s t t h e n1w i l la n a l y z ew h e t h e ri ti st h eb e s tt i m et or e f o r m n o wf o rc h i n a f i n a l l y1w i l la n s w e rt h eq u e s t i o nh o wt or e a c ht h e l i b e r a l i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e si nc h i n a t h ef i r s tq u e s t i o ni sw h yw ea r eg o i n gt oc a r r yo u tt h er e f o r m a tf i r s t 1w i l le x p l a i nt h es p e c i f i cm e a n i n ga n df e a t u r eo ff l e e i n gi n t e r e s tr a t e t h e n1w i l lp o i n to u tt h eq u e s t i o ne x i s t e d i nc h i n a si n t e r e s tr a t e m a n a g e m e n ts y s t e ma n dt h ed i f f e r e n c eb e t w e e n c h i n a sp r e s e n ts i t u a t i o n w i t ho u rg o a l s w ec a ns e ew h e nt h el i b e r a l i a t i o no fi n t e r e s tr a t e si s r e a l i z e d ，t r a d i n gp a r t sh a st h ep o w e r t oc h a r g et h ei n t e r e s tr a t e s ，b u tt o d a y i nc h i n at h a ti si m p o s s i b l e m e a n w h i l e ，f r e e i n gt h ei n t e r e s tr a t em e a n s t h e r ei sa l w a y sar e a s o n a b l em a r k e ti n t e r e s tr a t es y s t e m ，b u tc h i n a s c u r r e n c ym a r k e td e v e l o p ss l o w l ya n ds o m e t h i n gi sw r o n gi nc h i n a s i n t e r e s tr a t es y s t e mn o w s e c o n d l y1w i l l e x p l a i nt h ei m p o r t a n c eo f f r e e i n gi n t e r e s tr a t ei no u rc o u n t r y ib e l i e v et h a tt h er e f o r mo ff l e e i n g i n t e r e s tr a t ei sak e yp r o b l e mj nc h i n a sf i n a n c i a lr e f o r m t h ei n t e r e s tr a t e r e f o r mi sr e q u i r e df o rc h i n ，at oe n t e ri n t ow t oa n di ti sb e n e f i c i a lt o s t r e n g t h e no u rc e n t r a lb a n k sm a c r o - r e g u l a t i o ns y s t e m it h i n ki ti su s e f u l t oa c c e l e r a t ec h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sr e f o r m sa n di tw i l le n h a n c et h e r o l eo f t h em a r k e ti nt h ea l l o c a t i o no f r e s o u r c e s t h es e c o n dq u e s t i o ni sw h e t h e ri t i st h eb e s tt i m et or e f o r mn o w a s t h er e f o r mc a nm a k eal a r g es h o c kt oc h i n a se c o n o m y , w ew i l lh a v et o r e a c ht h eg o a ls t e pb ys t e p is e l e c tf i v ec o u n t r y s i n t e r e s tr a t er e f o r m s a sm ye x a m p l e ，i n c l u d i n g u s a ，g e r m a n y ，f r a n c e ，j a p a na n dc h i l e t h r o u g hc o m p a r i s o n ii n d u c ef i v ee s s e n t i a lf a c t o rt or e a c h f l e e i n g i n t e r e s tr a t er e f o r m t h ef i r s tf a c t oj i ss t a b l em a c r oe c o n o m ye n v i r o n m e n t ， t h es e c o n df a c t o ri sr a t i o n a lr e f o r l r l p a t t e r n t h et h i r df a c t o ri sp e r f e c t f i n a n c i a lm a r k e t ，t h ef o u r t hi se f f e c t i v ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e ma n d t h ef i v e t hi si n t e g r a t e dr e f o r mm e a s u r e s t h e nia n a l y z es e r i e so fc h i n a s 6 i n t e r e s tr a t er e f o r mm e a s u r e ss i n c el9 7 8 ，la s c e r t a i ni ti si m p o s s i b l et o j i b e r a l i z et h ei n t e r e s tr a t ew i t ho n eb l o wa n dt h ef r e e i n gi n t e r e s tr e f o r m s p o n s o r e db yo u rc e n t r a lb a n ks h o u l db er e a c h 自s t e pb ys t e p ，c u r r e n c y m a r k e ta n df o r e i g nc u r r e n c yi ss e l e c t e dt or e f o r mf i r s t i ti sw e l lk n o w n t oa l lt h a to u rn a t i o n a le c o n o m ye x p e r i e n c e ds u s t a i n e d r a p i da n ds o u n d d e v e l o p m e n ta n d o u rc e n t r a lb a n kh a sas t r o n gi n d i r e c tc o n t r o l l i n gp o w e r o nt h eo t h e rh a n d ，t h ec o n s t r u c t i o no fc u r r e n c ym a r k e th a sag o o ds t a r t a n df i n a n c i a ls t a b l ei n s t i t u t i o nh a sb e e ne s t a b l i s h e di nc h i n a s oit h i n ki t i st h eb e s tt i m et or e f o r mi n t e r e s tr a t en o w t h et h i r d q u e s t i o ni sh o wt oa c h i e v et h el i b e r a l i z a t i o no fi n t e r e s t r a t e si nc h i n a it h i n kc h i n as t i l lh a sal o n gw a yt og ob e f o r er e a c h i n gi t s g o a l t h ec e n t r a lb a n kn e e d s t oi m p r o v ei t ss u p e r v i s i o na n dm a n a g e m e n t a n dt h er e f o r m so fc o m m e r c i a lb a n ks h o u l db ec o n t i n u e d a se v e r y o n e k n o w s i n t e r e s tr a t er e f o r i l li sc o n n e c t e dw i t ht h es t a t e o w n e de n t e r p r i s e r e f o r ma n dc o m m e r c i a lb a n k sr e f o r m t h e nlw i l je x p l a i ni nt h ep r o c e s s o ff r e e i n gi n t e r e s tr a t ew h a to u rs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e ，o u rc e n t r a lb a n k a n dc o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dd o 1w i l la n a l y z et h ec o m m e r c i a lb a n k s r e f o r ma saf o c a lp o i n tb e c a u s ec o m m e r c i a lb a n k sp l a ya ni m p o r t a n tr o l e a sat i ei ni n t e r e s tr a t es y s t e m c h i n a sc o m m e r c i a ib a n k sr e f o r i l lw i l i i n f l u n c et h ef r e e i n gi n t e r e s tr a t er e f o r md i r e c t l y f i r s to fa l il e t ss e et h e s t a t e o w n e de n t e r p r i s e 。r e f o r mw h i c hh a sb e e na c c e l e r a t e db yt h e l i b e r a l i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e s ，lt h i n kw eh a v ea l r e a d yr e a c h e dt h ep o i n t w h e r ew ec a l l t f u r t h e rd e v e l o pt h ee c o n o m yw i t h o u tm a k i n gs t r u c t u r a l a d j u s t m e n t s s i g n i f i c a n ta d v a n c e sn e e dt ob em a d ei nt h ee s t a b l i s h m e n t o fam o d e r nc o r p o r a t es t r u c t u r ei nl a r g ea n dm e d i u m s i z e ds t a t e o w n e d e n t e r p r i s e s w ec a ns e l e c tan u m b e ro ft h e mt ob el i s t e do ns t o c k m a r k e t si n s i d eo fo u t s i d ec h i n a m e a n w h i l ew ew i lj e n c o u r a g et h e e s t a b l i s h m e n to ft h e c o m p a n i e st h r o u g hm e r g i n g ，a s s o c i a t i o n a n d r e o r g a n i z a t i o n w es h o u l d a c c e l e r a t ee n t e r p r i s et e c h n o l o g yi n n o v a t i o n a n do p e n i n gt ot h ew o r l de v e nm o r e a tt h es a m et i m ei ti sr e s p o n s i b l e f o ro u rg o v e r n m e n tt ok e e pm a r k e to r d e r l ya n de v e r y o n ec a nc o m p e t e f a i r l y t h el i b e r a l i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e sw i l lp r o m o t et h ec e n t r a lb a n k p o s i t i v e l y t ob ea s u p e r v i s i o nm a n a g e m e n t t h e c e n t r a lb a n km u s t i m p r o v et h e i rs u p e r v i s i o na o a i t ya n dd e v e l o pc u r r e n c ym a r k e tq u i c k l y f i n a l l y1w i l le l a b o r a t et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf r e e i n gi n t e r e s tr a t ea n d c o m m e r c i a lb a n k sr e f o r m f i r s t l yf r e e i n gi n t e r e s tr a t ew i l lp o s em o r e c h a l l e n g e t oc o m m e r c i a lb a n k sw h i c h c o u l d e x p e r i e n c e f i e r c e r c o m p e t i t i o n t h ec o m m e r c i a lb a n k sh a v et oh e i g h t e nt h e i rp o w e rt o c h a r g et h ei n t e r e s tr a t ea c c u r a t e l ya n dt oc o n t r o li n t e r e s t - r a t er i s kb e c a u s e t h e r ew i l lb em o r ef r e q u e n ti n t e r e s tr a t ea d j u s t m e n t si nt h eu p c o m i n g p e r i o dt h a ni np r e v i o u st i m e s t h ec o m m e r c i a lb a n km u s t 4 n n o v a t et h e i r p r o d u c ta n di m p r o v et h e i rs e r v i c ec a p a b i l i t i e s 1t h i n kt h el i b e r a l i z a t i o no f i n t e r e s tr a t e sr e c a l l sc h a l l e n g ea n dc h a n e ea tt h es a m et i m ea n dt h e f o l l o w i n gm e a s u r e ss h o u l db et a k e n f i r s t l y , t h ec o m m e r c i a lb a n k sm u s t c o n s t r u c tas y s t e mt oi n i 琶 g r a t et h ei n t e r e s tr a t ew i t ht h em a r k e to nt h e b a s i so ft h e i rp e r f o r m a n c e ，a s s e t sa n dr i s k p r e v e n t i o ns k i l l se f f e c t i v e l ya s s o o na sp o s s i b l e t h e ym u s tt r yt oe s t i m a t et h et r e n d so ft h ei n t e r e s tr a t e i nt h ef u t u r ea n dt h e yh a v et oi m p r o v et h e i ra b i l i t yt on e g o t i a t ew i t h c u s t o m e r s ：s e c o n d l y , t h e yw i l lb u i l dt h ei n s t i t u t i o nt op r o t e c tc o m m e r c i a l b a n k sf r o md r a s t i ci n t e r e s tr a t ef l u c t u a t i o n ，i n c l u d i n gr i s kf o r e c a s t i n g ， r i s kd i v e r t i n ga n dr i s kc o m p e n s a t i n g t h ec o m m e r c i a lb a n k sh a v et o p r o m o t et h e i ri n t e r m e d i a r ys e r v i c e s ，r e s e a r c h i n gt h ed e m a n do fc u s t o m e r s ， e x p l o i t i n g n e wf i n a n c i a lp r o d u c t ，4f i n d i n g o u tt h em e a s u r eo fp r o f i t i n c r e a s e a tl a s tt h ec o r n m e r c i a lb a n k sm u s tp a ya t t e n t i o nt oc u l t i v a t e t a l e n ta b o u ti n t e r e s tr a t em a n a g i n g ， k e yw o r d s ：；t h el i b e r a l i z a t i o no f i n t e r e s tr a t e s t h en e c e s s i t yo ft h er e f o r m t h e ，p o s s i b i l i t yo f t h er e f o r m t h eo p e r a t i o no ft h er e f o r m 前”言 近年来，。我国利率市场化改革从货币市场起步，逐步向存贷款利 率推进，先是放开了二级市场口勺交易利率，接着实现了一级市场的市 场化发行，然后再按照先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、 后短期的思路进行着存贷款利率市场化改革。可见，我国正处于利率 市场化改革进程之中，利率市场化改革是我国深化金融体制改革迈出 的蘑要一步，同时也是一枚双刃剑，历史上其他国家利率市场化进程 有成功的经验，也有失败的教训。我国社会主义市场经济条件下的利 率市场化改革之路应该怎么走，是当前亟待解决的热点问题。 本文采用理论分析与实证分析相结合的方法，详细论证利率市场 化改革在我国的必要性、可行性和可操作性，共分为三个部分。第一 部分首先阐述利率市场化的具体内涵，阐明利率市场化改革的最终目 标，然后结合我国利率管理体制的现状，剖析了我国现阶段利率管理 体制存在的主要问题，论证我国推行利率市场化改革的必要性，解决 利率市场化是什么和为什么要实行利率市场化的问题。第二部分首先 阐述利率市场化改革的风险，并通过对其他国家在利率市场化进程中 经验和教训的借鉴分析，结合我国近年来利率市场化改革进程，指出 在我国全面推行利率市场化改革的时机已经成熟，论证在我国推行利 率市场化改革的可行性。第三部分迸一步阐述在我国利率市场化改革 的道路上必须处理好的三个闽题，即利率市场化与国有企业改革的关 系、利率市场化与中央银行宏观调控的关系以及利率市场化与商业银 行改革的关系，并提出了自己的观点和对策，解决了利率市场化在我 国的操作性问题。 本文还存在很多不成熟的地方，恳请批评指正。 第一部分我国利率市场化的必要性分析 在分析我国利率市场化的必要性之前，首先应该弄清楚的问题是 利率市场化的具体含义，利率市场化有什么特征，然后再对照我国利 率管理体制的现状分析我国的利率管理体制还存在什么问题，离利率 市场化还有多大的差距，最后阐述在我国推行利率市场化的重要意义， 论证我国利率市场化改革的必要性。 一、利率市场化的具体内涵 。 利率市场化是指利率决定权交给市场，由市场资金供求状况决定 市场利率，市场主体可以在市场利率的基础上，根据不同金融交易各 自的特点，自主决定利率。同时，利率市场化并不排除国家的宏观间 接调控，即政府可以利用经济手段在市场上间接影响资金供求状况从 而影响利率水平。因此，利率市场化的内涵至少包括以下几个方面的 内容。 ( 一) 金融交易主体有利率决定权。 金融活动不外乎是资金富余部f i l l l 资金短缺部门之间进行的资金 交易活动，金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还 期限等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈、招标， 也可能是资金供求双方在不同客户或服务商之间反复权衡或选择。商 业银行对存贷款的定价权应是利率市场化的重要内容，只有当商业银 行能够自主确定存贷款利率，那么才能在经营活动中对利率变动的幅 度和方向作出预期，才能对不同行业、风险程度不同的投资准确地确 定其价格。也只有在这个基础上，中央银行对基础货币及基准利率的 调控才具有弹性。 ( 二) 利率由市场自发选择。 金融交易双方就某一项交易的具体数量( 或规模) 、期限、风险及 其具体利率水平所达成的协议，可以为整个金融市场合成为具有代表 性的利率数量结构、期限结构和风险结构。这个由市场选择的利率结 构比起利率管理当局测算并制定的利率结构要合理得多。利率水平的 高低由市场的供求关系所决定，就整个市场的利率水平而言，取决于 所有参与者市场的交易活动，并因交易数量、期限及风险的不同而形 成一个利率体系，并具有自动调节的作用。当经济处于萧条时，过少 的资金需求将促使利率水平下降，从而激发资金需求的增加；当经济 处于高涨时，过度的资金需求将促使利率水平的上升，从而缩减对资 金的需求。 ( - - ) 形成一个以中央银行利率为上下限、以同业拆借和短期国债 利率为市场基准利率、由市场供求决定存贷款利率的市场利率体系。 中央银行对商业银行的存贷款利率构成了整个利率调控通道的上 下限，如果商业银行对某企业贷款时，其收益低于或等于存放中央银 行的准备金利率水平，则商业银行宁愿将资金存入央行获取无风险收 益，而不愿贷款，因此准备金利率是商业银行最低收益底线。同理， 如果商业银行头寸不足时从市场的筹资成本超过了向央行借款的成 本，则商业银行宁愿从央行借款，不愿从市场借款。而同业拆借利率 反映金融机构之间的资金余缺状况，其水平界于“上下通道”之间。 一般来说，市场利率水平只能根据一种或几种交易量大、为金融交易 主体所普遍接受的利率水平来确定。根据其他国家的经验，同业拆借 利率或短期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分从而也最 有代表性的利率，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。央行通常 ，盯住市场利率，并通过公开市场吸收或吐出基础货币，使同业借款利 率水平在“上下通道”之内波动，问接影响商业银行对客户的存贷款 利率水平。在整个利率体系中，商业银行存贷款利率由于成本、期限、 风险等因素的不同，利率结构最为复杂，并且直接影响到央行货币政 策的传导效果，无疑是利率市场化最重要的内容。 (