（金融学专业论文）我国商业银行理财产品的收益及其影响因素分析.pdf

摘要 商业银行个人理财业务的发展与经济、社会发展密切相关，其在中国的发展 经历了十几年的时间，已经不再是一个新生的事物。近年来，我国经济和社会领 域发生了巨大的变化。随着我国经济近年来的快速发展，居民的储蓄存款有了很 大的增长，居民的理财和投资观念有了很大的改变，已经不局限和满足于传统的 投资方式。并且，商业银行之间的竞争r 益激烈，一方面，仅靠传统存贷款利差 收入作为利润主要来源已经跟不上时代潮流，如何扩大利润来源、提高商业银行 竞争力，在行业中取得优势地位成为我国商业银行面临的一个很重要的问题；另 一方面，以何种方式开发客户资源、与客户维系长久关系，在同益激烈的市场竞 争中取得优势地位已成为一个迫在眉睫的问题。而发展个人理财业务不仅能够给 商业银行带来中间业务收入，而且能够发展与客户的关系，提升商业银行的竞争 力和知名度。在这种背景推动下，商业银行个人理财业务在近几年获得了突飞猛 进的发展。 本文首先介绍了个人理财业务的定义和理财业务在我国的发展历程，并简要 分析了2 0 0 8 年我国个人理财产品市场出现的一些新变化。然后，本文详细分析 了个人理财产品收益率的影响因素情况以及各因素与理财产品收益率的关系，并 采用计量的方法对理财产品的收益率做了回归分析，得出了各主要因素对理财产 品收益率影响程度的大小。最后，本文对我国商业银行发展个人理财业务提出了 一些建议和展望，希望能够对我国商业银行发展个人理财业务有所裨益。 关键词：理财产品，收益，影响因素，回归分析 a b s tr a c t f i n a n c i a ls e r v i c eo fc o m m e r c i a lb a n k sh a sb e e nd e v e l o p e dm o r et h a nt e ny e a r si n c h i n a i ti sn ol o n g e ran e wt h i n g ，a n di sf i r m l yr e l a t e dt oe c o n o m ya n ds o c i a l d e v e l o p m e n t n o we c o n o m y i sd e v e l o p i n gf a s ta n dr e s i d e n t s s a v i n g sa r ei n c r e a s i n g 、枷a t sm o r e t h ei n v e s t i n gc o n c e p to fr e s i d e n t si sc h a n g e d t h e ya len ol o n g e rc o n t e n t t ot h et r a d i t i o n a li n v e s t i n gm o d e ，a l s o ，t h ec o m p e t i t i o na m o n gb a n k si sf i e r c e rt h a n b e f o r e i ti sa ni m p o r t a n ti s s u eo fh o wt oi n c r e a s et h ep r o f i t ，i m p r o v et h ec o m p e t i t i o n p o w e ro fc o m m e r c i a lb a n k s ，a n dt og a i na na d v a n t a g ea m o n g a l lt h eb a n k s i ti sa l s oa p r o b l e mf o rt h eb a n kt oe n l a r g et h ec u s t o m e rs o u r c ea n dt om a i n t a i n al o n g r e l a t i o n s h i pw i t hc u s t o m e r s p e r s o n a lf i n a n c i a ls e r v i c eh a ss o m ea d v a n t a g e s i n c u s t o m e r s r e l a t i o n s h i pm a n a g e m e n t i tc o u l db r i n gb a n k sw i t hp r o f i t ，m a i n t a i nt h e c u s t o m e r s ，a n de l e v a t et h er e p u t a t i o no fb a n k s s oi th a sd e v e l o p e dq u i c k l yi no u r c o u n t r yr e c e n t l y t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h ec o n c e p to ff i n a n c i a ls e r v i c ea tt h ev e r yb e g i n n i n g a n d t h e ng i v e su sal o o ko ft h eh i s t o r yo ft h ef i n a n c i a ls e r v i c e s d e v e l o p m e n ti nc h i n a a f t e rt h a t ，t h i sp a p e rm a i n l ya n a l y s i st h en e wc h a n g e so ff i n a n c i a lp r o d u c t si n2 0 0 8 t h e nt h i sp a p e rd o e ss o m er e s e a r c ho nt h em a i nf a c t o r so ff i n a n c i a lp r o d u c t sa n di t s r e l a t i o n s h i pw i t ht h er e t u r no ff i n a n c i a lp r o d u c t s a l s ot h i sp a p e rd o e sar e g r e s s i o n r e s e a r c ha b o u tt h er e t u r no ff i n a n c i a lp r o d u c t sa n dg a i n st h ee f f e c to ft h ei n f l u e n c i n g f a c t o r st ot h er e t u r no ff i n a n c i a lp r o d u c t s a tl a s t ，t h i sp a p e rg i v e ss o m ea d v i c e sa b o u t h o wt od e v e l o pt h ef i n a n c i a ls e r v i c ef o rb a n k sa n dih o p ei tw i l lb eu s e f u li nt h ef u t u r e k e yw o r d s ：f i n a n c i a lp r o d u c t s ，r e t u r n ，i n f l u e n c i n gf a c t o r s ，r e g r e s s i o na n a l y s i s l i 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：弓火藕少叼年l ty j 加e i 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动口保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：弓长莉 导师签名：谇韪 2 口。7 年弓月1 71 3 o d 年；月j 7 日 i 。 1 1 研究背景 第l 章引言 随着我国经济逐渐进入一个稳定发展时期，消费、投资、政府支出等拉动实 体经济的因素增长迅速，居民家庭收入增长加快，生活水平也明显提高。与之伴 随的是居民储蓄的快速增长和投资意愿的增强。随着2 0 0 6 年的股市开始进入高 潮，居民储蓄资金大量涌入股市，成就了全民皆股的神话。但是进入2 0 0 8 年以 来，股市在震荡中不断下挫，在一次次的打击下，居民的储蓄资金开始抽离股市， 这些资金该何去何从呢? 目前银行存款利率也j 下处于下调时期，对居民闲置资金 的吸引力也不强。在这种情况下，居民的财产如何进行保值增值成为一个急需解 决的问题。与股市和储蓄存款相比，银行理财产品具有风险相对股市较小，收益 高于储蓄存款的优点，在目前情况下是居民进行投资的一个非常重要的渠道。但 是，我国商业银行的理财产品名目繁多，特别是进入2 0 0 8 年以来，各家银行都 积极开展理财业务，推出了数量众多的理财产品。据统计，各银行每月推出的新 产品有上百种之多，在众多理财产品中，客户应该如何选择，而银行怎样才能脱 颖而出呢? 提高银行理财产品收益率是关键。本文正是基于这样的考虑，分析了 影响银行理财产品收益率的因素? 希望能对客户选择理财产品和银行发展理财业 务有所裨益。 1 2 研究意义 商业银行的个人理财业务目前在发达国家的发展已经进入了成熟时期，各项 规章制度及相应的法律己相当完善。在实际操作中形成了一套相对成熟的运行机 制，在客户关系维护方面及产品开发方面也做得不错。在发达国家，个人理财业 务的收益在商业银行的总收益中占有很大比重，是银行的重要利润来源之一。但 具有如此丰厚利润的业务现今在我国银行业务中只占非常小的一部分，与发达国 家相比只是初级阶段，理财收益也在银行利润中占很小的比例。目前我国商业银 行中，理财产品的设计与开发能力不高，各项制度都有待改进，员工素质与专业 水平也很有限。因此，如何很好地开展个人理财业务，在国内及国际市场上与国 外银行进行竞争是一个亟需解决的问题。通过本文，可以对银行如何设计理财产 品、客户如何选择理财产品提供一些思考，这样一方面可以提高银行竞争力，另 一方面也可以为居民的闲置资金提供合适的保值增值渠道，改善居民生活水平。 1 3 文献综述 在个人理财方面的文章相当纷繁浩杂。有些文章细致地介绍了理财业务的发 展。个人理财业务源于美国，而美国的理财萌芽于2 0 世纪3 0 年代的保险业，它 是当时保险推销员推销产品的一种手段。1 9 2 9 年1 0 月股票暴跌，保险的“社会 稳定器”功能促使保险公司的地位得到了空前的提高，同时大危机使人们开始萌 生了对个人生活的综合设计和资产运用设计方面的需求。在这种背景下，一些保 险推销员在推销保险商品的同时，也提供一些生活规划和资产运用的咨询服务， 这些保险营销员被称为“经济理财员 ，也就是金融理财师的萌芽，尽管不成熟 但已显现出很强的生命力。m 在经过了发展和考验期后，美国的个人理财业务现 在已经发展得相当规范了。在介绍西方国家商业银行理财业务的同时，也有一些 文章是从中外银行对比的角度进行分析。如：李晶的中外商业银行个人理财业 务比较与借鉴( 2 0 0 8 ) ；熊剑庆的中美商业银行个人理财业务比较研究( 2 0 0 7 ) ： 吕德宏、汝璇卿、叶建洋的借鉴国外经验拓展国有商业银行个人理财业务 ( 2 0 0 7 ) 等，在这些文章中都分别提到了国外商业银行在个人理财业务方面的特 点和优势所在，首先是混业经营的金融坏境能使商业银行在进行个人理财业务时 不会受到过多的限制；其次是拥有清晰的市场定位和与之匹配的市场策略，这样 就能针对不同的客户提出不同的市场策略：再次是拥有高素质的理财队伍，在 西方国家，均有理财师资格认证考试等制度，而且在高校中相应的课程也比较多， 这就有利于培养业务知识全面的个人理财师；在产品创新方面，能够根据客户的 不同情况量身定作理财产品，适合各阶层的需要；最后在营销方面也有相对专业 的人员根据对客户的差异分析，按照客户结构进行差别化营销。 在介绍中国商业银行个人理财业务的发展状况时，一般均以分析现状、提出 对策为主要结构，如潘丽娟的我国银行业个人理财业务的现状与对策( 2 0 0 8 ) 、 周炜的商业银行个人理财业务发展中存在的问题及解决对策等。在这些文章 中，首先是分析我国商业银行个人理财业务中存在的问题，一般都会提到产品同 质化严重、理财专业人员匮乏、理财产品创新不足、居民理财观念落后、缺乏系 国孙飞、陈兵，美国个人理财业发展状况，农村会融研究，2 0 0 6 年 鸳f 1 德宏、汝璇卿、刚建洋，借鉴困外经验拓腱固钉商业银行个人埋财业务，浙江金融，2 0 0 7 年 2 统支持和运行机制的保障等问题。在解决对策方面，针对以上问题提出要加强产 品创新、加快理财人员的培养、改进技术、做好理财业务环境建设、加强业务运 行机制建设、加大理财意识培养等方案。从这些文章可以看出，一些问题是比较 普遍的，这就提醒我们要充分重视这些存在的问题，针对各家银行的情况，提出 相应的解决方案。 在介绍理财产品的文章中，不少文章都介绍了我国现阶段理财产品的发展状 况，如：喻凌云的商业银行个人理财产品的现状与发展策略探讨( 2 0 0 8 ) 、刘 毓的商业银行理财产品的模式变迁、发展与突破之路( 2 0 0 8 ) 、渠海雷的未 来商业银行理财产品市场发展的几个关键点等。文中都提到了我国的打新股理 财产品、银行q d i i 系理财产品、信托理财产品、外汇理财产品和结构型理财产 品等的发展现状。随着2 0 0 6 年股市的火爆，打新股理财产品受到了热烈的追捧， 信托理财和外汇理财产品也都迅速发展起来，而银行q d i i 系理财产品则发展得 跌宕起伏。这些文章中也都提到了现今存在的问题，如自主创新能力差、信息透 明度不高、道德风险体系面临考验等，并且银信合作的模式对银行理财产品的发 展存在一定程度的制约，而衍生产品设计能力落后也会制约理财产品的发展。当 然解决对策也是有的，首先要明确理财产品的发展方向，实现理财产品的集成化、。 专业化发展；其次要从组织形式上突破银信合作的瓶颈，还要加快产品设计创新、 细分个人理财服务市场等。锄 在介绍理财产品的文章中，还有一些是利用回归模型进行分析的，如杨轶雯； 的商业银行理财产品的创新与收益研究( 2 0 0 8 ) 。在文中，作者选取了7 个自 变量作为我国人民币理财产品的预期收益率的解释变量，并使用2 0 0 5 年1 月1 r 至2 0 0 7 年9 月3 0 闷的1 1 9 3 条人民币理财产品进行回归分析，最终得出了一 个经过验证的回归模型。通过模型说明，在我国，同期存款利率和挂钩资产的风 险系数与预期收益率成j 下相关关系；银行信用等级与预期收益率呈负相关关系； 产品的收益为浮动、产品的本金不是承诺保本时，会增加产品的预期收益率；银 行采用信托计划理财方式和代客境外理财方式进行投资时，对理财收益有正向影 响。 还有一些文章另辟蹊径，从其他角度进行论述。如陈兆松的论我国商业银 行个人理财业务风险控制( 2 0 0 7 ) 从阐述个人理财业务存在的主要风险到如何 应对进行分析，首先介绍了该业务中的市场风险、流动性风险和操作风险、法律 包刘毓，商业银行理财产品的模式变迁、发展j 突破之路，中央财经人学学报，2 0 0 8 年 3 风险和声誉风险，然后说明了实施风险控制的外部环境构造，最后介绍了内部风 险管理的有效控制，分别从风险转移和规避、银行内部监督审核机制和理财业务 统计分析制度角度进行了说明。朱明阳的商业银行个人理财业务的法律障碍及 对策探讨( 2 0 0 8 ) 是从中国银行业发展个人理财业务的法律坏境角度展开的， 首先说明了我国现阶段存在的法律障碍，如分业经营、征信制度不完善、监管标 准不统一等，然后提出了相应对策，即：综合化经营下对商业银行法格局进 行调整、健全个人信用制度、建立统一有效的理财市场监管标准、完善监管机制。 还有一些文章是从个人理财的供给和需求角度进行分析，如陆海燕的影响我国 城镇居民个人理财需求的因素( 2 0 0 8 ) 和李丽丽的我国商业银行个人理财产 品丌发的供需分析( 2 0 0 8 ) ，她们从个人理财产品的性质和特点、投资者的收入 水平、金融资产总量、金融市场利率和社会保障体系的深刻变化等角度分析了居 民对个人理财的需求因素，指出现阶段我国居民对个人理财业务的需求很大，又 从金融调控、动力不足、人才缺乏等角度说明了供给状况，反映出了供给不足的 状况，从而说明了大力发展个人理财业务的必要性。 而与已有文献不同的是，本文将从对具体理财产品的收益及其影响因素入手 进行具体分析，从而得出能够对我国实际情况有意义的结论。 1 4 研究内容与结构安排 本文的研究目标在于通过分析对理财产品的收益率有重要影响作用的因素， 得出对理财产品设计的一些建议和思考，进而通过改善商业银行的个人理财业务 的水平提高我国商业银行的竞争力。本文的主要内容包括以下几部分：第一部分， 关于商业银行理财业务概念的介绍和概述，包括理财业务在中国的发展历程及 2 0 0 8 年的发展情况。第二部分，对商业银行理财产品收益率的各个影响因素进行 分析和比较，通过比较得出影响理财产品收益率的主要因素有哪些。第三部分， 将影响理财产品收益率的各因素进行回归分析，分析各因素的影响作用，并与第 二部分的分析进行比较。第四部分，对我国商业银行理财产品的设计和管理提出 一些建议。第五部分，根据以上分析，总结我国理财业务的发展状况和影响理财 产品收益率的因素，并对本文模型提出改进意见，对我国理财业务的发展提出展 挈。 4 第2 章个人理财业务在中国的发展历程及现状 2 1 个人理财业务定义 2 0 0 5 年9 月，我国银监会发布了商业银行个人理财业务管理暂行办法( 以 下简称为办法) 。办法对个人理财业务定义为“商业银行为个人客户提供 的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。”办法将商 业银行个人理财业务按照管理运作方式不同，分为理财顾问服务和综合理财服 务。其中理财顾问服务，是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、 个人投资产品推介等专业化服务；而综合理财服务，是指商业银行在向客户提供 理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计 划和方式进行投资和资产管理的业务活动。商业银行在综合理财服务活动中，可5 以向特定目标客户群销售理财计划。而理财计划是指商业银行在对潜在目标客户 群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计 划。这个理财计划就是我们通常所说的商业银行的个人理财产品。 2 2 我国个人理财业务发展历程 从我国的发展实际看，理财业务在我国出现得很晚，在二十世纪九十年代后 期才开始出现。当时国外商业银行的理财业务已经发展到了成熟阶段，国内一些 先进和有前瞻性的商业银行率先借鉴国外经验，建立了理财工作室，推出了理财 产品。这一方面顺应了金融形势发展的要求，即金融自由化和金融创新的要求， 另一方面也是应对提高商业银行竞争力，在众多银行中求生存的一种举措。当时 的理财业务发展还在初级阶段，主要是帮客户代收代付和进行财务咨询、顾问等， 而这些业务也没有独立发展，在当时出现主要是为了吸引客户和促进存贷业务， 只是作为商业银行存贷业务的附属业务在发展。虽然有好多银行成立了理财工作 室等，但发展速度缓慢，规模也不大。各个银行还没有推出自己的理财产品，只 限于提供一些在现有业务基础上组合而成的理财服务，也没有为广大居民所熟 杨轶支，商业银行理财产品的创新j 收益研究，2 0 0 8 年 悉。直n 2 0 0 4 年，中国的经济发展逐年进步，居民生活水平明显提高，并且在外 资银行纷纷进入中国市场参与竞争的情况下，各家银行先后推出外汇和人民币理 财产品，理财业迅速发展起来。各家银行也建立了自己的理财产品品牌，并且在 几年之内就已发展壮大，如今已成为商业银行的一个新兴业务板块，为商业银行 带来了可观的利润，扩大了各家商业银行的知名度和影响力，也为居民投资提供 了一个风险和收益适中的渠道。 具体来说，1 9 9 6 年中信银行广州分行设立私人银行部，为客户提供财务咨询， 标志着理财业在中国出现。客户只要在私人银行部保持最低十万元的存款，就可 以享受银行提供的财务咨询服务了。随后工商银行、建设银行等也先后推出了自 己的理财工作室和自己的理财品牌，向社会提供理财服务。这一时期的理财品牌 有：2 0 0 2 年，工商银行推出的“理财金账户”，招商银行推出的“金葵花”理财 ( 当时只为高端个人客户提供高品质、个性化的综合理财服务) 。2 0 0 3 年，交通银 行推出了“圆梦园”，民生银行推出了“非凡理财 ，广发银行推出了“真情理 财”等。这些理财品牌的建立成为中国理财业开始起步的明证，虽然当时只是提 供一些理财咨询服务，但是作为商业银行的众多业务之一，也开始为商业银行带 来利润。 2 0 0 4 年，各家银行开始推出外汇理财产品，随后外汇理财产品迅速发展。年 末光大银行首先推出了第一款人民币理财产品，其后业内银行纷纷跟进，又推出 了一些人民币理财产品。外币理财产品和人民币理财产品的纷纷推出，形成了遍 地开花的局面。但理财产品推出后的一段时间内，仍以外币理财产品为主。当时 的外汇理财产品受人民币汇率改革、美联储不断加息、本外币存款存在较大利差 等因素的影响，主要是个人外汇结构性存款，商业银行外汇理财市场非常活跃、 品种也很丰富。固 随后电子银行、网上理财等新兴理财方式的出现、以及更加便捷的操作方式 的出现也大大推动了理财业务的发展。以推出的理财产品数量来衡量，以下是 2 0 0 4 年至2 0 0 8 年年底我国商业银行推出的理财产品数量统计。从表中可以看出， 经历了2 0 0 4 、2 0 0 5 年的探索期后，理财产品市场从2 0 0 6 年开始迅速发展。从2 0 0 6 年n 2 0 0 8 年，理财产品每年都以翻倍的速度增长，不仅是总量上有所增多，而且 结构也发生了巨大的变化。经过了几年的发展后，各家银行都在理财产品品牌建 设上取得了一定的成绩，目前国内已经有了一些耳熟能详的理财品牌，如招行的 固潘丽娟，我国个人理财业务的现状j 对策，内蒙古科技j 经济，2 0 0 8 年 6 “金葵花”理财、民生银行的“非儿”理财、光大银行的“阳光”理财，建设银 行的“利得盈 等，从这些品牌中，可以看出我国理财业已有的成就。 表2 1我国商业银行2 0 0 4 - - 2 0 0 8 年发行的理财产品统计 时间人民币理财产品外币理财产品总计 2 0 0 41 81 1 41 3 2 2 0 0 51 4 3 4 8 6 6 2 9 2 0 0 64 6 78 7 71 3 4 4 2 0 0 71 3 8 01 3 9 12 7 7 1 2 0 0 84 5 1 21 4 0 15 9 1 3 数据米源：腾讯网理财频道统计数据 2 0 0 5 年银监会正式发布了商业银行个人理财业务管理暂行办法和风险 控制指引，对理财业务进行立法监管，我国的理财业开始有了正式的定义和法 律的监管。2 0 0 6 年4 月1 7r ，我国允许境内机构和居民个人委托境内商业银行在 境外进行金融产品投资，积极推动q d i i 开展境外投资业务。这就给我国理财业务 的发展从制度上提供了保障和支撑，并为理财业务提供了更大的发展空间，使得 理财业在探索中追求着创新和突破。2 0 0 6 年7 月，工商银行推出了国内第一只q d i i 理财产品，挂钩欧元兑美元汇率，拉开了商业银行开展代客境外理财业务的序幕。 而至u 2 0 0 7 年，随着股市的回升和火热，商业银行又推出了打新股的理财产品，此 外，信托类理财产品和结构类理财产品也相继被推出，使我国的理财产品品种不 断增加，理财业出现欣欣向荣的局面。 2 32 0 0 8 年我国个人理财业务发展的新变化 纵观2 0 0 8 年我国理财业务的发展和理财产品市场的扩大，可以发现我国商业 银行的理财业务在经历了这几年的发展后已经有了一些变化和进步之处。首先， 理财业的整体水平有了很大的提高，已经从单纯提供理财服务、进行咨询顾问和 购买外资银行理财产品的阶段，发展到自主设计理财产品、以推出理财产品为重 要手段、注重品牌效应和银行整体形象的更高阶段；其次，在提供服务时，综合 利用网上银行、电话银行、手机银行等多种平台，并开始采用广告、宣传册、公 益活动等多种手段进行宣传和营销，实现了很大的突破；最后，理财产品的数量 和种类发生了巨大的变化，这些变化表现在：人民币理财产品的数量急剧增加、 理财产品的期限明显缩短和非保本浮动收益类的产品增加，下面就将对这三方面 的变化进行详细阐述。 2 31 人民币理财产品数量增加 这一变化u r 以从下面的图中看出，2 0 0 4 年刚开始推出理财产品的时候，主要 以外币理财产品为主，外币理财产品有1 1 4 个，而人民币理财产品只有1 8 个。在 以后的两年晕，都是外币理财产品的数量大于人民币理财产品的数量。虱 2 0 0 7 年 的时候，两者数量还持平，但是到7 2 0 0 8 年，人民币理财产品的数量急剧增加， 远远超过了外币理财产品，并且比前几年也翻了几番。 图2 12 0 0 4 - - 2 0 0 8 年我国发行的理财产品的币种变化图 寻找这一变化的原因，我认为有几点：一是圆内经济形势在这几年比较好， 相比具有汇率风险的外币产品，人民币产品更加安全，回报率也不错，特别是在 2 0 0 8 年西方国家先后遭受了金融危机和经济下滑，投资于人民币产品收益将更 加稳定，因此国内商业银行竞相推出；二是更多的国内银行加入到理财产品丌发 和销售的行列里，竞争日益激烈，为了抢夺客户资源和市场份额，推出更多理财 产品成为必然。但是外币理财产品的开发和设计一般比较复杂，并且投资于海外 市场还是需要一定的经验和技术水平，而人民币理财产品在设计和丌发方【酊相对 容易可复制性强，并且对国内市场也更容易掌控，因此2 0 0 8 年成为人民币理财 产品主导的一年；三是国内居民的理财意识近几年有了明显提高但足理财概念 的推广和理财知识的增加是一个循序渐进的过程，更广大的客户在对外币产品的 信任和理解上仍有待提高，相比来说，人民币理财产品更容易理解和接受，而商 业银行在推出产品时必须充分考虑客户的现实情况；最后是外币理财产品的委托 起始金额一般比人民币理财产品高，对于广大居民来说，投资外币产品会受到资 金的限制有些客户可能会望而却步，因此，人民币理财产品更容易被推广和接 受。 2 32 理财产品期限明显缩短 在理财产品推出之初，期限一般都在一年以上。如下圉，2 0 0 4 年的理财产品 有3 7 期限在两年以上2 8 的理财产品期限在一年至两年，半年以内的理财产品 仅占到1 8 。 口十年u 自 十十一 图2 22 0 0 4 年我国商业银行发行的理财产品的期限结构 而到了2 0 0 8 年，两年以上的理财产品竟然j l 占2 ，半年以内的理财产品却 占了7 1 的绝对优势，半年到一年的理财产品占2 3 ，如f 圈所示： 再从数量上看，半年以下的理财产品数量从2 0 0 4 年到2 0 0 8 年每年都有翻倍的 增长，半年至一年的理财产品也是如此。而一年至两年的理财产品数量在经过了 三年的小幅增长后于2 0 0 8 年出现了大幅下滑，两年以上的理财产品更是在五年内 数量没有发生明显变化，如下图所示： 图2 42 0 0 4 - - 2 0 0 8 年我国商业银行发行的理财产品期限变化图 发生这些比例和数量上变化的原因可以从以下几个方面加以考虑，是近年 来国内利率频繁变动，对期限长的理财产品而苦，收益就存在了很大的不确定性， 因此，许多新推出的理财产品都将期限缩短了。二是理财产品期限缩短也是迎合 了j 。大投资者的需要，目前在国内投资产品市场上，股票和基金虽然可以随时赎 回但具有一定的风险，而债券的期限没自特别短的定期存款期限最短为i 个 月，活期存款收益很低。在这种情况f ，个人理财产品将期艰缩短到半年以内， 多则六个月，少则十天、二十大、四十天等，这就给投资者提供了一种期限多样、 基本上能保证收益的投资产品，使投资者进行理财投资的选择范围扩大了不少， 可以满足不同投资者对资金保值增值的需要。二是理财产品期限缩短符合当下的 经济形势。当前国际国内的经济形势变化过快，不稳定因素很多，推出期限短的 理财产品有利于时刻把握虽新的经济状况，及时做出各种变量的调整。这样对银 行和投资者都是有利的。 233 非保本浮动收益产品数量增多 国内的理财产品根据收益方式不同可分为三类即：保本圃定收益型、保本 浮动收益型和非保本浮动收益型。在2 0 0 4 年，国内只有前两种理财产品，2 0 0 5 年 出现r j 个非保本浮动收益型的理财产品但n 2 0 0 8 g ，非保奉浮动收益型的产 品却异v 突起，成为了全年中发行数罱最多的理财产品，如下图所不： 2 0 0 4 2 0 0 8 年我田发行的理财产品收益分布圈 1 一保奉收益 i 保奉浮动收益 口非保奉浮功收益 图2 52 0 0 4 - - 2 0 0 8 年我删商业银行发行的理财产品的保本情况 保本浮动收益型的理财产品帽 l 2 0 0 7 年反而数景有所f 降。出现这一现象的 原因是结构型理财产品的增多和投资干基金、股票的理财产品的增多。结构型理 财产品般都挂钩某一标的，如利率、汇率、期货商品和黄会价格等，其收益率 要么很高，要么根据协议可能会亏本，这就是非保本浮动收益的产品。而投资于 基金、股票和新股的理财产品由于基金和股票价格有涨有跌，而新股的中签率不 一定能够保证，因此也属于非保本浮动收益的理财产品。2 0 0 8 年，随着这几类理 财产品的增多，非保本浮动收益的理财产品出现激增。 1 2 第3 章理财产品收益率的影响因素分析 由于理财产品的推出是理财业务发展的重要表现，而目前我国正处于理财产 品供不应求和大量推出的时期，因此我们通过分析理财产品的状况来研究理财业 务的发展。理财产品对客户来说，最重要的就是其收益率，收益率是客户选择理 财产品和银行的一个标准，也是衡量商业银行理财能力和竞争能力的标准。因此， 本章将对理财产品收益率的影响因素进行分析，并主要说明各因素对理财产品收 益率的影响程度。一般来讲，理财产品收益率的影响因素包括发行银行的信用级 别、理财期限、发行地区、理财币种、预期收益率、挂钩产品、投资方向、收益 计算方式、本金保证情况、是否可提前终止、委托金额起点和付息周期等。在这 些要素之中，有哪些会对理财产品的收益产生重要影响，而哪些又是可以被代替 或者无关紧要的呢? 3 1 发行银行的信用级别 发行银行的信用级别是指由专业的信用评级机构在全面分析银行面临的各 种风险的基础上，对其信用质量做出综合评估，并用一种简单的数字字母组合符 号表示的风险大小。信用级别与发行银行的风险管理水平、财务状况、公司战略 和外部环境等有关系，可以根据商业银行评估报告里的评级赋予数值以表示。一 般情况下，信用级别高的银行在发行理财产品、筹集资金时会很受欢迎，往往有 供不应求的情况，因此其预期收益率会定得低一点。而级别不是很高的银行则会 通过高预期收益率来吸引客户。如选取2 0 0 8 年宁波银行和招商银行同为3 个月期 的人民币理财产品为例，它们都投资于票据、债券，宁波银行的理财产品的平均 预期收益率为4 1 5 8 3 ，而招商银行的相同种类理财产品的平均收益率仅为 3 5 4 7 5 ，这一差距对于理财产品来说是巨大的。这充分证明了理财产品的预期 收益率与银行的信用评级是成反比的关系。 3 2 理财产品的理财期限 理财产品的理财期限是指理财产品从开始计息到计息f 1 结束的期限，非常灵 活多样，少则七天，多则三年甚至五年，而且，随着我国经济形势的复杂和理财 产品的增多，出现了期限缩短的趋势，使得投资者的选择更加多样化。但是，期 限缩短对理财产品的收益到底有什么影响呢? 选取招商银行9 8 个人民币理财产 品为例，这些理财产品除了委托管理期不同外，具有相同的投资产品，即：票据， 都是在全国发行的，并且委托起始会额与收益获取方式也相同，在这种情况下， 理财产品的预期收益率很明显与理财产品的期限成j 下相关关系，即随着理财产品 期限的增加，收益也增加，这说明理财产品的期限长短对它的收益有很重要的j 下 向影响。 3 - 3 理财产品的发行地区 理财产品的发行地区对预期收益率有什么影响呢? 据统计，招商银行于2 0 0 8 年发行的1 2 4 4 个理财产品中，面向全国发行的有7 0 0 个，其他产品中面向北京、 上海和武汉的集中一些，另外一些产品都是零散地在各个城市发行，不具有代表 性。并且面向全国的理财产品与面向地区的理财产品在产品设计和预期收益率等 方面并无差别。而且就目前各银行的情况看，除了一些地区性的银行发行的理财 产品地区性更强一点，全国性的大银行都是以发行面向全国的理财产品为主，因 此，发行地区对理财产品收益率的影响较小。 3 4 理财产品的理财币种 目前国内市场上理财产品的理财币种除了人民币以外，外币主要集中在美 元、港元、澳大利亚元、英镑和欧元。从前面的分析中看到，理财币种在过去的 几年晕发生了巨大的变化，已经从外币理财产品主导变为人民币理财产品主导， 如招商银行2 0 0 8 年发行的1 2 4 4 个理财产品中，有1 0 8 0 个都是人民币理财产品，说 明人民币理财产品在国内已经占有了绝对的优势。再从收益率来看，仍以招商银 行为例，在6 个月期的、投资对象为债券的所有理财产品中，人民币产品的平均 预期年收益率为4 7 5 ，美元产品的平均预期年收益率为4 7 8 、欧元产品的平均 预期年收益率为5 8 1 、澳大利亚元产品的平均预期年收益率为8 0 0 ，只有港元 产品的平均预期年收益率为3 7 4 ，低于人民币理财产品的收益率，其他产品的 收益率都高于人民币产品，因此可以从直观上得出结论，外币理财产品的收益率 一般都高于人民币理财产品的收益率。 1 4 3 5 理财产品的挂钩对象 目前市场上结构型理财产品的挂钩对象越来越多，从早期的挂钩利率、汇率、 各类期货商品( 如石油、黄金等) ，到后来逐渐拓展至股票、股指、信托等，结 构型产品的挂钩对象可谓层出不穷。这些结构型产品的设计往往比较复杂，因此， 早期推出结构型挂钩理财产品的银行大多为外资银行，国内的银行中只有中国银 行发行的结构型理财产品相对多一点，其他银行都是零星地发行，这也说明国内 银行在设计复杂理财产品方面与国外银行还存在差距。结构型理财产品的收益也 具有很大的不确定性。如以民生银行2 0 0 8 年2 月4 同推出的一款“丰衣足食、新春 贺岁 人民币结构型理财产品为例，该产品挂钩产品为纽约商品交易所和芝加哥 期货交易所的一篮子农产品期货，产品投资期限为一年，而该产品在发行时的预 期年收益率为6 6 ，远高于同期的定期存款利率，但是，由于一篮子农产品在合 约期内表现值为负，因此按零取值，理财收益为零，投资者到期只能取回所有本 金，没有收益。当然，高风险高收益的规律是恒定的，结构型挂钩理财产品的预 期收益率比投资债券或票据的理财产品的收益率一般都会高很多，只是存在不确 定性，这就需要投资者在投资时熟悉产品，并清楚自己的风险偏好，不要做盲目 投资。 3 6 理财产品的投资方向 理财产品的投资方向有票据、股票、债券、基金、新股和信托贷款等。票据 主要有央行票据和银行承兑汇票等，这类理财产品的收益适中，风险较小，期限 一般较短，发行数量也比较多，是一类很普遍的理财产品，被许多银行广泛采用。 投资股票的理财产品数量相比于投资票据的产品数量要少，但是投资股票的产品 预期收益率都比较高，与之伴随的是有一定的风险，这也是该类产品数量少的原 因之一。投资债券的理财产品数量也比较多，投资期限一般在半年以内，收益则 比同期银行定期存款利率高很多，也是比较受欢迎的一类理财产品。投资基金的 理财产品与投资股票的理财产品类似，并且很多情况下，银行的理财产品都是在 投资新股的间隙，将资金投资于基金，因此基金可以与股票归为一类。打新股类 理财产品是2 0 0 7 年非常受欢迎的一类理财产品，当时具有很高的收益率和稳定的 回报。但随着2 0 0 8 年股市的回落，打新股类理财产品在所有发行的理财产品中比 例虽没有多大变化，但收益有所降低。投资于信托贷款的理财产品也是理财产品 的重要组成部分，它是由银行将吸收的资金委托信托公司代为发放信托贷款，进 而收取收益的一种理财产品，其收益来源于贷款利息，而风险则取决于贷款能否 安全收回。一般情况下，信托贷款都能安全收回，因此该类理财产品的安全性还 是很高的，并且收益率大多在4 _ 6 之间，是性价比比较高的理财产品之一。 3 7 理财产品的收益计算方式及本金保证情况 收益计算方式是指理财产品的最终收益如何计算，一般都是本金与年化收益 率的乘积乘以托管r 期，除以3 6 0 ，与理财币种、投资方向和挂钩标的等都没有 关系，且所有理财产品的收益计算方式都是如此，因此，在分析理财产品收益率 时，不考虑这一因素。而本金保证情况则是指在理财产品在到期时，能否全额收 回本金。理财产品按照保本情况可以分为保本收益型、保本浮动收益型和非保本 浮动收益型。目前随着结构性产品的增多，理财产品以非保本浮动收益型的居多， 而根据风险和收益成正比的关系，三者中以非保本浮动收益型的理财产品收益率 最高，同时风险也最大。 3 8 理财产品的提前终止情况 从是否可提前终止看，主要分为不可终止、银行可提前终止、客户提前可终 止三种。如果客户没有终止权而要求提前支耿的，会有一定的条件限制，如收取 违约金、降低收益率及一定投资额以上的本金等。而银行可提前终止的对客户则 有利有弊，利在于可以提前收回资金，将资金投资到收益率更高的地方。弊在于 没有主动权，是在被动地接受银行的条件，而银行的条件可能是从银行的角度出 发来考虑的，可能对客户有一定的不利。而在实际中，银行可提前终止的情况不 是特别多，客户可提前终止的情况则更少，一般都是不可终止。但是无论情况怎 样，对理财产品收益率的影响都不是很大。 3 9 理财产品的委托金额起点和付息周期 理财产品的委托金额起点一般是5 万元，外币理财产品的起点普遍要高一些。 也有些理财产品的起点会额定得较低，这些都以中小银行为主，用以吸引更多客 1 6 户。在考虑理财产品收益率时对其起点金额的因素也不予考虑。至于付息周期则 只是银行设计的向客户支付利息的一种方式，与其收益率关系也不大。 3 1 0 宏观经济状况和变化 宏观经济状况和变化也是影响商业银行理财产品收益率的重要因素。在理财 产品发行时，首先，要参考当时的经济形势，并依据对理财产品存续期内宏观经 济状况的变化设计产品的预期收益率；其次，要依据宏观经济形势和对未来发展 的判断选择合适的理财产品投资对象或挂钩产品；最后，理财产品的期限设计也 要考虑宏观经济在未来的变化。而在理财产品的存续期间，宏观经济的状况会影 响理财产品的表现，进而影响其收益率的实现。 第4 章我国商业银行理财产品收益率回归分析 4 1 影响理财产品收益率的因素选择及回归模型 经过上面的分析，可以选取一些对理财产品收益率有影响的因素进行回归分 析，通过模型来验证分析的f 确性，从实证的角度给所做的分析以支持，并且通 过模型得出各因素对收益率影响的作用大小的数值。在所做的模型中，将以理财 产品的收益率为因变量，并选取对收益率有影响的因素作为自变量进行回归分 析。 从上面的分析中可以看出，发行银行的信用级别对该银行所发行的理财产品 的收益率有一定的影响，并且一般情况下信用级别越高，预期收益率越低。本文 将采用大公国际资信评估有限公司于近四年发布的我国商业银行信用评估报告 里的信用评级。由于大公国际只发布我国二十家银行的信用评级，并且这二十家 银行涵盖了我国的国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等各类银行， 具有一定的代表性，因此在选取数据时将只选取这二十家银行于2 0 0 5 年初至1 j 2 0 0 8 年底发行的理财产品数据。然后按照信用评级从高到低赋予每个商业银行以1 5 的数值。 理财产品的理财期限对其收益率也有很大的影响，前面已经直观地看到了两 者的正向相关关系。由于2 0 0 8 年以来理财产品的期限逐渐缩短，并且更加多种多 样，因此在模型中将把所有理财产品的期限标准化为同。 根据分析，理财币种对收益率也有一定的影响，一般来讲，外币理财产品的 收益率大于人民币理财产品，因此将采用虚拟变量的方法，对人民币和外币分别 赋予0 和l 进行回归。 理财产品的挂钩标的有债券、利率、汇率、信用、股票、指数、基金、期货 和黄会价格等，它们对理财产品的收益率分别有不同的影响，这里将按照这些挂 钩产品的风险大小对其赋予2 8 的不同数值。又由于还有很多理财产品是非挂钩 型产品，这类产品的风险与挂钩型产品相比要小，因此，赋予非挂钩型产品的风 险对应值为1 ，而挂钩产品中按风险大小，依次赋予信用和债券、利率、汇率、 指数、基金、股票和期货的风险系数分别为2 - 8 。 理财产品的投资方向主要有几大类，分别是债券、股票、基金、新股、信贷 资产、货币市场和票据，同样按照风险状况赋予l 一7 的数值，排列顺序依次为票 据、债券、信贷资产、货币市场、基金、新股和股票。 另外，商业银行在制定理财产品的预期收益率时一般都会参考同期的固定存 款利率。目前，中国人民银行公布的存款利率有活期、3 个月、6 个月、1 年、2 年、 3 年和5 年，但由于商业银行公和的理财产品无论期限长短，预