远东宏信2011年度经营分析

华胜天成 中国 融资租赁有限公司 远东宏信远东宏信 2011 年经营分析年经营分析 一 历史沿革一 历史沿革 远东宏信有限公司于 1991 年 9 月 13 日在沈阳成立 原股东为 中国中化集团公司 20 中国建设银行股份有限公司 30 The Nippon Credit Bank Ltd 30 Crown Leasing Corporation Tokyo 10 及 Chanyin Capital Corporation 10 2000 年之前 中化集团通过收购其他股东股权 完成对远东宏 信的实际控制 中化集团和中化香港各持远东宏信 50 股权 完成 股权收购后 远东宏信实施多项业务策略并积极拓展业务 2001 年 公司将总部搬至上海 并以上海为据点 开展在医疗业的业务营运 2002 年至 2005 年 远东宏信拓展教育 基建 航运 印刷及工业 装备行业的业务 在 2005 年至 2010 年 公司透过在沈阳 北京 济南 长沙 武汉 郑州 成都 重庆和深圳等地成立 9 个地区办 事处拓展业务网络 2009 年通过一系列的股权调整 公司实体被注入到香港拟上市 主体内 并以此主体准备在港交所上市 同时该公司于 2009 年在开 曼群岛成立远东宏信船运 并以此公司在香港购买了 42 家特殊目的 公司 每家公司通常管理一项融资租赁船舶合约 2011 年 3 月 远东宏信在香港联交所挂牌上市 上市完成后 公司控股股东广柏 中化集团 100 持股 注册地英属处女群岛 持 华胜天成 中国 融资租赁有限公司 股公司 47 06 股份 另外三家股权基金合计持股 22 4 股份 社会 公众股占 30 总股本 2842 万港币 公司形成了以融资租赁 贸 易 医用工程 船舶租赁等多个行业的经营平台 二 经营情况二 经营情况 单位 美元千元 经营指标2009 年2010 年2011 年 总资产2 084 0373 824 1647 474 702 净资产275 836527 3321 476 260 营业收入211 362326 909729 895 净利润69 073103 418171 603 资产负债率86 76 86 21 80 25 毛利率64 74 63 95 53 06 净资产收益率25 04 19 61 11 62 销售利润率32 68 31 64 23 51 1 业务规模持续扩大 业务规模持续扩大 a 资产最近三年大幅增长 主要是因为业务扩张导致的应收融 资租赁款不断增加 最近三年应收融资租赁款占资产总额平均为 90 81 1 应收融资租赁款按照行业分类如下表 2011 年比重2010 年比重2009 年比重 医疗1 427 09121 87 959 71726 24 699 20935 47 教育1 094 53316 78 540 57914 78 314 10715 93 建设981 33315 04 524 75114 35 248 00112 58 航运624 5049 57 396 60910 84 112 0135 68 印刷954 31114 63 600 78916 43 420 36921 33 工业装备628 3449 63 319 2888 73 159 0208 07 纺织79 4591 22 9 7000 27 其他734 90511 26 306 2458 37 18 4730 94 合计6 524 480100 00 3 657 678100 00 1 971 192100 00 在远东宏信的六个目标行业中 医疗行业一直都占据最重要的 华胜天成 中国 融资租赁有限公司 位置 但其比重有持续下滑的趋势 另外教育 建设 工业装备 其他增长较快 比重上升 与公司不断增加对上述行业的投入有关 2 应收融资租赁款五级分类情况 2011 年比重2010 年比重2009 年比重 正常5 454 71383 60 3 019 35282 55 1 652 08983 81 关注 1 030 31715 79 602 06416 46 295 51414 99 次级30 2110 46 29 7500 81 16 2940 83 可疑8 7620 13 5 8560 16 6 8550 35 损失4770 01 6560 02 4400 02 合计6 524 480100 00 3 657 678100 00 1 971 192100 00 随着业务规模的不断扩大 关注及以下评级的应收融资租赁款 所占比重不断下降 但总额较大 2011 年关注类应收融资租赁款超 过了 10 亿美金 按照行业分类如下 医疗 教育 建设 航运 印刷 工业装备 纺织 其他 2011年年关关注注类类应应收收融融资资租租赁赁款款行行业业分分布布 关注类的应收融资租赁款主要集中在其他 建设 教育和航运 业 其他行业所占比重较大 达到 31 11 主要是公司为了开拓新 客户 进入到不了解的行业 由于经验和相关知识欠缺 增加了相 关租金回收风险 建设类主要是受到宏观经济紧缩和行业风险的增 华胜天成 中国 融资租赁有限公司 加从而提高了租金的回收风险 航运业不良资产增加 主要是该行 业极易受到国际环境的影响 不确定性较大 3 以下是最近三年的不良资产衡量指标 2011 年2010 年2009 年 30 天以上逾期率0 08 0 14 0 38 核销租金035 236 核销率00 15 0 92 综上比较 远东宏信最近几年的资产质量不断提高 其风险得 到了有效控制 但风险资产总额不断增加 2011 年末达到了 10 7 亿 美金 这部分风险资产未来发生损失的程度直接影响公司的经营情 况 毕竟 2011 年全年利润才 1 7 亿美元 b 收入呈爆发式增长 收入呈爆发式增长 1 收入分类如下表 2011 年比重2010 年比重2009 年比重 融资租赁 利息收入 474 02863 178 36152 107 53749 融资租赁 咨询服务收入 170 19923 119 76835 89 96541 贸易及其他分部 3106 17814 38 78611 20 7329 合计750 405100 336 915100 218 234100 最近三年收入大幅增长 尤其 2011 年收入增长了 122 72 这 与该公司上市募集资金 充实了资本金实力直接相关 另外比较收 入构成 最近三年融资租赁利息收入和贸易及其他分部收入所占比 重不断增加 而融资租赁咨询服务收入所占比重持续降低 利息收 入与咨询服务收入的此消彼长与销售模式直接相关 同时与该公司 销售净利率下降也有关系 2 收入按照行业分类 华胜天成 中国 融资租赁有限公司 2011 年比重2010 年比重2009 年比重 医疗155 77420 76 82 16524 39 63 64329 16 教育103 00113 73 46 76413 88 29 84613 68 建设103 82713 84 35 54510 55 23 68110 85 航运67 4928 99 40 26411 95 20 5579 42 印刷153 32620 43 85 20325 29 58 78526 94 工业装备95 68512 75 32 9509 78 19 5348 95 纺织8 3801 12 5040 15 其他62 9208 38 13 5204 01 2 1881 00 合计750 405100 00 336 915100 00 218 234100 00 该公司收入主要集中在医疗 印刷 建设 教育 工业装备 航运六大行业上 其中航运增长速度下降 主要受国际市场环境影 响 另外纺织行业是 2011 年逐渐孵化壮大的一个新行业 其他包括 了电视网路 水务 公交业务 增长较快 2 盈利能力整体下降 盈利能力整体下降 最近三年净利润虽不断增加 但比较该公司毛利率 净资产收 益率和销售利润率 指标均是下降的 净资产收益率下降的主要原 因是 2011 年公开发行股份募集 59 亿港元的资本金 这么大净资产 的增加摊薄了该公司的净资产收益率 而毛利率和销售利润率的下 降主要因为销售成本的上升 2011 年收入上升了 123 但成本却 上升了 190 融资租赁销售成本主要是贷款利息 而贸易及其他分 部成本主要由库存成本 工程业务成本和租船业务成本 2011 年贷款平均成本率为 6 2 2010 年为 4 59 2011 年增 长了 35 而租赁收入的平均收益率上升了 46 收益率的上升幅 度完全覆盖了资金成本的上升幅度 但成本却增长的比收入更快 可见该公司 2011 年资金的使用效率下降明显 华胜天成 中国 融资租赁有限公司 三 公司债务结构及流动性风险分析三 公司债务结构及流动性风险分析 该公司最近三年资产负债率平稳 由于该公司的行业性质 公 司一方面需要最大限度的利用杠杆来经营 同时需要密切关注流动 性风险 2011 年因资本金增加 负债率略有下降 截止 2011 年底 其计息银行及其他融资构成如下表 借款构成金额 以应收融资租赁款抵押的银行借款1 949 098 以现金抵押银行借款195 123 以子公司股权质押的银行借款157 135 无需抵押的银行借款1 216 023 债券417 387 其他贷款770 822 合计4 705 588 占负债总额比例78 45 该公司的计息银行及其他融资较上年增加了 2 135 649 千美元 增长了 83 10 主要是为了业务扩张而增加了银行借款 1 下表列示计息银行及其他融资流动性与非流动性的分布 2011 年比重2010 年比重 流动1 918 04840 76 910 00035 41 非流动2 787 54059 24 1 659 93964 59 合计4 705 588100 00 2 569 939100 00 该公司于 2011 年提高了流动负债的比例 增加了短期偿债的压 力 2 比较该公司流动资产与流动负债 2011 年2010 年2009 年 流动资产3 148 8231 378 280825 157 流动负债2 500 8291 209 768635 360 流动比率 1 26 1 14 1 30 我们发现该公司流动比率一直维持在一个相对较高的位置上 华胜天成 中国 融资租赁有限公司 短期的流动性风险得到有效的控制 3 比较公司 2011 年末的金融资产和