（金融学专业论文）我国银行并购问题研究.pdf

摘要 自1 9 世纪末2 0 世纪初以来，随着世界经济的迅速发展，全球的银行业经历 了五次并购浪潮，逐渐形成了以美、日、欧等少数超大型全能金融机构为主导的 世界金融格局。这种超大型全能金融机构，摆脱了分业经营的限制，既能满足人 们的多方面需求，又能适应世界经济的发展，因而在全球经济金融一体化环境中， 最具有竞争能力。 2 0 世纪9 0 年代以来，面对国际银行业强有力并购浪潮的冲击，以及随着我国 金融体制改革的不断深入，我国也发生了若干起银行并购活动，并取得了初步成 效。w t o 五年过渡期即将结束，我国对外资银行进入限制将逐步取消，全面开放 银行业是必然趋势。为防止外资银行可能垄断国内金融业，国内银行业必须通过 合适的并购途径，增强综合实力。 本文对现代金融企业银行的兼并和收购的研究是建立在现代经济学、金 融学、博弈论和现代并购理论基础上，通过多角度剖析银行并购这种经济现象， 揭示银行并购的动因和效应，并结合我国银行并购的实际情况，给出了相应的对 策，以期为新世纪我国银行业的结构整合提供参考。 文章包括以下五个部分： 导言部分介绍了本文的选题意义，并对国内外有关企业并购和银行并购研究 的现状进行概括和总结，同时对研究方法和写作思路作了说明。 第二章，银行并购的理论分析。首先对企业并购的概念作了界定，介绍了银 行并购的定义和主要类型以及国际银行业并购的发展概况，然后运用并购理论对 银行并购的动因加以阐释和分析，最后详细剖析了银行并购的微观成本和社会成 本，并充分地分析了银行并购所产生的各种效应，即规模经济效应、互补效应、 协同效应、拓展经营边界效应和科技进步效应。全面分析银行并购的成本和效应， 是银行并购活动的重要环节。 第三章，银行并购的博弈分析。本章在上一章成本与效应分析的基础上，以 成本和收益为对象对银行并购做博弈分析。首先对某些不完全信息作适当忽略， 以完全信息作为假设考虑银行并购，接着在不完全信息条件下构建模型讨论其价 格博弈。 第四章，我国银行并购的现状分析。指出银行并购对我国经济金融发展的重 要意义，回顾了我国银行韭并购市场的发展历程并对主要案侧作了分孝斤，总结了 取得的阶段性成果，并对我国银行并购活动进展缓慢的障碍进行了分析。 第五章，我国镁行并购的对策研究。蝗纳了我国开展银行并贿的五项原则， 针对我国银行业的现状和国内银行并购的实际情况，提出了适合我国国情的关于 我匿银行并赂的政策牲建议，希望为我国银行业发展提供借鉴，最后指盥我国开 展银行并购要注意的问题。 关键词：银行监；银行并胸；金融深化 a b s t r a c t w i t ht h eq u i c kd e v e l o p m e n to ft h ew o r l de c o n o m y , t h eb a n k i n gi nt h ew o r l dh a s b e e ne x p e r i e n c i n gf i v em e r g e ra n da c q u i s i t i o n ( m & a ) w a v e ss i n c et h ee n do ft h e19 t h c e n t u r ya n dt h eb e g i n n i n go ft h e2 0 t hc e n t u r y i th a sg r a d u a l l yf o r m e dt h ew o r l d f i n a n c i a ls t r u c t u r ed o m i n a t e db yas m a l ln u m b e ro fm e g a s i z e dv e r s a t i l ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o n si na m e r i c a 、j a p a na n de u r o p e t h e s em e g a - s i z e dv e r s a t i l ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sh a v eb e e nl i f ts e p a r a t eo p e r a t i o n a lr e s t r i c t i o n s ，t h e yc a ns a t i s f yd e m a n d so f p e o p l ea n da d a p tt ot h ed e v e l o p m e n to ft h ew o r l de c o n o m y , s ot h e ya r et h em o s t c o m p e t i t i v ei nt h ei n t e g r a t i o no fe c o n o m ya n df i n a n c ei nt h ew o r l d s e v e r a lb a n k s m & ah a v ea l s oh a p p e n e di nc h i n af a c i n gs t r o n gi n t e m a t i o n a l b a n k sm & aw a v e sa n da l o n gw i t ht h ec o n t i n u o u sd e e p e n i n go fr e f o r mo fo u rf i n a n c i a l s y s t e ms i n c e19 9 0 s ，p r e l i m i n a r yr e s u l t sh a v eb e e na c h i e v e d t h ef i v ey e a r st r a n s i t i o n p e r i o do fw t o w i l lb eo v e rs o o n ，o u rc o u n t r yw i l lg r a d u a l l yc a n c e lt h el i m i t st of o r e i g n b a n k s ，o p e n i n gt h eb a n k i n go v e r a l li sa ni n e v i t a b l et r e n d t h eb a n k i n gi no u rc o u n t r y m u s te n h a n c et h ec o m p r e h e n s i v es t r e n g t ht h r o u g hp r o p e rm & a a p p r o a c ht op r e v e n tt h e f o r e i g nb a n k sf r o mm o n o p o l i z i n go u rf i n a n c i a li n d u s t r y t h es t u d yo ft h i sp a p e ro nm & ao fm o d e mf i n a n c i a le n t e r p r i s e s - - b a n k si s b a s e do nm o d e me c o n o m i c s 、f i n a n c e 、g a m et h e o r ya n dm o d e mm & a t h e o r y , i tr e v e a l s i m p e t u sa n de f f e c t so fb a n k sm & at h r o u g hm u l t i - p e r s p e c t i v ea n a l y s i st ot h ee c o n o m i c p h e n o m e n o no fb a n k sm & a ，c o m b i n e st h er e a l i t yo ft h eb a n k sm & ai nc h i n a ，p u t s f o r w a r dc o r r e s p o n d i n gs t r a t e g y , h o p i n gt op r o v i d er e f e r e n c e sf o rs t r u c t u r a li n t e g r a t i o n o fc h i n a sb a n k i n gi nt h en e wc e n t u r y t h i sp a p e rc o n s i s t so ft h ef o l l o w i n gf i v ep a r t s i nt h ep a r to fi n t r o d u c t i o n ，t h es i g n i f i c a n c eo fs e l e c t i n gt h i st o p i ci sp r e s e n t e d ，t h e c u r r e n ts i t u a t i o no ft h er e s e a r c ho ne n t e r p r i s e sm & aa n db a n k sm & ah o m ea n d a b r o a dg e n e r a l i z e da n dc o n c l u d e d ，a n dr e s e a r c hm e t h o d sa n dt r a i no f t h o u g h tb r o u g h t f o r w a r d c h a p t e r2 ：t h e o r e t i c a la n a l y s i st o t h eb a n k sm & a t h i sp a r t e x p l a i n ss o m e c o n c e p t so fe n t e r p r i s e sm & a ，i n t r o d u c e st h ed e f i n i t i o na n dm a i nt y p e so fb a n k sm & a 3 a n dt h eg e n e r a ls i t u a t i o no ft h ed e v e l o p m e n to ft h ei n t e r n a t i o n a lb a n k sm & a ，t h e n u t i l i z e sm & at h e o r yt oe x p l a i na n da n a l y z et h ei m p e t u so fb a n k sm & a ，a tl a s t a n a l y z e sm i c r oc o s t sa n ds o c i a lc o s t so fb a n k sm & a i nd e t a i l ，a l s of u l l yd i s c u s s e sa l l k i n d so f e f f e c t so f b a n k sm & a ：s c a l ee c o n o m ye f f e c t 、c o m p l e m e n t a r ye f f e c t 、s y n e r g i e s e f f e c t 、e x p a n d i n g t h eo p e r a t i o n a ls c o p ee f f e c ta n ds c i e n t i f i ca n dt e c h n o l o g i c a lp r o g r e s s e f f e c t c o m p r e h e n s i v e l ya n a l y z i n gc o s t sa n de f f e c t so f b a n k sm & ai sa l li m p o r t a n tl i n k i nb a n k sm & a c h a p t e r3 ：g a m ea n a l y s i st ot h eb a n k sm & a t h i sc h a p t e ri sb a s e do nt h ea b o v e p a r t ，p r o v i d e sg a m ea n a l y s i st ot h eb a n k sm & ar e g a r d i n gc o s t sa n db e n e f i t sa st a r g e t f i r s t l y , i g n o r e ss o m ei n c o m p l e t ei n f o r m a t i o np r o p e r l y , c o n s i d e r sb a n k sm & a b a s e do n c o m p l e t ei n f o r m a t i o na s s u m p t i o n ，s e c o n d l y , d i s c u s s e si t sp r i c eg a m et h r o u g h m o d e li n i n c o m p l e t ei n f o r m a t i o n c h a p t e r4 ：t h ep r e s e n ts i t u a t i o na n a l y s i st ot h eb a n k sm & a i nc h i n a t h i sp a r t p o i n t so u tt h es i g n i f i c a n c eo fb a n k sm & a t ot h ed e v e l o p m e n to f e c o n o m ya n df i n a n c e i n c h i n a ，r e t r o s p e c t sd e v e l o p m e n tp r o c e s so ft h e b a n k sm & am a r k e ti nc h i n a ， d i s c u s s e st h em a i nc a s e s ，g e n e r a l i z e st h ep h a s i ca c h i e v e m e n ta n da n a l y z e st h eo b s t a c l e s t os l o wp r o g r e s so ft h eb a n k sm & a i nc h i n a c h a p t e r5 ：t h ec o u n t e r m e a s u r e sr e s e a r c ho n t h eb a n k sm & ai nc h i n a t h ec h a p t e r s u m m a r i z e sf i v e p r i n c i p l e s o ft h eb a n k sm & ai n c h i n a ，p r o v i d e sp o l i c y r e c o m m e n d a t i o n so nt h eb a n k sm & ai nc h i n at h a ta d a p tt os i t u a t i o ni no u rc o u n t r y f a c i n gt h ec u r r e n ts i t u a t i o no ft h eb a n k i n gi nc h i n aa n dr e a l i t yo ft h eb a n k sm & a i n c h i n a ，h o p e st og i v es o m er e f e r e n c e st ot h ed e v e l o p m e n to ft h eb a n k i n gi nc h i n a a t l a s t ，s o m eq u e s t i o n sw h i c hs h o u l db en o t i c e dt ot h eb a n k sm & a i nc h i n aa r eg i v e n k e yw o r d s ：b a n k i n g b a n k sm & af i n a n c i a ld e e p e n i n g 4 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意 弦海 o 0 噍 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，印： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 签名：蕴鸱导师签名：拉堇日期： 。o 0 妪 1 导言 1 导言 1 1 选题意义 要发展就要并购重组，这曾是一百多年来企业成长屡试不爽的金科玉律。翻 开美国工商企业成长的历史，能主宰当代经济的企业无一不是通过外部成长方式 逐步发展壮大起来的。正如美国著名经济学家乔治斯蒂格勒所言：“没有一个美国 大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司 主要是靠内部扩张成功的。” 2 0 世纪8 0 年代以来随着政府管制的放松、技术创新、客户需求变化、金融动 荡加剧以及经济全球化等趋势，促使金融机构加快了进行战略调整、机构重组的 步伐，引人瞩目的银行并购事件层出不穷，数量之多、规模之大，为历史罕见。 尤其是2 0 世纪9 0 年代以来，国际银行并购活动在全球持续发生，这股并购热潮 已成为国际商业银行发展的大趋势，并且越来越成为影响各国政治形势和经济发 展的重要因素。据统计，2 0 世纪8 0 年代全球的银行并购案只有1 0 0 0 件左右，总 金额约5 0 0 亿美元；1 9 9 5 年，世界金融业并购案多达4 1 0 0 件，涉及的金额达2 5 0 0 多亿美元；1 9 9 6 年，金融业并购案比1 9 9 5 年又增加了1 0 0 多件；1 9 9 8 年，全世 界公司并购价值达2 5 万亿美元，比历史记录的1 9 9 7 年增加了5 4 ，而且并购的 案件主要发生在银行业，其并购交易总额占第一位。9 0 年代以来银行并购的特征 之一是强强合并，这造就了一批超级银行航母。随着世界经济一体化和金融自由 化趋势的加强，这些超大型银行积极地向世界金融市场拓展，其业务甚至遍及全 球。如合并后的花旗集团，其业务就波及两百多个国家和地区，给当地金融市场， 尤其是发展中国家的金融市场，带来了强大的冲击。w t o 五年过渡期即将结束， 我国对外资银行进入限制将逐步取消，全面开放银行业是必然趋势。外资银行进 入后，必将对国内银行业产生巨大冲击。为防止外资银行可能垄断国内金融业， 国内银行业必须通过合适的并购途径，不断扩大银行规模，增强国内银行的综合 实力。可见，开展并购是银行自身发展的需要。 虽然目前我国的银行并购与国际银行并购相比，还只是处于初级阶段，且多 是政府主导行为的结果，但是，随着市场经济的不断成熟，银行业并购将出现市 场行为，而且已经发生的一些银行并购案也说明了并购正直逼中国的银行业。在 这种情况下，研究我国的银行并购问题，具有十分重要的理论和实践意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究综述 从研究现状看，并购交易活动最活跃的美国和欧盟，也是并购研究最活跃的 我国银行并购问题研究 国家和地区。早在2 0 世纪6 0 年代，经济金融学家对并购活动的理论研究开始兴 盛，历时四十余载，其研究主要集中于企业并购的动机和并购的价值创造两个层 面。 对于并购动机，西方学者进行过较为深入的研究，最具代表性的有效率理论、 市场势力理论、交易费用理论、信息理论、金融博弈理论、控制权增效理论、金 融资本理论、自由现金流量假说等。 l 、效率理论。效率理论认为：并购首先可以实现规模经济、降低平均成本、 提高利润率，其次可以实现管理经济，而这里面包括“管理协同说”和“财务协 同说”( 威斯通，1 9 9 8 ) 。这一理论以鼓励公司的并购活动为其政策取向，包括效 率差异化理论、多角化理论和价值低估理论。其中，效率差异化理论认为并购双 方管理效率不一致是导致并购活动产生的动因；多角化理论认为如果并购双方企 业经营的业务与产品没有密切的替代关系，这种兼并称为多角化兼并。另一种观 点认为公司具有两类资产，某些资产具有专用性，另一些资产可以通用于生产一 定种类的产品和服务。如果后一种资产在公司内部没有或无法得到充分利用，那 么可通过多角化兼并利用这部分资产；价值低估理论则认为并购活动的发生主要 是由于目标公司价值被低估。托宾用比率q 来反映公司并购行为发生的可能性， 其中q ：股票的市值资产的重置成本，当q 2 ”的效应，其具体形式有以下几种： 1 、管理协同效应 管理协同效应理论认为，并购产生的原因在于并购双方的管理效率不同。如 果甲银行的管理比乙银行更有效率，而且有剩余的管理资源，则甲银行就会并购 乙银行，一方面将乙的效率提高到甲的水平，另一方面甲银行释放了多余的管理 能力，从而提高了整个经济效率。该理论对解释横向并购更有说服力，而在解释 混合并购的动机方面则有些力不从心。 2 、经营协同效应 经营协同效应是指并购给企业( 银行) 经营活动在效率方面带来的变化及因 效率提高而产生的收益，具体体现在规模经济性和范围经济性。关于经营协同效 应，事实是最好的见证，美洲银行在批发业务上具有优势，国民银行则擅长于零 售银行业务，1 9 9 8 年4 月合并后，优势互补，业务上得到全面发展；三菱银行擅 长于本国的零售业务，而东京银行作为外汇专业银行，国际业务和批发业务发达， 8 2 银行并购的理论分析 1 9 9 6 年并购后相得益彰，在国内外开展更全面的金融服务。 3 、财务协同效应 财务协同效应主要是指并购给银行在财务方面带来的种种效益，这种效益的 取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易 等内在规定的作用而产生的。 将效率理论延伸，即并购银行与目标银行通过管理协同效应、经营协同效应 和财务协同效应，使并购后银行所产生的效率或效能远远超过并购前各银行单独 经营时产生的效能之后，所以称之为银行综效( s y n e r g y ) 。该理论的政策取向是鼓 励银行的并购活动。 2 2 2 市场势力理论与银行竞争优势 市场势力( m a r k e tp o w e r ) 理论认为，银行并购的主要动因是因为借并购可以 达到减少竞争对手，增强对经营环境的控制，提高市场占有率，扩大市场份额的 目的，而这又可以增加长期获利的机会。一般来说，在以下三种情况下，金融机 构通过并购活动可以增强市场势力：一是需求下降、服务供给过剩，几家金融机 构合并，可以取得本行业较为有利的地位；二是国际金融竞争使国内市场遭受外 资金融机构的强烈渗透和冲击，本国金融机构通过大规模联合，可以抵御外来竞 争；三是由于法律日趋严格，使金融机构间包括合谋在内的多种联系成为非法。 在这种情况下，通过并购可以使一些非法行为“内部化”。市场势力理论的核心观 点是增大银行的规模将增强银行的实力，银行并购不仅仅是市场份额的增加，产 生规模经济效应，更重要的是通过扩大市场份额，最终将导致合谋和垄断，产生 巨大的竞争优势。 2 2 3 交易费用理论与银行成本降低 交易费用是企业( 银行) 利用市场机制时所需支付的费用，包括获得准确市 场信息的费用，谈判和监督履约的费用。交易费用理论认为并购的主要动因在于 可以降低银行的交易成本。 从现代企业组织理论和交易费用理论来看，银行并购实际上是并购后的新银 行增大其交易范围，变原来较小规模的银行与外部市场的交易为并购后大银行的 内部交易，这种并购的动因之一在于降低银行的交易成本，即并购的最佳点在降 低的交易费用与扩大银行规模而增加的银行内部监督和管理边际成本相等之处。 所以银行并购是银行这种企业组织对市场的代替过程。交易费用理论用于解释银 行并购具有很强的说服力。新组建的大银行可以在成本较低的条件下扩大业务范 9 我国银行并购问题研究 围，取得较高利润，实现规模经济。 2 2 4 金融博弈理论与银行并购 博弈论又称为对策论，是研究相互依赖、相互影响的决策参与者的理性决策 行为及其均衡问题的理论。一些相互依赖、相互影响的决策行为及其结果的集合 称为博奔。一个博弈由参与人、行动、信息、战略、支付函数、结果、均衡等几 个要素组成，参与人、行动、结果统称为博弈规则。博弈分析的目的是使用博弈 规则预测博弈均衡。金融博弈论是利用博弈论的方法分析金融博弈论题。银行间 的并购属于一种不完全信息动态博弈均衡。在由美、日、欧少数超大型金融机构 主导的世界金融格局中，寡头银行间长期处于“竞争一协调再竞争”的均 衡博弈中，短期的合作均衡总是被长期的竞争所打破，所以银行间的竞争与并购 总是多于银行间的协调与合作。银行间的并购是为了在世界金融竞争博弈中抢占 先机，主导市场。 2 2 5 金融自由化理论与银行并购 2 0 世纪7 0 年代以来，有两股几乎同时发生的变革浪潮出现在国际金融领域： 在发展中国家，先后展开了以金融深化为旗帜的金融体制改革；在发达国家，则 相继放松金融管制。虽然经济背景不同，变革内容不一，但实质上都可归纳为金 融自由化。金融自由化主要表现在四个方面，即价格自由化、业务范围自由化、 资本流动自由化和开放国内金融市场。 在金融自由化及金融开放之前，银行并购主要受银行发展阶段、竞争格局、 金融经济形势等综合因素的影响，受金融自由化因素调节不明显，而进入2 0 世纪 8 0 年代后，当金融自由化进程发生质的变化或者说银行管制进入了实质性解梏阶 段，银行并购数量骤然增多。正是由于金融自由化的不断推进，为大规模银行并 购扫除了政策和制度上的障碍。 2 3 银行并购的成本与效应 并购是银行业重组的重要方式，是银行为了生存和发展而进行的战略选择。 而银行并购亦是一种风险投资，并非总是成功，因此，在对银行并购作动因分析 的基础上，还必须进行成本与效应分析，这是银行并购活动中的重要环节。只有 全面地分析银行并购的成本与效应，银行并购才会取得成功。 2 3 1银行并购的成本分析 银行并购既然是一种风险投资，那么必然要付出相应的代价，即并购成本。 银行并购的成本可分为两类：一是微观成本，即并购银行本身为并购所付出的代 0 2 银行并购的理论分析 价；二是社会成本，即社会为银行并购所可能的付出。 2 3 1 1 银行并购的微观成本 l 、直接的并购支出。银行并购一般有三种方式：现金收购、换股收购和综合 证券收购，每一种收购方式都会带来直接的并购支出。在现金收购中，收购银行 需要支付一定数量的现金，以取得对目标银行的所有权。在换股收购中，收购银 行需将目标银行的股票按一定比例换成本银行的股票，对于收购银行来说虽不需 要支付大量现金，但新增发的股票改变了银行原有的股权结构，导致了股东权益 的稀释，甚至有可能使原先的股东丧失对银行的控制权，所以实际上也等同于支 付了收购费用。至于综合证券收购，其出价不仅仅有现金、股票，而且还有认股 权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式，因此收购银行的支出也就是多元 的，包括支出现金、分散股权和增加债务。 2 、各种市场中介费用。银行并购需要多种市场中介机构的参与，比如投资银 行、会计师事务所、律师团等，其中以投资银行的费用最高。投资银行广泛参与 银行并购业务，从中收取酬金，通常按收购价的一个百分比计算，大致有三种计 算方式；( 1 ) 收购价格越高，百分比越低。这种酬金结构通称为5 - 4 3 - 2 - 1 “雷曼 公式”( l e h m a nf o r m u l a ) ，即酬金是第一个1 0 0 万美元的5 ，第二个1 0 0 万美元 的4 ，第三个1 0 0 万美元的3 ，第四个1 0 0 万美元的2 和任何超出量的1 ； ( 2 ) 不论收购价格高低，均采取固定的百分比。典型的固定百分比是收购价格的 2 - 3 ；( 3 ) 如果收购价格比预定的优惠，则在一个固定的百分比上再加上鼓励酬 金。此外，若是杠杆收购，收购银行还得对投资银行的贷款支付较高的利息。可 见，投资银行从并购中所获甚丰，他们总是并购的积极推动者，可以说，2 0 世纪 9 0 年代以来并购热潮很大程度上是投资银行推动的结果。 3 、整合成本。收购银行与目标银行作为两个不同的企业，在管理模式、财务 资料、企业文化等诸方面都会有着显著不同，现在被合并成一家银行，就得对这 些相异点进行整合。财务资料的更换、企业文化的重建都会产生一笔不小的开支， 而且在当今信息化社会中更值得关注的是计算机软件整合所带来的风险。比如对 在同一地区经营的美国第一银行和第一芝加哥银行来说，要有效地进行合理化调 整，就必须迅速解决分行网和不同技术衔接的困难。9 0 年代以来，美国银行业掀 起了多次信息革命热潮，其中1 9 9 5 年的主题就是银行并购的信息整合，由此其难 度可见一斑。不同企业传统文化的差异也是金融并购的主要障碍之一。比如，股 票经纪人和保险代理人之间就存在显著差别：前者的特点是回报率低，业务数量 多；后者的特点则是回报高，业务数量少。由于这种传统文化差异很难消除，并 购银行必须采用一些变通办法来减弱其不利影响。银行并购史上出现过有两种方 案：一是采取了多种平行组织，也即在一面共同的公司旗帜下，允许各类机构的 运作基本保持各自完整性。这种办法有助于保持品牌名称，同时也便于对不同金 我国银行并购问题研究 融服务进行管理，但是协调与控制的难度加大，花旗银行与旅行者集团合并就采 取这种方案。二是采取与早期并购中出现的松散企业集团相类似的办法，即让每 个部门争取最优经营成果，并支持较弱的兄弟部门。但这两种方法也都需要花费 较大的精力和财力，即整合成本。 4 、并购的风险成本。银行并购也是一种风险投资，因此并非总是一帆风顺， 往往要经受三重考验：首先，收购银行股东未必赞成，正如上文所说并购会稀释 股权或增加现金支出，股东可能不愿意承担风险，从而在股东大会上将收购方案 予以否决；其次，由于被收购至少对目标银行经理阶层的既得利益构成损害，目 标银行可能会做出反收购努力，极力避免被收购；再次，反托拉斯法和兼并准则 的限制，银行不同于一般企业，各国监管当局都对银行兼并给予格外关注。倘若 并购失败，收购银行的股价势必大跌，而为并购所支付的一切费用也自然随之东 流。 2 3 1 2 银行并购的社会成本 l 、过分垄断可能损害消费者的利益。大规模的银行并购直接导致银行数目的 减少，美国在1 9 2 0 年有3 0 0 0 0 家银行，1 9 8 5 年为1 5 0 0 0 家，1 9 9 8 年只剩下8 9 8 4 家，并且有进一步下降的趋势；现在加拿大、英国分别有5 3 家和2 1 2 家银行，都 较从前大大减少了银行数量的减少表明消费者和客户的选择余地少了，竞争的 缺乏将不利于降低费用。对于大银行是会把节省下来的钱用到消费者身上，还是 利用他们的垄断地位提高收费标准，美国公益调查咨询公司曾作过调查，结果表 明“银行扩大意味着费用提高，较大的银行用垄断力量来向消费者收取高于小银 行和信用社协会的费用”。 银行通过并购后为继续扩大自己的市场份额往往会进行技术创新，比如推出 大量的高风险、高盈利的金融产品，然而过分的垄断也会使银行渐渐失去创新的 动力( 如图2 1 所示) ，从而损害消费者的利益。 技 术 进 步 窒 图2 1 银行垄断与技术进步率 银行垄断 2 银行并购的理论分析 2 、超大规模带来的经营风险。银行并购虽在一定程度上维护了银行体系的稳 定，但潜在的威胁并没有消除。大银行也会破产，当其陷入困境时，对其营救更 加困难，其破产所产生的负面影响范围更大，更容易冲击全球金融市场。2 5 年前， 美国有1 0 家资产超1 0 0 亿美元的银行，然而今天这1 0 家中只有5 家仍由原来的 业主所拥有或者经改组后由接收的继承者所拥有。在当今金融创新日新月异的情 况下，大银行更有实力去做高风险投资，一旦投资失败，即使是资本雄厚的大银 行也难逃厄运，巴林事件、大和事件即是例子。银行规模过大，也就失去了灵活 性。更值得关注的是，银行并购在2 0 世纪9 0 年代后呈现出一种新的趋势，即商 业银行与投资银行互相兼并。银行业、证券业、保险业这三者的性质不一样，风 险度也大不相同，所以，这样的并购风险更大，2 0 世纪8 0 年代以来绗大规模银行 危机几乎都与证券投资失败有关。 3 、金融监管困难。对于金融监管当局，银行并购是一把双刃剑。一方面，银 行数目的减少使监管当局可以集中精力对付若干家大银行，另一方面银行并购后 又会给监管带来新的挑战，体现为：一是并购后的银行会形成一个总合的力量来 对付金融监管，影响立法机构、监管机构的决策；二是在多数国家金融监管是由 不同的机构依据不同的金融业务领域实施监管，而并购后的银行广泛涉足各个金 融领域，这就会形成同一银行被多个金融监管机构监管的局面，由此产生多个金 融监管机构间的协调问题。 4 、并购带来的大幅度裁员问题。而裁员会带来诸多的社会问题，尤其是在一 些发展中国家，甚至会危及社会稳定。银行并购的直接动因之一就是降低成本， 因而往往是通过关闭分行、削减员工而达到的。巴伐利亚联合银行与抵押银行合 并后就期望未来5 年内每年节省1 0 亿马克的人事业务费用。表2 1 0 反映了近年几 起银行并购所引发的裁员数量。 表2 - 1 近年几起银行并购所引发的裁员数量 并购案计划裁员数裁减率 大通曼哈顿银行与化学银行 6 3 0 0 0 8 4 联合银行和加利福尼亚银行 8 5 0、 富国银行与第一州际银行 、2 3 5 瑞士银行与瑞士联合银行 9 0 0 0 - - 1 2 0 0 0、 巴伐利亚联合银行与抵押银行 7 0 0 01 8 德意志银行与美国信孚银行 5 5 0 05 6 美洲银行与国民银行 5 0 0 0 8 0 0 02 7 - - 4 4 。金晓斌银行并购论，上海财经大学出版社，第3 3 页。 1 3 我国银行并购问题研究 2 3 2 银行并购的效应分析 银行并购实质上是一种投资行为，当前银行并购的根本动机在于获得市场势 力，减少竞争压力，实现银行利润最大化。银行并购的未来收益具有不确定性， 是一种“潜在利润”，这种“潜在利润”具体体现在银行并购所产生的效应上，大 致分为以下几种： ， 2 3 2 。1 银行并购可以产生规模经济效应 首先，银行并购不仅可以提高资本充足率，加大对呆帐的核销力度，而且可 以使银行无形资产增值，降低风险资产比率，实现改善资产质量的目标。自1 9 8 8 年国际清算银行颁布巴塞尔协议以后，资本充足率成为国际银行业衡量银行 抵御风险能力的主要指标，英国银行家杂志也从1 9 8 9 年的开始将国际银行排 名的标准由资产改为一级资本。出于增强抗风险能力从而增进银行体系稳定性的 需要，也出于抢占国际排名优势的考虑，各国政府和银行都在不遗余力地增加资 本金。但是，对于一家银行来说，充实资本金并非一件容易的事情。为尽快提高 资本充足率，许多银行选择了合并。其次，通过并购可以关闭一些多余的分支机 构，裁减冗员，使银行组织机构精干合理，降低人工费用和各项管理费用，在实 现资源合理配置、提高资源利用效率的同时，使银行获得内部化优势，变外部获 得资金为内部资金的调拨，降低筹资成本。再次，银行并购可以实现规模经济、 范围经济和更有盈利能力的产品组合，同时可以改变管理行为和组织集中，提供 有效适应环境和开拓新市场的发展机会，因而会提高银行的经营效率。银行并购 导致竞争者的数量减少，降低了行业内竞争的激烈程度，为大银行发挥规模经济 效益奠定了良好的基础。并购后的银行份额扩大，可以使银行业务基础相应增大， 竞争优势明显，这种竞争优势能给银行带来超额利润。最后，银行并购可以拓宽 银行业务范围，使银行有可能增加业务种类，为客户提供更多的金融服务品种， 从而扩大银行的利润来源，增强银行收入的稳定性。 2 3 2 2 银行并购可以产生互补效应，增强综合实力 并购银行还可以在市场、业务、管理、文化、人才等方面与目标银行取长补 短，实现互补效应，有望提高银行的信用等级，较好地适应外部环境的变化。主 要有以下三种互补效应。第一，地区性互补。例如美洲银行的业务主要集中于西 海岸，而国民银行业务主要集中于东南部，合并后可抵制较小地区经济放缓带来 的冲击，从而保证新集团整体盈利的稳定增长。第二，业务互补。由于金融创新 的激励，各家银行都在竭力推出自己的新产品，但是不仅新产品开发费用高昂， 而且在不明底细的情况下，其它银行也不敢贸然运用新产品，这种情况下就得在 业务运作上相互协调，迅速发挥整体优势。第三，产品交叉销售。并购各方可以 4 2 银行并购的理论分析 互相利用对方的客户基础、经销渠道，通过交叉销售来扩大经销网络，增加销售 额，其理论根据在于一家银行的某种产品( 例如信用卡) 的客户是它的其他产品 ( 例如汽车贷款) 的理想对象。比如花旗银行在商业银行业务领域拥有广大的客 户基础，有3 0 0 0 个分支机构，在居民与企业存贷款、外汇交易、贸易融资、信用 卡发行等方面占有巨大的市场份额。旅行者集团可以利用这些客户，推销其共同 基金、退休基金、人寿基金、物业保险、资产管理、投资咨询等金融服务，特别 是可以利用花旗银行的庞大海外机构及影响，来弥补自己海外业务方面的不足。 而花旗银行则可以利用旅行者集团在共同基金、退休基金，特别是保险方面的广 大客户，推销其消费者贷款、信托、外汇买卖、债券交易等产品和服务。 2 3 2 3 银行并购可以产生协同效应 1 、经营协同效应。经营协同效应是指并购给银行经营活动在效率方面带来的 变化及效率提高所产生的效益。并购活动使银行间可以节省人力资源，降低经营 成本，提高盈利能力，实现优势互补，获得l + 1 2 的经营协同效应，即并购后， 银行的总效益大于两个独立银行效益的算术和。主要表现在：第一，通过并购节 省管理费用和人力资源。第二，利用已有的机构网点和渠道进行销售，利用相同 的技术扩散来生产，以节约营销费用和扩大销售规模。第三，银行间高科技的竞 争日趋激烈，银行的科技和设备投资在其开支中所占比重越来越大。显然，通过 并购，银行能够集中足够的经费用于研究和发展新科技，并能节约科技投资和设 备投资。第四，通过并购，银行的规模相对扩大，使其筹资和借贷比较容易，并 能获得比较优惠的价格竞争优势。银行合并后，经营规模大，财力雄厚，市场因 对其信心的增加，使得其筹资和借贷成本都会大幅度降低。这无疑也降低了银行 的经营成本。 2 、财务协同效应。主要是指并购给银行在财务方面带来的种种效益，这些效 益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理原则的不同以 及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯金钱上的收益。主要表现在以下两 个方面：第一，通过并购实现合理避税的目的。税法对银行的财务决策有着重大 影响，不同类型的资产所征收的税率是不同的，股息收入和利息收入、营业收益 与资本收益有很大区别。由于这些区别，银行通过并购采取不同的财务处理方法 能够达到合理避税的目的。第二，当一家市盈率即股票价格一收益比率 ( p r i c e e a m i n g s ，简称p e ) 值比较高的银行收购有着较低的市盈率、但有较高每股 收益的银行时，并购后整个银行的股票市盈率下降，每股收益上升，让股票保持 持续上升的趋势。同时，由于市场的预期效应，银行的并购往往伴随强烈的股价 波动，造成极好的投机机会。一旦市场预期到银行间并购行为将发生，并购银行 和目标银行的股票价格都会出现急剧地上扬，银行宣布并购后，股价更是连番上 我国银行并购问题研究 扬。由于银行因收购行为产生的收益远远大于银行正常经营的收益，在股东的压 力下，银行管理者惟有不断地运用并购方式使自己的资产增长，而要维持这个局 面，又必须不断发现新的收购目标，不断地进行并购。 2 3 2 4 银行并购可以突破进入壁垒，拓展银行经营边界 由于传统银行业的利润不断下降，迫使银行不得不积极进入到新的业务领 域，以获得新的利润增长机会。但是，进入一个原来并不熟悉的新领域，银行要 承担相当大的风险，这种风险不仅包括进入该领域的进入壁垒，还包括进入失败 所招致的损失，以及由此造成的对银行声誉的不良影响。巴林银行、大和银行事 件就是这方面的典型例子。如果通过并购来拓展银行的经营范围，其风险要小得 多。此外，一家银行在向另一国家扩张时，也会遇到来自东道国非常严格的限制。 如果单靠这家银行的努力，这些障碍至少在短期内很难克服，有的甚至无法克服。 而通过并购途径，要相对容易得多，有的矛盾甚至迎刃而解。 2 3 2 5 银行并购可以产生科技进步效应，加快金融创额步伐 高新技术在银行业务中起着越来越重要的作用。商业银行在成本、质量、服 务、品种上的竞争往往转化为高新技术上的竞争，尤其是在资讯系统的使用效率 上，往往成为银行间优胜劣汰的关键因素。从近年来世界银行业并购浪潮中可以 看到，商业银行常常为了取得高新技术上的优势而进行并购活动，因为通过并购 不仅可以优势互补，也大大降低了各自的硬件投资费用。这样，既能保证高新技 术投资的快捷，又可以充分利用电脑设备和联网系统。银行并购的科技进步效应 主要表现为，一是并购后的银行可以借助于电子计算机网络和a = i m 机、p o s 机以 及多媒体，为客户提供更贴近、更及时的金融产品和服务，从而撤销一些市场需 求不足的分支机构，降低经营成本。二是并购后的银行可以借助于规模优势，开 辟新的金融服务传递渠道，如电话银行、自助银行和互联网银行等，使银行的服 务功能得以深化，效率得以提高。三是并购后的银行可以实现技术和信息资源共 享，