《首席证券内参》

电邮版 每日首席证券内参 热点聚焦 2011 04 29 当前A股的行情已经出现调整 由于中国经济的基本面尚处在决策层 可控式下行周期 当中 行情通道的中期趋势虽然下行 但仍处在决策层划定的 作战区间 当中 大盘再次呈现出向下轨 有序撤退 的趋势 但这种基本面的 可控下行 与行情的 有序撤退 均是在没有更多考虑海外风险因素变化影响下的 正常状态 因此 二季度余下的时间段当中 以输入型通胀为触角和代表的 海外因素 外部压力 在内因逐渐成为 常量 的情况下 逐渐成为中国经济和股市行情发展所面临的主要 变量 TlAGUAkhRUhFVExUDV1KVls A股调整 政策 向外看 变数在增加 上 博览资讯研报 美联储 维持 利率在0 0 25 水平不变 符合市场预期 为全球金融市场消除了影响最大的一个不确定因素 使各金融市场在一段时期内 继续其自有逻辑运行 暂不必考虑美元变化带来的冲击 美联储公布利率政策不变后 美元维持 弱势 而美欧股市 石油 黄金价格则延续上涨势头 TVcPUQR1S0BDVhdaWA9KAQ8 日前 博览研究员对A股的研究较多集中于国内因素 今天略微将目光转向海外 一则昨日B股暴跌 二则美联储政策虽然没有变化 但却值得玩味 博览研究员此前曾经指出 旧有政策框架对中国经济社会问题的处理能力已经 准失控 关键就是经济基础已经发生翻天覆地的变化 但上层建筑等政策 制度设计没有 跟上趟 导致经济运行和社会生活完全暴露在 没有制度和政策保障的 风险敞口 之下 各种经济 社会问题层出不穷 而经济 社会生活当中的弱势群体 则往往率先成为这种风险暴露之下的 最脆弱的一环 无论是经济运行当中的民营 非垄断行业 还是 菜贵 时的居民 抑或 菜贱 时的农民 HAAACgB0S05EVRlRCgsfVFg 好在上层建筑对经济基础的 反作用 能力 已经敏感到这种 准失控 的风险 开始做一些 补救 乃至政策 制度上的修订 完善 个税方案虽然仍在征求意见当中 但从公布 个税方案征求意见稿 的网站被 挤爆 到发改委研究对商品住房实施 反暴利 规定 再到央行在货币政策工具和调控方式上的 不断创新 从池子论 差别存款准备金率 到最近关于将货币外储转变为更多形式的 投资基金 的探讨 可以看出这种政策 制度 自我完善 的紧迫感 TQBQVgR0REESX0 xQXV0YAl8 而就股市而言 当前最能够敏感到这种变化的突出表现 来自昨日暴跌的B股 所反映的中国对外界经济 政策变化的 体验 本文 我侧重于探究一下当前中国经济和A股发展所处的国际 国内环境的 微妙变化 及其对A股行情运行的影响 就经济和行情发展的客观规律而言 从中长期看 内因是决定性因素 外因是条件性因素 换言之 博览研究员此前指出 当前A股的行情已经出现调整 但其主要判断依据 是由于中国经济的基本面尚处在决策层 可控式下行周期 当中 行情通道的中期趋势虽然是下行的 但仍然处在决策层划定的 作战区间 当中 大盘再次呈现出向下轨 有序撤退 的趋势 SQYBBlMiR00RUB5TX1saBV0 但这种基本面的 可控下行 与行情的 有序撤退 均是在没有更多考虑海外风险因素变化影响下的 正常状态 因此 二季度余下的时间段当中 以输入型通胀为触角和代表的 海外因素 外部压力 在内因逐渐成为 常量 的情况下 逐渐成为中国经济和股市行情发展所面临的主要 变量 而这将成为博览研究员在5月份的关注点 首席研究员 刘天智 GwRXBAcjQU9OAhhTDlkfVFo B股的暴跌 人民币汇率的创新高 央行 财政部在 中投 定位 以及3万亿美元外储的 保值增值 途径上的 交涉 这一系列市场和政策的动作 都在主动 被动 或明或暗的透露出 政策正在从主要 向内看 开始朝着逐渐 向外看 的方向变化 而这对二季度余下时间内中国经济走势 以及A股行情的变化 带来新的机遇和挑战 总之 变数增加了 HABSUVNxRUAUBBdbVwxNV1w A股调整 政策 向外看 变数在增加 下 博览资讯研报 博览研究员认为 就目前情况看 决策层对国内问题的调控 仍然是 较有把握 的 而最大的担忧 或不确定因素 就是海外因素的变化 特别是受美联储政策决策的全球通胀形势 分析当前经济形势 就通胀而言 决策层此前的政策表态 显示其对国内通胀因素的控制 较有信心 虽然政策的瑕疵是明显的 但成效是 连续的货币政策紧缩 确实对刺激通胀 预期 的国内流动性因素 起到了 抑制 作用 虽然尚没有 改变趋势 但至少 缓和了矛盾的爆发 在刺激通胀的源头之一 货币因素得到 缓和 的同时 在通胀的另一端 消费价格 特别是直接影响居民的粮食价格方面 此前公布的3月份数据显示 其同比价格仍然保持高位 但环比增速已经出现 下行 势头 GwgFUAJ4Qk0VVk1UWF5PUFc 这也就使得政府得出如下判断 近期CPI的高位运行当中 新增因素占比较低 主要是受此前的 翘尾 因素影响权重大 也就是说 按照有关部门的判断 在不考虑外部因素变化的情况下 如果继续维持现有的 控通胀 政策 未来国内的CPI走势 通胀形势 应该是呈现增速逐渐放缓 甚至 开始下行 的 但这个逻辑有两个明显的 硬伤 一则 输入型通胀一旦 恶化 极可能摧毁当前国内 控通胀 的胜利果实 有关部门承认海外因素 不可控 也就意味着 当前所取得对内部通胀因素的 战术胜利 随时有可能因为整个全球流动性和通胀格局的 战略格局 的变化 而化为乌有 GQUFAANyRx0RUBxbWAseAQo 二则 当前国内 控通胀 战役虽然取得一定的成效 但其 负面效果 也相当明显 除了对消费终端零售价的 限制 使得企业 特别是非垄断行业的利润大幅受挤压 企业活力受损之外 某些行政调控措施考虑的 不周密 使得调控成本主要由 低端生产者 承担 但政策并没有充分照顾这些 低端生产者 的 承受能力 或许方便面 饮料的生产企业 在销售价格不能提升 无法转嫁成本压力的情况下 尚可以在原材料 乃至 有效成分 方面 通过 偷工减料 来 对冲 成本的上升 但那些缺乏议价能力 更没有 转嫁风险 能力的菜农 只能完全暴露在风险敞口当中 而这是对 控通胀 的初衷 维系经济社会的稳定 的背离 SggOVlIiQk1PXhZbXVRIWg8 因此 博览研究员认为 未来一段时间内 决策层应对当前国内通胀问题的侧重点 有可能在 巩固现有政策成果 完善 改善调控手段 的同时 越来越多的考虑如何应对输入型通胀的挑战 而在这方面 仅仅从国内的 政策对冲 这种 消极抵抗 的方式上 是不能取得更好的效果的 那样只能长期 陪美联储嗑药 始终处于 被动挨打 的状态 TQAOAlUhREkRBhxTXVUWUFg 而尝试着 走出去 真正实践 积极参与国际经济治理 的战略 才是中国应对输入型通胀的 积极政策 从这个层面看 B股的暴跌 人民币汇率的创新高 央行 财政部在 中投 定位 以及3万亿美元外储的 保值增值 途径上的 交涉 这一系列市场和政策的动作 都在主动 被动 或明或暗的透露出 政策正在从主要 向内看 开始朝着逐渐 向外看 的方向变化 而这对二季度余下时间内中国经济走势 以及A股行情的变化 带来新的机遇和挑战 TQBQVgR0REESX0 xQXV0YAl8 变数增加了 首席研究员 刘天智 以 下 目 录 达芬奇密码 4 密 逮到谋杀B股的 真凶 5 评 白银最后的疯狂 欧元加速赶顶 8 围炉夜话 11 谁创造了 通胀幽魂 中国or美国 11 谁创造了 通胀幽魂 好的 or 坏的 14 谁创造了 通胀幽魂 鸟枪 or 火炮 16 发行融资 18 制度谋变 证监会 不高兴 18 制度谋变 坑爹 的 破发 18 制度谋变 最牛 破发 股 19 制度谋变 银行缺钱不再 说圈就圈 19 新闻视点 20 传申万自营部衍生品投资经理跳楼自杀 20 连载 21 盛世危言 美国的终结 六 21 达芬奇密码 编者按 股市一代宗师江恩有云 永不确认价格转势 直到时间超越平衡 时间对金融市场而言是一个关键的变量 金融市场的走势本质上就是时间和空间的循环 而这种时空的循环本身就隐藏着这市场深层次的秘密 一旦破译金融市场的时间 密码 价格涨涨跌跌的循环看起来也会像看自己的掌纹一样清晰 GwgFUAJ4Qk0VVk1UWF5PUFc 技术分析与基本面 政策分析是可以相互印证的 并且技术分析由于其可 量化 的特性 可以发出前瞻性的信号来辅助投资决策 本内参从即日起开辟 达芬奇密码 专栏 从时间周期和价格循环的角度来分析全球金融市场商品走势 提前对金融市场重要的 拐点 发出警示信号 欢迎大家与我们共同探讨 交流 HFQEV1JzS0oRXxhUVg9KW1o 结论 坊间关于B股暴跌的传言众多 但在我看来 神马传言都是浮云 时间周期才是幕后的主宰 事实甚于雄辩 A B股近期暴跌的背后都隐藏着时间周期的 密码 根据我的研究 这一时间周期循环的规律广泛存在于全球金融市场 A股 B股 大宗商品 外汇等等 这一原理的重要作用是前瞻性地预判重要的拐点 掌握了时间周期 密码 你也可以成为 股神 TAQAAwdxRhwTVk0AXQkZUV0 密 逮到谋杀B股的 真凶 A B股的时间周期 密码 博览资讯研报 4月27日 B股暴跌5 33 4月28日 B股大跌2 78 盘中跌幅一度超过7 是谁导演了B股的断崖式跳水 坊间关于B股暴跌的传言众多 但在我看来 神马传言都是浮云 时间周期才是幕后的主宰 TQAABld1QBwUVhYAXFgaVl8 今日我将以一种 另类 的视角 时间周期分析 来探究A B股近期暴跌背后的原因 首先提出我的时间周期分析理论框架 第一 52是一个重要的时间循环周期 金融市场的波段循环时间以52 或52的比例 为基数 并按照特定比例扩展 不要问我为什么是52 你只需要知道一年刚好有52周 一副扑克牌刚好有52张就够了 第二 这些特定的扩展比例包括黄金分割比例和自然数倍数 0 808 1 1 382 1 618 2 2 382 2 618 3 第三 用波段循环基数 扩展比例所得到的时间周期就是转折的拐点时间 并且这个扩展比例越大 对价格所产生的阻力和支撑也会更加强大 比如3倍时间所产生的顶就是超级大顶 根据我的研究 这一时间周期循环的规律广泛存在于全球金融市场 A股 B股 大宗商品 外汇等等 需要特别强调的是 这一原理的重要作用是前瞻性地预判重要的拐点 而不是 马后炮 式的事后解释 事后解释对投资操作毫无价值 SAVQAVVxRhxAUktXXl0WV1s 我先以近期A B股暴跌为案例来分析隐藏背后的时间周期 密码 事实甚于雄辩 我们看图说话 B股的 离奇暴跌 实际上是 事出有因 我们看B股的周线图 1 2008年1月4日那周B股见顶373 77 此后一路下跌到2008年10月31日那周 期间一共下跌42 52 1 618 2 周 2 以42周为基数乘以扩展比例1倍 2倍和3倍 我们发现从2008年10月31日那周开始计算 42周和84周都是低点 到上周为止B股一共上涨了126周 并制造了一个显著的高点 小结 1 高级别图上的时间周期 拐点 的力量也会更强大 由于B股这次是遇上了周线级别的3倍时间周期循环 拐点 出现惨烈的下跌也在情理之中 2 时间周期 拐点 的性质 高点还是低点 需要结合当时市场情况来确认 但至少 你可以事先推算出重要的时间 拐点 并采取相应的应对策略 而不是等暴跌来了才割肉逃跑 A股近1年的走势是时间周期规律的 样板 2010年4 19暴跌开启了A股那段风花雪月的日子 4月19日 7月2日不到3个月上证指数重挫近800点 但即便是这种极端的走势也完美地遵循着时间周期规律 自2010年4 19 以来 上证指数以52为周期涨涨跌跌 循环不止 我们看上证指数的日线图 1 2010年4月19日 2010年7月2日 上证指数从3161下跌到2319 共运行52个交易日 2 2010年7月2日 2010年11月8日 上证指数从2319上涨到3161 共运行84个交易日 而84恰好等于52 1 618 虽然11月12日上证指数再创新高3186 但11月8日的3161已经是收盘价的最高点了 G1AFAAZ1QEpFAhpbDllLVFY 一个下跌波段 一个上涨波段 意味着一轮循环的结束 新一轮循环的开始 3 2010年11月12日 2011年1月25日 上涨指数从3186下跌到2661 共运行52个交易日 4 2011年1月25日 2011年4月18日 上涨指数从2661上涨到3067 也是恰好运行52个交易日 从4月19日开始持续调整 至于上证指数2011年1月底以来的这轮反弹为什么只运行了52天 而不是84天 就开始暴跌 原因很简单 上证指数1月以来的这波反弹力度 斜率 远不及2010年10月的国庆节攻势 不足以支撑其去冲击1 618倍的时间 拐点 GwRXBAcjQU9OAhhTDlkfVFo 如果上证指数近1年来的数据所显示出的精确时间循环规律都不足以让你信服 我建议你去数一数上证指数从2007年11月的6124下跌到2008年10月的1664一共运行了多少周 53周 误差1周 也许你无法提前获悉中国政府的 4万亿刺激计划 但从6124的顶部下来运行52周的时候 你就应该高度关注 这很可能就是所谓了 底部 了 别人贪婪的时候我恐慌 别人恐慌的时候我贪婪 试问有几人能做到 掌握了时间周期 密码 你也可以成为 股神 研究员 揭冲 TOP TVcPUQR1S0BDVhdaWA9KAQ8 结论 我确信 时间周期 密码 对全球金融市场的品种具有 普适性 2011年对于白银而言又是一个历史性的时间 拐点 以白银目前近乎垂直的陡峭上涨斜率来看 白银正在上演顶部最后的疯狂 2011年6月的第1周欧元到达52周的重要时间 拐点 我认为欧元很可能会受制于52周的强大时间 阻力 由于欧元是美元主要的对手货币 欧元见顶意味着美元触底 美元指数见底将给全球金融市场带来巨大变数 TlBVBlMjQhhFVBkGDF1IW1w 评 白银最后的疯狂 欧元加速赶顶 博览资讯研报 上文主要是对A B股近期的暴跌背后的时间周期 密码 进行解码 本文我将用时间周期分析框架来推演全球金融市场重要商品 白银和欧元 的的走势 我确信 时间周期 密码 对全球金融市场的品种具有 普适性 GgMGBQkiQhxDXxcBWQ5PVAw 我的结论很明确 白银在上演最后的疯狂 而欧元正在加速赶顶 疯狂的白银 先看白银 以年线作为分析基础 1 1967年 1980年 白银上涨了13 52 0 25 年 制造了一个历史大顶 2 1980年 2001年 白银调整了21年 而21恰好等于13 1 618 这是巧合吗 如果这样的案例在全球金融市场广泛存在 你最好还是作为规律接受它 3 2001年 2011年 白银再次把放平的水平线又竖了起来 再次冲击31年前的顶部 21年的调整 10年的上涨一共31年 而31 13 2 382 2011年对于白银而言又是一个历史性的时间 拐点 以白银目前近乎垂直的陡峭上涨斜率来看 白银正在上演顶部最后的疯狂 QQVTBAYjREwRAxxRX1kbVVc 金融资产的泡沫都长一个样 金融资产泡沫的 生长 规律大抵一致 开始慢慢往上爬 价格上涨的幅度逐渐加大 然后价格上涨的速度也开始加大 将演变为象指数函数或者抛物线函数的曲线 最后几乎是垂直的90度直线上涨 这个最后的疯狂的最终目的 就是要把所有的人一网打尽 不管你是做空还是做多 你不买 全世界的人骂你是 傻子 你胆敢在尖顶的左侧做空 由于上涨的速度太快 一二天就叫你破产 不管是从时间周期 密码 还是从金融资产泡沫的 生长 规律来看 白银都 难逃一劫 泡沫演化到极致结局只有一个 猝死 这一时点近在眼前 欧元加速赶顶 我们看欧元的周线图 1 从2009年12月4日那周开始下跌 到2010年6月4日那周见底 一共运行26周 刚好为循环数字52的一半 2 以2010年6月4日那周的底部1 1877为原点画一条45度的直线 我们可以看到欧元从底部反弹到第26周的时候 欧元跌破该45度线 并经历了几周的短暂调整后再次向该线 挺进 在我看来 在45度线上方运行26周 下方再运行26周 欧元将走完这一轮完整的上涨周期 时间总共运行52周 HABSUVNxRUAUBBdbVwxNV1w 3 本周是欧元自2010年6月以来反弹的第47周 2011年6月的第1周欧元到达52周的重要时间 拐点 我认为欧元很可能会受制于52周的强大时间 阻力 毕竟全球金融市场最惨烈的下跌 上证指数1年从6124下跌到1664 也不过是运行了53周 注意 美国经济的复苏态势比欧元区显得更稳健 仅仅是利差劣势不足以制造足以突破重要时间 拐点 的下跌动能 QQcABlVzRBpFVh9bXwwcAV8 因此 当欧元步入52周的时间之窗时 你最好保持足够的警惕 由于欧元是美元主要的对手货币 欧元见顶意味着美元触底 美元指数见底将给全球金融市场带来巨大变数 当然美元见底的时候全球宏观政经形势也必然出现大的转机 技术面和基本面 政策面是可以相互印证的 研究员 揭冲 TOP HQJQAFRxRE1BBUgFW1QXBls 围炉夜话 结论 中国正在 校正 通胀 而不是 制造 通胀 回顾历史 作为生产端 中国制造一直是通胀链条的中间环节 无论是向上还是向下 都缺乏足够定价权 此前十年 全球经济之所以保持低通胀稳增长 恰恰 归功 于中国制造有效截断了通胀传导 通过大幅压低人力成本与土地成本 通过将成本转嫁比率压低至负数以获取产成品价格的竞争优势 未来十年 若中国经济发展方式如期转型 那么 通胀阻隔器 作用将不复存在 GgEOUAl2FktOVh1bCQ9NWw8 谁创造了 通胀幽魂 中国or美国 博览资讯研报 张麻子问黄四郎 你说 钱对我重要 还是你对我重要 黄四郎答了两次 都错了 张麻子笑了笑 没有你对我很重要 近一段时间 有外媒指责 中国通胀管理失控 对外输出通胀 导致西方国家也开始面临通胀问题 这一说法惹怒了个别政府官员包括 财经圈子里的一些群众 工业和信息化部总工程师朱宏任4月20日在新闻发布会上明确表示 中国输出了通胀 纯属无稽之谈 TgYOUAIiQU1AAUoCDF4eAg0 基于 无稽之谈 今天我要谈三个问题 第一个问题是 当前中国正在经历输入型通胀 还是在对外输出通胀 中国会不会是潜伏的 通胀变因 第二个问题是 当前中国的通胀究竟是 好的 还是 坏的 第三个问题是 当前中国治理通胀的核心要点 究竟是放在货币总量控制上 还是调校资源品 输入价格 货币政策偏重于利率 准备金率为主还是汇率为主 要提醒一句 这三个问题更像脑筋急转弯 它们的 共性 是 真正答案 其实并不在设问所给予的选择项中 所谓 没有你对我很重要 中 美 谁是通胀祸首 第一个问题是 当前中国正在经历输入型通胀 还是在对外输出通胀 中国会不会是潜伏的 通胀变因 先看看 各执一词 的观点 支持 输入型通胀 代表着官方 定调 也是 大一统 的主流看法 美国两度量化宽松 并长期保持低利率水平 使得美元大幅贬值 促使以美元计价的国际大宗商品价格高涨 进而向中国输入通胀压力 支持 输出通胀 代表着 找茬者 小众看法 中国迟迟不能消退的 资源饥渴 是支撑大宗商品价格不断走高的主因之一 特别是 通胀影响下的成本上涨 导致输出商品的价格上涨 进而影响了目前西方国家的通胀环境 SlcPBAR2FhxGBB1SWwxNVws 哪一种说法更 正确 我要提出的观点是 中国正在 校正 通胀 而不是 制造 通胀 回顾历史 作为生产端 中国制造一直是通胀链条的中间环节 无论是向上还是向下 都缺乏足够定价权 此前十年 全球经济之所以保持低通胀稳增长 恰恰 归功 于中国制造有效截断了通胀传导 通过大幅压低人力成本与土地成本 通过将成本转嫁比率压低至负数以获取产成品价格的竞争优势 未来十年 若中国经济发展方式如期转型 那么 通胀阻隔器 作用将不复存在 这会造成两个结果 未来中国资源需求将有序递减 大宗商品价格缺少了 中国故事 该如何演绎 这并不是中国 一己之力 所能主导的 当然 也只有那个时刻 我们才可以更加有底气的说 货币因素是推升大宗商品价格的唯一祸首 现在 不可以 过去十年 中国需求的不断上升 美国宽松货币政策的持续执行与大宗商品的价格不断上涨保持同步 若一定要找到 罪魁祸首 首先需要破解 鸡生蛋还是蛋生鸡 的问题 刻意撇清关系 没有经济意义 只有政治意义 大家都懂得 中国产品将不再 便宜 便宜 如果是基于科技进步 资源消耗降低 那么这种 便宜 是符合经济发展规律的 便宜 如果是基于通过制度压制劳动力 土地成本 那么这种 便宜 是一种 人为扭曲 根据守恒定律 通胀将会作为 侩子手 出现 对于后者进行惩罚 中国产品不再 便宜 只是回归 真实价格 而非制造 泡沫 所以 我提出的观点是 中国正在 校正 通胀 而不是 制造 通胀 如果我们坚持 动手 转型 西方国家将感受到来自中国的通胀压力 这一点都不奇怪 反过来说 如果西方国家没有感觉到来自中国的通胀压力 要么我们在科技进步上取得了飞跃 要么我们只是在 动口 转型 没有其他选项可供选择 这就是能量守恒 不止是中国需要 还债 西方国家同样也需要 还债 当然 我坚决赞同工业和信息化部总工程师朱宏任的说法 中国输出了通胀 如果不是出于一些误解 就是别有用心 为什么 你懂得 主任研究员 程凯 TOP 结论 现阶段通胀是 好的 是我们经济转型的必经痛苦 但不意味着 毫无底线 的放手 中国特色 与 国际惯例 的复杂性 浮出水面 通胀 很多时候被作为了 借口 理顺价格机制往往被 特权集团 曲解为进一步涨价而获取更多的收益 衡量成本用 国际惯例 衡量售价用 中国特色 或者反过来操作 双轨制的价格管控最后只有一个结果 就是利益输送 所以 这个问题很复杂 在我看来 简单而直接的方法是最有效的 只看价格调整符合了谁的利益 这种视角尖锐 不讲道理 但不缺乏理性 QVBTAlUjRhtOAkhUXVxNVAo 谁创造了 通胀幽魂 好的 or 坏的 博览资讯研报 第二个问题是 当前中国的通胀究竟是 好的 还是 坏的 上文我们谈到 通胀将会作为 侩子手 出现 对于 人为扭曲 进行惩罚 那么 这 砍人 的人算好人还是坏人 这是非常有趣的话题 很少有人用 好的 或 坏的 来界定通胀定性 对吗 支持通胀是 坏的 主要依据是 过快的价格上涨将严重影响经济发展 搅乱正常经济活动 特别是 由于主动投放大量基础货币 会造成民众财富缩水 进而有 财富掠夺 之嫌 支持通胀是 好的 主要依据是 适度通胀将提高经济活动频率 提升消费欲望 特别是 在主动投放大量基础货币后 通胀事实上是商品寻求 对应 价格的自主趋向 刻意压制将导致 非理性 非必要 需求的出现 弗里德曼说 通胀最终是货币政策问题 如果用 好坏 来鉴定通胀 这句话或许只对了一半 不太适合 中国特色 国情 通胀 最初 是货币政策问题 最终 却不一定是货币政策问题 价格理顺的机制问题 并非是货币政策的管辖范围 QQcHAgZzQ05CUBtTClxIVQg 今时今日之中国 需要转换发展方式 什么高谈阔论的理由都是扯淡 今天要改 就是因为今天这笔生意已经 不划算 中国制造 扮演全球经济的 通胀阻隔器 多年 最后撂下的是庞大的外汇储备 令人堪忧的环保问题 以及不断恶化的基尼系数 TgQPAFNxFk9BXx1bCQlLVFc 得 失 平衡被打破才是内在动因 朝 反方向 跑一跑 更符合中国今日之利益 然而 不可避免的是 首当其冲的是 中国内部的价格机制理顺将带来通胀压力 全球经济缺少了 中国制造 来阻隔通胀也将带来通胀压力 所以 价格机制理顺不能急 中国制造转型不能急 做急了 通胀就要来 砍头 了 这是必须要面对的问题 或者说 是一个必然经历的过程 从本质上来说 这个时候的通胀是 好的 在房价暴涨的十年间 大拆大建周而复始 钢铁 水泥 玻璃等生产资料的价格 却完全背离了原料价格 铁矿石涨了多少 钢铁价格又涨了多少 所以 我们不应该为近几年才刚刚上涨的钢铁 水泥 玻璃的价格而感到苦恼 困惑 SAgFBAB1Fx0TX0hRXwhIWlk 这恰恰是理顺价格机制的必要 回归 同理 还有水 电等等 通胀的 好处 在于 通胀事实上是商品寻求 对应 价格的自主趋向 刻意压制将导致 非理性 非必要 需求的出现 为什么我们常常会在某个行业发生产能过剩 因为 成本的 扭曲 造成 非理性的需求 无限扩张 TVMDBggiQk1FURlWWQlNBlw 好的 通胀同样不招人待见 目标是明确的 路径是曲折的 纸上谈兵 是不靠谱的 通胀是无情的 站在这个层面上去考虑 通胀问题 才能少一些书生气 才能多感受本届政府将 民生 放至如此之高位置的 苦衷 才能真正体会到管理通胀预期而不是压制通胀的 掣肘 好的 通胀不能完全去压制 而需要慢慢释放 SwEHAwcjQhxAA0hWXF9LWlY 尽管现阶段通胀是 好的 是我们经济转型的必经痛苦 但不意味着 毫无底线 的放手 可是 道理是一回事 操作层面又是一回事 中国特色 与 国际惯例 的复杂性 浮出水面 通胀 很多时候被作为了 借口 理顺价格机制往往被 特权集团 曲解为进一步涨价而获取更多的收益 衡量成本用 国际惯例 衡量售价用 中国特色 或者反过来操作 双轨制的价格管控最后只有一个结果 就是利益输送 HgYEBgdwRktAUxxRDggYVl4 所以 这个问题很复杂 在我看来 简单而直接的方法是最有效的 只看价格调整符合了谁的利益 这种视角尖锐 不讲道理 但不缺乏理性 主任研究员 程凯 TOP 结论 和上半年相比 下半年更不适合 快速升值 三季度以及四季度是出口旺季 汇率变动过大将影响出口稳定 因此 二季度末将是最后可能的 升值窗口 甚至不排除升值 一步到位 下半年以小幅贬值的趋向出现 SVVVCglyQk8WBkwFDlodAV0 谁创造了 通胀幽魂 鸟枪 or 火炮 博览资讯研报 第三个问题是 当前中国治理通胀的核心要点 究竟是放在货币总量控制上 还是调校资源品 输入价格 即货币政策偏重于利率 准备金率 为主还是汇率为主 赞成货币总量控制者 主要依据是 通胀始终是货币问题 而中国当前主要面对的是货币问题是数量问题 价格问题其次 所以 准备金率优先于利率 优先于汇率 赞成调校资源品输入价格者 主要依据是 当前通胀构成 主要是输入型通胀 中国不得不更加倚重汇率工具来进行调校 适当加快升值频率 加大升值幅度 有助于抑制输入型通胀 甚至不排除一次性升值这种极端手段 以压制目前输入性通胀对于国内经济的影响 HQUPBVR1FUpCU0wFXwgaWwg 巴曙松近期表达的观点在朝这个方向 靠拢 他指出 央行近日推出社会融资总量这一新的监控目标 意味着央行未来将逐步降低数量型工具的使用 转而更加灵活地使用价格型工具 目前融资渠道日益多样化 只有更多的通过利率 汇率工具才能调节 他表示 未来通胀新动力将是输入型通胀 是原材料上涨带动的 中国进口的前三位就是大宗原材料 石油和铁矿砂 所以这个时期适当地加快升值 有助于抑制输入型通胀 坦率而言 上述两种看法都有可取之处 衡量标准不应该是 对 错 而是 时间节点是否恰当 我的观点有两个 其一 汇率将是2011年必须倚重的货币工具 这一观点与我在2010年年中开始反复强调 输入型通胀将会成为2011年的政策调控核心 有关 其二 二季度末将是最后可能的 升值窗口 甚至不排除升值 一步到位 下半年以小幅贬值的趋向出现 显然 我一直把人民币汇率看做对抗目前通胀形势的 火炮 而不是 鸟枪 我要强调的是 下半年不宜 开炮 两个看法 对于可不可能 一步到位 的争议 在我看来 人民币汇率不止是可以升值 也可以大幅升值 可以贬值 也可以大幅贬值 是否有利于调控目标的完成 决定了汇率走向的趋向 频率 力度 拘泥于形式 跳不出以往陈规印象 就并无法体会央行的 难处 国家外汇管理局国际收支司司长管涛有个 说法 颇有启迪性 过于强调汇率稳定 就是将汇率从工具变成目标 是对汇率政策的异化 工具 是为目标服务的 如果工具变成目标 那么继续思考就是浪费脑细胞 既然 利率可以破纪录的频率进行调整 汇率 一步到位 又有什么不可能呢 甚至调过头以后再调回来 又怎么不可以 毕竟 通胀始终在那里 毕竟 汇率只是工具 为服务调控目标而存在的工具 下半年不宜 开炮 的理由很简单 2011年上半年可以大胆放开汇率空间的原因是 十二五 开局之年 货币政策收缩过快不利于稳定 升值加速 虽然对于出口 理论上存在抑制 但现在来看影响并不明显 2010年三季度出口数据以及四季度已公布数据 都证明了出口稳定复苏势头依然强劲 2011年年初投资拉动下的基础资源进口潮迫在眉睫 适度加快升值步伐 将能够对冲一部分 中国需求造成的成本提升 TVMDBggiQk1FURlWWQlNBlw 这是去年我判断 汇率将在2011年加快升值 的依据 同理 三季度以及四季度是传统的出口旺季 汇率变动过大将影响出口稳定 因此下半年不适合 快速升值 甚至 小幅升值 不排除升值 一步到位 下半年以小幅贬值的趋向出现 当然 最后必须要说一句 或许人所共知的 常识 本文所涉及的汇率趋向特指人民币兑美元 主任研究员 程凯 TOP 发行融资 制度谋变 证监会 不高兴 博览资讯报道 新股发行体制改革的指导思想之一是要让IPO定价市场化废除 窗口指导 但从目前结果看 IPO市场定价的确消除了一 二级市场差价过大的情况 却也带来了大多数新股 高开低走 的情况 数据显示 在新股发行体制改革前 A股发行价最高的股票是2007年招股的中国神华 发行价36 99元 而在2009年6月10日之后发行的571只新股中 发行价高于36 99元的股票多达133只 其中 海普瑞 汤臣倍健的发行价直接开在了百元以上 但随后而来的是 破发 在汹涌的 破发潮 下 一 二级市场投资人都赚不到钱 只有创投 风投依旧大赚 由于巨大的成本优势 资本市场内投资者损失惨重 但是资本市场外的原始股东们却依旧大赚 此外 新股发行中的种种弊端和硬伤也已经凸显的很明显了 近段时间以来 证监会就多次表达了对上市公司 粉饰 申报材料等行为的不满 而近期新股审核通过率竟然不足三成 而此前4月12 19日期间 18家过会企业仅一家未通过 业内人士表示 针对新股发行制度改革中出现的问题 证监会近期已经开展了保荐人培训 新股估值定价研讨会等多个活动 新股发行改革风暴或将再次刮起 WX TOP 制度谋变 坑爹 的 破发 博览资讯报道 截至26日收盘 今年以来新上市已跌破发行价的公司则多达62家 占比高达56 36 其中 破发率超过20 的公司就有四家 分别为风范股份 亚太科技 华锐风电 天瑞仪器 二级市场破发率分别高达24 71 23 3 23 12 22 68 SAUEUFVwEE4WBRxaDVwfBV0 新股频频破发 击碎了机构 打新 的无风险套利美梦 以破发率最高的风范股份为例 其网下获得配售的机构数量为53家 共计获配1000万股 如果持仓不动的话 机构持股浮亏已高达8650万元 如今打新一族所面对的已不再是 赚多少 而是 能不能赚钱 的问题了 尤其进入4月份 打新 已成为一张 餐桌 上面满是 杯具 市场人士认为 新股频频破发 原因主要在于发行市盈率仍居高不下 某私募人士近期表示 虽然现在有些创业板 中小板个股业绩很不错 可是仍然没法买 价格还是太贵 在当前中小板创业板估值回归潮下 机构也扛不住了 中小盘的高换手率暗示获利兑现欲望强 这也为仍然以高估值发行的中小盘新股 埋下了伏笔 新股发行改革风暴或再次刮起 WX TOP 制度谋变 最牛 破发 股 博览资讯报道 28日上市新股庞大集团 开盘大跌20 创下A股上市首日破发纪录 让中签股民彻底套牢 庞大集团公布的网上中签率高达21 57 被称为A股有史以来最容易中签的新股 资料显示 庞大集团是目前国内最大的汽车经销商集团 该股全天成交仅6 7亿元 换手率16 62 如此低的换手率也极为罕见 说明在大幅套牢的情况下 大部分中签者不愿割肉出货 对于庞大集团 悲催 的首秀后 未来趋势如何 有分析分析人士称 虽然跌破发行价 但庞大集团基本面较好 之后股价可能还会有所修正 WX TOP 制度谋变 银行缺钱不再 说圈就圈 博览资讯报道 知情人士近日表示 金融企业如果想要再融资 需要披露其资本发展规划及有关问题 以便市场形成更好的预期 上市公司拟再融资 监管部门还将重点关注前次募集资金情况 并从使用情况报告是否真实 准确 完整 以及公司运用募集资金的能力 整体效益等四大方面增加审核力度 在2010年新股超额募集资金比例高达160 6 迄今为止 344家IPO公司披露的已投入募集资金为2645 015亿元 近一半的IPO募集资金尚未投入使用 也就是说 有逾2200亿元的空闲资金 因为找不到投资方向 只能存储在银行里吃利息 而这部分资金占超募资金的72 75 由于主板公司新发股份的体量硕大 超募资金量也远远高于中小型公司 随之而来的连锁效应就是 主板公司因为巨额超募资金成了银行的VIP 近期 此前募集资金使用情况成为管理层重点关注的问题 WX TOP 新闻视点 传申万自营部衍生品投资经理跳楼自杀 博览资讯报道 据报道 4月28日下午3点左右 上海常熟路171号 申银万国证券大厦发生悲剧 一名男子从高处坠楼 不幸身亡 经济观察网 消息称 申银万国自营部投资经理赵立臣从总部大楼外楼梯的安全出口跳下自杀 年仅33岁 当时申万正在开董事会 媒体从申银万国内部多位人士处证实了上述消息 但暂未确认赵立臣自杀的真实原因 据知情人士透露 赵立臣遗书在办公室被发现 但未悉该遗书的具体内容 TlUABgQhEUFFA0tWXw8fWgo 据了解 赵立臣生于1978年 为辽宁人 上海财经大学硕士 2007年以应届生的身份加盟申银万国 于2007年12月13日拿到证券从业资格证书 轻生前 赵立臣在申银万国担任自营部衍生品投资经理 跳楼事件发生前 有同事看见赵立臣在安福路徘徊 面色凝重 有心事的样子 虽然2007年才加盟申银万国 但赵立臣的研究成果颇丰 其中包括与他人合作发表了 基于蒙特卡罗模拟的可转换债券定价研究 在中国证券业协会2008年度科研课题候选获奖研究成果公示公告中 赵立臣与他人合作完成的 股指期货与现货联动操纵及反操纵研究 基于非对称策略的绝对收益基金构建研究 都有入围 SgRSVgZ4EEgUVkgFCVgeUlc 对于赵立臣跳楼原因 申银万国内部说法颇多 一说是其当日炒作股指期货爆仓所致 由于近日来A股持续下跌 加之股指期货的20倍杠杆压力 很容易放大亏损幅度 但也有人士说确定不是爆仓所致 因为申万风控很严 爆仓不太可能 另一说为其为情所困 赵立臣已婚 但膝下无子 TQAOAlUhREkRBhxTXVUWUFg 一位公司的中层领导示 公司行政部门正紧急布置急救措施 应对此次意外事件 坠楼者是公司证券投资和衍生品部员工 公司人士猜测 此人或因投资发生亏损而选择轻生 员工们说 申万总部大厦窗户封闭性很好 轻生者可能从外露的阳台跳下 公司内部人士表示 该员工可能因工作压力过大 无法调节所致 该员工从事股指期货投资 最近大盘连续下跌 背负了太大压力 才走上此路 SAUEUFVwEE4WBRxaDVwfBV0 有人士称 是次意外应为工作 个人等综合因素所致 工作压力也许只是导火索之一 该员工是2004 2005年进入公司工作 其间经历过2007年6000点股市大跌及金融危机等数次较大的调整 最近一周3000点附近的调整虽为今年以来较大一波调整 不过与往年相比 仍在可料范围内 不至于为此轻生 QQcABlVzRBpFVh9bXwwcAV8 连载 盛世危言 美国的终结 六 博览资讯特稿 接上期 近100年来美国一直是世界上最强大的国家 美元作为为高高在上的世界储备货币也已超过50年 大多数美国人根本就不明白事情正在以大多数人意识不到的速度变化 下面我们且来看看我们周围证据的一小部分 13 的美国人口靠食品券为生 你知道吗 现在有近4200万美国人依赖食品券过日子 这是近13 的全国人口 这个数字比去年增长了17 5 过去19个月 依赖食品券的美国人数量每月都在上升 当一个国家总人口的13 甚至不能买得起的食物 这个国家是真正处于良好的状态吗 TwVVBQFwQR0UXktUCVlKUQs 再来看看下一个事例 邻里出现了棚户区 尽管主流媒体对此几乎完全集体失声 在全国各地有十几个城市 如弗雷斯诺 萨克拉门托和纳什维尔 数以千计的人们居住在大萧条时代那样的现代棚户区里 在欧普拉访问弗雷斯诺棚户区后 这里的棚户区才为人所知 在那里 约2000名居民无家可归 由于营地已经变得如此之大 他们甚至有一个安全办公桌 市府官员说 在市中心区附近他们有三个主要营地 在当地两条高速公路边 还有两个较小的定居点 QQBUC1V4EUkRURxTDA4fV1w 43 的美国家庭基本破产 据MSN的一篇最近的财经报道 约43 的美国家庭每年的支出超过他们的收入 看看这个令人不可思议的图表吧 平均每户美国人的信用卡债务高达8000美金 在过去的十年里 破产个人人数增加了一倍 我们怎么才能摆脱目前危机 自然 我们不能靠我们所没有的储蓄 所以唯一的答案是多印钞票 而这将加速美元作为世界储备货币地位的垮台 G1JVUwV2RxhFAx8CCg8aAFg 神秘消失的工作机会 在操纵统计数字这一点上 没有人比美国政府更在行了 以失业率为例 在20世纪30年代 任何人如果没有工作 又没有退休 就被视为 失业者 然而 今天 政府主要是通过计算领取失业福利的人数来统计计算失业人口 因此 当你的失业福利期满 就不再被计算在失业人口 所以失业率甚至还在下降 可笑吧 当然 我知道 但现实是 真正的失业率比政府报告的数字高很多很多 如果你不相信 请看上周我们读到的报道 在长岛市 估计有2000人在当地就业办公室排队长达4天 以申请100个电梯技工学徒的职位 而在俄亥俄州的阿克伦 最近有700人申请一个清洁工的一份16元一小时加福利的工作 HgkBCwh3QxhHUE9WCllIBlk 问题的关键是 我们的国家没有就业增长 因为政府的现行法规使企业越来越艰难 我们的国家永远不会有把我们的政府从深渊里解救出来所必需的就业了 而正是我们的政府自己将自己置于此境地的 您肯定觉得这是夸大其词 那么就来看看那些美国最重要的公司的CEO就在几个星期前是怎样说的吧