国际财务管理复习资料

1 第一章 第一章 1 什么是国际财务管理什么是国际财务管理 国际财务管理 也叫国际理财 是国际企业从事跨国性生产经营活动所面临新的财务 管理问题 是研究企业在国际市场中如何对其资金运营活动及其财务关系所进行的管理 它是财务管理在国际领域中的延伸和发展 2 促使国际财务管理发展的分析促使国际财务管理发展的分析 历史发展到 20 世纪 80 年代 由于商品经济的国际化发展 世界经济的一体化趋势 国际金融市场体系的形成和跨国公司的崛起 使诞生国际财务管理的社会环境开始成熟 跨越国界的生产经营活动是国际财务管理产生的条件 国际财务管理的诞生是企业 的跨国性生产经营活动所产生的需求 其条件必须是商品经济国际化发展到一定程度 国 际市场已经比较成熟的时期 2 促使国际财务管理产生的社会环境 商品经济国际化的发展 世界经济的一 体化趋势 跨国公司的全球性经营战略 3 国际财务管理的基础理论国际财务管理的基础理论 国际财务管理研究的内容 一 外汇风险及其管理 二 全球性的融资策略和方法 跨国企业可以进行全球性的股本融资 国际企业可以在国际金融市场上筹集多品种的短期流动资金贷款 但要注意融资成 本的测算和风险的规避 国际企业可以在国际金融市场上筹集中长期信贷 国际企业有机会在更广泛的金融市场进行债务融资 国际企业还可以选择特定方向的融资 三 国际投资决策 四 财源的全球性调配 五 国际营运资本管理 六 国际税务管理 七 国际反倾销的财务对策 4 财务管理目标理论 一 利润最大化 二 净现值最大化 三 资金成本最小化 四 股东财富最大化 第二章 第二章 1 直接标价法直接标价法 又称为应付标价法 是以一定单位的外国货币作为标准 折算为本国货 币来表示其汇率 间接标价法间接标价法 又称为应收标价法 是以一定单位的本国货币为标准 折算为一定数额 的外国货币来表示其汇率 2 汇率的分类 汇率的分类 1 按外汇交易交割期限外汇交易交割期限为标准 可划分为 即期汇率即期汇率 也叫现汇汇率 是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率 远期汇率远期汇率 是在未来一定时期进行交割 而事先由买卖双方签订合同 达成协议的汇 率 2 按制订汇率的方法制订汇率的方法 为标准 可划分为 基本汇率基本汇率 各国在制定汇率时必须选择某一国货币作为主要对比对象 该货币称之为关 键货币 2 套算汇率套算汇率 是指根据货币 A 货币 B 分别基于第三种货币的相对价值计算得出的货币 A B 间的汇率 通常指各国按照对美元的基本汇率套算出的直接反映其他货币之间价值比 率的汇率 3 按衡量货币价值的角度衡量货币价值的角度为标准可划分为 名义有效汇率名义有效汇率 是对所有双边汇率按照贸易金额进行加权平均计算出来的汇率 实际有效汇率实际有效汇率 是在名义有效汇率的基础上 对双边的通胀水平予以剔除 4 按国际货币制度的演变国际货币制度的演变为标准可划分为 固定汇率固定汇率 指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率 浮动汇率浮动汇率 指一国货币同他国货币的兑换比率没有上下限波动幅度 而由外汇市场的 供求关系自行决定 5 按对外汇管理的宽严对外汇管理的宽严为标准可划分为 官方汇率官方汇率 指国家机构 财政部 中央银行或外汇管理当局公布的汇率 市场汇率市场汇率 指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率 6 按银行外汇付汇方式银行外汇付汇方式为标准可划分为 电汇汇率电汇汇率 是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后 即以电报委托其国外分支机构或 代理行付款给收款人所使用的一种汇率 信汇汇率信汇汇率 是银行开具付款委托书 用信函方式通过邮局寄给付款地银行转付收款人所 使用的一种汇率 票汇汇率票汇汇率 是指银行在卖出外汇时 开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交 给汇款人 由其自带或寄往国外取款所使用的汇率 7 按银行买卖外汇的角度银行买卖外汇的角度划分 买入汇率买入汇率 也称买入价 即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率 卖出汇率卖出汇率 也称卖出价 即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率 中间汇率中间汇率 是买入价与卖出价的平均数 现钞汇率现钞汇率 一般国家都规定 不允许外国货币在本国流通 只有将外币兑换成本国货 币 才能够购买本国的商品和劳务 因此产生了买卖外汇现钞的兑换率 即现钞汇率 8 按银行营业时间银行营业时间划分 开盘汇率开盘汇率 又叫开盘价 是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的 汇率 收盘汇率收盘汇率 又称收盘价 是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率 3 人民币实际汇率的具体计算公式如下 人民币实际汇率的具体计算公式如下 REER ER CPI CPI 其中 ER 表示中美双边名义汇率 REER 的人民币兑美元双边名义汇率 ER CPI 为以 年为基期的中国消费物价指数 CPI 为以 年为基期的美国消费物价指数 4 买入汇率与卖出汇率的确定 买入汇率与卖出汇率的确定 5 影响货币供求关系的因素会相应影响汇率变化 及其与汇率的关系 影响货币供求关系的因素会相应影响汇率变化 及其与汇率的关系 相关通货膨胀 相关利率 相关收入水平 政府调控 市场预期 6 外汇市场的分类 外汇市场的分类 3 以交易的地区来看 可分为国内市场与全球市场 以外汇市场的参与者来看 可分为顾客市场 Retail or Client Market 与银行间市场 Wholesale or Interbank Market 以交割时间的长短来看 外汇市场可分为即期市场和远期市场 以有无集中交易场所来看 外汇市场可分为有形市场有形市场 大陆式市场 与无形市场无形市场 英美式市场 伦敦 纽约 新加坡 香港外汇市场 无形无形 东京 苏黎世 法兰克 福 巴黎 有形有形 以政府对外汇是否管制来看 外汇市场可分为管制市场与自由市场 7 外汇交易方式 外汇交易方式 即期交易 Spot Transaction 亦称现金交易或现汇交易 是指交易双方以当天外汇市 场的价格成交 并约定在外汇买卖成交后的第二个营业日 不包括买卖双方的节假日 交 割通货的交易 即期交易发生时的汇率称作即期汇率 Spot rate 由买入汇率和卖入汇率组成 即期 汇率也通常有两种标价方法 直接标价法和间接标价法 如 Bid Ask S 1 4869 1 4872 S 0 6725 0 6727 远期交易远期交易 Forward Transaction 远期外汇交易 亦称期汇交易 是指买卖双方在即日 成交后先签订一个合同 即远期外汇合同 也叫远期外汇契约 在合同中规定在未来约定 的到期日 按约定的汇率 买卖某种一定数额外汇的一种交易方式 特点 不能马上成交 但是不可更改 交易范围广 掉期交易掉期交易 Swap Transaction 掉期交易是指在进行买进或卖出即期外汇的同时 卖出 或买进同等的远期外汇 从交易的构成上看 它是由即期交易和一笔反向的远期交易构成 进行这种交易的目的是为了弥补已经购入或出售某种外汇可能发生的风险 8 基点基点 银行间外汇交易员通常只报最末两位数 因为除非外汇市场出现大波动 一般情 况下频繁变动的是最末两位数 这两位数的术语叫 基点 Basic Point 一个基点相当于 1 的 1 即 0 0001 如前例可将 S 1 4869 1 4872 缩短为 69 72 9 远期汇率的计算 远期汇率的计算 远期汇率 Forward Rate 是在远期交易中所使用的汇率 指在现在已经决定下来 但在未来到期日进行交割时所使用的汇率 升水或贴水反映的是远期汇率与即期汇率之间 的差额 它们统称为掉期价格 Swap price 或掉期率 Swap rate 在直接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水 远期汇率 即期汇率 贴水 在间接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水 远期汇率 即期汇率 贴水 年折价率 FR SR SR 360 N 100 年溢价率 SR FR SR 360 N 100 其中 FR 一远期汇率 SR 一即期汇率 N 一远期天数 10 货币期权 货币期权 在执行外汇交易合同中 合同持有人具有是否执行合同的选择权利 即是 4 否愿意在特定时间内按一定价格买进或卖出一定数量外汇的权利 所以也叫外汇期权 也可以理解成是先签订一个远期交易合同 但对是否执行该合同具有选择权 11 两角套汇 两角套汇 也称直接套汇 是利用两个不同外汇市场上某两种货币间的汇率差异来买 卖该货币 以赚取汇率差额的一种套汇交易 套汇 同时在几个外汇市场上 买进和卖出 外汇以谋取利润的行为 例子 假如有两种货币 美元 和欧元 两者汇率表示为 S 如纽约市场上 和伦敦市场上 S 相同 均为 0 6840 则不存在套汇机会 如纽约市场上 S 为 0 6843 伦敦市场上为 0 6824 两者不等 则存在套汇机会 由于欧元对美元的汇率在纽约外汇市场上低于伦敦外汇市场 就可以在纽约外汇市场 上以 0 6843 的汇率用 100 万美元买入 68 43 万欧元 然后在伦敦外汇市场上以 0 6824 的汇率卖出 得到 100 28 万美元 赚得 0 28 万美元利润 12 三角套汇 Three Point Arbitrage 是指在三个或以上的不同外汇市场上 通过对三种 或多种不同货币之间交叉汇率的差价进行买卖 以赚取汇率差额的一种套汇交易 套利过程 确定中间汇率 把三种汇率换算成中间汇率相乘 看结果是否等于 1 不等于 1 则有套利机会 否则无 第三章 第三章 1 影响汇率变动的长期因素影响汇率变动的长期因素 国际收支的经常经常项目 国际收支是一国对外经济活动的综合反映 所以对汇率的变动有直接影响 国际商品 和劳务的贸易是外汇市场上的主要交易 它们的交易情况 影响着汇率变动的趋势 通货膨胀 通货膨胀的影响是长期 间接地发挥作用 它还会影响国内外实际利率 的预期心理 从而影响市场参加者的外汇持有额等等 国家之间经济增长率的差异 2 影响汇率短期变动的因素影响汇率短期变动的因素 国际收支的资本项目 国际收支的资本项目 对汇率的短期波动影响最大 虽然在外汇市场上是以国际商品 劳务交易为基础 但更主要的 影响更大的是把外汇作为一种金融资产来进行的交易 利率的差异 利率高低会影响一国金融资产的吸引力 市场预测心理因素 在外汇市场上人们买进还是卖出某种货币 同交易者对以后汇 率变动趋势的预测有关 各国政府的直接干预 各国政府的干预主要由中央银行出面 由于汇率的变动对一 个国家的对外收支 进出口贸易 资本流动有着很大的影响 这些影响又联锁反映到国内 的生产 投资和价格等一系列问题 各国宏观的经济政策 各国所制定的宏观经济政策将影响到一个国家的经济增长率 物价波动水平 利息率和国际收支 这些都必然影响到汇率的变动 3 利率平价理论利率平价理论 A 利率平价 Interest Rate Parity IRP 理论所揭示的是利率利率和汇率汇率之间的经济关系关系 在 某种情况下 即期汇率 远期汇率和利息率之间存在着一种均衡关系 B 关系表达式是 1 1 FRix SRiy 其中 FR 表示远期汇率 5 SR 表示即期汇率 1 十 ix 表示一个国家的利率 或国内利率 1 十 iy 表示另一个国家的利率 或国外利率 ix一 iy 表示两国之间的利率差 如果用 表示汇率的升水 贴水 数 则 FRSR SR 注 这里的利率和汇率都是一年期 没有计算时间 或 1 IxIy Iy 上述公式常被近似地表示成 IxIy 这个公式表示远期汇率升水或贴水等于两国之间利率的差异 4 购买力平价理论购买力平价理论 一 购买力平价 Purchasing Power parity PPP 理论是关于汇率决定的理论 是揭 示汇率与购买力之间的关系 它的基本思想是 汇率决定于两国货币购买力之比 汇率的 变化决定于两国货币购买力之比的变化 购买力平价关系表明 汇率随着两国国民经济中商品和劳务价格变动而变动 最终使 得两国等量货币的购买力相等 二 绝对购买力平价 A 绝对购买力平价 Absolute purchasing Parity 理论提出 汇率由两国货币在各自国家 内所具有的购买力之比来决定 均衡汇率等于两个国家的价格比率 这是某一时点上汇率 决定的基础 B 直接用两个国家的价格水平来定义 PA R PB 其中 R 汇率 PA A 国的物价水平 PB B 国的物价水平 三 相对购买力平价 A 相对购买力平价 Relative Purchasing Parity 是指当两国的物价或货币购买力发生了 变动 在两国货币都发生通货膨胀 即价格指数出现变动时 汇率的变动要与同一时期内 两国物价水平的相对变动成比例 B 用公式表示是 ER SR 1 Px 1 Py 其中 SR 基期汇率 相当于上式中的 R ER 通货膨胀后的预期汇率 1 Px x 国的通货膨胀率 1 Py y 国的通货膨胀率 C 购买力平价理论的相对形式反映了两个国家相对通货膨胀率和货币的升值或贬值率 的关系 由于相对通货膨胀率容易观察 所以相对形式是企业和汇率预测者经常采用的形 6 式 上式也可以写成 ER SR 1 Px 1 Py 如果用 表示某一时期货币的升值或贬值率 则 ER SR SR 或者 Px Py 1 Py 当通货膨胀率较低时 我们将分母省略 得到近似值 Px Py 这种理论也是在一定的假设前提条件下存在的 因此同样具有局限性 该理论提出的物 价指数只限于贸易商品 并且两国所用的权数相当 但一般物价水平包括贸易商品和非贸 易商品 该公式只考虑了国际收支的经常性项目 而没有考虑资本流动 投资储蓄 生产成本 贸易条件和政府干预 政治环境变动等各种因素对汇率的影响 所以也是一种理论的抽象 5 费雪效应 一 费雪效应揭示的是国家之间利率和通货膨胀率之间的关系 也就是利率和购买 力之间的关系 二 用公式表示为 1 i 1 r 1 p 其中 i 名义利率 r 实际收益率 p 通货膨胀率 这个公式还可以表示为这个公式还可以表示为 1 r 1 i 1 p 即 一个国家的实际收益率等于名义收益率除以通货膨胀率 所以一个国家的实际收益要 扣除通货膨胀的影响 6 费雪效应的基本思想是 在完善的市场条件下 投资者在每个国家的投资获得的实际收 益都应该是一样的 或者世界上的实际收益率应趋于一致 只存在一个实际收益率 公式 表示如下 r w rG rus 1 rw 1 rG 1 rus 其中 rw 世界上存在的实际收益率 rG 德国的实际收益率 rus 美国的实际收益率 费雪效应的理论依据是 如果一个国家的实际收益率较高 那个国家就会马上变成投资的热点 投资者将把它 的资金投在实际收益率较高的国家 直到那个国家的实际收益率下降 最后导致的结果是 所有国家的实际收益率都趋于相等 这是费雪效应的直接推论 投资在金融资产的名义利 率和相对的通货膨胀率存在着联系 两个国家价格水平的相对变动体现在两国利率的相对 差异上 反之亦然 名义利率和通货膨胀率之间的关系有时可以近似地表现为 iG ius PG Pus 或 ix iy Px Py 7 X 表示一国 Y 表示另一国 这个公式表明 两国名义利率之差 等于两国相对通货膨胀率之差 7 国际费雪效应 A 国际费雪效应 IFE 将购买力平价理论和费雪效应相结合 反映利率和汇率的联系 揭示了预期汇率变动和名义利率之间的关系 B 公式推导 1 1 ERix SRiy 其中 ER 表示预期的汇率 SR 表示即期的汇率 1 ix 表示一国的名义利率 1 iy 表示另一国的名义利率 C 公式说明 根据这个理论 如果一个国家利率相对较高 反映这个国家所预期的通货膨胀率较高 预示这个国家的货币将贬值 从另一个角度来说明 当各个国家的金融资产实际收益率不 同时 利率较高的国家表明有较高的实际收益率 这将吸引资本投入 因而提高了汇率 8 例题 根据前面的例子 如果我们已知 美国的预期通货膨胀率 Pus 10 德国的预期通货膨胀率 PG 5 各国资产的预期实际收益率 rw 5 马克的即期汇率 SR US 0 50 DM 从购买力平价理论购买力平价理论可以得到将来的预期汇率 ER US 0 50 DM 1 10 1 05 US 0 5238 DM 从费雪效应费雪效应可得到名义利率 1 ius 1 0 05 l 0 10 ius 1 0 05 1 0 10 1 0 1550 从国际费雪效应国际费雪效应可得到预期的汇率 ER US 0 50 1 0 1550 1 0 1025 US 0 5238 DM 从利率平价关系利率平价关系可得到远期汇率 FR US 0 50 1 0 1550 1 0 1025 US 0 5238 DM 从远期汇率是预期汇率的无偏差预测器期汇率是预期汇率的无偏差预测器可得推论 ER FR 0 5238 或 0 0476 第四章 第四章 1 外汇风险的类型外汇风险的类型 交易风险 指在国际贸易和跨国经营中 因交易活动产生的国际间应收款 应付 款 固定价格销售或购买合同等等 由于汇率变动影响到交易价值的变化而带来的损失和 不确定性 经济风险 是一种根本性的风险 是指由于非预期的汇率变动对企业价值的影响 取决于企业的投入与产出所形成的产业布局 规模 以及市场结构和市场竞争等情况 经 济风险是最重要的风险 其影响具有全局性和长远性 折算风险 折算风险是指净风险资产减净风险负债所产生的折算损益 在把子公司 报表和母公司报表合并时 当用外币计价的资产和负债用现行汇率折算成公司所在国的货 8 币时 由于折算方法的改变 折算损益不同 于是存在着折算风险 2 货币期权套期保值的方法 计算盈亏平衡点 与到期的即期汇率比较 例子 某美国机械设备公司出口一台大型设备到英国炼油厂 合同的货款金额为 100 万英镑 货款一年后收回 货币市场的利率和外汇市场的汇率资料如下 美国利率 年利率 6 10 英国利率 年利率 9 00 即期汇率 SR 1 50 远期汇率 FR 1 46 一年期 为了规避这种风险 我们可以通过当今国际外汇市场和利用已具有的金融工具进行交 易风险管理 以减少损失 解 解 假设美国机械设备公司采用货币期权进行套期保值在柜台交易市场买进一年期的 100 万英镑的看跌期权 协定价格为 1 46 期权费 价格 是每英镑 0 02 美元 现在假设 到期日的即期汇率是 1 30 由于公司拥有按 1 46 的汇率兑换英镑的权利 它一定会 执行该英镑的看跌期权 将 100 万英镑兑换成 146 万美元 前面美国机械设备公司已为期权支付了 20000 美元的期权费 考虑货币的时间价值 先前支付的期权费在到期日相当于 21200 美元 20000 美元 1 06 公司在期权套期保值的 情况下从对英国销售中得到的净美元收益为 1438800 美元 1438800 美元 1 460 000 美元 21200 美元 只要未来即期汇率低于协定价 1 46 美国公司就一定会执行看跌期权 因此能确保从英国的销售中至少得到 1438800 的美元收入 进行期权套期保值的主要优点在于 公司能够根据到期日的实际即期汇率来决定是否执 行期权 期权套期保值为公司可能产生的风险损失设定了下限 而可能产生的盈余是无限 的 但是 公司需要为这种选择权支付期权费 这是一种机会成本 也可以被看作是一种 保险费 如何判断是通过期权市场套期保值还是选择远期市场套期保值 需要计算临界点 汇率 所谓临界点汇率是指在这个汇率点上 使用这两种套期保值方法是无差别的 第五章 第五章 1 短期融资及中长期融资的方式 短期融资及中长期融资的方式 银行信贷 欧洲商业票据 贴现 2 中长期融资方式 中长期融资方式 欧洲中期票据 EMTNs 有面值 到期日和利率 其期限一般在 9 个月到 10 年之 间 利息通常是每半年支付一次 息票率和债券类似 福费廷 Forfaiting 是出口信贷的一种方式 是一种专门的代理融资技术 它应 用在延期付款的大型设备贸易中 融资过程 1 当出口商和进口商签订贸易合同 决定使用 福费廷 时 出口商与所在地办理 福费廷业务的金融机构联系 做好各项信贷安排 2 出口商向进口商索取为支付货款而签发的远期汇票 这一汇票要取得进口商往来 银行的担保 它必须保证当进口商不能履行支付义务时 由其最后付款 3 出口商发运设备后将全套货运单据通过银行寄送给进口商 换取经进口商承兑的 并附有银行担保的承兑汇票或本票 4 按照与 福费廷 银行的约定 卖断票据 福费廷 银行付款后 出口商等于 收到了现金货款 即使到期时进口商或担保银行不能付款 出口商已没有任何风险 所以 这种交易方式对出口推销货物非常有利 5 福费廷 银行买入票据后 主要审查进口商和担保银行的信用 一般对东欧和 发展中国家要求国家银行进行担保 这样才能保证当票据到期时 福费廷 银行可以收回 9 有关票据的款项 6 票据可以自由转让 一般在未到期前可随时转售出去 这种融资方式营业额很大 各项费用较高 福费廷 银行利润相当可观 3 银团贷款 银团贷款 也叫辛迪加贷款 指由一家或几家银行牵头 由不同国家银行参加 联合向 借款者共同提供巨额资金的一种贷款方式 具有融资量大 风险小的优点 国际银团贷款 的特点 1 贷款金额巨大 期限较长 2 贷款风险分散程度高 3 不附带某种限制性条 件 4 筹资时间短 费用比较合理 第六章 第六章 1 国际贷款融资的渠道国际贷款融资的渠道可以分为外国政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业银行贷款等 此外 企业还可以从外国企业获得贷款 一 外国政府贷款是指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款 二 国际金融组织贷款国际金融组织贷款主要通过国际金融机构办理贷款事宜 三 国际商业银行贷款指一国的商业银行作为贷款人以协议方式向其他国家的借款人 提供的商业贷款 2 国际贷款融资成本的计算及其应用国际贷款融资成本的计算及其应用 一 国际贷款融资成本是指国际企业从国外筹借资金所付出的代价 包括支付的利 息 费用和外币折合差额等 二 决定国际贷款融资成本的因素 1 贷款银行收取的利息率 2 所借货币的币 值在贷款期内的波动 3 所得税税率的高低 例子 国内某企业按 8 的利率取得一笔期限为一年的 1000 万港币 企业收到该笔贷 款后将其兑换为人民币 以向供应商支付货款 当时的汇率是 1 港元 0 92 元人民币 如果 汇率在整个贷款期内保持稳定 则该企业到期应偿还的贷款本利和是 1000 1 8 0 92 993 60 万元人民币 该笔贷款的实际利率是 1000 8 0 92 1000 0 92 8 如果在归还贷款时港元汇率升至 1 港元 0 94 元 人民币 则该企业到期应偿还的贷款本利和是 1000 1 8 0 94 1015 20 万元人 民币 该笔贷款的实际利率是 1015 20 1000 0 92 1000 0 92 10 35 假如该企 业已经考虑到港币的大幅升值 可能就不会借入港币 三 预测国际贷款融资成本的方法 国际贷款实际融资成本可按下列公式计算 若不考虑所得税 公式 1 公式中 K 实际融资率 i 利率 S1 期末即期利率 S0 期初即期利率 由于反映的是外币即期汇率的变动百分比 若以 e 表示 则上述公式可以改 写为 K 1 i 1 e 1 公式 2 假定利息等费用可以在税前扣除 考虑所得税的影响后 公式 2 可改为 K 1 i 1 e 1 1 T 公式 3 10 公式中 T 为所得税税率 3 多种货币组合融资的计算多种货币组合融资的计算 假设国内某跨国公司需要借入一年期价值相当于 5000 万元人民币的贷款 现有 3 种货 币可供选择 有关利率资料如下 人民币利率 7 25 欧元利率 3 5 日元利率 2 5 由 于欧元和日元的贷款利率相对较低 该公司打算借入外币 根据所给资料 该公司有 3 种 选择 一是只借入欧元 二是只借入日元 三是组合借入欧元和日元 为作出最优选择 可先制定欧元和日元从取得到归还的即期汇率可能变动百分比 然后根据公式 2 计算出 各实际融资利率 见表 10 1 可能的实际融资利率的确定 表 10 2 组 合 融 资 分 析 11 第七章 第七章 1 国际债券的分类国际债券的分类 按照面值货币与发行债券市场所在国的关系 主要分为 欧洲债券 指国际债券发行人 通过银行或其它金融机构在债券面值货币以外的国家 发行并推销的债券 外国债券 指国际债券发行人通过外国金融市场所在地国家的银行或其他金融机构发 行的 以市场所在国家的货币为面值的债券 全球债券 是指在全世界各主要证券市场同时发行的国际债券 这是 20 世纪 80 年代 年代末在国际资本市场日益全球化背景下的一种创新 第八章 第八章 1 卖方信贷卖方信贷 是在大型设备和成套设备贸易中 出口国银行为了便于出口商以赊销或延 期付款的方式出口设备 向出口商提供的中长期贷款 2 买方信贷买方信贷 为了促成设备出口交易 出口国的出口信贷机构或银行向进口商或进口方 的银行提供的中长期贷款 3 国际租赁融资的概念国际租赁融资的概念 租赁是指 在一个议定的期间内 出租人将某项资产的使用权让 与承租人 以换取一项或一系列支付的协议 4 融资租赁的确认标准 融资租赁的确认标准 融资租赁是指 在实质上转移了与一项资产所有权有关的几乎全部风险和报酬的租赁 在租赁期结束时 资产的所有权转让给承租人 承租人有购买租赁资产的选择权 租赁期占资产使用寿命的大部分 租赁开始时最低租赁付款额的现值几乎相当于租赁资产的公允价值 租赁资产性质特殊 以至于如果不做较大修改 只有承租人才能够使用 除上述五种情况外 IAS17 中还指出以下几种情形 如果满足其中的一项或几项也能 导致一项租赁归类为融资租赁 12 如果承租人撤销该租赁 则撤销导致的出租人的损失由承租人承担 资产残值的公允价值波动形成的利得或损失归承租人 承租人能以大大低于市场租价的租金继续租赁至下一期间 第九章第九章 1 国际直接投资的几大理论 国际直接投资的几大理论 一 垄断优势理论 垄断优势 理论是最早专门研究的对外直接投资理论 产生于 20 世纪 60 年代初 由美国麻省理工学院教授海默 Hymer S H 提出 该理论认为 传统 的国际资本流动理论已不能很好解释对外直接投资的现象 它指出了直接投资与证券投资 的区别 投资目的不同 运动形式不同 垄断优势 理论首先假定 进行国际直接投资的企业具有某种垄断优势 这种优势 使它在外国生产比当地的同类企业还要有利 海默认为 该理论可以解释发达国家的企业在 国外的横向投资 即在多个国家设厂生产相同的产品 还可以解释它的纵向投资即在国外 设厂生产某些原材料或中间产品 供母公司或其他子公司使用 或把一些不太关键的劳动 密集型工序分离出来 在国外完成 二 产品生命周期理论 产品生命周期 理论是市场营销学的概念 是指产品象任何 事物一样 有一个诞生 发展 衰退的过程 产品生命周期 理论认为 每种新技术产品 要经历三个阶段 第一个阶段是始创阶段 第二阶段是产品成熟阶段 第三阶段是产品标准化阶段 产品生命周期 理论作为一种直接投资理论揭示企业进行直接投资的原因 一般来 说 投资企业在技术 管理 资金 信息等方面具有垄断优势 东道国在资源 劳动力 运输方面具有优势 直接投资者必须把两者结合起来 才能克服在国外生产所产生的附加 成本和风险 三 内部化理论 内部化 理论认为 由于市场的不完全 企业之间通过市场而进行 的买卖关系不能保证企业赢利 因而会出现企业之间固定的供需合作 这种供需合作与市 场上的买卖商品有所不同 这是在一个共同的大企业内部进行的供求交换 这种变市场上 的买卖关系为企业内部的供需交换关系的现象被称为 市场的内部化 四 国际生产折衷理论 邓宁认为 当代国际生产理论可以分为三种类型 工业组织 理论 厂商理论和金融理论 但这三种理论只对国际生产做出片面的解释 因此 他主张 把对外投资的目的 对外投资的条件和能力以及投资区位的分析综合起来 形成一种新的 综合理论 该理论认为对外直接投资主要是由所有权特定优势 内部化优势和区位特点优势这三 个基本因素决定 所有权特定优势 又叫厂商优势 是指某国企业拥有其他企业所没有并无法获得的资 产 技术 规模和市场等方面的优势 主要包括生产要素禀赋 自然资源 资金 技术以 及劳动力 生产工艺和技术的密集程度 发明创造的能力 企业生产和市场的多样化等等 内部化优势是为了避免不完全市场给企业带来的影响 从而保持企业所拥有的优势 区位特定优势是指一国企业拥有上述两项优势后 就可以选择是在国内投资还是在国 外投资生产 五 发展水平理论 该理论认为 人均国民生产总值应分为四个等级 处于不同等级 的国家 对外投资的地位也不相同 第四等级的国家均为发达国家 六 比较优势理论 70 年代中期 日本学者小岛清教授从国际分工原则出发 系统阐 13 述了比较优势理论 小岛认为 海默的 垄断优势 理论是从微观经济理论出发 强调厂商内部垄断优势 对直接投资的影响 重视对海外投资企业进行微观经济分析和公司管理的研究 而完全忽 略了宏观经济因素的分析 尤其忽略了国际分工原则的作用 2 国际直接投资环境的分类 国际直接投资环境的分类 国际环境 国内环境和区域环境 从影响国际投资行为的外部条件形成和波及范围的角度 国际投资环境可以划分为 国际环境 指与东道国所处的国际环境状况相联系的超国别性因素总和 国内环境 指东道国本身的国别性因素总和 区域环境 指投资所在地的具体环境 硬环境和软环境 从影响投资的外部条件本身的性质角度 国际投资环境可以划 分为 1 软环境 指各种非物质形态的社会人文方面的条件 包括 政策环境 宏观经济环境 文化环境社会环境 管理环境 技术环境和协作环境 是影响国际直接投资的主要因素 2 硬环境 指与投资直接相关的客观具有的物资基础环境 包括交通运输条件 邮电 通讯设施 能源供应 市政工程建设 自然因素环境 人为自然因素环境和人为因素环境 从各种影响因素的稳定性角 度 国际投资环境可以划分为 1 自然因素环境 相对稳定 2 人为自然因素环境 中期可变 3 人为因素环境 短期可变 3 国际直接投资风险的类型国际直接投资风险的类型 政治风险 指由于东道国未能预测到的政策因素变化而给国际投资活动所造成的风险 影响政治 风险的具体因素有以下几个方面 1 战争因素 2 东道国政府对外国投资的态度 3 人们的意识形态 经济风险 指由于东道国经济上的因素而给国际投资活动所造成的风险 按影响范围的大小 分为 1 宏观经济风险 主要指东道国的经济状况变化对国际投资的影响 2 微观经济风险 指只对某一跨国公司的经营产生影响的经济风险 第十章 第十章 1 根据取得方式的不同 国际直接投资可以分为根据取得方式的不同 国际直接投资可以分为 跨国购并 Cross border Acquisition 是指跨国公司等国际投资主体通过一定的程序和渠 道 并按照东道国法律取得东道国某现有企业的全部或部分资产所有权的行为 绿地投资 Greenfield Investments 指跨国公司等国际投资主体在东道国境内按照东 道国法律创建全部或部分资产所有权归其外国投资者所有的企业 2 跨国购并的优缺点 跨国购并的优缺点 一 跨国购并的优点 相对低价获得资产 迅速获取资产 进入目标市场 实现协同效应与多元化经 营 协同效应 Synergistic gains 具体可以表现为经营协同效应 财务协同效应 市场份额效 应 企业发展动机效应等 二 跨国购并的缺点 容易受到东道国政府的反对或抵制 14 对目标公司资产的价值评估存在一定困难 灵活性较差 存在文化差异 3 国际经济法规有哪些 国际经济法规有哪些 国际经济法规指联合国的有关国际经济发展的决议和公约 这些为促进世界经济发展起 到了一定的作用 其中著名的条约有 一 关于建立新的国际经济秩序宣言 二 建立新的国际经济秩序的行动纲领 三 经济合作与发展组织关于国际投资和多国企业宣言 四 关于天然资源之永久主权宣言 五 关于解决各国和其他国家的国民之间的投资争端的公约 4 多边条约三条 多边条约三条 一 相互保护在外国的私人财产权的国际公约 二 世界投资法典 三 资本移动自由化法典 第十一章 第十一章 1 现金的成本的组成 现