第5章 金融衍生工具.ppt

1,第5章金融衍生工具,一.衍生工具概念衍生工具是指其价值依赖于原生资产（也叫标的资产）的金融工具。,2,二.衍生工具的分类1.按照产品类型分：远期、期货、期权和掉期2.按照原生资产分：股票类、利率类、汇率类和商品类,3,第6章金融衍生工具,金融衍生工具，是为转嫁风险和规避监督为目的的金融创新活动的产物。,矛盾从来都是存在的。一方面金融衍生工具发展了，为金融发展带来了便利，也使得利润增加。但是，金融衍生工具的使用越深入，金融风险的累积就越大，风险爆发的时间就越长，但是爆发的力度和破坏力就越厉害,4,金融衍生工具，目的是在很小的代价下锁定收益，转嫁风险。最大的特征：杠杆效应（保证金）分类：,产品类型：远期期货、期权、掉期,原生资产性质：股票类、利率类汇率类、商品类,5,6,7,8,芝加哥期货行情2011.3.21-23：00,9,纽约期货行情2011.3.21-23：00,10,大连期货行情2011.3.21-23：00,11,郑州期货行情2011.3.21-23：00,12,期货市场的主要功能,1、价格发现价格发现指通过期货市场推断现货市场的未来价格。例：某矿场业主希望决定是否重新开采某个获利性不高的银矿，该矿矿质并不理想，单位产量相对偏低，矿场的营运绩效如何，取决于未来的银价。可是业主必须现在做出决策，因为从开采到成品出售之间需要15个月时间。虽然目前不可能确切得知十五个月后的白银价格，但可透过期货市场来预测未来的银价。对某些商品来说，期货价格是未来价格的最佳估计值。,13,假如期货市场价格很高，而值得重新开采矿场，则15个月后利用期货价值可获利，此时该业主就是利用期货价格来发现商品的未来价格的。,14,2、避险避险是期货交易最主要的功能（hedging）。例：某农民根据预期中的大豆收成量，卖出大豆期货合约，到时以期货市场盈利代替现货市场亏损，进行大豆交易。农民为何卖出大豆期货合约呢？答：主要是为回避未来大豆价格波动风险。例如，该农民预期九个月后的大豆收成为100吨。他可卖出10张大豆期货合约（标准：一张大豆期货合约10吨）即在期货市场中卖出大豆，以暂时取代未来预期发生的期货市场交易。,15,例如：如果一名买主想以$2.07/蒲式耳购入一张12月份的期货合约，而一名卖主想以$2.08卖出一张12月份的玉米期货合约，则交易不会发生，直到二人以同一价格时才会成交。成交后，交易才会发生。,16,期货交易之所以吸引人，对投机者来说，金融期货的投机才更能体会到“玩的是心跳”的真实感觉。它的高杠杆效应指的是“四两拨千斤”。“一本万利”和“倾家荡产”都可能出现。典型例子：巴林银行员工尼克里森认为，股价将上升，故购买了日经指数期货合约，但预测失误，致使有着232年基业、约10亿英镑净资产的英国老牌投资银行倒闭，最终仅以“一元钱卖掉”该银行。,17,第一节金融期货一、金融期货概论（一）金融期货概念金融期货是交易双方签订的在未来的确定时间按确定的价格买卖一定数量的金融资产或金融指标的合约。金融期货的标的物是证券、债券、存单、股票、股票指数、利率等金融资产或金融指标。,18,（二）金融期货的特征1.金融期货合约的标准化。2.交易所组织交易。3.保证金制度。4.合约对买卖双方强制执行。,19,（三）金融期货主要品种1.股票指数期货2.利率期货3.货币期货,20,（四）金融期货市场的参与者1.套期保值者2.套利者3.投机者二、股票指数期货（一）股指期货合约要素,21,1.交易单位2.最小变动价位3.交易时间4.最后交易日5.结算价格,22,（二）股指期货的特征1.指数标的2.卖空交易3.高杠杆比率4.高流动性5.低交易成本6.现金交割7.注重宏观,23,世界主要股票指数期货,24,沪深300指数期货合约表合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所,25,二、利率期货(一)利率期货利率期货是指以债券类金融产品为标的物的期货合约，具有以下两个特征：1.价格与实际利率成反方向变动2.既有现金交割，也有现券交割,26,（二）利率期货价格波动因素1.货币供应量2.经济发展速度3.其他国家利率水平4.其他因素,27,三、货币期货（一）货币期货概念货币期货是以汇率为标的物的期货合约，又称外汇期货,28,（二）货币期货与远期外汇的区别1.流动性不同2.合约的标准化程度不同3.交易手段不同4.市场参与者不同5.履约方式不同6.信用风险不同,29,某交易者在3月20日卖出1手7月份大豆合约，价格为1840元/吨，同时买入1手9月份大豆合约价格为1890元/吨，5月20日，该交易者买入1手7月份大豆合约，价格为1810元/吨，同时卖出1手9月份大豆合约，价格为1875元/吨，（注：交易所规定1手=10吨），请计算套利的净盈亏,30,解析：如题，5月份合约盈亏情况：1840-1810=30，获利30元/吨7月份合约盈亏情况：1875-1890=-15，亏损15元/吨因此，套利结果：（30-15）10=150元，获利150元。,31,6月5日，某投资者在大连商品交易所开仓买进7月份玉米期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金,32,解析：（1）买进20手，价2220元/吨，平仓10手，价2230元/吨平仓盈亏10手10吨/手（2230-2220）元/吨=1000（2）剩余10手，结算价2215元/吨持仓盈亏10手10吨/手（2215-2220）元/吨=-500元（3）保证金=10手2215元/吨10吨/手5%=11075元。,33,某投资者，在2010年12月13日，买入2手IF1012，指数为3280；隔日又卖出1手IF1103，指数为3340。16日收盘时IF1012指数为3230、IF1103指数为3310，假如该投资人在2010年12月13日未交易前帐户余额50万元人民币，保证金12%，其他费率不计，请计算16日收盘时其帐户余额多少？冻结保证金多少？,34,余额=500000-（3280-3230）3002+（3340-3310）300=47.9万冻结资金=3230300212%+331030012%=351720,35,第二节金融期权一、金融期权概述（一）期权定义金融期权是以合约方式，规定合约的购买者在约定的时间内以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利。,36,（二）金融期权的形成和发展（三）金融期权的分类1.按对标的物的处置权力分：看涨期权和看跌期权,37,2.按履约灵活性分：美式期权与欧式期权3.按标的物分：股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权和金融期货合约期权,38,二、期权投资分析（一）利用期权进行资产组合1.单个股票与期权的组合a.买进权证卖出看涨期权（卖出备兑看涨期权）b.卖空股票买进看涨期权c.买进股票买入看跌期权d.卖空股票卖出看跌期权收益分析：,39,40,2.期权价差组合期权的组合还包括买进和卖出多个不同的期权，在同类期权中，挑选标的物相同、履约期限和价格不同的两种或两种以上的期权同时做买进和卖出操作，这的投资组合就称为价差组合。通过这种组合，可将收益和损失锁定在一定范围。,41,（二）运用金融期权进行套期保值（三）运用期权进行风险规避（四）期权投资盈亏分析,42,期权投资者盈亏状况,43,结论：1.期权合约的购买者损失和合约出售者的收益都是有限的2.看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高3.看跌期权对于购买者来说，收益是有限的4.预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看涨）期权，但两者的风险和收益是不同的,44,第三节金融互换一、互换概述（一）互换也叫做掉期，是指交易双方达成协议，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）。,45,（二）互换的特征1.互换的期限相当灵活，一般为210年，较长期限的为30年期2.互换能满足交易者对非标准化交易的要求3.互换可以节省使用期货、期权等对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦,46,（三）互换的条件（四）互换和约的基本要素1.互换对象2.期限（Tenor）3.预定的支付间隔期4.固定价格和浮动价格,47,（五）互换主体的交易结构互换的主体结构由交易双方和掉期中介构成,48,交易者甲：拥有浮动收益资产，但是却要进行固定价格的支付交易者乙：拥有固定收益资产，但是却要进行浮动价格支付掉期中介：投资银行、商业银行、独立的经纪人和交易商都可充当互换的中介,49,（五）互换的基本形式1.一种货币与另一种货币之间的交换2.同一种货币的浮动利率与固定利率互换,50,3.不同货币的固定利率与固定利率互换4.不同货币的固定利率与浮动利率互换5.不同货币的浮动利率与浮动利率互换6.同一种货币的浮动利率与浮动利率互换,51,二、互换和约的内容1.交易双方2.合约金额3.掉期货币4.掉期利率,52,5.合约期限6.互换价格7.权利义务8.价差9.其他费用,53,三、互换在风险管理中的应用（一）互换在投资组合中的应用（二）利用互换进行套利保值,54,四、几个互换实例（一）股票指数互换假设某指数基金是模仿标准普尔500而设立的，。该基金经理与互换交易商签了一份观念值为100万美元，期限为1年的掉期合约。合约规定交易商支付年息9（季息225）的固定收益，基金经理支付标准普尔500的收益率，每季交换一次。互换合约执行结果如下表所示：,55,56,（二）利率互换设甲、乙两家公司均希望得到一笔5年期的价值100万元的贷款，如果他们各自从固定利率和浮动利率资金市场上借款，需要支付的年利率如下表所示：甲乙两公司固定利率和浮动利率状况,57,如果甲公司需要的是浮动利率贷款，而乙公司需要的是固定利率贷款，那么这种情形完全可以促成一个有利可图的掉期交易。例如甲承诺定期支付乙以浮动利率LIBOR计的利息，而乙承诺支付甲固定利率10甲乙公司利率互换交易,58,（1）甲公司通过利率掉期得到浮动利率贷款，并且付出的利率为LIBOR，比起它在浮动利率市场上借款的利率LIBOR0.30，少付0.30（2）乙公司通过利率掉期得到固定利率贷款，其支付的固定利率为10，在支付给贷款人浮动利率贷款利息时，它还需在甲公司支付的LIBOR基础上，再多支付1.1，乙公司共支付101.111.1，比起它在固定利率市场上借款的利率11.4，节省了11.411.10.3（3）通过利率掉期，共节约0.30.30.6,59,第四节权证一、权证概述（一）权证概念权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券,60,（二）权证的形成和发展（三）权证的分类,61,1.根据发行主体分：股本认股权证和备兑权证2.根据权利内容分：认购权证和认沽权证3.根据行权时间分：欧式权证和美式权证4.根据标的证券分：个股型权证、指数型权证、组合型权证5.根据股价与履约价格的关系分：价内权证、价外权证和价平权证,62,二、权证投资分析（一）影响权证价格的因素1.标的资产价格2.标的资产价格的波动性3.行权价4.行权日期5.市场利率6.股利支付,63,第五节其他衍生工具一、远期合约二、可转债三、存托凭证,64,练习题一、名词解释初始保证金每日无负债结算制度卖空交易股票指数期货利率期货货币期货限价单停止价单互换,65,二、简答1请简述股指期货交易的特点。它的高杠杆性表现在何处？如何对其高风险性进行防范？2股指期货理论价格是怎样形成的？3简述影响利率期货价格波动的因素有哪些。4如何利用金融期权进行避险？5金融期权和金融期货的区别有哪些？,66,6假