（工商管理专业论文）我国商业银行发展股权金融业务研究.pdf

北京交通大学专业硕士学位论文 中文摘要 中文摘要 摘要：国内现行的高增长、高融资、高投资的经济发展模式，决定了企业投 入自有资本金必然严重不足，在经济不稳定时期更加严重。融资难，融资渠道相 对单一问题成为制约企业发展的重要瓶颈，尤其是中小企业面临相对更为恶劣的 融资环境，而中国经济增长6 5 以上由民营经济贡献，作为民营经济主体的中小 企业却一直得不到资金的支持。因此，国家在“十二五”规划中明确提出要大力发展 直接融资，显著提高直接融资比重。通过采取多种方式发展直接融资，有利于减 少对间接融资的过度依赖，有利于企业改善融资结构，有利于促进投、融资体制 改革，有利于促进产业结构调整，有利于促进经济的平稳较快发展。在这种情况 下，商业银行如能实行混业经营，大力发展股权金融业务，打造股权金融服务平 台，既能缓解企业融资难，融资渠道单一的瓶颈问题，又能借助股权约束、优化 公司治理机制从而提高银行资金的安全性，同时也为商业银行的可持续发展带来 新的利润增长空间。 本文的研究思路是先从商业银行发展投资银行业务，进行混业经营的相关理 论入手，结合国内商业银行实际情况，探讨我国商业银行发展股权金融业务的必 要性，然后通过借鉴国外商业银行混业经营的经验，其中包括美国金融控股公司 模式，德国全能银行模式，以及对国内商业银行开展股权金融业务的现状及具体 模式进行梳理分析，最后针对我国现有情况提出我国商业银行发展股权金融业务 的相应对策。在研究方法上，本文以商业银行的股权金融业务为研究对象，运用 比较以及借鉴的方法，在分析美国、德国等发达国家商业银行开展投行业务实践 的基础上，结合我国商业银行发展股权金融业务的发展现状、经营模式和业务存 在问题和政策法律法规等方面，对我国商业银行发展股权金融业务的现实基础和 存在障碍进行了系统性分析。 最后，根据我国商业银行开展股权金融业务进行的s w o t 分析，以及前文所 总结的现实基础和存在障碍，从创新业务产品、完善风险管理、改革内部组织结 构和人才培养等多方面提出了相应的对策。首先提出商业银行可以采取创新的“股 权托管十股权金融”的模式，以股权托管平台为中心，通过“基础服务+ 增值服务+ 协同服务”的三大服务层次来拓展股权金融业务的发展战略。其次提出通过完善 银行内部控制制度，风险管理平台，股权金融业务创新风险制度等三方面进一步 完善风险管理体系，保证股权金融业务在商业银行内可持续发展：再次，在股权 金融业务运营体制方面提出适时引入事业部制，进行运营体制改革，促进股权金 融业务的快速健康发展；最后，则建议商业银行深化和金融市场中各金融机构的 合作关系，资源共享，取长补短，以突破相关政策的限制，从而扩大商业银行的 业务领域，拓宽商业银行的利润来源，促进商业银行业务转型。本文鼓励国内商 北京交通大学专业硕士学位论文! 茎塑茎 业银行通过完善自身发展股权金融业务的运营机制，充分利用自身资源以及外部 资源，在提升其在我国股权金融市场综合竞争力同时，树立股权金融业务专业品 牌形象，迅速在股权金融市场大发展的趋势下占领市场份额。 关键词：股权融资：直接融资：商业银行；混业经营 分类号：f 2 7 6 北京交通大学专业硕士学位论文 a b s t r a c t a bs t r a c t a b s t r a c t ：i nc h i n a , t h ee c o n o m i cd e v e l o p i n gm o d eo fh i 曲g r o w t h , h i 曲 i n v e s t m e n t ，h i g hf m a n c i n g ，h a sd e c i d e dt h a tt h eo w nc a p i t a li n v e s t e db ye n t e r p r i s e s w o u l db es e r i o u s l yi n s u f f i c i e n t d u r i n gt h eu n c e r t a i ne c o n o m i ct i m e s ，i tm a yb em o r e i n s u f f i c i e n t d i f f i c u l tf i n a n c i n ga n dl a c ko ff i n a n c i n gm e t h o db e c o m et h eb o t t l e n e c ko f d e v e l o p i n gf o re n t e r p r i s e ，e s p e c i a l l yf o rs m a l la n dm i d d l es i z ec o m p a n i e s s m ea r e f a c i n gm o r es e r i o u sf i n a n c i n ge n v i r o n m e n t ，a n da b o v e6 5 o fc h i n ae c o n o m i cg r o w t h i sc o n t r i b u t e db yc i v i lb a t t a l i o ne c o n o m i c ，h o w e v e r , a st h em a i np a r to fc i v i lb a t t a l i o n , s m ec a n tg e tt h ef i n a n c i a ls u p p o r t t h e r e f o r e ，c h i n ah a sc l e a r l yi n d i c a t e dt h a tw eh a v e t op mm o r ea t t e n t i o no nd e v e l o p i n gd i r e c tf i n a n c i n gt oi n c r e a s et h ep r o p o r t i o no fd i r e c t f i n a n c i n g b yt a k i n gs e v e r a lw a y st od e v e l o pd i r e c tf i n a n c i n g ，i sh e l p f u lt or e d u c et o e x c e s s i v ed e p e n d e n c eo ni n d i r e c tf i n a n c i n g ，i m p r o v et h e f i n a n c i n gs t r u c t u r e o f e n t e r p r i s e ，p r o m o t et h e s t r u c t u r er e f o r mo f i n v e s t i n g a n df i n a n c i n g ，s p e e dt h e a d j u s t m e n to fi n d u s t r i a ls t r u c t u r ea n dk e 印e c o n o m i cd e v e l o p m e n ti ns t a b l ea n dr a p i d s p e e d i ns u c hs i t u a t i o n ，i fc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n ac a ni m p l e m e n tt h em i xo p e r a t i o n ， a n dv i g o r o u s l yd e v e l o pt h ee q u i t yf i n a n c i n gb u s i n e s s ，t r yt ob u i l dae q u i t yf i n a n c i a l s e r v i c ep l a t f o r m ，i no r d e rt oa l l e v i a t et h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fe n t e r p r i s e sa n d l a c k i n go ff i n a n c i n gc h a n n e l a tt h es a m et i m e ，i tn o to n l yc a l l _ i n c r e a s et h es e c u r i t yo f b a n k sf u n d sb yu s i n gt h ee q u i t yc o n s t r a i n ta n do p t i m i z i n gt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e m e c h a n i s m ，a l s oc a nb r i n gc o m m e r c i a lb a n kn e wa n ds u s t a i n a b l eg r o w t hs p a c eo f p r o f i t t h ei d e ao ft h i sa r t i c l ei st os t a r tw i t ht h et h e o r yo fh o wc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sa n di m p l e m e n tm i xo p e r a t i o n ，t h e na n a l y z et h en e c e s s i t y o fd e v e l o p i n ge q u i t yf m a n c eb u s i n e s si nc o m m e r c i a lb a n ki nc h i n a 、析t l lt h ea c t u a l s i t u a t i o no fd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s t h e nb yd r a w i n gl e s s o n sf r o mo v e r s e a c o m m e r c i a lb a n k sr u n n i n gm i xo p e r a t i o n ，i n c l u d i n gt h ea m e r i c a nf m a n c i a lh o l d i n g c o m p a n ym o d ea n dg e r m a n yu n i v e r s a lb a n km o d e ，a n a l y z e dt h er e a l i t ya n da c t u a l m o d eo fd e v e l o p i n ge q u i t yf i n a n c i a lb u s i n e s si nd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k f i n a l l y , b a s e do nc u r r e n ts i t u a t i o no fo u rc o u n t r y , w eg i v eo u tt h ec o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o n so n d e v e l o p i n ge q u i t yf i n a n c i a lb u s i n e s si nc o m m e r c i a lb a n k s f i n a l l y , a c c o r d i n gt o c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k st oe a r l yo u te q u i t yf i n a n c i a l b u s i n e s si nt h es w o ta n a l y s i s ，a n da l s os u m m a r i z e st h er e a l i s t i cf o u n d a t i o na n d o b s t a c l e s ，f r o mt h ei n n o v a t i v ep r o d u c t s ，i m p r o v et h er i s km a n a g e m e n t ，t h er e f o r mo f t h e i n t e r n a lo r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r ea n dp e r s o n n e lt r a i n i n ga n do t h e r a s p e c t so ft h e c o r r e s p o n d i n gc o u n t e r m e a s u r e s f i r s t l y , c o m m e r c i a lb a n k sc a na d o p ti n n o v a t i v e ”e q u i t y t r u s t + e q u i t yf i n a n c e ”m o d e l ，w i t he q u i t yt r u s t e e s h i pp l a t f o r ma st h ec e n t e r , t h r o u g h v 北京交通大学专业硕士学位论文 a b s t r a c t t h e ”b a s i cs e r v i c e sa n dv a l u e - a d d e ds e r v i c e s + c o o p e r a t i v es e r v i c e t h r e es e r v i c el e v e l s t oe x p a n dt h ee q u i t yf i n a n c i a lb u s i n e s sd e v e l o p m e n ts t r a t e g y t h e np u tt h r o u g ht h e i m p r o v e m e n to fb a n ki n t e r n a lc o n t r o ls y s t e m , r i s km a n a g e m e n tp l a t f o r m ，e q u i t y f i n a n c i a lb u s i n e s si n n o v a t i o nr i s ks y s t e mt h r e ea s p e c t st of u r t h e ri m p r o v et h er i s k m a n a g e m e n ts y s t e m ，e n s u r et h ee q u i t yo ff i n a n c i a lb u s i n e s si nc o m m e r c i a lb a n k s s u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t ；t h i r d l y , i ne q u i t yf i n a n c i a lb u s i n e s so p e r a t i o ns y s t e mp u t f o r w a r dt h et i m e l yi n t r o d u c t i o no fc a r e e rd e p a r t m e n ts y s t e m ，o p e r a t i o ns y s t e mr e f o r m ， p r o m o t et h ee q u i t yf i n a n c eb u s i n e s sf a s t h e a l t hd e v e l o p s ；f i n a l l y , s u g g e s t e dt h a t c o m m e r c i a lb a n k si nt h ef i n a n c i a lm a r k e td e e p e n i n ga n dt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n so f c o o p e r a t i o n ，s h a r i n go fr e s o u r c e s ，c o m p l e m e n te a c ho t h e r , t ob r e a kt h r o u g ht h e l i m i t a t i o no fr e l e v a n tp o l i c y , t h e r e b ye x p a n d i n gt h ec o m m e r c i a lb a n kb u s i n e s s ，e x p a n d t h ec o m m e r c i a lb a n kp r o f i t ，p r o m o t eb u s i n e s st r a n s i t i o no fc o m m e r c i a lb a n k t h i sp a p e r e n c o u r a g e sd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k st oi m p r o v et h e i ro w nd e v e l o p m e n tt h r o u g h e q u i t yf i n a n c i a lb u s i n e s so p e r a t i o nm e c h a n i s m ，m a k ef u l lu s eo ft h e i ro w nr e s o u r c e s a n de x t e r n a l r e s o u r c e s ，t oe n h a n c ei t so w n e r s h i pi nc h i n af i n a n c i a lm a r k e t c o m p r e h e n s i v ec o m p e t i t i v e n e s sa tt h es a m et i m e ，e s t a b l i s he q u i t yf i n a n c i a ls e r v i c e s p r o f e s s i o n a lb r a n di m a g e ，r a p i d l yi nt h es t o c kr i g h tf i n a n c em a r k e td e v e l o p m e n tt r e n d u n d e rt h eo c c u p a t i o no fm a r k e ts h a r e k e y w o r d s ：e q u i t yf i n a n c i n g ；d i r e c tf i n a n c i n g ；c o m m e r c i a lb a n k s ；m i x e do p e r a t i o n c l a s s n o ：f 2 7 6 v i 致谢 本论文的工作是在我的导师张梅青教授的悉心指导下完成的，张梅青教授严 谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来 张梅青老师对我的关心和指导。 张梅青教授悉心指导我完成了论文的研究工作，在学习上和生活上都给予了 我很大的关心和帮助，在此向张梅青老师表示衷心的谢意。 张梅青教授对于我的科研工作和论文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷 心的感谢。 在实验室工作及撰写论文期间，王靖、胡旱莲等同学对我论文中的股权融资 的数据模型研究工作给予了热情帮助，在此向他们表达我的感激之情。 另外也感谢我的家人吴润生，刘雨梦，他们的理解和支持使我能够在学校专 心完成我的学业。 北京交通大学专业硕士学位论文 序 序 随着近年来中国金融业改革的进一步加速和中国逐渐开放金融市场尤其是资 本市场，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境己发生了前所未有的 变化。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素的影响以及国外混业经 营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。 国内商业银行开展投资银行业务，进行资源整合、产品创新，实现银行业务和投 行业务之间的交叉融合，是适应经营环境变化、实现高效经营的战略选择。当前， 中国金融业己经全面对外开放，外资银行以其完善的组织架构、全方位的服务体 系，正在全力冲击国内金融市场。反观国内商业银行发展现状，利率市场化改革 不断深入、同业竞争日趋激烈、资本市场直接融资规模的加大以及证券市场对客 户存款的分流等等，这些来自银行业内部以及非银行金融机构的巨大挑战严重挤 压了商业银行传统业务的利润空间，使得银行既有的盈利模式日益衰弱。而随着 我国经济的高速发展以及新的金融需求的不断涌现，分业经营模式下银行只能靠 传统息差业务为主要利润来源的方式对银行的规模扩张和提升盈利的限制逐渐显 现1 。因此，商业银行迅速开展投资银行业务，尤其是股权金融业务的研究和尝试 显得非常迫切，否则难以与全能型的外资金融机构抗衡。因此，开展对我国商业 银行的开展股权金融业务的研究，探索商业银行发展股权金融业务有效发展模式， 对我国商业银行的发展具有非常重要的意义。 1 刘春美，我国商业银行开展投行业务研究，学位论文，天津财经大学，2 0 0 9 年，第2 页 北京交通大学专业硕士学垡堡茎 量笙 - _ 一一 1 导论 1 1课题研究背景 日益复杂的经营形势，使得发展股权金融业务成为商业银行的内在需求。总 体上看，利息收入的日趋收窄，利息净收入在营业收入中占比升幅回落，在复杂 的宏观经济背景下，受业务结构调整等因素的影响，未来利息收入所受到的影响 将日趋明显。商业银行在监管政策框架内，识别和选择商业机会，构建包括股权 托管，私募股权投资，股权质押贷款等在内的股权金融多元化业务平台，进行综 合化经营，整合优势资源，形成杠杆效应，已成为大势所趋。转变盈利模式，加 快中间业务的发展，同时拓展新的利润增长点，以及未来创新型产品的大量推出 和服务领域的进一步扩大，将是商业银行努力的方向。 大力发展直接融资，显著提高直接融资比重，是“十二五”规划中提出的要求。 采取多种方式发展直接融资，有利于减少对间接融资的过度依赖，有利于企业改 善融资结构，有利于促进投、融资体制改革，有利于引导社会资本合理配置，有 利于促进产业结构调整，有利于促进经济的平稳较快发展。 国内现行的高增长、高融资、高投资的经济发展模式，决定了企业投入自有 资本金必然严重不足，在经济不稳定时期更加严重。特别对于中小企业来说，这 一矛盾更加突出，融资难问题成为制约中小企业发展的重要瓶颈，商业银行将不 得不以直接或间。接方式来为企业买单。多年来，这种事实上由银行业为企业投资 补充资本金的隐形注资方式效率不高，同时银行还要承担巨大的风险，因此商业 银行发展股权金融业务，打造股权金融服务平台，既能缓解企业投资资本金不足 的瓶颈问题，又能借助股权约束、优化公司治理机制从而提高银行资金的安全性， 同时也为商业银行的可持续发展带来新的利润增长空间。 从目前我国金融现状与未来发展来看，商业银行在政策允许的范围内开展股 权金融业务，对实现货币市场与资本市场呈现良性互动，稀释我国一直以来由于 融资结构不合理隐含的金融风险，满足市场多元化金融服务需求，增强商业银行 竞争实力，都将起到重要的推动作用及具有重要的现实意义。但是，目前商业银 行经营的股权金融业务尚处于发展初期阶段，在商业银行经营投资银行业务这一 领域上还没有形成一套完整的理论依据和指导方法，这在一定程度上影响了商业 银行发展股权金融业务。 为弥补这一研究领域上的缺憾，本文对我国商业银行l i 前开展股权金融业务 的理论与实务进行了系统的研究论述。 随着近年来中国金融业改革的进一步加速和中国逐渐开放金融市场尤其是资 本市场，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境已发生了前所未有的 北京交通大学专业硕士学位论文 导论 变化。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素的影响以及国外混业经 营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。 国内商业银行开展投资银行业务，进行资源整合、产品创新，实现银行业务和投 行业务之间的交叉融合，是适应经营环境变化、实现高效经营的战略选择。当前， 中国金融业己经全面对外开放，外资银行以其完善的组织架构、全方位的服务体 系，正在全力冲击国内金融市场。反观国内商业银行发展现状，利率市场化改革 不断深入、同业竞争日趋激烈、资本市场直接融资规模的加大以及证券市场对客 户存款的分流等等，这些来自银行业内部以及非银行金融机构的巨大挑战严重挤 压了商业银行传统业务的利润空间，使得银行既有的盈利模式日益衰弱。而随着 我国经济的高速发展以及新的金融需求的不断涌现，分业经营模式下银行只能靠 传统息差业务为主要利润来源的方式对银行的规模扩张和提升盈利的限制逐渐显 现。因此，商业银行迅速开展投资银行业务，尤其是股权金融业务的研究和尝试 显得非常迫切，开展对我国商业银行的开展股权金融业务的研究，探索商业银行 发展股权金融业务有效发展模式，对我国商业银行的发展具有非常重要的意义。 本文的研究思路是从商业银行发展投资银行业务，进行混业经营的相关理论 入手，结合国内商业银行实际情况，探讨我国商业银行发展股权金融业务的必要 性，通过借鉴国外商业银行混业经营的经验，其中包括美国的金融控股公司模式， 德国的全能银行模式，以及对国内商业银行开展股权金融业务的现状及具体模式 进行梳理分析，针对我国现有情况提出我国商业银行发展股权金融业务的相关对 策。 在研究方法上，本文以商业银行的股权金融业务为研究对象，运用比较以及 借鉴的方法，在分析美国、德国等发达国家商业银行开展投行业务实践的基础上， 探索了我国商业银行发展投资银行业务，尤其是股权金融业务的现实基础和存在 障碍，提出我国商业银行发展股权金融业务，拓展股权金融市场的相关对策及发 展方向。具体说来有以下几个特点：第一是运用经济学分析方法对商业银行开展 股权金融业务的必要性进行了深入研究，指出了其存在的必然性和银行经营方面 的优劣势。第二是从实证研究角度出发，通过分析对比美国金融控股公司模式的 代表花旗集团及德国全能银行模式的代表德意志银行各自的经营特点及优势，探 讨了我国商业银行开展股权金融业务的经营发展、风险管理、监管方式等实际问 题。第三是从实务操作角度出发，分析研究了目前我国商业银行初步开展股权金 融业务的模式及存在问题，为今后商业银行如何发展股权金融业务，从发展策略、 风险控制、制度改革、业务创新等方面给出了实际操作建议。 1 2 研究文献综述 1 2 1 国外对于混业经营体制的相关研究 北京交通大学专业硕士学位论文 导论 国外在北美与西欧等国家对于金融业混业经营的理论分析较多，而且相对比 较成熟。尽管这些研究的侧重点各不想通，但是都具备一个共性，那就是大部分 研究结论都支持商业银行进行混业经营，尤其是较新的研究成果。美国乔治亚州 艾默力大学g e o r g ej b e n s t o n 教授在2 0 世纪八九十年代所发表的一系列金融混业 经营的研究论文和专著是众多研究中最富有代表性的。 具体来说，有以下两点主要观点是：第一，在r o yc s m i t h ( 1 9 9 0 ) 和i n g ow a l t e r ( 1 9 8 0 ) 等在此方面的研究中指出，金融业混业经营对商业银行提高经营效率有 着积极的影响积极影响，也即是混业经营将为商业银行带来规模经济效应与范围 经济效应。第二，混业经营给金融体系稳定性的所带来的影响，不会引起风险的 增量，反倒能抑制或分散风险。如在b e n s t o n 对金融业混业经营与对全能银行的相 关研究中，不仅都肯定了传统商业银行业务与投资银行业务的交叉经营并不会显 著地引起风险的边际增量，反而能通过多元化抑制与分散商业银行经营所面临的 风险。 1 2 2 国内股权金融业务的相关研究 国内关于混业经营体制的研究相对于国外来说，起步较晚，但随着我国金融 业的改革和逐步开放，在商业银行混业经营这方面的研究变得越来越多，而且越 来越深入。主要表现在以下几个方面：第一，最早于2 0 0 2 年，学者蔡浩仪从监管 成本、资产组合理论及资产专用性等方面，总结并提出了社会对混业经营的选择 依据和实行混业经营的必要性；第二，国内大部分学者对混业经营体制的研究结 论也同样具备共性，就是相对肯定混业经营将来会成为国内金融业务体制改革的 趋势以及国内商业银行转型的趋势；第三，对于我国实行混业经营体制的模式探 索上，国内的学者又从不同的角度进行了分析，比如以叶辅靖( 2 0 0 1 ) 为代表的 学者认为采用全能银行比较好，并这一方面进行了详细的研究，以夏斌( 2 0 0 4 ) 、 安志达( 2 0 0 1 ) 等学者为代表则认为采用金融控股公司的模式进行混业经营较好 并同时进行了深入的研究：第四，对于具体如何实施混业经营体制的问题上，部 分学者认为应该尝试组建具我国特色的专业化投资银行，刘金章、刘传葵认为可 以借鉴欧洲的先进经验，允许少数实力雄厚的大型国有商业银行作为试点，通过 设立子公司发展投资银行业务，而市场主体应主要是由原有的证券公司改组、改 制、改造而成的投资银行公司，他们同时对券商发展为投资银行的定位、模式与 趋势都进行了非常细致的分析研究。 目前国内对于商业银行发展股权金融业务这方面的研究大多集中在商业银行 如何突破政策法规的限制而从事股权金融业务以及商业银行从事股权金融业务的 主要模式这两方面。学者李卢霞( 2 0 1 0 ) 就对我国商业银行参与股权金融业务的 现状和主要模式进行了非常详细的研究，并进一步总结出了商业银行曲线参与股 北京交通大学专业硕士学位论文 导论 权金融业务的拓展方向和面临的限制因素，从而提出商业银行发展股权金融的相 关策略建议。此外，学者高正平( 2 0 1 0 ) 对我国商业银行开展私募股权投资业务 的背景和现状作了非常详细的论述，在之处商业银行发展私募股权投资业务存在 业务同质化，风险控制能力相对较弱，业务规范性不强等问题的同事，结合我国 商业银行的特点给出了发展股权投资业务的建议。这些学者对于商业银行如。何 发展股权金融业务的研究，对于我国商业银行如何顺应国内股权金融市场发展大 趋势，巩固自己的低位，提高自身竞争能力和树立自身品牌形象有着非常重要的 意义。同时对于商业银行如何突破限制性因素迅速高效的拓展股权金融业务有很 好的借鉴作用。 以上国内外的各专家学者对国际金融业混业经营的趋势和实践方式都做出了 评价和详细的研究，从不同角度论证了我国金融业体制改革，实行混业经营的必 要性和益处，以及改革过程中可能遇到的问题，对于我国金融业实施混业经营模 式有着至关重要的意义和借鉴作用。 4 j 塞奎通太堂童些亟堂僮途塞 j 论 1 3商业银行发展股权金融的必要性 1 3 1 混业经营大势所趋，顺势发展股权金融业务 七、八十年代以来，随着金融信息化、电子化、证券化的发展，澳大利亚、 加拿大和欧洲一些发达国家纷纷实行金融自由化改革，放松管制，金融业从分业 经营转向混业经营。美国商业银行不仅面对来自各国金融机构全能银行的竞争， 而且其传统的资金信贷市场也由于证券市场筹资功能的不断完善而受到巨大的冲 击。为了提高本国银行的国际竞争力，美国政府不得不逐步放松了对银行从事证 券、保险、信托等业的限制。1 9 7 7 年，美国放宽了对证券法的解释，商业银 行和银行控股公司开始从事证券经纪业务。19 7 8 年允许商业银行通过子公司或控 股公司承购不超过营业收入1 0 的商业票据和公司债券。1 9 8 0 年，美国通过放 松管制法，冲击了3 0 年代以来严格而僵化的银行体制，分业制由此开始逐步走 向瓦解。8 0 年代中期开始，美国银行界为了摆脱自身的困境，发出了呼吁废除或 修改格拉斯一斯蒂格尔法的浪潮，使得放松管制的思想为社会公众所接受。 1 9 9 0 年美联储准许j p 摩根银行公司经销企业股票。1 9 9 4 年1 1 月，通货监理署允 许商业银行设立子公司，经营任何“附属于银行业务或在银行业务范围内”的活动。 1 9 9 6 年1 2 月2 0 日，联署决定将商业银行经营股票债券所得收入在银行总收入中 可占比例有2 0 提高到2 5 。1 9 9 8 年4 月，花旗银行与旅行者集团合并，成为集 银行、证券、保险、信托、基金等全方位金融业务于一体的全球最大的“金融超级 市场”，使得一条龙购买理念尝试成功。1 9 9 9 年1 1 月，美国国会终于颁布了金 融服务现代化法案，从法律上正式明确了混业经营的金融制度安排。混业经营主 要有以下几点好处： 第一，具有规模效应，提升经济效益。混业经营的金融机构具有更大的资产 和业务规模，能为客户提供更多样化的业务，从而降低经营成本。 第二，有效地分散风险。商业银行、投资银行和保险等业务具有不同的行业 周期，不同产品部门间又可以交叉销售和交叉补贴。 第三，有利于金融创新。金融机构可以提供多种类、多层次的金融产品和服 务，能够满足不同客户的需求。 在全球金融市场一体化背景下，金融业相互融合发展，混业经营的总体趋势 不可避免。随着中国金融业的开放，英国汇丰、德国安联等国际金融巨头是凭着 丰富的金融混业经营经验而纷纷进入中国，利用他们强大的综合实力抢占市场份 额。但分业经营和分业管理的模式却在很大程度上制约了中国金融机构的整体竞 争力。因此，迫切需要允许国内金融机构开展混业经营，以应对日益激烈的市场 竞争。我国的一些新机构、新业务的开设已涉及金融各业，事实表明，我国金融 业的业务范围开始从分业向综合领域渗透，国内金融业的混业经营已是大势所趋。 j 匕立交通太堂童些亟堂焦途塞 昱诠 与此同时，股权金融业务领域对于国内众多商业银行来说都是崭新的领域，顺应 商业银行混业经营的大趋势，积极拓展股权金融业务对于商业银行实现战略转型， 提高中间业务收入，在金融业激烈的竞争中立于不败之地具有至关重要的战略意 义。 1 3 2 发展股权金融业务可完善中国金融市场体系 中国的金融改革虽取得了巨大的成就，但中国的金融体系仍然存在着相当多 的问题与挑战。中国经济的高速发展，一定需要非常强大的、完善的金融系统来 支撑。从整体上看，近年来中国一直保持着以传统贷款融资为主市场，证券融资 为辅的格局，银行体系发挥着更重要的作用；同时，资本市场过小与银行过多的 融资负担又使得金融体系整体发展水平落后，效率低下。因此，中国目前的这种 融资体制不利于长远的金融稳定，经济增长潜力尚未充分发挥出来。 因此，改善中国的金融结构，使金融中介与金融市场之间存在着稳定的互动 发展，才能使金融系统充分发挥资源配置的能力。从发达国家资本市场的发展历 程我们可以看到，迅速发展的金融中介机构为资本市场的发展起了巨大的催化作 用，而资本市场的激励作用又促进了金融中介机构的日益完善。所以，一方面需 要加快证券公司、基金、信托、保险等机构投资者的发展，坚持发展资本市场； 另一方面要促进商业银行开展投资银行业务，尤其是股权金融业务，逐步从分业 经营走向混业经营。同时顺应金融脱媒的发展趋势，减少银行对传统存贷款业务 的依赖，大力发展表外业务，加强银行与资本市场的连接，进一步完善中国金融 市场体系。 1 3 3 商业银行传统盈利模式亟待改变。 银行业作为一种服务行业，其服务特性更多地是体现在其中问业务领域。由 于种种原因，国内的银行主要是依靠利息收入作为主要收入来源，各银行来自中 间业务的收入比重都很小。据统计，2 0 1 1 年商业银行利润8 0 来自利息收入，较 高的净息差是各大商业银行“日进斗金”的最主要贡献者2 。 美国商业银行非利息收入占总收入之比从1 9 3 0 年代至今经历了高低 高的轮回，这与美国混业分业混业的历程有很大关系。美国商业银行1 9 3 4 年的非利息收入与总收入之比为2 4 5 7 ，1 9 8 0 年代末至1 9 8 0 年代初，非利息收 入占比达到最低点，在1 9 8 1 年仅为7 0 9 ：1 9 9 0 年后，美国商业银行的非利息收 入占比逐步增加，特别是1 9 9 9 年以后，占比上升到4 0 以上，2 0 0 5 年的占比为 2 曹风岐等，我国商业银行从事投资银行业务研究，经济界，2 0 0 8 年，第5 页 6 j 匕京交通太堂童些亟堂僮诠塞 昱诠 4 3 。其中，在2 0 0 5 年美国商业银行的非利息收入中，手续费收入占比不到2 0 ，并且有下降趋势，大量的是其它非利息收入。其它非利息收入较多，与美国 金融市场发达从而商业银行投资工具多、以及混业经营有很大关系。目前，国际 一流银行的业务结构中，投行业务基本上占总收入的3 0 以上。2 0 0 6 年全球十大 投行业务排名中，以花旗集团、摩根大通等为代表的“银行系”金融机构占据了半壁 江山，资本市场及中间业务的发展水平和潜力如何，正日益成为国际投资者对上 市银行估值的一个重要指标。 与美国商业银行的收入结构相比，中国商业银行的非利息收入占比明显偏低， 而且来源单一，主要来自于手续费收入。这充分反映了中国金融业分业经营的特 点，利息收入仍是收入的主要来源，而投资银行业务占银行收入比例相对较低。 随着利率市场化深化，利息差预期可能收窄，国内商业银行的盈利模式亟待改变。 因此，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境已发生了前所未有 的变化，实力强大的外资金融机构银行不断进入市场，使国内银行在规模与业务 创新方面具有强大的竞争压力。面对资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因 素的影响以及国外混业经营的强烈冲击和严峻挑战，我国商业银行发展股权金融 业务，以向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。 1 3 4 部分商业银行已从事股权金融业务 虽然我国实行了分业经营和分业监管，但实行的分业经营并不是绝对的分离， 可以根据具体情况进行适当的交叉和合作，而且随着我国资本市场的发展和金融 业对外开放的加快，混业经营的步伐逐步加快，我国正逐步走美国类似的道路， 即从混业到分业再到混业。 我国商业银行从事投资银行业务目前主要通过银证合作方式实现。银行与证 券公司的合作主要有以下几种方式，银证转账、基金托管、证券代理业务以及资 金的合作。 银证转账业务主要是指证券公司通过银行网络进行客户资金的划转是指投资 者通过银行的网上银行、电话银行或者证券公司的网上委托、电话委托系统以及 双方的自助终端等方式，实现证券保证金账户与银行储蓄账户之间的资金实时划 拨。根据证券法第1 3 2 条第2 款的规定，“券商客户的交易结算资金必须全额 存入指定的商业银行，单独立户管理。”随着证券公司管理的日益规范，银行与证 券公司之间建立了托管银行的制度，一方面具有经济性，另一方面更强化了风险 控制的效率和效果。 基金托管是根据( 证券投资基金管理暂行办法的规定，商业银行作为基金 的法定监管人，不但要保管基金的全部财产，办理基金名下的资金往来，还要监 督管理人的投资运作、审核基金净值及基金价格。 7 j e 立交通太堂童些亟堂焦途塞 昱论 证券代理业务是指商业银行与证券公司合作，开展“银证通”业务，即指在商业 银行业务系统与证券公司交易系统相联接的基础上，以银行活期储蓄存款作为个 人投资者证券资金清算账户，通过电话银行或网上银行系统进行证券交易等相关 业务，是为提供客户同时投资货币市场和资本市场的便捷金融服务。 资金合作，是指商业银行为证券公司提供合法资金。虽然，证券法、商业 银行法都规定禁止银行资金违规流入股市，但证券法同时又规定“证券公司 的自营业务必须使用自有资金和依法筹措的资金”，因此，证券公司可以通过股票 质押方式向银行借款。 目前我国商业银行开展的部分投资银行业务，为商业银行混业经营奠定了良 好基础，同时对于股权金融业务这片蓝海，商业银行已争先恐后的以各种方式参 与，由于目前我国仍实行分业经营，受政策法规限制，商业银行只能通过曲线方 式参与，包括曲线直投、综合服务、与其他金融机构合作在内的多种方式。尤其 是银行与p e 机构合作的方式存在巨大空间，以招行为例，已与国内外近2 4 0 家私 募股权投资机构( p e ) 建立合作关系，管理资金总量近3 0 0 0 亿元。同时，己对近 2 0 0 家企业开展了“贷款+ p e ”类的投贷联动业务，授信总额近6 0 亿元。因此，对商 业银行发展股权金融业务的系统性研究成为必要。 北京交通大学专业硕士学位论文 国外商业银行混业经营的经验与借鉴 2 国外商业银行混业经营的经验与借鉴 近百年来，国际金融业经历了从融合、分立到再融合的发展历程。到目前， 金融业的规模经营和集团化、综合化、多元化发展趋势已经成为世界性的潮流。 但由于各个国家的经济制度、经济金融发展历程和政府政策取向的不同，各国商 业银行与投资银行的融合方式并不尽相同。这里，我们重点选择了花旗银行和德 意志银行2 家典型金融机构进行案例分析，它们分别代表了美国金融控股公司模 式、德国全能银行模式这2 个主流商业银行混业经营模式。 2 1美国金融控股公司 美国金融控股公司。模式的特点是：“多个法人、多块执照、多种业务”。也就 是说，在同一个法人金融集团公司内有多个法人子公司，各子公司统一控制在控 股母公司之下，但彼此之间实行完全的分业经营、分业管理。 2 1 1 基本特点 美国金融混业经营的基本模式是金融控股公司制。美国1 9 1 4 年麦克弗登法 案明确禁止银行跨少i 1 设立分行。许多银行为规避这一限制就改制为单一银行控 股公司，以新设或并购方式设立附属机构，提供跨州金融服务，这就是金融控股 公司的前身。之后，银行控股公司不断扩张经营领域，逐渐包括了银行、证券、 保险和其他非金融领域。金融服务现代化法案生效