武汉大学MBA课程《企业财务管理》全部课堂笔记及考试题.doc

企业财务管理总复习题1、在一个大型公司的运作中，请谈谈CFO在公司中应该如何定位。一个执行董事：引导公司财务战略决策，同时肩负资产管理和公司治理责任。一个战略家：评估公司价值，负责解开和重塑价值链，建立价值共享网络。一个财务经理：设定价值创造目标，通过EVA、BSC进行业绩衡量。一个证券经理：控制现金，让金融衍生产品为你所用，管理财务风险。一个风险资本家：将公司看成若干SBU整合、分拆、出售或MBO、MBI，开展投资评价，组织M&A和为公司融通风险资本。2、无论股票有没有股利，股票的市价总是呈正值波动。请你说明其中的奥秘。普通股的每股价值是持有人在股票出售前发行公司提供的现金股利的和未来股票售价的贴现值。无论股票有没有股利，股票的市价依然为正值是因为投资者预计未来该股票的的出售价格会高于购入时的价格，其他投资者的股票价值是股利支付加股票期末售价，而不支付股利股票的价值是股票期末值，期末值是该期末时点为市场的预期为基础的。投资者最终的预期是：发行公司最终将支付股利，无论是正常支付还是清算支付，自己最终会从公司获得股利的形式的现金回报。在没有支付股利期间，投资者以能够在未来出售股票而感到安心，因为该股票是有市场的，与此同时，发行公司则将收益重新投资，发行公司和投资者都希望这些投资能够增加公司未来的盈利能力，并最终增加股利。3、请举例说明“财务比率的实用性取决于使用它们进行分析的财务分析者的智能和经验”的含义。财务比率本身是没有意义的，他们必须在比较的基础上来分析，将一家公司与类似公司及行业同期标准进行比较是很关键的，这种比较能够揭示用来评价企业财务状况和赢利能力变化与发展趋势的线索，这种比较可以是历史数据的比较，也可以包括根据预计财务报表对未来进行的分析。此外即使同行业内的企业仍有可能采用不同的会计程序，因而企业间数据显示出的差异可能与实际差异不同。4、证券投资组合具有哪些风险？它是如何将其分散的？证券的总风险由两个部分组成：系统风险和非系统风险。系统风险又称不可避免风险或不可分散风险，它影响所有证券，具有系统性，只不过对各证券的影响程度不同，系统风险不可分散。非系统风险是公司持有的风险，不取决于整个市场的变动。非系统风险可以通过恰当的投资组合来分散，具体来讲，只要组合中的证券不是完全正相关，就可以降低风险。5、请你为一家上市公司确立一个最佳财务目标，并说明理由。既然是上市公司，则最佳财务目标应该是企业价值最大化。因为作为上市公司，企业价值最大化目标衡量的是企业整体价值，它代表着资本市场参与者对该企业价值作出的判断和评价，企业价值是企业股东拥有的价值(即股东财富)和企业债权人价值之和，全面充分地考虑了该企业目前和将来可能的获利能力，也充分考虑时间、期限、风险等与企业价值有关的各因素，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足 ,从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此 ,企业价值最大化应是财务管理的最优目标。6、现代资本结构理论对你开展企业融资决策有何指导意义？其指导意义主要表现在以下四个方面：1、资本成本是企业融资行为的最根本决定因素。债权融资的主要成本是必须在预定的期限内支付利息，而且到期必须偿还本金；而股权融资的主要成本则是目前的股息支付和投资者预期的未来股息增长。资本总成本是债权融资成本和股权融资成本的加权平均。负债资金的比率大，则资本成本低；权益资金的比率小，则资本成本低。2、通过分析资产的流动性以及时调整企业的融资方式及资本结构。如果企业资产中流动资产较高，则可以优先考虑容易调整、融资成本低的流动负债；如果企业资产中长期或固定资产较高，则长期融资多于短期融资，应以长期负债或权益资本为主，以弥补固定资产、长期资产不易变现的不足。3、融资的用途和融资人的风险性偏好影响资本结构。企业在短期融资与长期融资两种方式之间进行权衡时，主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。流动资产具有周期快、易于变现、经营中所需补充的数额较小、占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式。用于长期投资或购置固定资产方面的融资，由于资金数额巨大、占用时间较长，因而适宜选择各种长期融资方式。4、企业的规模及成长性对资本结构要求不同。企业规模越大，其资产负债率也越高，可使用较多的负债作为资金来源；而成长性企业大多是新兴行业，经营风险较大，破产成本也较大，倾向于采用权益资金融资方式。7、论资本结构、杠杆作用与企业价值的关系。对资本结构、杠杆作用与企业价值的关系，不同的理论提出了不同的观点： (1)净收入法。该方法认为，企业的价值可以通过将净收入用权益成本贴现而得到。由于权益成本保持不变，因此，总资本成本直接随杠杆的运用而发生变化，这样企业的全部市场价值在同一时间区段内直接随杠杆而变化。具体来说，就是在一定的区间内，随着低成本债务的使用，总体成本会下降，这样就使得企业价值得到提高。如果杠杆超过了一定的度，企业价值与杠杆朝相反的方向变化。(2)净营业收入法。认为企业价值是由其净营业收入用资本总成本贴现的结果，虽然债务成本小于权益成本，但债务融资数量的增加会使权益融资的成本上升，而总资本成本保持不变。这时企业的价值可以采用将企业的净营业收入按不变的总体贴现率进行贴现的方法求得。在一定的区间内，企业价值不用考虑杠杆的大小。只有当企业的权益贴现率直接随杠杆的变化而变化时才有可能使其保持不变。由于企业总资产的成本不随杠杆的变化而变化，所以企业的市场总价值在一定的资本结构下保持不变。 (3)传统方法。该观点认为，一定程度杠杆的使用虽然会使权益成本上升，但其上升的幅度很小，不至于冲抵债务使用的全部效果。所以在一定的范围之内，杠杆的使用是有利的。 (4)MM定理。认为当公司不存在收入所得税时，公司的资本成本及其市场价值与所采用的杠杆无关。8、某甲最近获得一笔价值10万元的10年期住房抵押贷款。该贷款年利率为5.58%,并要求在今后的120个月的每月月末支付1089.20元偿还。计算：（1）第一个月偿还额中有多少是本金？（2）在10年偿还期限内共支付了多少利息？（1）：该贷款年利率为5.58%，月利率为4.65，第一个月期初借款总额为100 000元，第一个月偿还利息金额为100 000*4.65=465元，偿还本金为624.2元。（2）：10年偿还期内共支付利息1089.2*120-100000=30704元9、某乙公司明年将支付股利是每股1.5元，而后预计公司收益和股利以9%的年增长率无限期增长下去,目前投资者的预期报酬率是13%。公司正在考虑一些商业策略，试图决定这些策略对本公司股票的每股市场价格的影响。继续保持目前的策略会导致题中所述的预期股利增长率和预期报酬率；联合零售使股利增长率增至10%，预期报酬率也上升到14%；扩大存货和销售则会使股利增长率增至11%，但公司的风险也随之上升，投资者的预期报酬率也相应增至16%。请你计算下列三种情况下的每股市价，哪种策略最好？分析：固定增长股票股价公式如下：V=D1（期望报酬率-增长率）。（1）每股市价：V=1.5（0.13-0.09）=1.50.04=37.5元；（2）每股市价：V=1.5（0.14-0.1）=1.50.04=37.5；（3）每股市价：V=1.5（0.16-0.11）=1.50.05=30。上述三种方案中，方案一和方案二具有相同的每股市价37.5元方案三每股市价30元，依据股东财务最大化目标，方案一和二优于方案三。10、某丙公司有健康食品和特殊金属两个部门。每个部门相对于总资本要求，债务占30%，优先股占10%，剩余部分用权益资本融资。借款利率为15%，所得税税率为40%，优先股可按13%的收益率出售。公司希望为每个部门确定一个最低收益标准作为向该部门转移资本的价格。公司决定用资本资产定价模型，它已经确定了两类样本公司，健康食品部门值为0.90，特殊金属部门为1.30。市场上无风险利率为12%，市场组合的期望收益率为17%，采用资本资产定价模型，这两个部门投资的加权平均预期报酬率将是多少？分析：本题为利用资本资产定价模型确定权益资本报酬率及加权平均资本成本的确定。公式：权益资本期望报酬率=无风险利率+（市场组合期望收益率-无风险利率）值计算如下：（1）健康食品部门权益资本期望收益率=12%+（17%-12%）0.9=16.5%；（2）特殊金属部门权益资本期望收益率=12%+（17%-12%）1.3=18.5%；（3）优先股成本=13%；（4）债务成本=15%（1-40%）=9%。则两个部门的加权平均成本即加权平均期望报酬率如下：健康食品部门=30%9%+10%13%+60%16.5%=13.9%；特殊金属部门=30%9%+10%13%+60%18.5%=15.1%。11、某乙公司想购买更先进的压模机来替换现在正在生产过程中使用的机器。公司的生产工程师认为，机器越新，生产就会越有效率。他们列举了以下事实来支持他们的主张。（1）旧机器还能再使用4年。目前它的变现价值是8 000元，但到其使用到期末，这种旧机器预期将还有最终残值2 000元。今年是机器折旧的最后1年，折旧额等于其账面折余价值4 520元。（2）新的、先进的压模机价格为60 000元。4年使用期后其最终残值预计为15 000元。新机器采用4年年限平均法折旧。（3）新机器每年将减少劳动力和维修费用12 000元。（4）所得税税率为40%。要求：请你替生产工程师计算从第1年到第4年每年的预期增量现金流量，以及预期的初始现金流出量，并考虑10%的时间价值分析工程师主张的合理性。期初现金流量增量=-（新增投资成本+资本性支出+净运营资本增加量-旧机器变现价值+旧机器变现应交所得税）；期间现金流量增量=税后收入的净增量+折旧费用的净增量=（收入的净增量-折旧的净增量-税收的净增量）+折旧费用的净增量；终结现金流量增量=出售或处理资产的余值增量-与资产处理或出售有关的税收增量+营运资本的回收。NCF0 =-60000+8000-（8000-4520）*0.4=-53392；NCF1=（11250-4520）*0.4+12000-12000*0.4=9892；NCF2=（11250-0）*0.4+12000-12000*0.4=11700；NCF3=（11250-0）*0.4+12000-12000*0.4=11700；NCF4 =（11250-0）*0.4+12000-12000*0.4+15000-0-（2000-2000*0.4）=25500；现金净流量现值= NCF0*1+ NCF1*0.909+NCF2 *0.826+NCF3 *0.751+NCF4*0.683=-8532。依据上述分析可知，采用工程师更新设备的建议，预期收益率小于10%，工程师的建议不可行。12、某丙公司目前有300万元、利率为12%的债券和80万股普通股流通在外，公司所得税税率为40%。它现在希望为一个400万元的扩张项目融资。有三种方案：按14%的利率增发债券（方案一）；发行股利率为12%的优先股（方案二）；按每股16元出售普通股（方案三）。（1）如果公司目前的息税前收益是150万元，假定营业利润并没有立即增加，三种方案的每股收益是多少？（2）三种方案的每股盈余无差别点息税前收益是多少？（3）计算三种方案在150万元息税前收益时的财务杠杆系数。（4）你想选择哪个方案？在下一个方案变得“更好”（按每股收益判断）之前，息税前收益需要增加多少？（1）分析：每股收益=【（息税前利润-利息支付）（1-所得税税率）-优先股股利支付】/普通股股份数方案一：EPS=（150-300*12%-400*14%）（1-40%）/80=0.435；方案二：EPS=【（150-300*12%）（1-40%）-400*12%】/80=0.255；方案三：EPS=【（150-300*12%）（1-40%）】/（80+400/16）=0.651（2）第一种方案：EPS1=(EBIT-36-56)*0.6/80；第二种方案：EPS2=【（EBIT-36）*0.6-48】/80；第三种方案：EPS3=（EBIT-36）*0.6/105。令：EPS1= EPS2，无解，则第一种方案和第二种方案不存在每股收益无差异息税前利润点EPS2= EPS3，得EBIT=372，此时EPS2= EPS3=1.92；EPS1= EPS3，得EBIT=271.2，此时此时EPS1= EPS3=1.344（3）计算三种方案在150万元息税前收益时的财务杠杆系数。分析：已知EBIT=150，t=40%，求财务杠杆系数。财务杠杆系数=每股收益的变动百分比/营业利润的变动百分比；财务杠杆系数=EBIT【EBIT-I-PD/(1-t)】。方案一：DFL=150/（150-92-0/0.6）=2.586；方案二：DFL=150/（150-36-48/0.6）=4.412；方案三：DFL=150/（150-36）=1.316。（4）你想选择哪个方案？在下一个方案变得“更好”之前，息税前收益需要增加多少？现有的EBIT=150的水平下，普通股融资方案更好，其每股收益为0.651元。当EBIT=271.2时，债务融资的方案与普通股融资方案无差异，当EBIT271.2时，债务融资方案的每股收益大于普通股融资方案的每股收益。即在下一个方案变得更好之前，息税前收益要增加121.2万元。13、公司拟购进一条数码相机照片和数码摄像机录像的生产线。预计设备投资30万元，各种软件价款6万元，门面装修费用4万元，垫支的营运资本4万元全部形成经营需要的流动资产。公司根据有关税法、企业会计制度的规定，结合实际确定：（1）设备不保留残值，按5年平均折旧；（2）软件价款，按2年平均摊销；（3）门面装修费用一次性计入第一年开办费。上述会计政策与会计估计办法已报有关各方备案。假定公司在2004年1月1日完成投资，并开展经营直到2006年12月31日。其间每年营业现金收入24万元，现金营业成本8万元。但是，随着数码视频家电产品与个人电脑的普及，公司估计2006年以后业务量将会急剧下降，于是，打算于2006年12月31日将该项业务资产（含设备与流动资产）全部转让给其他公司，获得转让价款20万元（已扣除与转让相关的税费）。该公司所得税税率为：应税所得未达到3万元适用18%，达到3万元、未达到10万元适用27%，达到10万元适用33%；在纳税年度内，公司各项收入应当汇总计算应税所得。公司资本要求获得投资报酬率为10%（贴现率10%，一、二、三期的复利现值系数分别为0.9091，0.8264，0.7513）。要求：请用净现值法，分析评价项目可行性。计算如下：期初现金流量增量=-（新增投资成本+资本性支出+净运营资本增加量）期间现金流量增量=经营收入净增量-税法确认折旧净增量-所得税的净增量+税法确认折旧净增量终结现金流量增量=未考虑项目善后处理时的现金流量+出售或处理资产的余值-出售或处理资产的税收+营运资本的回收（1） NCF0 =-（30+6+4+4）=-44万元（2） NCF1 =24-8-（24-8-6-3）*0.27=14.11万元（3） NCF2=24-8-（24-8-6-3）*0.27=14.11万元（4） NCF3=24-8-（24-8-6）*0.33+20=32.7万元现金流量净现值= NCF0*1+ NCF1*0.909+NCF2 *0.826+NCF3 *0.751=50554元则该项目在10%的折现率下现金流量净现值大于0，项目可行。14、某公司开发出一种新产品，据预测：该产品成本每件180元，市场零售价每件300元，三年内需求旺；为生产足够产品，需购进专用生产线，设备价款9000万元，另外需要垫支1000万元用于原材料、工资等支付周转使用；产品生产每年将发生付现固定成本5000万元；新产品生产所需全部资金可通过下列方式取得：一是发行每股面值1元、市价9元的普通股1000万股；二是平价发行面值1000元的公司债券10000份，并约定每年按票面利率8%在年底支付利息，三年到期还本。公司财会部门制定了如下会计政策：（1）预计生产线使用年限为5年，预计净残值为0，采用年限平均法折旧，三年里生产线不会发生减值，第三年末生产线可收回金额按其账面价值计量；（2）采用现销与赊销相结合的销售政策，且收账政策足以保证赊销款于当年全额收回；（3）公司所得税税率为33%，没有与税法相背离的其他财务会计政策（产品售价、销售成本核算过程均不考虑可能涉及的税种）。如果公司连续三年经营状况保持不变，在要求报酬率为10%的情况下，该生产线每年需要达到多大的产销量规模，才能保证净现值不低于0。分析：初始现金流量=-（新增投资成本+资本性支出+净运营资本增加量）经营现金流量=经营收入净增量-税法确认折旧净增量-所得税的净增量+税法确认折旧净增量终结现金流量=未考虑项目善后处理时的现金流量+出售或处理资产的余值-出售或处理资产的税收+营运资本的回收（1） NCF0 =-（9000+1000）=-10000（2） NCF1=【Q*300-5000-Q*180-1800-1000*8%】*（1-33%）+1800=80.4Q-2809.6（3） NCF2=80.4Q-2809.6（4） NCF3 =80.4Q-2809.6+3600+1000=80.4Q+1790.4令现金流量净现值= NCF0*1+ NCF1*0.909+NCF2 *0.826+NCF3 *0.751=200Q-3532=10000解得：Q=67.66万件15、某公司正打算购买一辆商务轿车，向银行申请了一项449551元、5年期、零首付的汽车抵押贷款，年利率12%，银行规定从购买轿车的第一个月起，每月末等额还本付息。公司购车时没有发生其他费用，决定对此车按10年年限平均法折旧，报废时无残值变价收入，使用期间其他现金费用直接记入管理费用（贴现率1%，60期的年金现值系数为44.9550；贴现率0.067%，120期的年金现值系数为82.2780）。（1）计算公司每月还本付息金额（只算到元）；分析：本问题为已知60期普通年金的现值449951元，贴现率1%，求年金额的问题计算：A【1-（1/1.01）60】【1-（1/1.01）】=449551=A*44.9551；得：A=10000元（2）计算公司前两个月应记入财务费用的每月利息金额（要算到分）公司第一个月应计入财务费用的利息金额=449551*1%=4495.51元；公司第一个月还款中包含本金=10000-4495.51=5504.49；公司第二个月出借款总额为449551-5504.49=444046.51；公司第二个月应计入财务费用