（金融学专业论文）国际资本流动与中国资本项目的开放.pdf

内容摘要 国际资本流动的历史最早训“以追溯到中世纪晚期银行业的出现， 不过大规模豹国际资本流动还燕在1 8 匿纪彳o 年代才开始。l9 髓妻纪 末20 世纪初，自如竞争的资本主义向垄断的资本主义过渡，国际资 本流动遮速发展。副第一次世界大战前夕，各种形式的国际资本流动 总额已超过470 亿美元，国际问接投资是当时主要的投资形式，1 914 年证券投资在投资总额中占92 。 第二次世界大战以聪，资本国际流动已渗透到世界经济活动的各 个领域。资本国际流动对实现生产要素的国际转移和重新配置，提高 各国生产要素的利用效率，促进经济发展发挥蓑基懿重要靛作用。毯 1 人国标资本市场的暂时性消失促成了世界银行的建立，并以此作为替 代梭鹃公共都f l 慕零l 导资金滚翔遭受战争破坏的发达鏊家翻发震中 国家。20 世纪50 年代以后直接投资的复兴以及随后金融资本市场 的耋现大大潮弱了超赛嘏行鳇光繇，国际资本流动更多采餍浮动翻率 贷款而不是固定利率债券的形式。而且很大部分是通过“离岸的欧洲 金融市场“来进行操作，为了瓣避金融管箭帮追逐受高利澜，国际资 本纷纷到“离岸金融中心“寻找机会。 20 瞪纪60 年代以后，+ 些发展中国家和地区，主瑟是新兴工 业化国家和地区开始对外投资。赢收入石油输出国将巨额资金以存款 的方式投向发达国家，形成所谓石汕美元回流。到80 年代初，发展 中国家翻地区在黧外建立分公司或子公司殴大公司已有l9 00 多 家，分砸在125 个国家和地区。 20 世纪8e 年代，渗一些受债最霪瞧净借款鏊在偿绩上遇裂困 难后，国际资本流动出现了萎缩迹象。90 年代以来，虽然一些发展 中藿家还西瓶羲严霾酶宏瀚经济不稳定，一些曩要的结稳瞧改革氇隧 刚起步，国际资本流动却突然掀起新一轮向发展中圈家转向的热潮， 而美圈的“新经济“粥暇弓| 着氆界最大瓶模鸯勺资金注入。 前几年，发展中国家尤其是东南弛各国和t ：= p 国在经济上的发展速 度惊人，其经济规模迅猛扩大，在全球的经济地位节节上升。以豫洲 先后出现的四小龙、四小虎和中国为代表的发展中圜家和圭氇区，成了 全球缦重要的经济增长极和拉动世界经济增长的重要动力，引起了世 界各国的广泛关注。各国实施的资本项目的开放，允许国际资本自由 进出本国，究分利耀外资寒嚣孝 本国资金的刁；足被认为是实现东鼹4 经济奇迹的主要力最。因此，西方学术界都主张发展中国家应加快经 济的瓤寿化进程，迅速建立市场经济体系，积极弓 入毽际资本，就能 促进本国的经济迅速发展。东南弧金融危机的发生证明此种主张的错 误褴，危税发生曩，大多数学老又都转嚣主张发展中藿家庭在资本矮 目的开放上持谨慎态度。在国际贸易和圈际资本流动，日益将新产晶、 更高豹生产效率、资本程管瑾技术商全球傣揉麓今天，金融国际纯是 大势所趋。但是，如果一个国家的经济体制、财税制度，金融调控和 髓管体系不够健全，而过早过度圭l | i 推进以放羿资本项邕为主要内容的 金融囱由化和金融市场开放，以实现该国货币完全可兑换，不但不会 促进经济成长和金融发展，反而会大大削弱一个国家抵御外部冲击的 能力，造成许多风险，甚至招致风波。 由于资本流动影响的特殊性质和发展中国家货币金融体系的脆 弱，要实现资本账户霹兑换，缝往需要系列更势严格的条件，例如 必须有健全的宏观经济政策、稳健的金融体系、强有力的经济监管能 力，发展c 国家遮远没有达到这些条嚣：。 我国存在着与东南豫国家相似、甚至有过之而无不及的爆发金融 危梳豹内外条件，然甭我匿却既能避免金融底祝在我国懿爆发，叉能 阻断东南皿危机从外部传导输入我国，其重要原因就在于我国的经济 仍然能得到传统麓计翔经济体铺的内外傈护，它帮助我国避免了金融 资产价格暴跌、失业剧增、经济濒临崩溃边缘的金融危机。+ 鉴予东南甄金融危桃，本文基于对我国宏观调控能力、金融体系、 资本市场、汇率体铡麴现状的分析，提出：中国目前不宣实萼亍资本项 目的开放。本文主要从以下几部分进行论述： 篇部分：黧际资本流动的一般性论述。这部分包含靼个超题： 第一、国际资本流动的含义；第二、因际资本的主要形式。国际资本 流韵分为长裁霆际资本浚麓露矮嬲溅酥粪零流渤。长鞭鬣鞭赛零流动 分为赢接投资、证券投资和国际徽歉，短期国际资本流动分为贸易淤 本流动、镪行资本流动、保值姿本流动和投机资本流动；第三、九十 年代瞩甄资本流动熬葱俸特薤。主袋寝浚为溺际瓷本麓擒搂扩大，富 方融资沈重“f 降，私人枫构授瓷镒魄羹上升，蠹接投资蹴燕上升，融 瓷h i 是创掰不断；。第靼、从理论l ：瓣释国际瓷本滚动的原因。 篓二部分：謦鼯资本与东鬻驻金融惫辊。本部分先簿要豳鼷了农 漆溅金融忿槐的发展历程，东南簸叠激危瓿经掰了四个发鼹除段。然 厝，从国际资本如何利用东南亚阉家宏瓣经济政策姻失误、，金融体悉 熟脆孺两个穷两论述了灏际资本通邀溅赞交豁、鹅熊交耱在羚滋市 场、淡本市场发动的攻击，东南豫潮家的宏观经济政策的失误主要液 辩在：1 、遄大豹外债蔽模。2 、镁忧的汇率体制。3 、产监结构调 整澎藤。4 、投资效益低f 。5 、敬黪麴担僳。金融钵系媳魏弱主要 袭戮在：1 、过渡效餐。2 、暴辙魄铡离。3 、金融艇篱不竞善。东 南暇金融危机实质上反映了金融全球他的迅遮发展与发展中凰家阉 肉念融体系潋及国际金融体系魏发聪耀对辩殿的矛越。金融筵瑰静发 生棚不断蔓延，稆獭一部分霖暇怒懑予耀对较小的经济过魔她暴露予 隧额的国际资本流动的风险之巾。 繁三郝分：麸东稻砭金融危蛰t 黎中灏资本矮霆靛歼蔽。我翻从东 涛驻金融危橇褥磷盼痿示是：在全球经济一髂纯、金融全球诧、番溺 经济熬联系隧盏紧密的今天，各粼经济熬发展不仅依赖本黧鹣经济敝 簸，也依赖健全趣濑际经济秩序翻完饕、公平添謦琢爨雨铡度，二卷 皱不爵。本部分埝述了中匡实行滚本矮嚣鳃开放的外辩环壤一牙瀑 加体系的缺陷，指漱观行国际货币制度的缺陷馒发展中国家实行资本 颈秘的开放会瑟瞧巨大的风险，然蜃本部分分析了中阑魏汇率翱凌、 镶行体系、浚本市璐、宏蕊调控，r p 辫酶汇率锶度事实上怒钉住美嚣 的汇率制度，碍；围瀚汇率逐没有完全市场纯，刁；能随猎外部经济环城 的变化灵活谖整；中匿酶键行体系稀嗡鬻严鬟滟信翔风险、t 流动健风 浚、蛰瑾搽俸鼹羧，中瀑翡键行逐不淹粪正瓣黼踅银行，瓷不其餐皮 对风险的熊力和经验 l 溪的姿本l 骼场也存在麓铡度燃风陡、上市公 司质量不离、筛选机制不舍理、监管不严等问题；财政收入比重的不 断下降以及财政资金的和用效率不赢造成瓣政政策静宏观调控联麓 弱他，信耀铡瘦不发达、金融资产单一等因素使中国能够选择的货币 政策手段无法多样化，利率没有市场纯、商业票据不盛行、雷馈丽种 革一都大大限剩了孛爨货币政策豹宏观调控职能。因丽，中国不舆各 实行资本项目开放所必备的的内部条件。 蓁测部分：结论。牙买翱体系没毒建中圈实行瀣本顼霉魏开默提 供稳定的国际经济环境，中国遥远没有达到实行资本项目开放所必需 懿内部条佟，掰竣中嚣霹蓦不宝实行资本壤嚣麴开放，露照，将来在 逐步开放资本项目时都要持谟慎态度。 出予瓷耩收集与本入学识所隈，文章难免存在逡容不金嚣释鼹点 值得进步商榷的地方，敬请各位专家和老师的批评和指正。 关键字：隧际资本流动资本硪越并放金融危机巾匿的黉本顼爵开藏 a b s t r a c t i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wc a nt r a c eb a c kt ot h ea p p e a r a n c eo f b a n k i n gi nl a t em i d d l ea g e s b u tl a r g e s c a l e i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w o n l yb e g a ni n 17 7 0 s i nt h ee a r l y2 0 c e n t u r y ，f r e ec o m p e t i t i o n c a p i t a l i s m t r a n s f e r r e dt om o n o p o l i e dc a p i t a l i s m i n t e r n a t i o n a lc a p i m l f l o wd e v e l o p e dv e r yf a s t b yt h ee o eo ft h ef i r s tw o r l dw a r , t h et o t a l m n o u n to fa i lk i n d so fi n t e r n a t i o n a lc a p i m lf l o wh a dr e a c h e d4 7b i l l i o n d o l l a r s i n t e r n a t i o n a li n d i r e c ti n v e s t m e n t t o o ku pm a i np r o p o r t i o n ， s e c u r i t yi n v e s t m e n to c c u p i e d9 2p e r c e n to f t o t a li n v e s t m e n ti n1 9 1 4 a f t e rt h es e c o n dw o r l dw a r , i n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o w p e n e t r a t e da n t h ef i e l d so fw o r l de c o n o m y i tp l a y e da l li n c r e a s i n g i m p o r t a n tr o l ei nr e a l l o c a t i n gp r o d u c t i o nf a c t o r s ，i n c r e a s i n g t h ee f f i c i e n c y o f p r o d u c t i o n a n d p r o m o t i n g e c o n o m i c d e v e l o p m e n t t e m p o r a r i l y d i s a p p e a ro fp r i v a t ec a p i t a lm a r k e tc a u s ef o u n d a t i o n o fw o r l db a n k w h i c hg u i d e dc a p i t a lt od e v e l o p i n ga n dd e v e l o p e dc o u n t r i e sd e s t r o y e di n t h ew a r i nt h e19 5 0 sr e c o n s t r u c t i o no fd i r e c ti n v e s t m e n ta n dr e a p p e a r i n g o fc a p i t a lm a r k e tw e a k e n e dt h ew o r l db a n k ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w a d o p t c df l o a t i n gr a t el o a ni n s t e a do ff i x e dr a t el o a n ，t oa v o i df i n a n c i a l c o n t r o la n dg e tm o r ep r o f i t ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lw e n tt oo f f s h o r em a r k e t t ol o o kf o ro p p o r t u n i t y - a f t e rt h e19 6 0 ss o m e d e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，m a i n l y n e w i n d u s t r i a t i z e dc o u n t r i e sa n dr e g i o n sb e g a nt ol n v e s ta b r 0 8 蠢p e t r o l e u m e x p o r t i n g c o u n t r i e sp o u r e dm o n e yi n t od e v e l o p e dc o u n t r i e s i ne a r l y 19 8 0 st h e r ew e r em o r et h a n 19 0 0l a r g e c o m p a n i e so fd e v e l o p i n g c o u n t r i e sw l f i c hs e tu ps u b s i d i a r yc o m p a n i e sa b r o a d i nt h e1 9 8 0 sw h e nt h ec o u n t i e sb u r d e n e dw i t hl o a nh a dd i 蘧c u l t i e s i n r e p a y i n gd e b t s ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o w d e c r e a s e d a l t h o u g h m a c r o e c o n o m yi ns o m ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sw a sn o ts t a b l ea n ds o m e i m p o r t a n ts t r u c t r a lr e f o r mj u s tb e g u n ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lw e n ti n t o t h e d e v e l o p i n gc o u n t r i e sa g a i n i nt h ep a s tf e wy e a r s ，s o m ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，e s p e c i a l l yc h i n a a n ds o u t h e a s ta s i ad e v e l o p e dv e r yf a s t t h e i re c o n o m ye x p a n d e dg r e a t l y i n s c o p ea n dt h e yp l a y e d a ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n tp a r ti ng l o b a l e c o n o m y a s i a nc o u n t r i e s w e r em a i np o w e rw h i c hp r o m o t e dw o r l d e c o n o m y t h i sa r o u s e dw o r l da t t e n t i o n t h em a i nc a u s e sw e r e t o o p e nc a p i t a li t e m ，l e ti n t e r n a t i o n a lc a p i t a li no ro u tf r e ea n d u s ef o r e i g n c a p i t a l t om a k eu pd o m e s t i cc a p i t a l t h e r e f o r e ，w e s t e r na c a d e m i a m a i n t a i n e dd e v e l o p i n gc o u n t r i e ss h o u l ds p e e du pp r i v a t ec o u r s e ，e s t a b l i s h m a r k e te c o n o m i cs y s t e mr a p i d l ya n dd r a wi n t e r n a t i o n a lc a p i t a ll t c t i v e l yi n o r d e rt op r o m o t ed o m e s t i ce c o n o m na s i a nc r i s i sp r o v e df i l ei d e aw a s w r o n g 。a f t e rt h ea s i ac r i s i s ，m o s ta c a d e m i c i a ns u g g e s t e dt h a td e v e l o p i n g c o u n t r i e ss h o u l db ec a u t i o u st oo p e nc a p i t a li t e m t o d a y ，i n t e r n a t i o n a l t r a d ea n di n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o we n a b l en e wp r o d u & ，h i g h e rp r o d u c t e f f i c i e n c y ，c a p i t a la n dn a a n a g e r i a lt e c h n o l o g yt os p r e a di nt h ew o r l d ， f i n a n c ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o ni st h ei n e v i t a b l et r e n d i fe c o n o m i cs y s t e m ， f i n a n c i a la n dt a xs y s t e m ，f i n a n c i a lc o n t r o ls y s t e mo fac o u n t r ya r en o t s o u n d ，i tp u s h e so no p e n i n gf i n a n c i a lm a r k e ta n df i n a n c el i b e r a l i z a t i o n e x c e s s l yi no r d e r t or e a l i z ec u r r e n c yc o n v e r s i o n ，t h e ni tw i l ln o tp r o m o t e t h ed e v e l o p m e n to fi t se c o n o m ya n df i n a n c ei n s t e a di tw i l lg r e a t l y w e a k e nt h ea b i l i 够t or e s i s tr i s k s i tn e e d sm o r er i g o r o u sc o n d i t i o n st or e a l i z ec u r r e n c yc o n v e r s i o n b e c a u s eo f s p e c i a lc h a r a c t e ro fc a p i t a la n df r a g i l i t yo f f i n a n c i a ls y s t e mi n d e v e l o p i n gc o u n t r i e ss u c ha ss t a b l em a c r o s c o p i cp o l i c y , s o u n df i n a n c i a l s y s t e m ，s t r o n ga b i l i 够o fe c o n o m i cc o n t r o l ，t h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sd o n o th a v et h ec o n d i t i o n s c h i n ah a ss i m i l a rc o n d i t i o n st os o u t h e a s ta s i a nc o u n t r i e sw h i c hm a y r e s u l ti nf i n a n c i a lc r i s i s ，b u ti th a sn o to n l ya v o i d e dt h ec r i s i sb u ta l s o r e s i s t e dt h en e g a t i v ee f f e c t so fa s i a nc r i s i s t h em a i nr e a s o ni so u r e c o n o m yi sp r o t e c t e db yt h et r a d i t i o n a lp l a n n e de c o n o m i cs y s t e m ，t h i s p r o t e c t i o nh e l p st oa v o i df i n a n c i a lc r i s i s 2 m yv i e w p o i n t i sc h i n as h o u l dn o to p e nc a p i t a li t e mi nt h en e a rf u t u r e t h i sp r o p o s a li sb a s e do no u ra b l l i t yo fe c o n o m i cc o n t r o l , f i n a n c i a l s y s t e m ，c a p i t a lm a r k e t ，e x c h a n g e r a t es y s t e m t h et h e s i si sd i v i d e di n t o f o u rc h a p t e r s ： c h a p t e rl ：g e n e r a ld e s c r i p t i o no fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w 。t h i s c h a p t e rc o n t a i n st h ef o l l o w i n gp o i n t s ：( 1 ) d e f i n i t i o no fi n t e r n a t i o n a l c a p i t a lf l o w ( 2 ) t y p e so fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w i n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o wi sd i v i d e di n t ol o n g + t e r mi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wa n ds h o r t t e r m i n t e r n a t i o n a lc a p i 翻f l o w l o n g - t e r mi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wi n c l u d e s d i r e c ti n v e s t m e n t ，s e c u r i t yi n v e s t m e n ta n di n t e r n a t i o n a ll o a n s h o r t t e r m i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wi n c l u d e st r a d ec a p i t a lf l o w , b a n kc a p i t a lf l o w a n ds p e c u l a t i n gc a p i t a lf l o w ( 3 ) g e n e r a lc h a r a c t e r i s t i c so fi n t e r n a t i o n a l c a p i t a l f l o wi nt h e19 9 0 s 。i tw a ss h o w nb yt h ef a c tt h a ts c a l eo f i n t e r n a t i o n a l c a p i t a le x p a n d e d ，p r o p o r t i o n o fg o v e r n m e n t f i n a n c i n g d r o p e d ，p r o p o r t i o no fp r i v a t ei n s t i t u t i o ni n v e s t m e n ti n c r e a s e d ，p r o p o r t i o n o fd i r e c ti n v e s t m e n ti n c r e a s e d ，f i n a n c i a lt o o l si n n o v a t e dc o n t i n u o u s l y ( 4 ) e x p l a n a t i o no f t h er e a s o no f i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wi nt h e o r y c h a p t e r2 ：i n t e r n a t i o n a lc a p i t a la n da s i ac r i s i s f i r s t ，t h ec h a p t e r d e s c r i b e st h ef o u rp h a s e so fa s i a nc r i s i s t h e n ，t h ec h a p t e rd e s c r i b e sh o w i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lu s e de c o n o m i cp o l i c yf a u l t sa n df i n a n c i a lf r a g i l i t yt o a t t a c kf o r e i g ne x c h a n g em a r k e ta n dc a p i t a lm a r k e tt h r o u g hs p o td e a l sa n d f u t u r ed e a l s t h ed i s p l a yo fp o l i c yf a u l t si st o om u c hl o a n ，r i g i d e x c h a n g e r a t es y s t e m ，b a c k w a r d i n d u s t r i a ls t r u c t u r e s ，l o w - b e n e f i t i n v e s t m e n ta n dg o v e r n m e n t g u a r a n t e e t h ed i s p l a yo ff i n a n c i a lf r a g i t i t yi s l o a n ，h i 曲p r o p o r t i o no fb a dd e b t sa n di m p e r f e c tf i n a n c i a lc o n t r 0 1 i nf a c t ， a s i a nc r i s i sr e f l e c t st h 采d o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e ma r e i n c o n s i s t e n t yw i t hf i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h em a i nr e a s o nt h a tc r i s i s o c c u r r e da n de x t e n d e di st h a tt h ee c o n o m yi se x p o s e dt or i s ko fl a r g e s c a l ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w c h a p t e r3 ：l o o k 蕺o p e n i n go fc h i n e s ec a p i t a li t e mf r o ma s i ac r i s i s 。 t h ee n l i g h t e n m e n tf r o mt h ec r i s i si st h a te c o n o m i cd e v e l o p m e n td e p e n d s o nn o t o n l yd o m e s t i ce c o n o m i cp o l i c i e s b u ta l s of a i ra n dp e r f e c t i n t e r n a t i o n a lc u r r e n c ys y s t e m t h i sc h a p t e rp u t sf o r w a r dj a m a i c as y s t e m h a sd e f e c t s ，t h ed e f e c t sw i l ll e a dt oh u g er i s k si ft h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s o p e nc a p i t a li t e m a tt h es a m et i m e ，c h i n ad o e sn o th a v et h ec o n d i t i o n st o o p e nc a p i t a li t e m ，t h ep o i n ti sb a s e do na n a l y s i so fe x c h a n g e - r a t es y s t e m , b a n k i n gs y s t e m ，c a p i t a lm a r k e t ，m a c o r e g u l a t i o na b i l i t y c h a p t e r4 ：c o n c l u s i o n 。b e c a u s ej a m a i c as y s t e mi sn o tp e r f e c ta n d c h i n ad o e sn o th a v et h ea p p r o p r i a t ec o n d i t i o n s ，c h i n as h o u l dn o to p e n c a p i t a li t e m 。f u r t h e r m o r e ，c h i n as h o u l db ec a u t i o u st oo p e nc a p i t a li t e m i nt h ef u t u r e k e yw o r d s ：i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w , o p e n i n go fc a p i t a li t e m ， f i n a n c i a lc r i s i s ，o p e n i n go f c a p i t a li t e mi nc h i n a 4 第一部分国际资本流动与世界经济发展 一、国际资本流动的含义 国际资本是相对国内资本而言的，是由国内资本转化而来的当 一国资本跨出国界时，就成为国际资本的一个组成部分。这样，对一 个国家而言，整个世界资本就被分为国内资本和各国输出的国际资 本。世界资本的流动也由此分为国内资本的流动和国际资本的流动， 而国际资本的流动又可以分为国内资本与国际资本相互转化之间的 流动和国际资本在世界各个金融中心的流动。 国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或 地区。作为一种国际经济活动，国际资本流动也是以盈利为目的的。 但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，它以使用权的有偿转 让为特征。 一般来说，国际资本流动可以分为国际资本流出和国际资本流 入。国际资本流出是指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资 办厂、购买国外发行的有价证券、本国向外国支付的外债本金和利息 等。资本流人是指资本从国外流向国内，如外国企业在本国投资建厂、 本国政府或企业在外国发行有价证券和本国收取的外国偿债款项等。 二、 国际资本流动的分类 按常规的分类方法，国际资本流动按期限可以分为长期国际资本 流动和短期国际资本流动。一般而言，期限一年以上的为长期国际资 本流动，期限一年以下的为短期国际资本流动。 ( 一y 长期国际资本流动 长期国际资本流动是指期限在一年以上的或未规定使用期限的 国际资本流动。按资本流动的方式不同，它又可分为直接投资证券 投资和国际贷款三种类型。 1 直接投资。直接投资是指投资者把资金投入另一国或地区的工 商企业或在那里新建生产经营实体的行为。直接投资包括获取新的股 本、利润再投资、公司内部单位之间的长期借款净额等内容，并且是 以取得企业的经鬻管理权为核心。其特征：一是投资者通过拥有股份， 掌握企盈的经营管理权；二是投资者戆够离投资企效全两提供爨金、 技术和管理经验；三是不形成东道国的债务负担。 2 证券投资。证券投资也称间接投资，它是指投资者在国际证券 市场上，以购买外国政府或企业发行的中长期债券以及购买外国众业 发行的仅参加分红的股票等方式所进行的投资。证弊投资以获得长期 稳定收入为强的。其特缝：一怒投资案购买债券鄹股票，是为了获得 利息、股息和证券买卖的差价收入；二是这些证券在国际市场上发行， 稳戏发行黧憋对岁 馈务；三是这些证券霹以醚时买卖或转让，具肖缀 强的市场性和流动性。 3 国际贷款。罄际贷款主要是指期限在年以上豹敢密贷款、国 际金融机构贷款和国际银行贷款。囡际贷款体现出国际间的借贷关 系，其导致的资本流动憝借款方资本流入、敖款方瓷本流漱。其特征； 一是不涉及在外蹋建立经营实体；二是不涉及国际证券的发行和买 卖；三是贷款收益是本金的利息和有关费用，风险圭簧由借款者承撵； 四怒构成借款国的对外债务。 ( 二) 短期国际资本流动 短期黧际资本流动楚指期限为一年或一年以走麴国际资本流动。 按其流动的不同网+ 的，w 以分为以下几种： 1 贸荔资本浚魏。霞是指泰国际贸易霖弓| 超的圈际资本流动。为 结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币就必然从一个国家或地区 流淘另一个国家或地区，扶谣形成贸荔资本流动。其一般楚献裔黼进 口圉流向商品出阴国，带有明盟的非逆转性。 2 银行资本流动。即是播豳各国经营外汇的银行和其他金融机构 之阅的资金调拨蕊引起的国际资本转穆。这种资本流动主要是为银行 和金融机构调剂资金余缺服务的，其形式包括套汇、套利、掉期、短 期调拨以及月业拆借等。 3 保饿资本流动。即是指为保证短期资本的安全性与盈利性，采 取务静避兔损失憋措施嚣弓| 超麓国际资本转移。 廷使傈德资本滚动魏 主耍原因是：国内政局动荡，资本没有保障；外汇汇率波动较大，资 本价值瑟临损失；外汇管制过严，资本的流动性受到影响笛。 4 投机资本流动。即是指利用国际金融市场利率、汇率、金价、 涯券秘金融麓品价格的变动与差异，进行冬糖逐剥溪动弱弓l 起的图际 资本流动。这种资本流动是以获取价差收益为目的的。它取决于两个 瑗素：一是备国赞薅汇价的对陡。锲如，美元在乡 汇索甏上表瑰疲敬 时，美国对外债务就相应地增加。二是各国棚对的利率水平。在两国 短期聪率发生差异的请况下，资金将由利率抵静匿家流蠢利率高麴国 家和地区，以获取较高的收益。 三、2 0 世纪9 0 年代豳际瓷本流动的总体特征 囱2 0 世纪8 0 年代以来，国际资本总量迅速膨胀，国际资本流动 频率大幅度增加，但发达国家的资本对流是国际资本流动的主流。发 达国家既是资本的主要输啦者，也是资本的主要输入者。其中美国的 资本输 b 增长速度下降，而资本流入却大幅度上升，成为全球最大的 资本净滚入国。进入年代瑟，雷黪资本溅淘亚太地区麴总量以更 快的速度增长，大大推进了这一地区经济的快速增长和世界经济的一 体纯避程。 ( 一) 图际金融市场止的资本来源总量迅速扩张，结构发生较大 变化 1 9 9 0 1 9 9 6 年国际资本流动总量年均增长2 3 5 ，大大高于全 球的5 f 均名义经济增长率( 6 5 4 ) 。从国际资本流动的大类看，1 9 9 0 一1 9 9 6 年，欧洲中期票据和国际段票的发行量的平均增长率分别为 3 5 8 和2 0 6 ，均高于国际资本流动总量的平均增长率：而辛迪 加贷款和债券的乎均增长率分别为1 8 。6 和2 0 6 ，均低于国隧资 本流动总的年平均增长率。国际资本流动的各项目非均衡增长的结果 使银行信贷稠馕券麓比重下降，嚣欧渊中絮票据秘晷际股票的吃耋上 升，这表明在国际资本流动中，阑际贷歉和债游作用在逐步减弱，而 欧洲中袈票据稻罄琢股票的俸鼷在逐步增强。这反跌遗国际瓷本流动 的证器化趋瓣。 ( 二) 辊丰奄投资者在禽舔投资中的作用日益增强，备类基金成梵凿 际资本市场网益重援的参与者，而政府在国际投资中的作用减弱 在当今的国际金融市场上，各类法人投资枫构已成为闽接投资领 域中的主要投资者，这类投资机构包括养老基金、保险公词信托银 行、共羁基金等。这些枫棱十分霍巍銎际证券枣场既投姿，近年来芷 以极快的速度增加其在海外的股票持有量。从8 0 年代后期起，图家 基金戳持有某些潮家或缝区懿诞券、实韭或基稿设施顼蘸必投资缝 合，作为一种新的投资形式开始出现。海外投资机构通过豳家基金进 入菜些受限制的领域，蔼筹资隧剐得到了不妊偿还静长期资金。 9 0 年代以来困际资本流动的_ 个重要特征就是机构投资者的扩 展。世界主疆国家的机构投资者的金融资产规模迅速扩张，其占各国 g d p 的比重平均增长了0 73 倍，最低的也增长了0 2 倍，最高的增 长了3 8 倍( 葡萄牙) 。机构投资者资产规模的迅速扩张为图际资本流 动的批发优创造了条件。1 9 9 0 年到1 9 9 5 年，国际新兴枣场的黢鬃基 金的发展速度更快，由5 2 亿美元增加到2 1 2 亿美元，增加了4 1 倍， 平均增长率淹达3 2 6 。瓿构投资者资产飙模的遗猛扩张，大大接 进了这些国家股票市场业务的机构化和批发化进程。 ( 三) 融资_ i 鬟大量剞薪，国际金融市场的交荔工具爨现了鹈显 的衍生化趋势 蠢予投资证券化的发展，禚国际金融领域中密溉了大量创新工 具，如可转换债券、浮动利率债券、冤面值债券、双重货币债券等； 同时还出现了一抵组合式金融工其，如存款和债券的组合、存款和保 险的组合、债券和保险的组合、信托投资与债券的组合等。存股诞的 出现也是9 0 年代以来国际资本市场上的新的筹资方式。新金融工具 的涌现使冒际金融领域中的资金争夺烫热激烈，资本流动也更烟便 捷。 ， 8 年代中期以来， 露生金融工具的交易以梭快的逮瘦发曩。1 9 9 0 年到1 9 9 6 年的7 年中，按本金计算的金融衍生工具的发行量平均增 长2 7 6 ，英中主要是幂| j 率期货和利率期衩的大橘度增长，二者的 平均增长率分别为2 6 。4 和3 2 7 。股票攒数期货和股票指数期权 的增长速度比较快，二者的平均增长率分别为1 9 1 和2 5 8 ：增 长率最低的是货币期权，乎均增长率为3 。1 。 从1 9 9 0 年到1 9 9 6 年，全球未清偿的利率掉期和货币掉期的本金 价值平均每年增长3 0 7 ，这一增长速度是非常惊人的。其中利率 掉期平均增长4 0 , 9 ，货币掉期平均增长1 5 8 ，利率掉期的比例 越来越大，由1 9 9 0 年的6 6 8 提高到1 9 9 6 年的8 4 3 。 ( 四) 国际直接投资达到了空前的规模，发达国家仍是最主要的角 色。 国际直接投资流动在维持了连续7 年的增长，1 9 9 7 年国际直接 投资仍以发达国家间的流动为主。美国仍是世界上最大的资本输出 国。美国私人海外证券投资额在1 9 9 6 年时相当于当时美国国内生产 总值的1 6 4 。 1 9 9 6 年，流入西方主要发达国家的直接投资总额已接近2 1 0 0 亿 美元，占国际直接投资总额的6 0 左右。其中流入美国的直接投资 额为8 4 7 亿美元，比上年增长了约3 9 ，占流入美国的直接投资的 4 0 3 。1 9 9 6 年随着欧盟经济的强劲复苏，流入欧洲的国际直接投 资增长势头不衰，达9 9 5 亿美元，比上年增长了近1 1 ，占西方发 达国家的4 7 3 。日本自1 9 9 2 年经济陷入衰退以来，对外直接投资 大幅度减少，1 9 9 6 年仅为2 3 4 亿美元，比1 9 9 1 年高峰期减少了约2 5 9 ，占西方发达国家当年对外直接投资总额的7 _ 9 ，日本的直接投 资流入量也相应减少，仅占西方发达国家的1 ，为2 2 亿美元，比 上年减少了约1 6 7 。1 9 9 8 年在亚洲金融危机进一步恶化，以及发 展中国家经济前景普遍不景气的情况下，国际直接投资的侧重点仍倾 向于西方发达国家。 ( 五) 流入发展中国家