浅析通胀和汇率政策.doc

浅析通胀与汇率 西方经济学课本上对通胀成因的解释主要有两个，一是需求拉动，一是成本推动。需求拉动。在AD-AS模型中，古典总供给曲线是垂直的，与充分就业的收入水平重合。只有当总需求超过充分就业水平时，物价才会上涨，因为此时国内已经没有闲置资源来满足过剩需求。中国需求不足的若干理由：1. 存量失业。在中国二元经济结构下，农村大量边际产量几乎为零甚至为负的劳动力无法有效转移。户籍制度的存在以及社会保险歧视性覆盖，阻碍了劳动力进入城市与生产者充分接触，寻找适合自己的就业机会。这就好像在一支试管中，有三种密度不同的液体，最上层的和最低层的液体能够充分反应，但是中间一层却是惰性的，阻碍了液体之间的接触。所以说今天中国的存量失业不是劳动者与市场充分反应后产生的失业，即结构性失业和摩擦性失业，而是一种人为的体制阻隔而导致的，按照完全市场竞争理论，这必定是非效率的。农业补贴影响了外出打工者地边际选择，引导民工回流，这与中国改革开放以来经济增长的要求可谓南辕北辙，三十年经济奇迹，最主要是的三个变量，K外资潮，L民工潮，e汇率低估，从供给和需求角度给出了解答。而民工潮回流，出现了沿海出口企业用工荒，企业不得不提高工资。工资上涨，一方面可以提高劳动者生活水平，增加消费支出，但另一方面，如果工资上涨速度过快，就会导致中国廉价劳动力这一比较优势的局部丧失，这对于国内产品出路任然主要依赖于外部需求的情况来说，是相当不利的。凯恩斯主义的观点是，在存在失业的情况下，是不可能发生通胀的，或者说，在菲利普斯曲线上，失业率和通胀率是可以有效替代的。70年代发生的滞涨动摇了凯恩斯主义的统治地位，这也暴露出了传统模型的不足，所以在解释今天世界上出现的大部分通胀时，生搬硬套是不可取的。2. 收入分配。根据富人MPC小于穷人MPC这一假设，国内支出的最大化条件是收入平均分配，反之收入分配越是不合理的国家，其国内支出越是不足。收入分配的衡量和比较可以利用洛伦兹曲线和基尼系数，基尼系数越大，分配越是不均等。事实上，收入分配不均等在世界范围内存在，而一个国家的国民对收入差距的容忍度是与社会公平正相关的，在美国，人人都可以进入市场创造财富，机会均等，政府主要扮演的是watchdog的角色，财政收入也主要是个税收入。而中国经济市场化任重而道远，各种政府干预、企业寻租行为造成了市场的机会不均等，税收收入较西方发达市场经济国家也以商品税为主，这会扭曲商品价格，产生税收不经济，即超额负担=真实损失政府所得。二元经济结构下存在的工农业产品价格剪刀差也会产生收入再分配，相对地抑制了国内需求。从公平角度来看，边沁的功利主义强调社会总效用U=U1+U2+UN,在二维坐标上表现为一条45度的直线，根据穷人MU大于富人MU这一假设，额外的一块钱分配穷人带来的效用比分配给富人大，从而社会总效用也更大。功利主义支持社会平均分配，这和国内需求最大化条件是不谋而合的，当然这也是累进税制提出的根据，主张通过税收的再分配效应，将富人的部分财富转移给穷人，从而增进社会总效用。3. 国内投资。调控国内投资需求的政策工具主要是数量工具和价格工具。数量工具，即商业银行法定准备金率，另外还可以利用央行票据来控制银行的超额准备金率。央票是中央银行发行的短期债券，3个月到3年不等。央票利率高，商业银行持有的意愿就强，超额准备金率就高，这样可以从数量上来控制国内的信贷规模。但是央票发行会产生额外的管理成本和利息，而支付利息发行的是基础货币，所以央票的作用可以理解为以未来流动性过剩的可能性（取决于未来的经济形势）为代价换取即期的流动性控制，实质上世一种流动性的时点转移。价格工具，商业银行贷款最低利率，我将其理解三大货币工具中的再贴现率，因为再贴现率是商业银行贷款的利率下限，如果以低于再贴现率的利率放贷，就有可能出现成本大于收益的情况。08年金融危机以来，美元走弱，基于升值预期，国际热钱开始流入一些发展中国家，为了控制流动性，金砖四国（BRIC）连续加息。贷款利率上升，本币升值，伴随着所谓的低碳排放要求和落后产能淘汰，某些出口企业经营条件严重恶化，于是产业资本纷纷折现成货币资本，钱就飞来了。哈耶克说过，每一个拥有资产的人都能创造货币。关于数量工具和价格工具有一个很有趣的争论，有人说利率提高侵蚀了企业利润，使企业发展举步维艰；也有人说国企优先获得贷款，挤占了民营企业能获得的贷款数量，而有些企业收益率高，跟本不在乎贷款利率，想贷却贷不到，有的甚至只是短期融资需要，再高的利率也能承受。所以说数量，就好像计划经济时代的各种票，即使有钱也受制于供给数量；而价格，就好像市场经济下的价格，如果定价过高，即使供给如何充裕，消费者也只能望而却步。4. 预期。随着国家发改委限购令等打压房价的政策的出台和实施，房价控制收到了一定成效。这里我们可以将预期理解为未来购房预期而不是房价上涨预期。数据和经验显示，未来房价下跌得可能性是很小的，这是一个普遍规律，房产由于供给不足，作为一种稀缺资源，其资产价格是不可能跌到张三李四都能负担得起的地步的。张五常先生说，高房价阻止人口过度流入城市，因为谁也不知道一个城市的最优人口规模。此时，我们就需要一个机制来调节城市的人口数量，在人口过多的时候利用房价上涨将多余部分“赶”出城市。这就好像由于工资的下调刚性和工会组织的存在，企业无法削减员工工资，当经济不景气时，就可以通过名义工资不变和通胀这套组合来调节实际工资，进而调整生产结构。在这里，房价类比与名义工资，而国民收入水平则类比于通胀。如果一户传统的上海家庭，儿子长大了，要成家立业就有购置房产的需求，这是一类必需品。高企不下的房价和未来高额月供的预期，可能很早地就会对这户家庭的支出产生影响，甚至连那些小孩年龄还远不到成家年龄的家庭都会出于谨慎预期而节省支出。这类预期一旦形成规模，对国内需求的还是具有杀伤力的。另一方面，节节攀升的CPI也会影响国民的通胀预期，在预期未来工资不能同比例上涨的情况下，无论从动态预期的角度还是手持货币实际余额的角度来说，他们都会减少吸收来平滑各期消费和保持实际余额不变。对于一个提出内需替代外需口号的国家来说，低收入者不具备购买力，中层收入者支出谨慎，高收入者又不能替代广大群众消费大量同类商品，那么请问内需之源何在？以上几个解释可以帮助推翻需求拉动通胀的假设，接下来再分析一下成本因素。1. 大宗商品。人民币对美元升值可以降低进口石油、矿石等原材料进口价格，但是主要以美元结算的石油价格会在美元大幅贬值的情况下会有所攀升，甚至超过人民币升值幅度，最终导致国内进口原材料价格的上涨。且印度等国作为铁矿石的卖方垄断国，牢牢控制着产品的定价权，而中国却提出要争取原材料进口定价权，可以说是unrealistic，甚至是nave。也有学者建议中国利用储备优势，进入国际期货市场，但是这极有可能影响市场预期，进而不是稳定而是扰乱期货价格。比较理智的选择应当是保持一定的储备存量，将原材料进口价格变动当成外生变量，如果到价格真的冲到难以承受的地步，那么国际生产一定会发生要素密集度转换，迫使生产者采用其他原材料或者新技术来替代。2. 工资。课本上将工资推动通胀形象地描述为螺旋式上升，而解释通胀和工资（失业）最经典的就是菲利普斯曲线了。失业和通胀之间的替代关系在发生滞涨前一直是各国政府推行扩张财政和放松货币的经济政策的主要依据。简单地解释一下，P上升，工资刚性，实际工资W/P下降，厂商根据生产利润会增加对劳动力的雇佣，U失业率下降，动态的话就是P对时间求导， 弗里德曼在加入通胀理性预期的条件下推出垂直的菲利普斯曲线，也就是无论P上升多少，理性的工人（经济学上信息充分）会在之前预期到，要求W 名义工资同比例额上升，实际工资不变，厂商也就不会追加投资，U失业率不变，但是P却上升了。无论是鲍莫尔的非均衡增长模型还是斯堪的纳维亚模型（北欧模型）抑或是巴拉萨-萨缪尔森效应（弱购买力平价）都指出，由于劳动市场竞争，贸易部门和非贸易部门，或者说技术发展部门和技术停滞（stagnant）部门的工资率是趋于相等的，最终贸易部门生产率增长快将带来国内的高通胀。中国90年代开始以8点几的固定汇率出口商品，贸易部门生产率得到空前发展，但是国内并没有出现明显的通胀，一是因为97年亚洲金融危机，二是国内基础资源价格和工资控制地比较好。在人民币升值的外部条件，中国对工资的控制还是很谨慎的，因为一不小心就由可能丧失比较优势，人口红利就会白白流失。但是未来的经济增长要依靠内部需求来拉动，而内需在很大程度上又由国民收入决定，所以工资上涨是必由之路。这在二元经济结构下又很矛盾，一方面存量失业没有解决，一方面涨城市工资又会拉大收入差距，造成更大的不公平。政府does confront a dilemma。从需求和成本的角度来说，都很难针对当前中国通胀给出比较合理地解释，那么我们就需要寻找传统经济学以外的，在开放经济条件下的新通胀成因。用一个简单模型来理解一下：根据货币数量说，MV=PT，我们假设，单位时间内，经济中有100元货币，交易者只进行一次交易。有两个面包生产者，85度西生产凯撒大帝10个，克里斯汀生产 圆舞曲10个，单价都是10元，初始时85度西用100元向克里斯汀买了10个圆舞曲，之后克里斯汀又用这100元向85度西买了10个凯撒大帝，100 元货币完成其该时段内的使命。现在假设双方生产率提高，在这段时间内可以生产12个面包，若货币供给不变，则价格下降100/12，如果此时国家增发20 元货币，则价格保持不变，国家完成其维持物价稳定的使命。现在将经济开放，只有85度西可以对外出口，而克里斯汀则不行（引申理解为非贸易部门，比如理发等不能出口的非贸易品），85度西用120元向克里斯汀买了12个面包，85度西向外国出口两个面包，获得结汇本币20元（相对国内商品超发），而克里斯汀用其120元买85度西剩下的10个面包时，凯撒大帝的价格就会升到12元一个，从动态的角度来看（即跨期，但假设仍然都生产12个，短期内假设生产率不变是合理的），现在85度西用手里的140元（20+120）买克里斯汀12个面包，单价为140/12，克里斯汀再用140元买85度西10个面 包，单价14元，85度西出口2个凯撒大帝获得24元结汇（继承上期价格），循环往复，价格呈螺旋式上升，本国出口商品价格也会上