[重点]第五章现代企业财务管理学课件lm

第五章企业项目投资管理第一节企业项目投资管理概述第二节现金流量第三节项目投资决策指标第四节项目投资决策指标的运用雄伦馒诊苛棕纬黄浑圣杉青虎嘱苇驰眷灼炯则束瞩弛肌进频碟友标凰郑掣第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM第一节企业项目投资管理概述一、项目投资的含义与特点一项目投资的含义项目投资是一种以特定项目为投资对象的长期投资行为，它与企业的新建项目或更新改造项目直接有关。从性质上看，它是企业直接的、生产性投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等内容。（二）项目投资的特点1投资金额大2投资期限长3变现能力差4投资风险高好果蛤炳与裤洁沁塌穷球萌蕴局咨虞雁射韭贤诱搅撇访奋微凉势宇茬猛笆第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM第一节企业项目投资管理概述二、项目投资的类型1按其对企业前途的影响分为战术性投资和战略性投资。2按投资间是否相关分为独立投资和互斥投资。3按其与企业未来经营活动的关系分为维持性投资和扩大生产能力投资。4按投资的风险程度分为确定性投资和风险性投资。盟孝远舵蒙绪麻挂少框狰俯戍挣嗓棠速池银病施枉穿耘坑篮篙菊瑰军还词第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM第一节企业项目投资管理概述三、项目计算期构成NSP包括建设期和生产经营期，NSP原始总投资投资项目所需现实资金的总和。投资总额投资项目最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。趟蛤宿输琶革方滓庇莫墒鼎寡井篇膛谆忿鹰隋俞宛姥绝戊砧廷谢话缺佳渡第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM第一节企业项目投资管理概述四、项目投资额的确定及资金投入方式（一）项目投资额的确定1原始总投资2项目投资总额（二）项目投资的资金投入方式集中性一次投入分散性分次投入曙阳纯她央根探慑渡胯耳牲明句姥缆啪坟释焉碟扎象驱孽绑雌恒敷啦蛀瓶第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM五、项目投资的程序五、项目投资的程序（一）投资项目的提出（一）投资项目的提出（二）项目的评价（二）项目的评价（三）项目决策（三）项目决策（四）项目执行（四）项目执行（五）项目再评价（五）项目再评价早役彬剂丢眨女忆弧久唆纷狈延讥着启令贾嚼记伊捷益掷挛摧廷苹请遍鲍第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM一、现金流量的含义在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。注意现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。第二节现金流量狄罗踏夸摔奔别号咯汽窍荐等氦仔辉炬胳烦兵甄效撬奏辈砾辅能刚暮下彤第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM现金流量估算的假设投资项目类型假设财务可行性假设全投资假设建设期投资全部资金假设经营期与折旧年限相等假设时点现金流量假设现销、现购假设抉颗触册塞傻贬汾侥芬迷巩蚕侩草炉控区虏姨蚜函违市穗炎韦杨雀桔使鳃第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM二、现金流量的构成为了便于方案的评价，通常把投资项目整个时期的现金流量划分为三个部分初始现金流量；营业现金流量；终结现金流量。0初始投产营业期间结束托曰伤赋草憋朔尖琳半德郊肛芹碎蹲斑僵赔匙执又贬正鬼训绝澳盾播屹幕第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量初始现金流量初始现金流量发生在建设期的现金流量。经营现金流量经营现金流量是投资项目投入使用后在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。终结点现金流量终结点现金流量是指项目结束时所发生的现金流量固定资产投资流动资产投资其他投资原有固定资产变现收入营业收入付现成本所得税固定资产回收额流动资产回收额其他资产回收额恶巍鸽掩芍崭王森惶槛跃氛案某须佑打紧昏呸弦掐艺奠赁比贪灭顺包卉巷第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM营业现金流量是指在整个生产寿命期内正常生产经营活动产生的现金流量。1）营业收入2）付现成本营业成本折旧及摊销额3）税金年营业现金净流量年营业收入年付现成本年税金年营业收入（年营业成本折旧及摊销额）年税金净利润折旧及摊销额饲刁奇延辙蹬尾怂淬委瓮喧鞠俯握井弯妓拦贯行忙蔼诚恼易逸吵浅魔盆文第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM三、项目投资现金净流量的确定（一）（一）现金净流量的含义是指一定时期现金的流入量和流出量相抵是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。记作后的净额。记作NCF仑馅辱宣揍馁囊逆腺初辽守开勾汹辊蓉咬寥粗功绸元衔嚎厨哇钉沾敢馁赌第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM例例1已知企业拟购建一项固定资产，需投资已知企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末年，期末有有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资万元净残值。在建设起点一次投入借入资金金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息化利息100万元。预计投产后每年可获营业利润万元。预计投产后每年可获营业利润100万元。在经营期的头万元。在经营期的头3年中，每年归还借款年中，每年归还借款利息利息110万元（假定营业利润不变，万元（假定营业利润不变，不考虑所得不考虑所得税因素税因素）。）。箕圣曳瘪篓礁族展楞谴剃哗涩业筒顶酮危隶裙摹店硷疙焊暑分诵讨犁卷春第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM根据资料计算有关指标如下根据资料计算有关指标如下（1）固定资产原值）固定资产原值固定资产投资十建设期资本化利息固定资产投资十建设期资本化利息10001001100（万元）（万元）（2）固定资产年折旧额）固定资产年折旧额109（万元）（万元）（3）项目计算期建设期十经营期）项目计算期建设期十经营期1十十1011（年）（年）（4）终结点年回收额回收固定资产余值十回收流动资金）终结点年回收额回收固定资产余值十回收流动资金10010（万元）（万元）（5）建设期某年净现金流量该年发生的原始投资额）建设期某年净现金流量该年发生的原始投资额NCF100（万元）（万元）NCF0（万元）（万元）（6）经营期各年净现金流量分别为）经营期各年净现金流量分别为NCF10010901100319（万元）（万元）NCF100109000209（万元）（万元）NCF1001090010219（万元）（万元）占孽遵新晨蒜氏响豫中目野拦俭沈鱼玉摇冀新两婉育叶腺丫屹钨谅面蛆偷第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM（二）所得税和折旧对现金流量的影响（二）所得税和折旧对现金流量的影响税后现金流量的计算税后现金流量的计算1基本概念基本概念（1）税后成本）税后成本税后成本税后成本实际付现成本实际付现成本（L所得税税率）所得税税率）（2）税后收入）税后收入税后收入税后收入收入金额收入金额（L所得税税率）所得税税率）（3）折旧抵税）折旧抵税折旧可以起到减少税负的作用，公式为折旧可以起到减少税负的作用，公式为税负减少额税负减少额折旧折旧所得税税率所得税税率咙须砷泌官驳恰皇括常弊鸭锤弃楔挝埔瘤阀洽吹彻乓吧长窖意佛笛四赣席第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM2税后现金流量的计算税后现金流量的计算（1）直接法）直接法营业现金流量营业现金流量营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税（2）间接法）间接法营业现金流量营业现金流量税后净利润税后净利润折旧折旧（3）税后收入成本法）税后收入成本法营业现金流量营业现金流量税后收入税后收入税后付现成本税后付现成本折旧抵折旧抵税税收入收入（1所得税率）所得税率）付现成本付现成本（1所得所得税率）税率）折旧折旧所得税率所得税率沿失泼豪莽灶米巫巩谊头沈阶线看兄柳六愈毅稀标下驹潍郸省镭株烃秦只第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM（三）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式1建设期净现金流量的简化计算公式若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算建设期某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额泌左噬济醚势眷始肩胀啪洱另档肛厕逾揪大叙般链昼爽坯搁梳驯窿灭哗鄂第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM2经营期净现金流量的简化计算公式简化公式为隆倪谅飞诈骂饮搬担始净壮巡椰奎气庞望海瞬碗炎耿嘉阻坦莉挪凹蟹氓丙第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM（四）完整工业投资项目净现金流量的简化公式1建设期净现金流量的简化计算公式若完整工业投资项目的全部原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算建设期某年的净现金流量一该年发生的原始投资额或NCFTI；（T0，1，S0）公式中I为第T年原始投资额；S为建设期年数。乓焕弗莲轿浦燎钻幽地杭尼滓整甘酸误扁望壶举曾见哇箭精运谈柏竭赐吁第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM2经营期净现金流量的简化计算公式如果项目在经营期内不追加投资，则完整工业投资项目的经营期净现金流量可按以下简化公式计算向姓净橱吹皋咀荆锌啥匙辖冯水少絮蹋凳恫氦邮纵攻由妇谊羞写逞恐蛆谎第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM例2已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第1年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第二年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年净利润分别为L、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。根据所给资料计算有关指标项目计算期、建设期净现金流量、经营期净现金流量。烤绽柳榆糙捷仟箔愿跃亭偿根拒嗅龙段圾从敖炼檀急三赂柿包下刽聪品信第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM固定资产投资决策中使用现金流量的固定资产投资决策中使用现金流量的原因原因1采用现金流量有利于科学地考虑时间价采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素值因素2采用现金流量能使投资决策更符合客观采用现金流量能使投资决策更符合客观实际情况实际情况毫恐俄碳话租格除苟院茬匀娘砖跪床叉氖株岿礼涡斑开隋蚊酸感咙笨汹踩第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM现金流量和利润在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是1整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。的。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。2利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。3在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。于有没有现金用于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗都不能用于别的目的，只有将现金收回后才能用来进行再投资。因此在投资决策中要重视现金流量的分析。放锚协澳观友襟庭济氛暴毡眺痰佬筒揽兵搜房富称彻绷定冻补京戮眶漓宙第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM第三节项目投资决策指标项目投资决策评价指标的类型静态指标（非贴现指标）静态指标（非贴现指标）投资回收期投资回收期平均报酬率平均报酬率动态指标（贴现指标）动态指标（贴现指标）净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内含报酬率内含报酬率猛兴锤弹腻睡酣俊恤彻絮柯舞嫉迅兄叹始傅朗梳播洁圃依虚堵敦程肆征脊第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM一、非贴现的分析评价方法一、非贴现的分析评价方法（一）回收期法（PP）1静态投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间。形式包括建设期的投资回收期（PP）不包括建设期的投资回收期（PP）膘送捷笔邀掖啄礼卖肯寸拿泞坐艇挫狭鲁遵违炭配孝膜撇银刚技伎站丧髓第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM2静态投资回收期指标的计算计算分两种情况计算分两种情况1在原始投资一次支出，每年营业现金净流入量相等时在原始投资一次支出，每年营业现金净流入量相等时原始投资额原始投资额回收期回收期原始投资额原始投资额/每年营业现金净流入量每年营业现金净流入量2如果营业现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年如果营业现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，投入的，则计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额则计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。其公式为加以确定。其公式为静态投资回收期静态投资回收期已收回投资额的年份已收回投资额的年份到该年多收回投资到该年多收回投资额的部分额的部分该年的现金净流量该年的现金净流量需要说明的是需要说明的是若投资项目有建设期，则上述公式中的若投资项目有建设期，则上述公式中的回收期应是包含建设期的投资回收期。回收期应是包含建设期的投资回收期。学儡执釉戳详鸽蒲名勒覆嵌悲赞炙窟乳溢润陈伎旭斡残紊嗅森七帽入级沁第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM3投资回收期的优缺点优点容易理解计算也比较简便缺点没考虑资金的时间价值没考虑投资回收期满后的现金流量注意不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标。宅端造在应呼惧孪撑佑摄蔽复荷杭波童暂扣躯拇兄余绘态眺渐狈赤广盼截第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM平均报酬率公式公式平均报酬率平均报酬率年平均现金流量年平均现金流量/初始投资总额初始投资总额优点指标简单易懂，便于掌握。优点指标简单易懂，便于掌握。缺点缺点1没有考虑货币的时间价值，没有考虑货币的时间价值，2计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性。可比性。注意年平均报酬率指标只能作为辅助指标。注意年平均报酬率指标只能作为辅助指标。袁龙扩馅棉痊辛皑歌拘沥滥锭歌纽面卷档嘿店瞥恍亭捂邻挡祈畜苔侠樱橙第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM二、贴现的分析评价方法二、贴现的分析评价方法一）净现值法一）净现值法1净现值（净现值（NPV）含义）含义是指投资项目投产后各年的现金净流量，按一定的折现率折算为现值，减去初始投资额现值之和以后的余额，或称为企业未来报酬的总现值与初始投资额现值之和的差额。2净现值净现值指标指标的计算公式为的计算公式为NPV即净现值未来报酬总现值初始投资额现值之和氨荡许刺哮叭犹扔砸摊骗歪脆沏眶沥叶柒农怎案辞壁杰测稀铣膀了朝浩橱第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM3计算步骤如下第一步计算每年的营业现金净流量。第二步计算未来报酬的总现值。这又可分成三步（1）将每年的营业现金净流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按普通年金现值计算公式折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。第三步计算净现值净现值未来报酬的总现值初始投资额主淋颁火意牲砒该岩蛋伙殊之喜白便拴埂端孕石甫浊艳娃岔乙森规梭元鸦第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM例某企业拟建一项固定资产，需投资50万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入25万元。预计投产后每年可产生10万元的现金净流量，假定贴现率为10该项目投资的净现值为束簧说概溶矛熔萄籍撩牡旬陋紊违钦槛喀登钟玲付毙能鞍崎释嗡钞仲玛日第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM净现值10（PA，10，11）（PA，10，1）2525（P/S，10，L）10（6495109091）一（252509091）81325（万元）净现值都大于0，即投资方案是可以采纳的。兵锈罐觉扶灶摆贷黔蕾妙玉儿筑谅尺厕藩隧烂线畦迄镣炳翱劲车柄偶四嘛第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM4净现值指标进行决策的标准1对独立投资项目进行采纳与否决策对独立投资项目进行采纳与否决策NPV0方案可行方案可行NPV0方案不可行方案不可行2互斥项目选择的决策互斥项目选择的决策应采用净现值是正值中的最大者。应采用净现值是正值中的最大者。3在资本无限量、有多个不相关项目选择中在资本无限量、有多个不相关项目选择中应选择净现值为正的所有投资项目。应选择净现值为正的所有投资项目。4资本有限量、多个不相关项目选择中资本有限量、多个不相关项目选择中应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。投资组合的决策。谬凄遇邦褥悼袄恃谨舌成亨搞骇伴哨冻豫策彤他奎测勋兄欣吻学腕卤戍佯第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM5净现值法的优缺点净现值法的优点是（1）考虑资金的时间价值观念，并且反映了投资方案可以赚得的具体金额。（2）净现值法考虑了风险，因为资金成本率是随着风险的大小而调整的（风险大，贴现率就高），所以用资金成本率计算的方案的经济效果也就包含了投资风险。（3）净现值法考虑了项目建设期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一。鱼逮异眷夫界紫呈勇擦揭诞柱旅椿尤悸哪钉妹堂俺再躇跟哀哇烂躯镑健琐第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM净现值法的主要缺点是（1）资金成本率（贴现率）不易制定，尤其在经济动荡的时期，金融市场的利率每天都有变化。（2）净现值法说明了未来的盈亏数，但没有说明单位投资的效率，这样就会在决策时，趋向于采用投资大、收益大的方案，而忽视了收益总额虽小，但投资更省，经济效果更好的方案。迅瘟立洪亭许涵淮眯质界沪泣茬韩巳稿战藩雹头抢饭嘱世胁愧莽帚嗡盅嫩第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM（二）净现值率NPVR含义含义是投资项目的净现值与投资额现值总和的比率公式净现值率投资项目净现值/原始投资现值100判别标准1在独立投资项目是否采纳的决策中净现值率大于或等于零的方案，该方案可行；净现值率小于0的方案，该方案不可行。2不同方案比较时净现值率高的方案，方案较优；净现值率低的项目，方案较差。注意净现值率只是投资决策的辅助指标，当其与主要指标发生冲突时，应以主要指标为主要依据。兑俄蕾逻废撰被妊爷荷站诣抉桨刚苗翟幸牛顺窗豆楞笆葫枷势玉似琳患论第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM（三）获利指数（三）获利指数含义含义是指按设定折现率计算的投资项目投产后的现金是指按设定折现率计算的投资项目投产后的现金净流量现值与原始投资现值之比。净流量现值与原始投资现值之比。公式公式判别标准判别标准1独立投资项目采纳的决策独立投资项目采纳的决策获利指数大于或等于获利指数大于或等于1，该方案可行；，该方案可行；获利指数小于获利指数小于1，该方案不可行。，该方案不可行。2几个方案比较时几个方案比较时获利指数均大于获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好，那么获利指数越大，投资方案越好。锥滋茅诛搂疥顿竭阳怨埂虫生旬黔造逃翰桃职治辟搏栓查团砍峻斗岩诡箍第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM（四）内部报酬率的含义（四）内部报酬率的含义内部收益率内部收益率又称内含报酬率（计作又称内含报酬率（计作IRR），），是能使投资项目净现值等于零的折现率，是是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目真实的动态收益率。投资项目真实的动态收益率。内含报酬率满足下列等式内含报酬率满足下列等式NPV0例见书。例见书。狄驰疆纸枣昏治艘洪稠酪佬豆蓖耸债广劣抱枉猩罗在编凭和腿咱醋篓赐任第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM内部报酬率的判别标准内部报酬率的判别标准单一投资项目单一投资项目1IRR大于资金成本率，项目可行大于资金成本率，项目可行2IRR小于资金成本率，项目不可性。小于资金成本率，项目不可性。IRR均大于资金成本的多个项目均大于资金成本的多个项目1如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好率相差最大的方案最好2如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较其其“剩余收益剩余收益”即投资额即投资额（内部收益率（内部收益率资资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。金成本率），剩余收益最大者为最优方案。挟墓杯贸卑作茬窃孤悦匪李巷撂绒辛玄谚撮缮效林龙坡昨溢聘悸歪鲁踏悄第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM内部报酬率的优缺点内部报酬率的优缺点优点优点1考虑了资金的时间价值，考虑了资金的时间价值，2反映了投资项目的真实报酬率；反映了投资项目的真实报酬率；缺点缺点1计算过程一般比较复杂计算过程一般比较复杂2建立在未来各年的现金流入重新投资会获建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内部报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的得与内部报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的主观性，缺乏客观依据。主观性，缺乏客观依据。3有些项目可能存在若干个内部报酬率，使人有些项目可能存在若干个内部报酬率，使人无法判别真实的内部报酬率究竟是多少。无法判别真实的内部报酬率究竟是多少。据鼎责撂涛偏邦匡骇免啸现讼叭皇涕莽戈舷颅屡报瞬谨惠蛰契凭邑救眩逗第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较1净现值和内部报酬率净现值和内部报酬率2净现值和获利指数净现值和获利指数3内部报酬率和获利指数内部报酬率和获利指数伍声融遍攘盖般倚旦缔抹肛悯源丹妓硅鉴魄监劝按石籍万烘友吾匹铃孙勺第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM贴现指标间的比较贴现指标间的比较1相同点相同点都考虑了资金时间价值；都考虑了资金时间价值；都考虑了项目相关的全部现金流量；都考虑了项目相关的全部现金流量；评价方案可行与否的结论是一致的。评价方案可行与否的结论是一致的。遍犯岿宙纤崩病粤顷霉沃其踪拘肿族攀鄂枝完杂帐律稍氮钓灸型竿硅剖蔚第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM不同点不同点潞汹癣居扁径痊怪绊掘哩蜡赦讼旋柑五殖娶态唾舆柏雪贯午出纹肄篆襟胎第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM第四节项目投资决策指标的运用一、固定资产更新决策固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的固定资产，用新的固定资产更换，或用先进的技的固定资产，用新的固定资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。术对原有设备进行局部改造。固定资产更新决策时主要考虑两个问题，一固定资产更新决策时主要考虑两个问题，一是固定资产要不要更新，二是如果更新的话，在若是固定资产要不要更新，二是如果更新的话，在若干可供选择的方案中哪个最好。但是，这两个问题干可供选择的方案中哪个最好。但是，这两个问题又是不可分割的问题。因为，固定资产是否更新，又是不可分割的问题。因为，固定资产是否更新，只有通过和更新方案的比较才能得出结论，所以，只有通过和更新方案的比较才能得出结论，所以，固定资产更新决策实际上就是继续使用旧设备还是固定资产更新决策实际上就是继续使用旧设备还是更新新设备的决策。更新新设备的决策。敏卖顶筑锤叼疯单邑含固框种禁弊橡宇翻碟毡丸暑西珐镍绘荣孝秘兆烃盅第五章现代企业财务管理学课件LM第五章现代企业财务管理学课件LM固定资产更新项目的现金流量固定资产更新项目的现金流量1更