1_7996011_中小企业融资课件及参考答案第13章 融资方案策划技术

第十三章 融资方案策划技术 第一节 案例分析 第二节 融资渠道与方式选择技术 第三节 融资规模 、 期限及成本的测算技术 第四节 资金偿还保证策划技术 本章教学内容 第一节 案例分析 案例 1 挖掘潜能 ,成功谋划 分析与讨论 （ 1）面对 150万元的资金需求，为什么无法全部通过银行借贷解决？最终向银行贷款 300万元有什么依据？ （ 2）王先生是如何通过挖掘潜力，满足公司的资金需要的？为甚么选择这些融资渠道和方式？他们的成本如何？ （ 3）谈谈你对企业融资方案策划重要性的认识。 案例 2：组合融资由幼苗长成参天大树 分析与讨论 作为典型的中小企业，菱花集团在传统融资渠道不畅时是如何解决发展所需资金的？从中可获得哪些借鉴？ 你认为中小企业应如何策划融资方案？ 第二节 融资渠道与方式选择技术 一、各种融资渠道与方式的比较与选择 二、融资渠道与方式（工具）选择技术 三、企业融资渠道与工具选择策略 融资渠道与方式基础知识 融资渠道是指资金从谁那里取得，确定融资渠道是融资的前提，它直接 影响企业的融资成功率和融资成本，并决定企业融资公关的方向 。 国家财政资金 企业自留资金 金融机构资金 其他企业和单位的资金 职工和社会个人资金 境外资金 融资渠道与方式基础知识 融资方式指如何取得资金，即采用什么融资工具来取得资金。 融资渠道展示出取得资本的可能性，即谁可以提供资金，融资方式则解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资金融到企业。 融资渠道和方式多种多样。 种类 按融资主体：内部（内源融资）与外部（外源融资）； 按是否经过中介机构：直接融资与间接融资 按融资工具性质：股权（权益）融资与债权融资。 部融资和外部融资 的特点比较与选择 内部融资 是企业依靠其内部积累进行的融资，包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。 内部融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点 可以减少信息不对称问题及与此有关的激励问题，节约交易费用，降低融资成本，增强企业剩余控制权 内部融资能力及其增长，要受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约 内部融资和外部融资的特点比较 外部融资是指企业通过一定方式从外部融入资金，它是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。 对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。 从实际看，外部融资是目前中小企业获取资金的主要方式。包括： 银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债与吸收直接投资、发行股票等权益融资等形式 内部融资和外部融资的选择 中小企业融资是一个随自身的发展由内部融资到外部融资的交替变换过程 中小企业在资金筹措过程中，一定要高度重视内部积累。 内部融资是外部融资的保证，外部融资的规模和风险必须以内部融资的能力来衡量 接融资与间接融资的特点比较与选择 直接融资，是指资金供求双方之间直接融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票等 间接融资，是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式，具体交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票等间接证券等 直接融资特点 ： 直接性 、 长期性 、 不可逆性 、流通性 间接融资特点： 间接性、集中性、安全性、周转性 直接融资与间接融资的特点比较 直接融资优点： 企业处于主动的地位，总量上不受资金来源的限制 ； 但易受融资双方资信、融资的时间、地点、范围限制。成本高于间接融资 间接融资风险较小，信誉度高，稳定性强 直接融资和间接融资的选择 直接融资要求资金使用者的经营活动具有较高的透明度 信息不透明决定了资金提供者要选择的是高收益项目 间接融资过程对资金使用者信息透明度的要求相对较低 现阶段间接融资是中小企业主要融资渠道 权融资与债权融资的特点比较 与选择 股权融资包括创业者自己出资、争取国家财政投资、与其他企业合资、吸引投资基金投资、公开向社会募集发行股票等。自己出资是股权融资的最初阶段，发行股票是最高阶段。 特点： 引入资金而不需偿还 企业的股东构成和股份结构产生变化 需按企业的经营状况支付红利。 股权融资与债权融资的特点比较 债权融资包括向政府借贷、向银行借贷、向亲朋好友借贷、向民间借贷、向社会公众发行债券等。向亲朋好友借钱是债权融资的最初阶段，发行债券则是最高阶段。 特点：引入资金，不改变股东及股权结构；按期归还本金并支付利息。 股权与债权融资的选择 为保持企业控制权 ，尽量采取债权融资 下述情形下，应采取股权融资： 企业难以满足债权融资的要求 企业经营风险和预期收益均较高 引入股权投资者有利于企业的竞争能力提高 适用于中小企业的主要融资工具汇总 一级分类 二级分类 一级分类 二级分类 内部融资 扩大企业收入 短期拆借 典当 降低成本 投资公司 控制费用 企业 加快存货周转率 个人 加快应收账款周转 资本运营融资 资产重组或债务重组 商业信用融资 经销商融资 股权结构优化 供应商融资 引入战略投资者 关联企业融资 组建企业集团 员工融资 集资 政策性融资 政策性贷款 入股 政策性担保 股转债或债转股 财政贴息 银行融资 贷款 专项扶持基金 票据 政策性投资 保理 租赁 经营性租赁 担保 融资租赁 贸易融资 其他方式 信托融资 销售链融资 短期融资券 综合授信或透支 上市融资 二、 融资渠道与方式选择技术 了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况 分析本企业对不同融资渠道的吸引力 综合选择融资渠道 融资成本的高低 融资风险的大小 融资的机动性 融资方便程度 依据企业的融资优序理论 先内部融资，使用内部留利，如果留利不足，再向银行贷款，或在市场上发行债券，最后发行股票 融资渠道与工具选择应注意的问题 对金融机构的选择 对中小企业发展感兴趣并投资的金融机构 能给予企业经营指导的金融机构 分支机构多、交易方便的金融机构 资金充足，而且资金费用较低的金融机构 员工素质好、职业道德良好的金融机构等 以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取资金 融资渠道与方式工具组合策略 不同期限的资金组合 不同性质的资金组合 成本组合 内外结合 传统和创新结合 三、企业融资渠道与工具选择策略 不同类型的中小企业融资策略 不同发展阶段中小企业融资策略 不同资金需求特点的企业融资策略 不同类型的中小企业融资策略 制造业型中小企业 ：银行 或出口信贷 高科技型中小企业 ： 各种 “ 风险投资基金 ” 服务业型中小企业 ： 中小型商业银行 社区型中小企业 ： 政府的扶持性资金 、 社区共同集资 不同发展阶段中小企业融资策略 种子期 ： 自有资金、亲朋借贷，吸引 “ 天使 ” 投资者 创建期 ： 吸引机构风险投资者 生存期 ： 充分利用负债融资，同时通过融资组合多方筹集资金 扩张期 ： 在债务融资的同时，进行增资扩股，为上市做好准备 成熟期 ： 完成上市（二板）工作 不同资金需求特点的企业融资策略 资金需求规模较小时，可以员工集资、商业信用融资、典当融资；规模较大时，吸引权益投资或银行贷款。 资金需求期限较短时，可以选择短期拆借、商业信用、民间借贷；需要时间较长时可以选择银行贷款、融资租赁或股权出让。 资金成本承受能力低时，可以选择股权出让或银行贷款；资金成本承受能力强时，可以选择短期拆借、典当、商业信用融资等。 第三节 融资规模、期限及成本的测算技术 一、融资规模测算 二、融资期限组合及融资时机的确定 三、融资成本的估算 四、资本结构的确定 一、 融资规模的确定 1. 融资规模的测算公式与方法 2. 中小企业各类资金需求测算 3. 案例：某公司的融资需求测算 资规模的测算公式与方法 资金需求总量流动性资金需求量 +偿债性资金需求量 +投资性资金需求量 投资性资金需求量固定投资资金需求量 +资本运营类资金需求量 +投机类资金需求量 外部资金需求量资金总需求量内部资金来源 内部资金来源折旧 +自然增长的负债 +新增留存收益 资规模测算方法 经验法 实际核算法 财务报表分析法 定性分析法 融资用途测算方法 1、流动性资金需求 2、偿债类资金需求 3、固定投资需求 4、资本运营类需求 5、投机类资金需求 小企业各类资金需求测算 中小企业不同发展阶段的资金需求 技术及产品开发资金量测算 生产所需资金量测算 拓展市场资金量测算 中小企业不同发展阶段的资金需求 技术及 产品 生产及 设备 拓展市场 人力资源 种子阶段 50 10 5 35 创业阶段 40 20 10 30 成长阶段 20 30 25 25 发展阶段 10 35 35 20 创建企业的资金量测定 创业初期中小企业资金需求主要表现在四个方面：生产研究场所及设备，生产、研究材料，研究开拓市场，人力资源。 分别根据四个方面估计 技术及产品开发资金量测定 技术和产品的开发有三种形式：自主开发、合作开发、买入技术 。 购买技术最成熟，风险也小。但除了充分考虑使用技术所创造的利润外，还应注意： 技术的独占性程度 技术的经济效益 技术的成熟程度 技术的使用期限 技术的研究开发成本 技术价格支付的关系 生产所需资金量测定 长期资金需求的预测 逐项预测法： 单位生产能力估算法： 装置能力指数法： 生产所需资金量测定 短期资金需求的预测 定性预测法： 定量预测法：趋势预测法（以时间为相关因素）；销售百分比法（以销售额为相关因素）；资本习性法（以产品产销量为相关因素）。 拓展市场资金量测定 在开发产品前应做详实的市场调查，在生产出产品后要建立强大的销售渠道，进行广泛的市场推广，在获取市场后要努力保持市场的稳定，与对手进行激烈的竞争。 对拓展市场的资金需求量应予以充分估计。 例：某公司的融资需求测算 项目 期末实际 占销售额 本年计划销售额 （销售额 3000万元） （销售额 4000万元） 资产 流动资产 700 期资产 1300 产合计 2000 债及所有者权益 短期借款 30 60 应付票据 5 5 应付款项 176 提费用 9 12 长期负债 810 810 负债合计 1060 收资本 100 100 资本公积 16 16 留存收益 824 950 股东权益 940 1066 融资需求 479 总计 2000 二 、 融资期限组合及融资时机的确定 融资期限评估 融资期限组合 融资时机的确定 资期限评估 选择融资期限的依据：资金需求期限 企业的长期资金需求应与长期融资相结合，短期资金需求与短期融资相配合 确定融资期限应考虑的因素 企业的资产用途 还款来源的可靠性 不可抗力影响 资期限组合 到期配比政策 激进政策 保守政策 融资时机的确定 何时进行融资取决于投资的时机，过早、过迟均不利。 企业融资的时机决定于外部环境给企业提供的有利的融资机会。 融资时机的确定，必须分析在不同时间和环境因素影响下，各种融资渠道和方式的潜力及其发展前景，从而发现有利的融资机会。 三、 融资成本的估算 融资成本及其对企业融资决策的影响 企业融资成本的表现形式及估算 企业融资成本内涵的延伸 融资成本的比较 融资成本 融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。前者是企业在资金筹集过程中发生的各种费用 ， 后者是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬 由于融资费用与融资额几乎同时发生，因此可将融资费用视为融资额的抵减项。 融资成本对企业融资决策的影响 确定资本总量是企业理财活动的起始点和依据。 企业必须依据融资成本来选择资本来源。 企业必须依据融资成本来选择不同的融资方式。 企业融资还必须考虑融资的结果即所形成的资本结构。 融资成本对投资决策也具有决策依据的作用。 企业融资成本的表现形式及估算 比较各种融资方式时，使用 个别融资成本 进行企业全部资本结构决策使用 综合融资成本 在追加融资决策时，使用 边际融资成本 融资成本指标：融资成本率 融资成本率 =资金使用费 /(融资总额 融资费用 ) 权益融资成本 优先股融资成本 =优先股年股利 /(优先股实际融资额 实际融资费用 )； 普通股融资成本 =普通股年股利 /(普通股实际融资额 实际融资费用 )。 债务融资成本 银行借款的融资成本 =借款利息 (1 所得税率 )/(银行借款实际融资额 融资费用 ) 或： 银行借款的融资成本 =借款利息率 (1所得税率 )/(1 融资费用率 ) 公司债券的融资成本 =债券债息 (1 所得税率 )/(债券实际融资额 融资费用 ) 综合融资成本 综合的融资成本 =(各种融资形式的融资成本 该资本额占总资本额的比例 )。 综合融资成本计算 000万元 ， 其金额构成及费用情况是：银行借款 300万元 ， 利息率为 6 ；按照面值发行债券金额为 1000万元 ，债息率为 8 ；普通股实际融资额为 1500万元 ， 留存收益为 200万元 ， 预计红利率为 7 。 各种融资形式的融资费用比率分别是：银行借款为 ；债券为 ；普通股为 ；所得税率为 33 。 综合融资成本计算 银行借款融资成本 =6 (133 )/(1= 债券融资成本 =8% (133 )/(1= 普通股融资成本 =1500 7%/(1500 (1)= 留存收益融资成本 =200 7 /200=7 各种融资额占总资本的比重分别为： 银行借款： 300/3000=10，普通股： 1500/3000=50，债券：1000/3000=留存收益： 200/30000= 综合融资成本： 10 + + 50 +7 = 企业融资成本内涵的延伸 企业融资的机会成本 企业融资的风险成本 企业融资的代理成本 资成本的比较与控制 债务融资与股权融资成本的比较： 债务融资的成本一般低于与股权融资的成本。 短期债务融资与长期债务融资成本的比较 ：短期债务一般低于长期债务的融资成本。 中小企业如何控制融资成本与费用 提高融资的效率 减少融资的盲目性 委托专业融资顾问机构 四、 资本结构的确定 影响资本结构的因素 最佳资本结构的确定 影响资本结构的因素 行业因素 企业经营战略 企业获利能力 融资成本因素 企业资产结构 企业经营规模和资金需求量 企业面临的风险 企业成长性 投资人的态度 佳资本结构的确定 比较融资成本法 主权资本利润率分析法 比较融资成本法 确定优势方案的标准就是加权平均融资成本，并以融资成本低的方案为优势方案。 例： 两个资本结构方案。甲方案具体内容为：总资本 500万元。其中银行借款为 100万元，利息率为 6；发行债券融资100万元，债息率为 7；普通股为 300万元，预计红利率为 8。而乙方案具体内容为：总资本仍为 500万元。其中银行借款融资为 100万元，利息率为 6；发行债券融资为 150万元，债息率为 8；普通股融资额为 250万元，预计红利率为 9。公司所得税率为 33。融资费用忽略不计。 甲方案的加权平均融资成本： 6 (133 ) 20 +7 (133 ) 20 +8 60 = 乙方案的加权平均融资成本： 6 (133 ) 20 +8 (133 ) 30 +9 50 = 可见：相对而言，甲方案综合融资成本低于乙方案，故而甲方案是优势方案。 案例 000万元。其内部结构：主权资本与债务资本之比，甲方案为 6： 4，乙方案为 4： 6；债务资本总额的平均利息率为 6。无优先股存在。运用上述简化公式计算如下： (4)/600=(6)/400 解：上述公式中的平衡点 0(万元 ) 计算表明，如果总资本的赢利水平能够在 60万元以上，则应该采用乙方案；若无法达到 60万元，就只应该采用甲方案；赢利水平在 60万元