偿债能力分析

1 9 格力电器偿债能力分析格力电器偿债能力分析 一 珠海格力电器股份有限公司概述一 珠海格力电器股份有限公司概述 珠海格力电器股份有限公司成立于 1991 年 是目前全球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的专业化空调企业 2008 年前三季度实现销售收入 351 12 亿元 全年预计实 现净利润 19 50 亿元 连续八年上榜美国 财富 杂志 中国上市公司 100 强 格力电器旗下的 格力 品牌空调 是中国空调业唯一的 世界名牌 产品 业务遍及全球 90 多个国家和地区 1995 年至今 格力空调连续 14 年产销量 市场占有率位居中国空调 行业第一 2005 年至今 家用空调产销量连续 8 年位居世界第一 2013 年 格力全球用 户超过 10 800 万 作为一家专注于空调产品的大型电器制造商 格力电器致力于为全球消费者提供技术 领先 品质卓越的空调产品 公司成立了制冷技术研究院 机电技术研究院和家电技术研 究院 3 个基础性研究机构 专门跟踪研究空调业的中长期发展技术和尖端技术 建成近 300 个实验室 对研发的新产品进行各种工况下的实验 目前 公司已拥有技术专利近 2000 项 其中 300 项发明专利 格力电器在全球拥有珠海 重庆 合肥 巴西 巴基斯 坦 越南 6 大生产基地 4 万多名员工 至今已开发出包括家用空调 商用空调在内的 20 大类 400 个系列 7000 多个品种规格的产品 能充分满足不同消费群体的各种需求 自 主研发的 GMV 数码多联一拖多机组 离心式大型中央空调 正弦波直流变频空调等一系 列高端产品都代表了世界先进水平 2 短期偿债能力分析 1 营运资金 流动资产总额 流动负债总额 2 9 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年营运资金 71 755 610 465 43 64 193 015 605 56 7 562 594 859 87 2012 年营运资金 85 087 645 122 13 78 830 359 476 58 6 257 285 645 55 2013 年营运资金 103 732 522 181 91 96 491 213 574 31 7 241 308 607 60 分析 由于条件限制 行业平均指标难以收集 这里与同行业知名的企业做对比相 应指标 营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分 也称净营运资本 它意味 着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余 营运资金为正数时 说明营运资 金出现溢余 与营运资金对应的流动资产就以一定数额的长期负债或所有者权益作为资金 来源的 营运资金数额越大 说明不能偿债的风险越小 珠海格力从 2011 年至 2013 年期间 营运资金 2011 年时达到最高度 但是 2012 年时 又比上年下降了 17 26 到 2013 年又较 2012 年增长了 15 73 资金数量相对 2011 年来 说都是增长的 相较于同行知名企业 2011 2012 年间是在中等水平 但 2013 年则较同行 低 总的来说企业偿债能力在营运资金的层面有增强 2 流动比率 流动资产 流动负债 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 1 11781 07941 0750 海信电器 1 63011 64001 8083 苏宁云商 1 21851 29541 2324 行业平均指标 2 38001 8500 年份20112011 年年20122012 年年20132013 年年 格力电器 000651 7 562 594 859 876 257 285 645 557 241 308 607 60 海信电器 600060 5 549 003 752 295 902 636 609 157 787 102 211 25 苏宁云商 002024 7 787 073 000 0012 181 873 000 0010 088 079 000 00 行业平均指标 3 9 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年流动比率 71 755 610 465 43 64 193 015 605 56 1 1178 2012 年流动比率 85 087 645 122 13 78 830 359 476 58 1 0794 2013 年流动比率 103 732 522 181 91 96 491 213 574 31 1 0750 分析 由于条件限制 2013 年行业平均指标难以收集 这里只参考前三年的数值来 分析 从以上计算结果来看 2011 2013 年期间珠海格力的流动比率都在 1 以上 而且无大 波动 比较稳定 但比率从 2012 年后有下降趋势 从债权人的角度看 债务的保障程度不 高 从经营者的角度看 短期偿债能力基本持平 其财务风险有增长趋势 企业筹集到资 金的难度会有所增加 对于制造行业 合理的流动比率最低为 2 因为制造业流动性最差的存货金额通常占 流动资产总额的一半左右 剩下的流动性大的流动资产至少要等于流动负债 企业的短期 偿债能力才会有保证 但是随着科技不断进步 企业生产周期缩短 物流业的发展 也缩 短了存货周转时间 这些都加速了资产的周转 降低了流动资产的规模 因此流动比率只 是说明在资产负债表日企业偿还流动负债的保障程度 这 4 年反映了珠海格力一方面偿还 流动负债的保障程度降低了 一方面企业存货周转期缩短 有弊也有利 如果从纵向来看 珠海格力的流动比率在 2010 年 2013 年间都低于海信和苏宁 同时 2010 2012 年的数据也 显示珠海格力与本行业平均指标相差甚远 所以在本行业中珠海格力对短期债券人利益的 保障能力还是比较弱的 3 速动比率 流动资产 存货 流动负债 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年速动比率 71 755 610 465 43 17 503 107 339 56 64 193 015 605 56 0 8451 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 0 84510 86070 9390 海信电器 1 37121 24971 4889 苏宁云商 0 84180 87780 8118 行业平均指标 1 91001 3600 4 9 2012 年速动比率 85 087 645 122 13 17 235 042 562 7 78 830 359 476 58 0 8607 2013 年速动比率 103 732 522 181 91 13 122 730 425 78 96 491 213 574 31 0 9390 分析 由于条件限制 2013 年行业平均指标难以收集 这里只参考前三年的数值来 进行分析 2011 年 2013 年期间 珠海格力的速动比率在前二年都处于平缓状态 到 2013 年流 动资金较上年增长近 22 且存货也下降了 23 86 因此速动比率增大 说明变现能力 有所增强 通常认为正常的速动比率为 1 低于 1 的速动比率被认为是短期偿债能力偏低 这仅是一般的看法 没有统一标准的速动比率 因为行业不同速动比率会有很大差别 例 如 采用大量现金销售的商店 几乎没有应收帐款 大大低于 1 的速动比率则是很正确的 相反 一些应收帐款较多的企业 速动比率可能要大于 1 对于家电生产商 应收账款是 比较多的 而且还以应收票据居多 根据以上计算的数据 珠海格力 2007 年 2011 年的速 动比率都低于海信电器和苏宁云商 并且远低于行业平均指标 说明在本行业中珠海格力 的变现能力低于同行业企业 4 现金比率 货币资金 交易性金融资产 流动负债 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 0 25010 37050 4123 海信电器 0 31410 16830 3017 苏宁云商 0 63810 72900 6373 行业平均指标 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年现金比率 71 755 610 465 43 16 489 122 00 64 193 015 605 56 0 2501 2012 年现金比率 85 087 645 122 13 263 460 017 40 78 830 359 476 58 0 3705 2013 年现金比率 103 732 522 181 911 246 106 661 88 96 491 213 574 31 0 4123 分析 由于条件限制 行业平均指标难以收集 这里只与同行业知名的企业做对比 相应指标 现金比率反映企业的即时付现能力 对于短期偿债能力来说 现金比率重要性不 大 因为不可能要求企业用现金类资产偿付全部流动负债 企业也没有必要总是保持 足够还债的现金资产 然而在应收账款和存货的变现能力存在问题时 现金比率就显 得很重要了 2011 年 2013 年期间 珠海格力现金比率除了 2011 年比较低 其他年度 5 9 都有逐渐增长的趋势 说明即时付现能力增强 单独从每年的现金比率跟同行业的其他企业比较 2011 年珠海格力要低于海信电 器和苏宁云商 而在 2012 2013 年间则处于同行业的中等水平 反映珠海格力在现金 资源上相对比较保守 三 长期偿债能力分析 1 资产负债率 负债总额 资产总额 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 78 4300 74 3600 73 4700 海信电器 54 6600 50 7900 48 8200 苏宁云商 61 4800 61 7800 65 1000 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年资产负债率 85 211 594 207 30 66 834 439 664 69 100 78 4300 2012 年资产负债率 107 566 899 919 95 79 986 697 791 30 100 74 3600 2013 年资产负债率 133 702 103 359 54 98 235 425 674 76 100 73 4700 分析 由于条件限制 行业平均指标难以收集 这里只与同行业知名的企业做对比 相应指标 1 从债权人的立场看 他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度 也就是能否按 期收回本金和利息 如果股东提供的资本与企业资本总额相比 只占较小的比例 则企业 的风险将主要由债权人负担 这对债权人来讲是不利的 因此 他们希望债务比例越低越 好 企业偿债有保证 贷款不会有太大的风险 2011 年 2013 年期间 珠海格力的资产负 债率增长趋势持缓 但比率都在 70 以上 属于高比率 但有逐年下降趋势 对债权人来 说 借款给珠海格力的风险系数较高 珠海格力能借款的难度较大 2 从股东的角度看 由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金 在经营中发 挥同样的作用 所以 股东所关心的是全部资本盈利率是否超过借入款项的利率 即借入 资本的代价 在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时 股东所得到的 利润就会加大 如果相反 运用全部资本所得的利润率 低于借款利息率 则对股东 业 主 不利 因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补 因此 从股东 业主 的立场看 在全部资本利润率高于借款利息率时 负债比例越大越好 否则反之 2010 年 2013 年期间 珠海格力的资产负债率较高 对于珠海格力的股东来说 在资本利 6 9 润率高于借款利息率的情况下 对他们自己有利 3 从经营者的立场看 如果举债很大 超出债权人心里随程度 则认为是不保险 企业就借不到钱 如果企业不举债 或负债比例很小 说明企业畏缩不前 对前途信心不 足 利用债权力人资本进行经营活动的能力很差 借款比率越大 当然不是盲目的借款 越是显得企业活力充沛 从财务管理的角度来看 企业应当审时度势 全面考虑 在利用 资产负债比率制定借入资本决策时 必须充分估计预期的利润和增加的风险 在二者之间 权衡利害得失 做出正确决策 根据查询到的 2012 年的资产负债率同行平均值 44 98 2010 年 2013 年期间 珠海格力的资产负债率都是高于其他同行业企业 对于经营 者来说 企业举债增加 显得有活力充沛 对前途充满信心 同时企业也应该充分估计预 期的利润和增加的风险 权衡两者直接的利害得失 以便做好合理决策 2 产权比率 负债总额 所有者权益总额 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 363 6800 290 0100 276 9800 海信电器 120 5600 103 2100 95 3700 苏宁云商 159 6000 161 6200 186 5600 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年产权比率 66 834 439 664 69 18 377 154 542 61 100 363 6800 2012 年产权比率 79 986 697 791 30 27 580 202 128 65 100 290 0100 2013 年产权比率 98 235 425 674 76 35 466 677 684 78 100 276 9800 分析 由于条件限制 行业平均指标难以收集 这里只与同行业知名的企业做对比相 应指标 1 该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系 反映企业基本财 务结构是否稳定 一般来说 股东资本大于借入资本较好 但也不能一概而论 从股东来 看 在通货膨胀加剧时期 企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人 在经济繁荣时期 多借债可以获得额外的利润 在经济萎缩时期 少借债可以减少利息负担和财务风险 产 权比率高 是高风险 高报酬的财务结构 产权比率低 是低风险 低报酬的财务结构 所以对于股东来说 2011 2013 年珠海格力的产权比率从 3 68 倍一直下降到 2 77 倍 负债 额是逐年增加 但是股东权益也在增加 增加比率比负债增加比率高 因此产权比率下降 7 9 在经济良好的环境下 说明该企业选择采纳了高风险 高报酬的财务结构 增速企业的发 展 2 产权比率可以表明当企业处于清算状态时 对债券人利益的保障程度 毕竟法律规定 债权人的索偿权先于股东 在 2011 2013 年珠海格力的债权人相对其他同行业企业的债权 人的利益保障程度要低很多 因为其他同行企业的产权比率都在 2 倍以内 3 从企业的角度来说 2011 2013 年 珠海格力懂得利用负债带来的财务杠杆作用 当产权比率较高的情况下 企业也逐渐收敛 控制企业的财务风险 3 权益乘数 资产总额 所有者权益 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 4 6368 3 9001 3 7698 海信电器 1 2056 1 0321 0 9537 苏宁云商 1 5960 1 6162 1 8656 行业平均指标 2 33 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年产权比率 85 211 594 207 30 18 377 154 542 61 100 4 6368 2012 年产权比率 107 566 899 919 95 27 580 202 128 65 100 3 9001 2013 年产权比率 133 702 103 359 54 35 466 677 684 78 100 3 7698 分析 由于条件限制 2012 2013 年行业平均指标难以收集 这里参考 2011 年的行 业平均值比较 权益乘数用来反映所有者投入企业的资本在企业全部资产中所占的比例 同时还可以用 1 1 资产负债率 来表示 很明显在 2011 2013 年间 珠海格力的权益乘数在后两年里 明显下降 因为公司采取了收敛负债规模的政策 此时青岛海尔的债权人权益保障程度提 高 但参照同行业在 2011 年的平均值 珠海格力的权益乘数远高于同行其他企业和平均值 对于股东来说是很高兴的 如果在通货膨胀加剧的时期 可以把财务风险和通货膨胀损失 转嫁给债权人承担 此时企业也应该控制好负债规模 以免损害各方利益人 导致企业资 金链的断裂 这样是很危险的 到了 2012 2013 年珠海格力缩小了负债规模 导致权益乘数有下降趋势 但仍高于其他 同行和同行业平均值 所以长期偿债能力也相对弱于其他同行 8 9 4 利息保障倍数 税前利润总额 利息支出 利息支出 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 355 1949 38 9899 27 2050 海信电器 0 0000 0 0000 0 0000 苏宁云商 0 0000 0 0000 0 0000 上表珠海格力数据计算过程如下 2011 年利息保障倍数 6 328 560 425 48 17 867 453 89 17 867 453 89 355 1949 2012 年利息保障倍数 8 762 709 272 27 230 659 033 39 230 659 033 39 38 9899 2013 年利息保障倍数 12 891 923 945 32 491 963 953 22 491 963 953 22 27 2050 分析 由于条件限制 海信电器和苏宁云商的利息支出数据都为 0 因此无法比较 这里只分析珠海格力本身的数据情况 利息保障倍数是指一个企业每期获得的收益与支付的固定利息费用之间的倍数关系 即 从所借款债务中获得的收益是所需支付债务利息费用的倍数 收益是利息的倍数越大 企 业偿还债务利息的能力必然越强 通常也就有能力偿还到期的债务本金 利息保障倍数反 映企业的营业收益能够偿付利息的倍数 是衡量长期偿债能力的一个重要指标 这是因为 长期债在到期前只需定期支付利息 不需支付本金 从长远角度分析 一家企业的利息保障倍数至少要大于 1 否则企业就不能举债经营 利息保障倍数大于 1 表明可供支付利息费用的收益大于需要支付的利息费用 如果该指 标小于 1 则表明可供支付利息费用的收益不足以支付利息费用 也就没有能力支付所发 生的利息费用 除 2011 年以外 其余三年里珠海格力的利息保障倍数都低于 1 说明可供 支付利息费用的收益不足以支付利息费用 偿债能力相当低 在 2011 年 珠海格力的利息 保障倍数成几何比例的上涨 翻了几倍 说明这年的息税前利润突飞猛进 但在 2012 年利 息保障倍数又回落到 1 倍以下 这些现象只能说明在这 1 年期间有异于常态 总体来看企 业的偿还债务利息的能力都还是偏低 5 资本周转率 货币资金 短期投资 应收票据 长期负债合计 年份2011 年2012 年2013 年 珠海格力 19 2558 64 5017 62 5914 海信电器 1691 0621 1574 2498 1975 5744 苏宁云商 0 0000 0 0000 0 0000 9 9 上表珠海格力数据