（服装设计与工程专业论文）国内服装上市公司多元化战略选择研究[服装设计与工程专业优秀论文].pdf

r e a s e a r c ho nd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g i c c h o i c eo fd o m e s t i ca p p a r e ll i s t e dc o n ) a n y a b s t r a c t t h i sp a p e rc h o o s e st h ec o r p o r a t ed i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yc h o i c eo fd o m e s t i c a p p a r e ll i s t e dc o m p a n ya st h er e s e a r c ho b j e c t ，f o rt h ei n c r e a s i n gd i v e r s i f i c a t i o nt r e n d a i m i n ga tt h ea s p e c t ss u c ha sc a u s e s ，m o d e ，d o m a i n ，e f f e c ta n ds oo n ，c o m b i n ew i t h t h ec a s e sa n dt h e o r yo fd i v e r s i f i c a t i o na th o m ea n da b r o a d ，t h i sp a p e ra n a l y s e st h e c o r p o r a t ed i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yc h o i c eo fd o m e s t i ca p p a r e ll i s t e dc o m p a n y a f t e re n t e r i n gw t o ，t h em a r k e te c o n o m ya n dd e m a n dm a k et h ed o m e s t i c a p p a r e li n d u s t r yb e c o m em o r ea n dm o r ep r o s p e r o u s t h ea p p a r e li n d u s t r ys t e p si n t o t h ef a s tg r o w t hs t a g ea f t e rt h et o u g ht i m e so fe n t e r p r i s e b u tt h ee n l a r g e dd i m e n s i o n s a n dt h ee n h a n c e ds t r e n g t hb r i n gn o to n l yt h ej o y a n c eo fs u c c e s sb u ta l s ot h e c o n s i d e r a t i o no nt h ed e v e l o p m e n to fs t r a t a g e m u n d e rt h eb a c k g r o u n do fm o r e d i f f e r e n tc o n s u m p t i o nd e m a n da n dm o r eh i g hm a r k e ts a t u r a t i o n ，i ti su r g e n tt of i n da n e ww a yf o rd e v e l o p m e n t f i n d i n gt h en e wo p e r a t i o nb l i n d l ya n dt r y i n gt oe l u d et h e f u r i o u sc o m p e t i t i o na th o m ec a n tg e tr i do ft h es e r i o u sh o m o g e n e i t yo fa p p a r e l c o m p a n i e sr a d i c a l l y , w h i c hi n c l u d et h ep r o d u c t ，c h a n n e l ，t e c h n i q u e ，s u p p l yc h a i n ，e t c t h e r ea r em a n yf a c t o r sm a k et h ec o m p e t i t i o nc i r c u m s t a n c eo fd o m e s t i ca p p a r e l i n d u s t r yr u nd o w na n dt h ec o m p e t i t i o ni n t e n s i o ne n h a n c e t h ef a c t o r si n c l u d et h e m o r ea n dm o r es t r i c to ft e c h n i c a lb a r r i e ra n da n t i - d u m p i n g , t h em a i n l a n do ff o r e i g n m a n a g e m e n t ，t h em a c r o s c o p i cr e g u l a t i o ni nc h i n aa n dt h ei n c r e a s ei nv a l u eo fr m b a n ds oo n s oal a r g en u m b e ro fa p p a r e le n t e r p r i s e sc h o o s et h ed i v e r s i f i c a t i o n s t r a t e g i c b u tm a s so fe n t e r p r i s e sa r eb l i n d n e s s ，e v e nu s i n gt h ei n d u s t r yp r o f i tm a r g i n a sp e r m i ts t a n d a r d ，w h i c hc a u s et h ed e f e a t so fd i v e r s i f i c a t i o n o n c et h ed i v e r s i f i c a t i o n s t r a t e g i cf a i l ，a p p a r e le n t e r p r i s e sc a r l te n d u r et h eh e a v yl o s s e sf o rt h er e s t r i c t i o no f u i n d u s t r ya n dr e s o u r c e s oi ti ss i g n i f i c a n c ef o r t h es t r a t e g yc h o i c er e s e a r c ht op r o v i d e s o m ec o n s u l tm e t h o d sf o r a p p a r e le n t e r p r i s e s t or e d u c et h eb l i n d n e s so f d i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g i cc h o i c e k e yw o r d s ：a p p a r e ll i s t e dc o m p a n y ；d i v e r s i f i c a t i o n ；s t r a t e g i cc h o i c e 1 1 1 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的 成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和 集体，均已在文中以明确方式标明。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文作者签名： 别友 ， 日期： 2 0 0 湃 胡7 d 日 学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解北京服装学院有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在 校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京服装学院。学校有权保留并向国家有关部 门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅、借阅和复印；学校可以将学 位论文的全部或部分内容公开或编入有关数据库进行检索，可以允许采用影印、缩印或其 它复制手段保存、汇编学位论文。 保密的学位论文在解密后适用本授权书。 学位论文作者签名： 导师签名： 纠肜嗍z 。咯f 幻 嗍k 年夕、。日 北京服装学院硕士学位论文 1 1 研究意义 1 1 1 理论意义 第1 章绪论 从1 9 5 7 年安索夫在多元化战略中明确提出企业多元化经营战略开始， 到1 9 8 2 年汤姆彼得斯、沃特曼的追求卓越为代表反思多元化战略的应用， 再到迈克波特在竞争战略、国家竞争优势等书中探讨了多元化进入条件 和准则，以及马凯兹在1 9 9 0 年多元化、归核化与经济绩效中首先提出并使 用了“归核化的概念。通过多元化理论发展的历程可以看出，对于多元化利弊 的争论，从多元化理论出现开始到现在都没有停止过，其中包括关注企业多元化 深度与广度的产业经济学派，以及关心多元化本质的战略学派，分析问题的角度 不同，结论也不尽相同，但是这两个学派都不约而同地对于多元化的讨论都离不 开企业绩效和多元化本质两个方面。 根据多元化理论，企业通过多元化发展可以降低企业财务风险、发挥协同效 应、提供范围经济、节省交易成本、增强企业地位等，a b b 、g e 、三菱、海尔 等成功推行多元化战略的企业无疑是支持多元化发展的最好例子，经常被提及的 多元化典范美国通用，横跨电子、汽车、医药、投资多领域，并且保持着各个行 业的领先地位，这样的通用无疑是各个企业心中的榜样，也正是多元化成功的案 例，使得不计其数的企业选择了多元化道路；另外对于企业本身来讲随着规模的 扩大，实力的增强，同业的竞争逐渐激烈无疑会使企业难以抗拒其他高于平均利 润率水平行业的诱惑，并且其中也不乏为了企业战略转型而选择了多元化道路， 例如，m m 由传统的设备制造转向系统解决方案，诺基亚从原来的资源开发转 向移动通信。经过以上的种种迹象可以看出，企业已经把多元化发展认为是突破 其成长瓶颈的法宝。 从多元化的本意来看，似乎是为企业成长提供了一个完美的解决方案，但是 事实却不是这样的，有研究证据表明19 9 7 2 0 0 2 年，全球企业最惨痛的失败有7 5 第1 章绪论 是直接由于多元化经营的失败引起的：而其余的能够实现赢利性增长的1 3 的企 业，最大的特征就是只专注于- n 两个强大的或居市场主导地位的核心业务。并 且在现实中多元化失败的案例也不在少数，资源的有限以及对于新行业的壁垒估 计不足无疑是企业多元化最致命的弱点。 成功和失败的例子同时存在，是何种原因造成的? 是理论的固有缺陷，还是 执行层面的错误导致了结果之间如此的偏差? 多元化理论发展现状是否如安索 夫所提出多元化理论的初衷? 在经过各个行业的实践，多元化理论是否被证明正 确? 多元化理论是否有其执行条件的限制和本身的缺陷? 本文试图通过对于服 装行业中企业多元化的实践和成果对此进行研究，试图通过对于实践的讨论，引 发对于多元化战略理论的思索。 1 1 2 实际意义 随着中国市场不断开放，国外厂商的大举进入，国内市场逐渐饱和，并且国 外市场进入壁垒日益提高，使国内服装企业发展受到瓶颈的制约，虽然国内服装 企业经历改革开放的大潮，经过了入世之后激烈竞争的洗礼，已经逐渐成长，形 成了一定规模，甚至在某些细分市场可以和国外品牌平分秋色。但是正是这些日 益强壮起来的服装企业遇到了成长的烦恼，服装行业利润越来越低，国内的劳动 成本较低的优势也渐渐消失。企业内部规模优势发展受到限制，成本优势逐渐消 逝，企业外部竞争更加激烈，内忧外患的同时存在，使得国内服装企业大多选择 了多元化发展，但是多元化的发展是否能够给服装企业带来足够的利润，能否增 强服装企业自身的核心竞争力，在进入的行业中能否通过自身实力建立竞争优 势，成为了服装企业多元化发展的最大疑问。本文希望通过结合服装行业特点及 对多元化理论应用的研究，评价国内服装行业多元化战略选择的动因及执行效 果，基于对以上问题进行分析，试图通过对于实际问题的探索，为国内服装企业 下一步战略选择提出建议。 1 2 研究内容 本文的研究内容是服装行业的上市公司的多元化战略选择，对于这个研究内 容的确立不外乎以下几个原因：首先多元化战略的实施对于企业的资源要求较 2 北京服装学院硕士学位论文 高，对于服装类的上市公司来说，他们发展到了一定规模，具有多元化发展的实 力；其次对于服装上市公司来讲，正是由于规模的扩大，如果继续发展，难免会 受到边际效用递减规律的影响，必然会受到发展瓶颈的限制，如何突破这种限制 成为了服装上市企业所关心的重点；再次与服装企业多元化的动因和方式等方面 各不相同，对于这些方面的研究可以为服装企业多元化发展时提供一些执行层面 的指导。 本文以服装企业上市公司的多元化战略的选择为研究主体，针对服装企业上 市公司多元化战略的选择各个方面进行研究和探讨，包括服装企业多元化的动 因、多元化的方式、多元化的领域、多元化战略适当与否等方面，旨在为国内服 装行业已经执行多元化战略和准备施行多元化战略的企业提供一些启示，最后通 过提出服装企业多元化战略选择发展对策及建议，为国内服装企业突破瓶颈继续 发展提供一些思路。 1 3 论文结构 本文首先对于多元化理论进行总结，概述国内外多元化理论的发展及现状， 基于对理论变革的探索，寻找多元化理论成功实施的基础及条件；之后通过与其 他行业相比较，研究服装企业特点，试图通过比较研究得出服装企业实施多元化 战略的优势及劣势；然后对服装行业多元化现状进行研究，通过实证研究得出的 数据及相关资料的分析，结合服装企业多元化案例，对服装行业多元化现状进行 探讨，得出服装行业实施多元化战略中存在的问题；最后针对服装企业实施多元 化战略，提出具体的对策和建议，从而使得服装企业在多元化战略选择方面多一 些参考。 具体逻辑结构图如下： 第1 章绪论 图1 论文逻辑结构图 4 北京服装学院硕士学位论文 2 1 多元化理论概述 第2 章理论研究 在本章期望通过对于多元化理论及企业绩效理论的文献综述，总结出多元理 论的来源、发展、分类及多元化战略的动因和对企业运营效果的理论基础。 2 1 1 多元化概念 多元化战略又称为多角化战略，多样化战略，指企业同时经营两种以上基本 经济用途不同的产品或劳务的一种发展战略【l 】。 早在上世纪五十年代，美国学者安索夫在对企业战略的研究过程中提出多元 化经营概念，并以企业经营的产品种类和数量来定义企业多元化。他认为新产品 或新市场的开发若停留在原有行业延长线上不属于多元化经营，而新产品进入新 市场才是多元化经营。1 9 5 9 年，美国学者彭罗斯在企业成长理论一书中， 认为多元化是包括了各种最终产品的增加，垂直一体化程度的增加，以及企业运 营的生产领域数目的增加，而最后一项对多元化的度量是最重要的。他认为企业 多元化发展的程度与其拥有的资源量相关，而成功率则与原有专长领域相关。美 国另一位学者戈特( g o r t ) 认为多元化是指企业产品的市场异质性( h e t e r o g e n e i t y ) 的增加，他强调多元化经营与同种产品细分化的区别，指出多元化是异质产品进 入异质市场的跨行业行为【2 1 。 多元化战略为企业利用其现有的独特竞争力和商业模式进入一个或多个新 产业的决策【2 1 。其实质为以企业本身为依托，充分发挥其资本优势、资源优势、 品牌优势、信息优势、市场优势和技术优势，通过纵向或横向一体化拓展经营范 围，使企业资源得到最大限度、最有效的利用，使企业在获得高额利润的同时形 成优势互补、技术关联、风险分散的经营策略。 第2 章理论研究 2 1 2 多元化发展 自从上个世纪五十年代开始，多元化战略被提出以来，对于多元化战略的定 义一直很多： 1 9 5 7 年，安索夫在多元化战略中明确提出了企业多元化经营战略的内 容。安索夫以产品种类多少来定义多元化，无法区分高度相关的多种产品经营与 高度不相关的跨产业的多种产品经营之间的差异。 1 9 5 9 年，彭罗斯在企业成长理论一书中，定义“多元化”为包括了各 种最终产品的增加、垂直一体化程度的增加以及企业运营的生产领域数目的增 加。这最后一项对多元化的度量是最重要的。彭罗斯认为企业多元化发展的程度 与其拥有的资源量相关，而成功率则与原有专长领域相关。 1 9 6 2 年，钱德勒发表专著战略与结构工业企业发展的历史阶段。提 出了“结构跟随战略的著名论断。指出企业组织结构的相应调整是企业多元化 成功的关键。同时他运用历史分析法，开创了多元化战略与绩效关系研究之先河， 指出除非企业的组织结构发生相应的变化，否则企业的多元化会导致绩效下降。 同年，高特美国工业中的多元化与一体化一书诞生，第一次提出以数量 分析为基础研究企业多元化发展。高特以美国标准行业分类和代码( s i c ) 中 的四位数行业分类为依据，来计量企业多元化程度。认为多元化为单个企业所活 动的异质市场数目的增加。生产活动的异质性如果仅仅涉及有些差异的同类产品 或垂直结合方式，并不是多元化。高特进一步明确多元化的含义是一个企业所活 动的行业数目的增加。 1 9 8 2 年汤姆彼得斯、沃特曼的追求卓越为代表，指出凡是向多种领域 扩展同时又紧靠本行的企业，绩效总是最好；其次是向相关领域扩展的企业；经 营五花j , f 7 行业的公司是最不成功的。 在2 0 世纪8 0 年代，迈克尔波特先后在竞争战略、国家竞争优势等 书中探讨了多元化。波特提出多元化的几个要旨：选择本国最有吸引力的行业； 尽量从本领域延伸；坚持内部发展或小型兼并。 1 9 9 0 年，霍斯基森和希特研究表明相关或主导型多元化绩效较好，而不相 关多元化效益较差。公司进入新的相关业务领域之所以运行较好，是因为新业务 同公司的核心竞争力和资源联系紧密。 6 北京服装学院硕士学位论文 马凯兹在1 9 9 0 年多元化、归核化与经济绩效中首先提出并使用了“归 核化”的概念。马凯兹对2 1 9 家美国大企业的多元化与绩效之间关系进行研究， 通过边际分析指出，企业的最优多元化经营水平是企业多元化的边际成本和边际 收益相等之处，企业只有达到其最优的多元化经营水平，才能取得最好的经营绩 效。 9 0 年代，美国经济学家普拉哈拉德和哈默提出了核心竞争力概念，提出树 型理论，认为多元化的公司就像一棵大树，应以核心能力为根本发展公司业务【3 1 。 2 1 3 多元化分类 企业多元化战略按不同的分类标准可以分为多种类型，主要的划分标准有： 根据多元化发展程度划分、根据多元化涉及行业及部门、根据多元化经营各个行 业间相关性、根据行业划分标准进行划分【4 】。 2 1 3 1 根据多元化发展程度划分 1 最早从战略管理角度对企业多元化进行分类的学者是w r i g l e y 。1 9 7 0 年 他对财富杂志5 0 0 家企业进行了实证研究，他特别提出专业化比例 ( s p e c i a l i z a t i o nr a t i os r ) 以及关联比率( r e l a t e dr a t i or r ) ，其中： 专业化比率s r = 关联比率肷= 矣氅犁氅 式( 2 1 ) 企业全部业务销售总额 企业最大一组以某种方式相互关联的业务销售总额 企业全部业务销售总额 根据这两个标准，w r i g l e y 将多元化战略分为4 种类型： 表1w r i g l e y 多元化战略类型 式( 2 2 ) 2 r u m e l t 在w r i g l e y l 拘基础上，又提出了核心相关比率和垂直比率等指标。 创建了自己独特的多元化类型分类体系，即：专业化比率( t l l es p e c i a l i z a t i o nr a t i o s r ) ，垂直一体化比率( t h ev e r t i c a lr a t i ov r ) 等比率。 7 第2 章理论研究 核心相关比率r c = 塑堕型生坚蓑篝冀拿薯薯惫参警 纵向一体化比率豫= 量盔号砉妻篡善半 根据经营活动的相关性，r u m e l t 把公司分为四种类型： 表2r u m e l t 多元化战略类型 式( 2 3 ) 式( 2 - 4 ) 3 对于r l 蛐e l t 的分类，c a p o n 等人作了进一步发展。根据市场专业化程度 对多元化企业进行重新分类，采用专业化比例( s p e c i a l i z a t i o nr a t i os r ) 、市场分 类比例( c a t e g o r yr a t i oc r ) 和产品比例( p r o d u c tr a t i op r ) 等指标对多元化进行分 类。 市场分类比率c 足= 垒尝嵩鑫荨器 式。2 5 ， 产品比率p r =企业最大产品组收入 企业销售总收入 表3c a p o n 多元化战略类型 式( 2 6 ) 2 1 3 2 根据多元化涉及行业及部门关系可分为 1 9 6 5 年，a n s o f f 在企业战略根据产品一市场矩阵图，将多元化分类为水 平多元化、垂直多元化、同心多元化和混合多元化【1 3 】。 水平多元化是指企业充分利用自己在市场上的优势及社会上较高的声誉，根 据用户的需要去生产不同技术的产品。 垂直多元化是指在一个完整的生产过程中，企业在原有的业务的基础上向前 后向后发展，向前发展的又称前向一体化，向后发展的称为后向一体化。 同心多元化则是指企业充分利用自己在技术上的优势及生产潜力，以生产某 一项主要产品为圆心，积极地去生产工艺技术相近的不同产品，使企业的产品种 北京服装学院硕士学位论文 类不断地向外扩张，向多品种发展。同心多元化又可细分为技术相关型、销售相 关型和技术与销售相关型三种。 混合多元化则是兼具以上三类多元化的特征。 2 1 3 3 根据多元化经营各个行业间相关性划分 根据多元化经营行业之间的相关性，可将多元化分为相关多元化和非相关 多元化。 相关多元化是进入另一个同企业现有业务活动相关的产业战略，两者间在家 质量的某一个或几个环节上有共同点。企业的目标是通过转移和利用独特的竞争 力，资源分享和产品捆绑而实现收益，共同点可以是基于共同采购渠道或营销渠 道等的市场相关型多元化，也可以是基于共同产品技术或加工技术的技术相关型 多元化，还可以是基于共同的基础设施或相同工艺过程、管理过程的生产相关型 多元化。除了这些有形的相互关系外，还可以是基于无形的相互关系，如共用商 标或融资渠道等。企业认为商业模式可以成功地转用，从而在新的产业中建立竞 争优势。 而非相关多元指的是通过向新业务单元转移基本组织竞争力提高利润，也许 在某种程度上还可以获得竞争的好处，实施非相关多元化的企业无疑在业务单位 间转移或公用竞争力，他们专注与开发一种能够加强每一个个体单位的多元业务 模式。 2 1 3 4 根据行业划分标准进行划分 以上的多元化划分虽然可以在一定程度上度量企业多元化程度，但是在具体 多元化经营行业或市场等方面划分存在一定随意性，势必会影响不同公司之间的 多元化程度及相关绩效的之间的比较。所以要研究企业多元化战略，对于行业概 念及分类必须要有一套统一的分类标准，提高不同企业多元化战略之间的可比 性。 行业划分标准是以生产经营业务性质及特征和国家有关法规为依据划分经 济类型的规定，科学统一地划分国民经济中的各种经济类型，规范统计口径，正 确反映和研究所有制结构及经济类型的变化情况。 9 第2 章理论研究 行业划分标准较为客观的是美国标准行业分类代码( s t a n d a r di n d u s t r y c l a s s i f i c a t i o ns i c ) 。s i c 根据同意的分类标准，将全部经济活动分为十个大项， 然后在每个大项下又分若干中项，在每个中项下又分若干小项，最后在小项下面 又分出若干细项。这四个等级分别用l ，2 ，3 ，4 位数来表示，分类由大项到中项再到 小项、细项，行业间在技术或市场上越来越具有明显的相似性和关联性，同一小 项内不同细项间在技术或市场上具有明显的相似关联性。s i c 尽可能地包括了国 民经济的全部行业，有权威机构编颁布，根据行业发展情况不断更新 相比而言，中国的行业分类标准制定显得较为滞后。目前中国已制定的国家 标准是国民经济行业分类与代码( g b t 4 7 5 4 2 0 0 2 ) ) ) 。这一分类标准将中国国民 经济各行业分为门类、大类、中类和小类四个层次，并分别用大写英文字母、两 位数代码、三位数代码和四位数代码表示。该分类标准也具有与s i c 类似的关联 性和同质性，对于中国企业多元化研究有一定参考价值【5 】。 2 i 4 多元化动因分析 企业实施多元化战略原因有很多，可能来自于企业内部对于企业进一步发展 的需求，也可能来自于企业经营方向的战略转移，或者由于企业为获取利润的短 期行为。所以分析企业多元化战略动因，可以更好地了解企业多元化战略实施过 程及相关影响因素，关于多元化动因，现有的文献给出以下几方面解释【6 1 。 2 i 4 i 市场势力理论 这种理论认为企业多元化的动机在于获取市场势力，认为多元化经营的企业 将会比非多元化经营的企业更兴旺发达，因为多元化经营的企业已进入被称为 “联合企业势力”的状态中。多元化企业在某个特定市场的势力不仅由该企业在 市场中的相对地位决定，而且与该企业的生产范围及其在其它产品市场的地位有 关。同时，在利用、扩展和保护其市场势力时，多元化企业的经营决策与传统的 垄断企业有很大区别。 1 9 5 5 年，e d w a r d 提出与传统的生产单一种类产品的企业不同，生产多种产品 在多个市场进行销售的多元化企业在经营决策时不会把各个产品的市场孤立对 待，因此，这些企业没有必要在每种产品的销售上都追求利润最大化。后来的学 1 0 北京服装学院硕十学位论文 者发现获得联合企业势力的三种方法：一是交叉补贴( c r o s ss u b s i d i z a t i o n ) ，即多 元化经营的企业运用其在其他市场上所获取的利润支持在另一市场所进行的掠 夺性价格行为；二是共同克带l j ( m u t u a lf o r b e a r a n c e ) ，在多个产品市场有竞争关系 的多元化企业会意识到它们之间的共生关系，从而故意减弱在这些产品市场的竞 争程度，形成某种程度上的合谋：三是互惠购买( r e c i p r o c a le x c h a n g e ) ，即在大型 多元化经营的企业之间，当一个企业对于另一个企业无论是作为买主或买主都相 当重要时，建立互惠购买关系以排挤弱小的竞争对手进入市场。1 9 7 6 年，美国经 济学家g r i b b i n 又提出，所谓的“联合企业势力 最终还需要归结到联合企业在各 个产品市场的市场势力，即市场份额上。也就是说，如果一个生产多种产品的联 合企业在其各个产品市场都没有明显的优势，那么该企业就不可能具备联合企业 势力。 总的来看，市场势力理论倾向于强调多元化经营可能削弱竞争并损害消费者 利益的后果而非多元化经营的原因，并认为没有必要鼓励多元化经营，因为这种 策略既不涉及效率也不涉及非效率。尽管如此，许多学者仍提醒人们注意多元化 经营与企业业绩间存在的正向关系。 2 1 4 2 风险分散理论 根据马克维茨的资产投资组合理论，把一系列的各种财产进行最有效的搭 配，在不影响投资期望收益率的前提下，可以减少投资的风险即收益波动性。这 种理论假设各种业务或各行业之间的利润流或现金流不相关，则随着多元化程度 的增大，风险应呈减小趋势。当企业发展由于企业内外环境发生变化时，经营风 险加大，企业通常采取多元化经营来实现分散经营风险的目的。因为通过多元化 战略，使得各种经营风险的负相关组合，进而风险得到分散，某些经营领域的亏 损，可以有另一些经营领域的盈利增加得到弥补，这样企业在整体上可以获得较 为稳定的利润收入，收到减小企业预期利润目的及抵抗风险的效果，因而多元化 程度与企业的经营绩效是正向变动关系。这种理论的特点是将企业的业务投资组 合等同于证券资产的投资组合，将资产组合理论推广至生产领域中的企业投资。 第2 章理论研究 2 1 4 3 资源利用理论 这种理路认为企业多元化的动机在于更有效地利用企业现有资源。1 9 5 7 年， p e n r o s e 从企业增长角度考察了企业多元化，认为企业多元化是企业增长过程中 的正常现象，进而提出了资源利用理论。该理论认为外部的竞争压力和内部的没 有得到充分利用的生产性服务是企业多元化的必要条件。只要多元化能够能有效 的利用现有的生产性服务，企业就有激励进行多元化；反过来，在企业多元化扩 张的过程中，又会产生新的没有得到充分利用的生产性服务，为下一步扩张提供 空间。所以企业会利用过剩的资源进行多元化经营活动以追求范围经济性，即企 业多元化经营。 该理论的前提是认为企业分工完全受到市场范围的限制，即企业过剩的资源 难以在有限的市场中通过出售或出租等方式得以转手。事实上，市场范围的障碍 在资源转移过程中的确是普遍存在的，尤其是当一种资源从企业购买时的具体资 产形态向服务和知识形态的转化，表现尤为明显。许多企业的技术知识己深深根 植于企业中，因而这种系统化的资源转移可能既需要个人知识的转移，又需要系 统化组织知识的转移。而在无形资产的出让过程中则存在合约和产权界定不清等 问题。资源难以转移的另一个重要原因是交易费用的存在阻碍了企业将这些资源 转卖或租给其他企业。像商标、专利、技术诀窍、营销分配系统等资产，在两个 企业交易时交易费用往往很高，因而通过市场交易显得很不经济，企业可以通过 多元化自己利用和开发这些资源以获得范围经济。 后来又有很对学者对p e r t r o s e 的理论进行了补充，19 8 2 年t e e c e 认为p e n r o s e 所 考察的多元化是关于企业如何通过多元化实现范围经济的问题。如果市场是完全 有效的，那么企业多余的生产性服务就完全可以通过市场转让。但在有些情况下， 尤其是当涉及到知识、技术等无形资产时，就会遇到市场失灵。同年l i p p m a n 和 r u m e l t 又提出企业的资源具有不同的专用性。专用性强的资源，只能被用于少数 几个行业，但能够获得比较高的边际收益；相反，专用性较低的资源适用的行业 比较多，却只能获得较低的边际收益。不同企业拥有的资源的专用性不同，因此， 它们的多元化模式和最优的多元化水平也有所差别。对于那些拥有专用性低的资 源的企业来说，要达到利润最大化，必须通过高的多元化水平。2 0 0 1 年m a t a s u s a k a 提出企业所拥有的组织能力不仅仅适用于种特定产品的生产，而能够使多种产 1 2 北京服装学院硕士学位论文 品的生产有利可图，多元化就是企业寻求与其组织能力最匹配的产品生产活动的 试错过程。 虽然有很多学者对于资源利用理论观点进行了补充，但是关于企业多元化动 机的基本理解是相同的，即认为企业实施多元化战略是对尚未充分利用资源的更 有效利用【2 0 】。 2 1 4 4 委托代理理论 这些理论认为企业多元化是在投资者和经理人之间的委托代理关系中 产生。由于道德风险，经理人和投资者的目标往往发生偏离，为追求规避风险或 追求自身效用等目的，经理人选择了企业多元化，但这种行为会损害普通投资者 利益，降低企业价值，是一种代理成本。 1 9 3 2 年伯利和米恩斯提出了所谓的“代理人问题”，即在企业经营者不持股 而股权又过于分散的情况下，利己的经营者由于受到所有者直接约束减弱而往往 会以降低企业价值的策略如通过兼并等手段增进他们自己的利益，从而损害所有 者的利益，这时对企业资产的运营可能会变得对经营者更有利。1 9 6 9m u l l e r 提出 经理人为了自身利益会偏离企业的最优投资量，产生过度投资问题，在这种情况 下企业追求的是增长最大化而非利润最大化或企业价值最大化，并且通过企业多 元化投资可以降低经理人的面对风险，因为与普通投资者不同，经理人退出企业 的成本比较高。j e s e n 提出自由现金流理论，认为经理可以从管理一个更加多元 化的企业中获取更多的私人利益，而收购是经理人使用自由现金流而不是将其作 为红利发放给投资者的的一种方式。根据该理论，拥有剩余负债能力和大量剩余 自由现金流的企业更容易进行低回报甚至负回报的多元化并购活。另外根据1 9 9 0 年s h e i l f e 和v i s h n y 的研究显示，经理人很有可能通过企业多元化来达到自我防御 的效果，增强企业对其管理技能的需求，从而获取私人利益。他们指出，在此过 程中，一般会出现过度投资问题。 总之，代理理论强调企业经营者可能通过多元化经营而损害股东的利益，并 认为多元化经营与企业价值之间是反向的关系。 第2 章理论研究 2 1 4 5 其他理论 从不同的方向解释企业多元化，会的出不同的结果，其他的文献理论还包括： 交易成本经济学假设相关多元化能改善分配效率，认为多元化在企业内部建立了 一个内部资本市场，可以实现企业内部的范围效应及规模效应。 产业组织理论以企业产业链所处环节及势力为基础，集中讨论于影响企业的 外部环境因素，认为企业追求多元化是为了增加其目前的市场力量、巩固产业经 营、避免较高的进入障碍、改变供应链关系。 金融经济学的文献假设多元化是因“闲置的现金流”而引起的，或是作为一 种企业所控制的市场机制，它能以更有能力的管理者替代无效率的管理，这部分 研究成果也得到一些验证。 另外企业多元化的还可以从平稳业务波动幅度，即每一种业务都会出现波峰 波谷，有高低起落，如果企业只经营单一业务，企业的效益受业务波动的影响就 会比较大。在这种情况下，企业可以选择具有与这一业务具有互补性的其他业务， 平稳企业整体经营波动曲线平衡；转移竞争领域，及当企业希望到一个新的领域 发展的时候，就会形成新老业务之间的交替发展链条，形成一段周期内的多元化 经营模式；或获取机会收益，即当出现一个可以快速收割而回报比较有保证的机 会的时候，企业可能会短暂进入某一领域，在流动中增加资金的利用效率；或者 为了未来发展多元化布局。企业为了跟踪市场融合的多个领域，就需要在尚未融 合到一起的多个业务上多点布局，因为当单一业务不足以支撑企业规模的时候， 企业就需要向其他业务扩展【8 j 。 因此从以上理论研究中，可以发现目前对企业进行多元化的分析中，文献绝 大部分是以委托代理、资源基础、交易成本、产业组织以及资本结构等理论为基 础来研究。其实一些企业的多元化经营可能是由于政治经济大环境影响，主营业 务行业发展受限，为追求短期利润盲目投资或期望企业战略转型等原因造成的， 所以现实中企业多元化的具体动机可能是多种因素共同作用的结果。 2 1 5 多元化效应研究 多元化是企业增加区别与核心产业的新业务过程，它往往专注于利用企业独 1 4 北京服装学院硕士学位论文 特竞争力在新进入的产业中增加产品价值，在多元化企业涉及的每一个产业中， 企业都会建立一个运营部们或业务单位，通过多元化来以较低的成本完成一个或 多个加之制造只能，以实现差异化，赋予企业价格选择的方式完成一个或多个价 值职能。多元化可以为企业分散经营风险，产生协同效应及范围经济，给企业来 来稳定的收益，通过多领域或市场的同时经营，以分散各个行业之间不同性质的 风险，降低企业内部交易费用，形成整体协调放大效应，或者在现有业务之间转 移企业竞争力，运用多元化作为在一个或多个产业重管理竞争的手段，可以使企 业利用基本的组织竞争能力，在较低的经营风险水平下，增加企业内部所有业务 单位的绩效【6 l 。 2 1 5 1 分散经营风险 根据的资产投资组合理论，把一系列的各种财产进行最有效的搭配，在不影 响投资期望收益率的前提下，可以减少投资的风险即收益波动性。该理论假设各 业务或行业之间的利润流或现金流不相关，并且需要选择尽可能多的业务以分散 风险，则随着多元化程度的增大，风险呈减小趋势。作为一种战略，多元化经营 也可以看成为企业现有资源的一种组合。在企业通过多元化投资于不同业务的情 况下，当市场发生变化时，一部分业务的收益下降可能被另一部分的收益上升所 偿，从而取得稳定的总体收益水平，达到分散风险的目的。同时企业也可以根 据市场的变化以及不同产品的寿命周期和需求状况，主动向高收益业务增加投 入，或在不同业务之间进行存量调整，使资本向盈利较高的方向移动以达到同样 的目的。 2 1 5 2 交易内部化 多元化经营的可以使在企业内部实现交易内部化。首先是要素交易内部化， 在单一化经营企业中，维系企业正常运行的许多生产要素需要通过外部市场筹 措，这需要付出相当的交易代价。然而多元化经营企业可使许多类似活动交易内 部化，高层管理人员只需通过计划和行政手段就可以决定生产要素从不同经营方 向自由流动，降低外部市场高昂的交易成本，提高资源配置效率；其次是资金筹 措内部化，企业在经营过程中，需要募集资金。当外部潜在投资者对公司不甚了 第2 章理论研究 解时，企业就很可能会因为无法按合理的成本筹措到足够资金，而对一些净现值 为正的优势项目“望洋兴叹。多元化企业通过建立财务公司或结算中心、等内 部资本市场，当某一经营方向的子公司需要资本投入时，可以通过企业内部资金 调度在一定程度上解决这个问题；再次是人才配置内部化，企业的发展离不开各 类人才的贡献，不同的发展阶段需要不同的人才支持。对于企业而言，人才是不 可多得的稀缺资源。多元化经营企业可以建立内部人才交流市场，实现人才在本 企业内不同经营方向的自由流动，拓展了人才发展空间，又减少了人员的招募和 培训成本。 2 1 5 3 实现范围经济 多元化经营的范围经济是建立在多元化经营基础上的由于企业经营范围扩 大而带来的经济性。实际上从世界各国的企业成长史来看，最初的多元化经营就 是直接起源于现有设备和管理能力以及购销系统的剩余资源充分利用。 范围经济的本质优势在于企业生产多个产品可以共享资源，特别是一种产品 可以使用另一种产品的剩余资源。由于特定的生产投入都有最小规模的要求，这 种投入在生产一种产品时，可能未得到充分的利用，而在生产两种或两种以上的 产品时，就能使这种投入成本在不同的产品之间分摊，使单位成本降低，从而产 生范围经济。在激烈的市场竞争环境中，企业多元化经营以及由此带来的范围经 济，构成企业的一种竞争优势。这种竞争优势可来源于有形资源产生的范围经济， 当有形资源横跨几项产品或业务时，可使相关产品或业务共享机器设备、人员、 厂房、营销、技术开发与创新体系等。如果共享降低了成本或增加的产品歧异性 足以超过共享成本，从而提高投入要素的使用效率，共享企业营销渠道及市场， 以及共享企业核心技术，节省企业研发及创新费用；也可来源于无形资源产生的 范围经济。企业的无形资产包括商标、品牌、商誉、管理等。企业长期培育的品 牌信誉，具有扩散效应，同时经营多个产品，可以共享品牌效应。企业的管理者 具有丰富的管理经验和管理能力，这是一种获得范围经济的重要的无形资产。因 为管理经验与经营技能具有一定的通用性，拓展企业的经营范围，可以使经营管 理者的潜力得到最大限度的发挥，而不必增加新的投入。 1 6 北京服装学院硕七学位论文 2 1 5 4 其它正面效应 除上述两个主要积极效应之外，企业多元化经营还可能产生一些其它的效 应。例如，实行多元化的企业可能拥有对劳动力和技术资源等的信息优势，多元 化企业在进入某个新行业时往往具有比新生企业更多的竞争优势，在许多扩张性 的新行业中成功的大多也是这些实施多元化经营战略的原有企业。多元化企业建 立内部资本市场以后还可以减少外部资本市场所导致的信息不对称，企业高层管 理者可更有效地获得经理及其绩效的信息并进行监督。此外多元化还可以在内部 进行业务转移和亏损转移达到降低企业边际税率的效果。 2 1 5 5 多元化经营的负面效应 市场上有很多盈利机会，但是无论企业规模有多大，实力有多强，其所能利 用的资金、人才、信息等资源及其管理者的能力也是有限的。诸多因素造成了企 业多元化战略具有其不可避免的缺剧m 】： 1 经营成本提高 企业的多元化经营，大多数是在原来业务领域取得一定成功后，进入与现有 产品、业务有一定联系或毫无联系的新领域。当多元化经营的企业涉足陌生的市 场，必定是将有限的资源分散于每一个发展领域，这样很容易造成每一个领域都 得不到充足的资源支持。企业原本在原有经营领域内可以进一步扩大竞争优势， 发展成为该行业的优势企业，却因资源的分散使用而抑制了其发展的势头，最后 的结果可能是新的领域尚未发展好，原有领域又失去优势。另外企业付出高昂的 学习代价，双重学习意即企业学习和顾客学习。企业学习，指企业在陌生的领域 中逐渐获得经验、知识而熟悉的过程；顾客学习，指企业进入新领域后会改变自 己原来在顾客心目中的一贯定位而重新定位，这种重新定位被顾客认可的过程就 是顾客学习。在“买方市场 的环境下，这两种学习成本都要由企业自己支付。 最后在获取与培养专业人才方面，企业要需要较大的投入。为了使新的产业生产 和经营取得成功，首要因素就是要拥有此行业的专业人才，必须在行业中占有人 才优势。为了能招募和培养经营管理和技术方面的人才，及培训新员工接受和理 解企业文化与企业精神，企业必须支付高昂的人力成本。 多元化经营还可能会造成企业其他经营费用过大。包括如进入陌生行业的高 1 7 第2 章理论研究 昂进入费用、在多个领域经营所带来的管理、组织协调和监督等成本的上升、由 于信息不对称造成信息传递费用和信息失真损失成本的上升以及因企业放弃对 主业或其他行业的投资可能带来的机会成本等。 2 管理难度加大 随着企业多元化经营程度提高，必然造成企业部门增多或下属子公司增多， 管理范围扩大和决策的复杂化会加大企业管理的跨度和难度，企业内部