第9章_宏观经济政策.ppt

Slide1,第15章,宏观经济政策,Slide2,主要内容,宏观经济政策目标与工具财政政策及其效果货币政策及其效果,Slide3,一、宏观经济政策,宏观经济政策是指国家或政府为了增进社会经福利而制定的解决经问题的指导原则和措施。它是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。宏观经济政策的目标主要有：充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡,Slide4,Slide5,充分就业,是宏观经济政策的第一目标，广泛意义上指一切生产要素都有机会以原意接受的价格参与生产活动的状态。由于测定其它要素的利用状态非常困难，因此，一般以劳动要素的利用状态来作为衡量尺度。充分就业并不意味着完全就业，仍然存在失业。几个与失业相关的概念：失业率=失业人数/劳动力人数劳动力参与率=劳动力人数/总人口摩擦性失业、自愿失业和非自愿失业自然失业率当非自愿失业率不存在时，或者说，失业仅限于摩擦性失业与自愿失业时，经济就处于充分就业状态。,Slide6,Slide7,物价稳定,是一个宏观概念，指价格总水平的稳定。一般用价格指数来表示价格总水平的变化消费物价指数批发物价指数GDP平减指数价格稳定不是商品价格固定不变，而是价格指数的相对稳定温和的通货膨胀是正常现象，甚至对宏观经济有利,Slide8,Slide9,经济增长,是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长一般用实际国内生产总值年均增长率来衡量持续、稳定、长期的增长是经济社会所追求的理想状态,Slide10,国际收支平衡,是指既无国际收支赤字、有无国际收支盈余的状态。国际收支平衡对开放型经济国家至关重要国际收支会影响一个国家的就业、物价和经济增长外媒报道称，中国2009年外汇储备余额突破两万亿美元，达到2.399万亿美元，领先全球各先进国家。据统计，中国外储占全球储备比重达到30.7%，相较G7国家多不少。综合各地储备数字，金砖四国(即中国、俄罗斯、巴西及印度)位居前列。,Slide11,宏观经济政策工具需求管理工具：指通过调节总需求来达到一定政策目标的政策工具。包括财政政策和货币政策。供给管理工具：指通过对总供给的调节来达到一定的宏观经济目标的政策工具。国际经济政策：主要包括对外贸易政策、汇率政策、对外投资政策以及国际经济关系的协调等。,宏观经济政策目标与工具,Slide12,二、财政政策及其效果,财政政策概念财政政策是政府运用支出和收入来调节总需求以控制失业和通货膨胀并实现经济稳定增长和国际收支平衡的宏观经济政策。,Slide13,财政政策类型,1、自动稳定财政政策和相机抉择财政政策2、扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。,Slide14,财政政策的主要内容,财政收入财产税、所得税、流转税公债-公债的发行和流通财政支出财政购买支出-对产品与劳务的购买政府转移支付-各种福利支出、补贴,Slide15,财政政策及其效果,9.2.2财政政策工具政府购买（G）政府转移支付（Tr）税收（T）公债（B）,支出,收入,Slide16,9.2.3财政政策的运用和手段1、自动稳定器亦称内在稳定器，是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，毋须政府采取任何行动，如税收和转移支付。,9.2财政政策及其效果,Slide17,财政政策的运用“逆经济风向行事”的原则：,经济萧条总需求小于总供给失业,扩张性财政政策,紧缩性财政政策,增加政府支出减少税收,减少政府支出增加税收,增加总需求,减少总需求,经济繁荣总需求大于总供给通货膨胀,Slide18,经济萧条时期：当社会总需求不足，失业持续增加时，应采取刺激总需求的扩张性财政政策（削减税收、增加支出或双管齐下），以消除失业和经济衰退；经济繁荣时期：当社会总需求过度，出现持续通货膨胀时，应采取抑制总需求的紧缩性财政政策（增加税收或减少支出），以消除通货膨胀。,财政政策的自动稳定器,Slide19,财政政策的自动稳定器,1、税收制度2007年12月29日，十届全国人大常委会第三十一次会议表决通过了关于修改个人所得税法的决定。个人所得税起征点自2008年3月1日起由1600元提高到2000元2、政府转移支付制度,Slide20,相机抉择的财政政策,指政府采取相应的公共支出和税收措施，是政府对经济运行的有意识干预。1、改变税率2、改变政府购买水平3、改变政府转移支付水平,Slide21,经济萧条总需求小于总供给失业,扩张性财政政策,紧缩性财政政策,增加政府支出减少税收,减少政府支出增加税收,增加总需求,减少总需求,经济繁荣总需求大于总供给通货膨胀,Slide22,时滞一些不确定性挤出效应（Crowding-outEffect）政治方面的因素扩张性财政政策实施导致利率上升以致私人投资被挤出。,限制财政政策发挥的效果,Slide23,9.3货币政策及其效果,9.3.1货币政策概念货币政策是一个国家根据既定目标通过中央银行控制货币供应量来调节利率进而影响整个经济以达到一定经济目标的宏观经济政策。,Slide24,银行制度,中央银行与商业银行中央银行CentralBank“政府的银行”、“银行的银行”、“发行的银行”，不直接对厂商和居民办理存放款业务。商业银行CommercialBank金融企业，直接对厂商和居民办理存放款业务。,Slide25,法定准备金LegalReserve中央银行以法律形式规定商业银行在所吸收的存款中保持一定的比例作为准备金。这一比例就是法定准备率。商业银行的活期存款DemandDeposit又称支票货币CheckbookMoney或存款货币DepositMoney，存款货币的增加也就是货币供给量的增加。,Slide26,假定法定准备率为20%。A银行吸收存款100万元原始存款；A银行将80万元贷给客户甲；B银行取得客户甲的存款80万元；B银行将64万元贷给客户乙；C银行取得客户乙的存款64万元；C银行将51.2万元贷给客户丙；100万元+80万元+64万元+51.2万元+=500万元,举例说明商业银行如何创造存款货币：,Slide27,货币政策一般目标充分就业、经济增长、价格稳定、汇率稳定和保持收支平衡等。货币政策特殊目标防止大规模的银行倒闭和金融恐慌，稳定利率以防止利率大幅度的波动。,9.3货币政策及其效果,Slide28,货币政策的机制,货币政策MonetaryPolicy中央银行通过调整货币供给量以影响利息率，进而影响总需求。假设前提人们的财富只有货币和债券这两种存在形式。,Slide29,货币政策的运行机制,货币供给量增加,债券价格上升,利息率下降,投资增加消费增加,货币供给量减少,债券价格下降,利息率上升,投资减少消费减少,Slide30,货币政策的运用“逆经济风向行事”的原则：,经济萧条总需求小于总供给失业,扩张性货币政策,公开市场上买进有价证券降低再贴现率降低法定准备率,增加总需求,经济繁荣总需求大于总供给通货膨胀,紧缩性货币政策,公开市场上卖出有价证券提高再贴现率提高法定准备率,减少总需求,Slide31,货币政策工具调整法定准备金率公开市场操作再贴现率道义劝告,Slide32,公开市场业务指中央银行在金融市场上公开买卖政府证券以控制货币供给和利率的政策行为。特点：操作灵活；不易引起社会公众的注意；对货币供给的影响可以比较准确的预测。,货币政策工具,Slide33,调整再贴现率是指中央银行调高或降低对商业银行发放贷款的利息率，以限制或鼓励银行借款，从而影响银行系统的存款准备金和利率，进而决定货币存量和利率，以达到宏观调控地目标。特点：通常与公开市场业务配合使用。,货币政策工具,Slide34,货币政策工具,调整法定准备金率中央银行通过变更法定准备率来影响货币供给量和利息率。特点：简单但不轻易使用,Slide35,货币政策工具,道义劝告指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用目的的政策。特点：道义劝告没有法律地位，也不同于强制性行政手段。,Slide36,9.3.3货币政策的运用和手段经济萧条时期：运用扩张性的货币政策以增加货币供给降低法定存款准备金率降低再贴现率在公开市场上购入证券劝说扩大信贷经济繁荣期间：运用紧缩性的货币政策以减少货币供给提高法定存款准备金率提高再贴现率在公开市场上出售证券劝说限制扩大信贷,9.3货币政策及其效果,Slide37,9.3.4货币政策的效果从反衰退的作用看，由于存在所谓流动性陷阱，实行扩张的货币政策效果不明显。货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提，否则货币政策效果要打折。货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。,9.3货币政策及其效果,Slide38,财政政策和货币政策比较：共同点：都是调节国民收入以达到稳定物价、充分就业的目标，实现经济稳定增长；都有扩张性、紧缩性政策之分不同点：财政政策直接影响总需求的规模，这种直接作用没有任何中间变量；货币政策还要通过利率的变动来对总需求发生影响因而间接地发挥作用。,Slide39,9.4财政政策和货币政策的混合使用,经济萧条但不太严重扩张性的财政政策，紧缩性的货币政策经济过热且产生严重的通货膨胀紧缩性的财政政策，紧缩性的货币政策经济出现通货膨胀但不太严重紧缩性的财政政策，扩张性的货币政策经济严重萧条扩张性的财政政策，扩张性的货币政策,Slide40,案例分析,案例（1）格林斯潘与90年代美国的经济繁荣在美国，美联储主席格林斯潘被称作仅次于总统的实权人物。从1987年8月11日格林斯潘宣誓就任美联储的主席，到2001年1月4日克林顿再次任命格林斯潘为美联储主席，格氏已连续四任这一要职。格林斯潘之所以能在美联储主席的位置上稳坐十几年，是因为他领导的美联储的货币政策创造了美国经济连续增长时间最长的新纪录。上个世纪90年代美国经济的繁荣格林斯潘功不可没。,Slide41,克林顿政府上台时美国经济处于衰退中。为了刺激经济，格林斯潘采用了扩张性货币政策，降低利率，增加货币量。这种政策产生了两个显著的作用：一是增加了投资。降息减少了企业投资的成本，促进了美国的电子、信息、生物工程等高科技产业的迅速发展，带动了整个美国经济的发展；二是提高了股票价格。降息引起了股价上升，道琼斯工业平均指数突破了一万点大关。股市的活跃进一步鼓励了投资。同时，股价上升使许多美国人的资产增加。这就加强了消费者的信心，刺激了消费的增加。长期以来，美国的边际消费倾向为0.676左右。在90年代，边际消费倾向上升为0.68。而这仅仅0.004的增长，对经济的影响是相当重要的,Slide42,当90年代末，美国经济有过热迹象时，格林斯潘又提高利率，以防止可能出现的通货膨胀加剧。进入21世纪后，美国经济有衰退迹向，格氏又降低利率。特别是2001年，美国的销售与生产疲软，消费者及企业信心下降，为了制止预期的经济疲软，也为了应付9.11恐怖事件对美国经济的冲击，美联储连续11次降低利率，一年里将联邦基金利率从6.5%降到1.75%，降幅达4.75个百分点，最终使美国经济触底回升出现好转迹向。多年来，格林斯潘操纵着美国经济持续发展的把舵，通过交替运用扩张性和紧缩性的货币政策调节经济，实现了美国历史上最长时间的低通货膨胀的持续增长。在谈论美国经济在整个90年代的连续增长时，人们称格林斯潘为“一言九鼎的人”、“最令人尊敬的大管家”和“金融教父”。这是人们对格林斯潘对美国经济命脉的准确把握和市场宏观调控能力的赞誉。,Slide43,案例（2）为什么我国七次降息的效果不明显？我国1996年实现经济的“软着陆”之后，1998年，社会供求态势发生了根本变化，出现了有效需求不足。为防止经济陷入严重困境，在1996年到1998年7月，我国中央银行六次大幅度降低存贷款利率，以增加流通中的货币量，促进经济回升，但效果似乎并不显著，其标志之一是银行存款和增长率并没有下降多少，国民经济仍较为疲软。进入21世纪后经济的回升主要是靠增加公共投资支出的扩张性财政政策。为什么利率在中国经济中的作用不明显呢？这主要是因为处在制度转型过程中的中国尚不充分具备利率发挥作用的经济条件。,Slide44,我们知道，利率变动对经济的影响是通过影响总需求中的投资和消费以及股市价格与利率的反方向变动来实现的。但在中国，国有企业尚未真正成为独立的投资主体，企业的投资在某种程度上还受政府支配，因此企业的固定投资对利率的变动不敏感。民营企业虽然是独立投资主体，但由于在贷款、进入限制等方面对民营企业投资的限制，降息对民营企业的投资也起不到多大的刺激作用。,Slide45,再加上当时政府实施金融约束的强化（如不允许商业银行滥发贷款，不允许国家机关为银行贷款提供担保等）导致的投资萎缩，以及亚洲金融危机所导致的出口萎缩，降息未能带来投资需求扩张。同时，降息对我国消费的刺激作用更小。因为降息对消费的刺激作用主要是通过股市价格上升实现的。而我国的股票市场尚不成熟，利率对股市的影响并不明显，降息后甚至出现了股价下跌。即使利率下降能带动股市，股票也还不是我国居民的主要财产形式之一，这使降息不能起到增强消费者信心的作用，消费者并未因此而更大胆地花钱。不仅如此，在我国就业、养老、医疗、住房等各项制度改革的背景下，出于对未来各种不确定因素的担忧，居民的新增收入更倾向于增加储蓄，这进一步导致了消费萎缩。,Slide46,此外，利率变动对我国经济的影响不大，还因为我国经济的开放程度有限。根据1999年诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔的研究，货币政策的作用效果通常与一个国家资本市场的开放程度有关。在一个实行浮动汇率和资本自由流动的开放经济中，扩张性货币政策对经济的刺激作用大于财政政策。而在一个实行固定汇率和限制资本流动的封闭经济中，扩张性财政政策对国内经济的刺激作用要大于货币政策。我国正属于蒙代尔说的资本市场尚未开放的封闭经济。因此，利率变动对经济的影响就要受到相当大的限制。,Slide47,以上分析表明，在我国目前的制度条件下，利息作用的有限性是正常的。经济政策的运用要以一定的经济条件为前提。从我国的实际情况出发，刺激经济应该以扩张性财政政策为主，利率调节起到配合作用。近年来，我国采取的以财政政策为主的扩大内需的宏观经济政策对经济回升所起的作用说明了这一点。,Slide48,案例（3）肯尼迪的减税政策1963年，美国的失业率达到5.5%，这是一个令人难以接受的高水平，而10年前，美国的失业率是2.8%。为了振兴美国经济，肯尼迪总统任命凯恩斯主义经济学家海勒为总统经济顾问委员会主任。海勒在其老师，著名凯恩斯主义经济学家托宾的帮助下，提出了一个充分体现凯恩斯主义精神的经济增长政策。该政策的一个重要内容是减税。肯尼迪总统经济顾问们相信，降低个人所得税可以促使居民更多地消费，这将会增加总需求。在经济具有过剩的生产能力，工人和机器处于闲置状态时，总需求的增加将导致产量的增加，而价格水平并不提高。为了实现充分就业和经济增长，肯尼迪政府进行了全面的减税。个人所得税减少20%，最高税率从91%降至65%，公司所得税率从52%降到47%。此外还采取了加速折旧、投资减税优惠等变相的减税政策。在减税的同时又增加政府支出，包括用于“向贫穷开战”的社会福利支出和用于越战的军事支出。,Slide49,这些扩张性财政政策的实施对经济起到了有力的刺激作用。从1964年到1966年，美国实际GDP以令人注目的5.5%的速度增长，失业率在1965年时下降到4.4%，在60年代的其余年份，美国的失业率一直保持在低于4%的水平。而物价上升每年仅2%左右。肯尼迪减税政策的实施带来了60年代美国经济的繁荣，该政策的成功被认为是凯恩斯主义经济学的主要成就之一。,Slide50,案例（4）5100亿元国债推动力有多大从1998年开始，为了刺激内需，国家连续4年发行5100亿元特别长期国债，主要用于基础产业和基础设施方面的建设。在国债资金的有力推动下，农林牧渔水利、电力工业、交通运输业、邮电通信业和公共服务业等受国债项目影响较大的基础设施行业基本建设投资都取得了长足发展。1998年五大行业的基本建设投资增幅高出同期全国基本建设增幅14.6个百分点；1999年高出4.2个百分点；2000年高出4.4个百分点；2001年高出0.7个百分点。,Slide51,在地区分布上，国债资金坚持向中西部倾斜。2001年中西部国债项目个数占60以上，国债项目计划总投资也占近50。国债资金的注入，缓解了中西部地区基础设施建设资金缺乏的矛盾，在这些地区建成了一大批基础设施项目。13年间(1989-2002年)，基础产业和基础设施累计建成投产基建大中型项目1453个，比前11年(19781989年)多1022个。累计新增固定资产42646亿元，比前11年增长10.1倍。,Slide52,大规模的投资，使基础产业的生产能力和基础设施水平有了大幅度提高，为国民经济健康稳定发展奠定了坚实的基础。农林牧渔水利业：到2000年底，共兴建水库97000座，总库容5420亿立方米，兴建水闸38000座；整修新修堤防27.4万公里；建设万亩以上灌区5967处，全国有效灌溉面积55496千公顷。能源工业：1978年至2001年共新增原煤开采能力46672万吨，天然原油开采29331万吨，天然气开采378亿立方米，新增发电机组容量25417万千瓦。,Slide53,交通运输业：1978年至2001年，累计新建铁路交付运营里程18167公里，沿海港口吞吐能力57661万吨，新建公路160937公里。现已基本形成以铁路为骨干，公路、水运、民用航空和管道组成的综合运输网。邮电通信业：以建成包括光纤、数字微波、程控交换、移动通信等覆盖全国、通达世界的公用电信网，并建成了业务种类齐全、网点密布的公用邮政网。移动通讯、数据通信从无到有，迅猛发展。,Slide54,案例5：宏观调控不是万能的,历史是个大舞台。在经济发展领域，围绕这政府与市场这两只“有形的手”和“无形的手”之间的博弈，经常演绎出一场场惊天大戏。有时候是市场主导，有时候是政府主导，风水轮流转。在这次百年一遇的金融危机中，全球几乎都强调了政府的作用，削弱了市场的作用。使得这次金融危机对世界经济造成的伤害，远远小于1929年那场全球经济大危机。在这其中，中国更因为政府主导力量的强大，通过实现强有力的宏观调控，推出一揽子强度极大的刺激经济的政策，使得中国经济以一个V字型快速实现了经济复苏。为此，中国各界对宏观调控的价值更加推崇，对宏观调控产生了高度依赖症。在这个时候，提醒大众对宏观调控保持清醒、全面的认识，就非常有必要了。,Slide55,回顾中国实行改革开放以来的历史，从某个程度上来说，也是一部见证中国政府宏观调控不断变化阶段的历史。1978年1986年期间，是行政和计划手段为主的宏观调控阶段。1987年1991年期间，是尝试性引入现代意义上的财政、货币政策的宏观调控阶段。1992年1997年期间，是社会主义市场经济体制目标模式下手段多样的宏观调控阶段。1998年2003年期间，是积极的财政政策与稳健的货币政策组合使用的宏观调控阶段。20042007年期间，是财政、货币政策“双稳健”的宏观调控阶段。2007年到现在，由于经济形势的变化多端，中国对于宏观调控采取的方针突然来一个大逆转，从“双防”的猛踩刹车，一下子变成了猛加油门的“双松”。回顾中国的宏观调控历程，必须要承认在中国经济从计划经济逐步走向市场经济的过程中，宏观调控对于熨平中国经济波动，消除经济发展中的不健康和不稳定因素，弥补市场调节的不足，校正市场调节可能出现的偏差发挥了极大的作用。这也直接推动了中国经济不断保持高速增长，在世界排名迅猛上升。,Slide56,历史也是一个钟摆。它会告诉我们凡事不能讲究绝对，要讲究平衡。市场不见得是万能，同样宏观调控也不是万能的。市场会失灵，宏观调控也会失灵。宏观调控是个双刃剑，不要把宏观调控当能包治百病的灵丹妙药，它的功能是有限的，也是有边界的。宏观调控和市场自我运行，既存在互相存进，但也存在巨大博弈。过于看重宏观调控，必然会削弱市场的自我调节功能，也会给中国经济未来可持续发展留下巨大隐患。,Slide57,对于政府宏观调控的失灵和不足，从理论上可以挖掘出不少东西。以布坎南为代表的公共选择学派早就提出的“政府失效”概念，指政府为弥补市场失灵而对经济、社会生活进行干预，但由于政府行为自身的局限性和政府工作人员追求利益最大化的内在动机而产生的新的缺陷，进而无法使社会资源配置效率达到最佳，并不一定能够弥补市场的失效。同样，著名的“诺斯悖论”也指出：政府部门的干预行为本身应是一种公正无偏的公共服务，但是由于利益关联，有时却会导致其干预行为最后走到期望结果的反面。将“诺斯悖论”引申开来，即随着政府部门管理范围的扩大，从短期内看，被管制的经济领域交易费用确实下降了，但每一个时期的下降，最后都会带来长期交易费用的增长。对于政府宏观调控的失灵和不足，还可以从实践角度来审视。改革开放三十年来，中国出现了很多宏观调控失败的案例。比如，这,Slide58,几年来，国家对房地产市场的宏观调控政策频出，在调控手段上，既有行政手段，也有经济手段和法律手段。然而，社会上对房地产宏观调控效果的满意度仍然较低。甚至有地产商公开称，欢迎政府调控，“因为调一次，房价就涨一次。”同样，资本市场更是宏观调控“失灵”多发地。1994年8月“三大救市”政策、1996年12月人民日报评论员文章、1999年“519”行情和2001年10月底的暂停国有股减持不但未能稳定股市，一定程度反而成为股市大涨大落的“推手”，影响了市场的健康发展。1998年电力多了，于是政府不让投资了；后来又出现了电荒，各个地方就自行投资了很多的小电厂，国家又说它乱了，又来砍。在宏观调控中，不断的恶性循环。,Slide59,出现这种政府调控失灵的原因，最终可以归纳到市场和政府各自的作用上。市场和政府作用之间实现合理的均衡，才是最优选择。一旦那方用力过猛，导致失衡，必然会导致一种灾难。中国经济现在存在的很多问题，根本上还是政府发挥的作用太大，市场发挥作用太小。2008年秋天，当在市场机制作用下，沿海很多企业纷纷倒闭的时候，政府没有意识到，还在继续推行“双防”政策。这种政府反应的迟钝，就是市场天性就比政府反应敏锐，更能合理配置资源的基本原理的必然结果，也是过于看重政府的作用忽视市场的作用的结果。忽视市场作用，即使中国政府经常性的将经济手段、法律手段和行政手段相结合起来推出宏观调控的组合拳，但仍未完全走出“一乱就收、一收就死、一死就放、一放又乱”、“重总量、轻结构、重速度、轻质量”的宏观调控怪圈。2010年，中国将进入后金融危机时代。此刻，冷静的看待宏观调控，既不妖魔化宏观调控，也不认为宏观调控是万能；更多的发挥市场的基础价值，更好的提升宏观调控的水平，才是对中国经济实现宏观调控的主基调。,Slide60,贾卧龙：宏观调控再不严惩楼市将继续疯狂,目前，高房价不断攀升已经成为困扰整个楼市发展的难题。虽然之前在宏观调控政策的集中施压下，相关高层部门以组合拳调控楼市，老百姓也一度对房价企稳回调报以极大的期待。然而伴随地产商们的疯狂抢地，天价地王不断诞生，房价涨势也跟着屡攀新高。更令人惊叹的是，受房价上涨预期的影响，即使价格不断上扬很多购房者依然照买不误，甚至有的对于超出自身承受力的高价楼盘也毫不犹豫的出手。市场各方几乎都陷入疯狂的状态，房价上证的速度已经远远超过了楼盘正常的价值增长速度濒临危险的边缘。如果这种非理性发展的态势继续下去，楼市前景着实令人担忧。,Slide61,楼市得了“房价恐高症”在经过了2008年的低迷时期后，受09年中国经济全面复苏和信贷超额投放、降息、减税等一系列利好政策的影响，自去年下半年以来我国房屋售价出现大幅攀升，然而这一高涨之势却一发不可收拾，一季度更是出现了逆市旺销的小阳春。尤其是今年两会之后，房地产调控政策的再次爽约，使得很多消费者出现了不同程度的房价恐高症，越调越涨的房价令购房者对政策调控大为失望，本来能全款买套住房的钱现在连贷款买房都紧张，这也最终导致部分购房者对房价调控预期下降，进而引发了大面积的悲观情绪。与此同时，在高房价预期的影响下，楼市买卖双方的境况也出现冰火两重天。房价上涨预期使得开发商以及房主们有了更大的信心，不论新房还是二手房都不再着急出手，生怕早卖一天就少赚多少钱，而购房者的心态却截然相反，疯狂竞价之余就得不惜血本购房。可以说，正是目前楼市中对房价上涨预期带来了信心爆棚，才使得高房价对当前楼市的交易秩序产生了巨大的冲击，也酝酿着更大的风险。,Slide62,高房价酝酿高风险政府调控该出手时得出手不难预测，当前房地产市场上一些不健康因素为后市的发展增加了很多不确定性，无论从政府层面，还是从房地产市场稳步发展层面，房价的过快增长都将对未来形成透支，楼市急需政府出台一些立竿见影的调控政策来稳定市场、稳定房价，否则将为楼市的长远发展埋下根深蒂固的隐患。首先，今年楼市调控对加强社会保障性住房建设颇为关注，政府也在一直强调要加强保障性住房用地的供给，商品房用地供应必然更加紧张，再加上房地产商囤地等原因，都造成市场秩序混乱并形成恶性循环。因此目前缓解楼市恐慌心理的当务之急就是要督促开发商加大开工力度，尽快把已经入市的土地形成供应，进而改善市场的供求关系，以此稳定市场情绪。,Slide63,其次，受通胀预期、物价上涨、利率倒挂等不利因素的影响，人们纷纷将手头的资金投入楼市，投资型购房比例由此迅猛增长，出现了新一轮的炒房浪潮。政府针对这一情况，应继续加大对房地产投机行为的打击，采取有针对性的措施进行有效调控，与此同时要对保民生的廉租房和经济适用房的建设明确计划，并加大宣传力度，使购房者对其有确定性的预期，从而抑制房价高涨预期，增强低收入消费者的信心。总而言之，在房价高涨、投机再现、市场秩序混乱的当下，政府调控如果再不下非常之决心，不出台强有力的严惩政策的话，就不能从根本上遏制楼市乱象，更不能稳定局面使其理性回归。特别对于当前的土地财政状况，如果不严加整治，那么房价越调越高的怪圈就会永久的存在。,Slide64,央行调高存款准备金率的效应分析,中国人民银行4月5日宣布将再次上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并于2007年4月16日起开始执行。这是央行继2006年7月份以来第六次上调存款准备金率，至此存款准备金率已经上调至10.5%。法定存款准备金率是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率，央行通过提高法定存款准备金率可以控制商业银行信用创造的能力，从而减少社会的货币供给量。中国人民银行2007年以来不断调高存款准备金率和存贷款基准利率的举动显示了其控制经济过热的决心。本次调高准备金率的原因和效果再次成为社会关注的热点。背景及原因分析,Slide65,1.贸易顺差进一步扩大近年来，我国贸易顺差呈持续扩大的趋势，今年我国对外贸易顺差有增无减，前两个月外贸顺差高达396亿美元，是去年同期的3.3倍。尤其是2月份的贸易顺差更是达到天量的237.57亿美元，比去年同期激增近9.7倍，远远超过市场预期水平，仅次于去年10月份最高纪录238亿美元，成为中国有史以来单月贸易顺差的第二高位。大量的外汇占款形成货币市场上过多的流动性，使得人民币升值预期被强化，过多的货币追逐相对不足的资产，其结果就是资产价格的大幅上涨，进而导致通货膨胀压力和金融风险加大。,Slide66,2.消费物价指数（CPI）继续攀升据悉，央行今年的通货膨胀目标为3%，而今年以来的CPI一直维持在高位，2月份较1月份进一步上扬0.5个百分点达到2.7%，逐渐逼近3%的上限。更有学者预计3月份CPI甚至有超过3%的可能。另外，中国人民银行的一项关于2007年第一季度全国城镇储户问卷调查报告显示：一季度城镇居民物价满意指数为15.9%，比上季度和去年同期分别下降1.8和6.7个百分点，有近九成的居民认为当前物价“过高或偏高”，更有44.3%的居民预期未来物价上升。,Slide67,3.金融机构信贷总量不断增长2月份人民币各项贷款增长17.2%，比1月份上升1.2个百分点。12月份人民币贷款增加9800亿元，同比增加2636亿元。据相关报道，2007年前两个月的信贷扩张总额已经实现全年目标的三分之一。信贷高速增长反映出企业的贷款需求非常旺盛，超量的资金贷放已经对经济产生了一定程度的冲击：如股市暴涨、楼市持续火爆、物价上扬、一些行业产能过剩等，尤其是导致企业盲目投资，固定资产投资增速提高，通货膨胀压力加大。从而迫使央行连续提高准备金率以控制贷款，减少货币供应量。,Slide68,4.货币供应量大幅增加中国人民银行发布的数据显示，今年2月份M0余额为3.1万亿元，同比增长25.1%；M1余额创下近37个月来新高，为12.6万亿元，同比增长21%；M2余额为35.9万亿元，同比增长17.8%，增速创半年来的新高，种种迹象表明短期流动性过剩的压力有增无减。,Slide69,调高存款准备金率的效用分析一般而言，央行有两种方法来应对过剩的流动性：公开市场操作（发行短期票据）和提高存款准备金率。央行近期多次选择存款准备金率这一工具很大程度上取决于两点原因：第一、好用。一旦上调准备金率，资金就会被有效地冻结，在央行决定降低准备率之前，这部分资金会被永久固定；第二、价廉。票据发行的利率为3%左右，而存款准备金率的利息仅为1.89%。针对本次央行调高存款准备金率的政策，笔者认为会有一定作用但不明显，其警示效用大于实际效用。1.流动性将得到一定控制,Slide70,截止2月底，银行体系存款余额为35.9万亿，贷款余额为24.8万亿，银行体系尚有11.1万亿闲置资金。如果以这一数字为基础，央行上调50个基点的存款准备率，将意味