（金融学专业论文）论人民币汇率制度改革(1).pdf

摘要 人民币汇率制度一直是国内外学者关注的热点。1 9 9 4 年汇率并轨以后， 我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，企业和个人按规定 向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中国 人民银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。 1 9 9 7 年金融危机后的人民币汇率缩小了浮动空间，基本保持在8 2 7 元美元 的汇率上，实质已经由有管理的浮动汇率制转变成为固定的、单一的盯住美 元的硬盯住汇率制度。回 根据不可能三角理论，固定汇率制度、完全的资本流动和货币政策的独 立性这三点不可能同时达到。满足其他两个条件的同时意味着放弃第三个条 件。过去，我们采取的措施是严格限制资本流动来换取固定汇率制度和货币 政策的独立性。但随着人民币升值的预期，大量资本流入投机人民币升值， 虽然只是单方向的资本流动，仍然使得严格限制资本流动变的不现实，这就 威胁到三角形的其他两个角点：固定汇率制度和货币政策独立性上。特别是 后者，在固定盯住美元的汇率制度下，投机资本大量涌入，货币政策的任何 调整都使得情况变的更加糟糕。目前我们采取的办法就是在固定汇率和资本 自由流动上都放松一点点，换取货币政策的独立性和主动性。虽然这种办法 长期内是否可行在理论上还不是很确定，但却是目前我们所能实行的最稳妥 的办法。能够预期的是，今后人民币汇率制度的选择可以更加灵活，而资本 流动的进一步开放也将继续进行。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告：人民币对美元汇率由之前的 8 2 7 人民币美元转变为8 1 1 人民币美元，人民币升值近2 。同时银行间 外汇市场上人民币的波动浮度为以上个交易日收盘价为中间价的上下0 3 ， o 根据汇改之前i m f 的分类我国汇率制度被划分为固定盯住美元的硬盯住汇率制度 论人民币汇率制度改革 人民币不再实行盯住美元的固定盯住汇率制，而改为盯住一篮子货币的有管 理的浮动汇率制。 2 0 0 5 年人民币汇率制度改革盼目标是，建立健全以市场供求为基础的、 有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 汇率制度改革后的人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发 展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。 同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算 人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇 率在合理均衡水平上的基本稳定。这意味着长期以来人民币盯住单一美元的 固定汇率制度逐渐向更富有弹性的人民币汇率形成机制转换。这一点的意义 重要性，甚至大过了人民币升值2 的意义，对我国经济产生了巨大的影响。 2 0 0 5 年人民币汇率制度改革的影响在这近两年时间内逐渐显现。首先是对 宏观经济的影响，积极作用表现在促进我国经济结构的调整、有利于我国经 济增长方式的转变、增加就业等方面；消极作用主要表现在汇率制度改革后 人民币升值对出口和我国巨额外汇储备的不利影响。 其次是汇率制度改革中汇率政策的变化对货币政策的影响。2 0 0 5 年人民 币汇率制度改革对货币政策确实产生了一些积极影响，比如增强我国货币政 策的独立性、促进我国货币政策宏观目标的实现、扩大货币政策的调控空间、 增强货币政策的效力，但是根据经济学中对汇率政策和货币政策关系研究的 理论得出，我国货币政策和汇率政策的冲突在各个时期都客观存在，内外均 衡目标的实现还需要一系列条件。 再次是人民币汇率制度改革对金融业的影响，主要选择了股票市场、债 券市场和银行等金融机构三个方面来论述。从总体来看，人民币汇率制度改 革对股票市场和债券市场的都是具有积极意义的，但银行等金融机构必须面 临人民币汇率浮动带来的汇率风险。 最后是人民币汇率制度改革对国际资本流动的影响。从新汇制一年多的 表现看，由于汇率波动幅度太窄，汇率仍难以浮动起来，汇率弹性虽然有所凸现， 但弹性仍较小，游资冲击仍难以有效抑制；人民币汇制变化的f d i 效应主要体 现在外汇风险的增加所带来的负面影响上；但汇制改革引起的人民币升值利 于清偿外债，促进外商间接投资。 2 摘要 总体来说，人民币汇率改革对我国长期经济发展是有利的。人民币汇率 改革会使名义汇率反映真实的均衡汇率水平，从而优化经济结构，改善外部 不平衡，提高人民的收入水平。然而，目前我们应该清醒的认识到，人民币 汇率制度改革的道路只是刚刚开始，现行汇率制度与我国的经济体仍然有很 多矛盾之处，我国现在的经济状况未达到让人可以安枕无忧的地步。中国的 经济发展主要靠外贸拉动，国内需求与供给长期不均衡的问题没有得到根本 解决，而且这种靠外贸拉动的情况必然会导致贸易方的不满，引发贸易摩擦 在所难免。中国的国际收支仍然是双顺差的格局，虽然增速部分放缓，但离 进出口平衡还有段距离。此外，庞大的外汇储备的问题也没有得到解决。中 国外汇储备已经超过l 万亿美元，超过日本成为世界外汇储备第一的国家， 并且其中大部分都是美元资产，这给外汇储备带来巨大的风险。人民币兑美 元已累计升值6 ，外汇储备缩水近千亿美元。如何合理的管理这笔庞大的资 金，如何合理化外汇储备结构成为世界性难题。 。 随着中国经济的进一步发展及开放，中国将进一步融合到国际市场体系 当中，并且不可避免地与世界经济的发展与波动紧紧相连，这就要求中国的 汇率制度遵循世界汇率制度转换的一般规律，最终转换成完全的自由浮动。 我国要转向完全浮动汇率制，除了需要满足i 婀规定的条件外，还需要 达到以下条件：一定发展水平的稳定的宏观经济状况、高效率、市场化的金 融体系、政府强有力的宏观调控能力。 人民币汇率改革不是一改了之，也不是一步到位，它受很多因素的影响， 包括国际收支、金融体制、资本开放项目以及汇率管理的习惯性思维等方面。 渐进式改革是我国在改革人民币汇率制度方面的基本原则，无论是理论还是 过去的实践经验都表明，有步骤的，在做好充分准备的情况下进行的改革都 比实行激进的突然的改革的效果好。同时要保证改革的可控性和主动性。东 南亚就是在被动的情况下放弃了固定盯住汇率制度，直接宣布货币贬值，结 果导致了对市场的失控，产生连锁反映，引起了金融危机，并由此影响到实 体经济，引发经济衰退。本文在分析现行汇率制度不完全性的基础上，试图 分析人民币向完全浮动汇率制度转换的方法，并给出政策建议。由此得出人 民币汇率制度改革下一步的方向：为了避免重蹈覆辙，同时为了保证中国经 济的发展势头不受影响，在向远期人民币浮动汇率制度过渡的同时应当注意 论人民币汇率制度改革 适当控制人民币汇率波动幅度，建立完善的金融市场和完备的金融监管体系， 以应对资本开放可能造成的金融危机；为提高经济主体抗风险的能力创造必 要的内外部环境；以渐进化的方式放开资本市场，逐步放松对人民币汇率交 易、浮动的管制，以强化经济主体对人民币汇率自由浮动的适应性，加强经 济主体对汇率浮动的风险防范意识和行为；提高中央银行外汇市场的宏观调 控能力；限制国际投机资本出现在外汇远期交易市场，以减少国际游资带来 的负面影响。 本文的贡献主要在于：系统分析了2 0 0 5 年人民币汇率制度改革的影响， 包括宏观经济层面、货币政策层面、金融业和国际资本流动四个方面，综合 评价了这次人民币汇率制度改革的作用。 关键词：人民币汇率制度改革有管理的浮动汇率制浮动汇率制 4 a b s t r a c t t h ee x c h a n g er a t eo fr m bh a sb e e nt h ef o c u sw h i c ht h es c h o l a rp a y sc l o s e a t t e n t i o nt ob o t ha th o m ea n da b r o a da l lt h et i m e a r c rt h ee x c h a n g er a t ew a s m e r g e di n1 9 9 4 ，i tw a sb a s e do i lm a r k e ts u p p l ya n dd e m a n d ；t h e r ei sf l o a t i n g e x c h a n g er a t es y s t e mo fm a n a g e m e n tt h a to u rc o u n t r yi m p l e m e n t e d e n t e r p r i s e s a n di n d i v i d u a lb u ya n ds e l lt h ef o r e i 辨c u r r e n c yt ot h eb a n ka c c o r d i n gt ot h e r e g u l a t i o n ，t h eb a n ke n t e r sa m o n gt h eb a n k st h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e td o e sa d e a l ，f o r mt h ee x c h a n g er a t eo fm a r k e t t h ep e o p l e 。sb a n ko fc h i n ae s t a b l i s h e s e c r t a i i lf l o a t i n gr a n g eo fe x c h a n g er a t e ，a n dk e e p st h ee x c h a i l g em t eo fr m b s t e a d yt h r o u g ha d j u s t i n ga n dc o n t r o l l i n gt h em a r k e t e x c h a n g er a t eo fr m ba f t e r t h ef i n a n c i a lc r i s i sd w i n d l e di nt h ef l o a t i n gs p a c ei n1 9 9 7 ，b a s i c a l l yk e p ti n8 2 7 y u a n o i lt h ee x c h a n g er a t eo fu s d o l l a r , t h ee s s e n c ec h a n g e si n t of i x e d ，s i n g l e p e g g i n gt ok e e p i n gac l o s ew a t c ho nt h es y s t e mo fe x c h a n g er a t eo fu s d o l l a r f r o mt h ef l o a t i n ge x c h a n g er a t ew i t hm a n a g e m e n t i nj u l yo f2 0 0 5 ，t h ep e o p l e s b a n ko fc h i n aa n n o u n c e so u rc o u n t r yb e g i n st 0b eb a s e do i lm a r k e ts u p p l ya n d d e m a n d , c o n s u l t sab a s k e to fc u r r e n c ya n dc a r r i e so i lr e g u l a t i n g ，f l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e mw i t hm a n a g e m e n t ，t h i sm e a i l st h ef i x e d e x c h a n g er a t es y s t e mo f k e e p i n gac l o s ew a t c ho i las i n g l eo u e d o l l a ro fr m bf o r m sm e c h a n i s mt r a n s f o r m t om o r ew h i p p ye x c h a n g er a t eo f r m b g r a d u a l l yf o ral o n gt i m e t h eg o a lo ft h ee x c h a n g er a t es y s t e mr e f o r mo fr m bi n2 0 0 5w i hs e tu pt h e s o u n do n eb a s e d0 nm a r k e ts u p p l ya n dd e m a n da n dh a v i n gf l o a t i n gr a t es y s t e mo f m a n a g e m e n t , k e e pt h eb a s i cs t a b i l i t ya tt h er e a s o n a b l e ，b a l a n c e dl e v e lo fe x c h a n g e r a t eo f r m b e x c h a n g er a t e so f r m ba f t e rt h es y s t e mr e f o r mo f e x c h a n g er a t en o l o n g e rk e e p sac l o s ew a t c ho i las i n # eo n ed o l l a r , b u ta c c o r d i n gt ot h ea c t u a l c o n d i t i o n so fo u re u n n t r y , c h o o s es e v e r a lk i n d so f p r i n c i p a lc u r r e n c i e s ，e n t n a s tt o t h ec o r r e s p o n d i n gw e i g h t , m a k eu pam o n e t a r yb a s k e t b a s e do nm a r k e ts u p p l y a n dd e m a n da tt h es a m et i m e ，a c c o r d i n gt ot h ed o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a l e c o n o m i cf i n a n c i a ls i t u a t i o n , c o n s u l tt h ec h a n g eo fc a l c u l a t i n gt h em u l t i l a t e r a l 婴! ! 塑韭! ! 墨! 堡坠! ! ! 塑垦坐墅臣竺壁鱼婴 e x c h a n g er a t ei n d e xo fr m bo fab a s k e to fc u r r e n c y , m a n a g ee x c h a n g er a t eo f r m ba n dr e g u l a t e ，s a f e g u a r dt h eb a s i cs t a b i l i t ya tt h er e a s o n a b l ee q u i l i b r i u ml e v e l o f e x c h a n g er a t eo f r m b t h ei n f l u e n c eo f t h ee x c h a n g er a t es y s t e mr e f o r mo f r m bw i l la p p e a rg r a d u a l l y w i t h i nt h i sn e a r l yt w oy e a r si n2 0 0 5 i ti st h ei m p a c to nm a e r o e c o n o m i c sa tf | r s t i t h ep o s i t i v er o l es h o w st h a tp r o m o t e st h ea d j u s t m e n to ft h ee c o n o m i cs t r u c t u r eo f o n rc o u n t r y , i sf a v o r a b l et or e s p e c t ss u c ha st h et r a n s i f i o n ，i n c r e a s ee m p l o y m e n to f t h es t y l eo fe c o n o m i cm c r e a s eo fo u rc o u n t r y , e t c n e g a t i v ec o n s e q u e n c em a i n l y d i s p l a y si nt h ea d v e r s ee f f e c to ne x p o r t i n ga n dh u g ef o r e i g ne x c h a n g er e s e l eo f o u rc o u n t r yt h a ：t r m 瞻a p p r e c i a t ea f t e rt h es y s t e mr e f o r mo fe x c h a n g er a t e s e c o n d l yi ti st h ei m p a c to nm o n e t a r yp o l i c yo f c h a n g eo f t h ee x c h a n g er a t ep o l i c y i nt h es y s t e mr e f o r mo f e x c h a n g er a t e t h ee x c h a n g er a t es y s t e mo f r m br e f o r mr e a l l yp r o d u c es o m ep o s i t i v ei m p a c t 0 1 1t h em o n e t a r yp o l i c yi n2 0 0 5 ，f o re x a m p l es t r e n g t h e nt h ei n d e p e n d e n c eo ft h e m o n e t a r yp o l i c yo fo u rc o u n t r y , p r o m o t eo fo u rc o u n t r ym o n e t a r yp o l i c y m a c r o s e o p i e a l l yr e a l i z a t i o n , e n l a r g e m e mr e g u l a t i o n a n dc o n t r o l s p a c e t h e m o n e t a r yp o l i c yo fo u rc o u n t r yc o n f l i c t sw i t he x c h a n g er a t ep o l i c ya n de x i s t si n c a e hp e r i o do b j e c t i v e l y , i n s i d ea n do u t s i d eb a l a n c e df o rr e a l i z a t i o no fg o a lf o ra s e r i e so fn e e d st e r m s i ti st h ee x c h a n g er a t es y s t e mo fr m bt h a tr e f o r m st h e i m p a c t o nf i n a n c i a lc i r c l e s ，h a sm a i n l yc h o s e nt h r e er e s p e c t so ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o ns u c ha st h es t o c km a r k e t , b o n dm a r k e ta n db a n kt od e s c r i b ea g a i n a saw h o l e ，r m be x c h a n g er a t es y s t e mr e f o r mt os t o c km a r k e ta n db o n d m a r k e tw i t hp o s i t i v es i g n i f i c a n c e ，b u tf i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss u c ha st h eb a n km u s t f a c et h ee x c h a n g er a t eo fr m ba n df l o a tt h ee x c h a n g er a t er i s kb r o u g h t i ti st h e e x c h a n g er a t es y s t e mo fr m bt h a tr e f o r m st h ei m p a c to ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a l c i r c u l a t i o nf i n a l l y g a t h e rt o g e t h e ra n dm a k et h eb e h a v i o ro fm o r et h a no n ey e a r a n dl o o ka g a i n , b e c a u s et h ef l u c t u a t i n gr a n g eo ft h ee x c h a n g er a t ei st o on a r r o w , t h ee x c k u 3 9 er a t ei ss t i l ld i f f i c u l tt of l o a t ，t h o u g ht h ee l a s t i c i t yo fe x c h a n g er a t ei s s h o w ne s p e c i a l l yt os o m ee x t e n t ，t h ee l a s t i c i t yi sr e l a t i v e l ys m a l l ，t h ei d l ef u n di s s t i l ld i 伍c u l tt oi n h i b i te f f e c t i v e l yt oa s s a u l t ；r m ba r eg a t h e r e dt o g e t h e rt om a k e f d ie f f e c tc h a n g e dt om a i n l yr e f l e c to nt h en e g a t i v ee f f e c tb r o u g h ti ni n e a s ei n t h ee x c h a n g er i s k w i t ht h ef u r t h e rd e v e l o p m e n ta n do p e n i n go fc h i n a se c o n o m y , c h i n aw i l l 2 a b s t r a c t f u r t h e rm e r g ei ni n t e r n a t i o n a lm a r k e ts y s t e m , a n dw i l lb el i n k e dt ow i t h d e v e l o p m e n ta n df l u c t u a t i o no ft h ei n t e r n a t i o n a le c o n o m yt i g h t l y , t h i sr e q u i r e s e x c h a n g er a t es y s t e mo fc h i n af o l l o w st h eu n i v e r s a ll a wt h a tt h ee x c h a n g er a t e s y s t e mo ft b ew o r l dc h a n g e d c h a n g ei n t oc o m p l e t ef r e e d o ma n df l o a tf i n a l l y t h e e x c h a , n g er a t es y s t e mo fc h i n ac a l lb ec h a n g e di n t oc o m p l e t ef r e e d o ma n df l o a t e d h o w e v e rt h i si sal o n g - t e r m , p r o g r e s s i v et r a n s f e rp r o c e s s c e r t a i n l y , t h er e l a t i o nb e t w e e ne x c h a n g er a t es y s t e m , c a p i t a lc i r c u l a t i o na n d m o n e t a r yp o l i c yi n d e p e n d e n c ec 翘r e a c ht h ee q u i l i b r i u mu n d e ra l o to fk i n d so f s t a t e s ，t h a ti st os a yt h a tt h e r ea l s oc a nb ed i f f e r e n tm o d e st ot h ec h o i c e so ft h e s e t h r e e t h em e t h o dw h i c hw ea d o p ti st oa l lr e l a x al i t t l ei nf m e de x c h a n g er a t ea n d c a p i t a lf l o wf r e e l ya tp r e s e n t , g a i ni n d e p e n d e n c ea n di n i t i a t i v eo ft h em o n e t a r y p o l i c y t h i sp r o b a b l yi st h es a f e s tm e t h o dw h i c h w ec a ni m p l e m e n ta tp r e s e n la n d w h a tw ec a ne x p e c ti st h a tt h ec h o i c eo ft h es y s t e mo ft h ee x c h a n g er a t eo fr m b c a ns t i l lb em o r ef l e x i b l ei nt h ef u t u r e , a n dt h eo p e n i n gf u r t h e ro fc a p i t a l c i r c u l a t i o nw i l lc o n t i n u eg o i n go n o u rc o u n t r ys h o u l dt u r nt oc o m p l e t ef l o a t i n ge x c h a n g er a t e ，b e s i d e sn e e d i n gt o b es a t i s f i e dw i t ht h ec o n d i t i o nt h a ti m fs t i p u l a t e s ，n e e dt or e a c ht h ef o l l o w i n g c o n d i t i o n s ：s t e a d ym a e r o s c o p i c a l l ye c o n o m i cs i t u a t i o n , m a r k e t - b a s e df i n a n c i a l s y s t e mw i t hh i g he f f i c i e n c y , s t r o n ga b i l i t yf o rm a c r o s c o p i c a l l yr e g u l a t i o na n d c o n t r o lo f g o v e r n m e n to f c e r t a i nd e v e l o p m e n tl e v e l o nt h ew h o l e , i ti sf a v o r a b l et h a tt h ee x c h a n g er a t eo fr m bi sr e f o r m e dt ot h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n to fl o n g - t e r mo fo u rc o u n t r y t h ee x c h a n g er a t er e f o r mo f r m 、) l r i um a k et h en o m i n a lr a t er e f l e c tt h er e a ll e v e lo fe q u i l i b r i u mr a t eo f e x c h a n g e ，t h u so p t i m i z et h ee c o n o m i cs t r u c t u r e h o w e v e r , t h ee x c h a n g er a t e r e f o r mo fr m bi si n f l u e n c e db yal o to ff a c t o r s ，i n c l u d i n gi n t e r n a t i o n a lr e v e n u e a n de x p e n d i t u r e ，b a n k i n gs y s t e ma n de x c h a n g er a t em a n a g e m e n t , e t e t h e r e f o r et h ee x c h a n g er a t es y s t e mo fr m ba n dr e f o r mi nt h ef u t u r es h o u l d n o t i c ea n dc o n t r o lr m ba p p r o p r i a t e l yt h a te x c h a n g er a t ef l u c t u a t ei nw h i l e c a r r y i n go u tt h et r a n s i t i o nt ot h ef l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e mo fl o n g - t e r mr m b ， s e tu dc o m p l e t ef i n a n c i a ls y s t e m c r e a t et h ee s s e n t i a ld o m e s t i ea n df o r e i g n e n v i r o n m e n tf o ri m p r o v i n gt h ea b i l i t yo f r e s i s t i n gt h er i s ko f t h ee c o n o m i cs u b j e c t ； u n l o c kt h ec a p i t a lm a r k e ti nam a n n e rt oe v o l v eg r a d u a l l y , r e l a xt oe x c h a n g er a t e t r a d eo fr m b ，i no r d e rt o s t r e n g t h e ne c o n o m i c 鲫b j e c t f r e ea n df l o a t i n g 3 ! 生! 坚! ! ! 坠堡! 苎! 墼竖垦塑壁墅坚壁堡翌 a d a p t a b i l i t yt oe x c h a n g er a t eo fr m b ，i m p r o v et h ea b i l i t i e sf o rm a c r o s c o p i c a u y r e g u l a t i o na n dc o n t r o lo ft h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e to fc e n t r a lb a n k r e s t r a i n t h ei n t e r n a t i o n a lv e n t u r ec a p i t a lf r o ma p p e a r i n go nt h el o n g - t e r mt r a d em a r k e to f t h ef o r e i g nc u r r e n c y , i no r d e rt or e d u c et h en e g a t i v ee f f e c tt h a tt h ei n t e r n a t i o n a l i d l ef u n db r i n g s t h ec o n t r i b u t i o ni sm a i n l yd u et o ：as y s t e m a t i ca n a l y s i so f t h er m be x c h a n g e r a t ei n2 0 0 5t or e f o r mt h es y s t e m , i n c l u d i n gm a c r o e c o n o m i cl e v e l ，m o n e t a r y p o l i c y , f i n a n c i a ls e r v i c e sa n di n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w s ，w h i c he v a l u a t et h er m b e x c h a n g er a t es y s t e mr e f o r mr o l ec o m p r e h e n s i v e l y k e yw o r d s ：r m be x c h a n g er a t er e g i m er e f o r m am a n a g e d f l o a t i n ge x c h a n g er a t ef l o a t i n ge x c h a n g er a t e 4 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：郭保银 2 0 0 7 年4 月 导论 导论 一、研究背景和意义 1 9 9 7 年金融危机以后，人民币实行盯住美元的汇率体制，其实质是将人 民币汇率固定在8 2 7 元美元的固定盯住汇率制度。自此之后，有关人民币 汇率定价是否合适的讨论就从未止息。 2 0 0 0 年以后人民币汇率的争论由民间争论逐渐演变为政治、经济争端。 日本要求中国政府提升人民币汇率，提出西方各国应强迫中国签署类似于日 本的广场协议的文件，逼迫人民币升值。而美国在双赤字不断扩大的情 况下，为了转移国内对经济状况不满的视线，将人民币汇率当成了替罪羔羊 而频频指责。欧盟各国更是直接将贸易争端诉诸法律，将中国产品在欧洲市 场的强劲竞争力归结到人民币汇率身上。面对国外的压力，人民币何时升值， 升值多少成为了一个两难难题。 ，2 0 0 5 年7 月2 1 日晚1 9 ：0 0 中国人民银行发布公告：人民币升值2 ，波 幅变为对美元0 3 ，对非美元3 。汇率制度由固定盯住美元的汇率制度转换 为有管理的，盯住一篮子货币的管理浮动汇率制。虽然升值幅度不大，却给 市场一个强烈的信号：人民币汇率形成体制开始进入新的改革阶段。之后的 一年多时间内，中国人民银行、外汇管理局和财政部接二连三的发布了一系 列的配套措施，几乎所有的金融机构都据此深化了金融改革，加快了改革的 步伐。 如今，汇率改革已经过去了近两年时间，中国的经济金融体系发生了巨 大变化。总结过去这段的经验教训，分析汇改对我国经济产生了什么影响， 是否适应当前经济发展的要求，以及未来进一步改革所需要具备的条件是本 文写作的主要目的。 二、研究现状 关于人民币汇率改革对我国经济方面的影响，国内学者研究的角度不一： 论人民币汇率制度改革 有的着眼于货币政策，有的侧重于经济结构方面，有的重点讨论了对进出1 3 的影响，也有对我国资本市场影响的分析，但大多都肯定了这次汇改的成效。 ，黄婧( 2 0 0 6 ) 认为，人民币汇改对我国货币政策产生积极影响。汇改增 强了我国货币政策的独立性和效力，减轻货币政策实施的难度与汇率风险， 可促进我国货币政策宏观目标的实现。而赵林夫( 2 0 0 6 ) 认为，人民币汇改 后，人民币汇率的形成机制得到进一步完善，但不论是从“三元悖论”还是 从“米德冲突”原理看，我国汇率政策与货币政策都存在冲突。内外均衡目 标难以同时实现。 付彩霞( 2 0 0 6 ) 认为人民币汇率改革将对我国经济结构调整产生深远的 影响：有助于我国调整经济结构，合理利用外资，优化资源配置，推动区域 经济协调发展，扩大内需，转变外贸增长方式，提高产业在国际市场的竞争 力等等。 张目、赖应鹏( 2 0 0 6 ) 基于克莱茵模型，采用1 9 9 9 - - - 2 0 0 5 年的季度数据， 建立我国进口、出口的自回归双对数模型，得出如下结论：我国出1 3 具有较 强增长惯性，主要贸易伙伴国经济增长对我国实际出口有较强的拉动作用； 实际出口额与实际物价比反向变动，弹性系数为一o 7 7 说明出口相对价格下降 能在一定程度上促进出口。我国进口具有稳定的增长惯性，经济增长对实际 进口有一定拉动作用，实际物价比对实际进口影响不显著。我国进口需求价 格弹性严重不足，不满足马歇尔一勒纳条件，人民币升值不会对进口产生较 大影响。 刘铮( 2 0 0 6 ) 从正反两方面分析了人民币升值对中国资本市场的影响， 包括金融资产需求的乘数效应对资本市场供求影响；汇率通过利率的传导对 资本市场价格的影响；汇率风险对资本市场深化的作用以及货币错配和资本 流动性带来的资本市场风险等。针对中国资本市场的现状，提出了应对策略： 健全投资者保护机制；运用税收政策抑制国际游资冲击；改变资本市场结构 性缺陷：合理利用外汇储蓄资源，循序渐进实现资本市场的国际接轨。 杨玉波、郭强( 2 0 0 6 ) 认为，我国汇率制度改革后，人民币升值对我国 经济会产生正负两方面的影响。正面的影响有：人民币升值有利于促进我国 经济结构调整，提高进口能力，降低制造业生产成本，有助于提高企业的技 术和管理水平，有利于清偿外债，促进间接投资等；负面影响：人民币升值 2 导论 不利于出口；对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击；对我国旅游 业产生不利；使得我国庞大的外汇储备缩水。 关于人民币汇率改革的后续讨论方面，曹红辉( 2 0 0 6 ) 认为金融全球化 对中国货币政策的有效性干扰越来越突出。为维持货币政策的独立性，人民 币摆脱固定汇率制度，向更富有弹性的方向转变，是改革的战略目标。但中 国目前缺乏进一步浮动的条件，须加快各种辅助性配套措施的建设，尤其是 要对各种加重货币错配现象的经常项目和资本项目下外汇迅速流入的监控和 管制。 朱德忠( 2 0 0 6 ) 认为现行人民币汇率制度还存在一些问题：人民币汇率 形成机制的市场化程度不足；外汇市场的服务功能不完善；对外部均衡产生 不利影响，人民币升值压力依然巨大。面对今后更具弹性的人民币汇率机制 改革取向，应正确认识和应对人民币汇率形成机制改革；主动应对人民币进 一步升值的预期和国际热钱炒作的压力；要积极应对人民币汇率更趋灵活带 来的央行对外汇市场管理的难度；进一步发展和健全外汇市场，利用衍生金 融工具规避汇率风险。 三、研究方法 本文主要采用实证分析的研究方法，在事实的基础上结合理论进行逻辑 演绎，并在现行条件下结合分析过去的结果和将来的目标进行政策建议。j 四、基本思路和逻辑结构 本文的切入点是2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币汇率制度改革后对经济各层面 产生的影响，并分析进一步改革所需具备的条件。 本文的主要内容包括四个部分： 第一部分是对人民币汇率制度改革的综述，介绍了人民币汇率制度改革 的历史沿革，重点是总结2 0 0 5 年人民币汇率制度改革的目标、主要内容和步 骤。 第二部分是本文的重点，重点分析了人民币汇率制度改革的影响，主要 关注人民币汇率制度改革对宏观经济、货币政策、金融业改革以及国际资本 流动四个方面的影响。 第三部分得出人民币汇率制度下一步改革应具备的条件及改革路径，同 时也对汇率制度改革选择的时机进行分析。 论人民币汇率