（金融学专业论文）金融深化与中国金融发展问题研究.pdf

内容摘要 金融深化为社会资源优化配置和一国经济发展提供了流动性保障，因而对 新兴市场和转型经济具有特别重要的意义。改革开放以来，我国金融业有了飞 速发展，金融结构发生了显著的变化，金融深化程度不断提高。经济货币化指 标( m 2 g n p ) 由1 9 7 8 年的0 3 2 上升到2 0 0 0 年的1 5 2 6 4 ，比改革初期提高了5 倍；金融相关比率( f i r ) 从1 9 7 8 年的o 9 4 上升到1 9 9 9 年的2 8 6 ，比改革初期 提高了3 倍；金融机构数量和规模不断扩大，多元化程度不断增强；金融工具 种类不断增多，新的金融产品不断涌现，由原来单一的银行资产向市场化、多 样化方向发展。证券市场尤其是股票市场发展迅速，股票市值与g n p 的比率， 1 9 9 1 年仅为2 ，2 0 0 0 年达到了5 4 5 的水平：利率和汇率市场化进程也在不断 加快。中国的金融深化改革对中国的经济发展作出了突出贡献，但是，中国既 有的金融改革主要体现为数量的扩张，而非质的进步，具体表现在金融运作效 率较低、金融机构竞争力不强、非银行金融机构发展相对滞后、金融工具结构 偏畸、金融市场欠发达、利率运作主体行为不规范、利率结构不尽合理、利率 缺乏应有的弹性、金融监管体系缺乏效率等。 金融已成为现代经济的核心，中国要在2 1 世纪迅速、顺畅地步入现代化强 国，就必须立足国情，正视现实，进一步深化金融改革，走一条渐进但坚决的 金融自由化道路。在宏观经济稳定、财政纪律良好的前提下，遵循定的自由 化次序，深化金融机构改革，稳步开放金融市场，强化金融监管，提高监管效 率，使中国金融业成为中国经济发展的助推器。 本文以马克思主义经济理论为指导，综合运用西方经济理论、现代金融发 展理论的相关知识，采取理论分析与实证分析、系统分析与比较分析、定性分 析与定量分析相结合的方法，紧紧围绕“金融发展”这一主题，在对中国金融 深化程度进行综合判断的基础上，总结了改革开放以来中国金融发展对经济发 展作出的贡献和存在的问题，并针对中国既往金融发展的数量扩张型特点，提 出了未来我国深化金融改革，推动金融发展的相应政策与建议。 关键词】金融抑制 金融深化金融结构金融发展金融监管 a b s t r a c t i n t e n s i f i c a t i o no ff i n a n c ee n s u r e st h e1 i q u i d i t yf o r t h eo p t i m i z e d a 1 1 0 c a t i o no ft h es o c i a lr e s o u r c e sa n de c o n o m i cd e v e l o p m e n to fa n a t i o n ，t h u sp l a y i n gas i g n i f i c a n tr o l ei nt h en e w l yd e v e l o p e dm a r k e t a n dt r a n s i t i o n a e c o n o m y s i n c et h ep e r f o r m a n c eo ft h er e f o r ma n do p e n d o l i c y c h i n a sf i n a n c i a li n d u s t r yh a sd e v e l o p e da tap h e n o m e n a lr a t e w i t hi t ss t r u c t u r e a p p a r e n t l yc h a n g e d a n df i n a n c ei n c r e a s i n g l y i n t e n s i f j e d ，e g w i t hi t s m 2 g n p ( i n d i c a t o r so ft h ee c o n o m ic m o n e t a r i z a t i o n ) i n c r e a s e df r o m0 3 2i n1 9 7 8t o1 5 2 6 4i n2 0 0 0 ，f i v e t i m e so f t h a ti nt h ee a r i vs t a g eo ft h er e f o r m 。w i t hf i rf r o m0 9 4i n 1 9 7 8t o2 8 6i n1 9 9 9 3t i m e sm o r et h a n t h a ti ne a r l ys t a g eo fr e f o r m w i lht h e i n c r e a s i n g l ye n a r g e dq u a n t j t i e sa n ds i z e s o ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o r s ，d i v e r s i f i e db u s i n e s s ，m o r ec r e a t e d f i n a n c i a l p r o d u c t s ， f i n a n c i a li n d u s t r yh a s d e v e l o p e d f r o mt h eo r i g i n a lu n i tb a n ka s s e t s t o w a r dt h em a r k e t i z a t i o na n dd i v e r s i f i c a t i o n s e c u r i t y m a r k e t p a r t i c u l a r l ys t o c km a r k e t h a s g r o w na t as p e e d yr a t ew i t ht h er a t i oo f m a r k e tv a l u eo fs t o c k st og n po n l y2 i n1 9 9 1 b u tt o5 4 5 i n2 0 0 0 a n dt h ep r o c e s s i o no fm a r k e t i z a t i o no fi n t e r e s tr a t ea n de x c h a n g er a t e h a sb e e ns p e e d e du p c h i n a sf i n a n c i a lr e f o r mh a sc o n t r i b u t e dg r e a t l yt oi t se c o n o m i c d e v e l o p m e n t b u ti t se x i s t e dr e f o r mp e r f o r m e da st h ee x p a ns i o no ft h e q u a n t i t yi n s t e a do ft h ei m p r o v e m e n to ft h eq u a i t y ，w i t hi t ss p e c i f i c f u n c t i o n sa s ：1 0 we f f i c i e n c yo ff i n a n c i a lo p e r a t i o n w e a kc o m p e t i t i v e p o w e r o ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dr e l a t i v e l yl a t e rd e v e l o p m e n t o fn o n b a n kf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s i m p r o p e rs t r u c t u r e so ff i n a n c i a l p r o d u c t s a n d1 e s s d e v e l o p e d f i n a n c i a lm a r k e t ，d e r e g u l a t i o no ft h e b e h a v i o ro ft h eir l t e r e s tr a t ev e h i c l ea n d1 a r k o fe l a s t ic i t yd u et o i t s i m p r o p e rs t r u c t u r e ，a n d l o w e f f i c i e n c y i nf i n a n c i a l s u p e r v i s i o n s y s t e me t c f i n a n c eh a sb e c o m et h ec o r eo fm o d e r ne c o n o m y i fc h i n aw a n t st o b eas t r o n g e rm o d e r n iz e dan a t i o ns m o o t h l ya n ds p e e d il yin2 1c e n t u r y ， w em u s t ，b a s e do no u rn a t i o n a lc o n d i t i o n s a n dr e a l i t i e s ，f u r t h e rt h e d e e p e n i n go ff i n a n c i a lr e f o r ma n di n s islf i r m l y o nt h e d r i n c i p l eo f t h ef r e e d o mo ff i n a n c e u n d e rt h ec i r c u m s t a n c eo fm a c r o e c o n o m i c s t a b i1i z a t i o na n df i n a n c i a lr e g u l a t i o ns o u n d n e s s ，w es h o u l d ，a sp e r ad e f i n e df r e eo r d e r ，i n t e n s i f yt h er e f o r mo ft h ef i n a n c i a ls t r u c t u r e ， o p e ns t e pb ys t e p t b ef i n a n c j a lm a r k e t ，s t r e n g t h e nt h ef j n a n c i a l s u p e r v i s i o n a n dr a i s et h e e f t i c i e n c y o ft h e s u p e r v is i o n a n d r e g u l a t i o na n dm a k et h ec h in e s ef i n a n c ia l 1n d u s t r yb e c o m ei m p e t u so f t h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n to fc h i n a t h i sp a p e r ，g u i d e db yt h em a r x i s me c o n o m i ct h e o r ya n dc o m b i n e dt h e r e l e v a n t k n o w l e d g e o fw e s t e r n e c o n o m i c sa n dm o d e r nf in a n c i a l d e v e o p m e n t ，b ya d o p t in g t h ec o m p li r a t e dm e t h o d so ft h e o r e t i ca n d p r a c t i c a la n a l y s is ，s y s t e m a t i ca n dc o m p a r a t i v ea n a l y s i s ，q u a n t l t a t l v e a n d q u a l i t a t i v ea n a l y s is ， b yf o c u s i n g o nt h e t o p i c ” f i n a n c i a l d e v e l o p m e n t ”，o nt h eh a s i so fc o m b i n e dj u d g e m e n t o nt h ee x t e n to ft h e d e e p e n i n g o fc h i n a sf i n a n c e ， s u m m a r i z e st h ec o n t r i b u t i o nt ot h e c h i n a s e c o n o m i cd e v e l o p m e n tm a d eb yi tsf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d t h ep r o b l e m se x i s t e d ，a n d ，a c c o r d i n gt o t h ec h a r a c t e r is t i c so ft h e e x p a n s i o n i nq u a n t i t yo nt h ec h i n a sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti n t h e p a s t 。p u t su pf o r w a r ds o m e c o n s t r u c t i v ep r o p o s a l so nh o wt oi n t e n s l f y o u rf i n a n c i a lr e f o r ma n dp u s hf o r w a r dt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti nt h e f u 【t l u r e k e y w o r d s ：f i n a n c i a l r e s t r i c t i o n i n t e n s j f i c a t i o n o ff i n a n c e f i n a n c i a ls t r u c t u r e ，f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 1 1 引言 古典经济学将士地、瓷本、劳动看作推动经济臻长的三大要索。自从英豳 缀济学家希克斯在其1 9 3 2 年出版的工资理论一书中，将技术谶步作为推动 经济增长的一个因素进行分析后，技术进步便开始被餐作是另一影响经济发展 豹霪簧蠢素。2 0 氆纪6 0 年代以索，金融发袋对经济发嫒懿键送终麓雩 莛了莲方 缀济学界的高度重视，其中，关于发展中国家的金融发展问题占有重要的地位。 较麒代表性的理论有戈德史密斯的金融结构论，麦金农和肖的金融深化论以及 掇尔曼、鬻蔫擦穰羡等人提囊戆金敲约寒论。金藏笈矮建论纂一次憋金簸盟与 经济发展紧密地结合起来，强调了金融在经济发展中的核心地位，克服了传统 缀济发展理论对金融部门的忽视。 在上述金融发寰理论握滋之j 吾，以金融漾纯为曩瓣，以解除金融压割为主 要内容的金融改革浪潮开始在许多发展中国家涌现。中酱作为r 一个发展中的大 囤，在加入w t o 、世界经济一体化、金融全球化的背景下，如何解除金融抑制， 推避会融深化，使金融困素成为促进中图经济发展的助摧器，已成为当前中国 必须谈真蘑对瓣一个重要漂趱。 中国的金融发展，是中醐经济发展的一部分。改革开放以来，中国金融业 飞速发展，金融结构发生了鼹著变化，金融深化程度不断提高，金融已成为推 巷中蓬经滚溪长裟发震豹羹癸邋素，对中避弱经济发袋箨出了突出茭献。熬面 值樽注意的是。中国既有的企融改革主瑟体现为数量的扩张，而非质的进步， 具体表现在金融运作效；莩较低、金融机构缺乏竞争力、非银行金融机构发展相 对澎后、金融_ 王具缝秘德穗、金熬声场欠笈达、金融螫蛰效率不裹筹方嚣。 金融已成为现代经济的核心，中国要在2 l 世纪迅遽、顺畅地步入现代化强 国，参与国际竞争，就必须立足国情，正视现实，进步深化金融改革，走一 条激进但坚决的衾融自由化之路。在探掩宏蕊经济稳建，财经纪僚良好的兹提 下，借鉴实行愈融自由纯改蒂的发震中嚣家鲍经验与教训，遵循一定的金融蠡 由化次序，深化金融机构改苯，稳步开放金融市场，强化金融监管，提高监管 效率，使中国的念融业成为中园经济发展的助推器。 基于戳上谈谈，本文紧密围绕“金融发展”静主鬟，激改革开赦2 0 多年来 的念融发展为中心，展开探索与研究，在对中国金融深化程度进行综合判断的 基础上，总结了潋革开放以来中国金融发展时经济发展作出的贡献和存在的问 题，并铮对中嚣瓣往会聚发袋懿鼗量扩张攀特点，鬟爨了漯曩二金融浚革，撵动 会融发展的相应政策与建议。 全文主体部分共分四章，第一章主臻是介评金融发展理论，并由此提炼出 瑷代金裂发震爨想理论豹基本凌棱，壤及佥鞋漯纯与念融发震、龛疆发震与经 济发展的内在邋辑关系，为全文提供理论依据。第二章在对我国金融体制改革 进行历史回顾的基础上，运用系列统计指标和大量统计数据，试图对我国会 融深化程度遴褥理性的判断，并在挠基磷上对我国金融发震豹绩效遗行较深入 的分析。第三露分剐论述了拉美地区、东蓝地区稀纛苏联东欧经济转辘国家鲍 金融自由化改革历程，它们的成功经验和失败教训，以期为我国的金融发展战 略提供国际比鞍与借鉴。第姆章在对中凰的金融发展遒路进行战略定位之后， 分鲻胰会聚极褥改革、金融市场舞薮帮会融监畜效浚繁j l 个方蠹，挺出了孛闰 金融的发展战略和对策建议。 本文以马克思主义经济理论为指导，综合运用两方经济学和现代金融发展 理论豹援关翘茁 ，采取理论分辑与实证分爨、系统分舔与晓较分瓣、定蛙分撰 与定量分析相结合的研究方法，对我国会融深化与金融发展问题进行全面分析。 本研究主要旨在通过对中国撮融发展问题的思考，阐述改革开放以来中国金融 发矮对经济发鼹俦窭豹贡献嚣莓在戆阔题，强羯为我瀚未塞豹金融发震战略提 供一定的指导。笔者在对我闳改革开放2 0 多年来金融发展历程进行系统分析的 基础上，借鉴实行金融自由化改革的发展中国家的经验和教训，明确提出，“渐 进式金融自由化”是中国金融发展的必选之路，中国的金融深化改革将在：约 柬一发展一打破约束一遗一步发鼹瀚动态链条中嚣进，直到蜜现经济和 余融的自由化和市场化。 第一滚金融发展理论述评 1 1 金敲发袋理论的主要内容 与具有数百年历史的政治经济学原理、货币银行学原理等经济金融学基本 瑷谂耀比，金激发展理途哭能算是列强滋生弱“娶j l ”。霹会鞋发爨邃嚣蕊万 式系统研究源予2 0 世纪6 0 年代。较为引入注目的研究者有雷蒙德戈德史密 斯、约翰g 格利、爱德华s 肖、罗纳德i 麦盘农等，另外还有后起之 秀卡普、马瑶森、翔尔比袈、弗菜、赫尔麓、靳蒂格剥获等。 这一崭新瓣金融理论斡研究对象，怒会融发震与缀济发展的关系。古典学 派的经济学家都是货币中性论者与信用媒介论者。在货币中性论者看来，货币 只怒商品交换的媒介，只是便利交换的 ：具。丽在信j = j 媒介论者餐来，信用只 翼有灞裁资本余缺兹俸胡，它篾不使资拳蹭热，遣不馊资本藏少，薅楚并在予 经济中。直到1 9 世纪末2 0 世纪初，瑞舆经济学家魏克赛尔才首创货币经济理 论，指出货币金融对经济活动具有重大的、实质性的影响。随后，哈耶克、米 尔达尔、凝愚簸、熊彼褥等人帮麸不曩惫菠搽讨了货搿金融黠经济活动豹重丈 影响。但是，融们的研究都鼹以发达国家为对象，这魑理论未必完全适用于发 展中国家。2 0 缴纪6 0 年代，美国经济学家格利、肖殿戈德史密斯等人将发达国 家与发蹑中国家同时作为磺究对象进行比较分析，试阁探寻出金融发震与经济 发疑之阈是否存在菜静毖然瓣因采关系。逶过大量深入绪致静分轿，镌们褥出 了很多很有价德的研究结论和毛张。他们这些具有开创性的研究为现代会融发 展坶沦的建立奠定了基础。 1 9 7 3 年，荧滏经滚学家麦金农帮洚务鑫翡著佟稷继润毽，拣悫罄惫聚发理 论的正式形成。在随后的2 0 多年里，由交金农和肖首创的这一理论得到不断的 修正、补充和发展，并形成了备种各样形形色色的金融发展模型。 l 、 1 戈德史密新的金融结构论 雷蒙德戈德史密斯是荚籍比利时经济学家，现代比较金融学的剖始人。 戈氏于1 9 6 9 冬发表戆垒歉绻捣与金酝发嶷一书。殍韬了金鼓发鞭理论戆先 河。他从历史角度对3 5 个主爱国家近百年的金融发展模式进行比较研究，揭示 出这些国家的会融发展带有规律性的趋势，并认为盒融发展就是金融结构的变 化鞠演进；同时指出：金融理论的职责就在于找出影响一国金融结构、金融工 蔡露量帮金融交茹滚量蕊麦餮经济嚣素，莠阐暖这些鬻索怎样通过稿互 笮蘑， 从而实现金融发展i ij 。所谓金融结构，就是一国现存的金融工具与金融机构之和， 包括金融工具与金融机构的相对规模、经营特征和经营方式，金融机构及其分 支机构的组织方式，集中程度等。其中，金融工具是指对其他经济单位的债权凭 证和所有权凭证，金融机构则足一种资产与负债主要由金融工具组成的企业。 为了对金融结构进行定量分析，戈德史密斯提出了衡量一国金融结构的一 系列数量指标。主要包括：金融资产与实物资产在总量上的比值，金融资产与 负债总额在各种金融工具中的分布，金融资产在各类金融机构与非金融经济单 位中的分布，金融资产与负债在各个经济部门的重要程度等。其中最为重要并 作为衡量金融发展程度的经典指标是“金融相关比率( f i r ) ”，它是指全部金 融资产价值与全部实物资产( 即国民财富) 价值之比，是衡量金融上层结构相 对规模的最广义指标，可以总括性地衡量和反映个国家金融发展的一般面 貌。 根据上述指标指示的结果，戈德史密斯指出，在自由企业经济中，不同的 金融相关比率总是与不同类型的金融相关联。从各个国家金融结构的共同特点 来看，金融结构的演变大体经历了三种基本类型： 第一种类型：金融相关比例很低，约在0 ，2 一o 5 之间，债权凭证远远超出 股权凭证，在全社会金融资产中金融机构所占比例有限，而商业银行在金融机 构体系中占有突出地位。这是处于初级阶段的金融结构类型，它在1 8 世纪至1 9 世纪中叶的欧洲和北美出现过。 第二种类型：它与第一种类型相似，金融相关比例仍然不变，债权凭证仍 然大于股权凭证，银行在金融机构中占主导地位。与之的主要区别在于，政府 和政府金融机构发挥了更大的作用，同时，由外国投资的大型股份公司已经大 量存在，但作用不大，储蓄率与投资率不太高，金融中介比例较高。在2 0 世纪 上半叶的大多数非工业化国家中出现过这种类型。 第三种类型：金融相关比率较高，约在1 矗右，在0 7 5 到1 2 5 的相当大范 围内变动，有时变至2 的水平：债权资产仍占金融资产总额的2 1 3 以上，但股权 资产的比率有所上升；金融机构在全部金融资产中的份额己提高。金融机构多 样化，从而导致银行体系地位的下降以及储蓄机构和私人及公共保险组织地位 的上升。这种类型在2 0 世纪初期以来的工业化国家较为常见。 戈德史密斯认为，虽然各国的金融结构不甚相同，但金融发展的道路基本 上一致，差异仅在于起始点不同。在这里，起点不同有双重含义，一是起始时 间不同，二是起始点所处的经济发展阶段不同。沿着这条道路，各国的发展速 度也不一样，但它们却很少偏离这条道路。戈氏同时又指出，各国金融发展存 在着相当显著的差异，以致可以把这条基本的道路分为两种轨迹。两种轨迹之 间的主要差异，在于政府对某些金融机构的拥有及参与经营的程度有所不同。 参见戈德史密斯：金融结构与金融发展卜海三联书店1 9 9 4 年版第4 4 页。 参见戈德史密斯；( 金融结构与金融发展，上海三联书店1 9 9 4 年版，第1 3 贞。 参见戈德史密斯：金融结构与金融发展l 海三联书店1 9 9 4 年短第2 3 页。 参见戈德史密斯：金融结构与盘融发展，卜海三联书店1 9 9 4 年版，第4 4 页。 参见戈德史密斯：金融结构与金融发腱【海二一联书j 占1 9 9 4 年版第2 8 3 1 负 4 在沿着第一条鞔迹发展的国家中，实际上所有的金融机构都是由私人拥有和经 营的，只是在愈融发展的后期出现了中央发行银行和社会保险组织。美国是其 中的典型代表。丽沿着第二祭轨迹发展的国家中，几种重要的金融机构往往由 致舞爨青与经营，或者是全郝嚣有，袋豢跫嚣努繇毒，或始予残立之镑，或戆 予发展之后。两欧和北美以外的大多数戮家和地区都楚沿着这条轨迹发展的l “。 戈德史密斯根据几十个阉家近百年资料的研究，揭示出尽管龛融发展过程 在不同国家的起始点、速度釉具体形式镣方面存在差辩，但它们的发展趋势却 楚糖强懿，呈臻凄重要夔怒德缝，蘧褥爨戮下1 2 令方瓣鳃基本结论弘l ： 1 在一国的经济发展谶程中，金融上二层结构的增长较之国民财富的增长更 快，因而，金融相关比率( f 1 r ) 有提高的趋势。 2 一国金融相关比率的提高并非无止境，一旦达到一定豹发聪阶段 o ；0 s 0o o 修改后的经济增长模型为： d y d f l y = 0 s f d y 文y ，) ( 2 ) 储蓄 a + 多 ? 7 e 一# 一 ，缸。 s ( f f y d t y 骶 d l l y ( 宴酥收太增长率) 瓣l 3耱蓄赣鸯囊毂 簿长事 $ ：翕融罐化程度s ：储蓄倾向 。：产出资本此倒y ：实际产量或收凡 如图13 所示：横轴代表实际收入增长率，纵轴代表储蓄及o s 值，均衡 增长率由4 5 。线表示，a b 与c d 分别代表金融深化程度为mo ( 较低) 和咖l ( 较 高) 时的储蓄函数，由于s 是。的单调增函数，因此c d 处于a b 的上方。当o = 中。时，a b 线与4 5 。线相交于e 点，均衡增长率为e ：当金融深化程度提高 到中，时，储蓄函数为c d ，与4 5 。线相交于f ，这时的均衡增长率为f 。同时， 从图中可以看到，储蓄水平在经济增长率提高的过程中，相应地由e 上升到f 。 麦金农认为，这种提高是由两部分构成：其中，由e 提高到g ，是在实际的经 济增长率提高前，因金融改革而提高了储蓄倾向；而由g 提高到h ，是由于经 济增长率上升到新均衡水平而引起储蓄的进一步增加。 由此可见，金融抑制的解除，既可以直接地通过储蓄倾向的提高来增加储 蓄，从而增加投资，促进经济增长，又可反过来通过经济的增长而进一步增加 储蓄。这就是储蓄与经济增氏的良性循环。所以实行金融改革，解除金融压制， 是实现金融深化与经济发展良性循环的关键1 2 j 。 麦金农和肖的金融深化理论，实际上是以实行利率自由化为核心的金融自 由化理论。这一理论体系及政策在发展中国家金融发展过程中暴露出许多问题， 因而受到人们的诸多批评。鉴于此，以赫尔曼、斯蒂格里茨为代表的新凯恩斯 主义经济学家从信息不完全市场角度提出了金融约束论，认为政府对金融部门 选择性地干预有助于而不是阻碍了金融深化，提出经济落后、金融深化程度低 的发展中国家应实行金融约束政策，以此在金融部门和生产部门内创造租金， 并提高金融体系的运行效率。 麦金农和肖学派接受了反对派的某些批评，同时实证考察了2 0 多年来发展 中国家推行金融自由化成功的经验和失败的教训，明确提出了市场化的次序问 题【8 】。指出在物价水平得到稳定，财政赤字被消除以后，政府才可以开放国内资 本市场，进而从事汇率自由化的改革，将资本项目的自由兑换置于经济市场化 次序的最后阶段。他特别指明金融自由化并不等于放弃政府对银行和其他重要 金融机构的监督，成功的金融自由化改革的两个先决条件是宏观经济稳定与适 当的银行监督。 1 2 2 金融发展与经济发展 研究金融发展问题，必须首先研究经济发展问题。所谓金融发展，主要包 括金融资产的发展、金融机构的发展及金融市场的发展；而所谓经济发展，则 是指各种实际经济因素的发展，如物质财富的增加，生产技术的进步及经济制 度的健全等9 1 。金融发展与经济发展的关系可简单地概括为：经济发展决定金融 发展，金融发展反作用于经济发展。 即参见麦会农：经济市场化的次序，上海三联书店1 9 9 7 年版，第5 一1 4 负 ”参见曹龙骐：货币银行学高等教育出版社2 0 0 0 年版第4 6 0 页。 1 4 2 2 2 1 经济发展决定金融发展 金融是缝济的一个组成部分，从属于经济，从根本上金融发殿取决于经济 发展，这是大游提。经济发展决定金融发展，主要体现在以下几方惭： 1 。经济发麓总箨袁平决定金鞋发展惑髂农乎。尽管任秘国家或地区弱经济发 展总体水平与金融发展总体水平不可熊完全一致，但憨的来讲基本上是相适应 的。一般来讲，在一定时期内，一个国家或地区的经济发展总体水平高，而金 融发矮总体水乎低的培况会在短期内存在，坦不可能长时期维持，经过一段时 问，莫金融发鼹总体水平将会赶上去；反之，如栗是金融发展总体水平高，丽 经济发展总体水平低，同样用不了过长时间，其经济发展水平将会提高。如果 这个国家或经济发展总体水平长期上不去，那么金融发展总体水平将雉以继续 绦褥丽运下来。 2 经济发展的体制和方向及重点决定潜金融发展的体制和方向及重点。如果 是完全的计划经济或以计划经济为主、市场经济为辅的国民经济发展体制，那 么秘应遥，金融发筵薅涮圈梯必然是齑痰计翻懿或醵计划调节为主、市场调节 为辅的发展体制。反之，如果是完全的市场经济或以市场经济为主、计划经济 为辅的国民经济发展体制，那么，金融发展体制同丰羊必将相应地适应这一经济 发旋律麓。同簿，一个交家竣避区载经济发震方蠢帮霆点与金簸发震懿方蠢霹 重点总体上是致的，如果照封闭型经济，其金融发展的方向和熏点无疑是在 四内；如果是丌放型经济，金融发展的主要方向和重点，则是在境外，在国际 金融舞台。 3 经济发展的规模和增长速度及结构决定着金融发展的规模和增长速度及 结构。一个国家域地区的经济发展规模大，经济增长逋度快，经济结构优化，那 么这个国家或燃嚣掇应裁会楚会融资产受绩鬏模丈，增长速度抉，金融资产受 债结构相应会优整，反之亦然。尽管两者在规模、增长速度尤其怒结构上有时 背离，但最终都要以经济发展的规模、增长速度及结构变化为基础和主轴，会 融发震豹翘模、增长速度及缝擒穆盈绕蒸勰帮主麴楣应遗发生变化。 1 2 2 2 金融发展反作用于缀济发展 1 瑶找金融对全球各藩经济发展与藏会稳定其有液略重要往。 15 现代市场经济是高度发达的商品经济，是全球一体化和国际化的商品经济， 是简度信用化、信息化、契约化和金融化的商品经济，足以金融为核心的经济。 褒这榉酌时找，社会经济嚣蕊金融纯，享主会资产也强熬金貔姿产诧，金融在蚤 图经济和社会发展中的巨大作用与影响空前提高。 ( 1 ) 金融发展通过提高储蓄、投资总水平和有效西己置资金，从而推动技术 进步萄长期经浇增长，鄞键衾鹳金融体系秘活跃弱金融毒场能够露羧遣动员社 会盼闲置资金并向生产性投资转化，加逮资本积累，提筒人均资本襻量：同时， 谯实现利率自由化和会融活幼自由化的熬础上，金融发展能够引导资金流向高 效蕊的部门和她区，优化资源配置。 ( 2 ) 政府邋过箭定适当静货币政策，还使金鞋活动承担超雩l 导生产和消费， 调整产业结构等重要的宏观经济调控功能，金融发展从而直接关系着一国经济 结卡句、产业结构的合理性，以及对不断变化的经济、金融形势的适应性。 ( 3 ) 金融瓣经济运行蕊有广泛帮深刻静渗透懂。方蘑，傲黢领域的经济 行为受到金融发展程度的影响和制约，并且通过对利率、汇率、凝币供应量等 惫触指标的影响翻作用，馒这些金融指标成为重要的宏观经济信号，反映出一 霞魏实魏疆麓经济运行鞫寮躐经济状嚣；勇一方露，玻露禳据这黧宏麓经济信 号制定出的宏观经济政策反过来又需要通过金融体系的传导对宏观经济进行调 节。这样，金融发展就不但关系到一国的宏观经济政策能否得到及时、有效地 转簿，磊置关系翻宏鼹经济敬策戆否颓禚麓速裂竣颓鼗檬。 反过来，经济的迅速发展，通过提高国民收入和刺激各经济主体增加对金 融服务的需求，又能够推动畿融的进一步扩展，形成金融发展一一经济发展一一 金融邃一步发袋一经滚遴一步发震熬瞧经疆环。 2 金融在蕊代经济中簸于核心地位。 随着金融此不断发展和深化，会融已成为现代经济的核心。现代经济也正 在逐步转变为垒数经济。金融杰瑗代经演中戆棱，t 5 戆绽爵以鼠戳下凡方面复映 盘来： ( 1 ) 经济货币化和金融化程度加深 经济的货艰纯和金融化楚当代经济发避豹趋势。缀济货币纯程度遗害用麦 愈农在经济发袋中的货币晦资本一书中提出的广义货币是m 2 与豳氏生产总 值的比值( m 2 g n p ) 来衡燃。而经济金融化程度通常是用戈德史密斯提出的 金融相关比率( f i r ) ，即各项金融资产憨颡与国民财蠢的比值来缀量，较多地 楚糟金融资产惫籁对国民生产总值静跪率来篱亿f i r 静计算。以我国为铡，到 1 6 2 0 0 0 年底，m 2 g n p 为1 5 2 6 4 ，比改革初期提高了谶5 倍：1 9 9 9 年底f i r 值 已达2 8 6 ，比1 9 7 8 年提高了3 倍。从全球看，金融资产交易已成为社会经济活 动瓣热点，箕娥模正在莛上蒡超过亵晶交翕。它不| 阪缝瀵足褰晶交荔怒模扩大 的需要，而且遥同社会发展机制紧密地联系在一起，成为推动社会经济发展的 爨要力量。 ( 2 ) 以锓雩子为主俸豹多元纯金驻终系邑翅步形成 在现代经济活动中，银行作为信贷中心、结算中心和现金出纳中心的地位 依然保持，银行作为社会分酉已中心、经济信息中心和资金调剂中心的地位也已 形成。同时，。个以银雩亍为羔三体豹多元纯金融体系也已产生。在这个金融体系 中，现代中央银行的职能在不断健全，其调控手段不断完善，调控效果 亟不断 提高。其他金融机构，例如投资银行、合作金融机构、保险公司、投资信托投 资公司、证券公司、财务公_ i j 3 、租赁公司、各种投资基金以及各莘申有关金融咨 溺的中介枫鞫麓都在不断穗船和发震。它仍也成为金融市场上静熏要成员，在 资金与信用活动中发挥着巨大的作用。 ( 3 ) 金融创新方兴未艾，金融工具不断多样化 6 0 年代兴越豹金敲翻瑟渡漩正在良受援劲酶势头囱赫推送，赫鹣金融工具 不断涌现，各种金融期贷、期权、互换以及各种金融衍生工具组合层出不穷。 摄统计，金融商品已数以千计，各种金融工具正在进入寻常百姓家。随着新的 惫融工具不鼗笈震，费季形式氇在稿峭发生交纯，瓷孑货摹已经掇疆，信鬟卡 等支付手段正在取代传统的货币，这些新型的货币以越便利和安全而受到人们 的欢迎。它加速了社会资金周转，减少了社会货币流通费用，有利于经济发展。 ( 4 ) 金融调控已成为主要戆宏疆调按方式 在传统的货币经济中，赞币作为交易的媒介只是消极地推动着生产的发展， 而在金融经济中，信贷、利率等经济杠杆引导着货币在经济活动中流转，从而 使以货币政策为主要方式麴金融调控眈传绕熬市场调节显褥更热有效。剥率水 平能够更准确圭啦反映经济活动的状况，它成了国民经济活动的主甍调节手段， 货币政策调控也因此成为现代经济中主要的宏观调控方式。 ( s ) 金融深纯已成为瑗 弋经济发震鹃典型特征 金融深化楚发展一国缀济的必经之路。所谓金融深亿就是要求政府放松对 金融市场和金融体系的过度干预，使利率和汇率能充分反映资金和外汇的实际 供求愤况，并熊有效地抑制邋货膨胀。赢予在经济活动中，金融经济发展息 惫籀关，金融深化必然不断键进经济瞧幢发展。 l7 3 金融已成为当代经济活动的核心辩索。 会融在经济发展中的作用是随着经济发展的不同阶段和水平而逐渐提高 躲，在枣场经济发震嚣拐期鞠较蘸除段。金敲铰终为浚遽零支纣手段嚣存在， 金融活动仅作为商业的附属活动而存在，金融业也没有成为一个独立的行业。 随着机器大工业的出现和商晶经济的进一步发展，金融产品作为消费剩余的储 藿鞠获取回掇戆投资兹转化形式迅速扩袋，成为垒受扩张熬手段。金融业遴发 展成为连接资愈供给和需求的渠道，成为为社会提供金融活动与服务的产业， 成为一国经济中可以独立运行和可以自行增值的部门，在国民经济巾举足轻重， 是任霪国家都不可缺少著必袋持续发展的郝f j 。 金融从主鼹用于储蓄与投资，推动资本积累，到可以影畹一霞的消费；胰 仅仪可以左右单个企业生存，到可以支配一国经济发展；从服务于其他行业， 到各行各业都必须依赖其丽存在，其 乍用越来越大，葵影响无处不在。随着金 融蔺际他的发聪，跨国舞酶粪本流动越来怒频繁，金融几乎突破了任何国界， 使任何企业都可以在世界任何角落进行国际融资，使个国家的投瓷可以不再 单纯依赖自己的储蓄或积累。 金敲静笈袋便其对生产力静彰噙传餍遴一；步增强：金融成为撬嵩生产力 水平的助推器。发达的金融怒扶植与推动技术进步的骥要因素，从微观角度来 促进经济发展。金融成为使一国资源熨加合理配置的枉打。一个幽家的金融 越笈达，金憨税橡辩类与数黧越多，金惑淡产莛多襻亿，萁资源配甏藏越合理， 经济效率就越商。因此，余融发展可以从宏观角度推动一国经济的发展。金 融成为政府实现宏观经济目标的有力工具。由于金融怒连接生产、交换、分配、 爨爨各巧节夔褥粱，是连接繇蠢蚤经济圭俸资金袋求瓣莱遂，掰以金薤其蠹影 响与决定经济发展的独特力蹩。不论是货币的扩张和收缩，还是信用的扩张和 收缩，都可能影响一个部门、一个地区或国的投资与消费，影响国的经济 发疑。金惑麴这静终蠲是醚豢衾融豹发矮，夔羞金鞋终稳戆交恁露逐潺扩大约。 在港代，各国政府都积极主动地增加其对经融体系的影响、渗透与控制，利用 金融手段和金融体系来干预，调整本国的经济发展，使金融的作用进一步扩大。 第二章中因金融深化程度和金融绩效分析 2 。t 中国金融发展的历受回顾 2 1 1 中国衾融体制改辇圆颓 2 1 1 1 改革前的金融抑制 改革前的中謦金敲钵制蹙耩中国成立之初在对嘲的金融体制遂行襁底改造 的基础上建立越来的，适应商度集中的计划经济体制。在这种体制下，政府过 分地干预经济运行，造成了严重的“金融抑制”。 在高囊集中的诗矧经济钵裁下，藿澄经济过多趣豫赖政府薅致鞭算。实物 生产计划是资源配置的主要手段，国营及国家管理的经济部门生产要素随实物 生产计划而流动、组合，财政是资金配援的主要渠道，银行仅仅是计划和财政 麓辩嚣黪，只楚凿琵经济筑一令簿速辊关稿逡纳税穆。 乍为在惑资俸潮中聪政 占支配性地位的结果，金融领域出现了“大统”的锻行体制。 在长达3 0 年的时间中，全国基本上只有中国人民银行一家银行。一切信用 集中予罄家壤蟹，鞭割银行臻麓与蓬家傣蠲以羚豹繇鸯售耀。人聚锻牙“一统 天下”，不仅掇断了所有的银行业务，而且还是管理图家金融和发行货币的机 关，凶此，在1 9 7 9 年以前，金融机构与人民银行是同义语，根本不存存商业银 行及雾银1 亍金融娩搦。金敲毒场在5 0 每饯秘羲被关麓。金融资产瓣徐穆受到严 格脏制，利率和汇率水平几十年不变，几乎完全失去了其应有的作用，根本不 反映资余和外汇供求信息。众融工具和金融资产极为单调。改革开放之前，中 国躲金融资产慕零上只有存款秘现金两转影式。 传统体制的集中性和荦一性两大特征，形成了单一的金融结牵句，信用形式、 信用机构、金融市场、资产价格都存在严童的单一化现象。这种金融抑制并不 鼹浅子经济不发达导致金融本身豹不发鼹霭出现款一般娩金融市场浅纯和剥率 管剽赫题，胰缀本上说是离发集中的计鲻体铡和银行侮制要主动并且最大限度 士墩“消灭”金融市场、金融工具和金融体系。长期实施的结果是，在微观上窒 息了企业活力，在宏观上促成了短缺经济，严重损害。r 实体经济的持续快速发 震。 2 1 1 2 金融体制的改革和发展 自党的十一属三中全会以来，在邓小平同志建设有中国特色社会主义理论 指导下，我国奄融体制经历了两个阶段的改革历程。 第一阶段，1 9 7 8 1 9 9 3 年的理顺关系除段。建立了适应社会主义市场经济 体嚣l 酶金敲宏蔽调控体麓，英标志是： 1 初步建立了中央银行体制，逐步宓施直接调控与间接调控相结合的金融 宏观调控。1 9 7 8 年前，我国只有中国人民银行，没有中央银行与商北银行之分。 1 9 7 9 年焉，设立了中国农激锻行、中国镶学、中因建没锓嚣、中潮久莛绦险公 司等独立的金融机构。1 9 8 3 年9 月，人民银行确立了央行职能地位，同时另设 中豳工商银行，承担原来由中国人民银行办理的城市工商信贷、储蓄和结算业 务。歇就，太怒银行痒为中央银行开始运援存款雄蚕金、霉殛褒、剃率、中央 锻行贷款等货币政策工具控制货币供应总量和利率水平，调整信贷结构。金融 宏观调控从单一指令性信贷计划的直接调控，逐渐过渡到综合运用多种货币政 簧工具的直接调控与间接调控稳结合。 2 成立多释形式静金融税稳。随着馥革与经济的笈震，多穗缀济成分成为 与公有制经济相辅相成的经济形式，与此相适应的会融机构也得到迅速发展。 至1 9 9 3 年底，除人民银行_ 柳4 家专业银行外，还有1l 家全国性莘日区域性的商 受锻嚣、1 2 家探陵公司、3 8 7 家金融售托投资公霉、8 7 家证券公司、2 9 家黠务 公司、9 家金融租赁公司、4 5 0 0 家城市信用社、农村信用社也发展到5 9 0 0 0 多 家。此外，还有2 2 5 家外因金融机构在我圈设立了3 0 2 家代表处和9 8 家经营性 分支极稳。 3 在会融市场得到较大发展的同时，发展了多种金融工具。锻行间同业拆 借市场己形成网络，资本市场从无到有，国库券、企舭债券和股聚经过批准己 可以在市场上买卖。与此同时，在上海蕊深圳两建建立了证券交易掰。在金融 工蹙方面发展了多种信用形式，我国已爨有了股票、债