滞胀魅影会终结今年全球市场希望吗.docx

滞胀魅影会终结今年全球市场希望吗?2011年03月04日09:30 来源：理财18虽然滞和胀风险均高于此前预期，但今年全球经济或仍将呈复苏理性趋稳、通胀温和上升的基本特征。纵观30年以来的全球市场，这样的特征往往对应着全年资本市场趋势性上涨。因此，滞胀魅影并非滞胀，而滞胀魅影或能让全球经济复苏的市场环境进一步趋向谨慎，这让我们有理由对全球资本市场增强既有的信心。截至3月3日的现实演化表明，全球经济滞和胀两方面风险均高于此前预期，滞胀鬼魅已然若隐若现。一方面，2月以来公布的一系列数据表明，美国经济并未展现出持续超预期的态势，去年四季度经济增长率调整值为2.8%，较一个月前的初值下降0.4个百分点，消费主引擎表现也弱于此前预期，今年1月实际消费支出下降0.1%，9个月以来首次录得负值，而寻底已久的美国楼市始终没能真正触底，房价持续反弹遥遥无期；更严峻的是，能源成本上升已让美国经济悄然失去了今年增长率上升的独特性。据高盛宏观团队的研究，油价每涨10美元，美国经济增长率就可能损失0.2个百分点，若从2011年3.0%的预估值中扣除当前油价上涨带来的隐形损失，美国经济的相对强势恐将难以为继；另一方面，新兴市场经济体的表现也未能尽如人意。现年80岁的巴菲特在晒出又一份令人艳羡的业绩之时，照例不忘在致股东年的信上调侃一下经济学家和市场人士对经典理论的图腾崇拜。看看上世纪七八十年代，几乎所有人都固执地死抓着有效市场理论不放，轻蔑地将驳倒了这一理论的强劲事实说成是异常现象（我一直都热爱这样的解释：地球平面学说曾经的存在和流行可能仅仅只是因为那时的人们觉得从同一个起点和终点环绕地球一圈本身就非常不可思议且令人厌恶）。股神的调侃总是那么应时应景又切中要害。全球经济复苏才将起步，一个令市场人士闻风丧胆、让经济学家欲说还休的鬼魅身影就已悄然靠近。回顾年初发布的世界经济展望，IMF曾预测2011年全球经济将实现4.4%的增长，复苏力度虽小幅减弱，但仍高出3.3%的长期趋势水平。在IMF等权威国际机构乃至大部分市场人士看来，2011年全球经济正逐渐回归温和的潜在自然率，经济增速的小幅放缓仅仅是增长动力从短期引擎向长期引擎转换的伴生结果，并不会带来系统性的增长停滞风险。这股底气，一部分源自对去年四季度美国经济强势表现的认可，IMF预期2011年美国经济增长率为3.0%，高于2010年的2.8%，而与此同时绝大多数经济体的增长预期值都呈下降趋势；另一部分源自对新兴市场经济体的厚望，IMF预期今年新兴市场整体增长6.5%，大幅高于全球经济平均增速。，虽然市场人士均担忧物价，但这种担忧大多指向新兴市场，IMF对发达经济体2011年整体通胀率的预期值仅为1.6%，显著低于2%的国际警戒线。事实是，IMF明显低估了通胀风险在全球范围内的传染速度。截至3月2日，IPE布伦特石油和NYMEX轻质原油价格分别较年初上涨21.57%和10.7%，并站稳每桶100美元整数关口，而此前IMF在世界经济展望中对今年油价中值的预测，仅为每桶89.5美元。此外，1月美国CPI同比增幅跃升至1.7%，连续两个月均上升0.3个百分点，同期欧元区CPI同比上升2.4%，增幅创下近27个月新高。接下来的核心问题是，资本市场将何去何从？历史似乎给出了令人沮丧的答案。在1973年至1974的第一次石油危机过程中，美国股市下跌了11%；1978年的第二次石油危机，美国股市下跌了13%。而现实是，近几个交易日，全球股市纷纷呈现出止涨回跌的短期态势。那么，滞胀魅影真会成为今年全球资本市场的趋势终结者吗？笔者以为，不然。原因有三：其一，滞胀魅影并非滞胀，近期全球经济滞的压力有所加大，但复苏势头并未受到根本打击，美国经济2月以来的相对强势有所减弱，但绝对强势依旧值得肯定，经济结构优化和先行指标走强的态势，依旧值得市场对其后续增长质量提升寄予希望。就胀而言，中东、北非的动荡是否将演化为严格意义上的全球经济供给冲击目前尚存疑窦，一系列较为深入的研究也表明，全球原油供需相对变化还不足以支撑油价长期高企。其二，滞胀魅影的突然出现，有利于在资本市场形成更趋和谐的全球政策环境。发达经济体更为迫切的通胀之忧加大了其继续放松银根的潜在成本，美联储近日首次表露出维持物价稳定的意图，欧洲央行启动加息的时点预期也提前至今年10月，量化宽松货币浪潮的减弱，势必将减小全球货币战的可能影响，减轻政策南北冲突的摩擦性损失，而新兴市场经济体治理通胀过程中的增长隐忧以及发达市场悄然加入全球反通胀行列的趋势，也相应减小了其货币紧缩超调的潜在风险。其三，滞胀魅影让全球经济复苏的市场环境进一步趋向谨慎，未来经济金融运行超预期的可能性和频率也将有所加大。滞胀魅影并非滞胀，在当前油价上涨、增长趋弱、通胀恶化的短期表象背后，全球经济今年的基本特征，可能将是复苏理性趋稳、通胀温和上升。而纵观1981年以来的全球、发达市场和新兴市场的基本面数据和表现，这一基本特征往往对应着全年资本市场趋势性上涨。据笔者测算，最近30年里，有3个年份全球经济增长率小幅下滑，发达市场和新兴市场通胀率同期上升，而这3年道琼斯平均涨幅为11.6%。同时，有2个年份全球经济增长率下滑，新兴市场通胀率小幅下降，发达市场通胀率小幅上升，而这2年道琼斯平均涨幅为21.15%。似乎可以这么理解，在全球经济复苏势头依旧、增长趋势理性回归长期路径、且新兴市场已在应对通胀风险的全球战役中获得政策先行优势的背景下，我们有理由对全球资本市场、特别是新兴市场的资本市场增强既有的信心。上海证券报程 实（作者系金融学博士，宏观经济分析师）国际油价再战百元大关 环球股市“为之战栗”2011年03月03日02:03 来源：上海证券报 国际油价再度进军百元关口。2日欧洲交易时段，纽约油价持稳于99美元上方。高企的油价令环球股市感受到了巨大压力，1日美三大股指跌幅均逾1.5%，2日亚太股市及欧洲股市早盘，主要股指亦普遍下挫。2日日本股市重挫2.43%，创今年以来最大单日跌幅。中东地区动荡局势成油价高企推手，而在高油价的威胁之下，投资者对经济增长前景的担忧持续升温，原材料股及金融股因此承压。不过，有分析师认为，3至6个月后，新兴市场股市能够再度翻身。高油价打压股市人气由于北非中东局势持续动荡，国际油价1日大幅上扬。投资者担忧不稳定局势可能向中东重要产油国蔓延，从而导致原油供应减少，潜在供应压力推高油价。1日收盘，纽约油价逼近每桶100美元，与伦敦油价一道创下两年多来的最高收盘价，分别超过100美元及115美元。2日，国际油价继续上行，北京时间20时45分，纽约原油价格报99.84美元，涨幅0.21%。受到国际油价大幅上涨的压力，1日纽约股市呈现高开低走的态势，截至收盘三大股指的跌幅均在1.5%左右。2日的亚太股市及欧洲股市早盘，主要股指亦全线下挫。当日，日本日经225种股票平均价格指数较收于10492.38点，跌幅为2.43%，创下今年以来最大单日跌幅。新西兰、韩国、新加坡及澳大利亚等国股市跌幅在0.07%至2.43%不等。此外，中国香港股市恒生指数收于23048.66点，跌幅为1.49%。中国台北股市加权指数收于8619.90点，跌幅为1.23%。2日欧洲股市早盘，主要股指亦全线下挫，北京时间20时45分，英国、德国及法国股市跌幅在0.33%至0.61%间不等。此前一个交易日，泛欧绩优股指标指数收跌0.6%至1161.92点。材料及金融板块承压受油价飙升影响，原材料个股集体承压。此外，由于投资者担忧高企的油价将损及经济增长前景，金融类个股亦表现不佳。1日美股市场，原材料股指数下跌2.3%，在标普500指数十大行业分类指数中跌幅最大。其中，美国最大铝生产商美国铝业跌3.7%，为道指中跌幅最大的成份股。而在2日亚太市场，三菱材料大跌4.75%；住友金属矿山亦大跌超过2%。美股金融股指数1日下跌1.7%，在标普500指数十大行业分类指数中跌幅第二。其中摩根大通收挫2.3%，KBW银行股指数的跌幅也高达2.3%。2日亚太及欧洲市场早盘，三井住友金融集团下挫2.83%，KB金融集团下挫0.11%。法国兴业银行及英国苏格兰皇家银行当日早盘的跌幅也都在1%左右。除了材料和金融类个股，花旗集团分析师威尔兰朵认为，在高油价下，航空公司股票也越来越具风险，因为航空燃油价格已经超过每加仑3美元，这是2008年来的首次。新兴市场3个月后或翻身尽管处于高油价威胁下的环球市场波动不断，但有研究机构认为，几个月之后，新兴市场的股票将更加具有吸引力。Finaport投资情报公司表示，如果通胀在年中触顶，促使央行停止紧缩政策的话，亚洲股票在3至6个月内可能变得更吸引人。“那就是你重新回到亚洲市场的时候，”Finaport公司亚洲首席投资官汉斯乔伊特2日表示，现在购买亚洲地区或者其他新兴市场的股票还“有点过早”，因为油价高涨依然在刺激通胀。他同时提醒称，如果油价升至120美元，并且持续3个月，那么股票市场就会产生全球性问题。瑞士银行则指出，由于油价的上扬引发通胀压力，金价可能飙升至每盎司1500美元的新高。另外，投资者预计，未来6个月铜、玉米、橡胶价格可能重挫，因北非和中东地区的动荡局势将持续减少该地区的需求.北京时间2日20时45分，国际黄金期货价格报每盎司1433.00美元，涨幅0.13%。瑞银全球商品策略师彼得希克森说，“大多数的大宗商品价格可能有修正风险。”2月份，衡量大宗商品的标普GSCI指数连续第6个月上涨，为2004年5月以来最长涨势，全球经济增长带动金属需求增加，农作物受损减少收成。上个月铜、棉花价格创历史新高，过去一年玉米价格上涨93%。油价金价往高走 亚太股市又低头2011年03月08日02:27 中东和北非局势持续动荡，国际油价再度飙升至两年半以来的新高，全球股市持续承压。尽管各国准备出招以应对高油价，但经济学家依然担心，全球经济复苏再度面临严峻考验。美或动用战略石油储备北京时间昨晚，纽约商交所4月交割的轻质原油期价一度逼近每桶107美元，创近两年半以来新高。与此同时，国际黄金盘中见每盎司1444.5美元的纪录高位，银价创下近31年以来新高。商品经纪服务公司董事总经理巴拉特表示，投资者担心中东和北非紧张局势将继续蔓延，油价有可能涨至每桶120美元。有分析人士则表示，黄金、白银等有望成为今年表现最佳的资产类别。尽管沙特阿拉伯表示完全有能力填补利比亚可能造成的原油供应缺口，但市场忧虑犹存。对此，美国白宫办公厅主任戴利6日表示，美国政府正考虑动用战略石油储备，以缓解近期国际市场原油价格上涨给美国经济复苏带来的压力。上周，美国国会向奥巴马政府施压，要求将动用战略石油储备作为应对方案之一。美国财长盖特纳曾表示，美国打算必要时动用石油储备。不过，有日本和韩国政府官员昨日表示，不打算动用战略石油储备，目前没有出现供应短缺的情况。各国输入型通胀压力攀升有消息指出，沙特阿拉伯国家石油公司全面上调4月出口至亚洲以及西北欧地区的基准价格。有分析人士担心，此举将使各国制造业部门的原材料购进成本带来重大影响，各国面临的输入型通胀压力将持续增大。油价上涨导致通胀压力攀升，甚至可能带动农产品价格也“跟风”，给本就脆弱的全球经济带来更加沉重的负担。国际货币基金组织（IMF）研究部门顾问海布灵更表示，就目前而言，油价对全球消费者支出的影响似乎相对有限，食品价格上涨的忧虑更为严重。亚太金融市场很受伤中东和北非局势持续动荡使得市场避险情绪纷纷涌现，昨日亚太地区股市多数下跌，日本股市日经225指数下跌1.76%，报收10505.02点。韩国股市综合股价指数下跌1.22%，报收1980.28点。澳大利亚基准S&P/ASX 200指数下跌1.4%，报收4797.9点。值得一提的是，油价高涨加重通胀担忧，印度孟买股市敏感30指数昨日重挫近2%，今年以来该股指累计跌幅超过11%，成为亚洲地区表现最差的股指。美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）公布的数据显示，截至3月2日当周，新兴市场基金出现25亿美元净流出。至此，新兴市场连续6周出现资金净流出。有分析人士表示，油价相关忧虑使得股市无力进一步上涨，全球金融市场可能会在近期出现更多动荡。多头仓位增至近五年高点 油价或更上一层楼2011年03月08日02:27 来源：上海证券报 作者：王宙洁中东地区的动荡局势再度引发投资者对原油供应受阻的担忧。7日亚洲及欧洲交易时段，国际原油期货价格再度大涨，一举突破每桶106美元的两年多高位。相关数据显示，对冲基金继续增加对原油的看涨押注，持仓升至近5年来高点。美国政府对此表示，正考虑动用美国战略石油储备，以协助缓解油价飙升给经济带来的不利影响。据美国商品期货交易委员会最新公布的一周交易商持仓报告显示，在截至3月1日的七天里，基金和其他大型机构将原油净多头仓位增加27%至305408张期货和期权，为2006年6月以来顶峰。2月15日至3月1日，净多头已累计跳增65%。券商Newedge驻东京的能源交易经理肯长谷川说，“地区局势不稳令大量资金，特别是投机资金纷纷涌入原油市场，预计还会有更多资金流入，除非中东和北非局势出现企稳迹象。”北京时间7日20时10分，纽约原油期货价格大涨约2%至每桶106.43美元的两年多高点。上周，纽约原油期货价格大涨6.7%，至每桶104.42美元，为2008年9月26日以来最高结算价格。面对国际原油价格的飙涨，美国白宫办公厅主任威廉戴利表示，美国政府“正在考虑各种可能”，包括动用战略石油储备，以确保因中东和北非动荡导致的油价上涨不会威胁到美国经济。“油价上涨肯定会影响全球经济复苏，”三星资产管理公司首席投资官保利娜丹说，“美国消费者眼下根本没心思花钱，现在他们正深陷高油价恐慌。”受中东和北非局势和油价上涨等多种因素影响，当日亚太地区主要股市走势不一。其中，日本股市结束此前连续三个交易日上扬的态势，大跌近1.8%。韩国、印度及澳大利亚等国股市跌幅在1.22%至1.43%间不等。菲律宾、新加坡及新西兰股市则上扬0.1%至0.35%不等。美元在中东危机中“假衰”2011年03月10日01:10近期，中东和北非动荡引起国际油价飙升，但美元却未因国际局势紧张而上涨，部分市场舆论开始质疑美元避险货币地位。但笔者认为此时下结论为时尚早，若石油价格继续维持高位，美国和美元从中长期看必定成为最大的受益者。美联储主席伯南克在3月2日向国会提交半年期美国经济报告时明确表示不会在短期内收紧货币，第二轮量化宽松更不会轻易退出。这意味着未来一段时间内，美国的流动性输出将得到维持，而包括原油在内的大宗商品价格将继续获得资金面的强大支持，这将使欧洲和新兴市场经济体持续面对通胀上行压力。诚然，石油价格上涨也会使美国经济承压，但与其他国家相比，美国对油价上涨的抵抗力要强得多。首先，美国石油储备最为雄厚。2008年下半年石油价格大跌之后，美国借机大力增加石油进口。截至今年2月25日，美国全部石油和石油产品储备规模约为17.78亿桶，较2008年初增长约1.14亿桶。而欧洲的石油储备规模远小于美国，OECD欧洲成员国的石油库存约为13.7亿桶，新兴市场经济体的石油储备更是普遍较为匮乏。其次，利比亚动荡对欧洲的直接影响远远大于美国。美国对利比亚的石油依赖较低。爱尔兰、意大利、奥地利和瑞士20%左右的石油进口来自利比亚，德国进口石油的8%、法国进口石油的16%亦来自利比亚，而利比亚石油占美国石油总进口规模不足1%。再次，美国较低的国内通胀给了美联储更大的回旋余地。1月份美国CPI同比增长1.6%，核心CPI同比增长仅为1%。而欧元区1月份CPI为2.3%，已经连续两个月超过2%的目标通胀水平，新兴市场经济体的通胀则更加严重。今年1月印度三大物价统计口径中，产业工人CPI、农业劳动力CPI和农村劳动力CPI同比分别为9.30%、8.67%和8.69%；巴西全国消费者物价指数同比上涨6.53%；俄罗斯C