（金融学专业论文）中国商业银行混业兼营保险业实证研究.pdf

摘要 随着金融自由化的加深和金融产品创新的愈演愈烈，在中国，商业银行与保 险公司之间的合作形式已经由简单的协议销售等产品层次上的合作上升为更深 层次上的资本合作，具体表现为银行入股或控股保险公司或者保险公司入股商业 银行。2 0 0 8 年银监会和保监会年初签署的关于加强银保深层次合作和跨业监管 合作谅解备忘录原则上为商业银行投资入股保险公司放行，试点范围为三至四 家商业银行。这标志着我国银行业与保险业由分业经营向着混业经营改革迈出了 一大步。银行参股保险公司这种混业经营模式对于改善银行和保险公司的股权结 构、开拓新业务增长点以及增加盈利渠道都大有裨益，然而也会加剧银行本身的 风险，如子公司之间的风险交叉传递、监管困难所导致的风险等。因此，深入研 究现阶段中国商业银行混业兼营保险公司的利与弊具有现实意义。 本论文首先运用投资组合、协同效应、范围经济与规模经济以及资本专用性 等理论对商业银行混业兼营保险业务的潜在利益进行了理论分析。然后，从道德 风险与信息不对称、系统风险以及监管困难等方面对银行混业兼营保险业务所面 临的潜在风险进行了探讨。本论文还采用模拟合并的实证研究方法对中国1 4 家 商业银行以及l o 家保险公司进行模拟合并的实证研究。实证结果显示商业银行 混业兼营保险业务后收益和风险都有明显提高，但风险相对收益增加的幅度更为 显著。对实证结果采用变异系数法、线性回归分析以及均值一标准差模型等方法 进一步分析，分析结果表明模拟合并后的绩效变化很大程度上决定于参与合并的 保险公司，参与合并的保险公司经营业绩越好合并后组合的效率越高，相反，即 便商业银行的业绩很好，合并后的组合效率也较差。基于上述分析，笔者认为， 在现有的金融环境下，商业银行要谨慎推进混业经营保险业务，切勿盲目跟风。 一旦决策控股或收购保险公司，则需要衡量好控股或收购对象的业绩情况，否则， 混业兼营保险业务不仅不能为商业银行带来利益，反而会增大其经营风险、成为 其拖累。最后，本文分析了当前金融危机对混业经营所带来的启示，提出了应该 选择适合我国自身特点的银行保险混业经营模式、健全法律法规体系、强化金融 监管以及从试点入手逐步推进等政策建议。 关键词：银行保险，模拟合并模型，风险，收益 a b s t r a c t a st h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a li n n o v a t i o n ，t h ec o r p o r a t i o nf o r mo fb a n k sa n d i n s u r a n c e sg o e sf r o mt h es i m p l es a l e sn e g o t i a t i o no fp r o d u c t st ot h ec a p i t a la l l i a n c e w h i c hr e f e r st os o m em e r g e r sb e t w e e nb a n k sa n di n s u r a n c e sc o m p a n i e sa n da l s ot h e s t o c kh o l d i n go fe a c ho t h e r i n2 0 0 8c h i n ab a n k i n gr e g u l a t o r yc o m m i s s i o na n dc h i n a i n s u r a n c er e g u l a t o r yc o m m i s s i o ns i g n e dam e m o r a n d u ma b o u tt h ef u r t h e rc o r p o r a t i o n b e t w e e nt h eb a n k sa n di n s u r a n c ec o m p a n i e sa n da l s ob e t w e e nt h et w os u p e r v i s i o n i n s t i t u t i o n s t h ea c tp r i n c i p a l l yo p e n sad o o rf o r t h ec o m m e r c i a lb a n k s i n v e s t m e n to n i n s u r a n c ec o m p a n ya n di ti sal a r g es t e po ft h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o nr e f o r m a t i o ni n c h i n a t h ei n t e g r a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k sa n di n s u r a n c ec o m p a n i e sh a sb o t h b e n e f i t sa n dr i s k s ，s oi sm e a n i n g f u lt od of u r t h e rr e s e a r c ho nt h i ss u b j e c t t h i sp a p e ru s e sp o r t f o l i ot h e o r y , s y n e r g yt h e o r y ，s c o p ee c o n o m ya n ds c a l e e c o n o m yt h e o r yt oa n a l y z et h ep o t e n t i a lb e n e f i t so ft h ei n t e g r a t i o no fb a n k sa n d i n s u r a n c ec o m p a n i e s ；a tt h es a m et i m ei ta l s oa n a l y z e st h er i s k sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo f m o r a lh a z a r da n da s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n , t h e s y s t e m r i s ka n dt h es u p e r v i s i o n d i f f i c u l t i e s i nt h ef o l l o w i n gp a r t ，t h ea r t i c l eu s e st h ee m p i r i c a lm e t h o dt os i m u l a t et h e m e r g e ro fc h i n a s14b a n k sa n d10i n s u r a n c ec o m p a n i e si no r d e rt of u r t h e rs t u d yt h e b e n e f i t sa n dr i s k so ft h ei n t e g r a t i o n t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o wt h a tt h er e t u r n sa n d r i s k so ft h eb a n k sb o t hr i s ei nam a k e a b l ew a ya f t e rt h e ym e r g e rw i t ht h ei n s u r a n c e c o m p a n i e s ，h o w e v e r , t h er i s k si n c r e a s et oal a r g e re x t e n t t h e nt h ep a p e ru s et h e c o e f f i c i e n to fv a r i a t i o nm e t h o d ，l i n e a rr e g r e s s i o na n a l y s i sm e t h o da sw e l la st h em e a n s t a n d a r dd e v i a t i o nm o d e lt od of u r t h e ra n a l y s i s 。r e s u l t ss h o wt h a tt h ee f f i c i e n c yo ft h e m e r g e ri sd e t e r m i n e dl a r g e l yb yt h ep e r f o r m a n c eo f t h ei n s u r a n c ec o m p a n i e s b a s e do n t h ea b o v ea l l ，c o m m e r c i a lb a n k ss h o u l db ec a u t i o u st ot a k et h ea c t i o no fm aw i t h i n s u r a n c ec o m p a n i e sa n dw h e nm e yd ot h ea c q u i s i t i o n ，t h ep e r f o r m a n c eo ft h e a c q u i s i t i o nt a r g e ts h o u l db ep a i ds p e c i a la t t e n t i o nt o f i n a l l y , t h ep a p e rr a i s e ss o m e p o i n t so fv i e wa n dp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sb a s e do nt h ef i n a n c i a lc r i s i ss i t u a t i o n w h i c hi n c l u d e st h es e l e c t i o no f p r o p e rf i n a n c i a li n t e g r a t i o nm o d e ，t h ec o n s t r u c t i o no fa s o u n dr e g u l a t i o na n dl a ws y s t e m ，a n da l s ot h el a u n c ho f e x p e r i m e n t a lu n i t s k e y w o r d s ：b a n c a s s u r a n c e ，h y p o t h e t i c a lm e r g e r sm o d e l ，r i s k ，r e t u r n i l 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 毒调p 2 罗年年月工弓e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 苍拥户 导师签名： 印 。伽罗年4 月2 3e l b 。c 7 年q 月碜日 1 1 选题的背景及意义 1 1 1 背景分析 第1 章导言 随着金融自由化的进一步加深、金融市场的长足发展以及科学技术的突飞猛 进，各类金融机构开始向其他的金融领域渗透，各种跨业经营的金融创新如雨后 春笋般不断涌现，全球金融体制又开始逐步向混业经营复归。银行保险作为一种 特殊的商业银行混业经营形式在这样的金融混业经营大潮中应运而生。银行业与 保险业的相互合作与融合随着金融市场的发展与成熟而日臻紧密。发达国家银行 与保险合作已经由分销协议、战略联盟、合资企业等阶段发展成为金融服务集团 的混业经营模式，而在中国，银行与保险的合作一直处于分销协议和战略联盟阶 段。 2 0 0 8 年1 月份，国务院批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资 保险公司股权问题的请示文件1 ，该文原则同意银行投资入股保险公司，试点范围 为三至四家银行。监管部门允许商业银行和保险公司在合规、风险有效隔离的前 提下相互投资，这标志着银行保险的合作将由松散的销售协议和战略联盟过渡到 深层次的合资企业和金融集团组织形式，届时商业银行将以一种参股或控股保险 子公司、成立金融集团的方式即一种自营模式来经营保险业务，以使银保业务实 现更大的整体价值。银行与保险的深入合作符合金融自由化、一体化的趋势，顺 应混业经营的浪潮。在朝混业经营变革的过程中，发达国家的演进规律固然有其 先进性和借鉴性的地方，但如何探寻一条适合自身的蜕变之路才是重中之重。 银行业、保险业开展深层次的合作，对于金融机构提高综合实力，提升服务 水平和盈利能力具有重大意义，在中国的金融业分业的体制和背景下，已有部分 金融机构突破法律的限制积极开展产品的混业，交叉经营的尝试。但是对银行保 险混业经营方式将面临什么样的风险、能够产生怎样的收益却没有一个清晰明确 的认识。与分业经营的商业银行相比，混业经营到底是利大于弊，还是弊大于利? 混业实体的资产盈利能力怎样? 风险来源有哪些? 风险的发生机制怎样? 混业 实体在经济周期中风险是被分散了还是被加剧了? 这些问题的答案直接关系着 商业银行混业经营保险的经营模式选择，以及监管机构配合的相关政策与法规的 1 2 0 0 8 年1 月1 6 日银监会与保险会签署的中国银监会与中国保监会关于加强银保深层次合作和跨业监管 合作谅解备忘录 出台。本文以银行和保险混业经营为研究对象，从理论入手，采用理论和实证相 结合的研究方法，力图对银行保险混业经营风险和收益进行深入研究，并且对银 行保险混业经营的模式选择进行初步探讨。 1 1 2 研究意义 首先，与银行混业兼营保险公司的发展趋势相比，对于银行保险混业经营的 理论研究现在还处于初级阶段，专门研究银行与保险业混业经营的理论较少。而 现有的银行保险的理论和实务研究大多从保险公司视角出发，强调如何充分利用 银行保险渠道资源实现业务增长等。而从商业银行的视角出发，对商业银行混业 兼营保险业务的收益与风险进行理论或实证的研究并不多见。因此，在商业银行 混业兼营保险业趋势的进一步加深的背景下，本文的选题具有较强的理论价值与 现实意义。 其次，本文从银行保险混业经营利弊的理论探究入手，通过采用模拟合并的 研究方法，对中国商业银行混业兼营保险业的收益与风险进行研究，同时结合回 归分析、均值一方差模型以及变异系数做差等方法，对模拟合并的结果进行计量 分析，在此基础上得出了中国商业银行混业兼营保险业的风险收益变化情况的规 律。同时结合金融危机的启示探讨了中国商业银行混业经营保险业在推进步伐、 经营模式、风险控制、监管以及法律体系等方面的政策选择，为各相关主体在中 国商业银行混业兼营保险业实践中的决策提供有价值的参考。 1 2 文献综述 1 2 1 国内关于银行保险混业经营的文献 李航、张华2 ( 2 0 0 1 ) 运用金融创新理论，结合国外银行、保险由分业走向混业 经营的发展过程，分析我国目前银行保险混业经营的可行性。他们从获利性和扩 源性创新、避险性动因、避管性动因三个角度来审视混业经营，得出目前我国银 行业、保险业仍应坚持分业经营和分业管理，不必强调与函方国家在金融创新时 间上的一致性，要在专业化经营条件下，以产权制度创新为先导，以业务创新为 核心，不断完善壮大，增强风险抵御和竞争能力的结论。 胡浩( 2 0 0 3 ) 3 认为我国从“银保合作到“银保混业一体化”要经过协议合作 到资本渗透再到最终混业一体化的渐进的过程。我国现阶段，虽然有些金融企业 在银保股权合作方面进行了积极的探索，金融控股模式和间接参股模式开始出 2 李航、张华，目前我国银行保险混业经营的可行件分析，中国保险十部学院学报，2 0 0 1 年第7 5 期。 3 胡浩，分业经营银行保险业务的发展，保险市场，2 0 0 3 年第1 3 期。 2 现，但在实际运作中，尚未实现银行业务与保险业务的充分融合，两者合作仍未 摆脱一般代理模式。要实现业务融合和资本融合还有很长路要走。他还认为，我 国推进银保混业一体化应做到：以利润最大化为目标、“强强联合 ，制度创新的 同时兼顾政策风险，强化内控，加强市场研究，在不违背分业经营原则的前提下， 实现资源的整合。 李新平4 ( 2 0 0 7 ) 从经济学理论出发，对银行保险的产生、存在和发展进行了解 释。他认为银行保险是全球混业经营大潮下兴起的一种独特的商业银行混业经营 形式，这两种业务只有在收益大于成本的条件下，才能同时经营，进而实现混业 经营状况下的规模经济、范围经济、分散风险和协同效应等经营效益。 徐为山，赵海生5 ( 2 0 0 8 ) 认为，在混业经营背景下，银行保险集团可以分为保 险公司主导、实力相当的保险公司与银行合并而成、银行主导这三种类型。在发 达国家的实践经验中，第一种类型最常见且运作相对成功，而第三种类型长期成 功的案例较少。他认为，银行保险应用及其模型的选择取决于不同市场的特定社 会经济、文化和监管环境、市场基础设施和消费偏好，以及银行的管理能力和战 略考虑；判断银保金融集团是否成功的依据是其是否能够针对内外部具体情景内 容而制定银行保险模型，能否创造协同效应。 何卫康6 ( 2 0 0 8 ) 认为，由于我国实行的是金融分业经营和分业监管，因此商业 银行与保险公司之间的股权交叉相对有限，而金融服务集团模式中的金融控股公 司是我国实现银行保险混业经营最合适的方式。他还提出，在金融控股集团运作 的过程中，值得关注的问题是如何使集团内部的银行和保险业务实现完全融合， 为顾客提供全方位、一站式的金融服务，从而更有效地利用银行业与保险业的优 势，发挥规模经济与范围经济效应。 1 2 2 国外关于银行保险混业经营的文献 s t o v e f7 ( 1 9 8 2 ) 通过观察银行与保险业的风险与收益的特点以及两者问的相关 程度，将银行与保险业以不同比例组成投资组合，计算这些组合的风险与收益情 况，从而判断商业银行进入保险行业对银行的影响。他发现，银行与财险业和寿 险业的相关性都很高，因此风险分散的效益不大。同时，当他选用具体的公司资 4 李新平，一种金融混业经营方式银行保险的经济学分析，法制与经济，2 0 0 7 年第1 1 期。 5 徐为山、赵海生，商业银行综合经营背景下银行保险业务的发展一一个协同视角，上海金融，2 0 0 8 年第5 期。 6 何卫康，现阶段我国银行保险混业经营模式探讨，河南财政税务高等专科学校学报，2 0 0 8 年第4 期。 7 s t o v e r , r d ，ar e - e x a m i n a t i o no fb a n kh o l d i n gc o m p a n ya c q u i s i t i o n s , j o u r n a lo fb a n kr e s e a r c h ，v 0 1 13 ， f e b ，p p l 0 1 - 1 0 8 ，1 9 8 2 料作为研究对象时，发现最佳投资组合的组成随着公司的不同会有很大差异，两 者的结合没有普遍通行的模式。 l i t a n 8 ( 1 9 8 5 ) 7 ) - 另u 采用资产回报率的变异系数和变异数来衡量银行混业经营 保险业务的风险。他发现用变异系数来衡量风险时，无论是保险代理业务还是核 保业务都能够降低银行的风险，而当采用变异数度量风险时，结果却显示银行跨 业兼营保险业却不能降低风险。 b r e w e r ，f o r t i e ra n dp a v e l 9 ( 1 9 8 8 ) 利用市场资料，将银行业与其它金融业的代 表公司做成投资组合，发现对于保险业务，只有低度的保险代理或寿险业务才能 降低银行的风险，一旦涉入财险的核保业务时，风险都会升高。 s a u n d e r sa n dw a l t e r l 0 ( 1 9 9 4 ) 发现银行跨入寿险业能够降低其风险。随后应用 模拟合并的实证研究方法对具体的银行和保险公司做模拟合并，结果再次验证这 一发现。他们的研究结果强烈支持银行跨业兼营寿险业务。 1 2 3 国内外利用模拟合并方法进行混业经营实证研究的文献 b o y da n dg r a h a m ( 1 9 8 8 ) 开发出了模拟合并的方法，即通过将随机抽出的银 行和保险公司作假想式合并，并计算合并后公司的收益及其风险。经过多次的随 机假想合并后，取中位数或平均数来分析跨业并购对收益与风险的影响。 b o y d ，g r a h a ma n dh e w i t t l 2 ( 1 9 9 3 ) 克服了1 9 8 8 年b o y da n dg r a h a m 使用的方 法中无法分析银行与保险业务不同比例的合并，也无法求出最低风险的投资组合 的缺点，设计出一个因子来扩大或缩小非银行金融机构的大小，其对银行进入寿 险业的评估与之前的结果一致，而对于跨入财险领域的结论则与之前结果相反。 t s a ia n dw a n g ( 2 0 0 1 ) 采m 模拟合并的方法，分析了中国台湾商业银行跨业兼 营保险公司的风险分散效果。模拟出来的结果显示收益增加、风险降低，同时每 单位风险报酬率也增加。采用会计资料显示产险业务会降低商业银行的破产概 率。 5l i t a n ，r e “e v a l u a t i n ga n d c o n t r o l l i n gt h er i s ko ff i n a n c i a lp r o d u c td e r e g u l a t i o n ，y a l ej o u r n a lo nr e g u l a t i o n ， v b l 1 ，m a r ，p p l 5 2 ，1 9 8 5 ， b r e w e r , e i i i d f o r t i e r , a n dc p a v e l ，“b a n kr i s kf r o mn o n b a n ka c t i v i t i e s ，f e d e r a lr e s e r v eb a n ko fc h i c a g o e c o n o m i cp e r s p e c t i v e s ”。v r o i 4 ，d e e ，p p l 4 2 6 ，l9 8 8 s a u n d e r s ，a a n di w a i t e r , h o wr i s k yw b u l du n i v e r s a lb a n k sb e ，i n ，u n i v e r s a ib a n k i n gi nt h eu n i t e ds t a t e s 。 w h a tc a nw eg a i n ? w h a tc a nw el o s e ? n e wy o r k o x f o r du n i v e r s i t yp r e s s “b o y d j h a n ds l g r a h a m “t h ep r o f i t a b i l i t ya n dr i s ke f l ；e c t so fa l l o w i n gb a n kh o l d i n gc o m p a n i e st om e r g e w i t ho t h e rf i n a n c i a lf i n n s ，as i m u l a t i o ns t u d y “，f e d e r a lr e s e r v eb a n ko fm i n n e a p o l i sq u a r t e r l yr e v i e w , v b i 2 ， d e c ，p p 3 2 0 。1 9 8 8 “b o y d ，j h ，s l g r a h a m ，a n dr s h e w i t t ，“b a n kh o l d i n gc o m p a n ym e r g e r sw i t hn o n b a n kf i n a n c i a lf i n n s 。 e f f e c t so nt h er i s ko f f a i l u r e ：，j o u r n a lo f b a n k i n ga n df i n a n c e ，v 0 1 1 7 ，j a n ，p p 4 3 - 6 3 ，1 9 9 3 ”t s a i ，w a n 疋w c ，“as i m u l a t i o ns t u d yo nt h ee n t r a n c eo fb a n k sj n t ot h ei n s u r a n c ei n d u s t r i e s ，j o u m a lo fr i s k m a n a g e m e n t 。v b l 1 ，m a r ，p p 7 l - 7 9 ，2 0 0 1 4 张寒、胡再勇1 4 ( 2 0 0 7 ) 使用模拟合并的方法分析了中国商业银行跨业兼营寿险 和证券的潜在风险和收益，得出跨业兼营寿险和证券在一定寿险和证券资产比重 下能增加银行的收益并提高单位风险报酬，能够显著降低银行自身破产风险概率 的研究结果。 1 3 研究方法及主要内容框架 1 3 1 主要研究方法 本文采用理论分析与实证研究相合、定性分析与定量分析相结合的研究方 法。在对银行保险混业经营收益与风险进行理论及定性分析的基础上，通过模拟 实证的模型，对其进一步进行实证的定量分析。其中，实证分析中涉及到的具体 研究方法包括：模拟合并法、变异系数做差法、线性回归分析法、均值一标准差 分析法。使用以上统计计量分析法来对商业银行混业兼营保险业务风险收益变化 作进一步定量分析。所使用的软件主要包括：e x c e l 以及e v i e w s 。 1 3 2 主要内容及框架 本文的主要分为五大部分：第一部分是导言，主要介绍本论文的研究背景及 意义、研究方法及内容、国内外相关研究文献综述以及本文的创新和不足之处； 第二部分主要阐述银行保险的概念，国外银行保险发展形式以及中国银行保险合 作经历的几个阶段；第三部分通过理论分析，研究了中国银行和保险业混业经营 的利益与风险；第四部分选取中国商业银行以及保险公司作为研究样本，采用模 拟合并的实证方法来分析中国商业银行与保险业合并后的风险收益变化；最后， 针对实证分析做出结论，并且结合当前的金融危机，针对混业经营的前景和路径 提出政策建议。 1 4 论文的创新点与不足 研究混业经营的文章以商业银行混业经营证券、基金以及投行业务居多，研 究混业风险以及监管机制也是最常见的内容。本文在已有研究基础上，以中国商 业银行混业兼营保险业所面临的收益与风险为研究对象，采用投资组合、协同效 应、范围经济、规模经济以及资产的专用性理论对银行混业兼营保险公司的收益 进行了分析，又从信息不对称与道德风险、系统风险、监管困难等角度对银保混 业经营的风险进行了探讨。本文还采用模拟合并等实证研究方法，对中国商业银 1 4 张寒、胡冉勇，中国商业银行跨业兼营寿险和证券风险收益模拟分析，财贸研究，2 0 0 7 年第3 期，第7 8 - 8 5 页。 行混业兼营保险业的收益风险进行了实证研究。最后结合金融危机的启示，提出 了基于理论实证分析的对策建议。从研究对象和方法上都具有一定的创新性。 此外，在模型的选用方面，本文引入国外学者开创的模拟合并的方法来研究 中国大陆的银行和保险公司合并情形，在原有方法之上有所创新：鉴于国内商业 银行和保险公司数目有限，采用了穷举排列组合而非随机抽取的方式对其进行合 并。这样对于数据资料有限的中国金融业来说，分析结果更为准确和全面。 论文不足之处：本文对于中国商业银行与保险业混业经营风险收益的分析结 论仅基于所做实证部分的结果。研究中所涵盖的因素有限，结论和政策建议仅是 从本文所探讨的角度出发所得，实践中还应结合其他因素加以综合判断与分析。 第2 章国内外银行保险混业经营形式 2 1 银行保险的含义 银行保险( b a n c a s s u r a n c e ) 这一词汇最早出现于上世纪8 0 年代的法国，初始 意义具有明显的“银行 与“保险”融合特点，其内涵随着金融创新的深化和发 展而不断丰富。本文认为，应该将银行保险的定义做狭义和广义之分。从狭义上 讲，银行保险是指保险公司借助银行的网点销售保险产品。从广义上讲，银行保 险是指银行或保险公司采耿的一种相互渗透融合的战略，是通过充分利用双方的 优势资源、共同的销售渠道，为共同的客户群体提供兼备银行和保险特征的金融 产品，以一体化的经营形式来满足客户多元化金融需求的金融服务。银行保险最 初源于销售渠道的创新，进而转化为业务产品的创新，而最高的形式则是资本的 融合，即银行同时经营保险业务或者保险公司同时经营商业银行业务，从而实现 银行与保险的混业经营。 2 2 国外银行保险的发展形式 目前欧美国家的银行保险的发展模式主要经历了以下三种形式：( 1 ) 协议合 作；( 2 ) 合并、投资控股；( 3 ) 综合银行，在银行的平台上同时经营商业银行以 及保险业务，即典型的混业经营。 协议合作或称销售联盟是指银行和保险公司通过非正式的合作意向或协议 建立合作关系。这种方式的特点是成本低、简单易行。一旦双方达成协议，保险 公司便可以立即通过银行网点面向银行客户销售保险产品，尤其是寿险产品。但 由于这种协议缺乏强有力的约束力，银行和保险双方关系比较松散。 合并收购是指银行或者保险公司通过与对方成立合资银行保险企业或者收 6 购对方从而形成同时兼营商业银行业务和保险业务的模式。相对于第一种方式而 言，银行更偏向于这种方式。这种方式可以让银行更广泛地参与各种保险经营决 策，但同时也意味着银行的运营成本升高，以及产品推向市场时间的延后。 综合银行是混业经营的最高形式，这里指在同一个平台上混业经营各种金融 业务的金融机构。综合银行模式首先要求其所在国在制度上允许混业经营，只有 在这种制度框架下，金融实体才能在一个平台下同时从事银行和保险的业务。 表2 1银保合作形式比较 协议合作渤松散渠道共享，业务合作 合资合弗囊较紧密 综合银行霪紧密 业务、资金、产品开 发、技术等合作 资源全面整合 银行获取手续费，保险差，但风险 公司扩大销售量小 获得经营的协同效应较好，但提 升成本 获得全面的协同效应 好，但风险 较大 综上分析，中国现在尚处于银保合作的第一、二种形式的阶段，即以松散的 合作联盟为主要合作方式，协议合作的形式逐渐多样化，受政策的导引以及全球 金融混业经营趋势的影响银行保险合作逐渐走向合并与相互投资控股，然而尚未 达到全面混业阶段。随着混业经营的趋势的愈演愈烈，中国商业银行和保险业要 根据自身情况探索一条适合自身发展的混业经营道路。 2 3 国内银行保险的发展阶段 在国内，银行保险的发展主要经历了以下几个发展阶段： 第一阶段，1 9 9 4 年以前，我国金融机构以商业银行为主，但商业银行可以 经营保险业务，实行的是混业经营制度。1 9 9 2 年前后，由于出现了房地产热和证 券投资热，大量银行资金通过同业拆借等方式纷纷涌入热门行业，加大了泡沫的 吹发程度。从1 9 9 3 年起，国务院明确了我国金融业实行分业经营的基本思路和 框架。 第二阶段，1 9 9 4 年至1 9 9 9 年银行保险分业经营。1 9 9 3 年1 2 月2 5 同，国务 院颁布关于金融体制改革的决定，明确对银行业以及其他非银行金融业实行 “分业经营、分业管理”的原则，1 9 9 5 年以后，“六法一决定一条例”b 相继通过， 规定了分业经营、分业管理，界定了不同金融机构之间的业务范围。此后，商业 1 5 六法指的是：中国人民银行法、商业银行法、保险法、担保法、票据法、诌f 券法；一决定 指的是：关于惩治破坏金融秩序犯雅的决定；一条例指的足：外汇管理条例，“六法一决定一条例”明 确规定j ，对银行、保险、证券实行分业管理、分业经营。 7 银行丌始与保险业务脱钩。由于我国严格实行了银行和保险分业经营，使得我国 在1 9 9 9 年以前，银行业和保险业的合作只体现在业务的简单关联上，如协议存 款业务、住房按揭贷款保险业务、出口押汇保险业务等。 第三阶段，2 0 0 0 年至2 0 0 8 年银行保险合作加深，混业趋势越来越明显。从 1 9 9 9 年开始，银行和保险之问出现了较多的合作，合作内容主要是银行代理保险 中介业务，突出表现在各寿险公司纷纷抢占银行服务网络，并专门推出适合银行 柜台销售的保险产品。2 0 0 2 年我国银行保险业务获得了快速发展，其中，银行代 理寿险业务达到了3 8 8 4 亿元的规模，占当年人身险保费收入的1 7 1 ，银行保 险达到6 0 0 的年增长率。2 0 0 3 年1 月1 日修订后的保险法取消了保险兼业代理 实行“1 + 1 1 6 的模式的政策限制，“多对多” 模式的实行使得银行保险获得了进 一步的发展。尤其是2 0 0 3 年末三部新的银行法律倦为混业经营预留了一定的空间。 按照国家管理层的初衷，实行分业经营的目的是促使各类会融机构的业务更加专 业化，有利于货币当局的监管，从总体上提高金融机构的运营质量，降低系统性 金融风险。但随着当今世界会融证券化、电子化、信息化和一体化发展趋势，严 格的分业体制已经显现出束缚金融业健康发展的一面。 第四阶段，2 0 0 8 年至今，放行银行投资保险公司，混业经营改革迈出大步。 2 0 0 8 年1 月份，国务院批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险 公司股权问题的请示文件。该文原则同意银行投资入股保险公司，监管部门允许 商业银行和保险公司在合规、风险有效隔离的前提下相互投资。在政策的鼓励下， 多家银行已经锁定了对于保险公司股权收购目标。银行保险的合作已经全方位的 推进与强化。 第3 章商业银行混业经营保险业务利弊的理论分析 收益与风险孰轻孰重是个亘古不变的话题。混业经营可以分散风险、增加盈 利、获得范围经济优势；但由于技术效率和专业化经营水平低，进入陌生金融领 域缺乏竞争优势，加之经济周期对于金融同业的同向影响作用，导致无关联的多 经营同时也会加大经营风险。一直以来，混业与分业之争的焦点就是风险与收益 之争，因此本研究中笔者针对银行保险收益与风险首先进行理论上的分析： 1 6 “1 + 1 ”模式足指一家银行只誊点j 一家保险公卅或一家保险公i d 只重点j 一家银行合作，作为金融服务 的共同提供者，在产品、营销渠道、投资理财等方面互相融合、互相渗透，为客户提供多，己化、多层次的综 合性金融服务，延伸双方的服务领域，提升各自的竞争力。 1 7 “多对多”模式是指每家银行都h 时j 多家保险公| d 合作，刚样，每家保险公司也都0 多家银行合作。 堪三部银行法律足指2 0 0 3 年通过的银行业监督管理法、中国人民银行法和商业银行法修订草案。 3 1 商业银行混业经营保险业务利益分析 3 1 1 投资组合理论 投资组合理论是指由不同资产组成的投资组合，其期望收益是资产组合 中各个资产的期望收益的加权平均值，其标准差小于各组成资产的标准差的 加权平均值。非完全相关资产组成的资产组合的风险收益机会总是小于资 产组合中各证券单独的风险收益机会。资产组合方差的公式( 3 1 ) 如下，可 见各资产之间的相关性越低，多元化投资分散风险的效果越明显。 2 = 寺善+ 萎善砉v ( ，。) ( 3 - ) j 事t 根据投资组合理论，只要银行和保险的收益不完全正相关，则银行跨入保险 业就能获得风险分散收益，可以直接降低银行的风险，或者可以通过经营保险业 务获得较高的收益从而间接降低破产概率。“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里 是规避风险的生动描述。从这个角度说，混业兼营保险业务有利于银行分散非系 统风险，提高收益风险效率。 3 1 2 协同效应 协同效应就是指企业生产、营销、管理的不同环节、不同阶段、不同方 面共同利用同一资源而产生的整体效应，是指企业进行并购后竞争力增强导 致净现金流量超过两家公司预期现金流量之和，或者合并后公司业绩比两个 公司独立存在时的预期业绩高。银行保险混业经营的协同效应可分为经营协 同效应和财务协同效应。 所谓的经营协同效应，就是由于经济的互补性及规模经济，两个或两个 以上的公司合并后可提高其生产经营活动的效率。这里主要包括信息与客户 资源、产品开发、市场营销等方面的协同效应。首先银行和保险公司能共用 一个信息平台，做到信息共享、客户共同挖掘。国际著名的富通集团在全球 6 5 个国家拥有2 5 0 0 多家分支机构和1 0 0 多家业务中心，在银行、保险和投资 领域拥有庞大的客户群。在比利时，富通拥有f o r t i ca g 和f bi n s u r a n c e 两家 保险公司，1 9 9 7 年收购了比利时最大的商业银行通用银行，这两家保险公 司可以利用通用银行在存款、贷款和外汇等业务领域长期培养起来的客户推 销其人寿保险、年金保险、财产保险和健康保险等业务，通用银行则可以向 9 保险公司的客户推销其贷款、信托、外汇和资金结算等银行产品。伸其次， 经营协同效应还表现在通过创新资源的互相补充来提高企业的创新能力。众 所周知，银行业务以保值为主，保险业务以承保风险为特点，两种业务各具 特色。但银行业务可以和保险业务有效地进行一定程度的交叉，开发类似企业年 金、消费信贷保险、银行保险联名卡等新型业务，通过有效的银行保险合作实现 银行和保险公司双赢的目标。最后，在营销方面银行保险混业经营也具有协同 效应。具体来说表现在银行、保险可以相互利用经销渠道，通过交叉销售来 扩大经销网络。从而在不新设分支机构、不增加固定成本的同时增加销售额。 金融集团内部各分支机构可以利用各自在业务领域、地域上的竞争优势，实 现业务和地域上的互补，产生整体上的竞争优势。 所谓财务协同效应是指并购在财务方面给公司带来收益：包括财务能力 提高、合理避税和预期效应。首先，银行保险混业实体可以削减不必要的工 作岗位和相关的开支。统一化的“金融超市”和网络金融服务节省了大量的 岗位和开支。其次，财务协同效应还体现在税制上的优势即合并报表以达到 合理避税的效果。银行和保险公司的赢利状况不一，有的可能出现相对较多 盈余，有的则会出现亏损。这种情况下，在混业实体内实行合并报表，就可 以用赢利部门的利润冲销一部分子公司的亏损，实现合理避税。最后，扩大 到一定规模的混业实体可以通过合理财务规划获得协同效应。在维持营运资 金筹资要求和筹集现金上可产生显著的经济效益，同时还可以从有利的资金 头寸中获利。 3 1 3 范围经济与规模经济 所谓范围经济是指一个企业同时生产多种产品形成的经济性。范围经济 是研究经济组织的生产或经营范围与经济效益关系的一个基本范畴。如果由 于经济组织的生产或经营的范围的扩大，导致平均成本降低、经济效益提高， 则意味着存在范围经济；如果因经济组织的生产或经营范围的扩大，出现平 均成本不变，甚至升高的状况，则存在范围不经济。同时生产两种产品所对 应的范围经济情形可以通过公式( 3 2 ) 描述： t c ( q 彳，q ，) t c ( q z ) + t c ( q y )( 3 2 ) 其中，r c ( q x ) 为生产产品x 的成本，形( q y ) 为生产产品y 的成本， 9 李新r ，一种余融混业经营方式银行保险的经济学分析，法律与经济，2 0 0 7 年第l l 期。 1 0 r c 屈，这说明保险业的净资产利润率对合并的实体的净资 产利润率影响更大，也就是说，合并实体的收益情况很大程度上取决于参与合并 的保险公司的收益情况，保险公司的收益率的高低严重影响着合并的结果。 使用同样的方法判断银行、保险公司的风险情况对合并后风险的贡献，对合 并后的净资产收益率变异系数用合并前的银行及保险公司的变异系数进行回归， 具体模型如下： 。，= p o + 届x i c o 。+ 及x z 。，+ s ( 4 8 ) 其中，被解释变量k 为银行保险模拟合并后企业的净资产利润率的变异系 数，解释变量x 。吖、x ：。州分别表示参与合并的各银行、保险公司的净资产利润 2 4 率的变异系数。 用e v i e w s 进行最小二乘( o l s ) 回归，结果如下： 。= 0 0 2 9 + 0 6 3 4 2 9 2 x l 斜+ 0 7 9 7 5 2 0 x 2 一 ( 一0 4 6 0 6 ) ( o 5 6 0 5 )( 7 4 10 2 ) 尺2 = 0 8 8 3 2页2 = 0 8 7 9 1d 矿= 1 6 8 4 3 a ，c = 3 1 0 8 1 在模型中，各变量的系数的大小反应了变量所代表的行业的变异系数对合并 结果变异系数的贡献程度。系数越大，说明在本行业风险变动相同数额的情况下， 合并结果的风险变动数额越大，即对合并结果风险情况的影响越大。如果系数的 显著程度不能通过t 检验，那么就认为该变量所代表的行业的风险大小对回归结 果的风险几乎不产生影响。 模型回归的结果同样表明，保险公司的的变异系数对合并结果的变异系数影 响最大，而银行对于合并结果的变异系数影响不显著( 没有通过显著