资管、私募、信托类型解析PPT课件.ppt

资管 私募 信托产品类型解析 2020 3 27 1 资产管理计划类型解析 一 定义资产管理业务的含义 资产管理业务是指证券公司作为资产管理人 依照有关法律法规和 试行办法 的规定与客户签订资产管理合同 根据资产管理合同的约定的方式 条件 要求及限制 对客户资产进行经营运作 为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务行为 资产管理计划类型解析 二 简介资产管理业务是证券经营机构在传统业务基础上发展的新型业务 国外较为成熟的证券市场中 投资者大都愿意委托专业人士管理自己的财产 以取得稳定的收益 证券经营机构通过建立附属机构来管理投资者委托的资产 投资者将自己的资金交给训练有素的专业人员进行管理 避免了因专业知识和投资经验不足而可能引起的不必要风险 对整个证券市场发展也有一定的稳定作用 资产管理计划类型解析 三 资产管理业务的种类1 为单一客户办理定向资产管理业务2 为多个客户办理集合资产管理业务要区分限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划3 为客户办理特定目的的专项资产管理业务 资产管理计划类型解析 单一客户办理定向资产管理业务的定义 单一客户办理定向资产管理业务是指证券公司与单一客户签订定向资产管理合同 通过该客户的账户为客户提供资产管理服务的一种业务 其中具体的投资方向应在资产管理合同中约定 必须在单一客户的专用证券账户中运营运作 资产管理计划类型解析 证券公司开展定向资产管理业务应遵循以下基本原则 一 公平公正 诚实守信证券公司开展定向资产管理业务 应当遵循公平 公正的原则 诚实守信 审慎尽责 坚持公平交易 避免利益冲突 禁止利益输送 保护客户合法权益 二 健全制度 规范运作证券公司开展定向资产管理业务 应当建立健全内部控制与风险管理制度 加强业务风险的防范 控制和检查 规范运作 资产管理计划类型解析 三 投资风险 客户自担定向资产管理业务的投资风险由客户自行承担 证券公司不得以任何方式对客户资产本金不受损失或者取得最低收益作出承诺 资产管理计划类型解析 多个客户办理集合资产管理业务的定义 为多个客户办理集合资产管理业务 是指证券公司通过设立集合资产管理计划 与客户签订集合资产管理合同 将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管 通过专门账户为客户提供资产管理服务的一种业务 资产管理计划类型解析 集合资产管理业务细分 按照 证券公司客户资产管理业务试行办法 的规定 集合计划分为限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划 资产管理计划类型解析 什么是限定性集合资产管理计划 限定性集合资产管理计划 是指资产应当主要用于投资国债 国家重点建设债券 债券型证券投资基金 在证券交易所上市的企业债券 其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品 投资于业绩优良 成长性高 流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产 不得超过该计划资产净值的20 并应当遵循分散投资风险的原则 资产管理计划类型解析 什么叫非限定性集合资产管理计划 非限定性集合资产管理计划的投资范围由集合资产管理合同约定 不受前款规定限制 是相对于限定性集合资产管理计划来说的 资产管理计划类型解析 特定目的的专项资产管理业务 证券公司特定目的专项资产管理业务指证券公司接受单一客户委托 与客户签订合同 根据合同约定的方式 条件 要求及限制 通过客户的账户管理客户委托资产 私募投资基金类型解析 定义 私募投资基金 以下简称私募基金 是指在中华人民共和国境内 以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金 私募基金财产的投资包括买卖股票 股权 债券 期货 期权 基金份额及投资合同约定的其他投资标的 非公开募集资金 以进行投资活动为目的设立的公司或者合伙企业 资产由基金管理人或者普通合伙人管理的 其登记备案 资金募集和投资运作适用私募基金相关法律法规 私募投资基金类型解析 按照组织形式不同 私募基金可分为三类 一 契约型基金 是指未成立法律实体 而是通过契约形式设立私募基金 基金管理人 投资者和其他基金参与主体按照契约约定行使相应权利 承担相应义务和责任 非法律实体 信托架构的SPV 特殊目的机构 公司 管理人 基金合同 基金法 信托法 私募投资基金类型解析 二 公司型基金 是指投资者按照 公司法 通过出资形成一个独立法人实体 基金公司 由基金公司自行或者通过委托专门的基金管理人机构进行管理 投资者既是基金份额持有者又是基金公司股东 按照公司章程行使相应权利 承担相应义务和责任 法律实体 法人 自我管理与委托管理 公司章程 公司法 私募投资基金类型解析 三 合伙型基金 是指投资者依据 合伙企业法 成立投资基金有限合伙企业 由普通合伙人对合伙债务承担无限连带责任 由基金管理人具体负责投资运作 法律实体 非法人 GP与LP 合伙协议 合伙企业法 信托产品类型解析 一 房地产信托房地产信托就是指资金投资于房地产市场的信托 另外 在保障房 工业用地改革 农地项目 以及仓储物流 工业园区等方面也有投资 信托产品类型解析 二 基础产业信托基础产业类信托 是指资金投资于基础产业领域的信托 基础产业包括基础工业和基础设施两部分 因基础设施类项目要远远多过基础工业类项目 因此基础产业类信托又被叫作基础设施建设类信托 简称 基建信托 又因所涉项目多为政府项目 且多以项目代建方对地方政府的债权作为质押 还款来源主要为政府偿还债务 相当于无形中形成了一种政府信用担保 又被称为 政信合作 类信托 投资者认可程度很高 信托产品类型解析 三 工商企业信托工商企业类信托 是指资金投资于工商企业的信托 工商企业指生产工业产品 商品 的一般性生产型企业 提供产品 商品 流通服务的商业 贸易企业等 工商企业信托的资金用途通常为补充企业的流动资金需求 其发行规模与我国的宏观经济形势密切相关 经济不景气 企业融资需求萎缩 加之难以承受较高的融资成本 因此工商企业收益较其他类信托低 在一段时间内 比重都不如地产和基础产业类信托 但是 随着国家经济的逐步回稳 以及政策鼓励支持金融业服务实体经济 尤其是信托作为拥有 金融全牌照 的工具 通过灵活的投资方式 整合多种金融工具 大大助力了工商企业发展 尤其是融资更为困难的中小企业 信托产品类型解析 四 金融市场信托金融市场类信托 是指资金投资于金融领域的信托 具体又分为投向证券市场 金融机构及金融产品等细类 因金融市场类信托与金融市场动态息息相关 标准化与非标准化资产 2020 3 27 21 标准化与非标准化资产的区别 一 标准化资产指在银行间市场及证券交易所市场上市交易的债权性金融产品或股权性金融产品 标准化与非标准化资产的区别 标准化债权资产 主要是指在银行间市场和沪深交易所市场上市交易的债券产品 主要包括国债 企业债 银行间市场 公司债 交易所市场 银行中期票据和短期融资券 银行间市场 以及中小企业私募债 交易所市场 等 以及为腾挪非标债权规模而创新设立的商业银行债权直接融资工具和资管计划 资产支持证券 ABS 资产支持票据 ABN 产品 标准化与非标准化资产的区别 标准化股权资产 现阶段主要是在沪深交易所市场上市的股票 权证等品种 依据其上市条件的不同 又分为主板股票 中小板股票 创业板股票和新三板股票等 标准化与非标准化资产的区别 二 非标准化资产主要是非标准化债权资产 其范围更为广泛 主要指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产 包括但不限于信贷资产 信托贷款 委托债权 承兑汇票 信用证 应收账款 各类受 收 益权 带回购条款的股权性融资等 这类资产一般不公开发行 风险较高 流动性也低 缺乏标准化的证券特征 但名义收益率会高很多 资金池 2020 3 27 26 禁止开展资金池业务 一 期限错配即资产管理计划定期或不定期 如3个月 6个月 进行滚动发行或开放 资金投向存续期比较长 如3年 10年 的标的 如信托计划 资产管理计划 有限合伙份额等 投资者的投资期限与投资标的的存续期限 约定推出期限存在错配 且资金来源与项目投向无法一一对应 理论上讲 对于滚动发行募集短期资金投资于长期投资项目的 长拆短 如果每笔资金的投资 禁止开展资金池业务 都能确保资金与项目一一对应 可以不视为资金池 但是在目前监管环境下 任何 长拆短 的期限错配都存在被认定为违规的可能 除了确保资金与项目一一对应以外 还必须特别注意前一期兑付的本金 收益应当完全来自融资方还本付息或投资产生的现金流 而不是后一起投资者的参与资金 禁止开展资金池业务 二 混同运作一是不同资产管理计划混同运作 资金与资产无法明确对应 例如多个资产管理计划交叉投资于多个标的资产的情形 即 资金池 对接 资产池 禁止开展资金池业务 二是资产管理计划未单独建账 独立核算 多个资产管理计划合并编制一张资产负债表或估值表 例如单一资产管理计划下分成若干 子账户 虽然每个子账户的投资都能确保自己与项目一一对应 但公用一张财务报表 未单独建账核算 禁止开展资金池业务 三 分离定价即资产管理计划在开放参与 退出或滚动发行时未进行合理估值 脱离对应资产的实际收益率 净值进行分离定价 例如资产管理计划投资于非标资产后 虽然发生了投资损益但未进行估值 之后资产管理计划开放 管理人自行确定以单位份额净值1元接受投资者参与 造成实际价值与认为定价的背离 禁止开展资金池业务 对于投资标准化证券的资产管理计划产品 如果能够进行公允估值 投资者按照净值参与 退出 且退出资金没有得到任何本金和收益保证 则不属于资金池 禁止开展资金池业务 例外情形 风险处置根据中国基金协会拟对 八条底线细则 修改的讨论意见 资产管理计划所投资资产发生不能按时收回投资本金和收益情形的 资产管理计划通过开放参与 退出或滚动发行的方式由后期投资者承担此类风险 但管理人进行充分信息披露及风险揭示的 可以不认定为资金池 禁止开展资金池业务 这种情形为管理人的项目风险处置明确了一条可行路径 但是管理人应特别注意 信息披露和风险揭示务必做充分 徐让投资者明确了解 认可其委托资金最终用于投资已发生风险预警或风险事件的项目 如果募集时已有具体的风险处置计划 也应一并向投资者充分披露 分级杠杆限制和劣后级 2020 3 27 35 分级杠杆限制和劣后级 分级资产管理计划是指存在某一级份额为其他级份额提供一定的风险补偿或收益分配保障 在收益分配中获得高于其按份额比例计算的剩余收益的资产管理计划 杠杆倍数 优先级份额 劣后级份额 劣后级份额不参与收益分配或不获得高于或低于按份额比例计算的收益的份额 在计算杠杆倍数时可不纳入计算 分级杠杆限制和劣后级 如果分级资产管理计划不仅设有优先级 劣后级 还设有中间级 此时关键是看中间级是否接受了风险保障或收益保障 只要有就应当将中间级作为优先级合并计算杠杆倍数 分级杠杆限制和劣后级 1 权益类产品的杠杆倍数不超过3倍 权益类产品是指投资于股票或股票型基金的资产比例高于80 2 固定收益类产品的杠杆倍数不超过10倍 固定收益类产品是指投资于银行存款 标准化债券 债券型基金的资产比例高于80 3 非标类产品的杠杆倍数不超过10倍 非标类产品指的是投资于未在公开证券交易所转让的股权 债权及其他资产权利的资产比例高于80 分级杠杆限制和劣后级