财务净现值分析模型.docx

文章编号: 1007 967X( 2012) 04 0065 04*财务净现值分析模型曲首成，赵晓峰，邹春林( 长春黄金设计院，吉林 长春 130012 )摘 要: 项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。投资决策重在考察项目净现金流的价值是否 大于其投资成本。建设投资、营业收入和经营成本作为现金流量因素，本身既是经济指 标，又是导出其他财务评价指标的依据。所以它们是构成经济系统财务现金流量的基本 要素，也是进行工程经济分析最重要的基础数据。取值的准确、合理与否直接影响到融资 前分析指标结果，进而影响到投资决策。关键词: 财务净现值; 建设投资; 营业收入; 经营成本中图分类号:文献标识码: CC9312 1 基本概念在融资前财务评价中，现金流量表反映项目在 计算期内逐年发生的现金流入和流出。现金流入主 要是指营业收入，可能的补贴收入以及计算期最后 一年回收的固定资产余值与回收流动资金。现金流 出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税 金及附加。所得税前分析不将所得税作为现金流 出，所得税后分析将所得税( 调整所得税) 视为现金 流出。财务净现值概述财务净现值是指按照一个给定的行业基准收益 率或设定的目标折现率，将项目计算期内各年净现 金流量折现到建设期初的现值之和。在建设项目财 务评价中，财务净现值可根据投资现金流量表计算 得到。项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对 量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈 利之外所能获得的超额盈利的现值。如果项目财务 净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或 超过了基准收益要求的盈利水平，因而项目在财务 上可行。财务净现值指标的优点: 考虑了资金的时间价 值，增强了投资经济性的评价; 全面考虑了整个计算 期内的现金流量的时间分布的状况，体现了流动性 与收益性的统一; 考虑了投资风险，项目投资风险大 则采用高折现率，投资风险小可采用低折现率; 经济 意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利 水平，判断直观。1主要参数从数据来源看，营业收入、建设投资和经营成本 均需根据相关的外部数据资料与参数计算所得，固 定资产余值根据建设投资估算、流动资金根据经营 成本估算、营业税金及附加根据销售收入估算、所得 税( 调整所得税) 可根据营业收入、经营成本、营业 税金及附加估算。由此可见，建设投资、营业收入和经营成本作为 现金流量因素，本身既是经济指标，又是导出其他财 务评价指标的依据。所以它们是构成经济系统财务 现金流量的基本要素，也是进行工程经济分析最重 要的基础数据。取值的准确、合理与否直接影响到 融资前分析指标结果，进而影响到投资决策。2 2财务净现值分析的理论基础投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大 于其投资成本。融资前分析就是以投资现金流量分 析为主要手段而进行的盈利能力分析。现金流量分 析应正确识别和选用现金流量，主要指现金流入和 现金流出。所得税前和所得税后分析的现金流入完 全相同，现金流出略有不同。2财务净现值模型意义故在财务净现值分析模型中，选取建设投资、营 业收入、产品规模和经营成本作为不确定因素，用财 务净现值( 所得税前及所得税后) 作为财务评价指 标，通过链接到项目财务评价其他报表以获取动态2 3* 收稿日期: 2012 03 13作者简介: 曲首成( 1963 ) ，男，吉林省公主岭人，大学本科、工程师，从事黄金矿山的设计工作，主要研究经济咨询、评价等。有 色矿 冶第 28 卷66数据，适时用柱形图体现各种不确定因素发生变化时的财务净现值，充分演示建设项目实施过程中的 主要不确定因素发生变化时财务净现值的变化，为 建设项目投资决策提供更准确、科学的依据。数值: 9 50、 15 58、10 16、36 71。( 8)在 C211 单元格输入公式: fx = 100 + C210，然后复制 C211 单元格的公式，粘贴到 D211: F211中，即 D211 单元格公式为: fx = 100 + D210，依次类 推。( 9) 点击视图 工具栏 窗体 选择滚动条按 钮 点击，移动鼠标，分别添加四个滚动条到如图 2所示位置:( 10) 右键单击营业收入对应的滚动条，在出现 的菜单中选择最后一项: 设置控件格式，控制选项中填入如图 3 所示数值，单元格链接( L) 选择 C204。依次设置其他三个滚动条，链接到相应位置。即产 品规模对应的滚动条链接到 D204、经营成本对应的 滚动条链接到 E204、建设投资对应的滚动条链接到 F204。财务净现值分析模型应用实例例: 某矿山项目财务净现值分析模型效果图见 图 1。3图 1 某矿山项目财务净现值分析模型效果图图 1 中，标准方案数据均保持不变，变化值随不 确定因素的变化随时更新，具体作图步骤如下: 详见 图 2 图 13: 财务模型设计图例: 1 12。( 1) 在 Excel 表中，按如图 2 所示位置输入相 应的内容。图 3 财务模型设计图例 2在 G214 单元格输入公式: fx = C207，在( 11)G216 单元格输入公式: fx = D207，在 G218 单元格输入公式: fx = E207，在 G220 单元格输入公式: fx =F207。图 2 财务模型设计图例 1( 2) 在 G202、H202 单元格分别填入项目相应 数值: 336 204、189 648。( 3) 在 C204: F204 单元格均填入数值: 100 00。( 12)在 H214 单 元 格 输 入 公 式: fx= ( 100 +G214 / ) 100 E214，然后复制 H214 单元格的公式，粘贴到 H216: H220 中，即 H216 单元格公式为: fx =( 100 + G216 / ) 100 E216，依次类推。( 4)在 C202 单元格输入公式: fx = C204 /100，然后复制 C202 单元格的公式，粘贴到 D202: F202中，即 D202 单元格公式为: fx = D204 /100，依次类 推。( 13)在 I214 单元格输入公式: fx = C210，在I216 单元格输入公式: fx = D210，在 I218 单元格输入公式: fx = E210，在 I220 单元格输入公 式: fxF210。=( 5)在 C207: F207 单元格分别填入项目相应数值:( 14)在 J214 单元格输入公 式: fx= ( 100 + 12 62、 20 64、18 02、65 09。( 6) 在 C208 单元格输入公式: fx = 100 + C207，然后复制 C208 单元格的公式，粘贴到 D208: F208中，即 D208 单元格公式为: fx = 100 + D207，依次类 推。I214 / ) 100 E214，然后复制 J214 单元格的公式，粘贴到 J216: J220 中，即 J216 单元格公式为: fx = ( 100+ I216 / ) 100 E216，依次类推。( 15)在 K214 单元格输入公式: fx = G202，在M214 单元格输入公式: fx = H202。( 7)在 C210: F210 单元格分别填入项目相应曲首成等: 财务净现值分析模型第 4 期67( 16)一个关键的步骤就是把表格中几个重要K212: N221。数据来源直接链接到财务评价其他表格中。E214单元格链接到 fx = 敏感税后! H6，E216 单元格链接 到 fx = 敏感税后! F6，E218 单元格链接到 fx = 敏感税后! G6，E220 单元格链接到 fx = 敏感税后!E6。涉及到敏感性分析表( 所得税后) 的数据来源位置见图 4。图 10 财务模型设计图例 9继续点击下一步按钮，出现图表选项。图图 4 财务模型设计图例 3L214 单元格链接到 fx = 投资现金流量!( 20)E34，表标题填入: 净现值( I = 10% ) 财务模型。点击图例选项，选择不显示图例。N214 单元格链接到 fx = 投资现金流量! E35。涉及到投资现金流量表的数据来源位置见图 5。图 5 财务模型设计图例 4( 17) 另一个关键的步骤就是在投资现金流量 表及产品产量、营业收入、营业税金及附加表中，动 态链接到 C202: F202 单元格中，即把 C202 及 F202 视为不确定因素的变化系数。如图 6 9 所示: 产品 产量、营业收入、营业税金及附加表。图 11 财务模型设计图例 10点击数据标志选项，勾选值( V ) ，然后点击完成。图 6 财务模型设计图例 5图 12 财务模型设计图例 11在生成的柱状图中右键分别单击税前净现值变 化值与税后净现值变化值，在数据点格式选项中，选 择红色确定，至此，一个完整的动态净现值财务模型 全部完成。图 7 财务模型设计图例 6投资现金流量表图 8 财务模型设计图例 7图 9 财务模型设计图例 8这样，只要调节滚动条，相应的数据指标随即动 态变化。( 18)点击插入 选择图表 选择标准类型 图 13 财务模型设计图例 12选择柱形图 在子图表类型选择三维堆积柱形图。( 19) 点击下一步 在系列产生在选择行，点击净现值财务模型在设计中的应用河南中原矿业有限公司夜长坪钼钨矿是一座大4数据区域右边的红色箭头，然后选择数据区域为有 色矿 冶第 28 卷68型有色( 钼钨) 矿床，矿石储量大、品位高，氧化程度高、投资大，服务年限长且产品种类多，可研过程中 面临国际、国内有色金属市场波动较为剧烈，相关不 确定因素变化幅度较大，给项目投资决策带来较大 的难度。为更科学、准确地进行项目评估，在夜长坪 钼钨矿的可行性研究设计中，应用了此财务模型进 行经济效果分析，抓住了问题的关键环节，详尽论证 了项目各种不确定因素及变化趋势，具有极强的实 践操作价值。据此财务分析模型得出的数据真实、可靠，对项目投资决策起到很好的参谋作用。为项目最终决策、实施提供了主要依据。结论5综上所述，绘制动态净现值财务模型后，在基础数据发生变化时，可以通过财务模型快速、直观的反 映出项目的净现值情况，从而为投资决策提供建议 和依据。Financial Net PresentValue Analysis ModelQU Shou-cheng，ZHAO Xiao-feng，ZOU Chun-lin( 1，Changchun Gold Design Institute ，Changchun 130012，China)Abstract: Financial Net Present Value is an index of absolute amount for examining the earning ability of a project， and it can reflect the present value of super profit beside a project meeting the demand of setting discounting rate profit Investment decisions focus on checking whether the net cash flow is more than the cost of investment in a project Construction investment， operation income and operation cost， which are taken as the factors of net cash flow， are not only the economic indexes，but also the basis of deriving other indexes of financial evaluation So they are the basic elements of forming an economic system financial cash flow And they are also the most important bas- ic data of the engineering economic analysis Whether the value is exact and reasonable or not， it can directly have an effect on the result of analysis index before financing， and then it can affect investment decisionsKey words: financial net present value; construction investment operation income operation cost檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸檸( 上接第 64 页)个合理的价格，对准确判断项目收益起着至关重要的作用。结论4参考文献:铜作为一种具备金融属性的国际大宗商品，价格变化莫测，且经常大起大落。相应的，铜精矿的价 格也随之影响。基于这种特点，铜价的微小变化，反 映到项目的收入中差距就会很大，从而使项目收益 波动较大。因此，从市场实际的交易情况出发，利用 市场交易的成交价格，考虑运输成本，及其他因素( 如宏观经济政策、供求关系等) ，为铜精矿寻求一1中国有色金属工业协会 有色金属进展M 长沙: 中南大学出版社，2007 11 邵燕敏 全球有色金属消费与进出口贸易研究M 长沙: 科 学出版社，2012 ，1 中国有色金属工业协会 中国有色金属工业改革开放 30 年M 长沙: 中南大学出版社，2009 03 23Pricing Analysis ofCopper ConcentrateFENG Tian-long( S