上市公司天兴仪表财务报表分析报告.docx

天兴仪表（代码000710）财务分析一 声明本次分析报告，以天兴仪表提供的2008、2009和2010年度经五洲松德联合会计师事务所审计并出具标准无保留意见的财务报告和2011年6月末未经审计的财务报表为基础。二 天兴仪表简介公司是规模最大的国家定点车用仪表生产基地之一，主要从事汽车、摩托车仪表、电动燃油泵、车用传感器及其它配件的开发、生产和销售。拥有国际90年代先进成套设备的工模具中心和引进日本技术及成套设备，在国内领先的车用仪表生产线。在全国的市场占有率持续多年保持较大份额，并出口欧美、日本、东南亚等国家。2009年10月份公布重组方案：向瑞安达公司、鸿瑞达公司发行股份购买灯塔矿业100%股权，完成后，公司将在做大做强现有主业的同时，进入铁矿采选业及铁精粉加工业，构建铁矿采选、铁精粉生产、加工、销售的完整产业链，形成摩托车、汽车部品生产和铁精粉生产的双主业格局。三 财务分析指标 主要从公司的盈利能力、资产运营能力、偿债能力、发展能力四个方面对其财务进行一个比较系统的分析。细分指标如下：四个能力方面细分指标盈利能力每股收益分析、净资产收益率分析、净资产收益率分析、净利润经营现金比率分析 、销售产品收到的现金与主营业务收入之比资产运营能力存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率偿债能力流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、产权比率、权益乘数、所有者权益比率发展能力四 具体分析4.1盈利能力分析 4.11每股收益分析，净资产收益率分析每股收益=净利润/总股数 每股收益简表1年份每股收益（元）20080.0220090.0720100.052011.1.1-2011.6.310.0020数据来源：公司公开披露的财务年报 年份汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）2008934.51938.0520091379.101364.4820101826.471806.192011.1.1-2011.6.31915.60932.52 汽车产销数据表2数据来源：中国汽车工业协会 分析过程:从2008-2010年三年间，天兴股份总股本均为151,200,000.00元，未发生重大改变。08年到09年，每股收益从0.02元涨到0.07元，增长了2.5倍。09年到10年，公司的业绩有所回落，每股收益跌落到0.05元。从公司披露的2011半年报来看，收益大幅下降,为0.0020，即便是考虑了季节性因素的年化收益率,相比上年也必定会出现了很大的下跌. 2009年我国汽车产销分别完成1379.10万辆和1364.48万辆，同比分别增长48%和46%，2010年我国汽车产销分别完成1826.47万辆和1806.19万辆，同比增长32.44%和32.37%,2011上半年汽车产销量同比增长分别为2.48%,3.35%净资产收益率净资产收益率是在财务分析界中，广受推崇的财务分析指标。基本公式=净利润/股东权益 净资产收益率简表3年份净资产股东权益净资产收益率20082,818,752.2897,529,847.112.89%200910,167,635.26114,509,531.528.88%20107,576,833.72122,223,010.186.20%2011.1.1-2011.6.31218,428.33122,441,438.510.18%分析过程：公司在09年的时候，净资产收益率从08年的2.89%直升至8.88%，业绩翻了一番，到2010年，稍微有所回落，跌落到6.20%。从2011上半年看来，公司的资产收益率急剧下滑，跌到0.18%，即便是考虑了季节性因素的年化收益率,相比上年也必定会出现了很大的下跌.分析结果：从每股收益和净资产收益率来看，主要得益于08年末开始的一系列经济、金融、以及产业政策,公司09年的收益也得到了迸发似的增长，但2010年，公司业绩却出现了一定幅度的下降，截止2011年上半年，我们有理由认为2011年全年公司的净资产收益率会急剧下滑 。再看看行业情况，2010年汽车产销分别完成1826.47万辆和1806.19万辆，同比增长32.44%和32.37%，2011年上半年，汽车产销市场增速呈逐月回落态势，但总体保持平稳增长势头，汽车行业整体经济效益较好，增速呈平缓回落。在这么一个至少平稳增长势头的大环境下，天兴仪表的业绩却在09年后出现了大变脸，我想这是“ 成本的上升，市场销售量的下滑”所不能简单解释的，更多的应该是公司自身的原因。通过分析我们认为，主要是由于公司的产品创新不够，不能满足客户需求，再加上公司缺乏前瞻性，缺乏对未来市场的一种规划、一种准确定位所致。 4.12主营业务收入和净利润分析 主营业务收入表5年份主营业务收入（万元）增长%200828685.21200940895.6242.57201046416.1213.502011.1.1-2011.6.3124964.67 净利润表5年份净利润（万元）增长%2008281.8820091045.332712010807.65-22.712011.1.1-2011.6.3129.62分析过程：公司从2009年开始，主营业务收入增长了近50%，净利润暴涨270%，进入2010年，业绩有所下降，同比只增长13.5%。2011上半年实现营业收入24,964.67 万元，比去年同期增长2.09%;营业利润42.81 万元，比去年同期减少93.61%;分析结论：天兴仪表利用09年国家出台的汽车产业支持政策，实现净利润巨幅增涨。然而，高速增长在2011年上半年终止，董事报告中称是由于原材料价格上涨导致成本增加，同时产品售价不断下调，使得利润空间大幅降低所致。但是对比2011年上半年PPI增长，最高是3月份107.3，同比增长也仅为7.30%。因此我们有理由认为企业盈利的下降另有其因。4.13净利润经营现金比率分析 销售产品收到的现金与主营业务收入之比经营现金净流量与净利润之比分析 基本公式 =经营活动现金净流量净利润，该比率反映该企业每实现一元账面利润有多少现金支撑，能在一定程度上反映企业利润的质量优与劣。该比率越高，企业利润质量就越高；反之，比率越低，则说明利润中的虚拟收益较多，利润质量就越差。虚拟收益对企业没有实际使用价值，它不能用来进行分配，补充生产资料或缴税。虚拟收益必然导致企业盈利能力与支付能力不协调，甚至在一定程度上引发企业财务危机。同时该指标数值越低，说明企业经营活动获取现金的能力越差，企业获取现金主要依赖于固定资产折旧、无形资产及递延资产的摊销、处置长期资产的损益、对外投资收益、存货及经营性应收和应付项目的变动等等。而这些来源所获现金的能力往往不具备长期的稳定性。当比率很低时，说明企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收人，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产，企业应采取相应的理财措施，改变企业的营销策略，提高企业的收益质量。 净利润经营现金比率表4年份经营活动现金净流量（万元）净利润（万元）比率20085775.51281.8820.502009-232.891045.33-0.2220107619.37807.659.432011.1.1-2011.6.30-2323.3129.62-78.43分析过程：公司2009年度的净利润经营现金比率下降为负，2010年转为正，但比率并不高，2011年上半年比率剧烈下滑，高达-78.43分析结论：公司09年的经营活动获取现金的能力非常差。10年有所好转，但幅度并不大，从2011半年度数据来看，公司的流动资金缺口相当大，企业经营活动的不确定性和风险将不断增加。2销售产品收到的现金与主营业务收入之比 该比率能反映企业销售回收现金的情况及企业销售的质量。该比率越高，则说明销售收入实现后所增加的资产转换现金的速度就越快。高比率的现金回收率是企业经营管理者成功管理的重要标志之一，也说明企业商品定位合理，适销对路，并以形成卖方市场的良好经营环境。 表4年份销售产品收到的现金主营业务收入比率200821793.3228685.210.75200930857.2340895.620.75201040060.0846416.120.862011.1.1-2011.6.3115758.6024964.670.63分析过程：公司2008-2010年，比率在0.75-0.86之间，相对稳定，2011上半年，跌落为0.63分析结果：公司08年至10年在销售收入实现后所增加的资产转换现金的速度保持的还比较稳定，但整个来看，比率还是偏低的，说明公司销售商品后，并没有带来高质量的现金回笼。2011年上半年形势更是严峻。盈利分析综合结果：在国家产业政策扶持下，公司在09年实现了业绩的巨额增长，但公司的现金流并不充足，很可能是汇款周期变长所致，2010年的现金流量增加，也可进一步说明。 进入2010年后，公司的业绩就开始回落了，截止到2011年上半年，竟然出现巨额下滑。除了整个经济形势不振的影响外，我们有充分的理由认为，公司的长期战略规划出现了问题，产品创新不够，销售资金回笼慢，应对市场的变化能力较差。4.2资产营运能力分析2009年度汽车配件制造行业平均值2008.122009.122010.122011.6存货周转率暂无数据7.3610.4810.435.22应收账款周转率10.016.166.116.263.97流动资产周转率1.91.761.801.730.92总资产周转率1.891.071.211.240.671. 存货周转率是企业运营能力中的一项重要指标。存货周转率（次数）=销售成本/平均存货成本。存货周转一次，意味着实现了买入与卖出的一个盈利循环，所以，一年中存货周转次数在一定范围内越多，企业的运营状况越好。存货太多，会增加企业的仓储成本及管理费用；存货太少可能会造成供货不足，导致企业物流链断裂。天兴仪表2010年存货周转率为10.43，相较于2009年的10.48有小幅下降,但是相对于2008年的存货周转率7.36来说，有了大幅提高。说明天兴仪表在存货管理上进行了较大改进。存货周转天数=365/存货周转次数。因此，存货周转天数在一定范围内是越短越好。存货周转天数在2008年为48.9，即存货的盈利循环为48.9天。其后的2009、2010以及2011年，存货周转天数分别为34.34、34.5、34.49，大致持平但相较于2008年有了较为明显的缩短。说明这几年天兴仪表在存货管理方面相较于2008年有了一定改进。2. 应收账款周转率=销售收入/平均应收账款余额 =360 * 平均应收账款余额/销售收入影响因素1：平均应收账款余额。将资产负债表中的应收账款期初期末平均即得。影响因素2：销售收入。在该企业中课分析利润表中的商品销售收入净额。天兴仪表公司主要从事摩托车与汽车部品的设计、生产、加工及销售，属于交通运输设备制造业(C75)，根据公司经营规模、业务性质及客户结算状况等确定单项金额重大的其他应收款标准为100 万元。2009年应收帐款比去年同期增加60.60%主要是销售规模增大，赊销资金增加所致。应收账款周转率2008-2010年保持平稳，但是与行业平均数据相比仍有一定差距，说明企业的应收账款周转较慢，回款时间较长，风险较大，企业的资金过多的呆滞在应收帐款上。影响了企业的经济实力，导致企业经营风险和财务风险的增大。3. 流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产总额，流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。 流动资产周转率该公司改变不大，持续在1.7到1.8之间，运作比较平稳。公司近三年流动资产周转率变化幅度不大，但与行业数据有一定差距，低于行业平均周转率。这是由于对流动资产管理不力，其中很大一部分是由于应收账款的延期收回。4.总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额，是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。近三年来说，该行业总资产周转率比较平稳在1.1与1.3之间徘徊。说明该企业总体资产的平均运作效率比较均衡。虽然公司三年间的总资产周转率稳步上升，但与所属行业总资产周转率相差较大，比行业平均周转率低了很多，差别在0.3到0.6之间。其远远低于行业平均水平的现象进一步说明公司销售能力较弱，企业应采取各种措施提高资产的运用效率及管理水平。及时处理不需要的资产，加速资产周转速度，提高资产的综合利用率。5.天兴仪表（000710）2011年7月8日发布半年度业绩预告称，预计公司上半年盈利0-50万元，同比下降90%-100%，每股收益0-0.0033元。公司表示，原材料价格持续上涨，同时公司产品售价下降，导致公司盈利能力下降。总结： 综合企业的主要资产周转情况和与汽车配件制造行业的平均水平来看，天兴仪表股份有限公司的总体营运能力处于行业中下游，是公司急需改进的一个方面。作为制造行业的一员，企业的营运能力的强弱可以体现其生命力，较强的营运能力有助于企业占据市场，取得行业的领先地位。但该企业仍存在一些资产营运管理不善的问题，公司下一步应着重解决应收账款的管理问题，树立正确的应收账款管理目标，促进应收账款的及时回笼，特别是注重评估赊销客户的信用等级及还款能力，从而保障总资产综合运用率。同时加强存货的管理措施，完善库房管理制度，有效控制企业的购销环节。4.3偿债能力分析4.31短期偿债能力分析天兴仪表公司短期偿债能力分析项目2008-12-312009-12-312010-12-312011-06-30行业平均流动比率0.9586 1.0286 1.0666 1.0812 速动比率0.7836 0.8910 0.8989 0.8998 现金比率0.3795 0.2353 0.38810.2995解析：1、天兴仪表公司用流动资产偿还短期债务能力比较低，与标准水平2相比比处于较低水平；2008年到2011年六月，速动比率一直在1以下，这对于短期债务人来说是极为不利的；现金比率总体来说处于较低水平，该公司的短期偿债压力较大，尤其值得注意的是该公司的现金比率在2009年有所下降，原因是货币资金减少，而流动负债在增加。2、从该公司的流动资产结构图可以看出流动资产中应收、预付款项大幅增加，也就增加了其呆账、坏账的可能性，加大了企业的偿债风险，并可能影响企业的本年利润。4.32、长期偿债能力分析天兴仪表长期偿债能力分析会计年度2008-12-312009-12-312010-12-312011-06-30行业平均资产负债率0.6648 0.6872 0.6811 0.6657 0.5633 利息保障倍数1.4250 2.7858 3.5869 1.3123 现金流量利息保障倍数10.2159-0.421818.9407-16.6017产权比率1.9832 2.1966 2.1358 1.9911 1.3433 权益乘数2.9832 3.1966 3.1358 2.9911 2.3424所有者权益比率0.3352 0.3128 0.3189 0.3343 0.4367 解析：1、资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得