管理会计第06章投资决策.ppt

管理会计 第六章投资决策分析 1 第二节投资决策的基本方法 一 静态指标 非贴现指标 投资回收期投资报酬率二 动态指标 贴现指标 净现值净现值率现值指数内含报酬率 2 第二节投资决策的基本方法 一 非折现的现金流量法 一 静态投资回收期法回收期 回收全部投资所需要的时间公式 回收期 投资总额 年回收额 投资总额 年平均净利 年折旧额 回收期法 根据各方案回收期的长短来判断各方案优劣的方法 判断原则 选取回收期最短的方案具体计算 1 如果年回收额相同 则直接计算2 如果年回收额不相同 则按累计回收额逐步计算 3 二 平均报酬率平均报酬率 是指投资方案的年平均净现金流量与投资总额的比率 平均报酬率 年平均净现金流量 投资总额判断原则 选取平均报酬率最高的方案具体计算 1 如果平均净现金流量相同 则直接计算2 如果平均净现金流量不同 则按算术平均数计算举例 P156 例6 4 两指标的关系 5 第二节投资决策的基本方法 三 两种方法的优缺点1 优点 计算简便 容易理解 2 缺点 没有考虑货币的时间价值 例 电台报道 某企业1950年建 国家投资1亿元 1950 1980年期间每年向国家上交净利等合计1千万 则T 1亿 1千万 10年该厂10年就回收了全部投资 到目前为止已为国家赚回了2个同类型的企业 真是如此吗 6 第二节投资决策的基本方法 这里的问题是没有考虑货币时间价值假定资金成本是10 则每年付息1亿 10 1千万这样30年上交的净利只够付息没有考虑绝对数两个指标都是相对数 不能说明究竟能获利多少例 方案投资额年限年净利投资报酬率总收益A1000010400040 30000B50000101000020 50000A盈利能力强 但绝对值相比不如B 7 第二节投资决策的基本方法 二 折现法在长期投资决策中的运用 一 净现值法净现值 NPV 指一项投资未来报酬的总现值超过原来投资额现值的差额具体计算 1 每年现金净流量 NCF 每年现金流入量 每年现金流出量 营业收入 付现的营运成本 年净利 年折旧额2 未来报酬的总现值 每年现金净流量折现 固定资产期末残值及中途变价收入折成的现值 期末可收回流动资金的现值3 净现值 NPV 未来报酬的总现值 投资额的现值判断原则 如果NPV 0 那么方案可行如果NPV 0 那么方案不可行 8 第二节投资决策的基本方法 二 净现值率法净现值率NPVR 是投资项目的净现值与投资额现值总和的比率 具体计算 1 每年现金净流量 NCF 每年现金流入量 每年现金流出量 营业收入 付现的营运成本 年净利 年折旧额2 未来报酬的总现值 每年现金净流量折现 固定资产期末残值及中途变价收入折成的现值 期末可收回流动资金的现值3 净现值率 投资项目净现值 原始投资现值 100 未来报酬的总现值 投资额的现值 原始投资现值 100 判断原则 如果现值指数 0 那么方案可行如果现值指数 0 那么方案不可行 9 第二节投资决策的基本方法 三 现值指数法现值指数 指一项投资未来报酬的总现值与原来投资的现值的比率 具体计算 1 每年现金净流量 NCF 每年现金流入量 每年现金流出量 营业收入 付现的营运成本 年净利 年折旧额2 未来报酬的总现值 每年现金净流量折现 固定资产期末残值及中途变价收入折成的现值 期末可收回流动资金的现值3 现值指数 未来报酬的总现值 投资额的现值判断原则 如果现值指数 1 那么方案可行如果现值指数 1 那么方案不可行 10 第二节投资决策的基本方法 例1 详见课本P 156例6 26及P 159例6 28的计算 例2 某厂正在考虑开发一种新产品 假定该产品的行销期为五年 五年后即需停产 有关资料如下 需要购置的固定设备成本80 000元 五年后设备的残值10 000元 需要的营运资金70 000元 每年的销售收入78 000元 每年的直接材料及直接人工等付现成本45 000元 前四年每年的设备维修费5 000元 又假定资金成本为10 要求 试分别用净现值法与现值指数法分析该项新产品开发方案是否可行 11 第二节投资决策的基本方法 解答 1 净现值法前四年每年的NCF 78 000 45 000 5000 28 000第五年的NCF 78 000 45 000 33 000未来报酬的总现值 28 000 3 170 33 000 0 621 10 000 0 621 70 000 0 621 158 933净现值 NPV 未来报酬的总现值 投资额的现值 158 933 80 000 70 000 8 933因为NPV 0 所以该方案可行 2 现值指数法现值指数 158 933 80 000 70 000 12 第二节投资决策的基本方法 四 内涵报酬率法内涵报酬率IRR 指一项投资方案在其寿命期内按现值计算的实际报酬率 实质是投资方案净现值等于零时的利率 具体计算 1 若每年NCF相等 直接计算 详见课本P1632 若每年NCF不等 逐次计算 详见课本P1631 估计一个贴现率 用它来计算净现值 如果净现值为正数 说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率 应提高贴现率再进一步测试 如果净现值为负数 说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率 应降低贴现率再进行测算 2 用线性插值法求出该方案的内含报酬率IRR 13 第二节投资决策的基本方法 判断原则 如果内含报酬率 资金成本 那么方案可行 如果内含报酬率 资金成本 那么方案不可行 例 详见课本P 163例6 31 14 五 几种折现法的对比分析1 净现值法 1 优点 说明企业能盈利多少 是一种量的反映 经济观点强 风险大小已在资金成本中进行了计算 再投资的利率是现实的 2 缺点 反映不出获利水平的高低 现金净流量不易预测 包括风险的利率不易确定 15 第二节投资决策的基本方法 2 内含报酬率法 1 优点 说明企业投资的实际报酬率 是一种质的反映 经济观点强 在NCF相等的情况下 计算较为简单 2 缺点 反映不出究竟能获利多少 现金净流量不易预测 具有较大的风险性 内含报酬率大的方案不一定对企业有利 16 六 长期投资决策方法的比较1 静态和动态法的比较2 动态方法之间的比较 1 净现值法和获利指数法对于独立项目而言 两者的结论总是一致的对于互斥项目而言 两者的结论可能不一致 17 18 2 净现值法和内涵报酬率法对于独立项目而言 两者的结论总是一致的对于互斥项目而言 两者的结论可能不一致 19 20 长期投资决策评价指标的运用 一 独立方案的可行性评价二 多个互斥方案的对比和选优 21 一 独立方案的可行性评价动态评价指标满足以下条件 NPV 0 NPVR 0 PI 1 IRR im则项目具有财务可行性 反之 则不具备财务可行性 其中im为基准贴现率 即预期报酬率或资金成本率 如果静态评价指标的评价结果与动态评价指标产生矛盾时 应以动态评价指标的结论为准 22 二 多个互斥方案的对比和选优 一 多个互斥方案原始投资额相等的情况计算期也相等 净现值法 计算期不相等 净现值率法 二 多个互斥方案原始投资额不相等 但项目计算期相等的情况差额净现值法 记作 NPV 或差额内含报酬率法 记作 IRR 计算时用 NCF 23 三 多个互斥方案的原始投资额不相等 项目计算期也不相同的情况1 年等额净现值法年等额净现值A 年等额净现值大的方案较好 2 年等额成本法年等额成本小的方案较好 3 计算期最小公倍数法4 最短计算期法 24 第三节投资决策的类型 一 固定资产更新决策1 概念 固定资产是否以旧换新2 步骤1 当新旧固定资产的使用年限相同时 计算项目现金流出总现值 选择现金流出总现值较低的项目2 当新旧固定资产的使用年限不相同时 必须计算固定资产的平均年成本 选择固定资产的平均年成本较低的项目举例见课本P165 例6 32 25 第三节投资决策的类型 二 固定资产租赁决策1 概念 需要使用的固定资产是租赁还是购置2 步骤1 租赁与购置决策一般是在收益不变的情况下比较两种筹资方式成本的高低 因此应首先分别计算租赁和购置的现金流出量2 对现金流出量分别进行折现3 选择现金净流出较小的方案举例见课本P167 例6 34 26 三 新增固定资产决策1 概念 企业是否投资新的固定资产2 举例见课本P168 例6 35 27 例 某公司正在考虑将一台陈旧且效率低的旧设备予以更新 该设备系5年前购置 当时的购置成本为80000元 采用直线法全额计提折旧 目前设备的帐面价值为40000元 尚可使用5年 旧设备目前的市价为20000元 若继续使用 估计5年后可收回残值8000元 制造部门经理估计 新设备