金融学-第10章-货币供求与均衡

第10章货币供求与均衡,10.1货币需求概述*10.2货币需求理论的发展*10.3货币供给及其口径*10.4货币供给的控制机制与控制工具*10.5货币均衡与市场均衡*,1,10.1货币需求概述,一、货币需求再释二、微观货币需求与宏观货币需求三、名义货币需求与真实货币需求,2,一、货币需求再释,经济学意义上的需求-是一种有支付能力的需求，或称“有效需求”，是指经济主体想并且有能力得到或满足的要求，是需求愿望与需求能力的结合。货币需求及特殊性按上述对需求的理解，货币需求指经济主体希望得到并有能力得到货币。货币需求相对于普通商品的需求的特殊性在于货币商品本身的特殊性-“一般等价物”。即我们对普通商品的需求是对其使用价值或效用的需求，而货币需求不然，它是我们对其与普通商品相交换的能力（价值）的需求。,3,二、微观货币需求与宏观货币需求,从微观上看：经济主体需要货币，不外乎购买商品或劳务，或用作支付、或把它们暂时储存起来以备后用等。因此，所谓的货币需求是指各经济主体对执行流通手段、支付手段和储藏手段的货币的需求。从宏观角度而言：货币需求是货币当局为实现一定时期的经济发展目标，所确定的合理的货币供给增长率。,4,三、名义货币需求与实际货币需求,所谓“名义货币需求”经济主体在不考虑价格变动情况下的货币需求（Md）。“实际货币需求”即剔除价格变动因素后的货币需求（Md/p）。一般而言，在现代中央银行体制下，货币供给主要取决于中央银行，而货币需求受制于社会公众的主观动机和客观条件的限制。显然，由于货币供求的决定机制不一，故货币的供给与需求很难达成一致（均衡状态），要么供不应求，要么供大于求。实践中，货币供给吻合于货币需求（均衡状态）是经济运行所希望的。,5,10.2货币需求理论的发展,一、从古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论二、费雪方程式与剑桥方程式三、凯恩斯的货币需求分析四、弗里德曼的货币需求函数五、货币需求理论的发展脉络六、中国对货币需求理论的运用,6,一、从古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,17世纪英国哲学家和古典经济学家约翰洛克提出了商品价格决定货币数量的学说；18世纪大卫休谟认为：商品的价格决定于流通中的货币数量；18世纪法国重农学派的创始人和古典政治经济学的奠基人魁奈指出：商品流通决定货币流通的观点。归纳而言，古典经济理论研究货币需求的共同点是：货币数量影响价格要素或与之相关。,7,一、从古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,马克思对货币需求的研究，体现在他的系列著作中。其研究成果集中表现在他的货币流通规律和纸币流通规律之中，一般称之为“货币必要量理论”。（金属）货币流通规律：MPT/V其中，M执行流通手段职能的货币量（货币必要量）；PT商品价格总额（P商品价格水平；T流通中商品数量）；V货币流通速度（同名货币流通次数）主要观点：货币必要量分别取决于商品的价格水平、交易量和货币流通速度三因素（即等式的右边决定左边），且分别呈正负相关关系。结论：商品价格水平决定货币（需求）数量！,8,一、从古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,纸币流通规律（基本观点）：纸币的发行仅限于它所象征代表的金（或银）的实际流通的数量。纸币投入越多，每一单位所代表的含金量就越少（价值越低），结果是货币贬值、物价上涨。所以，纸币流通下，纸币数量的变化决定了商品价格变化的走向。结论：货币数量变化决定商品价格变化！,9,一、从古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,值得注意的问题：限于时代局限，马克思对货币需求量的研究（无论是金币流通还是纸币流通）仅限于简单的商品经济中执行流通手段职能（一般等价物）的货币（流通中的货币需求），而没有考虑其它因素，这显然与现实经济不符。因为现代经济并非简单的商品经济，而货币也非单纯的媒介物，人们对货币的需求不仅是购买和支付，还包括进行储蓄、投资等等。即与简单的商品经济下不充分的信用形式相比，现代经济中的货币需求无论是在表现形式上还是影响因素上要复杂得多。也即，除影响购买行为的因素（如价格、商品数量）会影响货币需求外，影响储蓄、投资等的因素（如利率水平、储蓄倾向等）也会影响货币需求。,10,二、费雪方程式与剑桥方程式,西方经济学中，研究货币需求的古典理论通常被称为“货币数量论”。其基本思想是：“在其它条件不变情况下，一国经济中物价水平的变动或货币价值的大小完全取决于货币数量的多少，货币数量的变动必然引起一般物价水平按同一比例、同一方向变动。”在古典货币需求理论中，以费雪方程式和剑桥方程式最为著名。,11,二、费雪方程式与剑桥方程式,费雪方程式：MVPT（现金交易方程式）其中,M：货币数量；V：货币流通速度；P：物价水平；T：商品交易总量。公式表明：一定时期内，以当年不变价格表示的商品价值量总和（PT）等于为购买这些价值的商品所付出的货币数量的总和（MV）。该方程式旨在表示交易双方的恒等关系，以及以纸币单位所表示的价格水平P。依据该公式，P（价格水平）值取决于M、V、T三个变量。也即：PMV/T,12,二、费雪方程式与剑桥方程式,在费雪看来：货币流通速度V由于制度性因素短期内不易变动，因此可视为常数；交易量T对既定的产出水平通常保持固定比例，也大体稳定；因此，就该公式而言，只有M和P之间的关系最重要。故，结论是：物价水平（P）随流通中货币数量（M）的变动而正比例的变动。交易方程式虽然说明的是M决定P，但当把P视为给定的价格水平时，该方程式就变成货币需求函数：M（1/V）PT该公式表明，在既定的价格水平下，交易总量（PT）与所需的名义货币量（M）之间存在一定的比率关系，这个比例就是1/V。换言之，要维持价格水平的稳定，必须使货币量（M）与交易总量（PT）保持一定的比例关系。,13,二、费雪方程式与剑桥方程式,剑桥方程式：MdkPY（现金余额方程式）剑桥学派马歇尔、庇古等人认为：处于经济体系中的个人对货币的需求，实际上是选择以何种方式保持其资产的问题。而决定人们持有货币多少的因素包括个人的财富水平、利率变动，以及持有货币可能带来的便利等诸多因素。但在其它条件不变情况下，对每个人而言，名义货币需求（Md）与名义收入（PY）水平之间保持着一个比较稳定的比例关系（货币数量Md与价格水平P高度相关），并且对整个经济体系来说也是如此。故有：MdkPY其中，Md名义货币需求；PY名义总收入；k以货币形式持有的货币量财富占名义总收入的比例。,14,二、费雪方程式与剑桥方程式,费雪方程式与剑桥方程式的比较比较两方程式的函数式，前者为M（1/V）PT，后者是MdkPY。若以交易方程式中的T（交易商品量）替代剑桥方程式中的Y（名义收入量），再把1/V与k简单替代，则产生两方程式大体相同的认识。而事实上，二者存在显著差异，主要表现为：货币需求分析侧重点不同。交易方程式强调货币作为交易手段（媒介）的职能，而剑桥方程式则重视货币作为一种资产（储藏手段）的功能；,15,二、费雪方程式与剑桥方程式,费雪方程式把货币需求与支出流量（MVPT，即左边）联系在一起，重视货币支出的数量和速度（流量概念）；而剑桥方程式则是从以货币形式保持资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例关系。故，交易方程式有人称为现金交易方程式，而剑桥方程式有人称为现金余额（存量概念）方程式。强调的货币需求决定因素不同。费雪方程式用货币数量的变动来解释价格的变化，反过来得出：既定的商品交易量、价格水平和货币流通速度决定货币需求的结论。而剑桥方程式侧重考虑微观主体的动机行为（利率、方便等）对货币需求的决定影响。小结：尽管两种理论存在明显差异，但它们都强调了货币数量变化对价格水平的影响，故两种理论共同构成“货币数量论”主要思想。,16,三、凯恩斯的货币需求分析,货币需求动机分析：凯恩斯货币需求研究重大贡献在于其系统分析提出了经济主体需求货币的三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。这也是其货币需求理论最具特色的部分。货币需求函数：MM1M2L1（Y）L2（r）经济主体为满足交易和预防动机而持有货币的需求（M1）主要取决于收入水平（Y），收入越多，两动机形成的货币需求越大反之越小。故两动机形成的货币需求是收入的递增函数【M1L1（Y）】。经济主体为满足投机动机而形成的货币需求（M2）取决于利率水平（r）的变化，其与利率负相关，故投机性货币需求为利率的递减函数【M2L2（r）】。,17,三、凯恩斯的货币需求分析,L1、L2为“流动性偏好函数”的代号流动性陷阱当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，这时货币需求的弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储蓄起来。,18,L=L1+L2,M1,M2,一,一,M1,M2,r1,r2,O,陷阱,r,M,三、凯恩斯的货币需求分析,评价：与传统货币数量论相比，凯的货币需求研究主要有两方面的创新：一是提出了微观主体需求货币的三个动机，使货币需求研究更具现实性；二是特别强调了利率在货币需求中发挥着主导作用，从而为货币当局利用利率政策手段、工具调控货币供应量、促进经济增长提供了理论依据。,19,三、凯恩斯的货币需求分析,凯恩斯主义货币需求理论的发展归纳而言，凯恩斯后继者主要从两个方面推进了凯恩斯的货币需求理论：论证了交易动机和预防动机引起的货币需求同样也是利率的函数。对凯恩斯投机性货币需求理论的发展产生了多样化的资产组合选择理论。,20,四、弗里德曼的货币需求函数,作为现代货币主义代表人物，弗里德曼基本上沿袭了传统货币数量论的观点。同时吸收了剑桥学派和凯恩斯学派货币需求研究成果，以微观主体行为作为货币需求分析的起点，综合各学派观点建立了独具特色的货币需求函数：M/Pf（y，；rm，rb，re，1/Pdp/dt；u）,21,四、弗里德曼的货币需求函数,M/Pf（y，；rm，rb，re，1/Pdp/dt；u）M/P：实际货币需求；y：实际恒久性收入；：非人力财富占个人总财富的比率或得自财产得收入在总收入中所占的比重；rm：为货币预期收益率；rb：为固定收益的债券利率；re：为非固定收益的证券（股票）利率；1/Pdp/dt：为预期物价变动率；u：为反映主观偏好、风尚及客观技术与制度等因素的综合变数.,22,四、弗里德曼的货币需求函数,M/Pf（y，；rm，rb，re，1/Pdp/dt；u）恒久性收入（y）是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，是指预期的长期平均收入，它与货币需求正相关。弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。他认为：对大多数财富持有者而言，他的主要资产是其个人能力（人力财富）。但人力财富不易转化为货币，如失业时人力财富就无法取得收入。故，人力财富占总财富的比重越大，出于谨慎动机的货币需求就越大；而非人力财富占总财富的比重越大，则货币需求就相对越小。故，非人力财富占总财富的比率（）与货币需求负相关。,23,四、弗里德曼的货币需求函数,M/Pf（y，；rm，rb，re，1/Pdp/dt；u）此外，弗里德曼还论证了“机会成本变量”：各类财富的预期报酬率（rm，rb，re）和物价变动率（1/Pdp/dt）与货币需求负相关。小结：强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的重要特点。,24,核心论断：货币需求比较稳定，不易发生变动,五、货币需求理论的发展脉络,对货币需求考察所面对的具体货币形态，是从金到摆脱金；从纸币到一切可以称之为货币的金融资产。扩大了对货币需求观察的范围。货币需求的外延逐渐扩展，不仅包括流通中货币，还涵盖保存价值职能的货币。货币需求函数从f（Y）发展为f（Y，r）,并且不断纳入更多的自变量（如储蓄偏好、机会成本、财富结构等）.,25,六、中国对货币需求理论的运用,20世纪80年代初,一个广为流传的公式：MYP即货币供给增长率M等于经济增长率Y加预期（或计划）物价增长率P。这个公式主要用于解决确定年度货币供给增长率的问题。改革开放以来，我国货币流通速度变化极大。考虑到货币需求与货币流通速度的负相关，货币需求量公式修正为：MYPV理论界的解释：按照MVPY一般均衡分析，同时对该式两边取对数微分MVPYMVYPMYPV,26,10.3货币供给及其口径,一、货币供给二、货币供给的层次及口径划分三、货币供给的流动性（M1/M2）四、名义货币供给与实际货币供给,27,一、货币供给,货币供给指一国经济中货币的投入、创造和收缩的过程。从量上看，其由银行在内的金融机构供给的存款货币和现金通货两部分构成（M2口径）。货币供给量指在企业、个人及各金融机构中的货币总存量。“名义货币供给量”是指一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量；“实际货币供给”就是指剔除了物价影响之后的一定时点上的货币存量。名义货币供给量记为s，实际货币供给量为s。,28,二、货币供给的层次及口径划分,IMF的层次通货流通中现金货币银行体系外通货私人部门的活期存款准货币定期存款储蓄存款(外币存款)中国的M系列（现行）M0流通中现金M1M0活期存款M2M1定期储蓄其他存款证券公司客户保证金M3：M2金融债券商业票据大额可转让定期存单等其中：M1狭义货币M2(广义)货币;“M2M1”=准货币附：中国现行货币层次划分见中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法（1994）,29,三、货币供给的流动性（M1/M2）,货币供给层次划分的标准是“流动性”，不同层次的货币具有不同的流动性。所谓“货币供给的流动性”有别于我们经常用来作为货币代用语的“流动性”。此所谓流动性是指狭义货币供给（M1）占比广义货币供给（M2）的比重。货币供给的流动性=M1/M2，是一个表示整个货币供给量流动性的指标。,30,10.4货币供给的控制机制与控制工具,一、计划体制下的直接调控和市场体制下的间接调控二、控制工具三、居民持币行为与货币供给四、企业行为与货币供给五、存款货币银行行为与货币供给六、货币供给模型的再说明,31,一、我国计划体制下的直接调控和市场体制下的间接调,我国计划经济时期（上个世纪），央行（人民银行）对货币供应量的控制是通过对贷款规模（计划指标）的直接行政调控来实现的。其主要原理（依据）是：贷款存款现金通货具体：人民银行贷款形成商业银行的存款；商业银行贷款形成企业、个人的存款提现现金通货而贷款存款（活期、定期和储蓄）现金通货M2口径。显然，只要控制住贷款，也就相当于控制住了存款和通货，进而也就控制住了货币供应量（一般，统计Ms采用M2口径）。,32,一、我国计划体制下的直接调控和市场体制下的间接调控,在典型的、发达的市场经济体制下，货币供给的控制机制是由对两个环节的调控构成的：即对基础货币和货币乘数的调控。关于这一点，可从货币供给的模型（MsmB）中得出,33,二、控制工具,从市场经济发达国家货币当局对货币供给进行调控先后采用过的手段来看，核心的工具手段主要有3种：法定准备金制度（再）贴现政策公开市场操作,34,法定准备金制度,法定准备金制度指央行通过调整法定准备率，影响商业银行信贷规模或投资规模的行为。作用机制如：（央行）法定准备率或商业银行准备金或贷款或投资或货币供应量或.效果（评价）“过分强烈”，故有固定化倾向。,35,（再）贴现政策,（再）贴现政策是指货币当局通过变动自己对商业银行所持票据再贴现的再贴现率来影响贷款的数量和基础货币的政策。作用机制再贴现率或商业银行向央行借款的成本或贷款和投资或货币供应量或.效果利率杆杠的“告示效应”。,36,公开市场操作,公开市场操作是指货币当局在金融市场上买卖有价证券（主要是政府债）的行为，其目的是影响基础货币。作用机制：（央行）买入（卖出）国债无论是对银行或是企业、居民（直接或间接）原始存款或基础货币或货币供应量或.发挥作用的条件：金融市场必须是全国性的（发挥作用的领域广泛）。可以操作的证券种类必须齐全并达到必须的规模（要能够有力的引起基础货币乃至于货币供给量相应变化）。,37,公开市场操作,对该工具的评价（优点）：可主动影响商业银行准备金，直接作用于货币供应量；能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作；通过公开市场业务，央行可主动出击，而不像再贴现政策处于被动地位；由于吞吐的规模和数量可以灵活安排，可对货币供应量进行微调，不会产生震动性影响。,38,小结,以上为现代市场经济下，各国货币当局调控货币供给的常用经济手段（过去称为央行的“三大法宝”）。需要强调的是，面对不同情况的国家，三大工具的使用频率、范围和侧重点，乃至于作用效果各不相同。此外，对于货币供给的调节，各国还常常采用一些非经济性的行政调控手段，如窗口指导、消费者信用控制等.,39,三、居民持币行为与货币供给,根据存款货币创造模型“D1/(r+c+e)R”可知：居民通过现金通货持有量（通货比率c或C/D）的变化来影响货币供给。而引起居民现金通货持有量变化的原因，归纳来看，主要是以下几方面：财富效应预期报酬率变动效应银行信用的稳定状态非法经济活动,40,四、企业行为与货币供给,企业对货币供给行为影响的特点是它们对资本的需求，进而是对银行贷款的需求来体现。一般而言，主要表现在以下两方面：经营的扩大或收缩经营效益的高低,41,五、存款货币银行行为与货币供给,一般情况下，存款货币银行主要通过两种行为影响货币供给：调节超额准备金比率（e）调节向央行借款的规模,42,六、货币供给模型的再说明,通过上述系列分析可知：金融机构（央行、商业银行及其他金融机构）、企业和居民分别通过各自的动机行为来影响整个货币供给过程。就货币供给模型MsmB（m1+c/(r+c+e)而言，经济主体的动机行为对货币供给的影响主要表现为：央行主要影响基础货币B（扩张和收缩）和r（准备金率）；商业银行主要影响e；居民主要影响c；,43,六、货币供给模型的再说明,MsmB（m1+c/(r+c+e)结论：中央银行不能完全控制货币供给。但，由于现代货币供给机制下，央行的资产业务活动制约着货币供给扩张的基础-基础货币的供给，故，央行的货币政策工具在很大的程度上对经济的调控仍然是有效的。,44,附1：我国国有商业银行行为与货币供给、货币供给的规模管理,见教材Page236237,45,附2：货币供给是外生变量还是内生变量？（非金融专业略）,“货币供给外生变量和内生变量”的含义“外生变量和内生变量”是典型的计量经济学术语。如果说“货币供给是外生变量”其含义是货币供给这个变量并非是由经济因素如收入、储蓄、投资、消费等因素）决定，而是由货币当局的货币政策决定；如果说“货币供给是内生变量”，就是说，货币供给的决定，货币当局的操作起不了决定性的作用，起决定作用的是经济体系中实际变量以及微观经济主体的经济行为等因素。货币供给究竟是外生变量还是内生变量，理论界主要有两种观点：弗里德曼强调：货币供给是外生变量。以“托宾”为代表的“后凯恩斯主义学派”，反对弗里德曼货币供给是外生变量的观点。,46,附2：货币供给是外生变量还是内生变量？政策含义,归纳而言，考察、分析货币供给究竟是外生变量还是内生变量的问题，其实质在于确定货币供给能不能控制？它对一国制定恰当的经济政策（包括货币政策、财政政策等）以及如何协调各种政策，来调节总供求均衡和宏观经济运行具有十分重要的意义！弗里德曼强调货币供给是外生变量，政策建议：“单一规则”可行（控制货币供给增长率可达目标）后凯恩斯主义学派：“相机决策”,47,10.5货币均衡与市场均衡,一、货币均衡与非均衡二、货币均衡与利率三、货币供求与市场总供求四、总供求失衡与价格波动关系,48,一、货币均衡与非均衡,货币(供求的)均衡(MSMd)：货币供给满足货币需求。货币供求失衡(MSMd)：一般是指货币供给超过或满足不了货币需求。货币供求失衡的结果不外乎：MSMd或MSMd，理论及实践均表明，货币供求均衡是偶然王国的事情，是一般当中的特殊，失衡却是经常现象。,49,二、货币均衡与利率,货币均衡与利率的关系表现为：当货币市场实现均衡时（Ms=Md），利率水平是稳定的（处于均衡利率r0）。并且，这一均衡会传导到产品市场中，形成产品市场的均衡。故而，货币均衡延伸到产品市场上的表现是“物价稳定”。,50,Ms,Md,O,r0,Ms=Md,三、货币供求与市场总供求,关于市场总供求总供给（AS）：一定时期内，厂商在现行价格、生产能力和成本既定条件下将生产和出售的产出数量（即消费品和生产品的供应），一般可用“产出”表示。总需求（AD）：一定时期内，在价格、收入和其它经济变量既定下，消费者、厂商和政府将支出的数量。而由于商品经济下，一切需求都表现为有货币支付能力的购买需求，故，市场总需求即一定时期社会的全部购买支出，通常可归类为“消费支出和投资支出”两大项。总供求均衡的条件是：消费支出投资支出消费品供应生产品供应,51,三、货币供求与市场总供求,货币供求与市场总供求之间的关系货币供给（MS）决定社会总需求（AD）由于货币供给的结果形成社会购买力，进而形成对商品和劳务的需求。故，货币是社会总需求的实现手段和载体。