我国外汇储备结构的优化探析...doc

金融学院本科毕业论文我国外汇储备结构的优化探析江彪内容摘要：外汇储备是我国对外经济和国内经济的连接点。持有合理的外汇储备规模，才能保证国民经济健康、稳定、持续发展。虽然外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持国际信誉的物质基础。但是，外汇储备并非多多益善，近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。本文分析了我国目前外汇储备的形势，并提出了相应的优化建议。关键词：外汇储备 国民经济 通货膨胀 美元一、 当前我国外汇储备的规模与结构分析外汇储备是指国际储备中的各种能充当储备货币的资产。其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。随着我国市场经济改革的深化和对外开放的深入发展，外汇储备这一经济量对我国经济建设的影响就越来越大。近年来我国外汇储备增速加快，增幅加大。自1994年汇率并轨改革以来，我国外汇储备呈现出快速增长的状况。截至2006年底，已突破万亿美元大关。巨额的外汇储备显示了我国经济的强劲增长，对外支付能力的加强，提高了我国在世界经济中的资信和地位。但是巨额外汇储备背后隐藏的忧患和麻烦令我们不容忽视，我们必须冷静清晰的加以认识。高额外汇储备是中国对外经济贸易发展良好的结果，也是中国经济运行键康的标志。但巨额外汇储备也蕴涵着风险，过度的外汇储备会给国家的经济发展带来消极的影响。我国央行于央行2014年一季度金融统计数据报告发布中国经济网北京4月15日讯 央行今日公布的一季度金融统计数据报告显示，截止3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元,同比增长12.1%；一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元；国家外汇储备余额3.95万亿美元；一季度跨境贸易人民币结算业务发生1.65万亿元。一)、广义货币增长12.1%，狭义货币增长5.4%3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元,同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额32.77万亿元,同比增长5.4%，分别比上月末和去年末低1.5个和3.9个百分点；流通中货币(M0)余额5.83万亿元,同比增长5.2%。一季度净回笼现金242亿元。二）、一季度人民币贷款增加3.01万亿元，外币贷款增加695亿美元3月末，本外币贷款余额80.12万亿元，同比增长13.7%。人民币贷款余额74.91万亿元，同比增长13.9%，分别比上月末和去年末低0.3个和0.2个百分点。一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。分部门看，住户贷款增加9293亿元，其中，短期贷款增加3006亿元，中长期贷款增加6287亿元；非金融企业及其他部门贷款增加2.08万亿元，其中，短期贷款增加9334亿元，中长期贷款增加1.12万亿元，票据融资减少756亿元。3月份人民币贷款增加1.05万亿元，同比少增124亿元。月末外币贷款余额8464亿美元，同比增长12.2%，一季度外币贷款增加695亿美元。三）、一季度人民币存款增加4.72万亿元，外币存款增加423亿美元3月末，本外币存款余额112.22万亿元，同比增长11.5%。人民币存款余额109.10万亿元，同比增长11.4%，分别比上月末和去年末低1.1个和2.4个百分点。一季度人民币存款增加4.72万亿元，同比少增1.39万亿元。其中，住户存款增加3.29万亿元，非金融企业存款增加3199亿元，财政性存款增加930亿元。3月份人民币存款增加3.67万亿元，同比少增5576亿元。月末外币存款余额5074亿美元，同比增长14.9%，一季度外币存款增加423亿美元。四）、3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.49%，质押式债券回购月加权平均利率2.48%一季度, 银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交53.07万亿元，日均成交8845亿元，日均成交同比减少24.0%。3月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.49%，比上月低0.52个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.48%,比上月低0.51个百分点。五）、国家外汇储备余额3.95万亿美元3月末，国家外汇储备余额为3.95万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.1521元人民币。六）、一季度跨境贸易人民币结算业务发生1.65万亿元，直接投资人民币结算业务发生1931亿元一季度，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生1.09万亿元、5613亿元、278亿元、1653亿元。注1：当期数据为初步数。注2：2011年10月份起，货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。二、高额外汇储备对经济增长的积极影响1、充足的外汇储备有利于恢复国民经济内部平衡，调节国际收支，促进国民经济正常发展。当国民经济出现内部的不均衡、通货膨胀时，如果外汇储备充足，就可以不必采取激烈的紧缩性财政政策和货币政策。通过适当减少储备用以扩大进口，进而可以恢复国名经济的发展。2、外汇储备是国际偿债能力和国际信誉的最终表现，能够维护国际信誉，增强吸引外商投资和对外融资能力。我国外汇储备维持较大规模，保证了我国引进外资长期维持较高水平。目前，我国已成为世界引进外资居于首位的国家。这与我国拥有巨大的外汇储备规模是有直接关系的。3、充足的外汇储备保证了我国中央银行可以有效干预外汇市场，保证了我国人民币汇率的长期基本稳定。一国所拥有的外汇储备可以显示其干预外汇市场和维持本币汇率的能力。中央银行可以通过在外汇市场上抛售外汇或收购本币来影响外汇供求关系。4、充足的外汇储备为人民币最终实现完全自由兑换提供了保障，还有利于推进资本项目开放。三、外汇储备增长过快、规模过大，给经济发展带来消极影响1、外汇储备增长对经济的增长和充分就业的影响。我国是发展中国家，紧缺资金和技术。外汇储备增幅影响国民经济增长，主要是在外汇储备增幅下降的年份，国家财政和银行信贷全都扩大了货币资金的供给，发挥了促进经济加快增长的作用。而在其余的年份，货币发行收入转入外汇储备的账户。财政信贷紧缩，造成对经济增长的不利影响，国内产业得不到必要的财政信贷支持，陷于资金极度紧张的境地。2、外汇储备规模增大对产业结构调整的影响。央行未能有效地控制外汇储备的增长，导致我国的货币供给机制发生改变，造成大量外汇占款沉淀在外贸企业中。其后果表现为：一方面，可用于结构调整的资金就显得有限，进而影响到经济结构调整。另一方面，外汇储备过多挤占国内信贷资金，势必造成社会资金供给在不同企业间的分配不均衡的状况。不利于国民经济持续、稳定和协调发展。3、持有过多的外汇储备对资源的有效利用的影响。持有外汇储备就意味着放弃当前对这部分资源的使用，亦即放弃了使用这部分国外资源来增加投资。由于我国持有的储备资产以美元为主，在美元不断贬值的情况下，其所获利息也大受影响。4、增加基础货币投放，引发流动性过剩，加大通货膨胀压力。增加的外汇储备是央行人民币供给的一部分，外汇储备增长越快越多，则人民币的供给增长就会越快，目前M2已达到20%的增长速度，再通过货币乘数的效应，导致本币供应量大幅增加，引发流动性过剩，加大通货膨胀的压力，进而影响中国资本市场的健康发展。5、人民币升值压力增大，增大投机，削弱货币政策独立性，外汇储备的不断增加，使得人民币升值的压力也是不断的水涨船高。6、我国外汇储备持有的机会成本很高。我国的外汇储备70%80%都是美元资产，其中大部分又是以购买的低利息的美国债券为主，然后又以高利息和高收益率引进外资，对吸引的大量外资又实行相当优惠的政策措施，影响阻碍内资的发展。7、加大金融风险管理难度。在经济金融全球化日益加剧的今天，国际资本跨国流动的速度和规模不断加大。由于我国绝大部分外汇储备是美元资产，这种单一的储备资产结构更是增加了汇率风险。四、目前国际环境下我国高额外汇储备的风险分析第二次世界大战后的布雷顿森林体系时期，其国际收支日益恶化，英镑的国际地位也随之加剧下降。由于英国经济在战争中进一步遭到严重破坏，美国则一跃成为世界最大的债权国和黄金储备国，美元的国际地位因其国际黄金储备的巨大实力而空前稳固。对应地，外汇储备的调整策略应该是进一步的增持美元资产，减持英镑资产。在布雷顿森林体系时期结束之后，迎来了多元储备货币体系，也就是我们现在所处的货币体系。1、美元比例过大带来的汇率风险。在我国目前外汇储备总额一超过3万亿美元，美元所占比重当首屈一指。目前，美国次贷危机进一步加剧了美国财政与贸易赤字的恶化，很多国际专家认为美元贬值的局面在短时间内仍难以扭转。因此美元的汇率风险也成了我国外汇储备的首要风险。近年来美元大幅贬值，造成中国外汇储备遭受严重损失。2、美元比例过大带来的流动性风险。中国每年对美国证券投资了大量的资金，带来了巨大的流动性风险。如此大的份额和如此大的比例，令世界瞩目。但是我们为什么不能调整一下投资方案，降低对美元的投资而改投欧元、日元等资产呢。因为，这其中潜藏着巨大的流动性风险。假如，中国出售美元资产进而购买欧元、日元等非美元资产，将会导致美元贬值，美国资产价格下降，进而导致我国外汇储备存量大幅缩水。所以，从外汇储备的币种调整来看，大规模减持美元资产造成的美元大幅贬值给自身带来的严重后果。3、国际政治风险。在我国外汇储备资产中，美元资产占绝对主导地位。从美元资产投资品种和投资期限来看，我国外汇储备有相当部分存入了美国商业银行，大部分是购买了美国各类债券。美国一向将中国视为其最大的潜在竞争对手，由于意识形态领域的差异以及敏感的台海问题，美国始终保持着与中国交往的距离，并将台湾问题视作与中国谈判的筹码，时不时为难中国。在这一点上，我们尤其耍提高警惕，尽可能规避外汇储备存放地的政治风险闭。五、对外汇储备结构优化的对策建议1、我国的外汇储备应当适度。一个国家的外汇储备并不是越多越好。要通过扩大内需适当减少贸易顺差。贸易顺差出现空前的增长，正折射出我国内需不旺的状况。不断增加的贸易顺差虽然在拉动经济增长，但相应地也带来了一些比较明显的负面影响。扩大内需，鼓励消费，刺激国民经济的发展是减少贸易顺差的有效途径，也是目前的当务之急。2、降低美元比重、改变单一币种结构，使外汇储备币种多样化。央行最近提出，要用一篮子货币代替单一美元确定我国的汇率水平。这种改变既可以减少人民币升值的压力，也可以降低由于我国外汇资产美元“一股独大”造成的巨大风险。各种外币增加多少，应以我国与其他国家的外贸规模作为主要参考指标，也可考虑增加一些国际货币在我国储备资产中的比重。3、通过创新，在制度层面上改变外汇储备的投向结构。目前，除了银行法规定由人民银行管理外汇储备外，并没有任何其他法律和法规明确规定外汇储备的具体使用方向。在巨额外汇储备下，外汇储备管理显得不那么规范，需要加快金融市场改革，推进利率市场化，更多地通过市场配置资源，提高资金的使用效率。4、匹配给企业一定额度的外汇信用贷款，鼓励和支持实力企业“走出去”进行海外投资，参与收购、并购海外优质资产、资源和高新技术，为增强企业竞争力，促进我国各产业升级换代发挥作用，并由此进一步调整、优化我国外汇储备结构。5、扩大外汇储备的投资品种。外汇储备的投资品种应该扩大，应有一定比例的实物形态储备，比如能源、贵金属、有色金属、黑色金属等。从国家的长远利益出发，我国需要开拓海外市场，通过合资合作开发重要的矿产资源，使国家的长期利益得到保证。6、提高外汇储备在国内外的运用效率。国家可运用部分储备资产作保证金，发行外汇债券，允许国内的企业和居民用人民币购买，建立起专项基金，用于国内投资。同时可考虑发展境内外币债券市场，减少到国际市场筹集资金，并替代部分外商直接投资。另外在海外的投资，要善于运用国际金融市场的一些金融衍生工具来分散风险7、为关键的战略性储备资源，黄金在这次金融危机中的作用格外引人注目。我们建议我国黄金储备在35年内达到6000吨，在810年内升至1万吨8、扩大中国投资公司的规模和投资范围，使其切实担当起多元化我国外汇储备的责任。一方面，放松资产投资范围的约束。另一方面，完善公司治理，通过有效设计约束激励机制促使其切实实现资本增值的经营目标。我国外汇储备规模巨大、增长速度惊人，对我国的经济发展来说是亦喜亦忧，高度重视其对我国经济的有利特别是不利影响，确定合理的外汇储备水平，对我国经济的健康发展具有重要意义。所以我们要合理规划外汇储备规模，充分利用资源，保证经济增长。六、我国为什么要储备大量外汇分析我国多达6600亿美元的外汇储备，已经成为一个能够集中反映很多问题的重要经济因素。过去，人们强调国际储备的务实作用，即实实在在地用“真金白银”去满足进口、支付债务和干预外汇市场的需要。然而，20世纪90年代以来发生的一系列的危机，在相当程度上改变了外汇储备的功能。分析了这些危机所带来的启示。：第一，发展中国家在实体经济、金融体系方面普遍存在脆弱性，而这些因素极易诱发国际投机资本对一国货币的冲击。第二，在金融全球化逐步深化的背景下，由于国际投机资本规模异常庞大，发展中国家单纯依靠外汇储备来维持固定汇率制度，是徒劳无功的。第三，在金融全球化背景下，小型的经济体的小货币存在的合理性已经逐步丧失。亚洲金融危机暴露了发展中国家坚持固定汇率制方面的弱势，因此，全球形成了一个从固定汇率制转向浮动汇率制的潮流。这中间也出现了问题。根据经济学理论，在浮动汇率制下，各国货币当局对外汇市场的干预将大大减少，也不必保有大量国际储备，然而，发展中国家和转轨国家在大规模地放弃了固定汇率制之后，他们的外汇储备反而快速增加了。现在，全世界35万亿美元的外汇储备中，接近23在亚洲，而美元集团、欧元集团却在大规模地减少国内储备。同时，发展中国家和经济转轨国家对汇率的干预比过去更厉害了。 要解释这些现象，需要对储备功能进行重新认识。具体地说，目前发展中国家持有大量外汇储备，主要有以下三个原因。第一，国际储备可以提高货币政策信誉，稳定汇率预期。根据新理论，国际储备主要不是为了用，而是为了保持人们对本国货币的信心，保持政府对市场的最后干预能力。在这种新的格局下，各国名义上放弃了固定汇率制度，但实际上又通过高额外汇储备维持着相对稳定的汇率水平，使得国际投机资本难以对汇率走势进行准确的预期。“不战而屈人之兵”，这是最好的货币政策。此外，同固定汇率制下货币当局对汇率稳定的公开承诺相比，浮动汇率制下货币当局在拥有高额外汇储备后，对汇率稳定的非公开承诺更具有可信度。第二，充足的国际储备可以弱化货币替代的风险。只要汇率是固定的，货币替代便难以避免。但是，在浮动汇率制和高额国际储备组合的情况下，货币替代便不一定有利可图，于是便不易发生。货币替代对发展中国家的经济具有不利影响，会削弱一国的货币主权和金融主权，从而使该国经济事实上成为货币强国的附庸。第三，国际储备可以增加国家财力。迄今为止，很多人在评论中国的金融体系时，都觉得坏得不得了，但一想中国还有6600多亿美金的储备，人们对这个体系的信心就大大地提高了。这就是国际储备作为国家财力的一种体现。要是谈到中国的国际储备，有几个问题需要明确。首先，中国国际储备的来源有四：经常项目顺差、资本项目顺差、不明资金流入、国内居民（包括企业和居民）的外币存款。在中国的外汇储备统计中，掌握在居民手中的外汇存款是不算在内的。到2004年底，据官方统计，这笔外汇存款约2000亿美元，其中，居民和企业各占一半。另外，据美联储估计，还有约1000亿美元的现钞在中国流通。这些外汇资金都是历史积累下来的，其来源也难以说清楚。本来，这笔外汇资金掌握在民间，居民一般不会拿来换成人民币。然而，近几年人民币升值的说法不绝于耳，搞得人心惶惶，凡有人民币升值的传言，就会造成银行系统中居民外汇存款的净额减少。这些钱被卖给银行，银行再反手卖给央行，形成外汇储备的增加，而且，这笔外汇储备的增加并不反映在当年的国际收支平衡表中。第二，国际储备的收益。近来，坊间有关国际储备的很多说法，说中国的储备收益很低，积累那么多储备纯属浪费。由于储备收益的数字是绝对机密，货币当局不可能出面予以澄清，一般人也不知实情。但是，可以通过中国国际收支平衡表中的投资收益流动数字来间接推测我国外汇储备的收益状况。应当说，我国外汇储备的收益是很好的，坊间的说法不可靠。但是，并不是说外汇储备大幅增长没有任何问题。主要问题有二：一是对货币政策的冲击太大。它通过外汇占款使我们的货