（金融学专业论文）非正规金融和经济增长关系的理论与实证研究.pdf

摘要 非正规金融已经成为一个在世界范围内普遍存在的现象，而且在发展中国 家表现尤为突出。已有研究表明，非正规金融在提高农民收入，向民营企业提供 融资支持，促进区域和省际经济增长等方面都发挥了其特有的优势，并已成为经 济增长的一个重要因素。然恧，这些研究大多是分散的案例调查或数据分析，而 且关于非正规金融促进经济增长的机制分析还尚有不足。本文通过理论分析和实 证检验的方法论证了非正规金融与我国经济增长的关系，在此基础上讨论了二者 之间昭机制并对非正规金融的治理提寤相关政策建议。这有助予理解我国渐进式 改革及其金融支持之闽的关系，同时对于改善我国的金融二元结构具有一定的指 导作用。 本文采用了新制度经济学、契约经济学、信息经济学等学科理论及金融发 展理论，首先对非正规会融产生的理论依据，非正规金融的契约治理和执行机制， 非正规金融和正规金融的关系及我国的经济增长悖论进行了总结和评论；其次， 以非正规金融的制度效率为切入点，通过理论分析和实证检验的方法，论证出非 正规金融为我国非国有经济发展提供了融资支持，增加了整个社会的融资量，并 促进了宏观经济的增长；最后对包括促进企业家精神培育和资本积累在内的非正 规金融促进经济增长的机制进行了一定程度上的分析，并就我国非正规金融的治 理提出相关政策建议。 综合以上研究，文章得出的结论是：( 1 ) 在金融抻制情况下，凭借j # 正规 金融的制度效率，能在融资方式和融资数量上为非国有经济发展提供资金支持； 非正规金融能够增加社会融资量，提高投资效率，从而促进宏观经济增长。( 2 ) 非正规金融通过促进企业家精神培育、促进资本积累、推动技术创新及提高金融 体系效率等机制，促进了经济增长。( 3 ) 基于菲正规金融在我国的运行绩效， 政府应采取的措施是：建立适合非j 下规金融发展的监管机制；建立针对非正规金 融的服务体系：建立储蓄保险制度；将规范的非正规金融机构纳入政府的正规金 融体系之中。 关键词：非正规金融经济增长实证研究 t h e o r e t i c a la n de m p i r i c a ls t u d yo nt h er e l a t i o nb e t w e e ni n f o r m a l f i n a n c ea n de c o n o m i cg r o w t h a b s t r a c t i i l f o 珊a lf i n a n c eh a sb e e l lm eu b i q u i t o u sp h e n o m e n o ni nt h ew o r l d ，a n di s e s p e c i a l l yc o n s p i c u o u si nd e v e l o p i n gc o u n t r i e s t 1 1 ee x i s t i n gr e s e a r c h e si n d i c a t et h a t i n f o m a lf i n a n c ei sa ni m p o r t a n tf a c t o r f o re c o n o m i c 伊d w m ， h o w e v e r ，m e s e r e s e a r c h e sa r ec a s es t u d i e so rd a t aa n a l y s i s t l l i sp a p e ra 1 1 a 1 ) ，z e st h er e l a t i o nb e t 、e e n i n f o 姗a 1f i n a n c ea i l de c o n o m i c 舯训h ， a i l dt h e nd i s c u s s e st h em e c h a n i s mt h a t i n f o m l a lf i n a n c ei m p r o v e st h ee c o n o m i cg r o w m ，a i l dp u tf b n a r ds u g g e s t i o nf o r g o v e m a n c eo fi n f 0 r m a lf i n a n c e t h i sh e l p st oc o m p r e h e n dt h er e l a t i o nb e 俩e e no u r 铲a d u a l l ye c o n o m i cr e f i o ma i l df i n a l l c i a ls u p p o n ，a i l di t h a st l l eg u i d i n gf u n c t i o nf o r a d j u s t i n gm ed u a lf i n a n c i a ls t n l c t u r e t h i sp a p e ru s i n gt h et h e o 订e so ft h en e wi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c s ，c o n t r a c t e c o n o m i c s i i l f o n n a t i o ne c o n o m i c sa i l dt 1 1 ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n tt h e o r y ，b yt h e m e t h o d so ft h e o ua 1 1 a l y s i sa i l de m p i r i c a lw o r k ，w l l i c hi n d i c a t e st h a ti n f o m a lf i n a l l c e i sm ei m p o r t a n tf a c t o rf o re c o n o m i c 可o 、v t h o nt h eb a s i so fm e s e ，w ed i s c u s st h e m e c h a i l i s mo fr e l a t i o nb e t w e e ni n f o m a lf i n a i l c ea i l de c o n o m i cg r o w t l l ，a 1 1 db r i n g f o 刑莉t h es u g g e s t i o nf o rg o v e n l a n c eo fi n f o m a lf i n a n c e a tf i r s t ，w em a l ( et h e m e o r yr e v i e wo f1 1 l f l o n n a lf i n a n c e ，i n c l u d i n gt h et h e o r e t i c a lf o u n d a t i o no f1 1 1 f o m l a l f i n a i l c ee x i s t i n g ，c o n t r a c tg o v e m a l l c ea i l dp e r f b 珊m e c h a n i s mo fi i l f o n l l a lf i n a n c e ， t h er e l a t i o no fh l f o m l a lf i n a i l c ea i l df o 肌a lf i n 雒c e ，a i l de x p l a i n i n gt h ep a r a d o xo f e c o n o m i cg r o w t ho fo u rc o u n t 哆s e c o n d l y w ev e r i f ya n dt e s tm er e l a t i o nb e t w e e n 1 1 1 f 0 册a lf i n a n c ea i l de c o n o m i c 伊o w t h ，w l l i c hi s 丘o mm ea 1 1 9 l co fn o n 。s t a t e e c o n o m yd e v e l o p m 锄t锄dm em a c r o e c o n o m i cg r o 叭h a t l a s t ， w ea i l a l y z e m e c h a l l i s mt h a ti i l f o 硼a 1f i n a i l c ep r o m o t e se c o n o m i c sg r o w m i tb r i n g si n t ot 、) l ，o m e c h a n i s mw h i c ha r em e c h a i l i s mo ft e c l l i l 0 1 0 9 i c a li i l l l o v a t i o n a 1 1 di n c r e a s et h e e 伍c i 肌c vo ff i n a n c i a ls y s t 锄，i na d d i t i o nt of o m a l 俩om e c h a i l i s m ( e n t r 印r e n e u r s p i r i tf o s t 嘶n ga n dc 印i t a la c c 哪u l a t i o n ) l a t e r ，i t 酉v e ss o m ea d v i s e sf o rp o l i c yo f h l f i o 瑚a lf i n a n c e t h ec o n c l u s i o n sa r e ：( 1 ) i nm ec o n d i t i o no ff i n a l l c i a lr 印r e s s i o n ，h l f o 珊a l f i n a i l c er e l i e v e st h ef i n a i l c i n gp r o b l e mo fn o n s t a t ee c o n o m yd e v e l o p m e n t ，a n di t i n c r e a u s e st h es o c i a lf i n 孤c i n g锄o u n t ， i m p r o v e sm ee m c i e n c yo fi n v e s 缸i l e n t ， e n h a n c e st h em a c r o e c o n o m i cg r o w t h ( 2 ) b yt h em e c h a l l i s mo fe n t r i 。p r e n e u rs p i r i t f o s t e 曲g ，c 印i t a la c c u m u l a t i o n ，t e c h n o l o g i c a “r u l o v a t i o na i l di n c r e a s et h ee 伍c i c n c y 2 o ff i n a n c i a ls y s t 锄，h l f o 砷a 1f i n a i l c ep r o m o t e st h ee c o n o m i cg r 0 叭h ( 3 ) t h e 9 0 v e m m e n ts h o u l dt a l ( em e a s u r e s ：s e tu pt h es u p e i s i o nm e c h a l l i s mm a ta d 印t st o i i l f o m a lf i n a l l c em 衄i n g ；s e tu pm es e i c es y s t e ma i m sa ti i l f b 肌a lf i n a i l c e ；s e tu p t h e s a v i n g i n s l l r a l l c es y s t e m ；b r i n g sm en 0 珊a li i l f 6 n a lf i n a i l c ei n t of o m a l f i n a l l c i a ls y s t e m k e yw o r d s ：i n f l o n n a lf i n a l l c e ；e c o n o m i cg r 0 叭h ；e h l p i r i c a ls t u d y 3 西北大学学位论文知识产权声明书 小人完伞了解两：i 匕大学关于收集i 保存、使用学位论文的规定。 ，、校有权保留并向围家有火部fj 或机构送交论文的复e l j 件和r 巳子版。 本人允+ 即论文被查阅和f f 阅。今人授权两北入学几j 以将小学位论文的 个部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩日 或扫 描等复制丁段保存和汇：编木。学位论文。同时授权中囤科学技术信，窟、硼i ： 究所等尉【构将今学位论文收录剑巾囡学位论文伞文数据库或蚶已 相火数据席。 保密论义待解密后适川本声明。 学位论文作者签私：查重塑指导教师签私：氍 川年咖， 川年彦川川f 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而 使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 。学位论义作析签钇： 形纫 州q 三莎月膨r 1 导论 研究背景和研究意义 爿 正规金融是指那些没有被官方监管、控制到的金融活动( 硒p pe ta 1 ， 1 9 8 9 ；a d a m s & f i t c l l e 髓，1 9 9 2 ：弧放s s o n ，2 2 ) 。它作为一种古典酌、蜜发形成 的民阆信用市场，随着社会经济体系的不断演变一直绵延存续着，并已成为整个 金融市场的一个有意义的部门。然褥，在过去相当长的时期内非距规金融在金融 功能上发挥的作粥并没有得到传统金融发展理论的认可，甚至将其视为引起金融 动荡豹主要因素。 但从2 0 世纪8 0 年代末、9 0 年代初开始，非正规金融开始受到理论界越来越 多的关注。原因是非正规金融在降低风险、资源配置、动员储蓄、便利交易和加 强监督管理等功能上发挥了正规金融不可替代的佟粥，而这些功能又能够通过增 加资本积累戮及推进技术剁薪促进了一冒瓣经济增长。改革开放以来，我国的正 规金融鄢门得到了迅速发展，并且功能蜀益完善。与此同时，非正规金融部门也 在快速发展并且不断壮大，目前已经形成了地上和地下双轨运行的盒融体系格 局。实践证骥，非正栽金融部门已经成秀正觏会融部门功能裢缺陷的修替者。然 两，由予非正规金融的低组织性和体制钤特性使得非正规金融的绩效发挥只能限 于特定送域而难以实现规模化经营和风险分散，从而非正规金融自身也内生出许 多的金融风险，影响整个社会的金融稳定。因此，在我国菲正规金融长期以来都 是一个颇有争议的论题，从政策惫度浅发，滋予防范金融风险与稳定金融秩序的 考虑，我国对毒 正规金融的政策是十分谨慎的，甚至可以说是非常傈守的。 本文在解释了我国经济增长悖论的前提下，引出对非正规金融和经济增长 之闻关系的研究，从而用理论分析和实证检验的方法肯定了菲歪规金融对我国爨 前的经济绩效所侔出的贡献，即在金融抑制的情况下，非正瓶金融增加了社会融 资量，提高了投汝效率，促进了我国经济增长。面且，在豳前对非正规金融促进 经济增长机制方面的研究还不都充足的情况下，分析非正规金融促进经济增长的 机制，对于我因宏观及微观经济金融有效运行有着指导性作用。 1 2 研究现状及问题的提出 1 。2 。1 国外研究现状 f q ( 1 9 8 2 ) ；t a y l o r ( 1 9 8 3 ) ；v a l lw i j n b e r g e n ( 1 9 8 5 ) 认为菲正规部门是政策扭 凿的结果，并强调金融二元性对于分配效率、公平和经济发震具有负面影响。 h o f f 和s t i 西i t z ( 1 9 9 0 ) 解释了结构上的市场分割和发展中国家金融市场的制度 特征，指出不完美信息和高昂的契约执行会导致市场失灵，市场失灵抑制了风险 管理并弓l 起贷款入在筛选、监督和实施贷款时的成本差异。s t i g l i t z & w e i s s ( 1 9 8 1 ) 和s i 鬈l 娩( 1 9 8 9 ) 认为由于会涉及逆向选择和道德风险，当遇到过度的信贷需求 时，贷款人会求助于非价格配给而不是提高利率。因此，尽管不存在利率高限和 直接信贷，市场供需平衡也许会有信贷配给和无效率的特征。由此看出，非正规 金融币是在政策扭曲、信息不对称和金融抑制等条件下产生的一种金融现象。 非正规金融机构被认为在一些市场上具有相对的优势，两且通过动员家庭 储蓄和向中小企业融资提高了资源配置的效率，这些都是正规系统所不能及的 ( a d 跏s ，1 9 9 2 ；g h a t e ，1 9 8 8 ；w a i ，1 9 9 2 ) 。b a v d a s 等( 1 9 9 5 ) 分析了埃及中央 农业银行的员工以及一个拥有锻行分支机构的社区，这些可以获取正规金融服务 的主体广泛参与非正规金融活动的情况，他的研究表明，甚至在最有效率的正规 金融系统的国家，正规金融也无法替代非正规金融提供的所有服务。l e v e n s o n 和b e s l e y ( 1 9 9 6 ) 分析了台湾参与轮转储蓄信贷协会的情况，发现高收入家庭的参 与率是最高麴，由此认为收入稳定对参加轮转储蓄信贷协会起到了很好的作用。 s t e e l ( 1 9 9 7 ) 研究了非洲四国金融自由化后的非正规金融市场，认为非正规金融 相对于银行等正规金融机构的优势在于能够降低交易成本和违约风险；放松甚至 取消金融抑制政策的对正规金融深纯的影晌是很小的；菲歪规金融机构是动员家 庭储蓄和向小企业融资的重要媒介，并且建议非正规金融最好融入到正规金融的 发展战略中。 n o r t i s 等( 2 0 0 6 ) 指出，特别是在发展中国家，很多经济活动发生在非正规部 f l 。他的估计表明，在发达藿家非正规部门产出占到总产出的l o 到2 0 ，在 发展中国家超过l 3 ，甚至有些国家超过5 0 ( s c h n e i d e r & e n s t e ，2 0 0 2 ) 。t s a i ( 2 0 0 4 ) 在研究中国和印度的非正规金融和微观金融基础上，提出了非正规金融 的可持续性源予4 个互补性原因：强赫正规信贷的有限供给、国家执行政策的有限 能力、地方市场的政治经济分割以及许多微观金融计划的制度性缺陷。 y o t o p o u l o s 和f l o r o ( 1 9 9 1 ) ；u d r y ( 1 9 9 0 ) 研究了发展中国家普遍存在贷款与实 体部门交易的相关联情况，指出关联交易代表了种可以减少不确定性的抵押形 2 式，即这种交易可以降低“道德风险”和“逆向选择 。 1 2 。2 国内研究现状 林毅夫，孙希芳( 2 0 0 3 ) 认为信息不对称是非正规金融广泛存在的根本性 原因，并通过构建一个包括异质的中小企监借款者和异质的贷款者鲍金融市场模 型，证明了金融市场的分割和非正规金融的市场特征是三方主体各自优化行为相 互影响的结果。离耨波，张军团( 2 0 0 6 ) 认为将菲正规金融的存在归嚣于金融抑 制或信息优势都是片面的，不能很好地解释现实经济现象。事实上，非正规金融 是经济主体对制度非均麓条件下存在的潜在利润进行追逐的结果，是诱致性毒l j 度 变迁的产物。与此观点相近，刘汉禹( 2 0 0 6 ) 也认为我国非正规金融的大量泛滥， 其根本原因是国家监管的缺位和民间资本以逐利为目的投机违规运作。姜旭朝， 邓蕊( 2 0 0 5 ) 从会融供求制度和金融产权制度角度论证了我国金融制度缺位与错 位诱生出民间金融制度安排，认为民间金融属于“寻利自生性的制度创新。 理解非正规金融和正规金融之闻的关系对于正确认识尊正规金融对于经济 增长的作用具有重要意义。国内学者就j 下规金融与非正规金融之间的关系以及相 互有益的结合方式提出了许多建议。胡金焱，李永平( 2 0 0 6 ) 从信息成本和代理 成本的角度分析了正规金融和非正规金融的各自相对优势，揭示j 下规金融与非正 规金融之间并非只是简单的竞争关系，两者之闻存在的一秭制度互补关系。左匿 明，马九杰( 2 0 0 5 ) 提出了正规金融和非正规金融两种主要的联接形式，即水平 联接和垂直联接。并就联接效果进行了分析。 菲藏规金融促进经济增长以及相应机制方面，国内学者的研究包括：刘民 权，徐忠( 2 0 0 3 ) 在l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 提出的框架下，系统地探讨非正规金融在经济 增长中的作用，即菲正规金融系统具有降低风险、有效配置资源、动员储蓄、便 利交易和加强监督管理等功能，而这些功能又能够通过增加资本积累以及推进 技术创新促进经济增长。唐化军( 2 0 0 6 ) 在评述了非正规金融的信息优势、执行 能力优势、非正规金融和正规金融的关系等理论之后，指出非正规金融促进经济 增长的机制是基于培育企业家精神和促进资本积累。潘士远，罗德明( 2 0 0 6 ) 通 过构建个内生经济增长模型分析得出，民间金融可以有效地把储蓄转化为投 资，改善宏观经济效率，促进民营经济增长。也正是幽于此，民营经济发展会内 生出民间金融。 关于非正规金融发展前景和治理政策方面。任森春( 2 0 0 4 ) 比较了发达国 家和发展中国家菲正规金融存在的根源及其表现的特点，论证浅非正觏金融制度 在我国并不是某一特定阶段的产物和过渡性制度安排，它是内生于经济发展过程 之中，也不会随经济的发展丽自然消亡，非正规金融存在有其必然性和合理性。 林乐芬，林彬乐( 2 0 0 2 ) 提出了对非正规金融的疏导策略，即在农村金融制度变 迁时期适当放宽对农村金融业的限制和农村市场准入，完善监控体系和法制结 构，发展民间中小金融机构。刁怀宏( 2 0 0 4 ) 认为民营经济的发展内生出民间金 融，而只有民间金融才能根本消除民营经济的金融困境。政府应该为民间金融的 成长创造公平的政策环境，对其进行公正有效的监管，让民间金融与国有金融， 民营经济与国有经济处于一个近似“帕累托”状态中共同成长，为中国新一轮经 济增长注入新的活力。 1 2 3 问题的提出 从研究现状我们可以看到，国内学者对非正规金融的研究主要集中在对其 形成原因的分析，非正规金融如何向中小企业提供融资便利，非正规金融的利率 决定机制以及非正规会融的发展趋势等方面。在关于非正规金融与经济增长的研 究中，大部分文献所做的研究是关于非正规金融与提高农民收入，非j 下规金融与 省际经济增长或区域经济增长之间的关系，研究结论表明非j 下规金融是经济增长 的一个重要因素，但是这些研究大多采用的是案例调查或数据分析，没能从理论 分析和实证检验上证实非正规金融与经济增长的关系，而且关于非正规金融与经 济增长之间关系的机制分析更是欠缺，本文的研究正是围绕这这些方面所进行 的，以求对二者之间的关系及传导机制有个进一步的认识。 1 3 研究思路与方法 本文共分为五部分。 第一部分是导论。主要介绍了文章的研究背景和意义，国内外研究现状及 问题的提出，研究思路与方法以及论文的创新之处。 第二部分是关于非正规金融的理论综述。首先论述了非正规金融产生的理 论依据；其次论述了非正规金融的契约治理和执行机制，分别概述了非正规金融 的监督优势、契约执行能力优势以及私人机制主导的非正规契约治理；再次分析 了非正规金融和正规金融的关系：最后，是对我国“经济增长悖论 的解释， 涵盖了两方面内容，即对我国经济增长的解释以及非正规金融制度变迁和经济增 长。 第三部分分析论证了非正规金融发展与经济增长的关系。首先分析了非正 规金融的制度效率；其次，从我国非国有经济融资障碍角度分析了非正规金融对 其融资支持以及非国有经济发展对我国经济增长的贡献；最后，从宏观经济增长 的角度做出非正规金融与经济增长的实证分析，包括非正规金融发展与社会融资 4 量的关系以及非正规金融与投资效率及经济增长的关系。 第四部分是关于非正规金融促进经济增长的机制分析及政策建议。具体机 制包括：非正规金融促进企业家精神的培育；非正规金融促进资本积累；非正规 金融促进技术创新机制；非正规金融促进金融体系效率提高。最后根据我国非正 规金融的运行绩效，提出相关政策及建议。 第五部分是结论部分。包括文章的研究结论以及研究展望。 本文采用了新制度经济学、信息经济学、契约经济学等学科理论，总结和 评述了非正规金融产生的原因，非正规金融的契约治理和执行机制、非正规金融 和正规金融的关系以及对我国经济增长悖论的解释；在金融发展理论的框架内， 采用理论分析和实证检验的方法论证非正规金融与经济增长之间的关系；最后在 现代经济学分析方法指引下，分析了非正规金融促进经济增长的具体机制。 1 4 本文创新点 图1 1 论文框架图 ( 1 ) 研究非正规金融和经济增长的关系时，以分析非j f 规金融的制度效率 为切入点，先从非国有经济发展角度论证了非正规金融对经济增长的促进作用； 然后，在金融发展理论的框架下，用理论分析和实证检验的方法，证明了非正规 金融与投资效率及经济增长之间的关系。 ( 2 ) 已有文献在研究非正规金融与经济增长关系时没有明确回答非正规金 融促进经济增长的具体机制是什么。本文在机制分析上做出了力所能及的论述， 以期对我国的渐进改革和非正规金融治理提供一定的指导。 2 非正规金融理论综述 2 1 非正规金融产生的理论依据 非正规金融主要指金融体系中没有受到国家信用控制和监管当局监管的金 融交易活动，包括非正规的金融中介和非正规的金融市场( h e i ks c h r a d e r ，2 0 0 2 ； s e i b e l 2 0 0 1 ；a n d e r i s a l ( s s o n ，2 0 0 2 ) 。非正规金融在发展中国家是一个普遍存在 的现象，而且，即使是发达国家和地区，非正规金融业也依然具有相当的规模。既 然非正规金融已经成为一个世界性的现象，我们下面将就非正规金融产生的各种 理论作以阐述。 2 1 1 金融抑制和市场分割假说 麦金农( r 0 n a l d m 出彻o n ) 1 9 7 3 年提出的关于发展中国家的金融抑制假说 ( f i n a j l c i a lr 印r e s s i o nh y p o t h e s i s ) 与市场分割性假说( m a r k e ts e g m e n th y p o t h e s i s ) 揭示 了非正规金融在发展中国家产生的体制性根源。金融抑制假说( m c k i 皿o n ，1 9 7 3 ； s h a w ，1 9 7 3 ；f r y ，1 9 8 2 ，1 9 8 8 ) 强调政府的过度干预导致了金融抑制，过低的利 率使得资金需求超过资金供给，金融机构不得不进行信贷配给。在政府的干预下， 正规金融机构的资金往往以很低的利率被配给到政府希望优先发展的一些部门， 而其他经济部门只能从非正规金融市场筹集资金。肖( 1 9 7 3 ) 认为，发展中国家的 资金市场被分割，大量的民营企业、小工商业者被排斥在有组织的资金市场之外。 由于从体制内正规金融渠道难以得到金融支持，民营经济组织不得不依赖于体制 外非正规金融渠道，从而使非正规金融发展起来，非正规金融是对政策扭曲和金 融抑制的理性回应1 。f r y ( 1 9 9 5 ) 、a n d e r si s a l 【s s o n ( 2 0 0 2 ) 也指出，非正规金融 是对政策扭曲和金融抑制的理性回应。由于金融抑制下的政府信贷配给以及体制 内金融机构的所有制偏见和制度歧视，使得新成长的中小企业有着对非正规金融 市场的强烈的制度需求。 对于发展中国家来说，正规金融发展总是受到外在的干预和控制，由此导致 正规金融在特定的环境下发展不足。结果，非正规金融作为一种制度创新发展起 来以弥补正规金融留下的空白。一些发展中国家的政府为了推行工业化而对正规 金融采取了抑制政策，这使得非正规金融产生并为“体制外”经济中的企业和资 金贫困家庭提供资金。另外，发展中国家司法体系具有不确定性，人力资本水平较 1 s h a w ，e s f i n 锄c i a ld e e p i n gi ne c o n o m i cd e v e l o p m e n t d 咖耐踟f w 坶砂p 陀，n 删y o r k ，19 7 3 6 低，基础设施( 特别是通讯设麓) 欠发达，这些原因会导致市场契约的建立和执行 相当困难，所以，通过保险和信用来应对风险的市场组织( 正规金融) 则会发展不 足，这样就会导致一些菲正规金融组织发展起来提供保险和信用( b e s l e y ，1 9 9 5 ) 。 张杰( 2 0 0 3 ) 等认为，非正规金融的产生、存在和发展是利率管制条件下的 理性产物。正规金融市场可贷资金数量因利率管制措施两减少，产生了金融抑制。 金融抑制又极大地限制了经济中投资的形成，产生了资金缺口。于是，非正规金融 的产生也就成为一种必然的现象。 2 1 2 不完全信息解释 s t i g l i t z 和w e i s s 的均衡信贷配给模型( e q u i l i b r i u mc r e d i tr a t i o n i n g ) ( 见图2 1 ) 从信息经济学角度理解非正规金融形成的内生性提供了理论框架。该模型首次将 信息不对称和风险引入信贷市场的分析框架：由于不完全信息，银行在发放贷款 时就会面临“逆向选择”和“道德风险 ，为了规避风险，银行会在一个低于竞 争性均衡利率但能使银行预期收益最大化的利率水平上对贷款孛请者实行定量 配给；在配给中得不到贷款的申请人即便愿意出更高的价格也不会被批准，因为 出高价者可能选择高风险项霉面降低银行的平均资产质量，即使可贷资金富余， 银行也有“借贷”倾向，以免其利益受损。 稍率 r l q 2qq 3q l 信贷量 图2 1s w 信贷配给模型1 林毅夫、孙希芳( 2 0 0 3 ) 认为，信息不对称造成的事先“逆恕选择和事后 “道德风险问题是导致非正规金融广泛存在的一个更为根本性的原因。他们在 s t i g l i t z 和w e ：i s s ( 1 9 8 1 ) ；t o w n s e n d ( 1 9 8 9 ) 等文献的基础上，构建了一个包 括异质的中小企业借款者和异质的贷款者的金融市场模型，证明了金融市场的分 割和非正规金融的市场特征是三方主体各自优化行为相互影响的结果。 1 r 代表正规会融市场i ：的均衡利率，r 2 代表信饿配给下的利率，r l 代表非正规金融市场利率。由于不完伞倍 息造成的逆向选择和道德风险，即使贷款申请人将利率提赢到r ，正规金融机构i 1 3 于风险考虑还是会采用 信贷配给利率龟，从而彤残资金供求缺日q 3 q 2 。 7 由于信息、交易成本、垄断和外部性等原因，发展中国家的信贷市场上存 在大量的市场失灵( b e s l e y ，1 9 9 4 ；h o f f a n ds t i g l i t z ，1 9 9 0 ；h e l l m a ne t c ，1 9 9 6 ， 中文版) ，这些市场失灵导致了信贷市场上资金配置的低效率。为了避免“逆向 选择”和“道德风险”，金融机构往往采取信贷配给而不是提高利率的方式来解 决信贷供不应求的问题( s t i g l i t z 卸dw e i s s ，1 9 8 1 ) 。因此，即使没有政府的利率上 限和指导性信贷政策，市场均衡仍然是信贷配给和低效率的均衡，而不是市场出 清的均衡。 2 1 3 博弈论解释 非正规金融现象实质上是各种利益制衡的结果，是政府部门、原有金融机 构，以及各种经济成份及企业家、社会公众相互博弈选择的结果，其背后体现的 是人的自利动机与来自各方面的约束条件的不断冲突与融合的过程。也就是说， 非正规金融的形成是社会各方合作博弈均衡演进的过程( 史晋川，1 9 9 7 ) 。这种 社会各方合作博弈均衡的结果是：中央政府控制的国有金融机构大量争夺地方金 融资源从而推动体制内经济快速增长，而地方政府则是出于自身利益和地方经济 发展的考虑从而迫使其大力发展区域性商业银行和合作银行等非正规金融机构， 然而正是这些体制外金融安排( 或金融产权形式) 的兴起对我国金融制度结构的 结构变迁具有积极的意义1 。 姚耀军和陈德付( 2 0 0 5 ) 关于我国农村地区非正规金融兴起的理论研究表 明，农村非正规金融的兴起是中央政府、地方政府和非正规金融部门之间的一个 博弈过程。这个三方博弈过程是：国家由于需要动员金融资源注入国有经济以保 证其生存发展的资金需求，从而维护社会的稳定和政权的稳固，所以必须压制农 村非正规金融，因为农村非j 下规金融可能同正规金融部门争夺金融资源，减少正 规金融部门的资金来源，以致削弱国家对金融的控制。不过，国家总是具体化为一 个中央政府及其管辖下的地方政府，地方政府与中央政府具有不完全重合的动 机。中国的经济改革是从地方分权开始的( 张维迎、栗树和，1 9 9 8 ) ，地方分权的 一个重要内容就是财政包干制。农村非正规金融的兴起一般来说会促进地方经济 增长，从而使得地方财政收入增加，因而地方政府对农村非正规金融的态度更加 宽容，有时甚至是支持其发展，从这个角度看，农村在上世纪8 0 年代中期以后出现 的各种各样半官方的金融组织( 例如农村合作基金会、农经社) ，可以被认为是地 方政府与民间力量之间的“合谋”。然而，地方政府毕竟受中央政府管辖，当中央 政府不能容忍农村非正规金融过度繁衍时，地方政府也可能对其打击，但这种打 击往往异化为要求非正规金融部门“避风头”，这正是农村非正规金融能够长期 1 张杰，中国体制外增长的金融安排，经济学家，1 9 9 9 2 8 存在、屡禁不止的一个关键原因。 2 2 非正规金融的契约治理和执行机制 2 2 1 监督优势 非正规金融契约执行过程中的舆论监督作用使那些使具有道德风险倾向的 人有所顾及，从而对其在非正规金融中的行为构成一定的监督和约束作用。由于 地域、血缘、亲缘的关系，非正规金融市场的借贷双方往往处于相同或相似的社 会关系之中，这种社会关系通常能够给双方当事人带来一定的物质或精神收益。 因此，从某种意义上来说，这种社会关系就是一种无形的资源。当这种社会关系 同借款人的还款行为联系在一起的时候，它就变成了一种无形的担保。如果借款 人能够及时足额还款，这种社会关系就不会被触动。但是一旦借款人违约，就可 能遭到其所处社会关系中道德舆论对其的谴责和排斥，借款人为此遭受的损失 ( 既包括物质也包括精神) 甚至有可能抵消违约带来的收益。 正规金融和非正规金融契约促进偿付的机制是不同的，从而非正规金融的 监督优势是来自于法律系统之外的机制。在正规金融中，促进偿付的机制依靠的 是法律系统1 。贷款人在放款之后，如果借款人违约，不能按时偿付，贷款人可 以起诉借款人，还可以将抵押品拍卖，获得补偿。相比之下，在非正规金融活动 中，往往缺乏这两个条件。而非正规金融依靠的则是法律系统之外的系统 ( 心a i l l l i l e n & s c h m i d t ，1 9 9 4 ) 。胡金炎和张乐( 2 0 0 4 ) 提出，在法律体系“缺 位”的情况下，非正规金融契约仍然存在着两种偿付机制，从而监督和保证了非 正规金融中契约的履行。这两种促进机制是： ( 1 ) 合约各方关系的约束。在合 约各方的长期关系中，借款人通常都要受到一定的约束。比如，如果不能按时还 款，借款人将丧失自己的土地、收成、劳动力，或者社会地位甚至生命。在某些 情况下，这种约束甚至要比正规金融中法律体系的约束更加有效。( 2 ) 同伴的 监督。这里的“同伴 可能来自同一个宗族、同一种职业、同一种年龄或者同 一种宗教团体。关于乡村中非正规金融的研究显示，大多数金融互助组织的成员 都有比较亲密的社会关系，成员之间的相互了解程度远远大于商业银行和客户之 间的程度，贷款者在对借款人的资格审查、借款的事后监督等方面具有更大的优 势，获取信息的成本较低，克服了借贷双方的信息不对称现象，同时，在贷款的 使用过程中，比较紧密的社会关系也使紧密的监督成为可能。 1 这种机制存在有两个前提：首先，存在一个比较完善的法律系统，并且这个系统执行成本较低：其次，贷 款人所掌握的抵押品能够提供足够的流动性这实际上是要求有个比较完善的市场机制。 9 2 2 2 私人机制主导的非正规契约治理 青木昌彦( 2 0 0 1 ) 指出，在整个经济活动中，私人治理机制一直发挥着重要 的作用，各种合同关系主要是靠私人秩序所形成的各种制度来治理，而不是通过 “法律至上论”来解决的( 威廉姆森，1 9 8 5 ) 。非正规金融契约具有很大程度的不 完全性，也就是说非正规金融契约一般没有正式的、法律上有效的文件协议或关 系凭据，因而在既有的法律体系内是没有追索权的；有的甚至只是口头协议，或 者只有各方交易者默认的权利与义务，所以不具备法律强制性；而且非正规金融 契约大多不要求实物抵押品。这样，非正规金融成为游离于官方金融监管范围之 外的金融行为，缺乏正规法律渠道对债权人的保护，所以国家治理中的法律机制 和政府规制在非正规金融契约中的治理作用是极其有限的。换言之，非正规金融 契约治理主要依靠的是契约的私人治理机制，其中包括道德机制，双边、多边的 声誉机制，或者是非法暴力机制等。 在法律制度执行成本偏高的转型社会，通过私人治理机制来维护关系契约 的执行会显得相对有效率。这是因为，私人治理机制约束力强、执行成本低。对 于彼此熟悉、长期共同生活在同一社区的民间金融借贷双方来说，违约成本不仅 仅是经济成本，更为主要的是社会成本，违约者常会受到社区排斥和道德伦理谴 责而无法立足和生存，违约代价非常高。而且，非正规金融交易属于重复博弈， 借贷双方具有稳定的预期，一般着眼于长期利益，关系契约的约束力较强( 陈虎 城，2 0 0 5 ) 。 事实上，在整个的经济活动中，私人治理机制一直发挥着重要的治理作用， 有时互补于国家的契约实施机制，有时是国家的替代物。而且随着交易域向全球 网路发展，国家作为首要的契约实施机制现在正开始受到怀疑。在信息空间交易 领域，作为对国家实施机制的替代，各种私人实施机制正不断涌现和尝试1 。 2 2 3 契约执行能力优势 非正规金融的契约执行能力优势主要体现在信息和信任机制、硬预算约束 机制、群体惩罚机制以及灵活的担保机制等方面，这些机制共同促进了非正规契 约的有效执行和履约。 ( 1 ) 信息和信任机制 非正规金融虽然没有正规金融那样严格的风险审查和管理制度，但它却在 解决信贷过程中的“逆向选择“和道德风险”方面更有效，这不能不归因于它内 生有效的信息机制及特殊的信任机制。在缺乏第三方实施机制( 特指法律治理机 1 青术昌彦，比较制度分析，周黎安译，上海远东出版社，2 0 0 1 年版，第6 4 页 l o 制) 的情况下，自我治理安排通常都需要经常性的接触，并且依赖互惠、信任或其 他传统才能维持和发展它们( w g o u l d i l e r ，1 9 6 1 ；a e l r o d ，1 9 8 4 ：b a t e s ，1 9 8 8 ； o s t r o m ，1 9 9 0 ) 。 ( 2 ) 硬预算约束机制 张友俊、文良旭( 2 0 0 2 ) 认为，非正规金融中的民间借贷是一种分散的借贷交 易，具备市场行为所必须的一切要素需求、供给、交易双方充分而对称的事 前与事后信息，因此具有典型的契约性，这使得民间借贷具备限制没有还款能力 的人进入信贷市场以及使借款不还的人付出高昂成本的机制。因此，民间借贷契 约一经成立，就会对借款人形成动态的预算硬约束，能够较好地避免产生道德 风险。非正规金融具有明显的自发性，一旦发生不归还贷款的情况，不少债权人甚 至会选择通过暴力收回贷款，从而对借款人构成硬约束( 张建军等，2 0 0 2 ) 。 ( 3 ) 群体惩罚机制 群体惩罚是非正规金融组织有效运作的关键。群体惩罚产生于孟加拉国 g r a m e e n 银行的信贷实践，它以小组信贷的形式，首先对小组中的一个或两个成 员提供贷款，当他们都履约后，才对其他人贷款；如果他们违约，小组中的其他 成员都必须承担连带责任。g r 锄e e n 银行运用这种机制取得了巨大的成功，违约 率很低，之后，其他非正规金融组织也纷纷运用这种制度设计。群体惩罚可产生 两种效应：一是“人以群分的匹配效应”( p o s i t i v ea s s o n a t i v em a t c h i n 妙，无需非 正规金融组织费时费力地去甄别借款人，小组本身就能产生自选择功能，产生“物 以类聚，人以群分”的效果。这是小组信贷的过滤功能。另一是“排挤效应”，它 会使违约方面临在其居住的村落难以生存的困境，有时这种失去与周围人的社 会联系的惩罚比失去生命还严重，违约无异于是自断生路。因此，群体惩罚是对 违约方极为严厉的惩罚。 柚e e t e y ( 2 0 0 5 ) 认为暴力手段并非是非正规金融履约率高的重要原因，群 体惩罚才是最重要的。s t i g l i t z ( 1 9 9 0 ) 在研究了g r a m e e n 银行利用非正规群体组 织进行信贷机制创新的实践后提出，群体贷款的有效性，关键在于连带责任的特 征。 ( 4 ) 灵活的担保机制 非正规金融交易的担保十分灵活，形式多样，不仅有有形担保，还有无形 担保，甚至连性命、劳务等都可以作为担保( 王国红，2 0 0 6 ) 。因此，非正规金 融交易在缺乏有效担保品的情况下，仍能保持比正规金融交易更高的履约率。刘 民权( 2 0 0 3 ) 认为，由于借贷双方的地域相近并且接触较多，因此担保品的管理和 处置成本相对较低，一些不被正规金融机构当作担保品的财物仍可作为非正规金 融的担保品。 非正规金融的无形担保主要包括“社会资本”担保和“关联交易 担保。