第二章财务目标、财务原则与代理关系.ppt

第二章财务目标 代理关系与财务原则 一 企业目标 第一节财务目标 二 传统财务目标 一 财务管理目标的特点1 相对稳定性2 多元性3 层次性 1 整体目标 2 分部目标 3 具体目标 二 传统财务管理的整体目标 1 产值最大化缺点 1 只讲产值 不讲效益 2 只讲数量 不讲质量 3 只抓生产 不抓销售 4 只重投入 不讲挖潜 2 利润最大化 利润代表了企业新创造的财富 缺点 1 概念模糊 2 未考虑利润取得的时间 资金的时间价值 3 未考虑风险因素 4 未考虑所获利润投入资本的关系 5 可能导致企业的短期行为 3 每股收益最大化 净资产收益率最大化 每股收益 净利润 股份数净资产收益率 净利润 净资产 4 股东财富最大化 股东财富 股票价格 股份数优点 1 考虑了风险因素和时间价值 2 能够克服短期行为 3 容易量化 便于考核和奖惩缺点 1 不适用于非上市公司 2 只强调股东利益 3 股票价格并非公司所能完全控制 4 未能消除因信息不对称所造成的经营者在其目标上的 道德风险 和 逆向选择 四 现代财务目标 企业价值最大化 一 影响财务管理目标的各种利益集团影响财务管理目标的利益集团符合的条件 1 必须对企业有投入 2 必须分享企业收益 3 必须承担企业风险影响财务管理目标的利益集团包括 1 企业所有者 2 企业债权人 3 企业职工 4 政府 二 企业价值最大化 企业价值是指企业未来现金流量的贴现值 反映了企业潜在或预期的获利能力 优点 1 考虑了资金的时间价值 2 考虑了风险和报酬的关系 3 有利于克服追求利润上的短期行为 4 可以保障各类利益相关者的权益 五 财务管理的分部目标 1 投资决策的目标 认真进行投资项目的可行性研究 力求提高投资收益 降低投资风险2 筹资决策的目标 在满足生产经营需要的情况下 不断降低资本成本和财务风险3 营运资金管理的目标 合理使用资金 加速资金周转 不断提高资金的利用效果4 利润管理的目标 采取各种措施 努力提高企业利润水平 合理分配利润 六 财务管理目标与社会责任 企业的社会责任主要包括 1 对员工的责任 2 对消费者的责任 3 对债权人的责任 4 对环境资源的保护与合理利用的责任 5 对所在社区经济社会发展的责任 6 对社会福利和社会公益事业的责任 一 代理关系和代理问题 冲突 代理关系 是指委托人雇用并授权给被委托人 代理人 代其行使某些特定的行动 彼此之间所存在的契约关系 代理问题 冲突 是指由于委托人和代理人之间的利益不完全一致 而契约的不完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为 从而导致代理人可能会为追求自身利益的最大化而损害委托人的利益 第二节代理关系 二 股东与经营者之间的代理关系 1 冲突的原因 目标不一致股东希望以较小的享受成本提高企业价值或股东财富 经营者希望在提高企业价值或股东财富的同时更多地增加享受成本 2 代理冲突表现 1 道德风险 2 逆向选择 3 冲突的协调 1 监督1 内部监督 股东大会 董事会和监事会的监督 解雇2 外部监督 资本市场 接收 并购 2 激励1 绩效股 股权 2 股票期权 3 职业经理市场及竞争 上市公司股权激励管理办法 规定 上市公司可以以限制性股票 股票期权及法律 行政法规允许的其他方式实行股权激励计划 股权激励计划的激励对象可以包括上市公司的董事 监事 高级管理人员 核心技术 业务 人员 以及公司认为应当激励的其他员工 但不应当包括独立董事 三 股东与债权人之间的代理关系 1 冲突的原因 目标不同债权人目标是到期收回本金 并获得约定的利息收入 强调的是资金的安全性 公司的目的是为了扩大经营 投入有风险的生产经营项目 强调的是借入资金的收益性 2 冲突表现 1 进行投机活动 股东不经债权人同意 投资于比债权人预期风险要高的新项目 2 提高财务杠杆比率 股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债 致使旧债价值下降 使原债权人蒙受损失 3 增加股利支付 3 矛盾的协调 1 寻求立法保护 公司破产时优先接管分配剩余财产 2 在借款契约中加入各种限制性条款 以保护自己的合法利益 3 拒绝进一步合作 不再向公司提供新的借款 或者提前收回贷款 或者向公司要求高于正常水平的报酬率 财务原则的概念 财务原则 是指人们对财务活动的共同的 理性的认识 它是联系理论与实务的纽带 财务管理理论是从科学的角度对财务管理进行研究的结果 通常包括假设 概念 原理和原则等 财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则 程序和方法 财务原则是财务管理理论和实务的结合部分 第三节财务原则 财务原则的特征 1 财务原则是财务假设 概念和原理的推论 2 财务原则必须符合大量观察和事实 被多数人所接受 3 财务原则是财务交易和财务决策的基础 4 财务原则为解决新的问题提供指引 5 财务原则不一定在任何情况下都绝对正确 一 有关竞争环境的原则 1 自利行为原则自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事 在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动 自利原则的依据是理性的经济人假设 该假设认为 人们对每一项交易的可能性都能衡量其代价和利益 并且会选择对自己最有利的方案来行动 自利行为原则的应用 1 代理理论 2 机会成本概念 2 双方交易原则双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方 在一方根据自己的经济利益决策时 另一方也会按照自己的经济利益行动 并且对方和你一样聪明 勤奋和富有创造力 因此你在决策时要正确预见对方的反应 双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方 交易是 零和博弈 以及各方都是自利的 双方交易原则要求 1 不能 以我为中心 2 注意税收的影响 3 信号传递原则信号传递原则 是指行动可以传递信息 并且比公司的声明更有说服力 信号传递原则是自利原则的延伸 信号传递原则要求 1 根据公司的行为判断它未来的收益状况 2 公司在决策时不仅要考虑行动方案本身 还要考虑该项行动可能给人们传达的信息 4 引导 行为原则引导原则是指当所有办法都失败时 寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导 引导原则是行动传递信号原则的一种运用 引导原则不同于 盲目模仿 是一个次优化准则 引导原则的应用 1 行业标准概念 2 自由跟庄 概念 二 有关创造价值和经济效率的原则 1 有价值的创意原则有价值的创意原则 是指新创意能获得额外报酬 有价值的创意原则的应用 1 直接投资项目 2 经营和销售活动 2 比较优势原则比较优势原则是指专长能创造价值 比较优势原则的依据是分工理论 比较优势原则的应用 1 人尽其才 物尽其用 2 优势互补比较优势原则要求 企业把主要精力放在自己的比较优势上 而不是日常的运行上 3 期权原则期权是指不附带义务的权利 它是有经济价值的 期权原则是指在估价时要考虑期权的价值 任何不附带义务的权利都属于期权 许多资产都存在隐含的期权 有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值 4 净增效益原则净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上 一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益 净增效益原则的应用 1 差额分析法 2 沉没成本概念 三 有关财务交易的原则 1 风险 收益权衡原则风险 收益权衡原则是指风险和收益之间存在一个对等关系 投资人必须对收益和风险做出权衡 为追求较高收益而承担较大风险 或者为减少风险而接受较低的收益 所谓 对等关系 是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险 风险小的投资机会必然只有较低的收益 2 投资分散化原则投资分散化原则 是指不要把全部财富都投资于一个公司 而要分散投资 投资分散化原则的理论依据是投资组合理论 Markowitz的投资组合理论认为 若干种股票组成的投资组合 其收益是这些股票收益的加权平均数 但其风险要小于这些股票的加权平均风险 所以投资组合能降低风险 公司各项决策都应注意分散化原则 3 资本市场有效原则资本市场是指证券买卖的市场 资本市场有效原则 是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息 而且面对新信息完全能迅速地做出调整 资本市场有效原则要求 1 理财时重视市场对企业的估价 2 理财时慎重