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1 第9章基本分析方法 基本分析法是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素 如宏观经济运行状况 行业结构 上市公司业绩 国家的政策法规等进行分析 评估证券的实际价值 为投资者的投资决策提供依据 基本分析法的理论基础是经济学 财政金融学 公司财务理论等 从内容上看 基本分析法主要包括宏观经济分析 产业分析以及上市公司分析三个方面 2 第一节宏观经济分析宏观经济分析是对影响整个证券市场的各种外部因素进行分析 以期找出影响整个证券市场走势的因素 指导投资决策 3 一 经济周期经济周期是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环 在实际运行过程中 证券市场的变动一般先于经济周期的变动 由此起到所谓 晴雨表 作用 股市的这种先行运动是投资人对经济发展进行预测的结果 4 二 利率证券市场对中央银行的利率政策十分敏感 利率水平会左右股价水平 利率的升降会使证券市场应声跌涨 无论成熟股市或是初级股市 利率都是一个直接而强有力地发生作用的基本因素 5 三 汇率 一 汇率对个股 上市公司的影响汇率变动对股价的影响 最直接的是那些从事进出口贸易的公司的股票 它通过对公司营业及利润的影响 进而反映在股价上 其主要表现是 1 若公司的产品相当部分销售海外市场 当汇率提高时 则产品在海外市场的竞争力受到削弱 公司盈利情况下降 股票价格下跌 2 若公司的某些原料依赖进口 产品主要在国外销售 那么汇率提高 使公司进口原料成本降低 盈利上升 从而使公司的股价趋于上涨 二 汇率变动对大市的影响如果预测到某国汇率将要上涨 那么货币资金就会向上升转移 而其中部分资金将进人股市 股票行情也可能因此而上涨 6 四 财政政策紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制 证券市场会降温 而扩张的财政政策将刺激经济发展 证券市场将走强 税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一 7 五 货币政策货币政策的调节弹性较大 政策的实施见效快 并且具有抵消财政政策效应的作用 从整体来说 松的货币政策将使得证券市场价格上涨 而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌 8 第二节行业分析行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素 通常 在行业分析中 主要分析行业的市场类型 生命周期和影响行业发展的有关因素 通过分析 可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业的产品生产 竞争状况以及盈利能力等方面信息资料 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资 9 一 行业分类根据行业的发展与经济周期的关系分类为了考察行业受经济周期影响程度的大小 可以把行业划分如下 10 1 成长型行业 2 周期型行业 周期性行业是指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正相关 并呈现周期性循环的行业 周期性行业的特点是产品价格 需求以及产能呈现周期性波动的 行业景气度高峰期来临时产品需求上升 价格大涨 为满足突然膨胀的需求 产能大幅度扩张 而在萧条期时则刚好相反 汽车 钢铁 房地产 有色金属 石油化工等是典型的周期性行业 其他周期性行业还包括电力 煤炭 机械 造船 水泥 原料药产业 3 防御型行业 食品饮料 交通运输 医药 商业等收益相对平稳的行业就是非周期性产业 还有一些产业被称之为防御性产业 这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定 并不受经济周期牌衰退阶段的影响 在经济衰退时 防御性产业或许会有实际增加 例如 食品业和公用事业属于防御性产业 4 成长周期型行业 11 二 行业的市场类型根据行业中企业数量 产品性质 价格的制定和其他一些因素 各行业基本上可分为如下四种市场类型 12 1 完全竞争的市场完全竞争市场 PerfectlyCompetitiveMarket 又叫作纯粹竞争市场 是指竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构 在这种市场类型中 买卖人数众多 买者和卖者是价格的接受者 资源可自由流动 市场完全由 看不见的手 进行调节 政府对市场不作任何干预 只起维护社会安定和抵御外来侵略的作用 承担的只是 守夜人 的角色 2 垄断竞争垄断竞争是指有许多厂商在市场上销售近似但不完全相同的产品 在垄断竞争理论中 把市场上大量的生产非常接近的同种产品的厂商的总和叫做生产集团 例如 汽车加油站集团 快餐食品集团 理发店集团等 垄断竞争与企业的垄断竞争最大的区别就在于 制度垄断竞争是外生的 而企业垄断竞争是内生的 也有外生的 甚至有些企业垄断竞争就是源于制度垄断竞争 竞争的根本目的是获取预期制度的潜在收益 促进本地社会经济的快速发展 并在地区竞争中处于优势地位 13 3 寡头垄断寡头垄断又称寡头 寡占 意指为数不多的销售者 在寡头垄断市场上 只有少数几家厂商供给该行业全部或大部分产品 每个厂家的产量占市场总量的相当份额 对市场价格和产量有举足轻重的影响 4 完全垄断完全垄断是指整个行业中只有一个生产者的市场结构 指在一定地理范围内某一行业只有一家公司供应产品或服务 这种市场结构形成的主要条件 一是厂商即行业 整个行业中只有一个厂商提供全行业所需要的全部产品 二是厂商所生产的产品没有任何替代品 不受任何竞争者的威胁 三是其他厂商几乎不可能进入该行业 在这些条件下 市场中完全没有竞争的因素存在 厂商可以控制和操纵价格 这与完全竞争的含义和形成条件是不同的 14 三 行业的生命周期每种行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程 一般说来 行业的生命周期可分以下四个阶段 1 初创期这一时期的产品设计尚未成熟 行业利润率较低 市场增长率较高 需求增长较快 技术变动较大 行业中的用户主要致力于开辟新用户 占领市场 但此时技术上有很大的不确定性 在产品 市场 服务等策略上有很大的余地 对行业特点 行业竞争状况 用户特点等方面的信息掌握不多 企业进入壁垒较低 15 2 成长期这一时期的市场增长率很高 需求高速增长 技术渐趋定型 行业特点 行业竞争状况及用户特点已比较明朗 企业进入壁垒提高 产品品种及竞争者数量增多 3 稳定期这一时期的市场增长率不高 需求增长率不高 技术上已经成熟 行业特点 行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定 买方市场形成 行业盈利能力下降 新产品和产品的新用途开发更为困难 行业进入壁垒很高 4 衰退期这一时期的行业生产能力会出现过剩现象 技术被模仿后出现的替代产品充斥市场 市场增长率严重下降 需求下降 产品品种及竞争者数目减少 16 四 影响行业发展的因素 1 技术进步对行业的影响 2 政府的影响作用 3 社会倾向的改变对行业的影响 4 相关行业变动因素的影响 17 第三节公司分析公司分析主要是通过对公司基本素质和财务报告的分析 找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况 经营成果俱优的公司 作为投资的目标 公司分析是基础分析的核心 对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分 18 一 公司基本素质分析一 技术水平决定公司竞争能力的首要因素在于公司的技术优势 对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分两类 19 二 经营管理水平管理水平的高低也是确定公司竞争优势的一项重要因素 1 各层管理人员的素质和能力分析 2 公司战略制定和实施情况 3 企业的经营效率分析 4 人事管理效率和企业文化分析 20 三 市场开拓能力和市场占有率公司的市场占有率是利润之源 效益好并能长期存在的公司 其市场占有率必须是长期稳定并呈增长趋势的 21 四 资本与规模收益市场结构分为完全竞争市场 不完全竞争市场 寡头垄断市场和垄断市场 不同市场有不同的资本集中度和不同的规模 从而具有不同的效益 22 二 公司财务状况分析财务状况变动趋势分析财务状况变动趋势分析 就是要运用一定方法 根据公司一定时期的连续财务报表 比较各期有关项目的变化情况 以反映企业财务状况的变化情况及基本趋势 23 1 损益表因素变动趋势分析 2 资产负债表因素变动趋势分析 24 二 公司财务状况分析偿债能力分析对公司的偿债能力分析主要是通过其资产负债率 流动比率 速动比率几个指标的分析实现的 25 获利能力分析公司获得能力是指公司赚取利润的能力 它不仅关系到公司所有者的利益 也是公司偿还债务的一个重要资金来源 评价公司获得能力的指标主要有 总资产报酬率 资本金报酬率 销售利润率 成本费用利润率等 26 二 公司财务状况分析投资者获利能力分析投资者获利能力分析不仅是公司的投资者关注的问题 它直接关系到投资者的切身利益 相关指标包括股权益报酬率 股每股净收益 市盈率 股息发放率 股息与市价比率 27 二 公司财务状况分析公司业绩评价的新指标EVA EconomicValueAdded 是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额 它也被称为经济利润 衡量了减除资本占用费后企业经营产生的利润 是企业经营效率和资本使用效率的综合指标 MVA 市场增加值 MVA表明了股票市值与累计资本投入之间的差额 反映了资本市场对企业未来盈利能力