CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例..doc

CRG 公司新产品项目融资和投资决策分析案例CYG 公司是一家专门生产家电器的上市公司，该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新，始终致力为消费者提供更优质的电器产品，因此公司所生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前，CYG 公司在过去的3年中投入巨资开发了一种新型的可替代当前市场上VCD 的产品DVD ，这种产品比VCD 具有明显的优点：（1）播放的面画清晰度更高，颗粒更小；（2）音响效果更逼真；（3）色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青睐。该项目计划初始投资为100万美元，项目预计年限为5年，公司要求的收益 由于公司一直很重视产品开发，近几年该公司的业务扩展迅速，资金需求量较大，面临资金周转困难的问题，为了迅速和有效地筹集到所需的资金，CYG 公司的财务主管向公司提出了两种融资方案：1. 高财务杠杆融资方案：债务融资60万美元，利率为14%；普通股股权融资40万美元，每股面值为20美元。2. 低财务杠杆融资方案：债务融资20万美元，利率为11%；普通股股权融资80万美元，每股面值为20美元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还10%的债务，CYG 公司的税率为35%。财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使CYG 公司的现金流目标不能实现，CYG 公司是否还能维持经济衰退期的经营，为此，财务主管制定了CYG 公司在最不利情形下的经营计划。财务主管希望公司保持15万美元的现金金额，在最不利的情形下，CYG 公司可从DVD 整机销售收入中获得40万美元的现金收入，其它方面的现金收入为2万美元，原材料采购需要支付20万美元的现金，年工资和薪金支出为5万美元，纳税支出两种融资方案下各不相同，在融资方案1下，税款为1.8万美元，在融资方案2下，税款4.5万美元，其他现金支出3万美元。二、思考讨论题1. 分别运用净现值（NPV ）法、获利能力指数（PI ）法、内部收益率（IRR ）法来分析，评价该项目是否可行？2. 计算两种融资方案方式的，EPS EBIT 无差别点？3. 在经济不景气的年份，两种融资方案下的现金余额的水平，你向CRG 公司推荐哪种融资方案？案例分析1. CYG公司新产品项目的现金流量图表示如下： 现金流入$300000 $300000 $300000 $300000$300000（1）净现值NPV ： =+=511(t tk A C F tN P V =300 000（PVIFA10%，5）1000 000=$300 0003.971$1000 000 =$137 300因为净现值大于零，按净现值决策标准，新产品投资项目是可行的。 （2）获利能力指数PI ：2. 100000 13. 97100 3001(51=+=IOK ACFtPI t t因为获利能力指数PI 大于1，按获利能力指数决策标准，该投资项目是可行的。（3）内部收益率IRR ： =+=511(t tIRR ACFtIO $100 000=$300 000（PVIFA IRR,5） 即 PVIFA IRR,53.333采用插值法计算内部收益率的精确值：%24. 15%15%16(078. 0019. 0%15=-+=IRR 因为内部收益率IRR 超过了公司要求的收益率10%，按内部收益率的决策标准，该投资项目是可行的。结论：综合上述三种方法，可以发现用这三种不同的方法对该项目进行评价，都可以得出同样的结论即该新产品投资项目是可行的，CYG 公司应该采纳该项目。2. 方案I 高财务杠杆融资方案：$8400014%000 60$1=I 00 $6010%00 600$1=SF P 0， t=35%NPV=$1000000S 1=20 000股方案2，低财务杠杆融资方案 000 2211%000 2002=I 000 2010%000 2002=SF P 0， t=35% S 1=40 000股EPS EBIT 无差异点计算如下： 方案1EPS 方案2EPS解得：EBIT*$299 846，此时两种融资方案的每股自由收益（VEPS ）都等于$4.01 结论：当EBIT$299846时，选择高财务杠杆融资方案，即方案I ； 当EBIT$299846时，选择高财务杠杆融资方案，即方案II ； 3. 由案例知：Co=$150 000, Cs=$400 000, OR=$20 000, RM=$200 000, En=$30 000, PS=$50 000方案1的税款T 1=$18000 方案2的税款T 2=$45000方案I 的固定财务费用FC 1=I1+SF1=$84000+$60 000=$144000 方案2的固定财务费用FC 2=I2+SF2=$22000+$20 000=$42000 方案I 在经济衰退期末（年底）持有的现金余额为CB r1: CB r1=Co+(Cs+OR(Pa+RM+T1+EnFC 1=$150 000+($400 000+$20 000($50 000+$200 000+$18 000+ $30000$144 000 =$128 000方案2在经济衰退期末（年底）持有的现金余额为CR r2； CB r2=Co+(Cs+OR(Pa+RM+T2+EnFC 2=$150 000+($400 000+$20 000($50 000+$200 000+$45000+ $30000$42000 =$203 000综合：由上述计算