（金融学专业论文）我国商业银行股权结构与经营绩效关系的实证研究.pdf

要 商业银行股权结构与经营绩效的关系一直是金融研究领域关注的热点， 学者们对是否存在有利于商业银行经营绩效提高的优化的股权结构各执一 词。本文的目的在于分析影响我国商业银行经营绩效的主要因素，并试图通 过实证研究揭示这些因素与我国商业银行经营绩效之间的关系。 本文首先对已有文献的研究方法和结论进行简要评述，其次从基本理论 出发，介绍产权理论、代理理论关于股权结构与经营绩效一般概念的界定和 相互关系的分析，接下来尝试性地重新界定我国商业银行股权结构和经营绩 效的内涵，分析商业银行的股权结构，选取反映商业银行资产质量、盈利状 况、流动性及安全性水平的指标体系，并赋予相关权重，以其加权分值体现 商业银行的经营绩效。本文在此基础上加入影响商业银行经营绩效的非股权 结构因素，选取我国7 家代表性商业银行1 9 9 8 - - 2 0 0 5 年的相关数据，进行 相关性分析和回归分析，以探讨商业银行股权结构与经营绩效的关系。 本文实证研究的结论如下：( 1 ) 我国商业银行的国家股比例与经营绩效 之间不存在显著线性关系；( 2 ) 法人股比例与经营绩效显著正相关；( 3 ) 流 通股比例与经营绩效显著负相关；( 4 ) 前5 大股东持股比例与经营绩效没有 明显相关关系；( 5 ) 非股权结构因素中，资产规模与经营绩效显著正相关： 财务杠杆比率与经营绩效之问不存在明显相关性；是否存在控股股东对商业 银行经营绩效具有明显的负面作用。 根据以上分析，本文提出提高我国商业银行经营绩效的几点建议：( 1 ) 完善国有金融资产管理体制；( 2 ) 培养法人投资主体，适当增加法人股比例： ( 3 ) 引入境内外机构投资者；( 4 ) 发展内部人持股；( 5 ) 解决资本市场股 权分置问题；( 6 ) 组建我国的金融控股集团，扩张商业银行规模；( 7 ) 实施 股权分散化，避免发生控股股东的影响。 关键词：商业银行；股权结构；经营绩效；实证分析 a b s t r a c t t h e p r o b l e ma b o u tt h er e l a t i v i t yb e t w e e nt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e a n dt h ep e r f o r m a n c eo fc o m m e r c i a lb a n k sh a sb e e na l w a y sh e a t e d d i s c u s s e di nf i n a n c i a lf i e l df r o mw h i c ht h es c h o l a r sa r ca t t e m p t i n gt o f i n dt h ew a yt oc o n s t r u c ta no w n e r s h i ps t r u c t u r cs oa st oi m p r o v et h e p e r f o r m a n c eo ft h ec o m m e r c i a lb a n k s t h ei n t e n to ft h ep a p e ri sj u s t t of i n dt h ed o m i n a t i n gi n g r e d i e n t sa f f e c t i n gt h ep e r f o r m a n c eo ft h e c o m m e r c i a lb a n k sa n dt od i s c l o s et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e s e f a c t o r sa n dt h ep e r f o r m a n c et h r o u g he m p i r i c a la n a l y s i si no r d e rt o g u i d et h e o r e t i c a l l yt h e c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n aw h i c hi si n t r a n s i t i o nt oe n h a n c ei t sp e r f o r m a n c e b a s e do nr e t r o s p e c ta n dp r e s e n t a t i o na b o u tt h ec o n c e p t i o no f o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c ea n dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n t h e mi np r o p e r t yf i g h t sa n dp r i n c i p l e - a g e n tt h e o r yr e s p e c t i v e l y ，a l s o c o m b i n e dw i t hs p e c i a lr e q u i r e m e n t st op r o b ei n t ot h ep e r f o r m a n c eo f t h ec o m m e r c i a lb a n k si nt r a n s i t i o n e c o n o m yo fc h i n a , t h ep a p e r a t t e m p t st od e f i n eo w n e r s h i pa n dp e r f o r m a n c ea p p r o p r i a t e l yu s e di n c o n t e x ta n dd e s c r i b e st h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h eo w n e r s h i po ft h e c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n ai nt h r e e a s p e c t si n c l u d i n go w n e r s h i p s t r u c t u r e ，d e g r e eo fc e n t r a l i z a t i o na n dn e g o t i a b i l i t ys t r u c t u r e o nt h e b a s eo ft h e o r e t i c a ld e s c r i p t i o n ，c a p i t a la d e q u a c yr a t i o ，r e t u r no nn e t a s s e t s ，a s s e tl i q u i d i t yr a t i oa n dn o n p e r f o r m i n gl o a n sr a t i oa r ea p p l i e d n r e s p e c t i v e l yt od e s c r i b et h eq u a l i t yo ft h ea s s e t s ，t h ep a y o f fs t a t u s ，t h e l i q u i d i t ya n dt h es e c u r i t yo ft h ec o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a ，a n de a c h i se n d o w e dw i t hap r o p o r t i o ns oa st oc a l c u l a t et h ew e i g h t e da v e r a g e a st h ea p p r a i s i n gi n d e xo ft h ep e r f o r m a n c eo ft h e m h a v i n gt h ei n d e x i n t e g r a t e dw i t ht h en o n o w n e r s h i ps t r u c t u r ee l e m e n t sw h i c ha f f e c tt h e p e r f o r m a n c eo fc o m m e r c i a lb a n k s a st h ef o u n d a t i o n ，t h e p a p e r p r o c e s s e st h er e g r e s s i v ea n a l y s i su s i n gt h er e l a t e dd a t af r o ms e v e n c o m m e r c i a lb a n k sf r o m1 9 9 8t o2 0 0 5i nc h i n at h u st r y i n gt op r o b e i n t ot h ec o r r e l a t i v i t yb e t w e e nt h e o w n e r s h i p s t r u c t u r ea n dt h e p e r f o r m a n c eo fc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n ae m p i r i c a l l y b a s e do nt h et h e o r e t i c a la n d e m p i r i c a la n a l y s i s ，s o m e c o n c l u s i o n sa r ed r a w na s f o l l o w i n g s ：t h ec o r r e l a t i v i t y o ft h e p r o p o r t i o no fs t a t e - o w n e ds h a r e sa n dt h ep e r f o r m a n c ec a n n o tg e t a c r o s ss t a t i s t i c a ld i s t i n c tt e s tw h i l et h eo n eo fc o r p o r a t es h a r e si s p o s i t i v ed i s t i n c t l ya n dm a r k e d l y ；t h et h i r do n ei st h a tt h er a t i oo ft h e n e g o t i a b l es t o c k sh a sn e g a t i v ee f f e c to nt h ep e r f o r m a n c eo ft h e c o m m e r c i a lb a n k sr e m a r k a b l y a n dt h el a s to n ei st h a tr e l a t i v i t y b e t w e e nt h ep r o p o r t i o no ft h ef i f t h l a r g e s ts h a r e h o l d e r so ft h e c o m m e r c i a lb a n k sa n di t sp e r f o r m a n c ec a n n o tg e ta c r o s ss t a t i s t i c a l d i s t i n c tt e s t i nt h ee n d ，a l s oa st h ep u r p o s eo ft h ep a p e r , s o m es u g g e s t i o n sa r e b r o u g h tf o r w a r dt oo p t i m i z et h eo w n e r s h i po ft h ec o m m e r c i a lb a n k s i l i i nc h i n aa sb e l o w ：t h ef i r s to n ei st or e f o r mt h em a n a g e m e n ts y s t e m o fs t a t e - o w n e df i n a n c i a la s s e t sw h i l ei n c r e a s et h ep r o p o r t i o no ft h e 。 c o r p o r a t es h a r e sa n dc u l t i v a t ee l i g i b l ei n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n s ；t h e t h i r do n ei st oi n d u c td o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a li n s t i t u t i o ni n v e s t o r s ； t h ef o u r t ho n ei st oi s s u ei n s i d es t o c k s ；t h ef i f t ho n ei sd e a l i n gw i t h t h ep r o b l e mo fs t o c km a r k e ts e p a r a t i o n ；t h es i x t ho n ei st os e t u po u r f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s ；a n dt h el a s to n ei st or e a l i z eo w n e r s h i p d e c e n t r a l i z a t i o n ，a v o i dt h en e g a t i v ei n f l u e n c eo fd o m i n a t e d h o l d e r s c o m ef o r t h k e y w o r d s ：c o m m e r c i a l b a n k s ；o w n e r s h i ps t r u c t u r e ； p e r f o r m a n c e ；a n a l y z ee m p i r i c a l l y i v y 9 8 0 i 2 3 学位论文独创性声明 本人郑重声明： 1 、坚持以“求实、创新”的科学精神从事研究工作。 2 、本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果。 的。 3 、本论文中除引文外，所有实验、数据和有关材料均是真实 4 、本论文中除引文和致谢的内容外，不包含其他人或其它机 示了谢意。 作者签名：丝 日 期：q ! ：! ：! i 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京师范大学有关保留、使用学位论文的规定， 学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文 的电子版和纸质版；有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制 并允许论文进入学校图书馆被查阅；有权将学位论文的内容编入 有关数据库进行检索：有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。 保密的学位论文在解密后适用本规定。 作者签名 日期 第一章绪论 一、问题的提出与研究意义 金融是现代经济的核心，商业银行体系的健全与发展对一国的经济金融 发展有着非同寻常的意义。银行部门不仅肩负着信用创造和货币经营的重要 职能，而且作为市场经济最重要的金融中介，商业银行的发展已经成为一国 经济发展中的重要成分，对国民经济的稳定与繁荣具有重大影响。无论是发 达国家的历史实践，还是我国的金融改革无不印证了这一点。 作为发展中国家，我国经济发展所需资金主要来源于国内金融部门，银 行部门在各融资渠道中占绝对优势，因此商业银行的经营效率，不仅在微观 上影响到银行体系经营状况和市场竞争力，而且在宏观上影响着金融资源配 置效率和经济增长质量。不仅如此，亚洲金融危机提醒我们银行体系的稳键 经营还关系着国家经济安全和社会安定。我国商业银行经过几十年发展，已 具有相当规模，在国民经济中发挥着巨大作用。但我国正处于经济转轨的特 殊时期，体制和历史的因素导致我国商业银行缺乏竞争意识，经营绩效与成 熟市场经济国家相比差距较大、亟待提高。 提高商业银行经营绩效是我国商业银行不断发展的内在要求。在我国， 资本市场起步较晚至今仍存在很多问题，经济活动8 0 以上所需资金都通过 商业银行筹集，即通过间接融资途径获得。因此，保证国内银行体系的有效 运行是我国金融改革的首要任务，直接影响我国的经济发展。 此外，我国已经加入世界贸易组织( w i o ) ，在目前银行业的市场化和 国际化背景下，我国商业银行面临着前所未有的机遇与挑战。一方面，要实 施“走出去”的战略，有条件的银行已率先跨出国门，开始在国际金融市场 上与外资银行争夺资金与客户；另一方面，自2 0 0 6 年起，国内银行与资产 规模质量、业务品种和服务水平都远胜于自己的强大对手在国内市场上已展 开同等竞争。要完成这两项艰巨历史使命，商业银行迫切需要壮大自身实力， 提高经营绩效1 。 l a c v c n ( 1 9 9 9 ) 指出限制竞争、对国内市场的过度保护是亚洲各国金融 1 参见朱瑾，成春# 论金融约束条件下的金融开放m 江苏商论，2 0 0 6 ，( 3 ) ；1 4 2 - 1 4 3 。 i 部门低效率运行的主要原因2 ，加上所有者缺位、管理机制落后等众多因素的 综合影响使得目前国内银行绩效低下，不仅不利于国民经济的健康与协调发 展，还隐藏着一定程度的金融风险。从1 9 9 7 年以来，为了提高商业银行的 竞争意识和运行效率，我国银行业进行了多次重组，商业银行内部也加强了 治理结构和内控制度的建设，各商业银行经营状况、资产质量、盈利能力、 投入产出效率等都较改革前有较大改善。 不仅如此，针对国有银行绝对垄断、资本市场难以在融资领域与银行部 门展开有力竞争3 的问题，2 0 0 4 年1 月国务院以中国银行和中国建设银行为 试点，注资4 5 0 亿美元充实两行资本金，国有银行的股份制改造4 与重组上市 工作由此轰轰烈烈的在全国范围内开展起来。 我国进行商业银行股份制改革，实行股权多元化、培养和鼓励银行重组 上市的理论依据即股权结构与商业银行经营绩效的相关性，具体的讲，改革 家们相信诸如股东类型的多样化、股票的分散化与流通股股东的增加之类的 改革措旄能够提高商业银行的经营绩效，事实果真如此吗? 一切真理都必须 经历实践的检验，检验结果直接关系我国商业银行改革的成败 本文正是在这样的背景下，运用产权学派和委托代理等理论，通过详细 分析转型经济中影响我国商业银行经营绩效的主要因素，探讨股权结构改革 的具体过程及其对商业银行经营绩效的影响，并试图揭示其中的原因。更进 一步地，以这些理论分析为基础，通过实证分析探寻股权结构以及非股权结 构因素对经营绩效的影响，从而得到提高商业银行经营馈效的政策建议，从 而为商业银行股份制改革提供理论上的依据。 二、文献综述 自b e r l e m e a n s ( 1 9 3 2 ) 5 提出股权分散程度与公司绩效负相关的观点 后，国内外众多学者对公司( 包括商业银行) 股权结构与经营绩效的关系进 行大量研究，但至今并没有达成一致性的意见。东西方学者们对股权结构内 2 参冕华桂宏，朱瑾成春林论推进中国金融现代化个基于金融约束的视角田经济问题探索， 2 0 0 6 。( 2 ) ：1 3 9 - - 1 4 2 3 参见朱瑾，华桂宏论金融约柬向金融现代化的渐次过渡m 商业时代2 0 0 6 ，( 7 ) ：5 7 - - 5 8 。 参见朱瑾，中央银行货币操作程序与金融改革川金融经济，2 0 0 5 ，( 1 1 ) ( 下半月) ：2 2 2 3 3 b e r l e m c a n s t h em o d e mc o r p o r a t ea n dp r i v a t ef r o p e r t y , n 咖y o r k ：m c m i m m 1 9 3 2 2 涵的理解也有差异，国外学者研究的重点集中于股权集中度和企业经营绩效 之间的关系，国内学者则更注重所有制结构以及流通股比例对企业经营绩效 的影响，国内外学者们运用不同的指标体系和研究方法得出两种截然相反的 结论，即“股权结构有关论”与“股权结构无关论”，孰是孰非至今还没有 定论 在“股权结构有关论”的学者阵营中，对于股权结构和经营绩效二者之 间关系的研究也存在不同派别。新制度经济学派的交易费用理论从如何节约 两权分离带来的企业所有者与经营者之间的契约成本入手，支持合理的所有 权降低企业契约成本，从而有利于提高企业效率的观点。b e r l e m e a n s 则 认为股权结构与企业绩效之间存在着区间效应，合理的股权结构能为企业带 来更高的价值。他们在1 9 3 2 年出版的著作现代公司与私有产权一书中 提出：公司股权分散会削弱股东对职业经理人的制约能力，因而股权越分散， 企业绩效越难以达到最优。后来许多学者据此对内部股东持股比例与企业绩 效的关系展开研究，j e n s e n & m e c l d i n g ( 1 9 7 6 ) 就从代理成本角度出发，得 出提高对企业有控制权的内部股东的股权比例，有助于降低代理成本、提高 企业价值的结论g r o s s m a n ( 1 9 8 0 ) 6 等人分析，公司股份过于分散使得监 督的费用大大高于监督对个人的回报，没有股东愿意积极监督经营者，因此 分散的股权结构不利于企业绩效的提高。b l a i r ( 1 9 9 5 ) 7 等人进一步指出，由 于股权分散而过于依赖接管机制的成本很高，会造成经营者的短期行为，使 股东利益压倒一切，损害其他利益相关者的权益。m y c o n g - h y e o nc h o ( 1 9 9 8 ) 利用5 0 0 家制造业公司的数据，采用普通最小平方回归的方法，也得出股权 结构影响公司投资，进而影响公司价值的经验结论s h l e i f e r ( 1 9 9 7 ) 8 等人 的推论是，提高大股东持股比例，使股权相对集中，可以提高股东的监控能 力，因而大股东的存在有利于公司价值的增长一些实证分析还得出二者之 间的函数关系。m e c o n n e l s e r v a e s ( 1 9 9 0 ) 运用t o b i n ，s q 值( q = 公司的 市场价值公司资产的重置价值) 对美国1 0 0 0 多个样本公司的股权结构与经 o g g o s s m a n s a n f v r da n do l i v e zh a r t t a k e o v c q rb i d s , t h ef r e e - m i dp r o b l e m , a n dt h et h e o r yo f t h e c o r p o r a t l o a b e l lj o u r n a l o f e c o n o m i c s , 1 9 8 0 1 1 ) ：4 2 舶 7 b l a , m a r g a r e tm o w n e r s h i pa n dc o n t r o l ：r e t h i n k i n gc o r p o r a t eg o v e m n c ef o rt h et w e m y - f h s tc e n t u r y t h eb m o k i n g si n s t i t u t i o n ，1 9 9 5 o s h l c l 触v m h n y 1 9 9 7 l a r g es h a r e h o l d e r sa n dc o r p o r a t ec o n t r 0 1 j o u r n a lo f p o l i t i c a l e c o n o m y ( 9 4 ) ：4 0 1 螂 营绩效的关系进行实证分析，得出一个显著的结论，即q 值与内部股东所拥 有的股权之间具有曲线关系：当这一股权比例在0 4 0 之间，曲线向上 倾斜；在4 0 5 0 之间，曲线开始向下倾斜，证明公司价值与公司股权结 构存在函数关系。 具体在对商业银行股权结构与经营绩效关系的研究方面，国外学者们已 经得出一系列支持股权结构与银行绩效相关的经验证据。r o b e r td e y o n g & i f t e k h a rh a s a n ( 1 9 9 5 ) 研究美国银行业1 9 8 4 至1 9 9 3 年的绩效状况，其结论 之一就是商业银行产权结构对绩效有重大影响。d c m i r g u c - k u n t h a r r y h u i z i n g a ( 1 9 9 7 ) 用回归分析方法对8 0 个发达国家和发展中国家1 9 8 8 - - 1 9 9 5 年的银行绩效状况进行分析，也认为股权结构对银行利润率的影响比较显 著。需要特别指出的是，在发展中国家，外国银行绩效状况优于本国银行， 发达国家则恰好相反。a l c j a n d r om i c c o 等人( 2 0 0 4 ) 对1 9 9 5 - - 2 0 0 2 跨国数 据的分析表明，发达国家股权结构与银行绩效关系不显著，发展中国家则显 著相关。 另一些学者则认为股权结构对经营绩效来说是无关紧要的。f a m a ( 1 9 8 0 ) 9 认为，如果企业被看成是一个合约，那么其所有权及其结构就是无所谓的， 因为完善的经理市场可以约束经理的行为，解决由于两权分离造成的代理问 题。h a r t ( 1 9 9 4 ) 指出产品市场上的竞争是对经理的另一种约束机制。j e n s o n ( 1 9 8 3 ) 等人强调公司控制权市场在约束经营者方面的作用。m a r t i n ( 1 9 9 1 ) 等人发现敌意并购市场限制了总经理忽视利润和所有者回报行为d e m s e t z k h n ( 1 9 8 5 ) 对美国5 1 1 个大公司进行实证研究，通过对前5 大股东、前 1 0 大股东持股比例以及代表股权集中度的赫芬德尔指数与会计利润率之间 的实证分析，没有发现显著的相关关系。 比较有代表性的支持商业银行股权结构与经营绩效无关论的学者有 l a n g s o ( 2 0 0 2 ) 1 0 , 他们利用全球7 8 个国家9 5 8 家商业银行的样本数据， 分析不同性质的大股东( 政府、公司、外国投资者等) 持股比例对银行绩效 的影响，得出了无显著相关性的结论。 近年来国内不少学者也加入到对这一问题的大讨论中来。我国正处于转 f a m a , e u g e n a g e n c y p r o b l e ma n d t h e t h e o r yo f f i n n j o u r n a lo f p o l i t i c e c o n o m y , 1 9 8 0 ( 8 8 ) ：2 8 8 - 3 0 7 wl a a g s o ，b a n k o w n e r s h i ps t r u c t u a n de c o n o m i cp c r f o 哪a n ，w o r k i n gp a p e r s , c h i n g s eu n i v e r s i t yo f h o n gk o n & 2 0 0 2 4 轨阶段，与成熟市场经济国家的经济环境和制度背景大不相同。从所有制结 构和流通股比例的视角对我国非金融企业股权结构分析的已有成果大多支 持“相关论”的观点，倾向于认为股权结构的多元化有助于提高绩效，政府 以此为依据开展国有企业和国有商业银行的股份制改革。许小年、王燕 ( 1 9 9 8 ) 的实证研究证明：公司的利润率随国有股比重的上升而下降，随法 人股比重的上升而上升，与社会公众股基本无关周业安( 1 9 9 9 ) 1 1 则认为 a 股、国有股、法人股与净资产收益率之间有显著的正相关关系，而b 股、 h 股比例与净资产收益率之间呈负相关关系。陈晓、江东( 2 0 0 0 ) 1 2 j 陈小 悦、徐小东( 2 0 0 1 ) ”的研究结论为：国有股比重越高的公司，效益越差； 法人股比重越大的公司，效益越好；个人股比重和企业效益基本无关。 对股权的集中度的研究中，孙永祥、黄祖辉( 1 9 9 9 ) 对托宾的o 值来 衡量公司价值，分析股权结构与公司价值的关系，结果表明：随着公司第一 大股东占有公司股权比例的增加，托宾的q 值先是上升，至该比例5 0 左右， q 值开始下降。董麓、肖红叶( 2 0 0 1 ) 1 5 则认为股权集中度、国家股比例、 法人股比例和流通股比例对上市公司业绩没有显著影响。 国内学者对商业银行经营绩效的实证分析较少，将股权结构作为银行绩 效影响变量进行研究的更少。赵旭( 2 0 0 0 ) ，魏煜、王丽( 2 0 0 0 ) ，秦宛顺、 欧阳俊( 2 0 0 1 ) ，赵昕等人( 2 0 0 2 ) 运用d e a 方法1 6 对我国商业银行效率进 行了分析，结论基本一致：国有银行效率远低于股份制商业银行。张健华 ( 2 0 0 3 ) 也运用比较分析得出国有银行、股份制银行、城市商业银行之间效 率差异显著的结论。钱蓁( 2 0 0 3 ) 运用随机成本边界模型测算1 9 9 5 2 0 0 0 国内8 家银行的x 一低效率，发现所有制结构安排是影响银行效率的三个主 要变量之一( 另两个是自有资本比例和利息收入占总营业收入的比重) ，可 以通过所有制结构的优化提高银行效率。 “周业安金融抑制对中国企业融资能力影响的实证分析田经济研究，1 9 9 9 ，( 2 ) ；1 4 2 2 。 “陈晓，江东股权多元化、公司业绩与行业竞争啊经济研究，2 0 0 0 ( 8 ) 陈小悦，徐小东股权结构、企业绩效与投资者利益保护川经济研究。2 0 0 1 ( i i ) t3 一1 1 孙永祥，黄祖辉上市公司的股权结构与价值【j 】经济研究，1 9 9 9 ( 1 2 ) ，2 3 3 0 藿麓，肖红叶上市公司股权结构与公司业绩关系的实证分析们统计研究，2 0 0 1 ( 1 1 ) ：2 8 - - 3 0 d e a ( d a me v e l o p m e a ta 扯l y s i s 的缩写) 即数据包络分析法，该方法首先采用线性规划方法计算出 银行的技术效率指标，纯技术放率指标、规模经济效率指标，配置效率指标然后再采用回归分析或 相关分析来检验相关因素的影响是否显著 5 三、对现有研究成果的简要评论 就研究结论来说，国外研究主要关注股权集中度对经营绩效的影响，其 研究成果主要包括以下两类：一类仅从股权分散引发内部人控制方面入手， 揭示股权分散对经营绩效的负面影响( s h l e i f e r 等1 9 9 7 ) 第二类在第一类研 究成果的基础上加入对大股东或控股股东侵害小股东利益方面的考虑，证明 经营绩效与股权结构存在区间关系：伴随着股权的集中经营绩效开始提高， 达到一定程度后股权的继续集中则会降低绩效( m e c o n n e l s c r v a e s1 9 9 0 ) 。 第三类观点核心之处在于股权结构对经营绩效是无关紧要的( d c m s e t z & l e h n1 9 8 5 ，l a n g s o2 0 0 2 ) 国内的研究成果由于其研究对象呈现出显著 不同于国际银行业的特征，因而通常将焦点集中于所有制结构或流通比例对 经营绩效的影响，实证研究中得到的成果有：一部分实证结论支持所有制结 构优化有助于提高绩效的观点( 许小年，王燕1 9 9 8 ，陈小悦、徐小东，钱 蓁2 0 0 3 ) ，另一部分实证研究证明流通股比例与经营绩效之间无显著相关性 ( 董麓、肖红叶2 0 0 1 ) 。到目前为止对股权集中度的研究极少，董麓、肖红 叶( 2 0 0 1 ) 得到的实证结果支持股权结构无关论的观点。 就研究方法来说，国外学者们的研究大多是运用计量经济学理论模型对 股权结构指标和测度绩效的财务指标进行实证分析从而验证两者的相互关 系( d e m s c t z & l e h n1 9 8 5 ，l a n g s 0 1 72 0 0 2 ) 而国内研究者大多依据对 国有银行和股份制银行经营绩效状况的比较分析，得出股权结构与经营绩效 相关的结论( 赵旭2 0 0 0 ，魏煜、王丽2 0 0 0 ，秦宛顺、欧阳俊2 0 0 1 ，赵昕等 人2 0 0 2 ) ，很少有学者对商业银行股权结构和经营绩效指标进行回归分析， 这一方面是由于国内学者研究思维上的惯性使然，另一方面国内银行业具有 自身的特点，占优势地位的国有银行尚未完成股份制改造，国内银行业的股 权结构一直处于变化过程之中。 归根结底，在将国外相对成熟的研究思路于我国银行业的具体情况相结 合的道路上，国内学者对我国商业银行股权结构与经营绩效的相关研究已经 得出一系列重要结论，也存在一些问题：其一，对研究对象的界定存在一些 差异，大多数学者仅仅从股权结构的某一方面入手。其二，学者们所选择的 ”这里将香港学者郎成平等人的研究成果归入国外文献，是从研究样本和研究方法方面的考虑。 6 经营绩效指标千差万别，大多难以全面、准确反映商业银行的经营绩效。其 三，国内研究单从方法上看也存在着一些问题，更多的局限在财务指标的简 单比较，无法综合反映银行间绩效的差异；较少合理运用计量经济学工具， 出现对实证结论解释力度不足的状况；较少涉及对影响商业银行经营绩效其 他变量的讨论，没有充分考虑商业银行的资产规模、财务杠杆比率等非股权 结构因素对经营绩效的影响。 四、本文的创新之处和有待进一步研究的问题 ( 一) 本文存在的创新之处 本文以已有文献的研究方法和研究成果为基础，力图结合我国具体国情 进行创新性研究。具体的，本文对构成文章的核心概念商业银行股权结 构、经营绩效进行了重新界定并依此进行相关分析和回归分析；依据加权值 确定商业银行经营绩效；对商业银行经营绩效构成加入非股权结构的影响因 素一商业银行资产规模和财务杠杆比率，力图更接近商业银行经营实践的 现实。具体地： 1 、几个核心概念的重新界定 对股权结构( o w n e r s h i ps t r u c t u r e ) 的理解始于产权理论，学者们在研究 中常依据不同的理解和研究目的赋予股权结构不同的内涵和外延，混淆产权 结构、所有权结构和股权结构三个不同范畴的概念，因此，本文回顾股权结 构相关理论的发展，分析以上三个概念的联系与区别，提出本文所研究的商 业银行股权结构的特定含义，即是指股权在商业银行不同类型股东之间的分 布状况和比例关系，选取的剖析角度包括股权的所有制结构、集中程度、流 通结构三个方面。 商业银行的经营绩效是银行竞争能力的集中体现，综合反映商业银行的 资产质量、盈利能力、流动性水平以及安全性状况。本文所界定的银行绩效， 由以上四个方面的内容构成：资产质量，本文采用资本比例指标一资本 充足率来衡量商业银行的资产质量；财务业绩，采用通用的净资产收益率 ( r o e ) 指标来体现银行盈利性状况；流动性指标，用资产流动性比例( j k 民币) 来反映银行流动性水平；安全性指标，采用不良贷款比率体现银行 7 经营的安全性。最后得出的商业银行经营绩效是以上四个指标的加权分值， 评分标准和权重设置参考我国2 0 0 1 年制定的商业银行考核评价暂行办法， 具体地本文将在商业银行经营绩效的理论分析和股权结构与经营绩效关系 的实证分析部分中加以详细阐述。以上概念的明确界定，对于目前学术界概 念模糊、分类混乱的情况来说，应该是有所创见的。 2 、实证分析中对商业银行经营绩效构成的拓展 本文倚重实证分析来支持理论假设，选取我国现有7 家商业银行的股权 结构与经营绩效指标进行研究，数据主要来源于各商业银行官方网站及其他 公开信息，加入影响银行绩效的非股权结构因素商业银行资产规模和财 务杠杆比率，运用实证分析验证不同的股权结构变量与商业银行经营绩效之 间的相互关系。分析实证结论的现实意义，在此基础上提出提高我国商业银 行经营绩效的对策思考。 。 ( 二) 本文存在的不足和有待进一步研究的问题 l 、结论是否具有一般性有待进一步验证 本文以转型中的我国商业银行为研究对象，试图通过理论探讨和实证分 析探索我国商业银行经营绩效提高和改进的路径。因此，本文所傲的探讨只 是基础性的研究，对相关范畴的研究也只是针对我国特定历史条件下的商业 银行而言的，故本文结论是否具有一般性从而具有实践指导价值有待迸一步 研究和验证 2 、商业银行经营绩效加权取值是否科学有待进一步验证。 本文通过对体现商业银行经营目标的四个主要指标进行评价，利用其在 绩效体系中的权重加权得到商业银行的经营绩效。因此，对四个方面因素的 评价以及对其在商业银行经营绩效中的权重的赋值直接决定着本文结论的 科学性。尽管本文力图结合我国转型中的特殊国情、结合我国商业银行经营 管理的具体实践进行赋值，但是其科学性究竟如何仍然有待迸一步验证和更 深入的研究。 3 、本文是在对相关范畴界定的基础上对商业银行经营绩效影响因素进 行分析的，文中选取的商业银行经营绩效构成的指标体系离商业银行的经营 实践还有一定的距离，因此，如何更加贴近商业银行经营实践构建更加严谨、 8 科学的指标体系将是有待进一步深入研究的一个主要方面。 五、本文的主要内容与结构安排 本文以产权理论和委托代理理论为指导，将规范研究与定量分析相结 合，对大量统计数据进行加工、整理，运用实证分析验证我国商业银行股权 结构与经营绩效的关系。 本文主要研究商业银行股权结构与经营绩效之间的关系，试图在综合国 内外学者对这一问题研究成果的基础上，梳理和提炼出一个完整且系统的股 权结构与经营绩效关系的理论体系，并通过实证分析评价在我国这样一个特 殊的转型国家商业银行的经营绩效状况，剖析商业银行经营绩效的主要影响 因素，重点讨论商业银行股权结构与经营绩效之间的关系，分析有关结论的 现实意义，提出改善我国商业银行经营绩效的对策思考。 在第一章。绪论”部分，概括论题的提出、研究的意义和目的、现有国 内外学者的研究成果以及论文的框架结构。突出本文商业银行股权结构与经 营绩效的关系这一研究主题，理清本文的内在脉络，简要介绍文章的框架结 构。 第二章“商业银行股权结构的理论分析”包括两个部分；第一部分是股 权结构的一般理论回顾股权结构理论发展，提炼和概括股权结构的内涵， 强调其和产权结构、所有权结构的异同。第二部分是我国商业银行的股权结 构分析。首先提出商业银行股权结构是“银行股东的构成，包括股东的类型 及各类股东持股所占比例，股权的集中或分散程度等”。其次介绍我国的银 行股权结构状况，包括股权的所有制结构、集中度和流通结构状况特点，本 章内容构成本文的一个理论基础。 第三章“商业银行经营绩效的理论分析”包括两个部分：首先，介绍我 国商业银行经营绩效的特定内涵，提出商业银行绩效指标体系和测度方法。 其次，分析商业银行经营绩效的影响因素，包括股权结构和资产规模、财务 杠杆比率等非股权结构因素，其中主要分析股权结构因素。通过这些介绍， 为我们理解股权结构与经营绩效的关系奠定基础。 第四章“商业银行股权结构与经营绩效关系的理论分析”在第二、三章 9 对商业银行的股权结构和经营绩效进行理论分析的基础上，运用现代产权理 论和委托代理理论探讨二者之间理论上的相互关系。在此基础上分析我国商 业银行股权结构与经营绩效的关系。 第五章“商业银行股权结构与经营绩效关系的实证分析”通过实证分析 评价我国商业银行股权结构与银行绩效的定量关系，构成本文的中心部分。 首先，根据已有数据、利用统计指标对商业银行的经营绩效进行重新评价； 其次，采用相关分析和回归分析的方法验证我国商业银行股权结构与经营绩 效的相互关系，这是我们探讨我国商业银行绩效改善路径的基础和出发点， 形成本文的又一理论基础。再次，引入股权结构变量之外的其他影响商业银 行经营绩效的因素，包括商业银行的资产规模、财务杠杆比率等，设置虚拟 变量是否存在控股股东碍，来分析它们与我国商业银行经营绩效之间的 关系，得到分析结果，验证文中的假设，最后讨论实证部分的结果 。 第六章。提高我国商业银行经营绩效的对策思考”首先分析上文得出的 实证结论对我国商业银行股份制改革的现实意义，据此提出改善我国商业银 行经营绩效的对策建议。 担是否存在控股股东也属于本文对商业银行股权结构的考察范畴，但由于本文以前5 大股东持股比例 代表股权集中度，本文对控股股东的界定是第1 大股东持股比例超过2 5 ，因此为防止变量之问的自 相关影响分析结果，将其作为控制变量进行考察 1 0 第二章商业银行股权结构的理论分析 商业银行作为特殊的金融企业，其股权结构表现出与一般工商企业的某 些共性，但也存在一些显著不同。我们从股权结构的基本理论出发，首先对 几个相似概念进行辨析，再将股权结构划分为所有制结构、集中程度和流通 性结构三个层次，最后具体分析我国商业银行三个层次股权结构的特征。 一、股权结构的一般理论 对股权结构的关注几乎是与股份制公司的诞生同步出现的，学术界对其 研究由来已久，最早的思想萌芽最早可能要追溯到斯密( 1 7 7 6 ) 的国富论 中有关企业经营权与管理权分离导致经营者可能更关注自身利益，而使得其 偏离企业绩效最大化的经营目标的描述。在这之后，对股权结构的讨论逐渐 繁荣起来，由此产生一系列相关的理论研究成果，可以说对股权结构的关注 一直都是与提高企业经营绩效的要求相伴始终的。 ( 一) 股权结构的内涵 股权结构是现代企业理论与公司金融理论的研究重点之一。对其概念全 面而准确的理解是下文分析的基础。在讨论股权结构之前，有必要先了解几 个重要的相关概念“产权”( p r o p e r t yr i g h t s ) 、“所有权”( o w n e r s h i p ) 和“股 权”( e q