田明财务管理课件-第十章.doc

第十章财务分析与评价【考点一】财务分析方法（掌握）方法含义内容阐释注意的问题比较分析法比较分析法，是指对两个或两个以上的可比数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果中差异与问题的一种方法比较分析法的具体运用主要有：（1）重要财务指标的比较（2）会计报表的比较（3）会计报表项目构成的比较（1）所对比指标的计算口径必须一致；（2）应剔除偶发性项目的影响（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析比率分析法比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法财务比率包括：（1）构成比率构成比率又称结构比率，是指某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系（2）效率比率效率比率是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系（3）相关比率相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系（1）对比项目的相关性（2）对比口径的一致性（3）衡量标准的科学性因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法因素分析法有两种：（1）连环替代法它是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响（2）差额分析法它是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响（1）因素分解的关联性（2）因素替代的顺序性（3）顺序替代的连环性（4）计算结果的假定性【考点二】基本的财务报表分析（熟练掌握）基本的财务报表分析内容包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和现金流量分析五个方面。分析内容财务比率计算公式注意的问题偿债能力分析短期偿债能力分析营运资金营运资金=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产当流动资产大于流动负债时，营运资金为正，说明企业财务状况稳定，不能偿债的风险较小。反之，当流动资产小于流动负债时，营运资金为负，此时，企业部分非流动资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的风险很大。营运资金是绝对数，不便于不同企业之间的比较流动比率流动比率=流动资产/流动负债一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。营业周期短、应收账款和存货的周转速度快的企业其流动比率低一些也是可以接受的。流动比率的缺点是该比率比较容易人为操纵，并且没有揭示流动资产的构成内容，只能大致反映流动资产整体的变现能力速动比率速动比率=速动资产/流动负债其中：速动资产=流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其他流动资产等一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。但速动比率过高，表明企业会因现金及应收账款占用过多，而增加企业的机会成本。影响此比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力现金比率现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，表明每1元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。这一比率过高，就意味着企业过多资源占用在盈利能力较低的现金资产上从而影响企业盈利能力长期偿债能力分析资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额100%对该指标进行分析时，应结合以下几个方面：（1）结合营业周期分析：营业周期短的企业，资产周转速度快，可以适当提高资产负债率；（2）结合资产构成分析：流动资产占的比率比较大的企业可以适当提高资产负债率；（3）结合企业经营状况分析：兴旺期间的企业可适当提高资产负债率；（4）结合客观经济环境分析：如利率和通货膨胀率水平。当利率提高时，会加大企业负债的利息负担、增加企业的偿债压力，这时企业应降低资产负债率；（5）结合资产质量和会计政策分析；（6）结合行业差异分析：不同行业资产负债率有较大差异产权比率（资本负债率）产权比率=负债总额/所有者权益总额100%产权比率反映了由债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定；而且反映了债权人资本受股东权益保障的程度、或者是企业清算时对债权人利益的保障程度。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构权益乘数权益乘数=总资产/股东权益企业负债比例越高，权益乘数越大。产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，是常用的反映财务杠杆水平的指标利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/全部利息费用其中：息税前利润=净利润+利润表中的利息费用+所得税；“全部利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息利息保障倍数反映支付利息的利润来源（息税前利润）与利息支出之间的关系，该比率越高，长期偿债能力越强影响偿债能力的其他因素（1）可动用的银行贷款指标或授信额度。当企业存在可动用的银行贷款指标或授信额度时，这些数据不在财务报表内反映，但由于可以随时增加企业的支付能力。可以提高企业偿债能力（2）资产质量。在财务报表内反映的是资产的账面价值，但由于财务会计的局限性，资产的账面价值与实际价值可能存在差异，如资产可能被高估或低估，一些资产无法进入到财务报表等。此外，资产的变现能力也会影响偿债能力。如果企业存在很快变现的长期资产，会增加企业的短期偿债能力（3）或有事项和承诺事项。如果企业存在债务担保或未决诉讼等或有事项，会增加企业的潜在偿债压力。同样各种承诺支付事项，也会加大企业偿债义务（4）经营租赁。当企业存在经营租赁时，意味着企业要在租赁期内分期支付租赁费用，也即有固定的、经常性的支付义务。但是经营租赁的负债未反映在资产负债表中，因此经营租赁作为一种表外融资方式，会影响企业的偿债能力。特别是经营租赁期限较长、金额较大的情况。因此，如果企业存在经营租赁，应考虑租赁费用对偿债能力的影响营运能力分析流动资产周转情况分析应收账款周转率应收账款周转次数=营业收入/应收账款平均余额应收账款周转天数=计算期天数/应收账款周转次数通常，应收账款周转次数越高、周转天数越短表明应收账款管理效率越高【提示】应收账款包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内，因为应收票据是销售形成的应收款项的另一种形式；应收账款应为未扣除坏账准备的金额存货周转率存货周转次数=营业成本/存货平均余额存货周转天数=计算期天数/存货周转次数一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及盈利能力流动资产周转率流动资产周转次数=营业收入/流动资产平均余额流动资产周转天数=计算期天数/流动资产周转次数在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。流动资产周转天数越少，表明流动资产在经历生产、销售各阶段所占用的时间越短，可相对节约流动资产，增强企业盈利能力固定资产周转情况分析固定资产周转率固定资产周转次数=营业收入/固定资产平均值固定资产周转率高，说明企业固定资产投资得当，结构合理，利用效率高；反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产利用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强总资产周转情况分析总资产周转率总资产周转次数=营业收入/资产平均总额这一比率用来衡量企业资产整体的使用效率。总资产由各项资产组成，在营业收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。因此，对总资产周转情况的分析应结合各项资产的周转情况，以发现影响企业资产周转的主要因素盈利能力分析营业毛利率营业毛利率=营业毛利/营业收入100%其中：营业毛利=营业收入-营业成本营业毛利率越高，表明产品的盈利能力越强。将营业毛利率与行业水平进行比较，可以反映企业产品的市场竞争地位营业净利率营业净利率=净利润/营业收入100%将营业净利率按利润的扣除项目进行分解可以识别影响营业净利率的主要因素总资产净利率总资产净利率=净利润/平均总资产100%总资产净利率衡量的是企业资产的盈利能力。该指标反映企业资产的利用效果，总资产净利率越高，表明企业资产的利用效果越好。影响总资产净利率的因素是营业净利率和总资产周转率净资产收益率净资产收益率=净利润/平均净资产100%净资产收益率=资产净利率权益乘数一般来说，净资产收益率越髙，股东和债权人的利益保障程度越髙。如果企业的净资产收益率在一段时期内持续增长，说明权益资本盈利能力稳定上升。但净资产收益率不是一个越高越好的概念，分析时要注意企业的财务风险发展能力分析营业收入增长率营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入100%该指标越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张营业利润增长率营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额100%反映企业营业利润的增减变动情况资本保值增值率资本保值增值率=扣除客观因素影响后的期末所有者权益总额/期初所有者权益总额100%如果企业盈利能力提高，利润增加，必然会使期末所有者权益大于期初所有者权益，所以该指标也是衡量企业盈利能力的重要指标。这一指标的高低，除了受企业经营成果的影响外，还受企业利润分配政策的影响所有者权益增长率所有者权益增长率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益100%所有者权益增长率越高，表明企业的资本积累越多，应对风险、持续发展的能力越强现金流量分析获取现金能力的分析营业现金比率营业现金比率=经营活动现金流量净额/营业收入该比率反映每元营业收入得到的经营现金流量净额，其数值越大越好每股营业现金净流量每股营业现金净流量=经营活动现金流量净额/普通股股数该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要借款分红全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营活动现金流量净额/平均总资产该指标说明企业全部资产产生现金的能力收益质量分析净收益营运指数净收益营运指数=经营净收益/净利润其中：经营净收益=净利润-非经营净收益该指标越小，非经营净收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营净收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低现金营运指数现金营运指数=经营活动现金流量净额/经营所得现金其中：经营所得现金=经营净收益+非付现费用现金营运指数小于1，说明收益质量不够好；其次，现金营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩【例题综合题】戊公司是一家啤酒生产企业，相关资料如下：资料一：由于戊公司产品生产和销售存在季节性，应收账款余额在各季度的波动幅度很大，其全年应收账款平均余额的计算公式确定为：应收账款平均余额=年初余额/8+第一季度末余额/4+第二季度末余额/4+第三季度末余额/4+年末余额/8，公司2016年各季度应收账款余额如表1所示：表12016年各季度应收账款余额表单位：万元时间年初第一季度末第二季度末第三季度末年末金额13802480420060001260资料二：戊公司2016年末资产负债表有关项目余额及其与营业收入的关系如表2所示：表22016年资产负债表有关项目期末余额及其与营业收入的关系资产项目期末数（万元）与营业收入的关系负债与股东权益项目期末数（万元）与营业收入的关系现金231011%短期借款2000N应收账款12606%应付账款10505%存货16808%长期借款2950N固定资产8750N股本7000N留存收益1000N资产总计1400025%负债与股东权益总计140005%资料三：2016年度公司营业收入为21000万元，营业成本为8400万元，存货周转期为70天，应付账款周转期为66天，假设一年按360天计算。资料四：公司为了扩大生产能力，拟购置一条啤酒生产线，预计需增加固定资产投资4000万元，假设现金、应收账款、存货、应付账款项目与营业收入的比例关系保持不变，增加生产线后预计2017年营业收入将达到28000万元，税后利润将增加到2400万元，预计2017年度利润留存率为45%。资料五：为解决资金缺口，公司打算通过以下两种方式筹集资金按面值发行4000万元的债券，期限为5年，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%，公司适用的所得税率为25%。向银行借款解决其余资金缺口，期限为1年，年名义利率为6.3%，银行要求公司保留10%的补偿性余额。要求：（1）根据资料一和资料三，计算2016年度下列指标：应收账款平均余额；应收账款周转期；经营周期；现金周转期。（2）根据资料二和资料三，计算下列指标：2016年度末的权益乘数；2016年度的营业毛利率。（3）根据资料二、资料三和资料四，计算2017年度下列指标：利润留存额；外部融资需求量。（4）根据资料五，计算下列指标：发行债券的资本成本率（不考虑货币的时间价值）；短期借款的年实际利率。（2017年第套）【答案】（1）应收账款平均余额=1380/8+2480/4+4200/4+6000/4+1260/8=3500（万元）应收账款周转期=应收账款平均余额/日营业收入=3500/（21000/360）=60(天)经营周期=60+70=130(天)现金周转期=130-66=64（天）（2）2016年度末的权益乘数=14000/（7000+1000）=1.752016年度的营业毛利率=（21000-8400）/21000100%=60%（3）利润的留存额=240045%=1080（万元）外部融资需求量=（28000-21000）（25%-5%）+4000-1080=4320（万元）（4）发行债券的资本成本率=8%（1-25%）/（1-2%）=6.12%短期借款的年实际利率=6.3%/（1-10%）=7%。【例题综合题】己公司是一家饮料生产商，公司相关资料如下：资料一，己公司2015年相关财务数据如表1所示，假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。表1己公司2015年相关财务数据单位：万元资产负债类项目（2015年12月31日）金额流动资产40000非流动资产60000流动负债30000长期负债30000所有者权益40000收入成本类项目（2015年度）金额营业收入80000固定成本25000变动成本30000财务费用（利息费用）2000资料二，己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用，该生产线置购价格为50000万元，可使用8年，预计净残值为2000万元，采用直线法计提折旧，该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元，在项目终结时收回，该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元，增加付现成本10000万元，会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假设己公司要求的最低报酬率为10%。资料三，为了满足购置新生产线的资金需求，己公司设计了两个筹资方案，第一个方案是以借贷方式筹集资金50000万元，年利率为8%；第二个方案是发行普通股10000万股，每股发行价5元，己公司2016年年初普通股股数为30000万股。资料四，假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25%，相关货币时间价值系数表如表2所示：表2货币时间价值系数表期数（n）1278（P/F，10%，n）0.90910.82640.51320.4665（P/A，10%，n）0.90911.73554.86845.3349要求：（1）根据资料一，计算己公司的下列指标：营运资金；产权比率；边际贡献率；保本销售额。（2）计算经营杠杆系数。（3）根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：原始投资额；NCF1-7；NCF8；NPV。（4）根据要求（3）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。（5）根据资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。（6）假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一，资料二和资料三，计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。（2016年）【答案】（1）营运资金=40000-30000=10000（万元）产权比率=（30000+30000）/40000=1.5边际贡献率=（80000-30000）/80000=62.5%保本销售额=25000/62.5%=40000（万元）（2）DOL=（80000-30000）/（80000-30000-25000）=2（3）原始投资额=50000+5500=55500（万元）每年折旧额=（50000-2000）/8=6000（万元）NCF1-7=22000（1-25%）-10000（1-25%）+600025%=10500（万元）NCF8=10500+5500+2000=18000（万元）净现值=-55500+10500（P/A，10%，7）+18000（P/F，10%，8）=4015.2（万元）（4）己公司应该购置该生产线，因为该项目的净现值大于零，方案可行。（5）（EBIT-2000-500008%）（1-25%）/30000=（EBIT-2000）（1-25%）/（30000+10000）解得：EBIT=18000（万元）（6）息税前利润=80000-30000-25000+22000-10000-6000=31000（万元）财务杠杆系数=31000/（31000-2000-500008%）=1.24【考点三】上市公司财务分析（熟练掌握）（一）上市公司特殊财务分析指标分析内容分析指标指标计算经济含义上市公司特殊财务分析指标每股收益基本每股收益=发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数已发行时间报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间报告期间每股收益是综合反映企业盈利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理层的经营业绩注：已发行时间、报告期时间和已回购时间，一般按天数计算，在不影响计算结果的前提下也可以按月份简化计算，但要统一。稀释每股收益是在考虑潜在普通股稀释性影响的基础上，对基本每股收益的分子、分母进行调整后再计算的每股收益。稀释性潜在普通股主要包括可转换公司债券、认股权证和股份期权每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以引用。此指标越高，表明投资价值越大；否则反之，但是每股收益多并不意味着每股股利多，此外，每股收益不能反映股票的风险水平每股股利每股股利=每股股利反映的是普通股股东每持有上市公司每1股普通股获取股利的大小，是投资者股票投资收益的重要来源之一。由于净利润是股利分配的来源，因此每股股利的多少很大程度取决于每股收益的多少。但上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司盈利能力大小影响以外，还取决于企业股利发放政策和投资机会股利发放率股利发放率=每股股利/每股收益反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策市盈率市盈率=市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上的投资者对股票投资收益和投资风险的预期。一方面，市盈率越高意味着投资者对该股票的收益预期越看好、投资价值越大；反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，也说明获得一定的预期利润投资者需要支付更高的价格，因此，投资于该股票的风险也越大；市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小影响企业股票市盈率的因素有：（1）上市公司盈利能力的成长性；（2）投资者所获报酬率的稳定性；（3）市盈率也受到利率水平变动的影响。当市场利率水平变化时，市盈率也应作相应的调整使用市盈率进行分析的前提是每股收益维持在一定水平之上，如果每股收益很小或接近亏损，但股票市价不会降至为零，会导致市盈率极高，但此时很高的市盈率不能说明任何问题；此外，以市盈率衡量股票投资价值尽管具有市场公允性，但还存在一些缺陷：（1）股票价格的高低受很多因素影响，非理性因素的存在会使股票价格偏离其内在价值；（2）市盈率反映了投资者的投资预期，但由于市场不完全和信息不对称，投资者可能会对股票做出错误估计。因此，通常难以根据某一股票在某一时期的市盈率对其投资价值做出判断，应该进行不同期间以及同行业不同公司之间的比较或与行业平均市盈率进行比较，以判断股票的投资价值每股净资产每股净资产=其中：期末普通股净资产=期末股东权益-期末优先股股东权益利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。但是，也不能一概而论，在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视市净率市净率=一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。因此，在判断某只股票的投资价值时，还要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况、资产质量和盈利能力等因素【相关链接】对于盈利企业，认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，具有稀释性。对于稀释性认股权证、股份期权，计算稀释每股收益时，一般无需调整分子净利润金额，只需要按照下列步骤对分母普通股加权平均数进行调整：（1）假设这些认股权证、股份期权在当期期初（或发行日）已经行权，计算按约定行权价格发行普通股将取得的股款金额。（2）假设按照当期普通股平均市场价格发行股票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的股款金额。（3）比较行使股份期权、认股权证将发行的普通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行在外普通股股数的净增加。也就是说，认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视为两部分：一部分是按照平均市场价格发行的普通股，这部分普通股由于是按照市价发行，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，既没有稀释作用也没有反稀释作用，不影响每股收益金额；另一部分是无对价发行的普通股，这部分普通股由于无对价发行，企业可利用的经济资源没有增加，因此具有稀释性。计算稀释每股收益时，增加的普通股股数按下列公式计算：增加的普通股股数=拟行权时转换的普通股股数-行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格=拟行权时转换的普通股股数（1-行权价格/当期普通股平均市场价格）【例题】某上市公司2017年度归属于普通股股东的净利润为2000万元，发行在外的普通股加权平均数为5000万股，该普通股平均市场价格为4元。2017年3月1日，该公司对外发行1000万份认股权证，行权日为2018年3月1日，每份认股权证可以在行权日以3.5元的价格认购本公司1股新增发的普通股。那么，2017年度每股收益计算如下：基本每股收益=20005000=0.4（元）增加的普通股股数=1000-10003.54=125（万股）稀释每股收益=2000（5000+12510/12）=0.39（元）（二）管理层讨论与分析内容阐释管理层讨论与分析的概念管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期披露原则管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。如中期报告中的“管理层讨论与分析”部分以及年度报告中的“董事会报告”部分，都是规定某些管理层讨论与分析信息必须披露，而另一些管理层讨论与分析信息鼓励企业自愿披露管理层讨论与分析的内容上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释与企业未来发展的前瞻性信息【提示1】在计算稀释每股收益时，当认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。【提示2】在“报告期间经营业绩变动的解释”中，若企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划低于10%以上或高于20%以上，应详细说明造成差异的原因。【提示3】企业可以编制并披露新年度的盈利预测，该盈利预测必须经过具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审核并发表意见。【例题综合题】戊公司是一家以软件研发为主要业务的上市公司，其股票于2013年在我国深圳证券交易所创业板上市交易。戊公司有关资料如下：资料一：X是戊公司下设的一个利润中心，2015年X利润中心的营业收入为600万元，变动成本为400万元，该利润中心负责人可控的固定成本为50万元。由该利润中心承担的但其负责人无法控制的固定成本为30万元。资料二：Y是戊公司下设的一个投资中心，年初已占用的投资额为2000万元，预计每年可实现利润300万元，投资报酬率为15%，2016年年初有一个投资额为1000万元的投资机会，预计每年增加利润90万元，假设戊公司投资的必要报酬率为10%。资料三：2015年戊公司实现的净利润为500万元，2015年12月31日戊公司股票每股市价为10元。戊公司2015年年末资产负债表相关数据如表1所示：表1戊公司资产负债表相关数据单位：万元项目金额资产总计10000负债总计6000股本（面值1元，发行在外1000万股）1000资本公积500盈余公积1000未分配利润1500所有者权益合计4000资料四：戊公司2016年拟筹资1000万元以满足投资的需要，戊公司2015年年末的资本结构即为目标资本结构。资料五：戊公司制定的2015年度利润分配方案如下：（1）鉴于法定盈余公积的累计额已达注册资本的50%，不再计提盈余公积；（2）每10股发放现金股利1元；（3）每10股发放股票股利1股。发放股利时戊公司的股价为10元/股。要求：（1）根据资料一，计算X利润中心的边际贡献，可控边际贡献和部门边际贡献，并指出以上哪个指标可以更好地评价X利润中心负责人的管理业绩。（2）计算接受投资机会前Y投资中心的剩余收益；计算接受投资机会后Y投资中心的剩余收益；判断Y投资中心是否应接受新投资机会，为什么？（3）计算市盈率和市净率。（4）在剩余股利政策下，计算下列数据：权益筹资数额；每股现金股利。（5）计算发放股利后下列指标：发放股利后的未分配利润；股本；资本公积。（2016年）【答案】（1）边际贡献=600-400=200（万元）可控边际贡献=200-50=150（万元）部门边际贡献=150-30=120（万元）可控边际贡献可以更好地评价X利润中心负责人的管理业绩。（2）接受前剩余收益=300-200010%=100（万元）接受后剩余收益=（300+90）-（2000+1000）10%=90（万元）Y投资中心不应该接受该投资机会，因为接受后会导致剩余收益下降。（3）每股收益=500/1000=0.5（元）市盈率=10/0.5=20（倍）每股净资产=4000/1000=4（元）市净率=10/4=2.5（倍）（4）所需权益资本数额=1000（4000/10000）=400（万元）应发放的现金股利总额=500-400=100（万元）每股现金股利=100/1000=0.1（元）（5）因为该公司是在我国上市交易的公司，所以要求按照我国的股票股利发放规定，按照股票面值来计算股票股利价格。未分配利润减少数=1000/101+1000/101=200（万元）发放股利后未分配利润=1500-200=1300（万元）股本增加额=1000/101=100（万元）发放股利后股本=1000+100=1100（万元）股票股利按面值发行，故不影响资本公积项目，所以发放股票股利后资本公积项目仍为500万元。【考点四】因素分析法结合杜邦财务分析体系（熟练掌握）指标净资产收益率营业净利率总资产周转率权益乘数基期N0A0B0C0报告期N1A1B1C1关系式净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数即:N=ABC分析过程基期指标：N0=A0B0C0报告期指标：N1=A1B1C1该指标报告期与基期的差异：（N1-N0=D），可能同时受上述三因素A、B、C变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标：N0=A0B0C0（1）第一项替代：N2=A1B0C0（2）第二项替代：N3=A1B1C0（3）第三项替代：N1（即报告期指标）=A1B1C1（4）据此测定的结果：分析过程据此测定的结果：（2）-（1）=N2-N0是由于A0到A1变动的影响（3）-（2）=N3-N2是由于B0到B1变动的影响（4）-（3）=N1-N3是由于C0到C1变动的影响把各因素变动的影响程度综合起来，则:（N1-N3）+（N3-N2）+（N2-N0）=N1-N0=D注意:如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同【例题综合题】丁公司是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下：资料一：2016年开始生产和销售P产品，售价为0.9万元/件，全年生产20000件，产销平衡。丁公司适用的所得税税率为25%。资料二：2016年财务报表部分数据如下表所示：资产负债表部分数据单位：万元流动资产合计27500负债合计35000非流动资产合计32500所有者权益合计25000资产总计60000负债与所有者权益总计60000利润表项目（年度数）单位：万元营业收入18000利润总额3000营业成本11000所得税750期间费用4000净利润2250资料三：所在行业的相关财务指标平均水平：总资产净利率为4%，总资产周转次数为0.5次，营业净利率为8%，权益乘数为2。资料四：公司2016年营业成本中固定成本为4000万元，变动成本为7000万元，期间费用中固定成本为2000万元，变动成本为1000万元，利息费用为1000万元，假设2017年成本性态不变。资料五：公司2017年目标净利润为2640万元，预计利息费用为1200万元