长城汽车：“不举债”哲学碰到天花板

1 长城汽车 长城汽车 不举债不举债 哲学碰到天花板哲学碰到天花板 文 本刊见习记者 谢璞 2008 08 12 进军轿车 红海 将挑战长城汽车既往的融资策略 财务安排 7 月 14 日晚 长城汽车 2333 HK 回归 A 股未被通过的公告悄无声息地 出现在了中国证监会网站上 在 A 股持续低迷的状况下 企业上市融资申请遭 拒并不算意外事件 只是 这件事发生在有 最赚钱的民营汽车企业 之称的 长城汽车身上 多少有些意外 此前不久 在谈到 A 股上市问题时 长城汽车总裁王凤英曾对 中国企业 家 表示 长城汽车最突出的特点就是现金充裕 我们并不缺钱 如果不缺钱 此次融资申请未被通过也就很正常不过了 国泰君安研 究所汽车业分析师张欣评价说 他进一步指出 如果不缺钱 那上市融资又 为了什么 A A 股上市的背后股上市的背后 王凤英说的也没错 长城汽车一直在现金与盈利能力方面为业内所看好 有资料显示 2005 年长城汽车拥有货币资金 25 56 亿元人民币 2006 年则为 24 29 亿元人民币 到 2007 年此数据增加到了 33 12 亿元人民币 与此同时 2005 年 2007 年 长城汽车毛利率分别为 27 69 27 26 及 26 96 相比之 下 同期国内上市汽车企业毛利率均值为 15 09 14 93 及 15 01 2007 年 长城汽车实现销售收入近 76 亿元 净利润 9 37 亿元 拥有如此盈利能力与良好现金流的企业 融资申请被拒或许只能归结为时 机选择不当 当然 在高油价 汽车原材料上涨的背景下 乘用车市场相对低 迷 效益并不看好 也是一个重要因素 张欣指出 6 月 19 日 国家发改委大 幅提高成品油价格 据王凤英透露 当月长城汽车的 SUV 销售反应明显 销 量比上月下滑了 20 王凤英 7 月 2 日对 中国企业家 表示 此次计划在 A 股上市 不完全 因为资金 毕竟目前我们的资金相对还算宽裕 而此时上市也不是最佳时机 回到内地上市更重要的原因在于放大长城汽车品牌 A 股上市之后 能够受到 更多股民的关注 对于品牌的提升很有帮助 所以考虑到资本市场的因素 我 们在去年底决定申请 A 股上市 2 缺钱 与 不缺钱 可以描述现实 但不能说明未来 如果长城汽车维 持现有的规模 那么肯定是不缺钱的 但是如果它有进一步扩张的计划 那就 另当别论了 A 股上市计划不过是长城汽车扩张之路的 冰山一角 在其背后 隐藏 的是一项更为庞大的 307 计划 中国企业家 从长城汽车独家获悉 所谓 307 计划 就是自 2007 年 6 月 1 日起 到 2010 年年底 用 3 年零 7 个月的时间 在汽车领域投资 100 亿元 其中 用于轿车项目进一步提升产能的资金为 30 亿元 以期到 2010 年使长城 汽车总产能达到 50 万台 其中 2007 年长城轿车产能已达 20 万台 307 计划 拟将此再提升到 30 万台 配套零部件基地建设投入 40 亿元 新产品及研发 投入 30 亿元 2008 年 1 月 长城汽车已推出 精灵 轿车 拉开了进军轿车 市场的序幕 此次融资计划涉及的 6 个项目 都包含在 307 计划之中 长城汽车计划发 行 1 21 亿股 A 股 按照目前其 H 股股价估算 总体融资规模不会超过 10 亿元 人民币 即便发行成功 再加上 30 多亿元的现金 仍远远不能满足其高达 100 亿元的投资需求 那么 这其中巨大的缺口由哪里补充呢 在 A 股上市暂遇挫折后 银行贷 款似乎成为最值得考虑的途径 2007 年长城汽车的负债率为 30 65 并不高 借贷还是有相当空间的 长城汽车有关人士向 中国企业家 透露 目前包括中信 建行等 5 家银 行在内的金融机构对长城汽车的授信额度是 20 5 亿元人民币 但长城汽车方面表示 对于银行贷款 暂时没有计划 上马新项目的 主要资金来源 一是靠自有资金 还有就是 对于配套零部件项目的投资 可 能采取与零部件供应商合作的模式 引入供应商的资金共同建设 最后就是 继续等待 A 股上市的时机 缘何对贷款说缘何对贷款说 不不 多少年来我们一直没有银行贷款 在接受 中国企业家 专访时 王 凤英非常自信地表示 有时候银行追得紧了 就贷个一二百万元意思意思 资料显示 2000 年 长城汽车总银行贷款对总资产比率为 10 4 2001 年 也维持同样比率 2002 年此比率下降到了 3 8 而在 2003 年 6 月底则为 3 0 1 这样的银行负债水平让汽车业分析师贾新光感到震惊 他指出 2007 年 国内汽车业上市公司中 除了一汽轿车 其它都有着几亿元到几十亿元不等的 银行借款 长城汽车为什么拒绝向银行贷款 对此 王凤英表示 作为一个民营企 业 我们无法靠国家特殊政策扶植 只有靠自我滚动发展 融资的渠道有很多 种 第一是从银行贷款 这是企业的常规办法 但是 不找银行行不行 比如 上市融资 企业经营得好 就可以上市融资 并且也不需要还贷 除了上市融 资 企业也可以在经营活动中进行融资 比如从经销商 供应商那里短期融资 没有银行贷款不等于没有负债 长城汽车财务报告显示 2005 年 2007 年 其资产负债率分别为 38 57 34 41 30 65 但有分析师指出 在长城汽车 的负债中 流动性负债占了 97 以上的比率 而应付账款 应付票据与预收款 项则构成了其流动性负债最主要内容 所以长城汽车 无银行借款 并非不可 能 据王凤英透露 长城汽车是国内最早实行 100 经销的汽车企业 我们从 不赊销 王说 也从不欠账 对于供应商 长城汽车实行的也是 100 周 期性付款 账期从 2 3 个月 到半个月不等 中国企业家 从与长城汽车合作的经销商赵保中那里证实了这一点 他 告诉记者 从 2002 年开始 我便经销长城汽车的 SUV 这么多年了 每年都 有一到两千台汽车的销量 算一个比较大的经销商了 但是想从他们那里赊销 汽车 几乎不可能 事实上 长城汽车 不赊账 不欠账 由来已久 已经构成了其企业文化 的重要部分 王凤英向记者讲了一个故事 1997 年 长城汽车销量刚刚打开 腊月二十 九那天 年终结账的时间马上到了 但辽宁海城的一位经销商仍然没把最后一 辆车的车款交给长城汽车业务员 磨蹭半天后 他告诉长城汽车的业务员说 你回去过年吧 过完年 我再给你办 都快大年三十了 银行也不开门了 业务员十分无奈 怏怏地回到公司 这时已经是腊月二十九的下午 向公司汇 报完情况后 长城汽车一位负责销售的副总立马带上该业务员返回辽宁 到了 之后 他们对经销商说 这一辆车的钱 你就是借钱也要给我们结清 不然 我们就在你家过年了 意识到长城汽车的强硬 这位经销商觉得实在扛不过 去了 于是就把钱给结清了 等长城汽车一行人回到保定 已经是大年初一了 4 一辆车钱对于长城汽车而言并不是大事 我们之所以如此强硬 一方面 是教育我们的业务员 不管代价多大 制度绝对不能破坏 另一方面是告诉我 们的经销商 合作就是要讲究诚意 长城汽车不赊账的立场不会改变 王凤 英说 于是 依靠盈利积累 在经营中融资 成为长城汽车发展的标志性特征之 一 对此 王凤英也流露出一丝无奈 当然 我们也希望能像别的汽车企业 那样 由国家提供无息贷款 给我们 50 个亿 20 个亿 那多好呀 但关键是 并非每家企业都能拥有这种特定资源 长城汽车不能像某些企业那样 高举自 主品牌的民族旗帜 我们也没有那些企业所具备的政治 政策资源 杀入杀入 红海红海 之后之后 长城汽车是一家充满家族色彩的民营汽车公司 拥有公司 37 股权的董事 长魏建军总是甘居幕后 埋头研发 并拒绝媒体的各种采访 而把至今尚未有 公司股份的职业经理人王凤英推上前台 于是 这位汽车行业惟一的女总裁就 成为了长城汽车的形象代言人 1991 年 21 岁的王凤英刚刚走出校门 由于没有背景 不能去政府或者国 企工作 最后通过招聘 王凤英与长城汽车结缘 王来到长城汽车的前一年 1990 年 27 岁的魏建军承包长城汽车工业公司 那时候 长城汽车资产只有 300 万元 亏损近 80 万元 创业之初 由于国家产业政策并不规范 长城汽车意外地进入了汽车改装 行业 最初几年 长城汽车并没有真正意义上属于自己造的车 从面包车 旅 行车 6 字头汽车 准轿车 长城汽车几乎改装过国内能见到的所有车种 1995 年 长城汽车开始真正造自己的车 进入皮卡领域 这实际上是一种无 奈的选择 1994 年 汽车工业产业政策 出台 像长城汽车这样不起眼的民 营企业既无实力 也无资源获得轿车生产资质 而相对于几大汽车集团所倚重 的乘用车市场 皮卡领域是一片蓝海 日后的发展证明 处于乘用车与商用车 型之间的皮卡 对于长城汽车未来转向乘用车型起到了奠基的作用 从 1995 年到 2002 年 长城汽车一直坚守在皮卡领域耕耘 2003 年 长城 汽车进入 SUV 市场 在这两个领域 长城汽车可谓成绩斐然 自 1998 年以来 长城皮卡连续 10 年在全国保持了市场占有率 销量第一的位置 自 2003 年以 来 长城 SUV 连续 5 年摘取全国销量冠军 长城汽车选择皮卡 SUV 这种典型的细分市场 是由企业自身资源以及 文化所决定的 长城汽车跟其他企业最大的不同就是 我们的定位是选择部分 的细分市场 集中资源 做到领先 王凤英如此解释长城汽车的经营战略 5 尽管在皮卡和 SUV 领域取得成功 长城汽车也曾在进军另一个细分市场时 栽过跟头 那是在 2003 年香港上市之前 长城汽车决定进入大客车生产领域 进去之后才发现 其营销模式与长城汽车规范的制度文化剧烈冲突 因为买家 都是集团客户 没有不吃回扣的 那种营销是使一个好人变坏的过程 喝也 喝坏了 王凤英感叹道 因此 只做了一年多 长城汽车就坚决退出了大客 车生产领域 2008 年 1 月 经过多年的筹备 长城汽车首款轿车 精灵 高调面市 从 2007 年 5 月增发 H 股 到刚刚被否的 A 股上市计划 长城汽车在资本市场的 一系列举措都是在为进军轿车市场积极备战 切入轿车生产 长城汽车蓄谋已久 贾新光表示 目前 我国汽车 行业的企业排名仅按照销量进行 而在汽车领域也只有轿车可以将产销量做大 尽管在皮卡 SUV 市场上 长城汽车仍有上升空间 但我们已经是市场 第一 不管怎么做 最多还是个第一 那多没意思 而相对于轿车市场 皮卡 与 SUV 毕竟属于小众市场 王凤英解释说 做轿车是长城汽车发展的必然 一是为了品牌 二是为了国际化 不过 在轿车领域这片竞争空前激烈的 红海 长城汽车还能像以往那 样 找到自己精准的定位 并取得比较竞争优势吗 形势似乎不太乐观 据中国汽车工业协会发布的统计数据来看 今年上半 年 国内自主品牌汽车的市场占有率仅为 25 24 已经从曾经的三分天下萎缩 到 1 4 不过 或许是从吉利汽车身上 长城汽车看到了自主品牌轿车的竞争 从价格低廉到优质耐用转变的必然性 于是提出了要做 精品小车 的宣言 继 精灵 之后 今年下半年 长城汽车还将陆续推出炫丽 酷熊等共 4 款轿车 从 2008 年 1 月上市至今 精灵销量并不好 包括出口在内 仅有 3000 辆左右 王凤英表示 在轿车领域 长城汽车也要发挥细分市场的优势 不会以单一的主打车型入市 而是打出多款车型出击的组合拳 在未来几